第一章 外匯與匯率基礎(chǔ).doc

第一章 外匯與匯率基礎(chǔ)第一節(jié) 外匯與匯率概述一、外匯（Foreign Exchange）（一）外匯的基本含義1、動(dòng)態(tài)的外匯概念： 又稱“國際匯兌”，指把一國的貨幣兌換成另一國的貨幣，以此清償國際間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的一種經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。2、靜態(tài)的外匯概念：（1）廣義： 指一切以外幣表示的資產(chǎn)。通常用于各國的管理法令中。 我國中華人民共和國外匯管理暫行條例（1980）第2條對(duì)外匯是這樣規(guī)定的： 外匯指：外國貨幣（包括鈔票、鑄幣等） 外幣有價(jià)證券 外幣支付憑證（包括票據(jù)、銀行存款憑證等） 其他外匯資金（2）狹義： 指以外幣表示的、用于國際結(jié)算的支付手段。 按照這一概念，以外幣表示的有價(jià)證券由于不能直接用于國際間的支付，故不屬于外匯；外國鈔票只有攜帶回發(fā)行國、并貸記在銀行帳戶上，才能稱作外匯。 只有存放在國外銀行的外幣資金以及以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等才屬于外匯。 人們通常使用的外匯概念是指這一狹義概念。請(qǐng)思考外國鈔票是外匯嗎？為什么？ 首先要看這種鈔票是否可以自由兌換； 其次，外國鈔票只有攜帶回發(fā)行國、并貸記在銀行帳戶上，才能稱作外匯。（二）外匯的特征1、必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)，用本國貨幣表示的信用工具和有價(jià)證券均不能視為外匯。如：美國進(jìn)口商從中國購買服裝，用美元支付，這種支付手段對(duì)美國境內(nèi)的美國人來說不是外匯，而對(duì)我國則是外匯。2、在國外能得到償付的貨幣債權(quán)，而空頭支票、拒付的匯票不能視為外匯。3、可以兌換成其他形式支付手段的外幣資產(chǎn)，而不能兌換成其他國家貨幣的外鈔、票據(jù)等不應(yīng)視為外匯。如，美元、日元、西德馬克、英鎊、法國法郎等現(xiàn)鈔或票據(jù)是外匯。人民幣對(duì)外國人來說，雖然也是外幣，但人民幣必須經(jīng)過批準(zhǔn)才能兌換成其他外幣，并不能自由兌換，所以不是外匯。二、匯率（Foreign Exchange Rate）（一）匯率的幾種含義1、名義匯率： 指兩種不同貨幣之間的比價(jià)，通常是在外匯市場(chǎng)交易中形成，或者是官方規(guī)定，也就是日常經(jīng)濟(jì)生活中可以直接觀測(cè)到的匯率。例如：2、實(shí)際匯率： 根據(jù)下表的信息，人民幣名義匯率和實(shí)際匯率是否相符？時(shí)期名義匯率（人民幣/美元）中國價(jià)格指數(shù)美國價(jià)格指數(shù) 1 8100100 2 8120100實(shí)際匯率能更好地反映一國國際競(jìng)爭(zhēng)力的變化。實(shí)際匯率是指對(duì)名義匯率進(jìn)行價(jià)格調(diào)整后得到的匯率。 其計(jì)算公式為： 這里e和E分別代表實(shí)際匯率和名義匯率，P*代表外國的物價(jià)指數(shù)，P代表本國的物價(jià)指數(shù)。物價(jià)指數(shù)一般選用消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI或GDP平減指數(shù)。 請(qǐng)思考（1）前例中英鎊對(duì)美元的實(shí)際匯率是多少？（2）英國的國際競(jìng)爭(zhēng)力是上升了還是下降了？3、有效匯率： 指一種貨幣相對(duì)于其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均匯率，又稱匯率指數(shù)。它反映了一種貨幣價(jià)值的總體變化趨勢(shì)。其計(jì)算公式為： A幣的有效匯率= 國貨幣對(duì)i國貨幣的匯率（A國同i國的貿(mào)易值/A國的全部對(duì)外貿(mào)易值） 4、均衡匯率： 要回答某種貨幣是被高估還是被低估，必須有一個(gè)參照系，這個(gè)參照系就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上所說的均衡匯率。 均衡匯率是匯率理論中的核心問題之一，是判斷匯率水平是否失調(diào)及匯率政策是否需要調(diào)整的主要客觀依據(jù)。所謂均衡匯率，國際貨幣基金組織專家Swan于1963年明確把它定義為與一國宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部均衡相一致的匯率。內(nèi)部均衡通常是指實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的潛在生產(chǎn)能力，或者說經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出水平同充分就業(yè)、可持續(xù)的低通貨膨脹率是一致的；外部均衡通常是指經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)均衡。 均衡匯率完全是一種理論匯率，在現(xiàn)實(shí)生活中無法觀測(cè)到，只能通過模型進(jìn)行計(jì)算。它主要由經(jīng)濟(jì)中一系列經(jīng)濟(jì)基本面因素所決定。（二）匯率的標(biāo)價(jià)方法1、直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation）： 一定單位（1，100、10000個(gè)單位等）外幣折合多少單位本幣。 如：某日我國國家外匯管理局公布以下匯價(jià)：USD1=RMB8.3027 匯率上升，表示外幣升值、本幣貶值；匯率下降，則相反。2、間接標(biāo)價(jià)法（ Indirect Quotation ）： 一定單位（1，100、10000個(gè)單位等）本幣折合多少單位外幣。 如：某日紐約外匯市場(chǎng)上公布以下匯價(jià)： USD1=GBP0.7008 匯率上升，表示本幣升值、外幣貶值；匯率下降，則相反。注意： 世界上多數(shù)國家都使用直接標(biāo)價(jià)法，英、美采用間接標(biāo)價(jià)法，但是美元對(duì)英鎊仍然沿用直接標(biāo)價(jià)法。 