“次貸”危機(jī)的原因與啟示分析.doc

“次貸”危機(jī)的原因與啟示分析論文關(guān)鍵詞“次貸”危機(jī)：形成原因：啟示論文摘要在美國“次貸”危機(jī)愈演愈烈之際，相關(guān)的分析和評論曰漸形成體系。筆者通過與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，對“次貸”危機(jī)的形成原因和相關(guān)啟示進(jìn)行說明，以期提出政策建議。 如今，美國的“次貸”危機(jī)已經(jīng)成為了一個(gè)頗受關(guān)注的問題，它影響大、范圍廣，且還有愈演愈烈之勢。除了雷曼兄弟、貝爾斯登等大投行損失慘重甚至倒閉。金融危機(jī)的蔓延甚至使冰島等國家面臨破產(chǎn)之境。而且，它除了在金融領(lǐng)域引起了震蕩，美國乃至中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也深受影響。美國的房地產(chǎn)和汽車行業(yè)首當(dāng)其沖，隨之也影響到了中國的出口?！岸嗝字Z骨牌”究竟從何而來，又將向何而去，筆者將在此簡單分析歸納，以期提出政策建議。 1“次貸危機(jī)”形成的原因 關(guān)于此次危機(jī)的原因，首先還是應(yīng)當(dāng)從經(jīng)濟(jì)的基本面來考慮。危機(jī)的根本原因在于美國新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的缺乏和其經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的非均衡。從直接或表面原因來看，是金融問題。從實(shí)質(zhì)或深層原因來看，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出了問題。此次危機(jī)的波及范圍之廣，表明它絕不只是某一公司經(jīng)營不善所造成的，而應(yīng)是屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之列。 從運(yùn)河、鐵路的修建到網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、信息生化革命，華爾街的大牛市總是與技術(shù)革命息息相關(guān)。而華爾街巨大的資源配置和資金融通的能力又幫助了美國產(chǎn)業(yè)革命的不斷升級。美國的經(jīng)濟(jì)在這個(gè)道路上不斷騰飛。然而，自21世紀(jì)以來，美國的網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂后，其經(jīng)濟(jì)一度缺乏新的增長點(diǎn)，美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)進(jìn)入IT長周期波段的末尾。 第二，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡和美國金融政策的失誤都是重要原因。美國國內(nèi)儲蓄長期以來一直處于低位，對外貿(mào)易逆差嚴(yán)重。而格林斯潘開始執(zhí)行金融強(qiáng)國政策，企圖通過美元政策來讓全世界為其消費(fèi)和逆差買單。在這個(gè)過程中，日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中國的快速經(jīng)濟(jì)增長都使得我們吸收了大量的美元。這些美元儲蓄需要尋找金融資產(chǎn)來投資，又為華爾街金融衍生品的創(chuàng)造和發(fā)展提供了基礎(chǔ)。最終，全球流動(dòng)性泛濫，美國的金融嚴(yán)重脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)?？梢哉f，這次危機(jī)是其制度和政策造成的結(jié)果，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的缺乏則是危機(jī)蘊(yùn)藏的根源所在。 此外，消費(fèi)信貸的過度擴(kuò)張，杠桿交易的高風(fēng)險(xiǎn)性，以及宏觀監(jiān)管跟不上微觀主體的創(chuàng)新速度都是重要原因。自2001年開始，為刺激總需求，美聯(lián)儲屢次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，促進(jìn)了房地產(chǎn)市場2001-2005的繁榮，這也為這次危機(jī)埋下了緣由。美國住房的自住比率事實(shí)上已經(jīng)很高，泡沫逐漸膨脹，房價(jià)下跌可謂必然。但住房抵押貸款的證券化使得風(fēng)險(xiǎn)無限分散、擴(kuò)大，各金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)深陷其中，貸款真實(shí)來源和資信情況變得難以追究，監(jiān)管漏洞出現(xiàn)。 美國投資銀行的杠桿比率本來的要求是在15倍以下，但從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，幾大投資銀行的杠桿比率多在30倍以上，最低的摩根士丹利也有20多倍，大大突破了監(jiān)管要求的范圍限制。但是，由于在經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展時(shí)期，高杠桿比率帶來的是高收益，且能加強(qiáng)美國投資銀行在國際金融市場上的競爭力，監(jiān)管部門并未予以深究。