白糖企業(yè)服務(wù)手冊.doc

目錄目錄 序序 言言 3 3 鄭州商品交易所簡介鄭州商品交易所簡介 4 4 一 期貨市場簡介一 期貨市場簡介 5 5 一 期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展 5 二 中國期貨市場的管理體系 7 三 期貨市場組織結(jié)構(gòu) 7 四 期貨市場功能 8 五 套期保值綜述 8 六 套期保值業(yè)務(wù)操作流程 10 二 白糖期貨市場功能發(fā)揮案例分析二 白糖期貨市場功能發(fā)揮案例分析 1212 一 賣期保值 鎖定利潤的案例 12 二 北方某企業(yè)甜菜糖賣期保值案例 14 三 南方大型制糖企業(yè)集團賣期保值的案例 18 四 終端用戶利用白糖期貨買期保值的案例 18 五 采用賣期保值與買期保值相結(jié)合的案例 23 六 利用期貨市場進行庫存管理的案例 25 三 白糖期貨合約及制度要點提示三 白糖期貨合約及制度要點提示 2626 一 白糖期貨合約 26 二 標準交割品和替代品 27 三 期貨交易保證金的階梯收取 27 四 限倉制度 28 四 白糖期貨交割及有關(guān)事項四 白糖期貨交割及有關(guān)事項 2929 一 交割流程及要點說明 29 二 倉單入庫及注冊流程 31 三 倉單注銷 提貨流程及要點說明 32 四 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨流程及要點說明 34 五 倉單充抵業(yè)務(wù)流程 37 六 倉單折抵業(yè)務(wù)流程 38 七 倉單銀行質(zhì)押授信 39 五 企業(yè)開戶五 企業(yè)開戶 4646 一 企業(yè)開戶流程 46 二 相關(guān)信息的獲取 47 六 企業(yè)參與期貨市場內(nèi)控體系構(gòu)建六 企業(yè)參與期貨市場內(nèi)控體系構(gòu)建 5252 一 目標 52 二 制度設(shè)計 52 三 組織設(shè)置 53 四 運作流程 54 五 績效評估 57 附錄 59 糖交割倉庫及有關(guān)交割費用 59 白糖交割倉庫一覽表 59 白糖交割相關(guān)費用 64 白糖品種相關(guān)網(wǎng)站網(wǎng)址 68 序序 言言 近年來 我國期貨市場保持良好的發(fā)展勢頭 期貨基礎(chǔ)性法規(guī)制度進一步 完善 市場規(guī)模穩(wěn)步擴大 風(fēng)險防范和處置能力顯著提高 期貨市場服務(wù)國民 經(jīng)濟發(fā)展的功能日益顯現(xiàn) 初步具備了在更高層面加快發(fā)展的基礎(chǔ)和條件 鄭州商品交易所 簡稱 鄭商所 近年來快速發(fā)展 市場規(guī)模穩(wěn)步擴大 市場影響力不斷提升 在交易量迅速增長的同時 市場運行質(zhì)量穩(wěn)步提高 功 能得到進一步發(fā)揮 當前 我國期貨市場正處在 由量的擴張向質(zhì)的提升轉(zhuǎn)變 的時期 鄭商所將牢牢把握為實體經(jīng)濟服務(wù)的方向 以科學(xué)發(fā)展為主題 以服 務(wù)實體經(jīng)濟為宗旨 探索期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟和服務(wù) 三農(nóng) 的方式和途徑 從 2009 年開始 鄭商所開展了 走進產(chǎn)業(yè) 貼近行業(yè) 服務(wù)企業(yè) 即 三業(yè) 系列主題活動 對上市品種定價功能和套期保值功能發(fā)揮情況進行全面調(diào)研和 評估 深入分析研究影響上市品種功能發(fā)揮的制約因素 解決企業(yè)利用期貨市 場中遇到的問題 引導(dǎo)期貨公司積極服務(wù)企業(yè) 促進企業(yè)利用的效果 通過 三業(yè) 主題活動的開展 挖掘和總結(jié)更深入 可推廣的典型案例 不斷拓展 企業(yè)參與的廣度和深度 做深做細上市品種 為進一步推動 三業(yè) 活動的深入 開展 交易所總結(jié)了兩年來的活動經(jīng)驗 制定并頒布了 三業(yè)活動管理辦法 系統(tǒng)地規(guī)范了會員從事相關(guān)品種產(chǎn)業(yè)客戶開發(fā)和服務(wù)的內(nèi)容 渠道和獎勵措施 等 進一步把期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè) 服務(wù)行業(yè)和服務(wù)企業(yè)的理念落到實處 在深 入開展 三業(yè) 活動的同時 鄭商所積極探索并開展了 期貨服務(wù)三農(nóng) 系列 活動 創(chuàng)建期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的典型企業(yè)和地區(qū) 即 點 基地和 面 基地 對會員公開征集典型案例等等 進一步豐富了 三業(yè) 活動的內(nèi)涵和外 延 為進一步提高現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場的效果 應(yīng)廣大會員和投資者的要求 鄭商所組織人員對公開征集的典型案例進行了編輯整理 將企業(yè)利用期貨市場 需要掌握的基本技能等進行歸納 將現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場遇到的問題和需要 注意的事項進行總結(jié) 形成了目前的 白糖期貨企業(yè)服務(wù)手冊 下稱 手冊 為現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場提供參考 手冊 內(nèi)容比較豐富 不但涉及到企業(yè)參與期貨市場操作的各個方面 如期貨套保業(yè)務(wù)流程 內(nèi)控制度 效果評價 風(fēng)險控制制度 交割 倉單質(zhì)押 財務(wù)稅務(wù)處理問題等等 而且還匯編了大量的典型案例和模式 總結(jié)部分企業(yè) 利用期貨市場過程中的成功經(jīng)驗 具有一定的參考價值和實用性 由于時間倉促 手冊 還存在很多值得完善的地方 在今后的工作中 我們將根據(jù)市場發(fā)展的新情況和會員服務(wù)企業(yè)積累的成果以及后續(xù)征集的案例 不斷收集素材 汲取經(jīng)驗 對 手冊 進行充實與完善 也歡迎大家提出寶貴 的意見和建議 鄭州商品交易所簡介鄭州商品交易所簡介 鄭州商品交易所 簡稱鄭商所 成立于 1990 年 10 月 12 日 是經(jīng)中國國 務(wù)院批準的首家期貨市場試點單位 在現(xiàn)貨遠期交易成功運行兩年以后 于 1993 年 5 月 28 日正式推出期貨交易 目前 鄭商所被確定為全國三家商品期 貨交易所之一 隸屬于中國證券監(jiān)督管理委員會垂直管理 鄭商所按照 期貨交易管理條例 和 期貨交易所管理辦法 履行職能 依據(jù) 鄭州商品交易所章程 鄭州商品交易所交易規(guī)則 及其實施細則和辦 法實行自律性管理 遵循公開 公平 公正和誠實信用的原則 為期貨合約集 中競價交易提供場所 設(shè)施及相關(guān)服務(wù) 