9開放經濟模型.ppt

9開放經濟模型 假定 考慮產品市場 貨幣市場和外匯市場通貨膨脹率 0 i r內生變量 Y i E 浮動匯率制 或Ms 固定匯率制 9 1國際收支與匯率 凈出口的作用 NX Y C I G 凈出口 國內產出 國內支出這個式子說明 在一個開放經濟中 國內支出無須等于物品與勞務產出 如果產出大于國內支出 我們出口這個差額 凈出口是正的 如果產出小于國內支出 我們進口這個差額 凈出口是負的 國外凈投資和貿易余額 在一個開放經濟中 也與我們討論的封閉經濟一樣 金融市場和物品市場是密切相關的 S T Tr G Sd 國內儲蓄 Sd Sf ISd I SfSd I 國外凈投資或凈資本流出國外凈投資 貿易余額NX 資金恒等式 流出的資金 Mo 流入的資金 Mi 流出的資金 Mo 本國購買外國的資產 Af 本國購買外國的物品 M Mo Af M流入的資金 Mi 外國購買本國的資產 Ad 外國購買本國的物品 X Mi Ad X Mo MiAf M Ad XNX X M Af Ad Sd I 國民收入核算恒等式表明 國際間為資本積累籌資的資金流動和國際間物品與勞務的流動是同一枚硬幣的兩面 1 若Sd I 則NX 0 2 若Sd I 則NX 0 國際收支是一國居民與世界其他地方進行交易的記錄 有兩個主要帳戶 經常性帳戶和資本帳戶 經常帳戶記錄商品與服務貿易以及轉移支付 服務包括運費 專利支付與利息支付 還包括凈投資收益 即本國在國外資產所得到的利息與利潤減去外國人在本國擁有的資產所得到的收益 轉移支付包括匯款 禮物與贈款等 國際收支平衡表 資本項目包括買賣債券 股票 土地等資產的收益 個人和廠商必須支付其在國外的購買 如果個人支出多于收入 其虧空必須以出售資產或者借款方式獲得資金進行支付 同理如果一國的經常帳戶出現赤字 這項赤字必須以出售資產或者向國外借債的方式獲得資金以彌補 這意味著該國的資本項目出現盈余 根據國際貨幣基金組織的規(guī)定 國際收支平衡表中的項目分為四類 經常項目 CA 資本項目 KA 差錯和遺漏 官方儲備項目或帳戶 RE 自發(fā)項目 計劃項目 事前項目 CA與KA事后項目 平衡項目 RE與差錯和遺漏 經常項目余額 CA 因物品交易而引起的資金凈流入 流入 流出 等于凈出口 NX 資本項目余額 KA 因資產交易而引起的資金凈流入 流入 流出 CA KA 自發(fā)的資金凈流入總量官方儲備變動 RE 官方的資金凈流出CA KA RE 1 自發(fā)的 國際收支差額 BP BP CA KABP 0 國際收支平衡BP 0 國際收支盈余 順差 BP 0 國際收支赤字 逆差 2 事后的 國際收支差額恒等于零CA KA RE 0 開放經濟中 一國居民的投資可以與儲蓄不等 總需求也可以與總供給不等 超額儲蓄可以有對外投資吸收 超額投資可以由引入國外儲蓄 外資 彌補 國內需求不足可以由外部消費彌補 超額需求也可以通過進口彌補 國際間自由的資本和商品流動是前提 世界利率 貿易條件 大國還是小國 政府對貿易和資本流動的態(tài)度比如行政控制等 都影響到資本和商品的自由流動 因此下面對收入決定的分析 必須結合上述影響因素的特殊表現 從而在開放經濟背景下分析收入決定 匯率制度固定匯率制度與浮動匯率制度匯率干預 釘住匯率背景下的浮動匯率與固定匯率 中央銀行的承諾清潔浮動和骯臟浮動用E表示匯率 它是用本幣表示的外幣價格 因此E上升 表示本幣貶值 外幣升值 E下降 表示本幣升值 外幣貶值 購買力平價理論 PPP PPP的基本思想是假定在一個統一的市場上 每一種商品應該有一個統一的價格 一價法則 然而在不同國家之間 由于貨幣的不同 相同商品在各個國家中分別用各自的貨幣表示價格 因此需要用匯率把國外價格轉化為國內價格 國際間的套利活動是保證國際間統一價格存在的條件 