現(xiàn)實(shí)中，更多地使用“美元標(biāo)價(jià)法”，即以一單位美元來折算其它貨幣。美元標(biāo)價(jià)法與前面兩種基本的標(biāo)價(jià)方法并不矛盾。（三）匯率的種類1、按匯率制定的不同方法劃分：（1）基礎(chǔ)匯率（Basic Rate） 一國制定的本幣與關(guān)鍵貨幣（Key Currency）之間的匯率。 關(guān)鍵貨幣： 本國國際收支中使用最多、在本國的外匯儲(chǔ)備中所占比重大、可自由兌換的貨幣。（2）套算匯率（Cross Rate） 根據(jù)基礎(chǔ)匯率套算出本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。 如：某日中國銀行公布美元對(duì)人民幣的匯率為 USD1=RMB8.3025（基礎(chǔ)匯率）， 法國銀行報(bào)出美元對(duì)法郎的匯率為USD1=FF6.6175 （基礎(chǔ)匯率） 則FF與RMB之間的匯率可根據(jù)以上基礎(chǔ)匯率套算得出： FF1=RMB（ 8.3025/ 6.6175 ）2、從銀行買賣外匯的角度出發(fā)，分為：（1）買入?yún)R率（Buying Rate，Bid Rate） 銀行從同業(yè)或客戶那里買入外匯時(shí)所使用的匯率。（2）賣出匯率（Selling Rate，Offer Rate） 銀行向同業(yè)或客戶那里賣出外匯時(shí)所使用的匯率。雙向報(bào)價(jià)（Two-way Price）在外匯市場(chǎng)上，銀行報(bào)價(jià)通常同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)。例1：某日倫敦外匯市場(chǎng)上美元對(duì)英鎊的匯率為GBP1= USD1.3040-1.3050 1.3040/1.3050 1.3040-50 1.3040/50 40-50 40/50 1.3040是銀行買入1英鎊本幣須付出的美元外匯數(shù)額；1.3050是銀行賣出1英鎊本幣須收取的美元外匯數(shù)額。差價(jià)為10點(diǎn)。 注意：GBP1= USD1.3040-1.3050的國際慣例表示為： GBP/USD=1.3040/1.3050例2： 1999年8月4日10：00，中國銀行報(bào)出美元和日元之間的匯價(jià): USD/JPY=114.88/115.28 銀行按114.88日元的價(jià)格買入美元，按115.28日元的價(jià)格賣出美元。例3： EUR/USD 0.8800/0.8810 0.8800表示報(bào)價(jià)者愿意買入EUR的價(jià)格，0.8810表示報(bào)價(jià)者愿意賣出EUR的價(jià)格。 在國際外匯市場(chǎng)上，交易時(shí)通常只先報(bào)出00/10，一旦成交，再確認(rèn)全部的匯率數(shù)字是0.8800或0.8810。解讀匯價(jià)的規(guī)則無論在何種標(biāo)價(jià)法下，報(bào)價(jià)中前面較小的數(shù)字表示銀行買入1單位“前一種貨幣”必須向客戶付出多少“后一種貨幣”；報(bào)價(jià)中后面較大的數(shù)字表示銀行賣出1單位“前一種貨幣”必須向客戶收取多少“后一種貨幣”。請(qǐng)思考1999年8月4日10：00，中國銀行報(bào)出美元和日元之間的匯價(jià): USD/JPY=114.88/115.28 假如客戶想將1000美元買成日元，可以換到多少日元? 答案：報(bào)價(jià)是從銀行的角度看，所以應(yīng)付給客戶114880日元。本章作業(yè)-1n 教材第39-40頁: 第5、6、7、8、9、10題（3）中間匯率（Middle Rate） 買入價(jià)與賣出價(jià)的平均數(shù)。 這種匯率一般不用于客戶，而在新聞報(bào)道時(shí)、或在研究外匯行情、匯率走勢(shì)時(shí)使用。（4）現(xiàn)鈔價(jià)（Bank Notes Rate） 銀行的現(xiàn)鈔買入價(jià)即期匯率時(shí)，稱“外匯升水”（At Premium）當(dāng)遠(yuǎn)期匯率即期匯率時(shí)，稱“外匯貼水”（At Discount）當(dāng)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率時(shí)，稱“平價(jià)”（At Par）升水（貼水）年率的計(jì)算計(jì)算公式：F：遠(yuǎn)期匯率 S：即期匯率 n：遠(yuǎn)期月數(shù)注意： 利用上述公式進(jìn)行計(jì)算時(shí)應(yīng)注意區(qū)分“目標(biāo)貨幣”和“參照貨幣”。目標(biāo)貨幣是指要計(jì)算升水或貼水程度的那種貨幣，而參照貨幣是指用于表達(dá)目標(biāo)貨幣價(jià)值的貨幣。計(jì)算時(shí)，要把所有的匯率報(bào)價(jià)按每單位目標(biāo)貨幣相當(dāng)于多少單位參照貨幣的形式表示出來。舉例 假定瑞士法郎的即期匯率為SF1.5035/$，30天遠(yuǎn)期匯率為SF1.4975/$，請(qǐng)計(jì)算： （1）SF的升水或貼水年率。 （2） $的升水或貼水年率。遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式 直接報(bào)價(jià)（Outright Quotation） 如：某銀行某日?qǐng)?bào)出以下匯率 即期匯率$1=DM1.2605/1.2615一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.2543/1.2558三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.2406/1.2423六個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.2140/1.2160 點(diǎn)報(bào)價(jià)（Point Quotation） 報(bào)出遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高出或低出的若干點(diǎn)。 