第十章國際儲備管理.ppt

第10章開放經(jīng)濟條件下的國際儲備管理 教學(xué)要點 理解國際儲備與國際清償力掌握國際儲備規(guī)模的管理和結(jié)構(gòu)管理了解我國的國際儲備 1 10 1國際儲備及國際清償力 一 國際儲備的含義國際儲備 internationalreserve 是指各國政府為了彌補國際收支赤字 保持匯率穩(wěn)定 以及應(yīng)付其他緊急支付的需要而持有的國際間普遍接受的所有資產(chǎn) 作為國際儲備的資產(chǎn) 一般必須同時具有三個條件 1 一國金融當(dāng)局必須具有無條件地獲得這類資產(chǎn)的能力 2 該資產(chǎn)必須具備高度的流動性 3 該資產(chǎn)必須得到國際間普遍接受 2 二 國際儲備的特點1 官方持有性2 自由兌換性3 充分流動性4 普遍接受性 3 三 國際儲備構(gòu)成 一 黃金儲備 GoldReserves 黃金儲備也叫貨幣性黃金 MonetaryGold 是指一國貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有的黃金 顯然 非貨幣用途的黃金不在此列 比重不足5 下降為二級儲備 4 1盎司 5 黃金作為儲備資產(chǎn)有其它儲備資產(chǎn)不可替代的優(yōu)點 1 黃金是可靠的保值手段 2 黃金儲備完全屬于國家主要范圍 可以自動控制 不受任何超國家權(quán)力的干預(yù) 黃金是無主貨幣 6 二 外匯儲備 ForeignExchangeReserves 外匯儲備的主要形式是國外銀行存款與外國政府債券 外匯儲備是當(dāng)今國際儲備的主體 一是比重為91 二是使用的頻率最高 外匯儲備由各種能充當(dāng)儲備貨幣 ReserveCurrency 的貨幣構(gòu)成 只有那些可自由兌換的 被各國普遍接受的 價值相對穩(wěn)定的貨幣才能充當(dāng)儲備貨幣 英鎊 美元 日元 歐元形成了多種貨幣儲備體系 MultipleCurrencyReserveSystem 美元仍是最主要的儲備貨幣 7 作為儲備貨幣 必須具備以下三個條件 1 在國際貨幣體系中占有重要地位 2 能自由兌換其他儲備資產(chǎn) 3 人們對其購買力的穩(wěn)定性具有信心 8 三 在基金組織的儲備頭寸 ReservePositioninFund 也叫普通提款權(quán) GeneralDrawingRights 是指會員國在IMF的普通資金賬戶中可以自由提取和使用的資產(chǎn) 9 表11 3成員國在基金組織的儲備地位及可能的借入儲備 10 四 特別提款權(quán) SpecialDrawingRights SDRs 特別提款權(quán) SpecialDrawingRights 簡稱SDRs 是一種依靠國際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲備資產(chǎn) 特別提款權(quán)價值計算公式 以美元表示的SDR價值 1 39 美元 歐元 32 美元 日元比價 18 美元 英鎊比價 11 特別提款權(quán)資產(chǎn)的利率也是用這4種貨幣的市場利率經(jīng)加權(quán)平均后求得的 11 特別提款權(quán)的特征 1 價值穩(wěn)定 2 能持有特別提款權(quán)的機構(gòu)必須是政府或基金組織 國際清算銀行等政府間的機構(gòu) 特別提款權(quán)的使用僅限于政府之間 12 基金組織范圍內(nèi) 特別提款權(quán)的用途 1 以劃賬的形式獲取其他可兌換貨幣 見前述 2 清償與基金組織之間的債務(wù) 3 繳納份額 4 向基金捐款或貸款 5 作為本國貨幣匯率的基礎(chǔ) 1993年2月 有5個成員國的貨幣與特別提款權(quán)保持固定比價 6 成員國之間的互惠信貸協(xié)議 7 基金組織的記賬單位 8 充當(dāng)儲備資產(chǎn) 13 四 國際儲備的作用 保證對外支付能力支持本國貨幣匯率籌款的信用保證 14 五 國際儲備與國際清償力 