非上市公司股權(quán)激勵(lì)過程中的的法律風(fēng)險(xiǎn)分析.doc

.非上市公司股權(quán)激勵(lì)過程中的法律風(fēng)險(xiǎn) 一、股權(quán)激勵(lì)概述股權(quán)激勵(lì)是指公司以本公司股權(quán)（或股票）為標(biāo)的，對公司的高級管理人員及其他員工進(jìn)行的長期性激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)是以經(jīng)營者或員工獲得公司股權(quán)的形式給予企業(yè)經(jīng)營者或員工一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠分享企業(yè)發(fā)發(fā)展的成果并承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。本質(zhì)上是對員工人力資本價(jià)值及人力資本剩余價(jià)值索取權(quán)的承認(rèn)?？毓晒蓶|或者公司的實(shí)際控制人實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的目的主要是：一是激勵(lì)和留住企業(yè)需要的核心專業(yè)技術(shù)人才；二是持續(xù)激勵(lì)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)為股東創(chuàng)造更高業(yè)績。很顯然，控股股東或者公司的實(shí)際控制人實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的根本目的是激勵(lì)企業(yè)經(jīng)營者或員工為公司創(chuàng)造更多的利益，進(jìn)而使實(shí)現(xiàn)自己的股權(quán)價(jià)值的增長。因此，律師在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)除了要圍繞著“留人”和“激勵(lì)”兩個(gè)目的，更多的還需考慮控股股東或?qū)嶋H控制人利益。二、我國現(xiàn)有的法律法規(guī)規(guī)定通過梳理法律法規(guī)發(fā)現(xiàn)，從中央到地方，從國家層面到政府部門層面都頒布了大量的法律法規(guī)、部門規(guī)章規(guī)制股權(quán)激勵(lì)的行為。股權(quán)的轉(zhuǎn)讓是證監(jiān)會等證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的重點(diǎn)。如國家法律層面的公司法及證券法等；如證監(jiān)會上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號，國資委、財(cái)政部國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法，財(cái)政部、科技部關(guān)于國有高新技術(shù)企業(yè)開展股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作指導(dǎo)意見的通知等部門規(guī)章；在地方政府，上海、北京、廣東等發(fā)達(dá)省份也發(fā)布了與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的地方性法規(guī)。通過分析上述法律法規(guī)、部門規(guī)章及地方性法規(guī)（以下統(tǒng)稱“法律法規(guī)”）發(fā)現(xiàn)，上述規(guī)定允許上市公司以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。且大部分的內(nèi)容規(guī)制的對象是國有企業(yè)和上市公司，國家是國有企業(yè)的股東，股權(quán)激勵(lì)涉及股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，而國有企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及到國有資產(chǎn)的監(jiān)管，故國有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)必然是法律法規(guī)規(guī)制的重點(diǎn)；另外，上市公司因其公開性及資合性的性質(zhì)，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓涉及到廣大股東的利益，涉及的股東人數(shù)眾多，故上市公司的股權(quán)激勵(lì)成為法律法規(guī)監(jiān)管的重點(diǎn)也是情理之中。從上述的分析中可知，現(xiàn)行的法律法規(guī)主要規(guī)制的重點(diǎn)在國有企業(yè)及上市公司，而對有限責(zé)任公司及未上市的股份有限公司（以下統(tǒng)稱“非上市公司”）的股權(quán)激勵(lì)鮮有專門的法律法規(guī)予以規(guī)制。以我國目前的企業(yè)構(gòu)成來看，非上市公司公司的在數(shù)量上占絕對的多數(shù)，而且這兩種類型的公司對通過股權(quán)激勵(lì)來留住人才、激勵(lì)員工的積極性的需求也更加迫切。