如：某銀行某日?qǐng)?bào)出以下匯率 即期匯率$1=DM1.2605/ 15一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 62/ 57三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 199/192六個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 465/455“點(diǎn)報(bào)價(jià)”轉(zhuǎn)換成“直接報(bào)價(jià)”的規(guī)則直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法下都適用 如果LeftRight，則“-”4、按外匯交易中支付方式的不同劃分：（1）電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate）（2）信匯匯率（ Mail Transfer Rate，M/T Rate ）（3）票匯匯率（Demand Draft Rate，D/D Rate）5、按外匯買賣的對(duì)象劃分：（1）同業(yè)匯率（Inter-bank Rate） 銀行與銀行之間買賣外匯的匯率。（2）商業(yè)匯率（Commercial Rate） 銀行與客戶之間買賣外匯的匯率。其他分類方法請(qǐng)同學(xué)們自學(xué)教材23-24的相關(guān)內(nèi)容。（四）匯率套算法：1、按中間匯率套算： 2、交叉相除法： 3、同邊相乘法：n 交叉相除法： 適用于單位貨幣相同的匯率的套算。 如：A銀行報(bào)出以下匯率 $1=DM1.8400-1.8420 $1=SF1.4570-1.4580 假如B銀行想以SF換DM，則： 賣出SF 1，買入 $ （1/ 1.4580 ），賣出$ （1/ 1.4580 ），買入DM（ 1.8400/ 1.4580 ） 交叉相除以后的匯率為 SF1=DMn 同邊相乘法： 適用于單位貨幣不同的匯率的套算。 如：C銀行報(bào)出以下匯率 1= $ 1.6955-1.6965 $1=DM1.8400-1.8420 假如D銀行想以換DM，則：賣出1，買入$1.6955，賣出$ 1.6955，買入DM（1.69551.8400 ） 同邊相乘以后的匯率為 1=DM1.69551.8400- 1.69651.8420本章作業(yè)-2教材第40頁：13、14、15、16題1、某日某外匯市場(chǎng)上匯率報(bào)價(jià)如下：1= $ 1.5541，$1=Can$ 1.1675，那么1英鎊等于多少加元？2、某日某外匯市場(chǎng)上匯率報(bào)價(jià)如下：$1=DM1.5715-25，$1=Fl1.6510-50，試計(jì)算DM和Fl之間的套算匯率。3、某日某外匯市場(chǎng)上匯率報(bào)價(jià)如下：$1=DM1.5715-25，1= $1.4100-40，試計(jì)算DM和之間的套算匯率。第二節(jié) 匯率的決定一、金本位制度下匯率的決定： 金本位制（Gold Standard）是以黃金為本位貨幣的貨幣制度，包括金幣本位制（Gold Special Standard System）、金塊本位制（Gold Bullion Standard System）、金匯兌本位制（Gold Exchange Standard System）三種形式，其中金幣本位制是典型的金本位制，后兩種是削弱了的、變形的金本位制。典型的金本位制度的特點(diǎn)n 國內(nèi)流通金鑄幣，金幣有一定的重量和成色，有法定的含金量；n 金幣可以自由流通、鑄造、熔化、輸出入國境；n 輔幣和銀行券可以按其面值自由兌換金幣。金塊本位制n 國內(nèi)不流通金幣，只流通紙幣（銀行券），紙幣規(guī)定含金量；n 紙幣在一定數(shù)額以上可按含金量兌換金塊，如：英國在1925年規(guī)定銀行券數(shù)額在1700英鎊以上方能兌換黃金；n 節(jié)省國內(nèi)黃金。金匯兌本位制n 國內(nèi)不流通金幣，只流通紙幣（銀行券），紙幣規(guī)定含金量；n 紙幣可以兌換外匯，這些外匯可以在關(guān)系國兌換黃金；n 既節(jié)省國內(nèi)黃金，又節(jié)省國際間黃金。金幣本位制度下，決定匯價(jià)的因素有兩個(gè)：一是鑄幣平價(jià)；二是外匯供求。（一）鑄幣平價(jià)（Mint Par） 鑄幣平價(jià)是指兩個(gè)實(shí)行金本位制度的國家，其單位貨幣的含金量（Gold Content）之比。 重量 成色 含金量 1：123.27447格令(22/24)=113.0016格令 $1：25.8格令 (90/100)=23.22格令因此，英鎊與美元之間的鑄幣平價(jià)為 表示：1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍。注意 在這里不能認(rèn)為英鎊與美元的匯率為1=$ 4.8665，因?yàn)殍T幣平價(jià)只是決定匯價(jià)的基礎(chǔ)，但并不就是匯價(jià)，匯價(jià)還要受到外匯供求的影響。（二）外匯供求： 在外匯市場(chǎng)上，匯率是以鑄幣平價(jià)為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下上下波動(dòng)的。當(dāng)某種貨幣供不應(yīng)求時(shí)，其匯價(jià)就上漲，超過鑄幣平價(jià)；當(dāng)某種貨幣供過于求時(shí)，其匯價(jià)就下跌，低于鑄幣平價(jià)。匯率波動(dòng)的界限是：黃金輸送點(diǎn)（Gold Point） 黃金輸出點(diǎn)=鑄幣平價(jià)+輸金費(fèi)用 黃金輸入點(diǎn)=鑄幣平價(jià)-輸金費(fèi)用 以黃金輸送點(diǎn)為界限的原因： 在金幣本位制下，黃金可以自由輸出入。所以，當(dāng)匯率對(duì)一國有利時(shí)，它就采用外匯進(jìn)行國際結(jié)算；而當(dāng)匯率對(duì)該國不利時(shí)，它就采用黃金進(jìn)行結(jié)算。具體分析立足美國：假設(shè)輸金費(fèi)用為0.03美元 若對(duì)$的匯率超過了4.8665 +0.03= 4.8965，如4.9200，則： 美國進(jìn)口商愿輸出黃金，以黃金結(jié)算 美國出口商愿以外匯結(jié)算 外匯市場(chǎng)上對(duì)的需求減少、而的供給增加，于是的匯率下浮，直到4.8965以下。若對(duì)$的匯率低于4.8665 -0.03= 4.8365，如4.8200，則： 美國進(jìn)口商愿以外匯結(jié)算 美國出口商愿輸入黃金，以黃金結(jié)算 外匯市場(chǎng)上對(duì)的需求增加、而的供給減少，于是的匯率上升，直到4.8365以上。