蘇寧云商業(yè)財務報表分析

叮叮小文庫蘇寧云商集團財務報表分析 學生姓名：夏 婭學 號：12110610068班 級：12注稅本1班學 部：公共管理學部學年學期：2014-2015-2課程名稱：財務報表分析-北京城市學院公共管理學部課程考核評分表2014-2015 學年第 二 學期課程名稱： 財務報表分析 考核環(huán)節(jié)： 期末考核 學生姓名： 夏婭 學 號：_12110610068考核題目：財務報表分析序號評分細則（每行對應得分點及滿分分值）得分1介紹公司概況（5分）2對公司的短期償債能力與長期償債能力進行分析，并解釋。（20分）3對公司的資產結構與營運能力進行趨勢分析,并進行解釋。（15分）4對公司的盈利能力進行分析,說明其變動的主要原因。（20分）5計算該公司近三年可持續(xù)增長能力,比較各年實際增長率與可持續(xù)增長率,運用綜合指標評價法，評價公司可持續(xù)增長能力,并分析公司風險的大小。（20分）6用杜邦分析法分析該公司凈資產收益率的變動原因。（10分）7結論：總結歸納該公司取得的成績、存在的問題及相應的解決辦法。（10分）總分評語（需說明的情況）：注 ：請選擇填寫：期末考核、階段考核。教師簽字： 年 月 日-目錄一、公司概況1二、 短期償債能力與長期償債能力的分析1（一）短期償債能力1（二）長期償債能力2三、資產結構與營運能力進行趨勢分析5（一） 資產結構分析5（二） 營運能力分析6四、公司的盈利能力進行分析8（一）以營業(yè)收入和營業(yè)成本費用為基礎8（二） 以資產為基礎10（三） 以權益資本為基礎12五、 分析公司可持續(xù)增長能力和運用綜合指標評價法評價公司風險大小13（一）銷售增長率13（二）凈利潤增長率14（三）資產增長率15六、杜邦分析法分析該公司凈資產收益率16七、總結21（一）蘇寧云商取得的成績、存在的問題及相應的解決辦法21（二）小結23-一、公司概況 蘇寧創(chuàng)辦于1990年12月26日于江蘇南京(蘇是江蘇的簡稱，寧是南京的簡稱），是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領先者，經營商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費電子、百貨、日用品、圖書、虛擬產品等綜合品類，線下實體門店1600多家，線上蘇寧易購位居國內B2C前三，線上線下的融合發(fā)展引領零售發(fā)展新趨勢。正品行貨、品質服務、便捷購物、舒適體驗。蘇寧云商集團股份有限公司原為蘇寧電器股份有限公司，2013年2月19日，公告稱由于企業(yè)經營形態(tài)的變化而擬將更名。 2004年7月，蘇寧電器股份有限公司成功上市。 2013年9月，包括蘇寧銀行在內的9家民營銀行名稱獲得國家工商總局核準。 2013年11月19日，蘇寧在美國硅谷啟動了首個海外研究院。 2014年1月27日，蘇寧云商收購團購網站滿座網。 2014年2月7日，蘇寧宣布已經通過國家郵政局快遞業(yè)務經營許可審核，獲得國際快遞業(yè)務經營許可。蘇寧由此成為國內電商企業(yè)中第一家取得國際快遞業(yè)務經營許可的企業(yè)。 2014年10月26日，中國民營500強發(fā)布，蘇寧以2798.13億元的營業(yè)收入和綜合實力名列第一。 展望未來，蘇寧電器將立足國內與國際兩個市場同步開發(fā)，以經營創(chuàng)新和管理提升為基礎，保持穩(wěn)健快速的發(fā)展步伐。到2010年底，電器連鎖店總數(shù)突破1200家，銷售規(guī)模突破1500億，實現(xiàn)網絡規(guī)模、品牌效益、管理與服務等全方位的行業(yè)領先，進入世界500強；到2020年，電器連鎖店總數(shù)將達3000家，銷售規(guī)模達3500億，同時完成300個電器旗艦店、60個物流基地的建設，進入世界一流企業(yè)的行列，成為“中國的沃爾瑪”。2、 短期償債能力與長期償債能力的分析（一）短期償債能力表1-1 蘇寧云商短期償債能力計算表 金額：人民幣萬元項目201220132014營運資本12181801008810853050流動比率1.301.231.20速動比率0.880.810.82現(xiàn)金比率0.730.570.53 根據表1-1可以看出一下幾點：1.