我國(guó)石化產(chǎn)品國(guó)際定價(jià)分析報(bào)告(doc 11頁).doc

國(guó)際價(jià)格在傳遞什么？ 石化產(chǎn)品國(guó)際定價(jià)分析目前，石化行業(yè)處于的繁榮階段。在原油、國(guó)家政策調(diào)整等多種出乎大家意料的因素影響下，國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)依舊顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，而價(jià)格走勢(shì)是這種強(qiáng)勢(shì)的典型體現(xiàn)。從對(duì)今年上半年的價(jià)格統(tǒng)計(jì)看，石化此輪周期核心的合成橡膠和合成樹脂表現(xiàn)出色。相對(duì)03年來講，04年至今的價(jià)格漲幅平均為：合成樹脂：43；合成橡膠：30.87。在如此的漲幅下，如何看待這種價(jià)格走勢(shì)？表1：石化產(chǎn)品價(jià)格04/03年變化合成樹脂PVCPSHDPE ABSPP4.38%10.29%23.26%43.43%134.91%合成橡膠順丁橡膠丁苯橡膠30.27%31.47% 資料來源：萬維化工城我們認(rèn)為，石化行業(yè)是多重因素影響的行業(yè)。我們基本把影響歸為三大類：供給成本影響、需求拉動(dòng)影響和國(guó)際影響。在國(guó)際定價(jià)方面，業(yè)內(nèi)一致認(rèn)同石化是國(guó)際定價(jià)的產(chǎn)品。在整個(gè)國(guó)際定價(jià)的大背景下，成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)通過國(guó)際定價(jià)機(jī)制，傳遞著多重影響因素的變動(dòng)結(jié)果。那么在當(dāng)前石化產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格走勢(shì)下，對(duì)國(guó)內(nèi)的影響如何？因此，我們從國(guó)際價(jià)格影響方面，探討國(guó)際價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)品價(jià)格的影響。國(guó)際定價(jià)成立的前提業(yè)內(nèi)比較認(rèn)同一個(gè)結(jié)論：我國(guó)石化產(chǎn)品是國(guó)際定價(jià)的產(chǎn)品。一種產(chǎn)品國(guó)際定價(jià)功能成立的前提是此產(chǎn)品具備明顯對(duì)外依存度。只有充分貿(mào)易并且凈進(jìn)口率比較高的產(chǎn)品，國(guó)際價(jià)格指導(dǎo)器的作用才得以顯現(xiàn)。那么，我們分析一下我國(guó)的主要石化化工產(chǎn)品的對(duì)外依賴度。圖1:大宗產(chǎn)品的對(duì)外依存度資料來源:中國(guó)石油和化工經(jīng)濟(jì)分析通過對(duì)進(jìn)口依賴度統(tǒng)計(jì)分析，可以看到，真正存在進(jìn)口依賴度的產(chǎn)品主要集中在鉀肥、原油、合成纖維原料、合成樹脂、合成橡膠和部分基礎(chǔ)化工產(chǎn)品。合成纖維原料達(dá)到近70，合成樹脂達(dá)到了55.38，合成橡膠達(dá)到了45.68。同時(shí)還可以看到，烯芳烴類產(chǎn)品的進(jìn)口依賴度非常低，說明在原油成品油烯芳烴合成產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈中，重要的中間環(huán)節(jié)不具備對(duì)外依賴度。因此，這部分產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格直接指導(dǎo)作用并不明顯。但國(guó)內(nèi)烯芳烴價(jià)格走勢(shì)仍就可以看到國(guó)際價(jià)格的影子。我們認(rèn)為，這主要是在上下游國(guó)際定價(jià)的作用下，通過上下游的產(chǎn)業(yè)關(guān)系，依靠國(guó)內(nèi)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制來體現(xiàn)外部的影響。至此，我們認(rèn)為對(duì)石化產(chǎn)品國(guó)際定價(jià)更精確的說法應(yīng)該是，部分石化產(chǎn)品是國(guó)際定價(jià)的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品主要是原油和合成產(chǎn)品，但國(guó)際定價(jià)的影響卻在更大的范圍內(nèi)存在。部分其他基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的進(jìn)口依賴度不明顯，基本不能體現(xiàn)國(guó)際定價(jià)的作用。這部分產(chǎn)品不是國(guó)際定價(jià)的，例如：燒堿、純堿、酸類等分析國(guó)際定價(jià)的類型,從對(duì)外依存度來看，基本可以分為三種類型：資源缺乏型，例如：鉀肥；政策指導(dǎo)型，例如成品油；國(guó)內(nèi)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)型（供過于求），例如:酸堿。