國際清償力 internationalliquidity 又稱國際流動性 是指各國中央銀行或金融當(dāng)局持有的為國際間普遍接受 能用作國際結(jié)算的資產(chǎn)的多寡以及該國潛在的向外借款能力的大小 15 表10 2國際清償力構(gòu)成 16 10 2國際儲備的規(guī)模管理 一 國際儲備適度規(guī)模的必要性 一 需求 彌補國際收支赤字 外匯市場的需要 國際信貸保證需要 應(yīng)付突發(fā)事件引起的國際支付需要 17 二 國際儲備的供給 1 黃金儲備 增加通過黃金的國內(nèi)外交易實現(xiàn) 2 外匯儲備 增加途徑 國際收支順差 經(jīng)常賬戶盈余是最可靠 最穩(wěn)定的來源 資本與金融賬戶盈余有借入儲備的性質(zhì) 是不穩(wěn)定的 在外匯市場上拋售本幣 購買外匯 國際信貸 18 三 確定適度國際儲備規(guī)模應(yīng)考慮的因素 1 國際收支流量的大小及其穩(wěn)定程度 1 貿(mào)易收支的穩(wěn)定程度 2 國際收支的差額狀況及穩(wěn)定程度 2 其它調(diào)節(jié)國際收支措施的運用及其有效性 財政和貨幣政策 匯率政策 外匯和外貿(mào)管制等 3 匯率制度和匯率政策選擇 固定匯率制度或盯住匯率制度 浮動匯率制度或彈性匯率制度 19 4 國際金融市場的融資能力 5 國內(nèi)金融市場的發(fā)達(dá)程度 6 一國貨幣的國際地位 儲備貨幣 通過增加本幣的對外負(fù)債來彌補國際收支逆差 無需過多的國際儲備 7 持有國際儲備的機會成本 國際儲備的數(shù)量 與成本呈反向變化 8 國際貨幣合作狀況 20 四 適度國際儲備量的確定方法 1 國際儲備 進(jìn)口的比例分析法美國耶魯大學(xué)教授羅伯特 特里芬 roberttriffin 在1960年出版的 黃金和美元危機 一書中提出 比例分析法 一國的國際儲備應(yīng)與它的進(jìn)口貿(mào)易額維持一定的比例關(guān)系 20 50 保持儲備額占年進(jìn)口額的30 40 是較為合宜的 優(yōu)點 開創(chuàng)了系統(tǒng)研究國際儲備適度規(guī)模的先河 切合實際 方法簡單 易于操作 21 2 國際儲備 國民生產(chǎn)總值的比例分析法 RES GNP 3 國際儲備 外債的比例分析法 RES DOD 22 五 國際儲備適度規(guī)模的實現(xiàn) 1 國際收支盈余 最主要最直接的來源 2 國家干預(yù)外匯市場而收進(jìn)的外匯3 一國政府持有的貨幣黃金的增加4 政府或中央銀行向國外借款5 國際儲備資產(chǎn)自身的增值 23 10 3國際儲備的結(jié)構(gòu)管理 一 結(jié)構(gòu)管理的原則1 流動性 2 安全性 3 盈利性 流動性是第一位的 安全性次之 考慮其投資的盈利性 國際儲備的結(jié)構(gòu)管理集中在黃金儲備和外匯儲備上 24 二 黃金儲備管理 1 黃金安全性高 2 黃金流動性差 3 黃金缺乏盈利性 數(shù)量不宜過多 應(yīng)保持穩(wěn)定 25 三 外匯儲備的管理 1 幣種管理 幣種管理主要考慮因素 對外貿(mào)易支付所使用的幣種 償還外債本息所需的幣種 政府干預(yù)外匯市場 穩(wěn)定匯率所使用的幣種 各儲備貨幣利率與匯率變化的對比 儲備貨幣的多元化 26 2 外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 按照變現(xiàn)能力劃分 外匯儲備可以分為三級 1 一級儲備 現(xiàn)金和準(zhǔn)現(xiàn)金 如活期存款 短期國庫券 商業(yè)票據(jù)等 這類外匯儲備的流動性最高 盈利性最低 幾乎沒有風(fēng)險 它主要用于一國經(jīng)常性或臨時性對外支付 2 二級儲備 中期債券 3 三級儲備 長期投資工具 27 四 國際儲備的營運或資產(chǎn)形式管理 在外匯儲備存量一定時 應(yīng)在流動性 安全性和盈利性之間作出利弊得失的權(quán)衡 