流動比率：可比較得出2013年的流動比率比2012年降低了0.07，2014年的流動比率比2012年降低了0.03，比率下降說明本公司的償債能力越來越弱。根據慣例，流動比率等于2時是較好的，不同行業(yè)的流動資產結構及各項流動資產的變現(xiàn)能力不同，流動比率也有不同。 對于電器行業(yè)，蘇寧云商接近平均值，償債能力較好，但是其下降趨勢表明其償債能力降低，財務風險提高了，企業(yè)籌集到資金的難度提高了。 2.速動比率：可比較得出2013年的速動比率比2012年降低了0.07，2014年的速動比率比2013年增長了0.01，寧的速動比率沒有特別大的起伏變化，基本比較穩(wěn)定，速動比率保持在0.8到1之間，導致速動比率下降的原因可能是由于在這一年中流動資產和流動負債增加了，但是相比之下存貨增加的更多，說明企業(yè)的存貨變現(xiàn)速度慢了和存貨積壓多了，從而使企業(yè)的變現(xiàn)速度下降了。 3.現(xiàn)金比率：2014比2013年下降了0.04，2013年比2012年下降了0.16，。說明該企業(yè)現(xiàn)金償還短期債務的能力降低。但是現(xiàn)金比率并不能全面反映企業(yè)的償債能力，應結合企業(yè)用現(xiàn)金資源的程度。企業(yè)應增加庫存現(xiàn)金或交易性金融資產等可立即動用的資金或者減少流動負債，來增強其償債能力。（二）長期償債能力 1.資本結構分析 （1）資產負債率表2-1 蘇寧云商資產負債率計算表 金額：人民幣萬元項目201220132014行業(yè)平均資產總額761615082251708219370 負債總額470500053548805265690 資產負債率61.78%65.10%64.06%同比 4.68% 0.94% 資產負債率能夠揭示出企業(yè)的全部資源中有多少是由債權人提供，從債權人的角度看，資產負債率越低越好，對投資人或股東來說，也不能過低。資產負債率比較保守的經驗判斷一般不高于50%，國際上一般公認60%較好，從上面計算可以看出蘇寧近三年都高于60%，說明蘇寧的資產負債率應該值得注意。具體來講，2013年比2012年上升了4.68%，2014年比2013年下降了0.94%，2012年到2014年，蘇寧資產負債率超過60%，所以盡量降低一點保持在50%-60%之間。 同行業(yè)資產負債率對比：與國美進行比較圖1從以上表格數(shù)據和圖表可以看出，蘇寧的資產負債率高于國美，蘇寧的資產負債率處于上升趨勢, 2012年到2013年上升幅度較大，2013年到2014年有所下降，但幅度并不大，而國美2012年至2014年，資產負債率逐漸上升，但一直保持在58%附近，公司擁有了較好的負債能力和負債經營能力。這個指標同時也說明了國美有著較好的長期償債能力。2）股東權益比率表2-2 蘇寧云商股東權益乘數(shù)計算表 金額：人民幣萬元項目201220132014資產總額761615082251708219370股東權益總額291115028702902953680股東權益比率（%）38.2234.9035.94權益乘數(shù)2.622.872.78同比-股東權益比率 3.32% 1.04%同比-權益乘數(shù)0.25 0.09 由表22可知，蘇寧云商35%左右的資產是通過股東權益融通的，20122014年股東權益比率呈先下降再上升趨勢，具體而言，2013年較2012年下降了3.32%，2014年同比2013年上升了1.04%，總體呈下降趨勢，但波動不是很大，表明企業(yè)債務負債近三年基本穩(wěn)定。另一方面，權益乘數(shù)則呈先上升后下降的趨勢，同樣升降幅度不大，說明公司資產對負債的依賴程度近三年基本穩(wěn)定，承擔的風險基本不變，償債保證程度基本穩(wěn)定，債權人的利益保障程度基本穩(wěn)定。（3）產權比率表2-3 蘇寧云商產權比率計算表 金額：人民幣萬元項目 2011 2012 2013負債總額470500053548805265690股東權益總額291115028702902953680產權比率（%）141.68%153.32%145.69%同比 11.64% 7.63% 由表2-3可知蘇寧云商20122014年的產權比率呈先上升后下降的趨勢。