并對期貨交易進行一線監(jiān)管 鄭商所實行會員制 會員大會是鄭商所的權(quán)力機構(gòu) 由全體會員組成 理 事會是會員大會的常設(shè)機構(gòu) 下設(shè)監(jiān)察 交易 交割 財務(wù) 調(diào)解 會員資格 審查 技術(shù)和辦公室等專門委員會 截至 2010 年底 鄭商所共有會員 215 家 分布在全國 27 個省 市 自治區(qū) 其中期貨公司會員 173 家 占會員總數(shù)的 80 非期貨公司會員 42 家 占會員總數(shù)的 20 鄭商所總經(jīng)理為法定代表人 根據(jù)工作需要 內(nèi)設(shè)辦公室 理事會辦公室 黨委辦公室 紀檢監(jiān)察室 研究發(fā)展部 市場部 交割部 結(jié)算部 市場監(jiān)察 一部 市場監(jiān)察二部 新聞信息部 法律事務(wù)部 技術(shù)一部 技術(shù)二部 財務(wù) 部 人力資源部 審計室 行政部等職能部門 鄭商所堅持規(guī)范運作 加強市場監(jiān)管 安全組織交易 深化市場功能 目 前上市交易的小麥 包括優(yōu)質(zhì)強筋小麥和硬白小麥 棉花 白糖 精對苯二甲 酸 PTA 菜籽油 早秈稻等期貨品種 功能得到有效發(fā)揮 在國民經(jīng)濟中發(fā) 揮著日益重要的作用 鄭商所實行保證金制 每日漲跌停板制 每日無負債結(jié)算制 實物交割制 等期貨交易制度 并積極適應(yīng)市場發(fā)展要求 不斷優(yōu)化制度安排 更新監(jiān)管理 念 豐富監(jiān)管手段 及時控制和化解市場風(fēng)險 確保市場平穩(wěn)運行 鄭商所擁有功能完善的交易 交割 結(jié)算 風(fēng)險監(jiān)控 信息發(fā)布和會員服 務(wù)等電子化系統(tǒng) 會員和投資者也可以通過遠程交易系統(tǒng)進行期貨交易 期貨 交易行情信息通過路透社 彭博資訊 世華信息等多個報價系統(tǒng)向國內(nèi)外同步 發(fā)布 鄭商所注重加強與國際期貨同業(yè)的交流與合作 1995 年 6 月加入國際期權(quán) 期貨 市場協(xié)會 先后與日本關(guān)西農(nóng)產(chǎn)品交易所 芝加哥期權(quán)交易所 巴西 期貨交易所 芝加哥商業(yè)交易所 東京谷物交易所 印度商品交易所 蒙特利 爾交易所 尼日利亞證券與商品交易所 紐約 泛歐交易所集團等國外多家期 貨交易所簽訂了友好合作協(xié)議 定期交換市場信息 進一步擴大了鄭商所在國 際上的影響力 面向未來 鄭商所將始終堅持 三公 原則 堅定不移地以科學(xué)發(fā)展為核 心理念 以 誠實 進取 安全 高效 為基本宗旨 以充分發(fā)揮市場功能服 務(wù)實體經(jīng)濟為工作方向 強化市場基礎(chǔ)性制度建設(shè) 完善風(fēng)險防范機制 加強 市場一線監(jiān)管 保證信息技術(shù)系統(tǒng)安全 不斷提高市場運行質(zhì)量和發(fā)展質(zhì)量 努力將鄭商所逐步建設(shè)成為在國內(nèi)和國際市場上具有重要地位和影響力的現(xiàn)代 化期貨交易所 一 期貨市場簡介一 期貨市場簡介 一 期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展 一 期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展 19 世紀 30 40 年代 隨著美國中西部大規(guī)模的開發(fā) 芝加哥發(fā)展成為重 要的糧食集散地 然而 由于糧食生產(chǎn)特有的季節(jié)性及倉儲 運力不足 糧食 供求矛盾異常突出 每年谷物收獲季節(jié) 因谷物在短期內(nèi)集中上市 造成供大 于求 價格暴跌 可是 到來年春季 糧食又供不應(yīng)求 價格飛漲 為緩解糧 食供求的季節(jié)性矛盾 糧商開始在交通要道旁邊設(shè)立倉庫囤糧 但是 糧商也 因此承擔(dān)很大的價格風(fēng)險 一旦來年糧價下跌 利潤就會減少 甚至虧本 為 此 他們在購入谷物后立即到芝加哥與當?shù)氐募Z食加工商 銷售商簽訂第二年 春季的供貨合同 以事先確定銷售價格 進而鎖定利潤 糧商們在長期的經(jīng)營 活動中摸索出了一套遠期交易的方式 1848 年 芝加哥的 82 位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所 1851 年 芝 加哥期貨交易所引進了遠期合同 為解決這種遠期交易方式在交易過程中遇到 的一系列困難 芝加哥期貨交易所于 1865 年推出了標準化合約 同時實行了保 證金制度 向簽約雙方收取不超過合約價值 10 的保證金 作為履約保證 這 是具有歷史意義的制度創(chuàng)新 促成了真正意義上的期貨交易的誕生 全球期貨期權(quán)市場歷年交易情況統(tǒng)計 全球期貨期權(quán)市場歷年交易情況統(tǒng)計 20002000 年年 20102010 年 年 數(shù)據(jù)來源 美國期貨業(yè)協(xié)會網(wǎng)站 我國期貨市場在過去 20 年的發(fā)展歷程中 經(jīng)歷了理論準備與試辦 1987 1993 年 治理與整頓 1993 2000 年 規(guī)范發(fā)展 2000 年至今 三個階段 1990 年 10 月 12 日 中國鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準 以現(xiàn)貨交易為 基礎(chǔ) 引入期貨交易機制 作為我國第一個商品期貨市場正式開業(yè) 邁出了中 國期貨市場發(fā)展的第一步 由于人們在認識上存在偏差 在缺乏統(tǒng)一管理的情況下 各地各部門紛紛 創(chuàng)辦各種各樣的期貨交易所 到 1993 年下半年 全國各類期貨交易所達 50 多 家 期貨經(jīng)紀機構(gòu)近千家 中國期貨市場出現(xiàn)了盲目發(fā)展的局面 期貨市場一 度陷入了一種無序狀態(tài) 在此背景下 1993 年 11 月 國務(wù)院發(fā)布 77 號文 關(guān) 于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展的通知 開始對期貨市場的盲目發(fā)展進行清理整 頓 經(jīng)過清理整頓后 交易所由原來的 50 多家精簡合并為 3 家 分別是上海期 貨交易所 鄭州商品交易所和大連商品交易所 此后 我國期貨市場進入了規(guī)范發(fā)展階段 2001 年 3 月 全國人大批準的 十五 規(guī)劃第一次提出了 穩(wěn)步發(fā)展期貨市場 時隔兩年半之后 2003 年 10 月中旬 中國共產(chǎn)黨召開十六屆三中全會 將 穩(wěn)步發(fā)展期貨市場 寫入了 全會通過的 中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定 有關(guān) 期貨市場的發(fā)展方針首次寫入了黨的會議決議 穩(wěn)步發(fā)展期貨市場 被賦予了 新的內(nèi)涵和高度 2004 