蘇寧云商業(yè)財務(wù)報表分析

叮叮小文庫蘇寧云商集團(tuán)財務(wù)報表分析 學(xué)生姓名：夏 婭學(xué) 號：12110610068班 級：12注稅本1班學(xué) 部：公共管理學(xué)部學(xué)年學(xué)期：2014-2015-2課程名稱：財務(wù)報表分析-北京城市學(xué)院公共管理學(xué)部課程考核評分表2014-2015 學(xué)年第 二 學(xué)期課程名稱： 財務(wù)報表分析 考核環(huán)節(jié)： 期末考核 學(xué)生姓名： 夏婭 學(xué) 號：_12110610068考核題目：財務(wù)報表分析序號評分細(xì)則（每行對應(yīng)得分點(diǎn)及滿分分值）得分1介紹公司概況（5分）2對公司的短期償債能力與長期償債能力進(jìn)行分析，并解釋。（20分）3對公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運(yùn)能力進(jìn)行趨勢分析,并進(jìn)行解釋。（15分）4對公司的盈利能力進(jìn)行分析,說明其變動的主要原因。（20分）5計算該公司近三年可持續(xù)增長能力,比較各年實際增長率與可持續(xù)增長率,運(yùn)用綜合指標(biāo)評價法，評價公司可持續(xù)增長能力,并分析公司風(fēng)險的大小。（20分）6用杜邦分析法分析該公司凈資產(chǎn)收益率的變動原因。（10分）7結(jié)論：總結(jié)歸納該公司取得的成績、存在的問題及相應(yīng)的解決辦法。（10分）總分評語（需說明的情況）：注 ：請選擇填寫：期末考核、階段考核。教師簽字： 年 月 日-目錄一、公司概況1二、 短期償債能力與長期償債能力的分析1（一）短期償債能力1（二）長期償債能力2三、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運(yùn)能力進(jìn)行趨勢分析5（一） 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析5（二） 營運(yùn)能力分析6四、公司的盈利能力進(jìn)行分析8（一）以營業(yè)收入和營業(yè)成本費(fèi)用為基礎(chǔ)8（二） 以資產(chǎn)為基礎(chǔ)10（三） 以權(quán)益資本為基礎(chǔ)12五、 分析公司可持續(xù)增長能力和運(yùn)用綜合指標(biāo)評價法評價公司風(fēng)險大小13（一）銷售增長率13（二）凈利潤增長率14（三）資產(chǎn)增長率15六、杜邦分析法分析該公司凈資產(chǎn)收益率16七、總結(jié)21（一）蘇寧云商取得的成績、存在的問題及相應(yīng)的解決辦法21（二）小結(jié)23-一、公司概況 蘇寧創(chuàng)辦于1990年12月26日于江蘇南京(蘇是江蘇的簡稱，寧是南京的簡稱），是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者，經(jīng)營商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費(fèi)電子、百貨、日用品、圖書、虛擬產(chǎn)品等綜合品類，線下實體門店1600多家，線上蘇寧易購位居國內(nèi)B2C前三，線上線下的融合發(fā)展引領(lǐng)零售發(fā)展新趨勢。正品行貨、品質(zhì)服務(wù)、便捷購物、舒適體驗。蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司原為蘇寧電器股份有限公司，2013年2月19日，公告稱由于企業(yè)經(jīng)營形態(tài)的變化而擬將更名。 2004年7月，蘇寧電器股份有限公司成功上市。 2013年9月，包括蘇寧銀行在內(nèi)的9家民營銀行名稱獲得國家工商總局核準(zhǔn)。 2013年11月19日，蘇寧在美國硅谷啟動了首個海外研究院。 2014年1月27日，蘇寧云商收購團(tuán)購網(wǎng)站滿座網(wǎng)。 2014年2月7日，蘇寧宣布已經(jīng)通過國家郵政局快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可審核，獲得國際快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可。蘇寧由此成為國內(nèi)電商企業(yè)中第一家取得國際快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可的企業(yè)。 2014年10月26日，中國民營500強(qiáng)發(fā)布，蘇寧以2798.13億元的營業(yè)收入和綜合實力名列第一。 展望未來，蘇寧電器將立足國內(nèi)與國際兩個市場同步開發(fā)，以經(jīng)營創(chuàng)新和管理提升為基礎(chǔ)，保持穩(wěn)健快速的發(fā)展步伐。到2010年底，電器連鎖店總數(shù)突破1200家，銷售規(guī)模突破1500億，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、品牌效益、管理與服務(wù)等全方位的行業(yè)領(lǐng)先，進(jìn)入世界500強(qiáng)；到2020年，電器連鎖店總數(shù)將達(dá)3000家，銷售規(guī)模達(dá)3500億，同時完成300個電器旗艦店、60個物流基地的建設(shè)，進(jìn)入世界一流企業(yè)的行列，成為“中國的沃爾瑪”。2、 短期償債能力與長期償債能力的分析（一）短期償債能力表1-1 蘇寧云商短期償債能力計算表 金額：人民幣萬元項目201220132014營運(yùn)資本12181801008810853050流動比率1.301.231.20速動比率0.880.810.82現(xiàn)金比率0.730.570.53 根據(jù)表1-1可以看出一下幾點(diǎn)：1.流動比率：可比較得出2013年的流動比率比2012年降低了0.07，2014年的流動比率比2012年降低了0.03，比率下降說明本公司的償債能力越來越弱。