“次貸”危機的原因與啟示分析.doc

“次貸”危機的原因與啟示分析論文關鍵詞“次貸”危機：形成原因：啟示論文摘要在美國“次貸”危機愈演愈烈之際，相關的分析和評論曰漸形成體系。筆者通過與實體經(jīng)濟的聯(lián)系，對“次貸”危機的形成原因和相關啟示進行說明，以期提出政策建議。 如今，美國的“次貸”危機已經(jīng)成為了一個頗受關注的問題，它影響大、范圍廣，且還有愈演愈烈之勢。除了雷曼兄弟、貝爾斯登等大投行損失慘重甚至倒閉。金融危機的蔓延甚至使冰島等國家面臨破產(chǎn)之境。而且，它除了在金融領域引起了震蕩，美國乃至中國的實體經(jīng)濟也深受影響。美國的房地產(chǎn)和汽車行業(yè)首當其沖，隨之也影響到了中國的出口。“多米諾骨牌”究竟從何而來，又將向何而去，筆者將在此簡單分析歸納，以期提出政策建議。 1“次貸危機”形成的原因 關于此次危機的原因，首先還是應當從經(jīng)濟的基本面來考慮。危機的根本原因在于美國新經(jīng)濟增長點的缺乏和其經(jīng)濟內(nèi)部結(jié)構(gòu)的非均衡。從直接或表面原因來看，是金融問題。從實質(zhì)或深層原因來看，是實體經(jīng)濟出了問題。此次危機的波及范圍之廣，表明它絕不只是某一公司經(jīng)營不善所造成的，而應是屬于系統(tǒng)性風險之列。 從運河、鐵路的修建到網(wǎng)絡經(jīng)濟、信息生化革命，華爾街的大牛市總是與技術(shù)革命息息相關。而華爾街巨大的資源配置和資金融通的能力又幫助了美國產(chǎn)業(yè)革命的不斷升級。美國的經(jīng)濟在這個道路上不斷騰飛。然而，自21世紀以來，美國的網(wǎng)絡泡沫破裂后，其經(jīng)濟一度缺乏新的增長點，美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟周期已經(jīng)進入IT長周期波段的末尾。 第二，全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡和美國金融政策的失誤都是重要原因。美國國內(nèi)儲蓄長期以來一直處于低位，對外貿(mào)易逆差嚴重。而格林斯潘開始執(zhí)行金融強國政策，企圖通過美元政策來讓全世界為其消費和逆差買單。在這個過程中，日本的經(jīng)濟復蘇、中國的快速經(jīng)濟增長都使得我們吸收了大量的美元。這些美元儲蓄需要尋找金融資產(chǎn)來投資，又為華爾街金融衍生品的創(chuàng)造和發(fā)展提供了基礎。最終，全球流動性泛濫，美國的金融嚴重脫離了實體經(jīng)濟?？梢哉f，這次危機是其制度和政策造成的結(jié)果，經(jīng)濟增長動力的缺乏則是危機蘊藏的根源所在。 此外，消費信貸的過度擴張，杠桿交易的高風險性，以及宏觀監(jiān)管跟不上微觀主體的創(chuàng)新速度都是重要原因。自2001年開始，為刺激總需求，美聯(lián)儲屢次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，促進了房地產(chǎn)市場2001-2005的繁榮，這也為這次危機埋下了緣由。美國住房的自住比率事實上已經(jīng)很高，泡沫逐漸膨脹，房價下跌可謂必然。但住房抵押貸款的證券化使得風險無限分散、擴大，各金融保險機構(gòu)深陷其中，貸款真實來源和資信情況變得難以追究，監(jiān)管漏洞出現(xiàn)。 美國投資銀行的杠桿比率本來的要求是在15倍以下，但從實際數(shù)據(jù)來看，幾大投資銀行的杠桿比率多在30倍以上，最低的摩根士丹利也有20多倍，大大突破了監(jiān)管要求的范圍限制。但是，由于在經(jīng)濟良性發(fā)展時期，高杠桿比率帶來的是高收益，且能加強美國投資銀行在國際金融市場上的競爭力，監(jiān)管部門并未予以深究。美國金融監(jiān)管創(chuàng)新的速度慢于微觀主體的創(chuàng)新速度并導致監(jiān)管真空也是重要因素。這一切最終直接導致了危機的爆發(fā)。