年 2 月 1 日 國務(wù)院發(fā)布 關(guān)于推進資本市場改革開放 和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見 對 穩(wěn)步發(fā)展期貨市場 做出了進一步闡述和部署 成為 指導(dǎo)期貨市場發(fā)展的綱領(lǐng) 此后 關(guān)于推進期貨市場改革開放和穩(wěn)定發(fā) 展的相關(guān)舉措相繼出臺 2007 年第十屆全國人大第五次會議和 2008 年第十一 屆全國人大第一次會議 政府工作報告 都明確了要堅持 穩(wěn)步發(fā)展期貨市場 的態(tài)度 2011 年兩會期間 十二五 規(guī)劃綱要草案提出要 推進期貨和金融 衍生品市場發(fā)展 促進證券期貨經(jīng)營機構(gòu)規(guī)范發(fā)展 表明國家重視期貨市場 發(fā)揮的作用 對期貨和金融衍生品市場寄予厚望 中國期貨期權(quán)交易數(shù)據(jù) 中國期貨期權(quán)交易數(shù)據(jù) 1993 20101993 2010 數(shù)據(jù)來源 中國期貨業(yè)協(xié)會網(wǎng)站 二 中國期貨市場的管理體系 二 中國期貨市場的管理體系 為適應(yīng)期貨市場發(fā)展新形勢 提高期貨監(jiān)管效率 增強防范 控制和化解 期貨市場風(fēng)險的能力 目前我國期貨市場建立起了 五位一體 的期貨監(jiān)管協(xié) 調(diào)工作機制 五位包括中國證券監(jiān)督管理委員會 簡稱 中國證監(jiān)會 各地 證監(jiān)局 期貨交易所 中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司和中國期貨業(yè)協(xié) 會 五位一體 按照 統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo) 共享資源 各司其職 各負其責(zé) 密切協(xié)作 合力監(jiān)管 的原則開展工作 形成一個分工明確 協(xié)調(diào)有序 運轉(zhuǎn)順暢 反應(yīng) 快速 監(jiān)管有效的工作網(wǎng)絡(luò) 中國證監(jiān)會負責(zé)監(jiān)管協(xié)調(diào)機制統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo) 統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督檢查 期貨部及 各地證監(jiān)局對期貨公司及其分支機構(gòu)進行監(jiān)督管理 期貨交易所 中國期貨業(yè) 協(xié)會依照有關(guān)法律 行政法規(guī)和本機構(gòu)的章程 規(guī)則對期貨公司實行自律管理 期貨保證金監(jiān)控中心對客戶的保證金實施監(jiān)控 三 期貨市場組織結(jié)構(gòu) 三 期貨市場組織結(jié)構(gòu) 期貨交易所是為期貨交易提供場所 設(shè)施 服務(wù)和交易規(guī)則的非盈利機構(gòu) 交易所一般采用會員制 會員必須是中華人民共和國境內(nèi)注冊登記的企業(yè)法人 或者其他經(jīng)濟組織 交易所經(jīng)營運作等方面的重大決策由全體會員共同決定 會員按業(yè)務(wù)范圍分成期貨公司會員 期貨公司 和非期貨公司會員 若想申請 成為會員 必須先向交易所提出入會申請 由交易所調(diào)查申請者的資信狀況 通過考核 符合條件的經(jīng)過理事會批準方可入會 2 2 期貨公司 期貨公司 期貨公司是代理客戶進行期貨交易 并提供有關(guān)期貨交易服務(wù)的企業(yè)法人 在代理客戶期貨交易時 收取一定的傭金 作為期貨交易活動的中介組織 期 貨公司在期貨市場構(gòu)成中具有十分重要的作用 一方面它是交易所與眾多交易 者之間的橋梁 拓寬和完善交易所的服務(wù)功能 另一方面 它為交易者向交易 所提供財力保證 一個規(guī)范化的期貨公司應(yīng)具備完善的風(fēng)險管理制度 遵守國 家法規(guī)和政策 服從政府監(jiān)管部門的監(jiān)管 恪守職業(yè)道德 3 3 期貨交易者 期貨交易者 根據(jù)參與期貨交易的目的不同 主要分為兩種 即套期保值者和投機者 套期保值者從事期貨交易的目的是利用期貨市場進行保值交易 以規(guī)避市場價 格波動給企業(yè)經(jīng)營帶來的風(fēng)險 套期保值者一般是生產(chǎn)經(jīng)營者 貿(mào)易者等 投 機者或稱風(fēng)險投資者 參加期貨交易的目的是希望以少量的資金來博取較多的 利潤 期貨投機的方式多種多樣 其做法遠比套期保值更加復(fù)雜 期貨市場上 如果沒有投機者參與 期貨市場規(guī)避風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價格兩大功能就不能實現(xiàn) 投 機者參與交易可增加市場的流動性 起到 潤滑劑 的作用 四 期貨市場功能 四 期貨市場功能 期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能 價格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市 場通過公開 公正 高效 競爭的期貨交易運行機制形成具有真實性 預(yù)期性 連續(xù)性和權(quán)威性價格的過程 套期保值功能是指在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨 數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨 以期在未來某一時間通過賣出或買進期 貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格不利變動帶來的損失 1 1 發(fā)現(xiàn)價格 發(fā)現(xiàn)價格 發(fā)現(xiàn)價格功能是指在期貨市場通過公開 公正 高效 競爭的期貨交易運 行機制形成具有真實性 預(yù)期性 連續(xù)性和權(quán)威性價格的過程 期貨市場形成 的價格之所以為公眾所承認 是因為期貨市場是一個有組織的規(guī)范化的市場 期貨價格是在專門的期貨交易所內(nèi)形成的 期貨交易所聚集了眾多的買方和賣 方 他們把各自掌握的某種商品供求關(guān)系及變動趨勢等信息集中到交易場內(nèi) 從而使期貨市場成為一個公開的自由競爭的市場 形成的期貨價格能夠比較準 確地反映真實的供求狀況及其價格變動趨勢 2 2 套期保值 套期保值 套期保值是在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品 期貨 以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格不 利變化帶來的損失 套期保值的基本經(jīng)濟原理就在于某一特定商品的期貨價格 與現(xiàn)貨價格在同一時空內(nèi)會受相同的經(jīng)濟因素的影響和制約 