具體而言，2013年較2012年同比上升了11.64%，2014年比2013年同比下降了7.63%，但下降后仍高于2012年。總的來說，企業(yè)財務結構風險近三年有所提高，股東權益對償債風險的承受能力有所減弱，對債務的保障程度有所降低，不過情況在2014年已有所好轉。 但總體來說，如果認為企業(yè)的資產負債率應當在30%50%之間，則意味著產權比率應當維持在40%100%之間。但從表中我們可以看到，蘇寧云商的產權比率遠高于標準，說明蘇寧云商對債務資金的需求過大，財務風險偏高，償債能力偏低，對債務的保障程度低。（4）長期資本負債率表2-4 蘇寧云商長期資本負債率計算表 金額：人民幣萬元項目201220132014長期負債58047110134401054000股東權益總額291115028702902953680長期資本負債率16.62%26.09%26.30%同比 9.47% 0.21%由表2-4可知，蘇寧云商20122014年三年的長期資本負債率是在不斷的上升。至2014年，該比率已升至26.30%，表明企業(yè)每1元長期資本中，長期負債約占0.26元，長期負債所占比列適當，對長期債權人風險不大。（5）利息保障倍數(shù)表2-5 蘇寧云商利息倍數(shù)計算表 金額：人民幣萬元項目 201220132014利潤總額32416014438.697261.3財務費用-18608-14908.76677息稅前利潤305551.7470.113868.3利息保障倍數(shù)-16.420.03215.57由表25可知，蘇寧云商2012的經營盈利不能支持現(xiàn)有的債務規(guī)模，從2012年到2014年利息保障倍數(shù)從-16.42增長至15.57，企業(yè)擁有償還利息的緩沖資金更多，支付利息的保障程度明顯增高。三、資產結構與營運能力進行趨勢分析（1） 資產結構分析 （1）2014年蘇寧云商的資產結構匹配的資本結構：流動資產： 5342710萬元流動負債： 4211690萬元非流動負債：1054000萬元股東權益： 2953680萬元非流動資產：3154630萬元從上表可以看出蘇寧云商的資產結構屬于穩(wěn)健型結構。標志是蘇寧云商流動資產的一部分需要依靠流動負債來滿足，另一部分資金則需要依靠非流動負債來滿足。 其優(yōu)點是：（1）這種類型的資產結構中，流動資產的比例高，企業(yè)資產流動性較好，企業(yè)面臨的財務風險較小，從而降低了企業(yè)的整體風險。 （2）流動資產比重較高，非流動資產的比重就相應較低，而企業(yè)的收益追要來源于非流動資產，企業(yè)的盈利水平同時也降低。其缺點是：（1）流動資產比例過大，并未充分利用資產，使得資產的使用效率不高。浪費了資產的價值。（2） 營運能力分析（1）應收賬款周轉率表3-1 蘇寧云商應收賬款周轉率趨勢分析表項目201220132014應收賬款周轉次數(shù)（次/年）5.603.311.99應收賬款周轉天數(shù)（天/次）63.21108.46180.54同比45.25%72.08%應收賬款周轉次數(shù)2014年為1.99, 2013年為3.31,與2013年、2014年相比，2011年應收賬款周轉次數(shù)5.60過高。一般來說，應收賬款周轉率越高，越迅速，賬齡越短，資產流動性越強，可以減少壞賬損失。由于應收賬款周轉次數(shù)=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額，但又由于外部分析人無法直接取得賒銷的數(shù)據，所以我們用銷售收入代替賒銷收入凈額來計算。由此我們對本企業(yè)的各年度財務報告等相關資料進行了查閱分析，發(fā)現(xiàn)由于業(yè)務范圍和銷售規(guī)模擴大，公司主導產品的市場競爭力進一步提升，2013年受宏觀經濟增速放緩和行業(yè)需求下降的影響，所以2013年的銷售收入比起2012年有小幅度下降。（2）存貨周轉率表3-2 蘇寧云商存貨周轉率計算表項目201220132014存貨周轉次數(shù)（次/年）5.285.035.38存貨周轉天數(shù)（天/次）68.2171.5466.90同比 4.73% 6.96%由表3-2可以看出存貨周轉率2013年為5.03，相對于2012年度有所下降，下降了4.73%，存貨周轉率下降則銷售能力下降，占用在存貨上的資金就越少，說明存貨周轉速度變慢了，存貨的占用水平降低，流動性變弱，存貨轉換為現(xiàn)金的速度變慢，庫存管理的壓力逐漸顯示出來,降低了企業(yè)的變現(xiàn)能力。