根據(jù)慣例，流動比率等于2時是較好的，不同行業(yè)的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及各項流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不同，流動比率也有不同。 對于電器行業(yè)，蘇寧云商接近平均值，償債能力較好，但是其下降趨勢表明其償債能力降低，財務(wù)風(fēng)險提高了，企業(yè)籌集到資金的難度提高了。 2.速動比率：可比較得出2013年的速動比率比2012年降低了0.07，2014年的速動比率比2013年增長了0.01，寧的速動比率沒有特別大的起伏變化，基本比較穩(wěn)定，速動比率保持在0.8到1之間，導(dǎo)致速動比率下降的原因可能是由于在這一年中流動資產(chǎn)和流動負(fù)債增加了，但是相比之下存貨增加的更多，說明企業(yè)的存貨變現(xiàn)速度慢了和存貨積壓多了，從而使企業(yè)的變現(xiàn)速度下降了。 3.現(xiàn)金比率：2014比2013年下降了0.04，2013年比2012年下降了0.16，。說明該企業(yè)現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力降低。但是現(xiàn)金比率并不能全面反映企業(yè)的償債能力，應(yīng)結(jié)合企業(yè)用現(xiàn)金資源的程度。企業(yè)應(yīng)增加庫存現(xiàn)金或交易性金融資產(chǎn)等可立即動用的資金或者減少流動負(fù)債，來增強(qiáng)其償債能力。（二）長期償債能力 1.資本結(jié)構(gòu)分析 （1）資產(chǎn)負(fù)債率表2-1 蘇寧云商資產(chǎn)負(fù)債率計算表 金額：人民幣萬元項目201220132014行業(yè)平均資產(chǎn)總額761615082251708219370 負(fù)債總額470500053548805265690 資產(chǎn)負(fù)債率61.78%65.10%64.06%同比 4.68% 0.94% 資產(chǎn)負(fù)債率能夠揭示出企業(yè)的全部資源中有多少是由債權(quán)人提供，從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，對投資人或股東來說，也不能過低。資產(chǎn)負(fù)債率比較保守的經(jīng)驗判斷一般不高于50%，國際上一般公認(rèn)60%較好，從上面計算可以看出蘇寧近三年都高于60%，說明蘇寧的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該值得注意。具體來講，2013年比2012年上升了4.68%，2014年比2013年下降了0.94%，2012年到2014年，蘇寧資產(chǎn)負(fù)債率超過60%，所以盡量降低一點(diǎn)保持在50%-60%之間。 同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對比：與國美進(jìn)行比較圖1從以上表格數(shù)據(jù)和圖表可以看出，蘇寧的資產(chǎn)負(fù)債率高于國美，蘇寧的資產(chǎn)負(fù)債率處于上升趨勢, 2012年到2013年上升幅度較大，2013年到2014年有所下降，但幅度并不大，而國美2012年至2014年，資產(chǎn)負(fù)債率逐漸上升，但一直保持在58%附近，公司擁有了較好的負(fù)債能力和負(fù)債經(jīng)營能力。這個指標(biāo)同時也說明了國美有著較好的長期償債能力。2）股東權(quán)益比率表2-2 蘇寧云商股東權(quán)益乘數(shù)計算表 金額：人民幣萬元項目201220132014資產(chǎn)總額761615082251708219370股東權(quán)益總額291115028702902953680股東權(quán)益比率（%）38.2234.9035.94權(quán)益乘數(shù)2.622.872.78同比-股東權(quán)益比率 3.32% 1.04%同比-權(quán)益乘數(shù)0.25 0.09 由表22可知，蘇寧云商35%左右的資產(chǎn)是通過股東權(quán)益融通的，20122014年股東權(quán)益比率呈先下降再上升趨勢，具體而言，2013年較2012年下降了3.32%，2014年同比2013年上升了1.04%，總體呈下降趨勢，但波動不是很大，表明企業(yè)債務(wù)負(fù)債近三年基本穩(wěn)定。另一方面，權(quán)益乘數(shù)則呈先上升后下降的趨勢，同樣升降幅度不大，說明公司資產(chǎn)對負(fù)債的依賴程度近三年基本穩(wěn)定，承擔(dān)的風(fēng)險基本不變，償債保證程度基本穩(wěn)定，債權(quán)人的利益保障程度基本穩(wěn)定。（3）產(chǎn)權(quán)比率表2-3 蘇寧云商產(chǎn)權(quán)比率計算表 金額：人民幣萬元項目 2011 2012 2013負(fù)債總額470500053548805265690股東權(quán)益總額291115028702902953680產(chǎn)權(quán)比率（%）141.68%153.32%145.69%同比 11.64% 7.63% 由表2-3可知蘇寧云商20122014年的產(chǎn)權(quán)比率呈先上升后下降的趨勢。具體而言，2013年較2012年同比上升了11.64%，2014年比2013年同比下降了7.63%，但下降后仍高于2012年?？偟膩碚f，企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險近三年有所提高，股東權(quán)益對償債風(fēng)險的承受能力有所減弱，對債務(wù)的保障程度有所降低，不過情況在2014年已有所好轉(zhuǎn)。 但總體來說，如果認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)當(dāng)在30%50%之間，則意味著產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)當(dāng)維持在40%100%之間。