在實(shí)際操作中，非上市公司的股權(quán)激勵(lì)往往借鑒上市公司的股權(quán)激勵(lì)模式來操作。但是非上市公司畢竟在股權(quán)的構(gòu)成及公司的性質(zhì)等方面與上市公司有其獨(dú)特的特殊性。因此，非上市公司在股權(quán)激勵(lì)時(shí)應(yīng)采用與其公司實(shí)際情況相符合的股權(quán)激勵(lì)方式。在規(guī)制非上市公司股權(quán)激勵(lì)的法律法規(guī)缺位的情形下，一方面使非上市公司的股權(quán)激勵(lì)沒有像上市公司股權(quán)激勵(lì)那么多的條條框框的束縛，可采用靈活多樣的股權(quán)激勵(lì)方式；而另一方面也致非上市公司的股權(quán)激勵(lì)無法可依，使非上市公司采用的股權(quán)激勵(lì)方式面臨沒有相關(guān)法律規(guī)定而違法的情形，更嚴(yán)重的是有的工商部門可能以沒有相關(guān)的法律法規(guī)規(guī)定為由拒絕辦理非上市公司的股權(quán)變更登記等相關(guān)事宜。三、非上市公司股權(quán)激勵(lì)的法律風(fēng)險(xiǎn)非上市公司在股權(quán)激勵(lì)的整個(gè)過程中，一般涉及到定人、定時(shí) 、定量、定價(jià)、定股份來源及定資金來源六個(gè)方面。而在這六個(gè)方面的每一個(gè)方面若沒有專業(yè)的律師把關(guān)，都可能為股權(quán)激勵(lì)埋下法律風(fēng)險(xiǎn)。（一）非上市公司股權(quán)激勵(lì)“定人”的法律風(fēng)險(xiǎn) 股權(quán)激勵(lì)“定人”是定股權(quán)激勵(lì)的對象，也即由那些人享受股權(quán)激勵(lì)。從實(shí)踐來看，股權(quán)激勵(lì)的對象大致有三類：企業(yè)高管（經(jīng)營者）、核心技術(shù)人員、一般員工。在一般人看來，股權(quán)激勵(lì)的對象由公司決定，是公司的內(nèi)部的公司治理，公司有高度的自治權(quán)，不存在法律上的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，非上市公司在決定股權(quán)激勵(lì)的對象上也存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。第一，公司法第二十四條規(guī)定，有限責(zé)任公司由五十個(gè)以下股東出資設(shè)立。受此限制，有限責(zé)任公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，公司的股東人數(shù)不得超過五十人。雖然有律師認(rèn)為，二十四條規(guī)定的時(shí)間為公司設(shè)立時(shí)的人數(shù)不得超過五十人，而存續(xù)之中的股權(quán)激勵(lì)人數(shù)使股東人數(shù)超過五十人的不受本條限制，但這只是一家之說。由于各地工商部門等執(zhí)法部門在執(zhí)法過程中對法律的理解不同，若有限公司在股權(quán)激勵(lì)后使得股東人數(shù)超過五十人，并不排除在工商局變更股東名冊時(shí)被工商局以超過法律規(guī)定的人數(shù)而拒絕變更登記的可能，使股權(quán)轉(zhuǎn)讓無法登記而無法對抗第三人，降低激勵(lì)對象參與股權(quán)激勵(lì)的積極性。第二，對未上市的股份有限公司來說，雖然公司法只規(guī)定了股份有限公司的發(fā)起人的上限，對股東的人數(shù)并未設(shè)置上限。但并不意味著股份有限公司的股權(quán)激勵(lì)在人數(shù)上就可以任意而為，若股份有限公司在股權(quán)激勵(lì)后有上市的計(jì)劃，那么未上市股份有限公司股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)過多，在上市之時(shí)股權(quán)糾紛的可能性就增大，從而使上市計(jì)劃受到阻礙。綜上所述，非上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在“定人”方面要考慮股權(quán)激勵(lì)對象的范圍，并考慮當(dāng)?shù)氐膱?zhí)法環(huán)境。為了使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃得以順利的進(jìn)行，非上市的股權(quán)激勵(lì)對象應(yīng)主要側(cè)重于高管及核心的技術(shù)人員（骨干人員）。如漢鼎技術(shù)、佳豪船舶、神州太岳等上市公司在上市之前股權(quán)激勵(lì)的對象主要集中于高級管理人員及核心人員。（二）非上市公司股權(quán)激勵(lì)“定時(shí)”的法律風(fēng)險(xiǎn) 非上市公司股權(quán)激勵(lì)“定時(shí)”，是指確定股權(quán)的授權(quán)日、有限期、等待期、可行權(quán)日及禁售期等與被授予股權(quán)的時(shí)間及期限。“定時(shí)”在股權(quán)激勵(lì)中起著重要的作用。