這三種類型基本從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定了進(jìn)口依賴度，進(jìn)一步?jīng)Q定了是否是國(guó)際定價(jià)產(chǎn)品。依靠進(jìn)口依賴度的確定合成產(chǎn)品國(guó)際定價(jià)的基礎(chǔ)上，我們需要進(jìn)一步分析：產(chǎn)品的國(guó)際定價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)的指導(dǎo)作用是如何兌現(xiàn)的？對(duì)此，我們認(rèn)為，進(jìn)口依賴地區(qū)的價(jià)格是影響我國(guó)相關(guān)產(chǎn)品國(guó)際定價(jià)的主要參照價(jià)格。國(guó)際定價(jià)機(jī)制主要通過產(chǎn)品的進(jìn)口來源地的價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)的影響來體現(xiàn)的。通過與不同進(jìn)口地的貿(mào)易，國(guó)際定價(jià)價(jià)格形成對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的指導(dǎo)作用。國(guó)際定價(jià)產(chǎn)品分析對(duì)于原油和成品油，由于我國(guó)已經(jīng)實(shí)施了市場(chǎng)定價(jià)，國(guó)際的定價(jià)機(jī)制已經(jīng)形成。雖然目前成品油國(guó)內(nèi)定價(jià)落后于國(guó)際定價(jià)30以上，但國(guó)內(nèi)跟蹤國(guó)際的定價(jià)機(jī)制沒有變化，主要是政策定價(jià)的結(jié)果。所以，我們?cè)诖瞬蛔饔懻摗５?，在此，有必要說明一下我們對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的判斷，這在后面國(guó)際產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)分析上起比較大的作用。我們認(rèn)為石油價(jià)格波動(dòng)的主導(dǎo)因素并沒有變化：供給、經(jīng)濟(jì)需求和地緣政治因素。而供給和需求仍是主導(dǎo)因素中的主體。我們認(rèn)為國(guó)際石油均衡價(jià)格應(yīng)該在：3335美元桶。那么，在均衡價(jià)格之上的波動(dòng)基本是全球化的政治事件導(dǎo)致的結(jié)果。但均衡價(jià)格低于當(dāng)前油價(jià)，所以從中期來看，我們認(rèn)為油價(jià)會(huì)向合理價(jià)格區(qū)間回歸，原因是即使全球化的地緣政治事件也只能干擾供需，而不是影響原油供需的最終決定力量。一、 合成樹脂的國(guó)際定價(jià)1、 PVC的國(guó)際定價(jià)依照前面的分析思路，我們首先確定進(jìn)口來源?？梢钥吹剑琍VC的進(jìn)口主要來自日本、臺(tái)灣省、俄羅斯、韓國(guó)和美國(guó)。因此，其價(jià)格主要受東亞、東南亞、俄羅斯和北美的價(jià)格體系的影響。圖2: PVC進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國(guó)化學(xué)工業(yè)年鑒根據(jù)對(duì)東南亞和美國(guó)海灣的價(jià)格與國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)的對(duì)比，如圖3所示。國(guó)內(nèi)代表產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)基本與進(jìn)口依賴地的價(jià)格走勢(shì)趨勢(shì)相符，但國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)總體落后于國(guó)際價(jià)格走勢(shì)，近期落后幅度在8左右。目前主要面臨兩個(gè)問題：國(guó)際國(guó)內(nèi)價(jià)格差對(duì)國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格的拉動(dòng)作用；國(guó)際價(jià)格走勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)的帶動(dòng)作用。圖3: PVC價(jià)格走勢(shì)資料來源：隆眾石化網(wǎng)從另外一個(gè)角度分析看，由于國(guó)內(nèi)石腦油的定價(jià)機(jī)制，國(guó)內(nèi)PVC的價(jià)差已經(jīng)長(zhǎng)期位于國(guó)際價(jià)差之上，雖然國(guó)際價(jià)格高于國(guó)內(nèi)，但國(guó)內(nèi)利潤(rùn)明顯已經(jīng)超過國(guó)際水平。我們認(rèn)為利潤(rùn)比價(jià)格更能說明問題，在國(guó)內(nèi)利潤(rùn)已經(jīng)明顯高于國(guó)際的狀況下，利潤(rùn)空間的存在會(huì)抑制價(jià)格差對(duì)國(guó)內(nèi)的帶動(dòng)作用。