但2014年度的存貨周轉率為5.38，與前一年相比有較大程度的上升，說明存貨周轉速度變快了，存貨的占用水平升高，流動性變強，存貨轉換為現(xiàn)金的速度變快，企業(yè)的銷售能力增強。（3）流動資產周轉率表3-3 蘇寧云商流動資產周轉率計算表項目201220132014流動資產周轉次數(shù)（次/年）2.031.962.09流動資產周轉天數(shù)（天/次）177.24180.80172.11同比3.45%6.63%由表33可知，蘇寧云商2014年流動資產一年周轉2.09次，周轉一次需要172.11天，同比上升了6,63%，近幾年的流動資產周轉率走勢還相對平穩(wěn),2013年比2012年有所降低,降低了3.45%，但總體還是良好的,表明企業(yè)流動資產周轉速度較快，利用較好。（4）固定資產周轉率表3-4 蘇寧云商固定資產周轉率計算表項目201220132014固定資產周轉次數(shù)（次/年）12.3110.869.48同比11.78%12.71% 由表34可知，蘇寧云商2014年固定資產一年周轉9.48次，與2013年相比，固定資產周轉次數(shù)下降幅度為12.71%，表明企業(yè)以相同的固定資產完成的周轉額降低，公司固定資產運用效率下降，提供的生產經營成果減少，公司的營運能力降低。從2012年到2014年固定資產周轉率一直是下降的, 說明企業(yè)對固定資產的利用率在降低，可能會影響企業(yè)的獲利能力。（5）總資產周轉率表3-5 蘇寧云商總資產周轉率計算表項目201220132014總資產周轉次數(shù)（次/年）1.451.331.32總資產周轉天數(shù)（天/次）248.79270.82271.74同比8.28%0.75%由表35知，蘇寧云商2014年總資產周轉次數(shù)比上年減少了0.01次，同比下降0.75%，下降幅度很小，表面該企業(yè)的資產利用率較上年大幅降低。主要是由于流動資產一年周轉2.09次，周轉一次需要172.11天，同比上升了6,63%，固定資產一年周轉9.48次，與2013年相比，固定資產周轉次數(shù)下降幅度為12.71%，下降幅度大，從而使總資產周轉率降低?？傎Y產周轉率2012年至4年逐年下降，其中2014年的總資產周轉率最低，說明利用資產進行經營效率差，從而影響獲利能力，應提高銷售收入，處置閑置資產，提高總資產利用率。四、公司的盈利能力進行分析（一）以營業(yè)收入和營業(yè)成本費用為基礎 1、 銷售利潤率分析表4-1 銷售利潤率分析表 項目201220132014銷售毛利率17.76%15.51%15.28%息稅前利潤率3.11%0.01%0.13%營業(yè)利潤率3.06%0.17%-1.34%銷售凈利率2.54%0.10%0.76% 銷售毛利率與銷售凈利率兩項指標均是與銷售收入有關的盈利指標。銷售毛利率是公司銷售凈利率的基礎，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。從表上我們可以看出銷售毛利率和營業(yè)利潤率呈下降趨勢，但2014年息稅前利潤率和營業(yè)利潤率呈上升趨勢，這跟成本費用有關。 主要原因是：2013-2014 年，線上線下融合，2014 年，銷售毛利率為2012-2014 年最低的一年，在融合通暢之后，蘇寧云商銷售毛利率有望保持平穩(wěn)，未來隨著開放平臺業(yè)務、物流業(yè)務、金融業(yè)務的發(fā)展，毛利率將逐步提升。2、成本費用利潤率分析表4-2 成本費用利潤率分析表項目201220132014營業(yè)成本利潤率3.73%0.21%-1.58%營業(yè)費用利潤率3.16%0.16%-1.31%全部支出總利潤率3.40%0.20%0.88%全部支出凈利潤率2.62%0.13%0.76%以上的各種利潤率指標反映了公司投入與產出水平，及所得與所費的比率，利潤的增加是以降低成本及費用為基礎，這些指標的數(shù)值越高，表明生產和銷售產品的每1元成本費用取得的利潤越多。但是我們從表上可以看出，這四個指標都是呈現(xiàn)一個下降的趨勢，甚至2014年營業(yè)利潤出現(xiàn)負值，說明蘇寧云商耗費的成本費用實現(xiàn)的利潤越來越少。