江西萬(wàn)年青水泥股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析與投融資決策.doc

武漢理工大學(xué)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)說(shuō)明書江西萬(wàn)年青水泥股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析與投融資決策1 公司背景介紹1.1 公司基本情況公司系由江西水泥廠于1997年9月5日獨(dú)家發(fā)起設(shè)立，始以發(fā)起人凈資產(chǎn)折為國(guó)有法人股13000萬(wàn)股，經(jīng)1997年8月20日發(fā)行后，上市時(shí)總股本達(dá)18000萬(wàn)股，其內(nèi)部職工股500萬(wàn)股，公眾股4500萬(wàn)股將于1997年9月23日在深證所上市交易期滿半年后上市。公司生產(chǎn)的“萬(wàn)年青”牌系列硅酸鹽水泥廣泛用于機(jī)場(chǎng)、高樓、橋梁、隧道、高等級(jí)公路等國(guó)家大型重點(diǎn)工程建設(shè)中?！叭f(wàn)年青”品牌于2007年被國(guó)家工商總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”。 1.2 公司基本業(yè)務(wù)公司系以生產(chǎn)“萬(wàn)年青”等系列硅酸鹽水泥及水泥熟料為主的建材企業(yè)。經(jīng)營(yíng)范圍:硅酸鹽水泥、普通硅酸鹽水泥、礦渣硅酸鹽水泥、復(fù)合硅酸鹽水泥、道路硅酸鹽水泥、硅酸鹽水泥熟料的生產(chǎn)及銷售，機(jī)電設(shè)備安裝與維修、機(jī)械加工、耐磨耐火材料銷售、土木工程建筑、公路施工、工業(yè)筑爐安裝，水泥技術(shù)咨詢及服務(wù)，水晶、電子元器件的生產(chǎn)和銷售，經(jīng)營(yíng)本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)本企業(yè)生產(chǎn)所需的原輔材料、儀器儀表、機(jī)械設(shè)備、零配件及技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)（國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)和國(guó)家禁止進(jìn)出口的商品除外），經(jīng)營(yíng)進(jìn)料加工和“三來(lái)一補(bǔ)”業(yè)務(wù)（以上項(xiàng)目國(guó)家有專項(xiàng)規(guī)定的除外）。公司是江西省最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，系全國(guó)300家重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)之一。公司主導(dǎo)產(chǎn)品“萬(wàn)年青”牌系列硅酸鹽水泥，首批進(jìn)入國(guó)家產(chǎn)品質(zhì)量免檢行列，被國(guó)家、江西省重點(diǎn)建設(shè)工程指定為專用水泥，廣泛用于高樓大廈、高等級(jí)公路、橋梁、隧道工程建設(shè)之中。1.3 公司行業(yè)所處水平及其走勢(shì)公司的總市值、流通市值、營(yíng)業(yè)收入以及凈利潤(rùn)在同行中均高于行業(yè)平均值及行業(yè)中值，三年復(fù)合的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率相比與同行平均和行業(yè)中值來(lái)說(shuō)雖有一定的差距，但是單看其一家公司還是有很大的增長(zhǎng)，說(shuō)明該公司發(fā)展?jié)摿σ廊缓艽蟆９痉e極響應(yīng)江西省委省政府推進(jìn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)“十百千億工程”的總體部署，抓住重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，牽手中國(guó)建材，共同發(fā)起組建南方水泥有限公司，合資成立江西南方萬(wàn)年青水泥有限公司，積極推進(jìn)區(qū)域聯(lián)合重組、市場(chǎng)協(xié)同和管理整合。公司現(xiàn)擁有萬(wàn)年、玉山、瑞金、于都、樂平等5個(gè)熟料生產(chǎn)基地及多個(gè)粉磨站，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)2000萬(wàn)噸；與江西南方水泥有限公司協(xié)同主導(dǎo)江西省60%以上市場(chǎng)份額，同時(shí)輻射湖南、福建、廣東三省，在加快推動(dòng)區(qū)域水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)又好又快發(fā)展。歷經(jīng)半個(gè)世紀(jì)風(fēng)雨的“萬(wàn)年青”，正以嶄新的姿態(tài)、更加豪邁的步伐，在江西實(shí)現(xiàn)中部地區(qū)崛起的進(jìn)程中，創(chuàng)下常青基業(yè)，鑄造新的輝煌！2 公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析以下是江西萬(wàn)年青水泥股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表的部分項(xiàng)目。資產(chǎn)負(fù)債表如圖2-1所示，利潤(rùn)表如圖2-2所示，現(xiàn)金流量表如圖2-3所示。圖2-1 資產(chǎn)負(fù)債表圖2-2 利潤(rùn)表 現(xiàn)金流量表 （單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目201120102009經(jīng)營(yíng):銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金(元)614000428000336000收到的稅費(fèi)返還(元)746664463285收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(元)11600151009653經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(元)633000449000349000購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金(元)407000299000236000支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金(元)240001600011900支付的各項(xiàng)稅費(fèi)(元)611002940025500支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(元)272002620024500經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(元)519000370000298000經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(元)1140007920050800投資:取得投資收益所收到的現(xiàn)金(元)482043310.2處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額（元）32.815.3102投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(元)66014492031購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金凈額（元）359005070069000處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金凈額（元）84.2354-4.81投資支付的現(xiàn)金(元)478003754211投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(元)867005380095600投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(元)-80100-53400-93600籌資:吸收投資收到的現(xiàn)金(元)6148692-取得借款收到的現(xiàn)金(元)166000191000198000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(元)250000223000255000償還債務(wù)支付的現(xiàn)金(元)185000190000123000分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金（元）282001470014400籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(元)257000227000179000籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(元)-7513-367975800圖2-3 現(xiàn)金流量表2.1 公司償債能力分析透視公司的償債能力，主要是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系、速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系、總負(fù)債和總資產(chǎn)之間的關(guān)系和總負(fù)債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系來(lái)測(cè)算出公司的短期和長(zhǎng)期償債能力。2.1.1 短期償債能力分析衡量企業(yè)短期償債能力最常見的量度是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率。分析三年財(cái)務(wù)報(bào)表的這三項(xiàng)指標(biāo)如下圖2-1-1所示。2-1-1 短期償債能力指標(biāo)從計(jì)算的結(jié)果來(lái)看，公司近三年的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率的整體趨勢(shì)趨于上漲，但是流動(dòng)比率一直保持在0.6左右的比率，速動(dòng)比率一直保持在0.4左右，而水泥行業(yè)流動(dòng)比率的均值為1.41，速動(dòng)比率為1.01,。企業(yè)現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比率也維持在0.3左右比較低的水平，說(shuō)明從表面上看公司的短期償債能力還是存在一定的問題。然后我們利用現(xiàn)金流量比率（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債）這個(gè)指標(biāo)從動(dòng)態(tài)角度反映本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~足以償付流動(dòng)負(fù)債的能力，發(fā)現(xiàn)這個(gè)指標(biāo)在三年里雖一直處于較低水平，但高于行業(yè)平均水平的0.05，且在2011年有明顯上升，說(shuō)明企業(yè)在2011年采取了相關(guān)措施來(lái)提高企業(yè)的償債能力，或者是更改了相關(guān)的會(huì)計(jì)政策。從整體來(lái)看，江西萬(wàn)年青水泥股份有限公司的短期償債能力較低。2.1.2 長(zhǎng)期償債能力分析 衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力最常見的量度是資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和償債保障率。分析三年的財(cái)務(wù)報(bào)表的這三項(xiàng)指標(biāo)如下圖2-1-2所示。圖2-1-2 長(zhǎng)期償債能力指標(biāo) 一般來(lái)講，借款金額占總資產(chǎn)的比率越小，企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也越小，大多數(shù)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合理的公司一般將資產(chǎn)負(fù)債率維持在50%以下，水泥行業(yè)平均水平為0.56。而所有者提供的資本大于借入資本為好，產(chǎn)權(quán)比率說(shuō)明債權(quán)人投入的資本受到所有者權(quán)益的保障程度。從資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算結(jié)果來(lái)看，公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債率都維持在1.55左右的額水平，且在2011年還有所上升。而產(chǎn)權(quán)比率更是一直在1.69以上居高不下。