因而一般情況下 兩個市場的價格變動趨勢相同 套期保值就是利用兩個市場上的這種價格關(guān)系 取得在一個市場上出現(xiàn)虧損 在另一個市場上獲得盈利的結(jié)果 關(guān)于套期保值 具體介紹 請參考接下來的部分 五 套期保值綜述 五 套期保值綜述 套期保值是指以規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的進行的期貨交易行為 為預(yù)防現(xiàn) 貨市場不利的價格變動帶來的損失 在期貨市場上進行與現(xiàn)貨數(shù)量相等但部位 相反的交易 買進或賣出商品期貨合約 建立與現(xiàn)貨部位方向相反的期貨頭寸 以對沖期貨合約到期時現(xiàn)貨市場可能的價格風(fēng)險 1 1 套期保值基本原理 套期保值基本原理 套期保值是現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場實現(xiàn)價格風(fēng)險管理 將自身的價格風(fēng)險 轉(zhuǎn)移給期貨投機者 套期保值之所以能夠規(guī)避價格風(fēng)險 是因為期 現(xiàn)貨價格 受到相同因素的影響和制約 并且實物交割制度保證了期 現(xiàn)貨價格的最終趨 合 首先 引起現(xiàn)貨價格漲跌的因素 同樣也影響期貨價格 因此 期現(xiàn)價格 盡管在變化幅度上存在差異 但趨勢基本一致 期 現(xiàn)價格受相同的因素 如 產(chǎn)量 需求 庫存 進出口和貨幣 匯率 財政稅收政策等 影響和制約 套 期保值就是利用期 現(xiàn)貨價格的高度相關(guān)性 在期貨市場和現(xiàn)貨市場通過反向 交易對沖不利因素的影響 保證生產(chǎn)成本和利潤的穩(wěn)定性 其次 期貨合約到期后 未平倉的必須進行實物交割 保證了期現(xiàn)貨價格 的趨同性 當期貨合約臨近到期日時 期現(xiàn)價格的差價接近于交割成本 否則 就有期現(xiàn)套利的機會 如果接近交割時 期貨價格高于現(xiàn)貨價格 套利者就可 以買入現(xiàn)貨 賣出期貨 通過在交割月的實物交割實現(xiàn)在無風(fēng)險的情況下盈利 買現(xiàn)貨賣期貨的套利交易使兩者價格逐步靠攏 反之 如現(xiàn)貨價高于期貨價 套利者也可以通過在期貨市場做買單 進行實物交割并在現(xiàn)貨市場銷售 賣現(xiàn) 貨買期貨的套利交易亦使兩者價格逐步靠攏 因此 通過實物交割的期現(xiàn)套利 交易可保證期現(xiàn)價格趨于一致 當然 期貨市場并不等同于現(xiàn)貨市場 它還會受到一些其他因素的影響 因而期貨價格波動頻率和波動幅度不一定與現(xiàn)貨價格完全一致 比如期貨市場 上有特定的交割品質(zhì)要求 還有交割地點的差異 而且兩個市場的參與者結(jié)構(gòu) 和操作規(guī)模也不盡相同等等 這就意味著 套期保值者在實際操作時 有可能 獲得額外利潤 也可能產(chǎn)生小額虧損 2 2 套期保值類型 套期保值類型 按照企業(yè)期貨賬戶上所持的頭寸 套期保值可分為賣方套期保值和買方套 期保值 1 1 賣出套期保值 簡稱賣期保值 賣出套期保值 簡稱賣期保值 套期保值者首先賣出期貨合約 持有空頭頭寸 以保護他在現(xiàn)貨市場中的 多頭頭寸 旨在避免價格下跌的風(fēng)險 通常為庫存的流通商 已簽訂合同的進 口商 集中生產(chǎn)長期銷售的生產(chǎn)企業(yè)等經(jīng)營者采用 賣出套期保值能使現(xiàn)貨商鎖定利潤 如果一位現(xiàn)貨商擁有現(xiàn)貨 他可以通 過在期貨市場上賣出與現(xiàn)貨持有期相同 數(shù)量相等的期貨合約來規(guī)避風(fēng)險 鎖 定利潤 在商品持有期 如果現(xiàn)貨價格下降 現(xiàn)貨持有者將在現(xiàn)貨市場中虧損 然而 由于他在期貨市場賣出了期貨合約 可以從期貨價格下跌中獲利 從而 彌補了現(xiàn)貨市場的損失 盈利和損失相互抵消使該現(xiàn)貨商所持有的商品的凈價 格與商品原有價值非常接近 2 2 買入套期保值 簡稱買期保值 買入套期保值 簡稱買期保值 套期保值者首先買進期貨合約 持有多頭頭寸 以保障他在現(xiàn)貨市場的空 頭頭寸 旨在避免價格上漲的風(fēng)險 通常為持有訂單 需要在將來購入原料的 企業(yè)采用 買入套期保值為那些想在未來某時期購買某種商品 而又想避開期間可能 出現(xiàn)的價格上漲的現(xiàn)貨商所采用 如果一位現(xiàn)貨商需要在將來某時刻要購買商 品 為了回避價格風(fēng)險 他可以在期貨市場上進行買入與將來采購時間相同 客客 戶戶 申請表 證明材料 期貨公司期貨公司 審核 申報 交易所交易所 非期貨公司會員非期貨公司會員 申請 表 證明 材料 審批 會員或客戶建倉會員或客戶建倉 數(shù)量相等的期貨合約 如果現(xiàn)貨價格上漲 他將在現(xiàn)貨市場上為購買該商品支 付更多的資金 但同時 由于期貨市場上 買入套期保值頭寸 的建立 使得 期貨市場上的盈利抵消了現(xiàn)貨市場中的損失 從而鎖定了采購成本 六 套期保值業(yè)務(wù)操作流程 六 套期保值業(yè)務(wù)操作流程 套期保值是企業(yè)借助期貨工具平抑價格波動 規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的有效方法 具有套期保值需求的企業(yè)可向交易所提出套期保值申請 企業(yè)進行套期保值申 請時 可遵循以下程序 1 1 套期保值申請 套期保值申請 在國內(nèi)的期貨交易中 套期保值額度實行審批制 套期保值交易分為買入 套期保值交易和賣出套期保值交易 需要進行套期保值交易的客戶可向其開戶 的期貨公司會員申報 由期貨公司會員進行審核后 向交易所辦理申報手續(xù) 非 期貨公司會員直接向交易所辦理申報手續(xù) 申請時 應(yīng)按規(guī)定填寫申請表并提 交相關(guān)證明材料 企業(yè)營業(yè)執(zhí)照副本 復(fù)印件 套期保值交易的操作說明 企 業(yè)近 2 年的現(xiàn)貨經(jīng)營業(yè)績 期貨公司會員擔(dān)保企業(yè)套期保值材料真實性的聲明 交易所要求的其他材料 友情提示 套期保值申請應(yīng)在套期保值合約交割月前一個月的第 15 個 交易日之前提出 不含該交易日 需要申請?zhí)灼诒Ｖ档臅T或客戶請注意在申 請截止日之前提交申請 逾期交易所不再受理該交割月份合約的套期保值申請 2 2 套期保值審批 套期保值審批 收到套期保值交易申請后 5 個交易日內(nèi) 交易所對相關(guān)申請材料進行審核 回復(fù)處理意見 套期保值額度不超過其所提供的套期保值證明材料中所申報的 數(shù)量 3 3 套期保值交易 套期保值交易 獲準套期保值交易額度的會員或客戶 應(yīng)當在套期保值合約交割月前一個 月的最后一個交易日收市前 按批準的交易部位和額度建倉 套期保值額度自 交割月第 1 個交易日起 含該日 不得重復(fù)使用 友情提示 在規(guī)定期限內(nèi)未建倉的 視為自動放棄套期保值交易額度 