美國重大資產(chǎn)收購資產(chǎn)評(píng)估.docx

美國重大資產(chǎn)收購資產(chǎn)評(píng)估四、價(jià)值類型及其定義結(jié)合本次評(píng)估目的，本次資產(chǎn)評(píng)估確定的價(jià)值類型為市場價(jià)值。本報(bào)告書所稱“市場價(jià)值”是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的目的僅是對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值進(jìn)行估算并發(fā)表專業(yè)意見。評(píng)估結(jié)論系指評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場狀況以及其他評(píng)估師所依據(jù)的評(píng)估前提和假設(shè)條件沒有重大變化的情況下，為滿足評(píng)估目的而提出的價(jià)值估算成果，不能理解為評(píng)估對(duì)象價(jià)值實(shí)現(xiàn)的保證或承諾。五、評(píng)估基準(zhǔn)日本項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日為 XX 年 XX 月 XX 日。本次評(píng)估的作價(jià)標(biāo)準(zhǔn)均為評(píng)估基準(zhǔn)日正在執(zhí)行或有效的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。此基準(zhǔn)日是委托方綜合考慮被評(píng)估單位的資產(chǎn)規(guī)模、工作量大小、預(yù)計(jì)所需時(shí)間、合規(guī)性等因素，在與中介機(jī)構(gòu)充分協(xié)商的基礎(chǔ)上確定的。六、評(píng)估依據(jù)(一) 行為依據(jù)1、評(píng)估機(jī)構(gòu)與委托方簽訂的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)約定書。2、XX公司董事會(huì)決議。(二) 法規(guī)依據(jù)1中華人民共和國公司法；2其它相關(guān)的法律法規(guī)文件。(三) 準(zhǔn)則依據(jù)1資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則(財(cái)企(2004)20 號(hào))；2資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則(財(cái)企(2004)20 號(hào))；3資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則評(píng)估報(bào)告(中評(píng)協(xié)2007189 號(hào))；4資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則評(píng)估程序(中評(píng)協(xié)2007189 號(hào))；5資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則業(yè)務(wù)約定書(中評(píng)協(xié)2007189 號(hào))；6資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型指導(dǎo)意見(中評(píng)協(xié)2007189 號(hào))；7資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則機(jī)器設(shè)備(中評(píng)協(xié)2007189 號(hào))；8資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則工作底稿(中評(píng)協(xié)2007189 號(hào))；9企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）（2004 年 12 月 30 日）；10注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師關(guān)注評(píng)估對(duì)象法律權(quán)屬指導(dǎo)意見(中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì) 2003)；(四) 產(chǎn)權(quán)依據(jù)1相關(guān)的產(chǎn)權(quán)證明及經(jīng)濟(jì)合同；2被評(píng)估單位提供的資產(chǎn)取得、使用等有關(guān)的各項(xiàng)合同、會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)報(bào)表及其他會(huì)計(jì)資料。(五) 取價(jià)依據(jù)1、被評(píng)估單位提供的會(huì)計(jì)報(bào)表等財(cái)務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營方面的資料；2、國家有關(guān)部門發(fā)布的統(tǒng)計(jì)資料和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)資料及價(jià)格信息資料，以及本機(jī)構(gòu)收集的有關(guān)取價(jià)參數(shù)資料等；3、行業(yè)相關(guān)上市公司財(cái)務(wù)資料；4、評(píng)估人員網(wǎng)上查詢收集的評(píng)估資料；5、評(píng)估人員市場調(diào)研收集的有關(guān)資料；6、評(píng)估人員收集的其他取價(jià)依據(jù)。