再?gòu)膭?dòng)態(tài)角度分析，償債保障比率（負(fù)債總額/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~）雖然近三年來(lái)有明顯下降趨勢(shì)，但是總體看來(lái)還是偏高。綜上所述，萬(wàn)年青水泥股份有限公司的長(zhǎng)期償債能力很差。2.2 營(yíng)運(yùn)能力分析反映公司的營(yíng)運(yùn)能力，主要是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款或存貨與利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)成本之間的關(guān)系來(lái)測(cè)算出資產(chǎn)的基本運(yùn)轉(zhuǎn)能力。最常見的衡量量度是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。對(duì)公司近三年的相關(guān)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果如下圖2-2-1所示。圖2-2-1 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)我們通過(guò)分析近三年的數(shù)據(jù)中可以看到，公司的存貨周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢(shì)，表明公司已采取相關(guān)措施加快總資產(chǎn)和存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)也會(huì)相應(yīng)加快。但是應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)則明顯降低，從2009年的4.41次到2010年的4.38次再到2011年的3.21次，周轉(zhuǎn)天數(shù)也相應(yīng)的從2009年的81.6天到2010奶奶的82.2再到2011年的112.1，特別是2010年到2011年的變化使我們想到可能是該公司適當(dāng)放松了賒銷條件，以擴(kuò)大商品銷售，增加銷售收入，但這樣的娿更多的營(yíng)運(yùn)資金會(huì)占用在應(yīng)收賬款上，還可能增加壞賬損失。經(jīng)查找，建筑材料行業(yè)的平均水平分別為，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.79，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為9.45，存貨周轉(zhuǎn)率為4.68。一個(gè)企業(yè)的這些比率越高反映出該企業(yè)的營(yíng)利能力越強(qiáng)。整體來(lái)看，公司大部分指標(biāo)相對(duì)于行業(yè)平均來(lái)說(shuō)都明顯偏低，說(shuō)明該公司的營(yíng)利能力較差。2.3 盈利能力分析分析公司的盈利能力，主要是通過(guò)利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入、實(shí)收資本及所有者權(quán)益之間的關(guān)系，凈利潤(rùn)與普通股股份數(shù)之間、普通股每股市價(jià)與每股盈利之間等的關(guān)系來(lái)測(cè)算出公司獲取利潤(rùn)的能力。對(duì)公司近三年的相關(guān)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果如下圖2-3-1所示。圖2-3-1 盈利能力指標(biāo)分析三年的數(shù)據(jù)可以看出，公司近三年反映盈利的指標(biāo)都在不同程度上有增加的趨勢(shì)，特別是2010年到2011年，結(jié)合以上所有的分析，說(shuō)明該公司2011年確實(shí)是進(jìn)行了有關(guān)會(huì)計(jì)政策或經(jīng)營(yíng)政策上的調(diào)整使得公司各個(gè)方面的能力都有一定的提升。比如說(shuō)我們看到凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)，該指標(biāo)反映所有者對(duì)企業(yè)投資部分的獲利能力，也叫所有者權(quán)益報(bào)酬率，可見該指標(biāo)在2010年到2011年實(shí)際增長(zhǎng)幅度達(dá)到了171.12%，表明企業(yè)所有者的獲利能力得到了很大的提高。經(jīng)查找，該行業(yè)各指標(biāo)的平均水平為凈資產(chǎn)收益率為12.52%，雖然2010年以前盈利能力一般，但到現(xiàn)在盈利能力已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均水平?？傮w來(lái)看，江西萬(wàn)年青水泥股份有限公司的盈利水平得到了很大的提高，目前狀態(tài)很好。2.4 公司財(cái)務(wù)綜合能力分析之杜邦分析杜邦分析法利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，來(lái)綜合地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的總體面貌。關(guān)于杜邦分析，我們只取三年中的一年來(lái)進(jìn)行分析，由以上所有的分析可以看出，公司的政策決策在2011年有了很大的改變，因此我選擇利用該公司2011年的相關(guān)報(bào)表編制了如下圖2-4-1所示的杜邦分析圖。圖2-4-1 杜邦分析圖從整體來(lái)看，該公司的償債能力無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期償債能力都較差，營(yíng)運(yùn)能力較差，但是盈利較好，特別是自從2011年改革相關(guān)政策或決策以后，無(wú)論是償債能力還是營(yíng)運(yùn)能力都在一定程度上有了提高，盈利能力更是得到了大幅度的提高，在同行業(yè)中也處于優(yōu)勝地位。再結(jié)合該公司是大型國(guó)有控股公司的實(shí)質(zhì)來(lái)看，該公司的整體水平正常偏好。3 投資項(xiàng)目的決策與分析江西萬(wàn)年青水泥股份有限公司目前擁有一項(xiàng)專有技術(shù)：水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)。利用該項(xiàng)技術(shù)能夠生產(chǎn)出盈利能力較高的產(chǎn)品，但需要付出一定的成本，目前我們需要對(duì)這項(xiàng)投資進(jìn)行決策與分析。