主要原因是公司持續(xù)加大品牌宣傳、營銷推廣等方面的投入，加強人員薪酬激勵，公司費用率（銷售費用+管理費用）大幅提升，作為后來傳統(tǒng)電商行業(yè)追趕者，以及互聯(lián)網零售的先行者，未來蘇寧費用率仍將在高位運行。銷售費用中工資、薪酬占銷售收入比重：2012-2014 年，由于加大引入電商人才，工資體系逐步對標互聯(lián)網企業(yè)，蘇寧云商該比重持續(xù)提升。廣告費用占銷售收入比重：2012-2014 年，蘇寧云商加大電商流量引進，加強電商品牌宣傳，該比重持續(xù)提升。（2） 以資產為基礎1、總資產收益率表4-3 總資產收益率分析表 金額：人民幣萬元項目201220132014息稅前利潤305551.7470.113868.3平均總資產761615082251708219370總資產周轉率（次年）1.451.331.32息稅前利潤率（%）3.11%0.01%0.13%總資產收益率（%）4.01%0.006%0.17%總資產收益率越高，說明公司資產的運用效率好，但是我們從表中可以看出總資產收益率從2012年2014年總的趨勢呈現(xiàn)遞減，2013年最低0.006%，這主要是由于蘇寧云商的息稅前利潤呈現(xiàn)出了相應的變化，而企業(yè)的平均總資產呈現(xiàn)上升狀態(tài)所致。主要的原因是：2012-2014 年，蘇寧提出全渠道互聯(lián)網零售模式，線上線下同價，全品類經營，收購PPTV 布局電視端入口，一系列超前投入，公司首次虧損，凈利率進一步下滑，2014 年4 季度依靠門店資產證券化實現(xiàn)扭虧為盈。2、 總資產凈利率圖2表4-4 總資產凈利率分析表 單位：萬元項目201220132014總資產周轉率（次年）1.451.331.32銷售凈利率2.54%0.10%0.76%平均總資產761615082251708219370總資產凈利率3.29%0.13%1.01%總資產凈利率越高，說明公司利用全部資產的獲利能力越強。我們從表上可以看出2012-2014年，蘇寧云商的總資產凈利率在2013年出現(xiàn)了最低點0.13%，2014年有所回升，說明了蘇寧云商的獲利能力在這三年中有所波動，從下降到了回轉。我們分析得出，總資產凈利率下降的主要因素是由于銷售凈利率和總資產周轉率共同下降所導致的。主要原因是：2013 年9 月，蘇寧推出蘇寧云臺，2014 年蘇寧開放平臺GMV 約為32 億元，商戶數(shù)約1.1 萬家，蘇寧提出全渠道互聯(lián)網零售模式，線上線下同價，蘇寧戰(zhàn)略轉型，在電商上面持續(xù)燒錢，凈利率持續(xù)下滑。3、固定資產收益率分析圖3表4-5 固定資產收益率變動表 單位：萬元年份2008200920102011201220132014利潤總額29508739263754020464732332416014438.697261.3固定資產原值365963339740456926834011100707012897601484610固定資產收益率80.63%115.57%118.23%77.62%32.19%1.12%6.55%蘇寧云商逐步由勞動密集型發(fā)展到技術密集型和資本密集型，所以我做了固定資產收益率分析。固定資產收益率沒有絕對的判斷標準，一般是通過與公司歷史水平相比較。固定資產我們可以明顯的從圖3看出，從2008年2014年，固定資產收益率是經歷了上升下降再回升的走勢，在2008年-2010年處于上升階段，2010年-2013年處于極速下降階段，2013到2014年輕微回升。整體處于下降趨勢，主要是由于地產行業(yè)的大幅度上升，公司房屋和租金的成本過高導致的。而且在2009年之后推出了線上模式，公司規(guī)模極度擴大，投資增多。從圖3可以看出，蘇寧云商發(fā)展至2010年，可以說已經到達了其成熟期，其各方面的發(fā)展都是比較穩(wěn)定了，雖然從2011年之后開始下降，但是它的獲利能力也得到了應有的保障。因為固定資產率的下降，所以蘇寧云商應該在未來幾年多研發(fā)新產品以應市場需求，同時開發(fā)國際市場，擴大市場占有率。