七、評(píng)估方法（一）評(píng)估方法的選擇企業(yè)整體資產(chǎn)的評(píng)估方法包括資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場法和收益法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。市場法是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。收益法是指通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。ITALK GLOBAL 是輕資產(chǎn)公司，其市場價(jià)值主要體現(xiàn)在長期從事網(wǎng)絡(luò)電話運(yùn)營服務(wù)所積累的運(yùn)營服務(wù)能力、品牌影響力、客戶資源、營銷團(tuán)隊(duì)及網(wǎng)絡(luò)資源等。資產(chǎn)基礎(chǔ)法通過反映企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的重置價(jià)值來體現(xiàn)企業(yè)的市場價(jià)值，無法涵蓋上述價(jià)值，不能有效反映 ITALK GLOBAL 的整體價(jià)值，本次評(píng)估未采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。綜上所述，本次評(píng)估目的是對(duì)XX網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司擬收購 ITALK GLOBAL 的 66.67%股權(quán)之經(jīng)濟(jì)行為所涉及的被收購企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日所表現(xiàn)的市場價(jià)值做出公允反映，為XX公司進(jìn)行擬收購提供價(jià)值參考。結(jié)合委估企業(yè)的特點(diǎn)和歷史收益情況分析，本次評(píng)估對(duì)象具備了采用收益法和市場法進(jìn)行評(píng)估的基本條件，故本次評(píng)估采用收益法和市場法進(jìn)行評(píng)估。(二) 收益法收益法是指通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。收益法中常用的兩種方法是未來收益折現(xiàn)法和收益資本化法。未來收益折現(xiàn)法，又稱收益還原法，是通過估算被評(píng)估企業(yè)將來的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益，并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價(jià)值。常用的評(píng)估模型為折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型(DCF 模型)。此次采用企業(yè)自由現(xiàn)金流量的 DCF 模型來對(duì) ITALK GLOBAL 的股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。企業(yè)價(jià)值由正常經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的營業(yè)現(xiàn)金流和與正常經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)的非營業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和溢余資產(chǎn)價(jià)值構(gòu)成，計(jì)算公式為：企業(yè)價(jià)值=營業(yè)性資產(chǎn)價(jià)值+非經(jīng)營性資產(chǎn)價(jià)值+享有的投資企業(yè)股權(quán)價(jià)值+溢余資產(chǎn)價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)價(jià)值-付息債務(wù)價(jià)值其中：營業(yè)性資產(chǎn)價(jià)值按以下公式確定 t=nP=Rt /( 1+i)t+Pn / ( 1+i)n t=1式中：P 為營業(yè)性資產(chǎn)價(jià)值；i 為折現(xiàn)率；t 為預(yù)測年度；Rt 為第 t 年自由現(xiàn)金流量; Pn 為第 n 年終值；n 為預(yù)測第末年。(三) 市場法市場法分為參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。對(duì)于參考企業(yè)比較法，在資本市場能找到該行業(yè)的上市公司，可以在其中選出可比公司進(jìn)行比較，故本次評(píng)估選擇采用參考企業(yè)比較法。參考企業(yè)比較法中，出于對(duì)權(quán)益或風(fēng)險(xiǎn)證券等的考慮，一般根據(jù)評(píng)估對(duì)象所處市場的情況，收集可比公司的一些標(biāo)準(zhǔn)乘數(shù)如市凈率（PB）、市盈率（PE）、市銷率（PS）等，在比較可比公司和目標(biāo)公司對(duì)各乘數(shù)影響因素的差異后，調(diào)整確定目標(biāo)公司的市凈率（PB）、市盈率（PE）、市銷率（PS）等，據(jù)此計(jì)算目標(biāo)公司股東全部權(quán)益價(jià)值。市場法的適用條件是：（1）需要有一個(gè)充分活躍的資本市場；（2）參照物及其與被估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料是可以搜集、量化的。