3.1 選擇水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)的理由; K( E5 W7 u% M. o水泥工業(yè)是高能耗、高資源消耗的產(chǎn)業(yè)，水泥生產(chǎn)的能量需求通常占生產(chǎn)成本的3040%。2010年全國(guó)水泥產(chǎn)量達(dá)18.8億噸，今后還要繼續(xù)增長(zhǎng)，資源和能源消耗巨大。我國(guó)在“十二五”規(guī)劃提出節(jié)能降耗和污染減排目標(biāo)，因此0 |$ U v9 K) O( & I) s* U-近年，節(jié)能減排、工業(yè)和城市生活垃圾以及危險(xiǎn)廢棄物的資源化利用和無(wú)害化處置已成為我國(guó)可持續(xù)發(fā)展中共同關(guān)注的重點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)正在大力開展對(duì)工業(yè)和城市垃圾以及危險(xiǎn)廢棄物的技術(shù)研究和裝備的開發(fā)，逐步形成完整的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)體系,促使水泥工業(yè)向生態(tài)環(huán)保型產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前，工業(yè)廢棄物，可以作為水泥工業(yè)替代原料，如，粉煤灰、電石渣，磷石膏、高爐礦渣、硫酸渣等；可以作為水泥工業(yè)替代燃料的是含有一定熱值的工業(yè)固體廢物和廢油、廢溶劑；還有一部分有毒、有害廢料可以利用水泥燒成系統(tǒng)處理，利用水泥窯的高溫分解或固化在熟料中。利用水泥燒成系統(tǒng)處理生活垃圾分為直接燃用和不可直接燃用等兩部分，分別作為水泥生產(chǎn)的替代燃料和替代原料。此項(xiàng)專有技術(shù)可以用來(lái)處置城市生活垃圾產(chǎn)生的熱量，用來(lái)分解水泥生料，替代原煤，垃圾灰渣可直接入窯作為水泥生產(chǎn)的原料或作為水泥混合材，從而達(dá)到了節(jié)能減排，清潔生產(chǎn)的目的。因此我們決定投資此項(xiàng)技術(shù)。3.2 水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)的現(xiàn)金流量分析投資決策指標(biāo)就是通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的分析與評(píng)價(jià)，來(lái)確定投資項(xiàng)目是否可取的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)這些指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策的方法被稱為投資決策方法，按其是否考慮時(shí)間價(jià)值，可以分為非貼現(xiàn)法和貼現(xiàn)法，在這里我們選擇利用貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法又稱為動(dòng)態(tài)分析法，是考慮時(shí)間價(jià)值的方法，主要有：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法、折現(xiàn)回收期法、年等值法，在這里我們選用凈現(xiàn)值法來(lái)分析這一投資決策。S8 r) H$ j?* 此項(xiàng)技術(shù)你對(duì)該項(xiàng)水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)的總投資額進(jìn)行預(yù)算，過(guò)程和結(jié)果如下圖3-2-1所示。3-2-1 投資投資估算表研發(fā)費(fèi)包括：研發(fā)所需的能源材料成本、人力成本、市場(chǎng)調(diào)研、國(guó)外技術(shù)考察、交流等。因?yàn)榇隧?xiàng)技術(shù)主要是用來(lái)分解水泥生料，替代原煤，垃圾灰渣可直接入窯作為水泥生產(chǎn)的原料或作為水泥混合材，從而達(dá)到了節(jié)能減排，清潔生產(chǎn)的目的。因此年增加的銷售收入主要來(lái)源于廢物處理費(fèi)用的減少及生產(chǎn)原料的減少，而且，由于技術(shù)更新速度的迅速，此項(xiàng)專有技術(shù)的有效獲利時(shí)間預(yù)計(jì)智能維持在4年時(shí)間。對(duì)利用此項(xiàng)專有技術(shù)后的年增加銷售收入進(jìn)行預(yù)算如下圖3-2-2所示。圖3-2-2 年增加收入預(yù)算表該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)每年會(huì)發(fā)生減值，還有實(shí)施該項(xiàng)技術(shù)需要專門的技術(shù)人員專門的設(shè)備等，所以預(yù)算其實(shí)施的費(fèi)用及減值的費(fèi)用，得到的每年的成本費(fèi)用表如下圖3-2-3所示。圖3-2-3 成本費(fèi)用表將兩個(gè)表格中的數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合，得到采用此項(xiàng)技術(shù)每年的凈現(xiàn)值流入為下圖3-2-4所示。圖3-2-4 年凈現(xiàn)值流入量利用凈現(xiàn)值法分析水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)的投資方案是否可行，假設(shè)折現(xiàn)率為10%。結(jié)果如下圖3-2-5所示。圖3-2-5 投資水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)凈現(xiàn)值法分析由此可知，此投資方案的凈現(xiàn)值為35331800元，故可以選擇這個(gè)投資方案。4 融資方案的決策與分析投資方案確定之后下面該解決籌資問題了，資金的來(lái)源于哪里，需要多少。我們知道，企業(yè)的資金來(lái)源于兩個(gè)方面，一個(gè)是投資者投入的資本，一個(gè)是債權(quán)人投入的資本。這兩項(xiàng)資本必須保持適當(dāng)?shù)谋壤度氲狡髽I(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)當(dāng)中才能得到最大的收益，我們這里所需要籌集的資金必須由所有者權(quán)益和負(fù)債兩部分構(gòu)成。4.1 融資方案的選擇因?yàn)槠髽I(yè)2011年的未分配利潤(rùn)為1745000000元，而公司的償債能力很差為了緩解公司的融資壓力，故決定80%來(lái)自公司的自有