28 10 4中國的國際儲備 一 中國國際儲備概況1 從黃金儲備來看 2 從普通提款權(quán)和特別提款權(quán)來看 3 從外匯儲備來看 外匯儲備是我國國際儲備最重要的組成部分 29 二 中國外匯儲備的構(gòu)成 現(xiàn)狀及經(jīng)濟影響 30 1994 1995 42 57 1995 1996 42 7 1996 1997 33 19 1998 1999 6 1999 2000 7 2000 2001 28 13 2001 2002 35 2002 2003 40 79 2003 2004 51 25 2004 2005 34 26 2005 2006 29 65 31 32 中國外匯儲備規(guī)模年度變化圖 1986年 2006年 10 4 1我國國際儲備的構(gòu)成與特點 2000年來 中國是世界上外匯儲備增長最快的國家 外匯儲備從2000年底的1655 74億美元激增至2006年底的10633 44億美元 增幅高達(dá)79 8 僅2006年一年就創(chuàng)紀(jì)錄地增長了2444 72億美元 相當(dāng)于每天增長6 69億美元 目前中國已成為世界上外匯儲備最多的國家 33 外匯儲備高增長的主要原因 之經(jīng)濟角度 1 國際收支持續(xù)雙順差的后果 廉價的勞動力和原材料 廣闊的國內(nèi)市場 投資環(huán)境的優(yōu)惠 投資政策的傾斜人民幣升值的預(yù)期投機性資本大量流入國內(nèi) 資本項目順差 商品出口貿(mào)易的加大貿(mào)易順差經(jīng)常項目順差勞務(wù)出口的增加勞務(wù)順差 投資性資本 34 2 中央銀行干預(yù)外匯市場取得的外匯匯率上升在外匯市場進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù) 拋售本幣 買入外匯 以維持人民幣匯率的穩(wěn)定 外匯儲備高增長的主要原因 之經(jīng)濟角度 35 外匯儲備高增長的原因 之非經(jīng)濟角度 1 主觀傳統(tǒng)意識 政府偏好 貨幣危機 多儲備 防不測2 制度因素 強制結(jié)售匯制度 人民幣匯率制度 3 微觀主體的偏好 企業(yè)賺取外匯謀取利潤的沖動 36 中國外匯儲備高增長的主要原因 之內(nèi)外均衡角度 全球經(jīng)濟失衡和國內(nèi)經(jīng)濟失衡 中國外匯儲備急劇增長既是國內(nèi)經(jīng)濟失衡的客觀反映也是全球經(jīng)濟失衡在中國的具體體現(xiàn) 國內(nèi)經(jīng)濟失衡其實就是全球經(jīng)濟失衡的典型體現(xiàn) 國內(nèi)低消費 高儲蓄的結(jié)構(gòu)性失衡流動性過剩 低利率投資 但高投資不能將高儲蓄完全吸收 國內(nèi)供給大于需求 依賴出口彌補儲蓄缺口 Y C G I X M經(jīng)常項目順差 37 10 4 1我國國際儲備的構(gòu)成與特點 1 國際儲備體系由不規(guī)范走向規(guī)范 儲備資產(chǎn)規(guī)模不斷增大 其中外匯儲備已列世界第一 2 長期以來實行穩(wěn)定的黃金儲備政策 3 外匯儲備構(gòu)成發(fā)生了變化 外匯儲備規(guī)模不斷擴大 目前外匯儲備已成為我國國際儲備的絕對主體 4 國際儲備來源多元化 但主要來自國際收支 雙順差 即經(jīng)常項目收支順差與資本項目收支順差 其中 外匯儲備主要來自經(jīng)常項目順差 38 10 4 2我國國際儲備管理的目標(biāo)和原則 二 我國國際儲備管理的指導(dǎo)原則l 國際收支保持適當(dāng)順差2 外匯儲備水平保持適度或適當(dāng)高些3 外匯儲備的貨幣構(gòu)成保持分散化 選擇儲備貨幣的資產(chǎn)形式時 既考慮收益率 又考慮流動性和安全性4 黃金儲備可根據(jù)國際金融形勢尤其是黃金市場的變化及我國的實際需求作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整 5 實行 藏匯于民 政策