因市凈率（PB）法較適用于周期性較強(qiáng)、擁有大量固定資產(chǎn)的行業(yè)，不適用于知識(shí)產(chǎn)權(quán)較多的服務(wù)業(yè)，被評(píng)估單位屬于輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)企業(yè)，本次評(píng)估未采用市凈率（PB）法。本次市場法采用的評(píng)估模型為：模型一，被評(píng)估單位股東全部權(quán)益價(jià)值=被評(píng)估單位凈利潤市盈率（PE）模型二，被評(píng)估單位股東全部權(quán)益價(jià)值=被評(píng)估單位銷售收入市銷率（PS）市盈率（PE）：通常是指可公開交易證券的每股市價(jià)與其每股份收益的比率，即市盈率（PE）=每股市價(jià)/每股收益。這一比率是股票的市場價(jià)格和當(dāng)期凈利潤的比值。市銷率（PS）：通常是指可公開交易證券的每股市價(jià)與其每股份銷售收入的比率，即市銷率（PS）=每股市價(jià)/每股銷售收入。市銷率（PS）把價(jià)格和銷售收入聯(lián)系起來，具有較高的綜合性。八、評(píng)估程序?qū)嵤┻^程和情況根據(jù)國家有關(guān)部門關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)定和會(huì)計(jì)核算的一般原則，依據(jù)國家有關(guān)部門相關(guān)法律規(guī)定和規(guī)范化要求，按照與委托方的資產(chǎn)評(píng)估約定函所約定的事項(xiàng)，北京XX資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司業(yè)已實(shí)施必要的市場調(diào)查和交易價(jià)格的比較，以及財(cái)務(wù)分析和預(yù)測等其他有必要實(shí)施的資產(chǎn)評(píng)估程序。資產(chǎn)評(píng)估的詳細(xì)過程如下：1接受委托及準(zhǔn)備階段（1）北京XX資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司于XX年 XX 月XX 日接受委托方的委托，從事本資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目。在接受委托后，北京XX資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司即與委托方就本次評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象與評(píng)估范圍、評(píng)估基準(zhǔn)日、委托評(píng)估資產(chǎn)的特點(diǎn)等影響資產(chǎn)評(píng)估方案的問題進(jìn)行了認(rèn)真討論。（2）根據(jù)委托評(píng)估資產(chǎn)的特點(diǎn)，有針對(duì)性地布置資產(chǎn)評(píng)估申報(bào)明細(xì)表，并設(shè)計(jì)了主要業(yè)務(wù)盈利情況調(diào)查表等，對(duì)委托方參與資產(chǎn)評(píng)估配合人員進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)。（3）評(píng)估方案的設(shè)計(jì)依據(jù)了解資產(chǎn)的特點(diǎn)，我們制定評(píng)估實(shí)施計(jì)劃，確定評(píng)估人員，組成資產(chǎn)評(píng)估工作小組。我們制定了通過收集被評(píng)估企業(yè)的法務(wù)資料和原始經(jīng)營資料，并與審計(jì)報(bào)告相核對(duì)等方式進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)查。法務(wù)資料主要包括被評(píng)估單位營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證等；原始經(jīng)營資料主要包括被評(píng)估單位固定資產(chǎn)發(fā)票、銀行對(duì)賬單、被評(píng)估單位與客戶、供應(yīng)商的協(xié)議、客戶數(shù)等資料。（4）評(píng)估資料的準(zhǔn)備收集和整理評(píng)估對(duì)象市場交易價(jià)格信息、主要市場行業(yè)信息等。該階段工作時(shí)間為 XX 年XX 月 XX日-XX月 XX日。2對(duì)被評(píng)估單位收入、成本等生產(chǎn)經(jīng)營情況進(jìn)行調(diào)查分析階段收集相關(guān)被評(píng)估單位以前年度損益核算資料，進(jìn)行測算分析；通過訪談等方式調(diào)查各單位及業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行情況及其收入、成本、費(fèi)用的構(gòu)成情況及未來發(fā)展趨勢(shì)，為編制未來現(xiàn)金流預(yù)測作準(zhǔn)備。通過收集相關(guān)信息，對(duì) ITALK GLOBAL 各項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場環(huán)境、未來所面臨的競爭、發(fā)展趨勢(shì)等進(jìn)行分析和預(yù)測。該階段的工作時(shí)間為 2012 年 3 月 1 日-3 月 20 日。3選擇評(píng)估方法、收集市場信息和估算過程選擇市場法和收益法進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估人員依據(jù)針對(duì)本項(xiàng)目特點(diǎn)制定的工作計(jì)劃，結(jié)合實(shí)際情況確定的作價(jià)原則及估值模型，明確評(píng)估參數(shù)和價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)后，參考企業(yè)提供的歷史資料和未來經(jīng)營預(yù)測資料開始評(píng)定估算工作。