（3） 以權益資本為基礎表4-6 凈資產收益率表 金額：人民幣萬元項目201220132014凈利潤25054610430.382408.3平均股東權益291115028702902953680凈資產收益率9.4%1.31%2.96%加權平均凈資產收益率10.61%1.31%3.01%凈資產收益率是反應盈利能力的核心指標。因為公司的根本目的是股東權益或股東價值最大化，而凈資產收益率即可直接反映資本的增值能力，又影響著公司股東的大小。該指標越高，則盈利能力越好。但是，蘇寧云商無論從凈資產收益率還是加權平均凈資產收益率，凈資產收益率這項指標在2012年到2013年都是在大幅下降的，2014年有所回升，說明蘇寧云商近三年的盈利能力出現(xiàn)了問題。具體分析而言：公司近三年線上模式還不成熟，都入的資金費用加大。線上線下產品同價銷售，線下模式需要轉變，導致資產總額不斷增加，轉變期的不成熟導致生產能力不能最大限度的發(fā)揮，總資產的周轉率大幅下降。五、 分析公司可持續(xù)增長能力和運用綜合指標評價法評價公司風險大小（一）銷售增長率 表5-1 蘇寧云商銷售增率計算表 金額單位：人民幣萬元項目201220132014本期營業(yè)收入增加額480300693480363300上期營業(yè)收入9388860983572110529200銷售增長率5.12%7.05%3.54%圖4市場是公司生存和發(fā)展的空間，銷售增長是公司發(fā)展的源泉。而銷售增長率是反映了一個公司某個時期整體銷售增長情況，我們可以從表中看出，2013年公司銷售規(guī)模擴大，從增長幅度來看，這三年的銷售增長率呈下降趨勢，其中2013年出現(xiàn)了最高7.05%；2014年同比下降3.49%，下降幅度不是很大。其中原因主要是2013年蘇寧推出了線上線下同價銷售，銷售收入有所增加，由于線上模式處于發(fā)展階段，投入和探索，2014年銷售收入有所下降，線上模式競爭大，國美和京東是很強的競爭對手，而他們的線上模式相對成熟。（二）凈利潤增長率表5-2 蘇寧云商凈利潤增長率計算表項目/年度201220132014銷售增長率(%)5.127.053.54凈利潤增長率(%)19.01-48.72-61.31凈資產增長率(%)22.2126.4023.96總資產增長率(%)36.1727.3935.57凈利潤增長率反應了一個公司的凈利潤的增長情況，從表中看出，公司凈利潤增長率持續(xù)下降，其中2013與2012年相比減少了-335087萬元，同比減少67.73%，2014年與2013年相比減少-291583千元，同比下降12.59%。說明公司本期凈利潤大幅減少，收益大幅降低。（三）資產增長率表5-3 蘇寧云商資產增長率計算表 金額單位：人民幣萬元項目201220132014本期資產增加額19854681315468-59361資產期初余額314520351306716446140資產增長率36.1727.3935.57圖5由圖三可知，這幾年的銷售增長率和利潤增長率均低于當年的資產增長率，這說明蘇寧云商的銷售增長主要是依靠資產的追加投入取得的，公司的盈利能力較弱，資產的增長缺乏效益性。由表5-4可知，三一重工的資產總額20122013同比增加10.58%，20132014年同比減少5.78%。表明蘇寧云商資產自2012年起大幅度增加，直至2014年才有所緩和。由圖4可知，蘇寧云商2013、2014年的銷售增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率均大幅度下降。綜合以上三個數(shù)據，在經過這樣一段時間的快速擴張之后，蘇寧云商開始艱難的轉型，這兩個因素共同導致，雖然目前蘇寧云商的經營狀況良好，但是像過去的一樣的高速發(fā)展已經不再可能，目前蘇寧云商依然能以一種比較高的速度繼續(xù)成長中。由以上分析可以看出，營業(yè)成本上升幅度不大，銷售費用和管理費用上升比率較大。然而，由于該公司在2012年到2013 年之間，增加了固定資產的投資，可能由于新增加的資產的產能沒有完全發(fā)揮出來，導致較低的銷售收入，這種情況在接下來的2014年的財務報告年度中就有所改善。并且，其增加的固定資產是用來增加倉庫以及改善收貨渠道，這種投資不能直接增加銷售收入，而且?guī)淼氖找嬉矡o法簡單地用貨幣衡量，同時這種支出不會太過頻繁地重復發(fā)生。更好的銷售渠道可能增加客戶滿意度，從而轉化為不斷增加的銷售收入。