我國外匯儲備現(xiàn)狀分析與對策建議.doc

內(nèi)容摘要改革開放以來，我國的外匯儲備迅速增長,目前已逾2萬億美元。我國開始適當(dāng)緊縮銀根，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金和利率，既是國家經(jīng)濟實力增強的必然結(jié)果，又對我國經(jīng)濟健康發(fā)展具有重要保障作用。但同時，巨額外匯儲備也蘊涵著風(fēng)險,過度的外匯儲備會給國家的經(jīng)濟發(fā)展帶來消極影響。文章闡述了我國外匯儲備的現(xiàn)狀及快速增長的原因，從大量外資的進入，熱錢流入。分析了高額外匯儲備的利弊，巨額外匯儲備給我國宏觀經(jīng)濟運行帶來了一定的負面影響。根據(jù)對我國巨額外匯儲備現(xiàn)狀的分析，并提出了針對我國外匯儲備的管理政策建議；提出相關(guān)對策建議。關(guān)鍵詞：外匯儲備 現(xiàn)狀分析 利弊 影響 政策建議 對策建議 目錄引言3一 外匯儲備快速增長的原因3（一） 外貿(mào)增速較快，“出口多,進口少”導(dǎo)致貿(mào)易順差不斷加劇3（二）大量外資的進入3（三）熱錢的流入4二 我國保持高額外匯儲備的利弊分析4三 巨額外匯儲備對我國宏觀經(jīng)濟運行的影響4（一）國民福利的喪失4（二）央行所承受的匯率風(fēng)險日益加劇4（三）維持匯率穩(wěn)定背景下的儲備增長機制代價昂貴5（四）我國巨額外匯儲備面臨著巨大的匯率風(fēng)險5（五）巨額外匯儲備給人民幣帶來巨大的升值壓力5四 對我國外匯儲備的管理政策建議、有效管理的對策建議5（一）管理政策建議5（二）實行“走出去”戰(zhàn)略6（三）增大資產(chǎn)配置的靈活性和多元性6（四）完善外匯儲備管理法規(guī)及監(jiān)管機制7參考文獻7我國外匯儲備現(xiàn)狀分析與管理政策、對策的建議引言外匯儲備，又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)，是一個國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲備指一個國家的外匯積累，是國家經(jīng)濟實力的重要組成部分，用于平衡國際收支，穩(wěn)定匯率，償還對外債務(wù)；廣義而言,外匯儲備是指以外匯計價的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、黃金、國外有價證券等。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。近年來,我國外匯儲備增長迅速。2009年6月末,國家外匯儲備余額為21316億美元,同比增長17.84%。在1979年之前,我國外匯儲備從來沒有超過10億美元,甚至還出現(xiàn)過負值。但隨著改革開放的深入,經(jīng)濟持續(xù)增長,貿(mào)易高速發(fā)展,外匯儲備開始迅猛增加。到1996年年底,我國外匯儲備首次突破了1000億美元。此后上升相對平穩(wěn),2001年后,我國經(jīng)濟的強勁增長迅速推動了外匯儲備的飆升,到2006年連續(xù)三年單年外匯儲備增量超過2000億美元?？梢哉f,改革開放30多年來,我國的外匯儲備迅猛增加,由零增至2萬多億美元。一、 外匯儲備快速增長的原因（一）外貿(mào)增速較快，“出口多,進口少”導(dǎo)致貿(mào)易順差不斷加劇 與前幾年進出口量都巨大的發(fā)展格局不同,從2005年開始,“出口多,進口少”已成為外貿(mào)運行的主要特征。從進口方面來看,各類產(chǎn)品的國內(nèi)供應(yīng)量充足,國際需求疲軟；人民幣匯率升值預(yù)期導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)減少進口、推遲進口；國際原材料價格普遍上漲而導(dǎo)致進口率的上升遠遠超過進口關(guān)稅的降幅,國內(nèi)企業(yè)削減進口；而日趨明顯的進口替代趨勢也同樣導(dǎo)致加工貿(mào)易進口增速的持續(xù)下降。從出口來看,由于人民幣匯率升值預(yù)期和貿(mào)易摩擦風(fēng)險的存在,很多外貿(mào)企業(yè)提前出口、加快出口,由此導(dǎo)致大量順差出現(xiàn)。（二）大量外資的進入20世紀(jì)70年代末,中國開始引進外商直接投資,而在21世紀(jì)初已成為世界上最大的FDI流入國之一。