所以，在國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格制定機(jī)制下，PVC國(guó)際與國(guó)內(nèi)的價(jià)格差對(duì)國(guó)內(nèi)的拉動(dòng)作用不會(huì)明顯。圖4: PVC國(guó)際、國(guó)內(nèi)價(jià)差走勢(shì) 資料來源：隆眾石化網(wǎng)另外一個(gè)問題就是：國(guó)際價(jià)格能否帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格走高？從圖3的價(jià)格走勢(shì)圖上可以看到，國(guó)內(nèi)價(jià)格與國(guó)際價(jià)格的趨勢(shì)相符。國(guó)際價(jià)格如果能夠走高，也可能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格走高。因此，問題轉(zhuǎn)變?yōu)椋簢?guó)際價(jià)格能否走高？結(jié)合圖3和圖4分析國(guó)際價(jià)格走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)國(guó)際PVC價(jià)格雖然不斷走高，但利潤(rùn)空間總體是下降的。也就是說，當(dāng)前國(guó)際PVC價(jià)格的增長(zhǎng)主要是成本推動(dòng)的結(jié)果，需求拉動(dòng)的作用在價(jià)格高位已經(jīng)位于次位。也就是說，國(guó)際油價(jià)對(duì)PVC的價(jià)格波動(dòng)起到了比較主要的作用。在主導(dǎo)因素是成本推動(dòng)的階段內(nèi)，結(jié)合前面我們對(duì)國(guó)際油價(jià)的分析，我們對(duì)國(guó)際PVC價(jià)格是看跌的，進(jìn)而國(guó)際對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格影響是下降的。2、 PE、PP、PS、ABS的國(guó)際定價(jià)我們?cè)诜治銎渌铣蓸渲a(chǎn)品價(jià)格的問題時(shí)，發(fā)現(xiàn)思路基本相同，因此，做匯總分析。PE的進(jìn)口主要來自沙特、新加坡、韓國(guó)、日本等國(guó)家。其價(jià)格影響主要受中東、東亞、東南亞等地區(qū)價(jià)格體系的影響。圖5: PE進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國(guó)化學(xué)工業(yè)年鑒PP的進(jìn)口主要來自韓國(guó)、臺(tái)灣省、新加坡、日本等國(guó)家。其價(jià)格影響主要受東亞、東南亞等地區(qū)價(jià)格體系的影響。圖6: PP進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國(guó)化學(xué)工業(yè)年鑒PS的進(jìn)口主要來自臺(tái)灣省、韓國(guó)、日本等國(guó)家。其價(jià)格影響主要受東亞、東南亞等地區(qū)價(jià)格體系的影響。圖7: PS進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國(guó)化學(xué)工業(yè)年鑒PS的進(jìn)口主要來自臺(tái)灣省、韓國(guó)、日本等國(guó)家。其價(jià)格影響主要受東亞、東南亞等地區(qū)價(jià)格體系的影響。圖8: ABS進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國(guó)化學(xué)工業(yè)年鑒我們根據(jù)進(jìn)口地，對(duì)國(guó)際、國(guó)內(nèi)價(jià)格和價(jià)差走勢(shì)作了統(tǒng)計(jì)。發(fā)現(xiàn)這四種合成樹脂基本與國(guó)際定價(jià)走勢(shì)基本吻合。除PE的國(guó)際國(guó)內(nèi)存在8的價(jià)差，其他產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)基本一致。之間不存在明顯的價(jià)差。從國(guó)際價(jià)格的帶動(dòng)作用看，國(guó)內(nèi)價(jià)格基本跟隨國(guó)際價(jià)格的走勢(shì)。從國(guó)際價(jià)差來看，雖然原油價(jià)格持續(xù)攀升導(dǎo)致成本不斷上升，但產(chǎn)品價(jià)差還是增長(zhǎng)的。說明價(jià)格在抵消掉成本推動(dòng)的作用的同時(shí)，需求拉動(dòng)是擴(kuò)大價(jià)差的唯一可能主導(dǎo)因素。在這種情況，成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)兩者因素共同作用的情況下，對(duì)于成本推動(dòng)，我們的觀點(diǎn)同前面一致，預(yù)期原油價(jià)格的下降，對(duì)弱化成本推動(dòng)的作用；對(duì)于需求拉動(dòng)，我們有理由樂觀。我們以前研究認(rèn)為，石化行業(yè)是經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)拉動(dòng)的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是支出需求的關(guān)鍵。