但從表中我們可以看到，蘇寧云商的產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)，說明蘇寧云商對債務(wù)資金的需求過大，財務(wù)風(fēng)險偏高，償債能力偏低，對債務(wù)的保障程度低。（4）長期資本負(fù)債率表2-4 蘇寧云商長期資本負(fù)債率計算表 金額：人民幣萬元項目201220132014長期負(fù)債58047110134401054000股東權(quán)益總額291115028702902953680長期資本負(fù)債率16.62%26.09%26.30%同比 9.47% 0.21%由表2-4可知，蘇寧云商20122014年三年的長期資本負(fù)債率是在不斷的上升。至2014年，該比率已升至26.30%，表明企業(yè)每1元長期資本中，長期負(fù)債約占0.26元，長期負(fù)債所占比列適當(dāng)，對長期債權(quán)人風(fēng)險不大。（5）利息保障倍數(shù)表2-5 蘇寧云商利息倍數(shù)計算表 金額：人民幣萬元項目 201220132014利潤總額32416014438.697261.3財務(wù)費(fèi)用-18608-14908.76677息稅前利潤305551.7470.113868.3利息保障倍數(shù)-16.420.03215.57由表25可知，蘇寧云商2012的經(jīng)營盈利不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模，從2012年到2014年利息保障倍數(shù)從-16.42增長至15.57，企業(yè)擁有償還利息的緩沖資金更多，支付利息的保障程度明顯增高。三、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運(yùn)能力進(jìn)行趨勢分析（1） 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 （1）2014年蘇寧云商的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配的資本結(jié)構(gòu)：流動資產(chǎn)： 5342710萬元流動負(fù)債： 4211690萬元非流動負(fù)債：1054000萬元股東權(quán)益： 2953680萬元非流動資產(chǎn)：3154630萬元從上表可以看出蘇寧云商的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)屬于穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)。標(biāo)志是蘇寧云商流動資產(chǎn)的一部分需要依靠流動負(fù)債來滿足，另一部分資金則需要依靠非流動負(fù)債來滿足。 其優(yōu)點(diǎn)是：（1）這種類型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)的比例高，企業(yè)資產(chǎn)流動性較好，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險較小，從而降低了企業(yè)的整體風(fēng)險。 （2）流動資產(chǎn)比重較高，非流動資產(chǎn)的比重就相應(yīng)較低，而企業(yè)的收益追要來源于非流動資產(chǎn)，企業(yè)的盈利水平同時也降低。其缺點(diǎn)是：（1）流動資產(chǎn)比例過大，并未充分利用資產(chǎn)，使得資產(chǎn)的使用效率不高。浪費(fèi)了資產(chǎn)的價值。（2） 營運(yùn)能力分析（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表3-1 蘇寧云商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率趨勢分析表項目201220132014應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（次/年）5.603.311.99應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）63.21108.46180.54同比45.25%72.08%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)2014年為1.99, 2013年為3.31,與2013年、2014年相比，2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)5.60過高。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，越迅速，賬齡越短，資產(chǎn)流動性越強(qiáng)，可以減少壞賬損失。由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額，但又由于外部分析人無法直接取得賒銷的數(shù)據(jù)，所以我們用銷售收入代替賒銷收入凈額來計算。由此我們對本企業(yè)的各年度財務(wù)報告等相關(guān)資料進(jìn)行了查閱分析，發(fā)現(xiàn)由于業(yè)務(wù)范圍和銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司主導(dǎo)產(chǎn)品的市場競爭力進(jìn)一步提升，2013年受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和行業(yè)需求下降的影響，所以2013年的銷售收入比起2012年有小幅度下降。（2）存貨周轉(zhuǎn)率表3-2 蘇寧云商存貨周轉(zhuǎn)率計算表項目201220132014存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次/年）5.285.035.38存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）68.2171.5466.90同比 4.73% 6.96%由表3-2可以看出存貨周轉(zhuǎn)率2013年為5.03，相對于2012年度有所下降，下降了4.73%，存貨周轉(zhuǎn)率下降則銷售能力下降，占用在存貨上的資金就越少，說明存貨周轉(zhuǎn)速度變慢了，存貨的占用水平降低，流動性變?nèi)?