獲準套期保值交易額度的會員或客戶務(wù)必在交割月前一個月的最后一個交易日 收市前建倉 以免錯過建倉時機 二 白糖期貨市場功能發(fā)揮案例分析二 白糖期貨市場功能發(fā)揮案例分析 白糖期貨市場為白糖生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)提供了一個良好的套期保值和回避價格 風(fēng)險的工具和場所 白糖期貨在鄭商所上市以來 白糖現(xiàn)貨企業(yè)紛紛參與白糖 期貨市場交易 利用套期保值規(guī)避市場風(fēng)險 實行具有穩(wěn)健盈利的經(jīng)營模式 實現(xiàn)自身利潤目標 下面 我們列舉一些成功案例 為現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場 規(guī)避風(fēng)險提供參考 一 一 賣期保值 鎖定利潤的案例賣期保值 鎖定利潤的案例 1 1 風(fēng)險識別 風(fēng)險識別 套保前企業(yè)對市場風(fēng)險的分析判斷套保前企業(yè)對市場風(fēng)險的分析判斷 廣西某糖業(yè)集團 年產(chǎn)量為 50 萬噸左右 由于白糖生產(chǎn)銷售具有 榨季 生產(chǎn) 全年銷售 的特點 工業(yè)庫存面臨價格下跌的風(fēng)險 2008 年開始白糖價 格波動幅度較大 企業(yè)面臨著較大的生產(chǎn)經(jīng)營壓力 為此該企業(yè)多次利用白糖 期貨市場并結(jié)合自己銷售 庫存等實際狀況優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理 自 2008 09 榨季的現(xiàn)貨價格在 2800 4250 元 噸之間大幅波動后 2009 年的第四季度 白糖價格再次躍上了 5000 元 噸 到 2009 年年底時 鄭商所白 糖主力合約價格接近 6000 元 噸 現(xiàn)貨糖價也水漲船高 進入 2009 10 榨季 面對糖價的上漲 該制糖企業(yè)對后期價格能否維持在當前高價位產(chǎn)生了疑慮 尤其是國際原糖價格已從高位回落 疑慮進一步加重 企業(yè)管理層經(jīng)過慎重的 考慮 決定利用期貨市場鎖定銷售利潤 該企業(yè)認為 2009 10 榨季國內(nèi)白糖市場在甘蔗產(chǎn)區(qū)干旱 國儲拋糖及國 際糖價走低等利多 利空因素的背景下 春節(jié)后的國內(nèi)白糖已步入了高位寬幅 震蕩的格局 白糖季節(jié)性消費旺季的到來及干旱題材已通過糖價上漲進行了消 化 而國儲拋糖及國際糖價走低等外部環(huán)境因素 將增加白糖在當前高價格區(qū) 域運行的壓力 隨著三大產(chǎn)區(qū)不同程度地提高糖料收購價 2009 10 榨季的食 糖出廠成本也與之提高 但總體來講國內(nèi)白糖價格仍是有較大利潤空間 該企 業(yè)決定對即將形成的工業(yè)庫存通過白糖期貨市場進行賣出保值操作 2 2 制定套保方案 制定套保方案 保值目的 實現(xiàn)產(chǎn)品銷售利潤的鎖定 保值方向 利用期貨市場對庫存賣出保值 保值數(shù)量 根據(jù)企業(yè)實際生產(chǎn) 即將形成的工業(yè)庫存 確定保值數(shù)量 以下計算數(shù)據(jù)不為企業(yè)真實數(shù)據(jù) 按 10000 噸數(shù)量計算 保值合約 選擇流動性強及能滿足企業(yè)現(xiàn)貨實際需求的合約 即選擇 SR1005 與 SR1009 備注 以下以 SR1005 合約保值數(shù)量為樣本 建倉方式 在計劃保值價格區(qū)域內(nèi)分批建倉 計劃在 SR1005 合約 5400 5600 元 噸分批建倉 第一次建倉 建倉數(shù)量占總保值數(shù)量的 60 第二次建倉 建立余下保值數(shù)量 40 了結(jié)方式 期貨頭寸對沖同時簽訂銷售合同 或者通過期貨市場進行 實物交割履行合約 公司賣出保值具體流程公司賣出保值具體流程 3 具體實施過程 基差分析 基差指的是現(xiàn)貨與期貨的價差 基差 現(xiàn)貨價 期貨價 從 SR1005 合約與現(xiàn)貨價格對比 2 月份基差 100 150 元間變動 從 SR1005 合 約上市以來 此基差也基本處于相對偏高區(qū)間 從后期基差變動來看 由于期 貨價格體現(xiàn)的是遠期市場的價格 當市場因為對遠期市場的預(yù)期偏多及人氣等 因素 遠期市場價格偏高 而現(xiàn)貨價格較貼近當時市場的實際情況 從當時期 現(xiàn)兩市的分析基差很有可能走強 現(xiàn)貨的跌幅要小于期貨價格 因此在基差為 130 元 噸附近 期貨市場 SR1005 合約價格處于計劃建價格區(qū)域是可以考慮建 倉的 實施過程實施過程 現(xiàn)貨市場期貨市場基差保證金 不計手續(xù)費 2010 2 2 5 5420 元 噸SR1005 合約價 格 5550 元 噸 130 期貨市場賣出 7000 噸 保 證金 700 10 5550 10 388 5 萬 2010 3 10 5345 元 噸SR1005 合約價 格為 5350 元 噸 5 期貨市場賣出 3000 噸 保 證金 3000 5345 10 160 3 萬 總計548 85 萬元 均價 67 5 平倉了結(jié)過程平倉了結(jié)過程 現(xiàn)貨市場期貨市場基差 2010 3 30 5120 元 噸簽訂 銷售合同共 5000 噸 5060 元 噸 買入平倉 5000 噸 60 總體評估從基差的變動來看 基差由前期 67 5 變動到 60 元 即基差在由 弱轉(zhuǎn)強 基差的絕對變動值 127 5 即 賣出價出保值是成功 且 5000 噸已獲得額外的利潤 5000 噸 127 5 63 75 萬元 此 5000 噸的保值效果評估指數(shù) 余下的 5000 噸保值數(shù)量可根據(jù)市場基差的變動 再調(diào)整 4 套保交割注意事項 倉單成本價 生產(chǎn)成本價 成本 交易手續(xù)費 交割手續(xù)費 運輸成 本 入庫費用 倉儲費 檢驗費 資金占用利息 增值稅 注 生產(chǎn)成本視企業(yè)而定 交易手續(xù)費和交割手續(xù)費根據(jù)交易所規(guī)則 由期貨公司確定 運輸費視貨物所在地與倉庫間距離而定 還包括人工成本 往返費用等 入庫費用是倉庫收費 白糖入庫費用每年 9 月份由各交割倉庫 制定 經(jīng)交易所備案后公告 自當年 10 月份執(zhí)行 白糖標準倉單倉儲費 含 保險費 收取標準為 0 5 元 噸 天 每年 5 月 1 日至 9 月 30 日期間 每天加收 0 05 元 噸的高溫季節(jié)儲存費 入庫檢驗費 檢驗費用由質(zhì)檢機構(gòu)制定 經(jīng) 交易所備案后公告 利息 如果是自有資金 則此費用可以忽略不計 如果 是銀行貸款 則視貸款時限與利率決定 增值稅計稅價格是交割結(jié)算價 二 北方某企業(yè)甜菜糖賣期保值案例 二 北方某企業(yè)甜菜糖賣期保值案例 T 企業(yè)有其特殊性 其一是甜菜糖企業(yè) 其二是大型國企上市公司 由于 2008 年 2 月國內(nèi)白糖市場對冰凍災(zāi)害的恐懼反映 