二、紙幣制度下匯率的決定： 經(jīng)歷了“法定含金量時(shí)期”和“無法定含金量時(shí)期”（1978年4月1日以后）兩個(gè)階段。 紙幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值用“貨幣購買力”來衡量 貨幣購買力是用衡量通貨膨脹程度的物價(jià)指數(shù)來計(jì)算，即： 貨幣購買力=100/物價(jià)指數(shù) 一國物價(jià)指數(shù)上升，表示通貨膨脹水平上升，本國紙幣的購買力下降；反之，則上升。紙幣的對(duì)外價(jià)值用“匯率”來衡量 紙幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值決定對(duì)外價(jià)值，即“在紙幣制度下，貨幣的購買力是匯率決定的基礎(chǔ)”。這一思想將在后面的匯率理論（購買力平價(jià)理論）中進(jìn)行詳細(xì)介紹。第三節(jié) 匯率的變動(dòng)一、匯率變動(dòng)的衡量： 匯率變動(dòng)是指貨幣對(duì)外價(jià)值的上下波動(dòng)，包括貨幣貶值和貨幣升值。 固定匯率制度下： 法定升值revaluation 法定貶值devaluation 浮動(dòng)匯率制度下： 市場(chǎng)匯率上浮appreciation 市場(chǎng)匯率下浮depreciation貨幣升值或貶值幅度的計(jì)算： 貨幣升值或貶值幅度=N新匯率 O舊匯率 注意 計(jì)算時(shí)請(qǐng)將匯率表示為“每單位目標(biāo)貨幣相當(dāng)于多少單位參照貨幣”。一種貨幣的升值或貶值幅度和與其相對(duì)的另一種貨幣的升值或貶值幅度，二者之間存在以下關(guān)系： X表示A貨幣相對(duì)于B貨幣的升值或貶值幅度Y表示B貨幣相對(duì)于A貨幣的貶值或升值幅度本章作業(yè)-3假設(shè)一年前美元$和墨西哥Ps之間的匯率為$1= Ps100，現(xiàn)在二者的匯率為$1= Ps200，請(qǐng)計(jì)算： （1）$的升值或貶值幅度； （2）Ps的升值或貶值幅度。二、紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要經(jīng)濟(jì)因素： 一國匯率的變動(dòng)受到許多因素的影響，既包括經(jīng)濟(jì)因素，又包括政治因素和心理因素等，而各個(gè)因素之間又是相互聯(lián)系、相互制約的。（一）國際收支： 多影響匯率的長期走勢(shì) 一國國際收支順差該國外匯儲(chǔ)備增加外匯供給需求外匯匯率下跌，本幣匯率上升結(jié)論 本國國際收支順差導(dǎo)致本幣升值，本國國際收支逆差導(dǎo)致本幣貶值。實(shí)例 20世紀(jì)80年代，美國對(duì)日本出現(xiàn)大量持續(xù)的貿(mào)易逆差，結(jié)果使美元對(duì)日元不斷貶值，而日元對(duì)美元卻不斷升值。注意 國際收支和匯率是相互影響的。 國際收支的變化匯率的變動(dòng) 匯率的變動(dòng)影響國際收支的狀況 本幣匯率下跌，有利于增加本國的出口、不利于本國的進(jìn)口，因而有助于國際收支逆差的縮小。 相反，本幣匯率上升，有利于增加本國的進(jìn)口、不利于本國的出口，因而有助于國際收支順差的縮小、但對(duì)國際收支逆差的改善極為不利。（二）通貨膨脹率： 一國通貨膨脹率上升該國貨幣的購買力下降該國貨幣對(duì)內(nèi)貶值該國貨幣必然對(duì)外貶值，即本幣匯率會(huì)下跌 貨幣從內(nèi)部貶值轉(zhuǎn)移到外部貶值可能的途徑： 1、經(jīng)常項(xiàng)目： 高通貨膨脹本國出口可能減少，進(jìn)口可能增加貿(mào)易收支惡化本幣匯率下跌2、資本項(xiàng)目： 高通貨膨脹實(shí)際利率下降資本外流本幣匯率下跌 或： 高通貨膨脹人們預(yù)期本幣匯率將下跌進(jìn)行貨幣替換資本外流，本幣匯率真正下跌（三）利率水平： 多影響匯率的短期走勢(shì) 利率與匯率是緊密聯(lián)系的，二者的關(guān)系主要體現(xiàn)在以下兩方面： 1、一國提高利率金融資產(chǎn)收益率提高資本流入增加外匯供給增加、本幣需求增加本幣升值 一國降低利率本幣貶值 這一機(jī)制起作用的制度背景：不存在資本管制實(shí)例 東南亞金融危機(jī)時(shí)，泰國政府為了應(yīng)對(duì)危機(jī)所采取的重要舉措之一便是提高利率。 副作用： 利率提高證券價(jià)格下跌使投機(jī)商在股市上賺錢； 企業(yè)的融資成本提高，經(jīng)濟(jì)容易停滯不前。2、利率對(duì)匯率的另一個(gè)重要作用是導(dǎo)致遠(yuǎn)期匯率的變化。 外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異，利率與遠(yuǎn)期匯率之間的這種關(guān)系可以用“利率平價(jià)定理”來說明。 這一定理將在“匯率理論”中進(jìn)行詳細(xì)介紹。（四）經(jīng)濟(jì)增長： 1、短期影響： G提高Y增加Yd增加進(jìn)口需求增加外幣需求增加外幣升值，本幣貶值 2、長期影響：（1）g提高勞動(dòng)生產(chǎn)率提高單位成本下降本國商品的國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提高出口增加外幣供給增加外幣貶值、本幣升值（2）g提高投資機(jī)會(huì)增加外商投資增加資本流入增加外幣供給增加，本幣需求增加本幣升值，外幣貶值由此可見：一國的高經(jīng)濟(jì)增長在短期內(nèi)不利于本幣在外匯市場(chǎng)上的行情，但從長期來看，卻有力地支持著本國的貨幣幣值。（五）財(cái)政政策、貨幣政策： 1、短期影響： 擴(kuò)張性的財(cái)政政策財(cái)政赤字 貨幣政策通貨膨脹 這會(huì)使本幣對(duì)外貶值 緊縮性的財(cái)政政策財(cái)政盈余 貨幣政策穩(wěn)定通貨 這會(huì)使本幣對(duì)外升值2、長期影響： 若政策最終使本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)、使國際收支順差，則本幣對(duì)外升值；反之，則本幣對(duì)外貶值。（六）投機(jī)活動(dòng)： 投機(jī)活動(dòng)對(duì)匯率的影響是多樣的、復(fù)雜的。 