，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度變慢，庫存管理的壓力逐漸顯示出來,降低了企業(yè)的變現(xiàn)能力。但2014年度的存貨周轉(zhuǎn)率為5.38，與前一年相比有較大程度的上升，說明存貨周轉(zhuǎn)速度變快了，存貨的占用水平升高，流動性變強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度變快，企業(yè)的銷售能力增強(qiáng)。（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表3-3 蘇寧云商流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算表項目201220132014流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次/年）2.031.962.09流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）177.24180.80172.11同比3.45%6.63%由表33可知，蘇寧云商2014年流動資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)2.09次，周轉(zhuǎn)一次需要172.11天，同比上升了6,63%，近幾年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率走勢還相對平穩(wěn),2013年比2012年有所降低,降低了3.45%，但總體還是良好的,表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，利用較好。（4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表3-4 蘇寧云商固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算表項目201220132014固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次/年）12.3110.869.48同比11.78%12.71% 由表34可知，蘇寧云商2014年固定資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)9.48次，與2013年相比，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降幅度為12.71%，表明企業(yè)以相同的固定資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額降低，公司固定資產(chǎn)運(yùn)用效率下降，提供的生產(chǎn)經(jīng)營成果減少，公司的營運(yùn)能力降低。從2012年到2014年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直是下降的, 說明企業(yè)對固定資產(chǎn)的利用率在降低，可能會影響企業(yè)的獲利能力。（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表3-5 蘇寧云商總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算表項目201220132014總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次/年）1.451.331.32總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）248.79270.82271.74同比8.28%0.75%由表35知，蘇寧云商2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)比上年減少了0.01次，同比下降0.75%，下降幅度很小，表面該企業(yè)的資產(chǎn)利用率較上年大幅降低。主要是由于流動資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)2.09次，周轉(zhuǎn)一次需要172.11天，同比上升了6,63%，固定資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)9.48次，與2013年相比，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降幅度為12.71%，下降幅度大，從而使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2012年至4年逐年下降，其中2014年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低，說明利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營效率差，從而影響獲利能力，應(yīng)提高銷售收入，處置閑置資產(chǎn)，提高總資產(chǎn)利用率。四、公司的盈利能力進(jìn)行分析（一）以營業(yè)收入和營業(yè)成本費(fèi)用為基礎(chǔ) 1、 銷售利潤率分析表4-1 銷售利潤率分析表 項目201220132014銷售毛利率17.76%15.51%15.28%息稅前利潤率3.11%0.01%0.13%營業(yè)利潤率3.06%0.17%-1.34%銷售凈利率2.54%0.10%0.76% 銷售毛利率與銷售凈利率兩項指標(biāo)均是與銷售收入有關(guān)的盈利指標(biāo)。銷售毛利率是公司銷售凈利率的基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。從表上我們可以看出銷售毛利率和營業(yè)利潤率呈下降趨勢，但2014年息稅前利潤率和營業(yè)利潤率呈上升趨勢，這跟成本費(fèi)用有關(guān)。 