形成了典型的正向市場 有 利于賣期保值者參與 T 企業(yè)參與保值的目的就是為了在較高價位鎖定銷售價 格和利潤 是典型的賣期保值者 1 企業(yè)進行保值操作前的準備 首先 企業(yè)操作前對市場形勢進行了詳細的調(diào)研 并制定了套期保值方案 其次 T 企業(yè)預(yù)計 2007 08 榨季本企業(yè)白糖產(chǎn)量會增加 5 萬噸左右 全球及中 國產(chǎn)量也會有不同程度增加 本榨季供大于求的局面已成定局 第三 T 企業(yè) 白糖生產(chǎn)成本遠遠低于期貨市場價格 賣出保值無風(fēng)險 而且可以鎖定利潤 第四 2 5 月份是國內(nèi)甘蔗糖集中上市的階段 甜菜糖與甘蔗糖共同參與市場 競爭 第五 京津地區(qū)作為 T 企業(yè)主銷區(qū) 天津交割庫升水調(diào)整為 180 套保 實物交割有利 第六 基差已經(jīng)擴大到 600 以上 符合入市原則 3000 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 2007 11 01 2007 11 12 2007 11 21 2007 11 30 2007 12 11 2007 12 20 2008 01 02 2008 01 11 2008 01 22 2008 01 31 2008 02 19 2008 02 28 2008 03 10 2008 03 19 2008 03 28 2008 04 09 2008 04 18 2008 04 29 2008 05 12 2008 05 21 2008 05 30 2008 06 11 鄭州連續(xù)南寧現(xiàn)貨 期貨 現(xiàn)貨 200 100 0 100 200 300 400 500 600 2007 11 01 2007 11 13 2007 11 23 2007 12 5 2007 12 17 2007 12 27 2008 01 10 2008 01 22 2008 02 01 2008 02 21 2008 03 4 2008 03 14 2008 03 26 2008 04 08 2008 04 18 2008 04 30 2008 05 14 2008 05 26 2008 06 05 2 套保的實際操作過程 第一步 依據(jù)套期保值操作計劃 在 08 年 2 月底賣出 SR0807 SR0809 總 量 2100 手左右 賣出均價 4300 以上 第二步 根據(jù)分析 冰凍災(zāi)害天氣對白糖市場影響沒有預(yù)期的那么大 2007 08 榨季全國白糖產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的高點 現(xiàn)貨 期貨市場價格持續(xù)下 滑 第三步 現(xiàn)貨市場在 5 6 月份出現(xiàn)極為嚴重的淡銷局面 銷售很困難 第四步 到了 7 月份 現(xiàn)貨價維持在 3200 3300 之間 比 2 月份下跌 600 點 而期貨市場的多頭受到沉重打壓 價格已比 2 月份下跌 1000 點左右 因此計劃在 SR0807 實施現(xiàn)貨交割 T 企業(yè)根據(jù)市場行情判斷及現(xiàn)貨銷售情況 完成了 07 08 白糖的期貨保值 期貨盈利為 2000 多萬 基本完成了鎖定現(xiàn)貨銷 售價格的目的 賣出保值 持有交割 3 甜菜糖套保的要點分析 對期貨的套期保值而言 甜菜糖與蔗糖的生產(chǎn)商套期保值并沒有非常大的 差異 對甜菜糖生產(chǎn)商而言 把握套保時機很重要 首先是白糖產(chǎn)量的季節(jié)性 白糖在集中上市時供給十分充足 特別是蔗糖集中上市的 1 到 5 月份 這時價 格往往走勢較弱 對甜菜糖的套保相對不利 其次是消費季節(jié)性 白糖的銷售 旺季 主要集中在中國傳統(tǒng)的春節(jié) 中秋節(jié)以及夏季冷飲的消費旺季 市場一 般提前 1 個月進行備糖 其中八九月份是用糖高峰期 價格最為堅挺 因此對 甜菜糖而言 由于開榨時間早于甘蔗糖 因此其套保的時間通常應(yīng)選在蔗糖集 中上市之前 通常選在傳統(tǒng)節(jié)日之前 且初始的套保量也應(yīng)當比蔗糖套保企業(yè) 略大 甜菜糖套保操作的策略和方法要有針對性 傳統(tǒng)套保往往對甜菜糖生產(chǎn)商 更為重要 而且一旦市場提供了這樣的機會 就應(yīng)當充分利用 而套保量也會 相應(yīng)比甘蔗糖商大一些 因為期貨價格高于甜菜糖成產(chǎn)成本的概率肯定是要小 于高于蔗糖成本的概率 而基差套保這種方法通常情況下對甜菜糖生產(chǎn)商不是 特別有利 雖然有時基差有利 但期貨價格并不十分有利 而這時價差獲取方 法更多地被甜菜糖生產(chǎn)商使用 在建立套保頭寸后 甜菜糖生產(chǎn)商會更多的使 用將頭寸往更高估的合約上滾動的方法來彌補成本上的劣勢 總體來說 對甜 菜糖商而言 傳統(tǒng)套保很重要 最好出現(xiàn)機會的時候套保的量大一些 而后通 過價差獲取的方式來獲取市場提供的機會 4 大型國企涉足期貨市場的經(jīng)驗 T 企業(yè)是大型國有集團下的業(yè)務(wù)單元 在幾年的套期保值交易中 T 企業(yè) 也有了相當成功的經(jīng)驗和體驗 這些經(jīng)驗才是國有企業(yè)在期貨市場能夠取得成 功的關(guān)鍵因素 首先 對國企而言 讓管理層接受風(fēng)險管理的理念是至關(guān)重要的 T 企業(yè) 所屬集團從上至下深刻理解并徹底貫徹了風(fēng)險控制的理念 充分認識到降低市 場價格風(fēng)險的工具就是利用期貨市場進行套期保值 因此 T 企業(yè)所屬集團的 保值業(yè)務(wù)的成功首先是經(jīng)營理念上的成功 正確理解套期保值并不是簡單的 做期貨 的概念 而是一種管理風(fēng)險的概念 是利用期貨市場套期保值來追 求風(fēng)險較低的合理收益和業(yè)績的平穩(wěn)增長 是正確的風(fēng)險價值觀 因為企業(yè)經(jīng) 營的風(fēng)險與價值是成正比的 風(fēng)險不大利潤也不會太大 利潤越大風(fēng)險必然越 大 不去保值也許是暴利 但不保值也許就是巨虧 其次 用制度來保障風(fēng)險管理理念的落實 一種好的理念要落實下去必須 要有組織體系上的保障 T 企業(yè)所屬集團在風(fēng)控體系 業(yè)務(wù)流程 考核標準 專業(yè)人才等各項組織體系的成功建設(shè) 是能夠很好的完成套期保值工作的保障 具體說來 T 企業(yè)在進行套期保值的時候 有如下的幾種制度 組織保證 為了更好地了解市場的動態(tài) 把握影響價格的各種宏觀 微觀因素 分析未來價格變動趨勢以及考量市場的風(fēng)險變化 集團打破業(yè)務(wù)單 元架構(gòu) 成立了由集團總經(jīng)理牽頭 多個業(yè)務(wù)板塊參加的 商情委員會 該委 員會每月一次共同會商 討論與集團經(jīng)營有關(guān)的商品行情 經(jīng)濟形式變化 經(jīng) 營情況 市場變化 風(fēng)險狀況等 