有時(shí)，投機(jī)活動(dòng)會(huì)使匯率失去穩(wěn)定、劇烈波動(dòng)； 有時(shí)，投機(jī)活動(dòng)又會(huì)抑制外匯行市的劇烈波動(dòng)。（七）政府的市場(chǎng)干預(yù)： 多影響匯率的短期走勢(shì) “公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)”（八）一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力： 多影響匯率的長期走勢(shì) 一國較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，是形成本幣幣值穩(wěn)定和堅(jiān)挺的物質(zhì)基礎(chǔ)。三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響：（一）匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響： 1、匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響： 本幣貶值有利于本國的出口，不利于本國的進(jìn)口；本幣升值，情況則相反。具體分析以本幣貶值為例 本幣貶值后，對(duì)出口會(huì)產(chǎn)生兩種結(jié)果： 當(dāng)本幣價(jià)格不變時(shí)，出口商品以外幣標(biāo)價(jià)時(shí)價(jià)格降低，使出口商品在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，進(jìn)口商的需求增加，出口會(huì)擴(kuò)大；當(dāng)外幣價(jià)格不變時(shí)，國內(nèi)出口商以本幣表示的出口利潤增加，出口商的意愿供給增加，出口數(shù)量增加。 本幣貶值后，對(duì)進(jìn)口也會(huì)產(chǎn)生兩種結(jié)果： 當(dāng)進(jìn)口商品的外幣價(jià)格不變時(shí)，它以本幣標(biāo)價(jià)時(shí)價(jià)格提高，使進(jìn)口商的需求減少，進(jìn)口縮?。?若要求進(jìn)口商品的本幣價(jià)格保持不變，則需要出口商壓低商品的外幣價(jià)格，這使出口商的意愿供給減少，進(jìn)口減少。 本幣升值對(duì)進(jìn)出口的影響與上述情況相反。2、馬歇爾-勒納條件： B貿(mào)易差額 e匯率（直接標(biāo)價(jià)法） X出口數(shù)量 M進(jìn)口數(shù)量 P出口商品的本幣價(jià)格 P*進(jìn)口商品的外幣價(jià)格 為簡(jiǎn)化分析，假定P=1， P*=1；假定本幣貶值前貿(mào)易收支處于均衡狀態(tài)，即X= e M，則：ex出口的需求匯率彈性 em進(jìn)口的需求匯率彈性 從上述表達(dá)式可以看出：本幣貶值（e ）能夠使貿(mào)易收支得以改善（dB0）的條件是： 一般表示為：結(jié)論 當(dāng)進(jìn)出口的供給彈性都趨于無窮大時(shí)，只要一國的進(jìn)出口需求匯率彈性的絕對(duì)值之和大于1，本幣貶值就會(huì)改善貿(mào)易收支狀況。3、外匯傾銷（Exchange Dumping）： 在發(fā)生通貨膨脹的國家中，貨幣當(dāng)局通過促使本幣對(duì)外貶值，且貨幣對(duì)外貶值的幅度要大于對(duì)內(nèi)貶值的幅度，這樣才能達(dá)到擴(kuò)大出口、改善貿(mào)易差額的目的。 本幣對(duì)內(nèi)貶值幅度=1-貨幣購買力=1-100/物價(jià)指數(shù) 本幣對(duì)外貶值幅度=4、J曲線效應(yīng)： 現(xiàn)實(shí)中，本幣貶值導(dǎo)致貿(mào)易差額的最終改善需要一個(gè)“收效期”。 當(dāng)本幣貶值后，在最初的一段時(shí)期里，進(jìn)出口合同都是在貶值以前簽訂的，進(jìn)出口數(shù)量和價(jià)格不會(huì)因?yàn)橘H值而立即發(fā)生變化，這樣一來貿(mào)易差額的變化取決于進(jìn)出口合同中的計(jì)價(jià)貨幣。J曲線效應(yīng)出現(xiàn)的條件出口合同所用貨幣 進(jìn)口合同所用貨幣 本 幣 外 幣 本 幣出口收入不變進(jìn)口支付不變貿(mào)易差額不變出口收入不變進(jìn)口支付增加貿(mào)易逆差增加 外 幣出口收入增加進(jìn)口支付不變貿(mào)易差額改善出口收入增加進(jìn)口支付增加貿(mào)易差額不確定J曲線效應(yīng)出現(xiàn)的條件出口以本幣計(jì)算，進(jìn)口以外幣計(jì)算圖示：（二）匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響： 1、人們對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期變化對(duì)資本流動(dòng)的影響： 預(yù)期本幣將貶值，資本外流； 預(yù)期本幣將升值，資本內(nèi)流。 2、匯率真實(shí)變化后對(duì)資本流動(dòng)的影響： 本幣對(duì)外真正貶值后，且人們預(yù)期本幣將不再貶值，1單位外幣可折合更多的本幣，使資本流入增加； 本幣對(duì)外真正升值后，資本流入減少。（三）匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)價(jià)格水平的影響： 本幣貶值后，國內(nèi)價(jià)格水平將上升。 主要原因有：1、成本推動(dòng) 2、需求拉動(dòng)成本推動(dòng)（1）進(jìn)口消費(fèi)品P提高，直接引起國內(nèi)物價(jià)水平某種程度的提高；另外，可能會(huì)引起本國工資水平的提高，間接引起商品生產(chǎn)成本的增加；（2）進(jìn)口半制成品的P提高，直接引起以此為中間投入品的商品生產(chǎn)成本的提高；（3）進(jìn)口原材料的P提高，直接引起以此為中間投入品的商品生產(chǎn)成本的提高。需求拉動(dòng)（1）本幣貶值后，出口商品以外幣表示的價(jià)格下降，國外需求會(huì)增加；若出口商的商品供給量在短期內(nèi)不能相應(yīng)增加，則可能通過減少國內(nèi)供給來滿足增加的國外需求，該商品在國內(nèi)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，從而使國內(nèi)價(jià)格上漲；（2）本幣貶值后，由于進(jìn)口商品價(jià)格上漲，引起人們對(duì)進(jìn)口替代品的需求增加，從而使進(jìn)口替代品的價(jià)格上漲。