主要原因是：2013-2014 年，線上線下融合，2014 年，銷售毛利率為2012-2014 年最低的一年，在融合通暢之后，蘇寧云商銷售毛利率有望保持平穩(wěn)，未來隨著開放平臺業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，毛利率將逐步提升。2、成本費(fèi)用利潤率分析表4-2 成本費(fèi)用利潤率分析表項目201220132014營業(yè)成本利潤率3.73%0.21%-1.58%營業(yè)費(fèi)用利潤率3.16%0.16%-1.31%全部支出總利潤率3.40%0.20%0.88%全部支出凈利潤率2.62%0.13%0.76%以上的各種利潤率指標(biāo)反映了公司投入與產(chǎn)出水平，及所得與所費(fèi)的比率，利潤的增加是以降低成本及費(fèi)用為基礎(chǔ)，這些指標(biāo)的數(shù)值越高，表明生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品的每1元成本費(fèi)用取得的利潤越多。但是我們從表上可以看出，這四個指標(biāo)都是呈現(xiàn)一個下降的趨勢，甚至2014年營業(yè)利潤出現(xiàn)負(fù)值，說明蘇寧云商耗費(fèi)的成本費(fèi)用實現(xiàn)的利潤越來越少。主要原因是公司持續(xù)加大品牌宣傳、營銷推廣等方面的投入，加強(qiáng)人員薪酬激勵，公司費(fèi)用率（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用）大幅提升，作為后來傳統(tǒng)電商行業(yè)追趕者，以及互聯(lián)網(wǎng)零售的先行者，未來蘇寧費(fèi)用率仍將在高位運(yùn)行。銷售費(fèi)用中工資、薪酬占銷售收入比重：2012-2014 年，由于加大引入電商人才，工資體系逐步對標(biāo)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，蘇寧云商該比重持續(xù)提升。廣告費(fèi)用占銷售收入比重：2012-2014 年，蘇寧云商加大電商流量引進(jìn)，加強(qiáng)電商品牌宣傳，該比重持續(xù)提升。（2） 以資產(chǎn)為基礎(chǔ)1、總資產(chǎn)收益率表4-3 總資產(chǎn)收益率分析表 金額：人民幣萬元項目201220132014息稅前利潤305551.7470.113868.3平均總資產(chǎn)761615082251708219370總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次年）1.451.331.32息稅前利潤率（%）3.11%0.01%0.13%總資產(chǎn)收益率（%）4.01%0.006%0.17%總資產(chǎn)收益率越高，說明公司資產(chǎn)的運(yùn)用效率好，但是我們從表中可以看出總資產(chǎn)收益率從2012年2014年總的趨勢呈現(xiàn)遞減，2013年最低0.006%，這主要是由于蘇寧云商的息稅前利潤呈現(xiàn)出了相應(yīng)的變化，而企業(yè)的平均總資產(chǎn)呈現(xiàn)上升狀態(tài)所致。主要的原因是：2012-2014 年，蘇寧提出全渠道互聯(lián)網(wǎng)零售模式，線上線下同價，全品類經(jīng)營，收購PPTV 布局電視端入口，一系列超前投入，公司首次虧損，凈利率進(jìn)一步下滑，2014 年4 季度依靠門店資產(chǎn)證券化實現(xiàn)扭虧為盈。2、 總資產(chǎn)凈利率圖2表4-4 總資產(chǎn)凈利率分析表 單位：萬元項目201220132014總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次年）1.451.331.32銷售凈利率2.54%0.10%0.76%平均總資產(chǎn)761615082251708219370總資產(chǎn)凈利率3.29%0.13%1.01%總資產(chǎn)凈利率越高，說明公司利用全部資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng)。我們從表上可以看出2012-2014年，蘇寧云商的總資產(chǎn)凈利率在2013年出現(xiàn)了最低點(diǎn)0.13%，2014年有所回升，說明了蘇寧云商的獲利能力在這三年中有所波動，從下降到了回轉(zhuǎn)。我們分析得出，總資產(chǎn)凈利率下降的主要因素是由于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率共同下降所導(dǎo)致的。主要原因是：2013 年9 月，蘇寧推出蘇寧云臺，2014 年蘇寧開放平臺GMV 約為32 億元，商戶數(shù)約1.1 萬家，蘇寧提出全渠道互聯(lián)網(wǎng)零售模式，線上線下同價，蘇寧戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在電商上面持續(xù)燒錢，凈利率持續(xù)下滑。3、固定資產(chǎn)收益率分析圖3表4-5 固定資產(chǎn)收益率變動表 單位：萬元年份2008200920102011201220132014利潤總額29508739263754020464732332416014438.697261.3固定資產(chǎn)原值365963339740456926834011100707012897601484610固定資產(chǎn)收益率80.63%115.57%118.23%77.62%32.19%1.12%6.55%蘇寧云商逐步由勞動密集型發(fā)展到技術(shù)密集型和資本密集型，所以我做了固定資產(chǎn)收益率分析。固定資產(chǎn)收益率沒有絕對的判斷標(biāo)準(zhǔn)，一般是通過與公司歷史水平相比較。固定資產(chǎn)我們可以明顯的從圖3看出，從2008年2014年，固定資產(chǎn)收益率是經(jīng)歷了上升下降再回升的走勢，在2008年-2010年處于上升階段，2010年-2013年處于極速下降階段，2013到2014年輕微回升。