由于中國的經(jīng)濟穩(wěn)定增長和廣闊的市場前景,中國對外資的吸引力不斷增強。19792004年,我國吸收外國直接投資的速度超過年均30%,這在第二次世界大戰(zhàn)后世界各國利用外國直接投資的實踐中是極為罕見的。2005年,我國外資企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定：外方出資比例持續(xù)增長,整體質(zhì)量明顯提高。全國實有外資企業(yè)注冊資本達8120.3億美元,比2004年增長11.5%。2006年,中國吸引FDI總額達630億美元,新設(shè)立外商企業(yè)41485家。（三）熱錢的流入中國經(jīng)常項目下人民幣可自由兌換,而資本項目外匯收支則實行嚴(yán)格管理,國際熱錢很難通過合法途徑進入中國內(nèi)地。不過在對人民幣升值的心理預(yù)期持續(xù)作用的情況下,大量國際熱錢以各種非法的途徑進入中國內(nèi)地套利、套匯。國際熱錢流入的渠道主要包括：一是熱錢通過貿(mào)易渠道進入中國,例如，通過境內(nèi)的對外貿(mào)易企業(yè)虛報貿(mào)易出口,如提高商品的出口價格,低報進口價格；二是國外游資通過投資渠道從資本和金融項下進入中國,例如，直接投資是熱錢進入中國的一條重要合法途徑；三是利用資本項目管理中的漏洞實現(xiàn)人民幣的兌換,以外債的名義直接結(jié)匯。 二、我國保持高額外匯儲備的利弊分析 高額外匯儲備是中國對外經(jīng)濟貿(mào)易發(fā)展良好的結(jié)果,也是中國經(jīng)濟運行健康的標(biāo)志。但巨額外匯儲備也蘊涵著風(fēng)險,過度的外匯儲備會給國家的經(jīng)濟發(fā)展帶來消極影響。 我國保持高額外匯儲備的有利之處在于：有助于化解經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的不平衡因素,從根本上減少國際收支不平衡發(fā)生的可能性,促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)、健康發(fā)展；增強國際清償能力,從而維護國際信譽,以吸引外資進入；國家干預(yù)外匯市場,穩(wěn)定人民幣匯率；增強抵御國際金融風(fēng)險的能力,確保國家經(jīng)濟安全發(fā)展。我國保持高額外匯儲備的弊端在于：人民幣升值壓力加大,導(dǎo)致大量“套利性”外匯資本通過各種渠道進入我國境內(nèi)；基礎(chǔ)貨幣投放和外匯占款增大,制約了貨幣政策的運用和效應(yīng)；高額外匯儲備并不經(jīng)濟,降低了資金資源的利用效率；提高了外匯儲備成本,內(nèi)債與外債大幅增加；增大了儲備風(fēng)險；使國家儲備資產(chǎn)面臨巨大的匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險；失去了國際貨幣基會組織的優(yōu)惠貸款。三、巨額外匯儲備對我國宏觀經(jīng)濟運行的影響 充足的外匯儲備有利于維護國家的對外信譽，增強國內(nèi)外對我國經(jīng)濟和人民幣的信心；有利于拓展國際貿(mào)易，吸引外商投資，降低國內(nèi)企業(yè)的融資成本；有利于維護金融體系穩(wěn)定，平衡國際收支波動，防范和化解國際金融風(fēng)險。但外匯儲備的激增也帶來了一系列問題。（一）國民福利的喪失因為絕大部分外匯儲備被投放于我國境外的融市場，并未參與到境內(nèi)資金循環(huán)過程中來，因而無法給我國居民帶來福利的改善，這是對資源的一種浪費。 （二）央行所承受的匯率風(fēng)險日益加劇央行長期以來一直是外匯市場的出清者，因此在央行資產(chǎn)負債表上，資產(chǎn)方的外匯儲備不斷擴張，資產(chǎn)越來越“外幣化”；同時負債方的基礎(chǔ)貨幣外匯占款發(fā)行也在飆升，負債越來越“本幣化”，央行面臨日益嚴(yán)重的貨幣錯配風(fēng)險，以至使國民經(jīng)濟運行中的匯率風(fēng)險加速向央行集中。（三）維持匯率穩(wěn)定背景下的儲備增長機制代價昂貴在現(xiàn)行外匯管理體制下，外匯儲備的增加加大了央行基礎(chǔ)貨幣的投放，為了對沖過多的流動性，央行又不得不采取大量發(fā)行央票和上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，這在一定程度上對央行的貨幣政策獨立性產(chǎn)生了影響。