結(jié)論 現(xiàn)實(shí)中，一國發(fā)生通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致本幣對(duì)外貶值，而本幣貶值又會(huì)產(chǎn)生國內(nèi)物價(jià)水平上漲的壓力，若政府不能有效地加以控制，則會(huì)陷入“貶值通貨膨脹貶值”的惡性循環(huán)中。（四）匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響： 1、儲(chǔ)備貨幣單一化時(shí)期： 匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)際價(jià)值的影響是確定的。如：以美元為外匯儲(chǔ)備的國家，當(dāng)美元升值時(shí)，外匯儲(chǔ)備的價(jià)值就上升；反之，則下降。 2、儲(chǔ)備貨幣多元化時(shí)期： 匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)際價(jià)值的影響是不確定的，主要取決于各儲(chǔ)備貨幣的權(quán)重。（五）匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源配置的影響： 一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可以從多種角度進(jìn)行劃分，與匯率變動(dòng)密切相關(guān)的劃分方法是把產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分為兩大部門：國際貿(mào)易品部門和非國際貿(mào)易品部門。 本幣貶值后，出口擴(kuò)大，貿(mào)易部門的利潤率可能會(huì)高于非貿(mào)易部門，由此引起資源從非貿(mào)易部門向貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移。貿(mào)易部門在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的比重增大，提高了本國的對(duì)外開放程度。 本幣升值的情況與此相反。注意 在發(fā)展中國家，本幣貶值往往有助于資源配置效率的提高。這表現(xiàn)在： 有利于進(jìn)口替代行業(yè)效率的提高； 發(fā)展中國家的主要出口部門農(nóng)業(yè)部門獲得正常發(fā)展。（六）匯率變動(dòng)對(duì)國民收入和就業(yè)的影響： 本幣貶值后，一國的貿(mào)易收支往往得以改善。若此時(shí)一國資源仍有閑置，則貿(mào)易收支的改善會(huì)通過“乘數(shù)效應(yīng)”擴(kuò)大總需求，從而增加國民收入和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)；但若該國已處于充分就業(yè)狀態(tài)，則本幣貶值只會(huì)帶來國內(nèi)物價(jià)的上升，而不會(huì)有產(chǎn)量的擴(kuò)大和國民收入的提高。（七）匯率變動(dòng)對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響： 固定匯率制下，對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響不明顯； 浮動(dòng)匯率制下，微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和防范非常重要。 對(duì)進(jìn)口商來說，計(jì)價(jià)貨幣升值對(duì)其不利；對(duì)出口商來說，計(jì)價(jià)貨幣貶值對(duì)其不利。所以，進(jìn)口商應(yīng)力爭(zhēng)使用“軟貨幣”，出口商應(yīng)力爭(zhēng)使用“硬貨幣”。 軟貨幣匯率有下跌趨勢(shì)的貨幣 硬貨幣匯率有上漲趨勢(shì)的貨幣第四節(jié) 匯率制度一、固定匯率制度（Fixed Exchange Rate System）： 19世紀(jì)中末期1973年（一）金本位體系下的固定匯率制度： 18801914（二）布雷頓森林體系下的固定匯率制度： 19441973雙掛鉤制度美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤具體內(nèi)容如下：1、美國公布1美元的含金量為0.888671克，美元與黃金的兌換比例為1盎司黃金=35美元；2、其他貨幣按各自的含金量與美元掛鉤，確定其與美元的中心匯率；3、所有這些貨幣的中心匯率經(jīng)IMF認(rèn)可后作為“匯兌平價(jià)”保持固定不變；現(xiàn)實(shí)匯率隨外匯供求發(fā)生波動(dòng)時(shí)，波幅不超過上下1%；一旦超過該界限，該貨幣國的中央銀行必須進(jìn)行干預(yù)。4、當(dāng)成員國發(fā)生國際收支基本不平衡時(shí)，經(jīng)IMF75%投票權(quán)同意可以改變匯兌平價(jià)。結(jié)論 這種固定匯率制度是一種“可調(diào)整的釘住匯率制”。兩種固定匯率制度的比較金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制固定匯率制是自發(fā)形成的固定匯率制是人為建立的匯率基礎(chǔ)：鑄幣平價(jià)匯率基礎(chǔ)：中心匯率（匯兌平價(jià)）現(xiàn)實(shí)匯率的波動(dòng)自動(dòng)不超過黃金輸送點(diǎn)現(xiàn)實(shí)匯率的波動(dòng)人為限制在上下1%的幅度內(nèi)鑄幣平價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定一國發(fā)生國際收支基本不平衡時(shí)，匯兌平價(jià)經(jīng)IMF的同意可以變動(dòng)二、浮動(dòng)匯率制度（Floating Exchange Rate System ）： 1973年以后西方發(fā)達(dá)國家多采用（一）按照政府是否干預(yù)劃分為： 1、自由浮動(dòng)（Free Floating）： 又稱“清潔浮動(dòng)”（Clean Floating） 2、管理浮動(dòng)（Managed Floating）： 又稱“骯臟浮動(dòng)”（Dirty Floating）（二）按照匯率浮動(dòng)的方式來劃分： 1、單獨(dú)浮動(dòng)（Independent Floating）： 本幣不與其他外國任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系來決定。 