美國金融監(jiān)管創(chuàng)新的速度慢于微觀主體的創(chuàng)新速度并導(dǎo)致監(jiān)管真空也是重要因素。這一切最終直接導(dǎo)致了危機(jī)的爆發(fā)。2“次貸危機(jī)”對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示 2.1穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新和金融改革的步伐 雖然此次危機(jī)反映出了金融衍生工具產(chǎn)品和市場存在的許多問題，但也引發(fā)了金融監(jiān)管國際合作、監(jiān)管創(chuàng)新的潮流。我國并不能因此投鼠忌器，放慢金融創(chuàng)新的步伐。資產(chǎn)業(yè)務(wù)證券化雖然在一定程度上暴露了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，與之相伴的杠桿操作和消費(fèi)信貸的瘋狂擴(kuò)張是此次危機(jī)的原因之一，但其本身在使銀行避免貸款風(fēng)險(xiǎn)、解決流動(dòng)性問題、促進(jìn)金融市場和金融中介結(jié)合的關(guān)鍵作用是不能被忽視和抹殺的。我們?nèi)耘f要堅(jiān)持和鼓勵(lì)創(chuàng)新，只是在掌握好節(jié)奏的同時(shí)要注意風(fēng)險(xiǎn)控制，考慮完善定價(jià)機(jī)制，避免創(chuàng)新過快。另外注意加強(qiáng)宏觀上的創(chuàng)新，使監(jiān)管部門緊跟微觀主體的創(chuàng)新速度，在避免監(jiān)管漏洞同時(shí)不抑制微觀主體的創(chuàng)新，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使我國的金融業(yè)持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展。而金融改革的推進(jìn)更是有重要意義。每一次產(chǎn)業(yè)革命總是需要金融革命與之相適應(yīng)，只有金融服務(wù)的完善解決了企業(yè)的融資需求才能形成系統(tǒng)性的產(chǎn)業(yè)變革。我國要加快產(chǎn)業(yè)變革，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)力的發(fā)展和科技創(chuàng)新必須突破現(xiàn)有的金融瓶頸，不能因危機(jī)而放慢速度。如要發(fā)展高科技企業(yè)，我國必須大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資和三板市場，滿足不同企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求。畢竟銀行主導(dǎo)型的金融機(jī)制不適合鼓勵(lì)中小企業(yè)的創(chuàng)新，加快形成有效的資本市場才能全面提升我國的科技水平和核心競爭力。 2.2改善經(jīng)濟(jì)增長模式，擴(kuò)大內(nèi)需 中國的經(jīng)濟(jì)增長長期以來主要依靠的是“三駕馬車”審的投資和出口，消費(fèi)的帶動(dòng)作用相對有限，與美國等發(fā)達(dá)國家更是形成鮮明對比。這次危機(jī)首先影響到的是我國的出口，多重因素共同作用下我國許多沿海中小企業(yè)瀕臨倒閉，反映出了出口分散化的要求。更為重要的是，它使我們看到了現(xiàn)階段擴(kuò)大內(nèi)需的重要性和急迫性。然而，說到擴(kuò)大內(nèi)需，中國一個(gè)重要的瓶頸就是貧富不均。我國近年來農(nóng)村居民收人所占比例甚至呈下降趨勢。要想擴(kuò)大內(nèi)需，保持經(jīng)濟(jì)增長，現(xiàn)有體制改革和釋放農(nóng)村購買力的問題是亟待解決的。 提高農(nóng)民收入、加強(qiáng)土地流轉(zhuǎn)、刺激農(nóng)村需求都是重要問題，而從金融的角度提供啟動(dòng)資金則是可以考慮的一個(gè)方案。目前，我國小企業(yè)和農(nóng)業(yè)貸款難的問題還很突出，2009年初信貸投放的大額增長仍未從根本上解決這一問題。大額信貸投放中，票據(jù)融資占有重要比例。但是一方面票據(jù)融資存在空轉(zhuǎn)，即缺乏真實(shí)貿(mào)易背景的情況；另一方面信貸投放仍存在結(jié)構(gòu)上的不平衡，大企業(yè)和中、小企業(yè)的貸款難易相差甚大。而這一切的解決有賴于金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免與實(shí)體經(jīng)濟(jì)錯(cuò)配的情況。 1)宏觀調(diào)控需考慮我國缺乏彈性的經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)狀 與其說這次我國沿海中小企業(yè)大量倒閉是受到了金融危機(jī)的影響。我覺得前期中國政府宏觀調(diào)控的失誤所造成的影響更大。中國的經(jīng)濟(jì)體不同于美國，是個(gè)缺乏彈性的經(jīng)濟(jì)體，并且還處于“嬰幼兒”階段。我國企業(yè)自身的“造血能力”普遍不足，民間的小額借貸又不夠發(fā)達(dá)。政府一旦采取如此嚴(yán)厲的措施緊縮信