（四）我國巨額外匯儲備面臨著巨大的匯率風(fēng)險從國際金融體系角度觀察，我國外匯儲備快速上升，但結(jié)構(gòu)仍以美元為主。這使得我國經(jīng)濟增長已有成果和未來命運承受著巨大的匯率風(fēng)險，特別是美元匯率風(fēng)險。 （五）巨額外匯儲備給人民幣帶來巨大的升值壓力巨額外匯儲備給人民幣帶來巨大的升值壓力，使央行需要使用更多的手段來維持幣值的穩(wěn)定。四、對我國外匯儲備的管理政策建議、有效管理的對策建議（一）管理政策建議妥善管理我國的外匯儲備能提高我國的對外支付能力和償債能力，增強我國防范金融風(fēng)險的能力，維護我國金融體系穩(wěn)定和國家經(jīng)濟安全，增加國家財富。針對我國外匯儲備現(xiàn)狀，筆者有三點管理政策建議： 1轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，協(xié)調(diào)內(nèi)外均衡。在我國經(jīng)濟內(nèi)外失衡并存的結(jié)構(gòu)中，外部失衡是外在表現(xiàn)，內(nèi)部失衡才是根源所在。外匯儲備不斷增加是我國國際收支雙順差的結(jié)果，而持續(xù)15年左右的雙順差是我國長期實行出口導(dǎo)向政策導(dǎo)致中國經(jīng)濟存在內(nèi)外失衡和市場扭曲現(xiàn)象的結(jié)果。協(xié)調(diào)經(jīng)濟的根本途徑是要轉(zhuǎn)變中國過度依賴外需的經(jīng)濟發(fā)展模式，將經(jīng)濟建立在以內(nèi)需為主的基礎(chǔ)上。關(guān)鍵是要完善社會保障制度，包括退休養(yǎng)老、醫(yī)療保險及住房制度等，促進居民消費水平整體提高。如果內(nèi)需能夠得到提高，那么國際收支失衡的問題和人民幣升值的壓力就能得到緩解。 2逐步推進意愿結(jié)售匯制。我國對外商投資企業(yè)的結(jié)匯和售匯在經(jīng)常項目下一直是放開的，而我國主要的進出口是由外資企業(yè)創(chuàng)造的，再加上大中型進出口企業(yè)的用匯也基本放開，所以實行意愿結(jié)售匯制不會給外匯市場造成大的沖擊。企業(yè)和居民持有一部分外匯可以減輕我國外匯儲備過度的壓力，同時對于外匯體制的完善和外匯市場的活躍也具有積極作用。3提升外匯儲備管理理念，拓寬外匯運用渠道。按照“安全、流動、增值”的原則經(jīng)營管理外匯儲備，轉(zhuǎn)變思想觀念，將外匯儲備投資的收益性放在管理的首位，并從國家戰(zhàn)略角度考慮富裕儲備的多元化運用渠道。近年來，我國在這方面已經(jīng)進行了有益的探索，如通過中央?yún)R金公司注資改制國有銀行，不但促進了國有銀行改革，也提高了外匯儲備投資收益率。為化解巨額外匯儲備面臨的高風(fēng)險，可嘗試外匯儲備證券化以釋放過多的外匯儲備；也可適當(dāng)引入戰(zhàn)略儲備政策，購買全球戰(zhàn)略性物資，建立戰(zhàn)略儲備，提高宏觀經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力。（二）實行“走出去”戰(zhàn)略 為配合國家經(jīng)濟發(fā)展的需要,有必要從國外獲得更多的市場、資源和關(guān)鍵能力。我國應(yīng)進一步放寬用匯限制,完善政策,加快企業(yè)“走出去”步伐。擴大對國外資源的開發(fā)型投資,加大境外資源開發(fā)力度。將一部分儲備轉(zhuǎn)化為能源儲備,即增加能源、先進技術(shù)設(shè)備等重要戰(zhàn)略物資的儲備,運用一定的外匯進口關(guān)鍵設(shè)備、原材料,如節(jié)能、安全生產(chǎn)、排污環(huán)保事業(yè)發(fā)展所需的各種設(shè)備、技術(shù)、材料等,加快國內(nèi)技術(shù)改造升級的步伐。 另外,外匯儲備投資應(yīng)該著眼于提升本國企業(yè)國際競爭力,所以需要大力支持自主創(chuàng)新、核心技術(shù)的開發(fā),促進加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級,改變粗放型出口增長模式,走集約化發(fā)展道路,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。