由這幾點共同作用，蘇寧云商的凈資產收益率在以后會有較大改善。六、杜邦分析法分析該公司凈資產收益率 財務綜合分析杜邦分析法分析 ，下圖是蘇寧云商集團2012-2014年年報的杜邦財務分析圖。2014-12-31杜邦分析凈資產收益率2.96%總資產收益率1.0026%X權益乘數(shù)1/(1-0.64)=資產總額/股東權益=1/（1-資產負債率）=1/（1-負債總額/資產總額）x100主營業(yè)務利潤率0.7565%X總資產周轉率132.48%=主營業(yè)務收入/平均資產總額=主營業(yè)務收入/(期末資產總額+期初資產總額)/2期末:82,193,700,000期初:82,246,215,459凈利潤866,915,000/主營業(yè)務收入108,925,000,000主營業(yè)務收入108,925,000,000/資產總額82,193,700,000主營業(yè)務收入108,925,000,000-全部成本110,170,100,000+其他利潤2,260,590,000-所得稅148,575,000流動資產+長期資產1,664,360,000主營業(yè)務成本92,641,760,000營業(yè)費用14,105,000,000管理費用3,356,570,000財務費用66,770,000貨幣資金短期投資應收賬款存貨其他流動資產9,154,111,000長期投資0固定資產0無形資產7,015,410,000其他資產-7,015,410,0002013-12-31杜邦分析凈資產收益率1.31%總資產收益率0.1268%X權益乘數(shù)1/(1-0.65)=資產總額/股東權益=1/（1-資產負債率）=1/（1-負債總額/資產總額）x100主營業(yè)務利潤率0.0991%X總資產周轉率132.93%=主營業(yè)務收入/平均資產總額=主營業(yè)務收入/(期末資產總額+期初資產總額)/2期末:82,251,700,000期初:76,165,512,067凈利潤371,770,000/主營業(yè)務收入105,292,000,000主營業(yè)務收入105,292,000,000/資產總額82,251,700,000主營業(yè)務收入105,292,000,000-全部成本105,005,325,000+其他利潤125,178,000-所得稅40,083,000流動資產+長期資產1,130,940,000主營業(yè)務成本89,609,042,000營業(yè)費用12,739,700,000管理費用2,805,670,000財務費用-149,087,000貨幣資金短期投資應收賬款存貨其他流動資產6,904,645,000長期投資0固定資產0無形資產6,723,290,000其他資產-6,723,290,0002012-12-31杜邦分析凈資產收益率9.4%總資產收益率3.2897%X權益乘數(shù)1/(1-0.62)=資產總額/股東權益=1/（1-資產負債率）=1/（1-負債總額/資產總額）x100主營業(yè)務利潤率2.5473%X總資產周轉率144.7%=主營業(yè)務收入/平均資產總額=主營業(yè)務收入/(期末資產總額+期初資產總額)/2期末:76,161,500,000期初:59,784,871,804凈利潤2,676,120,000/主營業(yè)務收入98,357,200,000主營業(yè)務收入98,357,200,000/資產總額76,161,500,000主營業(yè)務收入98,357,200,000-全部成本95,172,608,000+其他利潤227,664,000-所得稅736,136,000流動資產+長期資產756,221,000主營業(yè)務成本81,197,681,000營業(yè)費用11,810,900,000管理費用2,350,110,000財務費用-186,083,000貨幣資金短期投資應收賬款存貨其他流動資產4,866,700,000長期投資0固定資產0無形資產6,039,730,000其他資產-6,039,730,000 表6-1 蘇寧云商財務數(shù)據表 單位：人民幣萬元項目201220132014凈利潤 250546 10430.3 