整體處于下降趨勢，主要是由于地產(chǎn)行業(yè)的大幅度上升，公司房屋和租金的成本過高導(dǎo)致的。而且在2009年之后推出了線上模式，公司規(guī)模極度擴(kuò)大，投資增多。從圖3可以看出，蘇寧云商發(fā)展至2010年，可以說已經(jīng)到達(dá)了其成熟期，其各方面的發(fā)展都是比較穩(wěn)定了，雖然從2011年之后開始下降，但是它的獲利能力也得到了應(yīng)有的保障。因為固定資產(chǎn)率的下降，所以蘇寧云商應(yīng)該在未來幾年多研發(fā)新產(chǎn)品以應(yīng)市場需求，同時開發(fā)國際市場，擴(kuò)大市場占有率。（3） 以權(quán)益資本為基礎(chǔ)表4-6 凈資產(chǎn)收益率表 金額：人民幣萬元項目201220132014凈利潤25054610430.382408.3平均股東權(quán)益291115028702902953680凈資產(chǎn)收益率9.4%1.31%2.96%加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.61%1.31%3.01%凈資產(chǎn)收益率是反應(yīng)盈利能力的核心指標(biāo)。因為公司的根本目的是股東權(quán)益或股東價值最大化，而凈資產(chǎn)收益率即可直接反映資本的增值能力，又影響著公司股東的大小。該指標(biāo)越高，則盈利能力越好。但是，蘇寧云商無論從凈資產(chǎn)收益率還是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率這項指標(biāo)在2012年到2013年都是在大幅下降的，2014年有所回升，說明蘇寧云商近三年的盈利能力出現(xiàn)了問題。具體分析而言：公司近三年線上模式還不成熟，都入的資金費(fèi)用加大。線上線下產(chǎn)品同價銷售，線下模式需要轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致資產(chǎn)總額不斷增加，轉(zhuǎn)變期的不成熟導(dǎo)致生產(chǎn)能力不能最大限度的發(fā)揮，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率大幅下降。五、 分析公司可持續(xù)增長能力和運(yùn)用綜合指標(biāo)評價法評價公司風(fēng)險大?。ㄒ唬╀N售增長率 表5-1 蘇寧云商銷售增率計算表 金額單位：人民幣萬元項目201220132014本期營業(yè)收入增加額480300693480363300上期營業(yè)收入9388860983572110529200銷售增長率5.12%7.05%3.54%圖4市場是公司生存和發(fā)展的空間，銷售增長是公司發(fā)展的源泉。而銷售增長率是反映了一個公司某個時期整體銷售增長情況，我們可以從表中看出，2013年公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，從增長幅度來看，這三年的銷售增長率呈下降趨勢，其中2013年出現(xiàn)了最高7.05%；2014年同比下降3.49%，下降幅度不是很大。其中原因主要是2013年蘇寧推出了線上線下同價銷售，銷售收入有所增加，由于線上模式處于發(fā)展階段，投入和探索，2014年銷售收入有所下降，線上模式競爭大，國美和京東是很強(qiáng)的競爭對手，而他們的線上模式相對成熟。（二）凈利潤增長率表5-2 蘇寧云商凈利潤增長率計算表項目/年度201220132014銷售增長率(%)5.127.053.54凈利潤增長率(%)19.01-48.72-61.31凈資產(chǎn)增長率(%)22.2126.4023.96總資產(chǎn)增長率(%)36.1727.3935.57凈利潤增長率反應(yīng)了一個公司的凈利潤的增長情況，從表中看出，公司凈利潤增長率持續(xù)下降，其中2013與2012年相比減少了-335087萬元，同比減少67.73%，2014年與2013年相比減少-291583千元，同比下降12.59%。說明公司本期凈利潤大幅減少，收益大幅降低。（三）資產(chǎn)增長率表5-3 蘇寧云商資產(chǎn)增長率計算表 金額單位：人民幣萬元項目201220132014本期資產(chǎn)增加額19854681315468-59361資產(chǎn)期初余額314520351306716446140資產(chǎn)增長率36.1727.3935.57圖5由圖三可知，這幾年的銷售增長率和利潤增長率均低于當(dāng)年的資產(chǎn)增長率，這說明蘇寧云商的銷售增長主要是依靠資產(chǎn)的追加投入取得的，公司的盈利能力較弱，資產(chǎn)的增長缺乏效益性。由表5-4可知，三一重工的資產(chǎn)總額20122013同比增加10.58%，20132014年同比減少5.78%。表明蘇寧云商資產(chǎn)自2012年起大幅度增加，直至2014年才有所緩和。由圖4可知，蘇寧云商2013、2014年的銷售增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率均大幅度下降。綜合以上三個數(shù)據(jù)，在經(jīng)過這樣一段時間的快速擴(kuò)張之后，蘇寧云商開始艱難的轉(zhuǎn)型，這兩個因素共同導(dǎo)致，雖然目前蘇寧云商的經(jīng)營狀況良好，但是像過去的一樣的高速發(fā)展已經(jīng)不再可能，目前蘇寧云商依然能以一種比較高的速度繼續(xù)成長中。由以上分析可以看出，營業(yè)成本上升幅度不大，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用上升比率較大。然而，由于該公司在2012年到2013 年之間，增加了固定資產(chǎn)的投資，可能由于新增加的資產(chǎn)的產(chǎn)能沒有完全發(fā)揮出來，導(dǎo)致較低的銷售收入，這種情況在接下來的2014年的財務(wù)報告年度中就有所改善。并且，其增加的固定資產(chǎn)是用來增加倉庫以及改善收貨渠道，這種投資不能直接增加銷售收入，而且?guī)淼氖找嬉矡o法簡單地用貨幣衡量，同時這種支出不會太過頻繁地重復(fù)發(fā)生。