對(duì)同類行業(yè)及上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、篩選、分析、測算，并與被評(píng)估企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比、分析，在深入研究企業(yè)經(jīng)營的各個(gè)方面的基礎(chǔ)上，建立計(jì)算模型，進(jìn)行評(píng)估測算，并反復(fù)進(jìn)行修正。初步確定市場法和收益法的評(píng)估結(jié)果。對(duì)市場法和收益法的初步評(píng)估結(jié)果進(jìn)行比較、分析、補(bǔ)充、修改、完善。4評(píng)估匯總階段（1）評(píng)估結(jié)果的確定依據(jù)北京XX資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司評(píng)估人員所進(jìn)行的必要的市場調(diào)查和測算，確定選用收益法評(píng)估結(jié)果作為本次資產(chǎn)評(píng)估工作的最終評(píng)估結(jié)論。（2）評(píng)估結(jié)果的分析和評(píng)估報(bào)告的撰寫按照北京XX資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司規(guī)范化要求編制相關(guān)資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告書。評(píng)估結(jié)果及相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告按北京XX資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司規(guī)定程序進(jìn)行三級(jí)復(fù)核，經(jīng)簽字注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師最后復(fù)核無誤后，由項(xiàng)目組完成并提交報(bào)告。（3）工作底稿的整理歸檔該階段工作時(shí)間為 XX年 XX 月XX 日- 月 日。九、評(píng)估假設(shè)（一）一般假設(shè)：1交易假設(shè)：假定所有待評(píng)估資產(chǎn)已經(jīng)處在交易過程中，評(píng)估師根據(jù)待評(píng)估資產(chǎn)的交易條件等模擬市場進(jìn)行估價(jià)。2公開市場假設(shè)：公開市場假設(shè)是對(duì)資產(chǎn)擬進(jìn)入的市場的條件以及資產(chǎn)在這樣的市場條件下接受何種影響的一種假定。公開市場是指充分發(fā)達(dá)與完善的市場條件，是指一個(gè)有自愿的買方和賣方的競爭性市場，在這個(gè)市場上，買方和賣方的地位平等，都有獲取足夠市場信息的機(jī)會(huì)和時(shí)間，買賣雙方的交易都是在自愿的、理智的、非強(qiáng)制性或不受限制的條件下進(jìn)行。3持續(xù)使用假設(shè)：持續(xù)使用假設(shè)是對(duì)資產(chǎn)擬進(jìn)入市場的條件以及資產(chǎn)在這樣的市場條件下的資產(chǎn)狀態(tài)的一種假定。首先被評(píng)估資產(chǎn)正處于使用狀態(tài)，其次假定處于使用狀態(tài)的資產(chǎn)還將繼續(xù)使用下去。在持續(xù)使用假設(shè)條件下，沒有考慮資產(chǎn)用途轉(zhuǎn)換或者最佳利用條件，其評(píng)估結(jié)果的使用范圍受到限制。4企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)：是將企業(yè)整體資產(chǎn)作為評(píng)估對(duì)象而作出的評(píng)估假定。即企業(yè)作為經(jīng)營主體，在所處的外部環(huán)境下，按照經(jīng)營目標(biāo)，持續(xù)經(jīng)營下去。企業(yè)經(jīng)營者負(fù)責(zé)并有能力擔(dān)當(dāng)責(zé)任；企業(yè)合法經(jīng)營，并能夠獲取適當(dāng)利潤，以維持持續(xù)經(jīng)營能力。（二）收益法和市場法評(píng)估假設(shè)：1國家現(xiàn)行的有關(guān)法律、法規(guī)及政策，國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)無重大變化；本次交易各方所處地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境無重大變化；無其他不可預(yù)測和不可抗力因素造成的重大不利影響。2針對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日資產(chǎn)的實(shí)際狀況，假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營。3假設(shè)公司的經(jīng)營者是負(fù)責(zé)的，且公司管理層有能力擔(dān)當(dāng)其職務(wù)。4除非另有說明，假設(shè)公司完全遵守所有有關(guān)的法律和法規(guī)。5假設(shè)公司未來將采取的會(huì)計(jì)政策和編寫此份報(bào)告時(shí)所采用的會(huì)計(jì)政策在重要方面基本一致。6假設(shè)公司在現(xiàn)有的管理水平的基礎(chǔ)上，經(jīng)營范圍、方式與現(xiàn)時(shí)方向保持一致。7有關(guān)利率、匯率、賦稅基準(zhǔn)及稅率，政策性征收費(fèi)用等不發(fā)生重大變化。8無其他人力不可抗拒因素及不可預(yù)見因素對(duì)企業(yè)造成重大不利影響。9