有限期、可行權(quán)日及禁售期等往往是股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的核心內(nèi)容?？尚袡?quán)日及禁售期的長短等決定了股權(quán)激勵(lì)的期限或股東的受限的股權(quán)轉(zhuǎn)化為實(shí)際利益的時(shí)間。若可行權(quán)日或禁售期過長，雖然能約束激勵(lì)對象長期的為公司服務(wù)，但是時(shí)間過長會打擊激勵(lì)對象的積極性，從而使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的效果大打折扣。 從法律的角度來說，股權(quán)激勵(lì)時(shí)間的長短，往往也蘊(yùn)藏著一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。從中國證監(jiān)會目前對擬上市企業(yè)的上市前股權(quán)激勵(lì)的基本態(tài)度來看，證監(jiān)會出于基于對公司股權(quán)穩(wěn)定性的考慮，在審查擬上市公司的條件時(shí)，重點(diǎn)審查發(fā)行人的股權(quán)是否清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份是否存在重大權(quán)屬糾紛，要求上市前確定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃必須執(zhí)行完畢才能上市，或者終止該計(jì)劃后再上市。因此，如果對近期或在未來一段時(shí)間有上市計(jì)劃的公司來說，過長的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可能使公司上市面臨審批風(fēng)險(xiǎn)，成為上市障礙。（三）非上市公司股權(quán)激勵(lì)“定量”的法律風(fēng)險(xiǎn) 非上市公司股權(quán)激勵(lì)“定量”是指控制股權(quán)激勵(lì)的股份數(shù)量。授予激勵(lì)對象多少數(shù)量的股份，在很大程度上影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)激勵(lì)實(shí)際上是非上市公司的原股東讓渡一部分股權(quán)給激勵(lì)對象，這往往會影響到原股東對公司的控制權(quán)，若授予激勵(lì)對象較多的股份，原股東通過股權(quán)對公司的控制力會減小。因此，原股東在批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，不僅要考慮到授予激勵(lì)對象的股份是否能達(dá)到充分調(diào)動激勵(lì)對象積極性的目的，更多的考慮授予股份的數(shù)量是否會影響其對公司的控制。特別是在以人合為主的有限責(zé)任公司或家族企業(yè)中，高管等“外人”持有股份的數(shù)量是否能影響原股東對公司的控制，是原股東考慮的重要因素，往往會影響到股權(quán)激勵(lì)方案是否能得到原股東的批準(zhǔn)。從法律的角度來看，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃除了對公司的治理結(jié)構(gòu)有一定的影響外，相關(guān)的法律法規(guī)對員工股份持有的數(shù)量也有一定的限制限制。公司法第一百四十二條規(guī)定，公司可以收購本公司股份將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工。在股權(quán)激勵(lì)方案中，若公司采用回購股份的方式，并將收購的股份作為股權(quán)激勵(lì)的股份轉(zhuǎn)讓給激勵(lì)對象，來解決股份的來源問題。那么獎(jiǎng)勵(lì)股份的數(shù)量還要受到第三款百分之五限額規(guī)定的束縛。另外，證監(jiān)會上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）第十二條規(guī)定，上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%。因此，若非上市公司在短期內(nèi)或者未來有上市計(jì)劃，那么股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)要從長遠(yuǎn)的角度來設(shè)計(jì)。以免在未上市之前的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，影響到上市后的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。因此，非上市公司在選擇股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量時(shí) ，應(yīng)充分考慮到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對公司治理結(jié)構(gòu)的影響、并在法律法規(guī)的規(guī)定的范圍之內(nèi)選擇合適的股權(quán)激勵(lì)方案。