并形成文件指導(dǎo)各業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營 每周由 集團戰(zhàn)略研究部 信息部等信息人員 及時匯集市場信息并編制成 商情周報 下發(fā)各業(yè)務(wù)單元 供大家及時掌握市場動態(tài) 風(fēng)險控制完備 經(jīng)過大量的調(diào)查研究和團隊討論 集團根據(jù)對風(fēng)險控 制工作的要求成立了風(fēng)險控制部 集中管理業(yè)務(wù)單元的套期保值交易 所有業(yè) 務(wù)單元的套期保值交易都要受到該部門的全方位 多維度 立體式的全面風(fēng)險 監(jiān)控 集團風(fēng)險控制部會逐筆核實套期頭寸與現(xiàn)貨貿(mào)易 加工量的對應(yīng)關(guān)系 核實保證金的使用情況 計算市場風(fēng)險 在風(fēng)險管理架構(gòu)上同時明確各業(yè)務(wù)單 元一把手是該單元風(fēng)險控制的第一負責(zé)人 并在單元設(shè)置專門的風(fēng)險管理機構(gòu) 和配備相應(yīng)的工作人員開展工作 同時經(jīng)過全面的業(yè)務(wù)流程梳理 找出風(fēng)險源 和多發(fā)節(jié)點 又制訂了一系列的風(fēng)險管理辦法和規(guī)章制度 進一步細化和明確 了職責(zé) 提高了工作效率 經(jīng)營與風(fēng)險評估結(jié)合 集團由于長時間以來一直從事國內(nèi)外期貨交易 已經(jīng)有了比較完善的期貨交易系統(tǒng) 但在發(fā)展過程中由于涉及的產(chǎn)業(yè)越來越廣 經(jīng)營的商品種類也越來越多 產(chǎn)業(yè)和商品差異化越來越明顯 這就要求經(jīng)營性 質(zhì)不同的業(yè)務(wù)單元在經(jīng)營與風(fēng)險管理之間建立一種機制 使套保交易能夠順暢 地與經(jīng)營中的風(fēng)險點相互對應(yīng) 這樣才能達到控制風(fēng)險的目的 這也是成功完 成套期保值最重要的一環(huán) 高效的信息系統(tǒng) 企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營及風(fēng)險管理的特點 改變傳統(tǒng)經(jīng)營 管理模式 并根據(jù)期貨市場的特點 建立完善的期貨交易系統(tǒng) 信息系統(tǒng)和風(fēng) 險控制系統(tǒng) 交易系統(tǒng)應(yīng)該具備對行情的隨時論證機制和高效率的決策執(zhí)行機 制 信息系統(tǒng)應(yīng)該具備準確跟蹤和分析市場的能力 具備甄別 提煉和研究乃 至引導(dǎo)市場的能力 實際上很多事實證明風(fēng)險事件的發(fā)生都是因為風(fēng)控 交易 財務(wù)沒有分開造成的 因而風(fēng)險控制系統(tǒng)則應(yīng)具備相互制衡的能力 把財務(wù) 交易 風(fēng)險控制完整的分開 期貨 現(xiàn)貨統(tǒng)籌兼顧 套期保值交易是一個控制風(fēng)險的系統(tǒng)工程 只 有把現(xiàn)貨 期貨 財務(wù) 生產(chǎn) 銷售 貿(mào)易等各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)都有機地配合起來 才能達到保值的效果 T 企業(yè)進行保值的時候 現(xiàn)貨銷售人員每天都要隨時向 期貨交易人員提供銷售情況 庫存狀況 以便期貨保值人員能夠根據(jù)現(xiàn)貨庫存 現(xiàn)貨價格波動等 及時調(diào)整期貨倉位 這樣通過期現(xiàn)貨頭寸的統(tǒng)一部署與調(diào)整 就使企業(yè)成品庫存達到了一個整體風(fēng)險控制 財務(wù)保障 財務(wù)保障也是整個保值過程中的重要一環(huán) 這是因為套期 保值的期貨部分產(chǎn)生的浮動虧損 是需要企業(yè)馬上提供現(xiàn)金予以頭寸保護的 而期貨的虧損恰恰說明了現(xiàn)貨部分的盈利或者風(fēng)險下降 但多數(shù)時候現(xiàn)貨盈利 或者風(fēng)險下降則需要等到遠期才能兌現(xiàn) 而期貨的浮虧會馬上體現(xiàn)在賬單里面 浮虧 因此對合理保值的近期財務(wù)現(xiàn)金支持就顯得十分重要 有不少企業(yè)就是 因為無法接受這種狀況而采取了結(jié)期貨部位 進而敞口現(xiàn)貨部位風(fēng)險的作法 結(jié)果真正出現(xiàn)現(xiàn)貨風(fēng)險加大時 卻由于失去了期貨保值頭寸的保護損失慘重 套期保值與投機分離 套期保值是用來防范價格風(fēng)險的工具 要嚴格 的和投機交易分割開 因此以期貨盈虧決定保值效果的觀念要在整個系統(tǒng)中轉(zhuǎn) 變過來 企業(yè)在對套期保值效果進行評價時就不能以期貨盈虧為標準 而要設(shè) 計適合整體風(fēng)險效果評價的考核體系 這套體系要包括套期保值的每個環(huán)節(jié) 而不能僅僅只對幾個套保交易人員 因此需要企業(yè)在整體考核方式上制定統(tǒng)一 的制度 最后 具備了上述的理念 機制與模式 一個專業(yè)的套期保值人員團隊 對提高保值交易效果 控制風(fēng)險將起到?jīng)Q定性作用 是做好保值的重要條件 三 南方大型制糖企業(yè)集團賣期保值的案例 三 南方大型制糖企業(yè)集團賣期保值的案例 1 1 N N 公司參與白糖期貨市場的前期準備公司參與白糖期貨市場的前期準備 N 公司在 2006 年白糖期貨上市之初即開始參與交易 主要基于以下幾點 考慮 首先 05 06 榨季的廣西主產(chǎn)區(qū)食糖因嚴重干旱而減產(chǎn)造成糖價飆升 其次 由于食糖現(xiàn)貨價格的大幅上漲帶動相關(guān)下游消費品價格上漲局面的出現(xiàn) 國家決定動用儲備糖平抑市場價格 對白糖期貨及現(xiàn)貨價格均形成了較大利空 影響 第三 白糖期貨遠期大幅升水 有利于食糖生產(chǎn)企業(yè)進行賣出保值操作 同時二季度食糖消費將進入傳統(tǒng)的淡季 形成價量同步趨跌的形勢 第四 食 糖價格進入牛市第三年上漲的時間段 中長期面臨糖料種植面積增加 產(chǎn)量增 長的局面 2 2 N N 公司套保的實際操作過程公司套保的實際操作過程 第一步 按照銷售計劃及進度分別于 2006 年 2 月在 SR605 SR609 合約賣 出 10000 手 價格分別在 5400 元 噸 5600 元 噸左右 后期隨著糖價的不斷 下跌 繼續(xù)在遠期合約 SR701 上進行賣出保值操作 第二步 建倉的同時 依次進行倉單預(yù)報及食糖入庫 檢驗等工作 同時 通過代理的期貨公司向鄭商所進行套期保值申請 做到期貨盤面保值量與倉單 量的基本匹配 第三步 2006 年 8 月 現(xiàn)貨價格 南寧價 跌至 3900 元 噸 較 2 月下 跌 1400 元 噸左右 同期白糖期貨 SR605 SR609 合約分別跌至 3200 元 噸 3600 元 噸 各下跌 2200 元 噸 2000 元 噸不等 達到了完全保值的目的 第四步 在期貨價格低于現(xiàn)貨價格的狀況下 