2、聯(lián)合浮動(dòng)（Joint Floating）： 某集團(tuán)對(duì)成員國內(nèi)部貨幣實(shí)行固定匯率，對(duì)非成員國貨幣實(shí)行浮動(dòng)匯率。歷史上，實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)的是“歐洲貨幣體系”。三、釘住匯率制度（Pegged System）： 指一國貨幣與另一種貨幣或一籃子貨幣保持固定匯率，隨后者的浮動(dòng)而浮動(dòng)。 發(fā)展中國家多使用，兼容固定匯率和浮動(dòng)匯率的特點(diǎn)。 1、釘住單一貨幣： 2、釘住一籃子貨幣： 如特別提款權(quán)（SDRs）、歐洲貨幣單位 見教材60頁的表蠕動(dòng)釘?。–rawling Peg ）又稱“爬行釘住”，是當(dāng)今發(fā)展中國家實(shí)行的獨(dú)具特色的匯率制度。在該匯率制度下，政府當(dāng)局經(jīng)常地、按一定的時(shí)間間隔，以事先宣布的百分比對(duì)匯率平價(jià)做小幅度的調(diào)整，直到達(dá)到均衡匯率時(shí)為止。舉例某國需要對(duì)本國貨幣貶值6%，將匯率平價(jià)從2.00提高到2.12（直接標(biāo)價(jià)法）。在一般的釘住匯率制度下，匯率平價(jià)一夜之間就從2.00提高到2.12；而在蠕動(dòng)釘住的匯率制度下，該國貨幣當(dāng)局將6%的貶值幅度分三個(gè)月進(jìn)行，即每個(gè)月對(duì)本國貨幣貶值2%。四、固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的比較：（一）對(duì)國際貿(mào)易和投資的影響： 固有利于進(jìn)出口企業(yè)核算成本和收益，投資風(fēng)險(xiǎn)低； 浮高風(fēng)險(xiǎn)、不確定性強(qiáng)。（二）一國國際收支失衡時(shí)產(chǎn)生的影響： 固當(dāng)一國發(fā)生BOP失衡時(shí)，為維持匯率穩(wěn)定，政府被迫采取緊縮性或擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策，從而使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失去平衡，產(chǎn)生失業(yè)或通貨膨脹； 浮當(dāng)一國發(fā)生BOP失衡時(shí)，匯率會(huì)上下波動(dòng)，從而消除失衡。（三）對(duì)貨幣政策有效性的影響： 固當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)停滯不前時(shí)，決定采取擴(kuò)張性貨幣政策予以調(diào)節(jié)，該政策容易帶來BOP赤字，使該國貨幣有貶值的壓力。為維持固定匯率，該國貨幣當(dāng)局不得不在外匯市場(chǎng)上拋外幣、回購本幣，結(jié)果使初始的貨幣擴(kuò)張政策半途而廢； 浮由于一國無需維持固定匯率，所以若實(shí)行貨幣政策，政策可專注于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（四）對(duì)通貨膨脹國際間傳遞的影響： 固當(dāng)匯率保持固定不變時(shí)，國外物價(jià)水平的上升直接導(dǎo)致國內(nèi)物價(jià)水平的上升； 浮國外的通貨膨脹將通過本國貨幣升值得以抵消，不會(huì)帶來國內(nèi)通貨膨脹；棘輪效應(yīng)在工資和物價(jià)呈現(xiàn)“剛性”的情況下，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度會(huì)產(chǎn)生“棘輪效應(yīng)”，即：貨幣匯率上升國家的物價(jià)水平下降的速度貨幣匯率下降國家的物價(jià)水平上升的速度，結(jié)果導(dǎo)致世界通貨膨脹率的上升。（五）對(duì)外匯投機(jī)的影響： 固多屬于穩(wěn)定投機(jī)，即投機(jī)減少了匯率的波動(dòng)幅度；但也會(huì)出現(xiàn)破壞性的“單向投機(jī)”活動(dòng)； 浮多出現(xiàn)破壞性投機(jī)，使匯率暴漲暴跌，加劇了匯率的波動(dòng)幅度。單向投機(jī)假定與$之間的匯率平價(jià)為1= $2，波動(dòng)幅度為平價(jià)上下1%（即在$1.98- $2.02之間）；又假定英國的國際收支逆差已經(jīng)使匯率降到了1= $ 1.98，投機(jī)者認(rèn)為大幅度貶值已不可避免，于是紛紛買入$賣出。若投機(jī)者預(yù)測(cè)成功， 果然貶值10%，政府將匯率平價(jià)從原來的1= $2調(diào)整為1= $1.8（波幅同前），則投機(jī)者可獲利（ 1.98- 1.8）/ 1.98=9.99%； 若投機(jī)者預(yù)測(cè)失誤，損失卻是有限的，因?yàn)檎恼叽胧┳疃嗍箙R率上升到原來匯率波動(dòng)的上限，即1= $2.02，此時(shí)投機(jī)者的損失為： （ 2.02-1.98）/1 .98=2.02%。在釘住匯率制度下，當(dāng)匯率平價(jià)的調(diào)整幅度（10%）大于匯率的波動(dòng)幅度（1%）時(shí)，投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)和收益就不對(duì)稱，于是當(dāng)一國BOP逆差達(dá)到一定程度、使投機(jī)者認(rèn)為該國貨幣發(fā)生貶值是不可避免時(shí)，就會(huì)沿一個(gè)方向進(jìn)行投機(jī)，大量買入外匯、拋出該國貨幣。 這種投機(jī)行為對(duì)一國造成極大的壓力，最終使原本不必貶值的貨幣不得不貶值，從而使投機(jī)者的預(yù)測(cè)成功，加大了匯率的不穩(wěn)定性。