（四）非上市公司股權(quán)激勵(lì)“定價(jià)”的法律風(fēng)險(xiǎn)非上市公司股權(quán)激勵(lì)的股份來源主要是原股東的轉(zhuǎn)讓及公司增資兩個(gè)途徑。由于非上市公司的股份缺乏公開的交易市場，特別是有限公司股份的交易受到其他股東的限制，因而股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格并未有一個(gè)公允的參考價(jià)格，在實(shí)踐中股份的價(jià)格一般是由原股東來確定，或者是通過相關(guān)評估機(jī)構(gòu)的評估來確定。在實(shí)踐中，部分公司通過增資來解決股份的來源問題。對于增資時(shí)以什么樣的價(jià)格認(rèn)購股份在法律上及實(shí)踐中，有限責(zé)任公司及股份有限公司有不同的做法。我國法律法規(guī)對公司增資時(shí)任何單位或個(gè)人所認(rèn)購的股權(quán)是否應(yīng)以相同的價(jià)格來認(rèn)購并沒有規(guī)定，因此，有限責(zé)任公司在通過增資的方式來解決股權(quán)激勵(lì)的股份來源問題時(shí)，可以針對不同的激勵(lì)對象規(guī)定不同的認(rèn)購價(jià)格。在實(shí)踐中，大量的未上市股份公司通過激勵(lì)對象增資的方式來達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的。實(shí)踐中，未上市股份公司采取的這種增資的股權(quán)激勵(lì)模式并非僅僅針對股權(quán)的激勵(lì)對象，往往是通過投資機(jī)構(gòu)出資及股權(quán)激勵(lì)對象出資的方式解決股權(quán)激勵(lì)的股份問題。而且，機(jī)構(gòu)的出資價(jià)格與自然人股權(quán)激勵(lì)對象的出資價(jià)格上并不是同樣的價(jià)格。如瑞和裝飾在2009年上市前的一次股權(quán)激勵(lì)中同意大股東瑞展實(shí)業(yè)將所持有的瑞和有限20%股權(quán)以2400萬元轉(zhuǎn)讓給鄧本軍等47位公司管理層及員工，將所持有10%股權(quán)以2000萬元轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者嘉裕房地產(chǎn)。瑞和裝飾在招股書中公開認(rèn)可高管低價(jià)入股為股權(quán)激勵(lì)，且在同一時(shí)點(diǎn)上的轉(zhuǎn)讓給員工與投資機(jī)構(gòu)的價(jià)格不一致。瑞和裝飾的這一次“同次不同價(jià)”的增資模式也得到了證監(jiān)會的承認(rèn)。另外，如佳豪船舶在2007年未上市前的一次通過增資的股權(quán)激勵(lì)方式中，在同一時(shí)點(diǎn)（同次決議，同次增資）既引入高管又引入機(jī)構(gòu)投資，且價(jià)格差異較大，而且本次增資已辦理了工商變更登記，獲得了工商管理部門的認(rèn)可。雖然在增資的股權(quán)激勵(lì)的“同次不同價(jià)”在實(shí)踐中得到了部分地方工商部門或證監(jiān)會的認(rèn)可，但是根據(jù)公司法第一百二十七條條的規(guī)定，股份有限公司同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價(jià)額。因此，若未上市股份公司在股權(quán)激勵(lì)過程中想要采用“同次不同價(jià)”的增資方式可能違反公司法第一百二十七條的規(guī)定，存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)，前述佳豪船舶及瑞和裝飾的成功案例未必能適用于各個(gè)地方，需結(jié)合當(dāng)?shù)氐膱?zhí)法環(huán)境，做出考量。（五）非上市公司股權(quán)激勵(lì)“定股份來源”的法律風(fēng)險(xiǎn)非上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股份通常來自大股東轉(zhuǎn)讓或贈與，或者增資擴(kuò)股。如前所述，出讓股份的比例，會影響未來公司的治理結(jié)構(gòu)及公司的控制關(guān)系。在設(shè)計(jì)股份激勵(lì)方案時(shí)須根據(jù)公司法的相關(guān)規(guī)定，對出讓股份的比例進(jìn)行限制，在原股東不喪失對公司控制權(quán)的前提下，達(dá)到股份激勵(lì)的效果。 漢鼎技術(shù)的股權(quán)激勵(lì)方案是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的典型案例。未上市前，漢鼎技術(shù)的大股東鼎漢電氣將其持有的1770萬元股權(quán)，以1元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓給顧慶偉、楊高運(yùn)高級管理人員等核心人員作為股權(quán)激勵(lì)。