N 企業(yè)決定進行倉單注銷重 新回到現(xiàn)貨市場銷售 每噸可比進行倉單交割多得 500 600 元 噸的利潤 只留 少部分倉單進行交割 既實現(xiàn)了保值的目的 又熟悉了鄭州商品交易所的交割 規(guī)則與流程 為即將開始的 06 07 榨季做好了鋪墊 經(jīng)過 2005 06 榨季的套期保值 白糖期貨市場已經(jīng)成為 N 企業(yè)進行市場風(fēng) 險回避的重要平臺之一 在參與白糖期貨的過程中 N 企業(yè)專門設(shè)立了套期保 值交易小組 根據(jù)集團的生產(chǎn)和銷售進度制定操作計劃 并做好風(fēng)險控制工作 四 終端用戶利用白糖期貨買期保值的案例 四 終端用戶利用白糖期貨買期保值的案例 C 公司是國際著名的飲料企業(yè) 為保持日常生產(chǎn)的正常進行 需要常年大 批量地采購白糖 為穩(wěn)定貨源 企業(yè)與部分大型制糖企業(yè)集團簽訂了長期購貨 合同 為了回避價格波動帶來的風(fēng)險 公司積極參與白糖期貨套保 達到了降 低成本 穩(wěn)定貨源 保障生產(chǎn)經(jīng)營正常進行的目的 C 公司是白糖終端用戶進 行套期保值的典型代表 本案例主要介紹該企業(yè)進行套保的動因和業(yè)務(wù)流程 以及企業(yè)在風(fēng)險管理不同層次上對期貨工具的具體運用 1 1 C C 公司利用期貨市場套期保值前的準備工作公司利用期貨市場套期保值前的準備工作 1 1 識別風(fēng)險 識別風(fēng)險 C C 公司結(jié)合自身經(jīng)營對市場進行分析公司結(jié)合自身經(jīng)營對市場進行分析 C 公司在 2006 年中旬左右決定參與白糖期貨市場套期保值是基于以下幾 點的考慮 一是白糖價格的高波動性特征 C 公司認為白糖現(xiàn)貨價格較高的價 格波動率對白糖消費商而言是極大的價格風(fēng)險 而鄭商所白糖期貨的提供了一 個可以對沖價格風(fēng)險的工具 二是 2006 年國內(nèi)白糖完全打破原有的運行區(qū)間 使得價格風(fēng)險更加的突現(xiàn) 2006 年國內(nèi)白糖價格的上漲 區(qū)別于以往任何一次 食糖價格的上漲 價格受到幾種因素的共同支撐 已完全打破原有的價格區(qū)間 轉(zhuǎn)而在一個更高的價格區(qū)間內(nèi)運行 造成用糖企業(yè)的成本大幅提高 價格風(fēng)險 提高 三是在當時的定價采購模式下 用糖企業(yè)處于很被動的地位 由于大糖 廠處于主導(dǎo)地位 用糖企業(yè)只能被動的接受糖廠的報價 在價格博弈中處于不 利地位 當前的采購模式下 用糖企業(yè)只是與食糖供貨商簽訂一個意向合同 這種合同并沒有什么強制性 所以當供應(yīng)商們達成某種默契 供需面又相對緊 張的情況下 糖廠的報價往往都很高 他們并不急于將手中的食糖出手 而是 仍在等待一個更高的價格 而他們的高報價又是用糖企業(yè)難以接受的 2 2 建立渠道 建立渠道 創(chuàng)新采購模式 對沖價格風(fēng)險創(chuàng)新采購模式 對沖價格風(fēng)險 其一 期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能可以有效的指導(dǎo)商品定價 生產(chǎn)商 消費 商與貿(mào)易商參與期貨市場進行集中競價交易 可以改變大糖廠壟斷的定價地位 使企業(yè)可以積極的參與到定價中 改變以往被動的地位 C 公司希望通過期貨 市場與供應(yīng)商建立起一種新的采購模式 其二 套期保值交易方式中的期貨市場與現(xiàn)貨市場相對沖的交易方式 可 以有效地避免白糖價格上漲帶來的成本提高 期貨市場的收益將沖抵現(xiàn)貨市場 損失 完善企業(yè)的成本控制方式 而期貨市場的實物交割制度與期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易制 度 可以使 C 公司獲得一定數(shù)量和穩(wěn)定質(zhì)量的貨源 同時 C 公司通過期貨市 場建立起虛擬庫存來保證需求 3 3 制定套保方案 制定套保方案 C C 公司套保的業(yè)務(wù)流程公司套保的業(yè)務(wù)流程 為規(guī)范套保業(yè)務(wù) C 公司和其代理的期貨公司共同探討制訂了套保業(yè)務(wù)流 程 內(nèi)容如下 第一 首先明確了套期保值的目的 規(guī)避價格風(fēng)險 控制生產(chǎn)成本 拓展 采購渠道 保證貨物供應(yīng) 第二 明確套期保值的根本原則 嚴格區(qū)分保值和投機交易 堅持只做保 值的根本原則 根據(jù)企業(yè)性質(zhì)和董事會要求 買期保值是參與期貨的主要手段 因此 套期保值交易一定要做到 1 保值量的控制一定要和實際需求量相結(jié)合 2 現(xiàn)貨采購成本與期貨交易盈虧統(tǒng)一核算 3 保值時機的選擇一定要和市場 形勢及采購形勢相結(jié)合 第三 明確套期保值的管理內(nèi)容 按保值類型 1 價格風(fēng)險規(guī)避 沒有 實物交割 根據(jù)庫存量或采購量 核定期貨數(shù)量 在進行期貨交易的同時要對 現(xiàn)貨進行對沖 或反之交易 2 實際交割貨物 根據(jù)市場形勢判斷 生產(chǎn)需 求 期貨市場的現(xiàn)貨 數(shù)量 品質(zhì) 地點等 情況 通過期貨市場交割現(xiàn)貨滿 足生產(chǎn)或庫存要求 4 4 堅守理念 堅守理念 代理公司必要的輔導(dǎo)和培訓(xùn)代理公司必要的輔導(dǎo)和培訓(xùn) 在該公司進行套保前 代理的期貨公司對公司相關(guān)人員進行了深入的培訓(xùn) 和交流 讓 C 公司逐漸地接受了套期保值的理念 明白了套期保值不僅僅是一 個很單純的對沖交易行為 而且是企業(yè)風(fēng)險管理體系中的一個重要組成部分 目前公司的風(fēng)險管理已經(jīng)形成一定的層次和變化 構(gòu)成了從最簡單的傳統(tǒng)套保 擴展到套利 貿(mào)易新模式等不同層次的一個體系 2 2 C C 公司在不同套保層次上進行的套期保值交易的操作公司在不同套保層次上進行的套期保值交易的操作 C 公司是利用期貨市場比較成熟的企業(yè) 除了按照套保的經(jīng)典理論從事經(jīng) 常性的套保外 在充分利用基差變化選擇入市時機 通過靈活地利用價差變化 調(diào)整交易策略 利用期貨市場定價功能等 提高套保的效果 1 1 傳統(tǒng)套保是 傳統(tǒng)套保是 C C 企業(yè)經(jīng)常使用的模式企業(yè)經(jīng)常使用的模式 C 企業(yè)內(nèi)部會審核原材料成本 探討出一個可以接受的價格和采購進度 這時 如果期貨相應(yīng)月份的價格低于計劃采購成本 也低于當時的現(xiàn)貨 他們 就會直接在期貨市場上買入保值 并根據(jù)實際情況選擇是否會交割 這種方式 是套期保值最基本的方式 也最能體現(xiàn)期貨套期保值功能 但這種做法有兩個 很明顯的不足 其一 有可能期貨市場沒有給買期保值者提供低于其原材料審 核成本的價格 其二 就算期貨市