82408.3股東權益291115028702902953680營業(yè)收入98357201052920010892500總資產761615082251708219370權益乘數(shù)2.622.872.78銷售凈利率2.54%0.10%0.76%總資產周轉率1.451.331.32總資產凈利潤率3.29%0.13%1.01%凈資產收益率 9.4% 1.31% 2.96%資產負債率61.78%65.10%64.06%杜邦分析法具體過程如下： 凈資產收益率分析：凈資產收益率=總資產凈利率權益乘數(shù) 2013年的凈資產收益率=總資產凈利率權益乘數(shù)=0.13%2.87=1.31% 2014年的凈資產收益率=總資產凈利率權益乘數(shù)=1.01%2.78=2.96%我們可以看到凈資產收益率2013年到2014年上升了1.65%。而凈資產收益率的上升根據我們前面的分析是跟總資產凈利率的上升有關。我們繼續(xù)分解總資產凈利率： 總資產凈利率=銷售凈利率總資產周轉率2013年的總資產凈利率=0.10%1.33=0.133%2014年的總資產凈利率=0.76%1.32=1.003%經過分解我們可以看出，總資產凈利率2014年比2013年上升了0.87%。2013年總資產降低是一個原因是由于銷售凈利率的上升帶來的，說明盈利能力增強。另外一個原因是銷售凈利率的降低帶來的，說明該公司的盈利能力減弱了。下面繼續(xù)對銷售凈利潤率進行分解：銷售凈利潤=(凈利潤/營業(yè)收入)100% 單位：萬元2013年的銷售凈利率=（10430.3/10529200）100%=0.10%2014年的銷售凈利率=（ 82408.3/10892500）100%=0.76%上述結果表明，蘇寧云商2014年較2013年的銷售凈利潤有所上升，上升幅度為690.09%，營業(yè)收入也有所上升，上升幅度為3.45%，凈利潤的上升幅度大于營業(yè)收入的升幅。主要原因是：2013年大量投入擴張，產業(yè)處于不成熟階段，而在2014年實施完成以部分門店物業(yè)為標的資產開展的相關創(chuàng)新型資產運作模式，該交易實現(xiàn)稅后凈利潤為20.46億元，增加了非運營利潤收入。蘇寧云商權益乘數(shù)2013年較2012年下降了3.32%，2014年同比2013年上升了1.04%，總體呈下降趨勢，但波動不是很大，表明企業(yè)債務負債近三年基本穩(wěn)定。所以蘇寧云商的資產對負債的依賴程度近三年基本穩(wěn)定，承擔的風險基本不變，償債保證程度基本穩(wěn)定，債權人的利益保障程度基本穩(wěn)定。且資產負債率在60%-65%之間。但是2013-2014年有所下降更加接近國美的值國美2012年至2014年，資產負債率逐漸上升，但一直保持在58%附近，波動并不大。蘇寧云商長期償債能力要有所注意。資產結構匹配的資本結構可以看出，蘇寧云商屬于穩(wěn)健性企業(yè)。導致蘇寧云商凈資產收益率上升的因素是2013年以前增加的成本慢慢帶來相應的銷售收入的增加以及利潤的增加，投資漸漸地取得了成效。 七、總結（一）蘇寧云商取得的成績、存在的問題及相應的解決辦法 1、同業(yè)競爭加劇 對家電零售行業(yè)運用波特五力模型進行分析，情況如下：蘇寧云商和國美是我國目前主要的大型家電零售商，京東商城作為純電商的典型代表具有超高的顧客信譽度，成為蘇寧云商電商業(yè)務的最大競爭者之一；隨著科技的發(fā)展，電子產品更新?lián)Q代速度越來越快，顧客對家電產品價格的預期越來越低，價格敏感度提高，購買者擁有較強的談判力；供應商整體對大型家電零售商構成的壓力是巨大且復雜的；近年來，百貨業(yè)和超市賣場的家電部門、網上零售等業(yè)態(tài)迅速崛起，并憑借其強大的品牌、價格和服務等優(yōu)勢迅速搶占市場份額；日本著名家電連鎖商“小島”、“山田”，美國的“Circuit city等都在窺視中國市場。 通過上述分析可知，蘇寧云商所面對的行業(yè)競爭十分激烈。建議其作為有實力的領頭羊，牽手大型家電制造商，取得獨家售賣權；建立日臻完善的售后服務，贏得消費者對品牌的青睞；培養(yǎng)企業(yè)的無形資產，如培養(yǎng)高端人才和推廣企業(yè)文化等，形成和增強企業(yè)的核心競爭力。 2、成本上漲，利潤下降 利用傳統(tǒng)杜邦分析體系對蘇寧2012-2014年的財務狀況進行分析，分析結果表示：導致蘇寧云商凈資產收益率上升的因素