國家可以考慮用部分外匯儲備設(shè)立“海外投資基金”,通過商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸,支持企業(yè)的海外投資,還可以支持具有競爭力的大型企業(yè)擴大海外投資,支持對海外能源性企業(yè)、關(guān)鍵性原材料生產(chǎn)企業(yè)的并購活動,并購國外戰(zhàn)略性資產(chǎn),并配合金融戰(zhàn)略的實施,不排除有計劃、有遠見地對國際跨國銀行的并購予以支持。（三）增大資產(chǎn)配置的靈活性和多元性1合理選擇外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)。逐漸調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu),實現(xiàn)外匯儲備多元化。根據(jù)對外貿(mào)易依存度、經(jīng)濟相關(guān)度,綜合考慮進口支付要求、時常干預(yù)需求、償還債務(wù)需要以及我國與他國的貿(mào)易依存度等方面的因素來安排。目前,美元的貶值趨勢使得我國外匯儲備面臨匯率風(fēng)險,所以應(yīng)減少美元比重,在貨幣籃子中適當(dāng)增加其他強勢貨幣如歐元、日元及其他貨幣性資產(chǎn)的比重,從而有效化解一部分風(fēng)險,保證我國外匯儲備的實際價值。2合理安排儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。外匯儲備主要有四大作用：一是調(diào)節(jié)國際收支,保證對外支付；二是干預(yù)外匯市場,穩(wěn)定本幣匯率；三是維護國際信譽,提高對外融資能力；四是增強綜合國力和抵抗風(fēng)險的能力。外匯儲備資金在使用上應(yīng)當(dāng)堅持安全性、流動性、收益性和營利性四原則作為出發(fā)點,對于作用不同的儲備,選擇不同的投資方式。為發(fā)揮前兩項作用,儲備一般投資在流動性最強的投資工具上,因而必須選擇風(fēng)險最小的投資工具組合,以規(guī)避投資失敗帶來的風(fēng)險,比如貨幣基金、信用級別較高的短期債券和流動性的國際金融機構(gòu)債券、政府機構(gòu)債券以及短期衍生產(chǎn)品等。而為發(fā)揮后兩項作用,儲備在短期內(nèi)使用的可能性不大,為中長期投資,其投資組合可側(cè)重于收益性,如長期的國際金融機構(gòu)債券、遠期合約、進行海外投資、購買海外企業(yè)股權(quán)等。3從國家經(jīng)濟安全的長遠角度出發(fā),我國應(yīng)該有意識地增加戰(zhàn)略資源等方面的儲備,建立戰(zhàn)略發(fā)展基金。隨著經(jīng)濟的發(fā)展,我國對石油、鐵礦石、銅等戰(zhàn)略性和稀缺性自然資源的需求大量增加,所以應(yīng)動用部分外匯儲備,在國際市場上價格相對較低時對其進行購買,并建立相應(yīng)的儲備體系,或在適當(dāng)?shù)膬r格水平上拋售。（四）完善外匯儲備管理法規(guī)及監(jiān)管機制從國際經(jīng)驗看,各國都十分重視與外匯儲備管理相關(guān)的法律法規(guī)。以韓國為例,該國采用政府投資公司的外匯儲備管理模式,設(shè)立了韓國投資公司,并專門制定了與之配套的韓國投資公司法。我國目前關(guān)于管理和運用外匯儲備的法律法規(guī)依然有待加強與完善。外匯儲備的相關(guān)法律僅在中華人民共和國中國人民銀行法第4條和第32條有原則性規(guī)定,卻并未在中國外匯管理基本法規(guī)中的外匯管理條例中有所反映。并且我國目前也應(yīng)該盡快制定專門的外匯儲備投資管理法等法規(guī),并在其中明確規(guī)定國家外匯資產(chǎn)的定義和分類、外匯儲備的構(gòu)成和作用、管理機構(gòu)的管理目標(biāo)和監(jiān)管職責(zé)等內(nèi)容。 另外,國家也應(yīng)制定和外匯投資公司有關(guān)的法律法規(guī),比如國家外匯投資公司法,對外匯投資公司加強監(jiān)督和管制,確保其行為規(guī)范、健康運行,從而才能保證外匯儲備資產(chǎn)的保值增值?？傊?只有從國情出發(fā),保持適當(dāng)規(guī)模的外匯儲備,并對其進行法制化、規(guī)范化的管理,才能穩(wěn)定我國的金融體系和金融市場,使經(jīng)濟持續(xù)、健康地發(fā)展。參考文獻: 1任飛淺析我國外匯儲備的規(guī)模及