更好的銷售渠道可能增加客戶滿意度，從而轉(zhuǎn)化為不斷增加的銷售收入。由這幾點(diǎn)共同作用，蘇寧云商的凈資產(chǎn)收益率在以后會有較大改善。六、杜邦分析法分析該公司凈資產(chǎn)收益率 財務(wù)綜合分析杜邦分析法分析 ，下圖是蘇寧云商集團(tuán)2012-2014年年報的杜邦財務(wù)分析圖。2014-12-31杜邦分析凈資產(chǎn)收益率2.96%總資產(chǎn)收益率1.0026%X權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.64)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100主營業(yè)務(wù)利潤率0.7565%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率132.48%=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額=主營業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:82,193,700,000期初:82,246,215,459凈利潤866,915,000/主營業(yè)務(wù)收入108,925,000,000主營業(yè)務(wù)收入108,925,000,000/資產(chǎn)總額82,193,700,000主營業(yè)務(wù)收入108,925,000,000-全部成本110,170,100,000+其他利潤2,260,590,000-所得稅148,575,000流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)1,664,360,000主營業(yè)務(wù)成本92,641,760,000營業(yè)費(fèi)用14,105,000,000管理費(fèi)用3,356,570,000財務(wù)費(fèi)用66,770,000貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨其他流動資產(chǎn)9,154,111,000長期投資0固定資產(chǎn)0無形資產(chǎn)7,015,410,000其他資產(chǎn)-7,015,410,0002013-12-31杜邦分析凈資產(chǎn)收益率1.31%總資產(chǎn)收益率0.1268%X權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.65)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100主營業(yè)務(wù)利潤率0.0991%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率132.93%=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額=主營業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:82,251,700,000期初:76,165,512,067凈利潤371,770,000/主營業(yè)務(wù)收入105,292,000,000主營業(yè)務(wù)收入105,292,000,000/資產(chǎn)總額82,251,700,000主營業(yè)務(wù)收入105,292,000,000-全部成本105,005,325,000+其他利潤125,178,000-所得稅40,083,000流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)1,130,940,000主營業(yè)務(wù)成本89,609,042,000營業(yè)費(fèi)用12,739,700,000管理費(fèi)用2,805,670,000財務(wù)費(fèi)用-149,087,000貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨其他流動資產(chǎn)6,904,645,000長期投資0固定資產(chǎn)0無形資產(chǎn)6,723,290,000其他資產(chǎn)-6,723,290,0002012-12-31杜邦分析凈資產(chǎn)收益率9.4%總資產(chǎn)收益率3.2897%X權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.62)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100主營業(yè)務(wù)利潤率2.5473%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率144.7%=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額=主營業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:76,161,500,000期初:59,784,871,804凈利潤2,676,120,000/主營業(yè)務(wù)收入98,357,200,000主營業(yè)務(wù)收入98,357,200,000/資產(chǎn)總額76,161,500,000主營業(yè)務(wù)收入98,357,200,000-全部成本95,172,608,000+其他利潤227,664,000-所得稅736,136,000流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)756,221,000主營業(yè)務(wù)成本81,197,681,000營業(yè)費(fèi)用11,810,900,000管理費(fèi)用2,350,110,000財務(wù)費(fèi)用-186,083,000貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨其他流動資產(chǎn)4,866,700,000長期投資0固定資產(chǎn)0無形資產(chǎn)6,039,730,000其他資產(chǎn)-6,039,730,000 