因此，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)偏看好的預(yù)期下，我們認(rèn)為需求拉動(dòng)至少能持續(xù)到05年底。同時(shí)考慮到當(dāng)前時(shí)候已經(jīng)處于繁榮的階段，價(jià)差空間的余地也不會(huì)很大，因此，維持高位的可能性比較大?；诖耍覀冋J(rèn)為，04年下半年，國(guó)際價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)的影響將以中性為主，不會(huì)有明顯的拉動(dòng)和抑制作用。圖9: PE國(guó)際、國(guó)內(nèi)價(jià)格和價(jià)差（R）走勢(shì) 圖11: PP國(guó)際、國(guó)內(nèi)價(jià)格和價(jià)差（R）走勢(shì) 圖10: PS國(guó)際、國(guó)內(nèi)價(jià)格和價(jià)差（R）走勢(shì) 圖12: ABS國(guó)際、國(guó)內(nèi)價(jià)格和價(jià)差（R）走勢(shì) 資料來源：隆眾石化網(wǎng)二、 合成纖維原料的國(guó)際定價(jià)思路同前，我們對(duì)EG的主要進(jìn)口來源地進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，其主要來自加拿大、沙特、韓國(guó)、臺(tái)灣省、日本等地。其價(jià)格影響主要受北美、東亞、東南亞等地區(qū)價(jià)格體系的影響。圖13: EG進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國(guó)化學(xué)工業(yè)年鑒PTA的進(jìn)口主要來自韓國(guó)、臺(tái)灣省、日本等國(guó)家。其價(jià)格影響主要受東亞、東南亞等地區(qū)價(jià)格體系的影響。圖14: PTA進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國(guó)化學(xué)工業(yè)年鑒我們根據(jù)進(jìn)口地價(jià)格指導(dǎo)作用，對(duì)國(guó)際、國(guó)內(nèi)價(jià)格和價(jià)差走勢(shì)作了統(tǒng)計(jì)。同樣，發(fā)現(xiàn)合成纖維原料基本與國(guó)際定價(jià)走勢(shì)基本吻合。之間不存在明顯的價(jià)差，價(jià)差的拉動(dòng)作用基本沒有。分析EG和PTA的國(guó)際價(jià)差，我們發(fā)現(xiàn)，在價(jià)格不斷上升的同時(shí)，價(jià)差基本處于穩(wěn)定水平，說明價(jià)格的成本傳遞效應(yīng)比較明顯，基本是成本推動(dòng)型價(jià)格上漲，需求持續(xù)拉動(dòng)的作用跡象不明顯。在這種情況下，依據(jù)前面對(duì)國(guó)際原油的價(jià)格走勢(shì)預(yù)期，我們認(rèn)為，成本推動(dòng)機(jī)制的作用下，合成纖維原料的國(guó)際價(jià)格將隨著國(guó)際原油價(jià)格的下跌而以下降為主。因此，國(guó)際價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響預(yù)期將主要是下跌的。圖15: EG國(guó)際、國(guó)內(nèi)價(jià)格和價(jià)差走勢(shì)資料來源：隆眾石化網(wǎng)圖16: PTA國(guó)際、國(guó)內(nèi)價(jià)格和價(jià)差走勢(shì)資料來源：隆眾石化網(wǎng)三、 合成橡膠的國(guó)際定價(jià)對(duì)于合成橡膠，由于數(shù)據(jù)的限制，但根據(jù)地域分布，我們假設(shè)產(chǎn)品主要來自東南亞地區(qū)，在此基礎(chǔ)上，我們對(duì)丁苯橡膠的價(jià)格和價(jià)差作了統(tǒng)計(jì)，如下：圖17: 丁苯橡膠國(guó)際、國(guó)內(nèi)價(jià)格和價(jià)差走勢(shì)資料來源：隆眾石化網(wǎng)分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的丁苯橡膠價(jià)格走勢(shì)與東南亞地區(qū)的丁苯橡膠價(jià)格走勢(shì)基本相符。沒有明顯的價(jià)差拉動(dòng)效應(yīng)。而且，丁苯橡膠的國(guó)際價(jià)差已經(jīng)開始走低，再價(jià)格維持走高的情況下，價(jià)差的走低只能說明成本推動(dòng)的結(jié)果。國(guó)際價(jià)格帶動(dòng)作用看，我們也是認(rèn)為丁苯橡膠在成本推動(dòng)為主的階段內(nèi)，隨著石油價(jià)格的回落，會(huì)有一個(gè)回落的過程，從國(guó)際價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響分析，這種回落過程也會(huì)影響到國(guó)內(nèi)，造成價(jià)格的下降作用。結(jié)論依據(jù)國(guó)際定價(jià)機(jī)制，國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)品的國(guó)際定價(jià)主要集中在原油和合成產(chǎn)品，