2“次貸危機”對我國經(jīng)濟發(fā)展的啟示 2.1穩(wěn)步推進金融創(chuàng)新和金融改革的步伐 雖然此次危機反映出了金融衍生工具產(chǎn)品和市場存在的許多問題，但也引發(fā)了金融監(jiān)管國際合作、監(jiān)管創(chuàng)新的潮流。我國并不能因此投鼠忌器，放慢金融創(chuàng)新的步伐。資產(chǎn)業(yè)務證券化雖然在一定程度上暴露了流動性風險，與之相伴的杠桿操作和消費信貸的瘋狂擴張是此次危機的原因之一，但其本身在使銀行避免貸款風險、解決流動性問題、促進金融市場和金融中介結(jié)合的關鍵作用是不能被忽視和抹殺的。我們?nèi)耘f要堅持和鼓勵創(chuàng)新，只是在掌握好節(jié)奏的同時要注意風險控制，考慮完善定價機制，避免創(chuàng)新過快。另外注意加強宏觀上的創(chuàng)新，使監(jiān)管部門緊跟微觀主體的創(chuàng)新速度，在避免監(jiān)管漏洞同時不抑制微觀主體的創(chuàng)新，防范系統(tǒng)性風險，使我國的金融業(yè)持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展。而金融改革的推進更是有重要意義。每一次產(chǎn)業(yè)革命總是需要金融革命與之相適應，只有金融服務的完善解決了企業(yè)的融資需求才能形成系統(tǒng)性的產(chǎn)業(yè)變革。我國要加快產(chǎn)業(yè)變革，實現(xiàn)生產(chǎn)力的發(fā)展和科技創(chuàng)新必須突破現(xiàn)有的金融瓶頸，不能因危機而放慢速度。如要發(fā)展高科技企業(yè)，我國必須大力發(fā)展風險投資和三板市場，滿足不同企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求。畢竟銀行主導型的金融機制不適合鼓勵中小企業(yè)的創(chuàng)新，加快形成有效的資本市場才能全面提升我國的科技水平和核心競爭力。 2.2改善經(jīng)濟增長模式，擴大內(nèi)需 中國的經(jīng)濟增長長期以來主要依靠的是“三駕馬車”審的投資和出口，消費的帶動作用相對有限，與美國等發(fā)達國家更是形成鮮明對比。這次危機首先影響到的是我國的出口，多重因素共同作用下我國許多沿海中小企業(yè)瀕臨倒閉，反映出了出口分散化的要求。更為重要的是，它使我們看到了現(xiàn)階段擴大內(nèi)需的重要性和急迫性。然而，說到擴大內(nèi)需，中國一個重要的瓶頸就是貧富不均。我國近年來農(nóng)村居民收人所占比例甚至呈下降趨勢。要想擴大內(nèi)需，保持經(jīng)濟增長，現(xiàn)有體制改革和釋放農(nóng)村購買力的問題是亟待解決的。 提高農(nóng)民收入、加強土地流轉(zhuǎn)、刺激農(nóng)村需求都是重要問題，而從金融的角度提供啟動資金則是可以考慮的一個方案。目前，我國小企業(yè)和農(nóng)業(yè)貸款難的問題還很突出，2009年初信貸投放的大額增長仍未從根本上解決這一問題。大額信貸投放中，票據(jù)融資占有重要比例。但是一方面票據(jù)融資存在空轉(zhuǎn)，即缺乏真實貿(mào)易背景的情況；另一方面信貸投放仍存在結(jié)構(gòu)上的不平衡，大企業(yè)和中、小企業(yè)的貸款難易相差甚大。而這一切的解決有賴于金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免與實體經(jīng)濟錯配的情況。 1)宏觀調(diào)控需考慮我國缺乏彈性的經(jīng)濟體的現(xiàn)狀 與其說這次我國沿海中小企業(yè)大量倒閉是受到了金融危機的影響。我覺得前期中國政府宏觀調(diào)控的失誤所造成的影響更大。中國的經(jīng)濟體不同于美國，是個缺乏彈性的經(jīng)濟體，并且還處于“嬰幼兒”階段。我國企業(yè)自身的“造血能力”普遍不足，民間的小額借貸又不夠發(fā)達。政府一旦采取如此嚴厲的措施緊縮信