此外，漢威電子是另一個(gè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)激勵(lì)的典型案例，在上市前，漢威電子的主要股東也于2007年12月2日以1元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別向鐘克創(chuàng)、劉瑞玲等35名自然人轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，受讓人中多數(shù)為公司的管理人員、核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干。而瑞和裝飾、佳豪船舶、北陸藥業(yè)、安科生物及神州太岳等是未上市前通過增資來股權(quán)激勵(lì)的典型代表。瑞和裝飾、佳豪船舶、神州太岳三家通過向投資機(jī)構(gòu)及本公司激勵(lì)對象非同一價(jià)格的增資方式達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的效果，雖然除了瑞和裝飾公開承認(rèn)增資是股權(quán)激勵(lì)以外，佳豪船舶及神州太岳雖未承認(rèn)，卻實(shí)際上達(dá)到了股權(quán)激勵(lì)的效果。另外，探路者在2008年4月15日未上市前股權(quán)激勵(lì)方案的股權(quán)則是增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓兼而有之。通過大股東盛發(fā)強(qiáng)將所持2.1359%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司高管之一的石信。同時(shí)，公司還通過了增資擴(kuò)股的議案，同意馮鐵林等12名新股東及石信等3位原股東以貨幣方式向公司增資1405萬元。通過結(jié)合兩種方式，達(dá)到了保持公司高管隊(duì)伍的穩(wěn)定，激勵(lì)骨干員工的工作積極性的股權(quán)激勵(lì)效果。（六）非上市公司股權(quán)激勵(lì)“定資金來源”的法律風(fēng)險(xiǎn)非上市公司股權(quán)激勵(lì)的股權(quán)來源，除了股權(quán)的贈與以外，股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股的方式都會需要激勵(lì)對象支付一定的金錢來換取股權(quán)。 在實(shí)踐中主要的做法是被激勵(lì)者直接出資、被激勵(lì)者工資/獎(jiǎng)金/分紅抵扣、以及企業(yè)資助等方式來解決被激勵(lì)對象的資金問題。從法律的角度來說，上述幾種方式中，被激勵(lì)對象的工資/獎(jiǎng)金/分紅抵扣、以及企業(yè)資助等方式都存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。有的公司在股權(quán)設(shè)計(jì)方案中為解決被激勵(lì)對象認(rèn)購股份的資金問題，往往在勞動合同中約定每年扣取一定的工資或獎(jiǎng)金數(shù)額用于股權(quán)激勵(lì)認(rèn)購股份的資金。扣取工資或獎(jiǎng)金作為股權(quán)激勵(lì)資金的做法能否法院的司法實(shí)踐中得到法院的承認(rèn)，各地的做法不同。在朱奇與渣打銀行案中（案號：(2001)滬一中經(jīng)終字第1807號），被告渣打銀行通過從原告朱奇工資中每月扣除一定的金額進(jìn)行儲蓄，儲蓄期滿后，儲蓄的資金由原告自愿選擇購買公司的股份。原告購買股份后，由于勞動合同到期而儲蓄期未滿，被告不予給付原告的股份權(quán)益。在一審與二審中，法院認(rèn)為原告主張的是一種新型的股份期權(quán)權(quán)益，這種期權(quán)權(quán)益建立在勞動關(guān)系和儲蓄關(guān)系上。從判決書中可以看出，一審與二審法院均承認(rèn)了在員工工資中扣除部分工資作為購買股權(quán)激勵(lì)股份的資金的做法。然而在焦強(qiáng)與亞洲財(cái)訊（北京）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司其他股東權(quán)糾紛案中（案號：（2008）西民初字第03277號）否認(rèn)了扣除工資或獎(jiǎng)金作為股權(quán)激勵(lì)資金的做法。在本案中，原告與被告簽訂了中高層管理人員聘用合同，約定：原告受聘擔(dān)任中國金融網(wǎng)資本板塊主編職務(wù)，年薪15萬元，其中14.4萬元按月支付現(xiàn)金，剩余6000元用于分期購買被告的0.1%股權(quán)，但原告支付的全部股權(quán)款以1.8萬元為限。聘用合同生效之后，被告須在六個(gè)月內(nèi)辦理相關(guān)的工商登記變更，每延期一天，須向原告支付遲延違約金1000元。后原告發(fā)現(xiàn)在購買公司股權(quán)后，被告并未在工商局做相應(yīng)的變更登記，遂起訴至法院要求被告辦理股權(quán)登記并支付違約金。法院在判決書中認(rèn)為：根據(jù)中華人民共和國勞動法的規(guī)定，工資應(yīng)當(dāng)以貨幣形式按月支付。工資支付必須遵循現(xiàn)金支付的原則，該原則為法律的強(qiáng)制性規(guī)定，不允許當(dāng)事人以協(xié)議的方式予以變更。原告與被告簽訂的聘用合同中關(guān)于“工作報(bào)酬”、“股權(quán)激勵(lì)及股權(quán)回購”等內(nèi)容的約定，系被告以原告購買被告股權(quán)的形式代替貨