表6-1 蘇寧云商財務(wù)數(shù)據(jù)表 單位：人民幣萬元項目201220132014凈利潤 250546 10430.3 82408.3股東權(quán)益291115028702902953680營業(yè)收入98357201052920010892500總資產(chǎn)761615082251708219370權(quán)益乘數(shù)2.622.872.78銷售凈利率2.54%0.10%0.76%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.451.331.32總資產(chǎn)凈利潤率3.29%0.13%1.01%凈資產(chǎn)收益率 9.4% 1.31% 2.96%資產(chǎn)負(fù)債率61.78%65.10%64.06%杜邦分析法具體過程如下： 凈資產(chǎn)收益率分析：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 2013年的凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=0.13%2.87=1.31% 2014年的凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=1.01%2.78=2.96%我們可以看到凈資產(chǎn)收益率2013年到2014年上升了1.65%。而凈資產(chǎn)收益率的上升根據(jù)我們前面的分析是跟總資產(chǎn)凈利率的上升有關(guān)。我們繼續(xù)分解總資產(chǎn)凈利率： 總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2013年的總資產(chǎn)凈利率=0.10%1.33=0.133%2014年的總資產(chǎn)凈利率=0.76%1.32=1.003%經(jīng)過分解我們可以看出，總資產(chǎn)凈利率2014年比2013年上升了0.87%。2013年總資產(chǎn)降低是一個原因是由于銷售凈利率的上升帶來的，說明盈利能力增強(qiáng)。另外一個原因是銷售凈利率的降低帶來的，說明該公司的盈利能力減弱了。下面繼續(xù)對銷售凈利潤率進(jìn)行分解：銷售凈利潤=(凈利潤/營業(yè)收入)100% 單位：萬元2013年的銷售凈利率=（10430.3/10529200）100%=0.10%2014年的銷售凈利率=（ 82408.3/10892500）100%=0.76%上述結(jié)果表明，蘇寧云商2014年較2013年的銷售凈利潤有所上升，上升幅度為690.09%，營業(yè)收入也有所上升，上升幅度為3.45%，凈利潤的上升幅度大于營業(yè)收入的升幅。主要原因是：2013年大量投入擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)處于不成熟階段，而在2014年實施完成以部分門店物業(yè)為標(biāo)的資產(chǎn)開展的相關(guān)創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作模式，該交易實現(xiàn)稅后凈利潤為20.46億元，增加了非運(yùn)營利潤收入。蘇寧云商權(quán)益乘數(shù)2013年較2012年下降了3.32%，2014年同比2013年上升了1.04%，總體呈下降趨勢，但波動不是很大，表明企業(yè)債務(wù)負(fù)債近三年基本穩(wěn)定。所以蘇寧云商的資產(chǎn)對負(fù)債的依賴程度近三年基本穩(wěn)定，承擔(dān)的風(fēng)險基本不變，償債保證程度基本穩(wěn)定，債權(quán)人的利益保障程度基本穩(wěn)定。且資產(chǎn)負(fù)債率在60%-65%之間。但是2013-2014年有所下降更加接近國美的值國美2012年至2014年，資產(chǎn)負(fù)債率逐漸上升，但一直保持在58%附近，波動并不大。蘇寧云商長期償債能力要有所注意。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配的資本結(jié)構(gòu)可以看出，蘇寧云商屬于穩(wěn)健性企業(yè)。導(dǎo)致蘇寧云商凈資產(chǎn)收益率上升的因素是2013年以前增加的成本慢慢帶來相應(yīng)的銷售收入的增加以及利潤的增加，投資漸漸地取得了成效。 七、總結(jié)（一）蘇寧云商取得的成績、存在的問題及相應(yīng)的解決辦法 1、同業(yè)競爭加劇 對家電零售行業(yè)運(yùn)用波特五力模型進(jìn)行分析，情況如下：蘇寧云商和國美是我國目前主要的大型家電零售商，京東商城作為純電商的典型代表具有超高的顧客信譽(yù)度，成為蘇寧云商電商業(yè)務(wù)的最大競爭者之一；隨著科技的發(fā)展，電子產(chǎn)品更新?lián)Q代速度越來越快，顧客對家電產(chǎn)品價格的預(yù)期越來越低，價格敏感度提高，購買者擁有較強(qiáng)的談判力；供應(yīng)商整體對大型家電零售商構(gòu)成的壓力是巨大且復(fù)雜的；近年來，百貨業(yè)和超市賣場的家電部門、網(wǎng)上零售等業(yè)態(tài)迅速崛起，并憑借其強(qiáng)大的品牌、價格和服務(wù)等優(yōu)勢迅速搶占市場份額；日本著名家電連鎖商“小島”、“山田”，美國的“Circuit city等都在窺視中國市場。 通過上述分析可知，蘇寧云商所面對的行業(yè)競爭十分激烈。建議其作為有實力的領(lǐng)頭羊，牽手大型家電制造商，取得獨(dú)家售賣權(quán)；建立日臻完善的售后服務(wù)，贏得消費(fèi)者對品牌的青睞；培養(yǎng)企業(yè)的無形資產(chǎn)，如培養(yǎng)高端人才和推廣企業(yè)文化等，形成和增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。 2、成本上漲，利潤下降 利用傳統(tǒng)杜邦分析體系對蘇寧2012-2014年的財務(wù)狀況進(jìn)行分析，分析結(jié)果表示：導(dǎo)致蘇寧云商凈資產(chǎn)收益率上升的因素