（六）對(duì)資源配置效率的影響： 固為維持固定匯率，需采取一系列人為措施，破壞了匯率這一價(jià)格信號(hào)反映的經(jīng)濟(jì)要求，從而使資源配置扭曲； 浮匯率隨外匯供求的變動(dòng)而變動(dòng)，最能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)要求，避免了資源配置的扭曲，提高了經(jīng)濟(jì)效率。五、匯率制度的選擇： 關(guān)于匯率制度的選擇，影響較大的理論主要有以下兩種：（一）經(jīng)濟(jì)論： 由美國前總統(tǒng)肯尼迪的國際經(jīng)濟(jì)顧問羅伯特赫勒提出的。他認(rèn)為，一國匯率制度的選擇，主要是經(jīng)濟(jì)方面的因素決定的。匯率制度選擇的標(biāo)準(zhǔn)選擇固定匯率或釘住匯率制度選擇浮動(dòng)匯率制度經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大對(duì)外開放程度較高對(duì)外開放程度較低與他國通貨膨脹一致與他國通貨膨脹懸殊貿(mào)易品種單一且地區(qū)集中貿(mào)易品種多樣且地區(qū)分散金融市場(chǎng)封閉金融市場(chǎng)開放（二）依附論： 由發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出。 該理論認(rèn)為：一國匯率制度的選擇，取決于該國對(duì)外經(jīng)濟(jì)、政治、軍事關(guān)系的“集中”程度。如：從美國得到大量軍事援助以及從美國購買大量軍事物資的國家，以及同美國有復(fù)雜條約關(guān)系的國家，往往將本國貨幣釘住美元，實(shí)行釘住匯率制度。第五節(jié) 人民幣匯率問題一、人民幣匯率概述：（一）人民幣匯率采用直接標(biāo)價(jià)法；（二）人民幣對(duì)美元的匯率為基礎(chǔ)匯率；（三）人民幣匯率每天通過中國經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行掛牌公布；（四）人民幣匯率主要是指人民幣與西方國家貨幣之間的匯價(jià)。二、建國以來人民幣匯率制度的歷史演變和名義匯率走勢(shì)：八個(gè)階段：1、1949年1月1950年3月；2、1950年3月1952年12月；3、1953年1月1973年3月；4、1973年3月1980年12月31日；5、1981年1月1日1984年12月31日；6、1985年1月1日1993年12月31日；7、1994年1月1日2005年7月21日；8、2005年7月21日至今（一）國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期（1949年1952年）的人民幣匯率制度和名義匯率走勢(shì) 這一時(shí)期人民幣匯率是由中國人民銀行參照“物價(jià)對(duì)比法”，并按照國家相關(guān)的政策要求加以規(guī)定的。物價(jià)對(duì)比法包含三個(gè)部分：出口物資理論比價(jià)；進(jìn)口物資理論比價(jià)；僑匯購買力比價(jià)。當(dāng)時(shí)主要根據(jù)“出口物資理論比價(jià)”來確定人民幣匯率，其計(jì)算方法是用出口商品國內(nèi)總成本加上5%-10%的利潤，再除以出口外幣價(jià)格（FOB）；所選擇的出口商品是大宗出口物資，權(quán)數(shù)按該商品在有關(guān)出口額中的比重規(guī)定；國內(nèi)總成本包括出口收購價(jià)、商品流轉(zhuǎn)費(fèi)用和出口關(guān)稅。 這一時(shí)期又分為兩個(gè)階段： 1、1949年1月1950年3月（自天津解放到全國實(shí)行財(cái)經(jīng)統(tǒng)一以前）這一階段我國制定人民幣匯價(jià)的原則是“鼓勵(lì)出口、兼顧進(jìn)口、照顧僑匯”，再加上我國當(dāng)時(shí)的通貨膨脹很嚴(yán)重，所以人民幣名義匯率的變化特點(diǎn)是：匯價(jià)不斷上升，人民幣對(duì)外不斷貶值。1949 年1月18日，1美元=80元人民幣（舊幣）；1950年3月13日，1美元=42000人民幣（舊幣）。2、1950年3月1952年12月（自全國實(shí)行財(cái)經(jīng)統(tǒng)一到國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期）1950年3月全國實(shí)行財(cái)經(jīng)統(tǒng)一后，全國物價(jià)水平迅速下跌，繼而走向穩(wěn)定；同時(shí)由于朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，西方國家對(duì)我國實(shí)行封鎖禁運(yùn)，所以這一階段我國制定人民幣匯價(jià)的原則是“進(jìn)出口兼顧、照顧僑匯”，人民幣名義匯率的變化特點(diǎn)是：匯價(jià)不斷下跌，人民幣對(duì)外不斷升值。1952年12月人民幣匯率為1美元=26170人民幣（舊幣）。（二）1953年1973年的人民幣匯率制度和名義匯率走勢(shì)1953年我國進(jìn)入社會(huì)主義建設(shè)時(shí)期，國內(nèi)物價(jià)全面穩(wěn)定。這一時(shí)期，我國完成對(duì)私商的改造，外貿(mào)由國營公司統(tǒng)一經(jīng)營，因此制定人民幣匯價(jià)時(shí)與上一個(gè)階段不同。國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期由于私營進(jìn)出口商的存在，所以在制定匯價(jià)時(shí)必須結(jié)合進(jìn)出口貿(mào)易的實(shí)際，考慮私商的利益。但外貿(mào)由國營公司統(tǒng)一經(jīng)營后，國營公司所考慮的是如何完成國家的進(jìn)出口計(jì)劃，因此人民幣匯價(jià)逐步與我國的進(jìn)出口貿(mào)易實(shí)際脫節(jié)，匯價(jià)不再起到調(diào)節(jié)進(jìn)出口貿(mào)易的作用。出于編制計(jì)劃和內(nèi)部核算的需要，我國在這一時(shí)期采取“剛性人民幣匯率制度”，正好西方國家實(shí)行布雷頓森林體系下的固定匯率制度，所以該階段人民幣名義匯率的變化特點(diǎn)是：人民幣基本保持穩(wěn)定，美元多年來一直折合2.4618元人民幣，只是在1971年12月18日美元貶值7.89%后，人民幣匯價(jià)相應(yīng)地調(diào)整為1美元=2.2673元人民幣