PPP學說試圖把一價法則由單種商品擴展到決定一國經濟平均價格水平的一攬子商品 約束條件 不存在自然的貿易壁壘 如運輸和保險費 不存在人為的貿易壁壘 如關稅和配額 所有商品都是可交易的 國內和國際價格指數的編制是相同的 實際匯率衡量一個國家在國際市場上的整體競爭實力的一種尺度 是相對于它的競爭對手國家的商品價格來說的這個國家的商品價格 可以表示為 國際套利如果沒有購買國外資產的匯率限制 國內居民可以持有以外國貨幣為面值的生息資產 用B 表示 家庭資產的名義價值可以表示為 W M B EB M為國內貨幣 B為國內債券家庭資產的實際價值為 W P M P B P EB P 利用PPP理論 則W P M P B P B P 家庭所作的選擇是在給定M P之后 將自己的財富在國內債券B和以外幣為面值的外國債券B 之間做選擇 選擇的標尺是兩種資產的收益率大小 如果資本在國際間的流動是自由的 那么套利會使兩種資產的收益率相等 下式表達的是套利導致兩種資產收益率相等的狀態(tài) 上述等式表明了一種極為重要的關系 稱為套利 它表明國內利率必須等于國外利率加上匯率貶值率 價格 匯率和貨幣市場均衡貨幣市場均衡條件V i 是貨幣周轉率 假定它是利率的增函數 假定E E 1 那么套利關系式簡化為i i 由于國內利率等于國際利率并且保持不變 則V i 也不變 那么我們可以找出貨幣供給與匯率之間的關系為 MV i EP QM EP Q V i E MV i P Q MD M E E MV i P QM EP Q V i 匯率E與貨幣供給M之間的關系 取決于中央銀行制定的匯率政策 如果實施的是固定匯率政策 那么貨幣供給M 內生變量 就是中央銀行選定的E 外生變量 的函數 如果匯率是浮動的 那么匯率E 內生因素 就是貨幣供給M 外生變量 的函數 上述認識具有重要的實踐意義 因為基于不同的匯率制度安排 貨幣政策產生的影響是不同的 固定匯率和浮動匯率下的貨幣政策考慮中央銀行通過公開市場業(yè)務擴大貨幣發(fā)行 購買債券的行為 超量的貨幣供給導致居民手持貨幣超過他們的意愿 從而試圖通過持有其他財富形式化解 B和B 在利率不變的前提下 通過增持國內債券難以化解需求 因此必定會導致對國外資產B 的需求增加 外匯需求增加的結果是外匯價格上升 匯率貶值 假定存在固定匯率制度安排 中央銀行隨時會通過貨幣政策干預外匯市場 結合前述情形 中央銀行購買債券從而擴大貨幣發(fā)行的結果是匯率貶值 中央銀行必須賣出外匯以保證固定匯率 貨幣發(fā)行減少 從而抵消前述的貨幣增發(fā)效果 中央銀行減少的外匯儲備正好等于貨幣供給最初的增加量 總資產價值不變 所以 固定匯率背景下 貨幣自由兌換條件下 中央銀行擴大貨幣發(fā)行的貨幣政策難以奏效 公開市場操作的沖銷系數 OffsetCoefficient 外匯儲備減少量對中央銀行債券持有增加量的比率 在我們所考察的簡單模型中 沖銷系數為 1 在更復雜模型中 OC處于 1和0之間 在彈性匯率背景下 中央銀行增發(fā)貨幣導致本幣貶值 根據PPP理論 國內價格必定上升以維持統一價格 價格上升使得貨幣供給增加背景下的實際貨幣供給保持不變 結論 固定匯率制下 貨幣存量是內生的 匯率是外生的 在彈性匯率下 匯率是內生的 貨幣存量是外生的 但是上述認識取決于資本自由流動的狀況 貨幣價值低估的影響M EP Q V i 假定本國貨幣貶值 E提高 按照PPP理論 本國價格會同比例提高 突然產生對貨幣的超額需求 家庭將拋售持有的本國債券和國外債券 但是拋售本國債券沒有效果 拋售國外債券則會產生本國貨幣升值壓力 如果央行要繼續(xù)維持低匯率狀態(tài) 則必須購買國外債券 拋出本國貨幣以阻擋貨幣升值 央行獲得了外匯儲備 公眾的貨幣短缺由銀行拋售貨幣而緩解 貶值的最終結果是中央銀行獲得了儲備 卻沒有增加負債的實際價值M P 因為P提高了 而個人為了恢復因價格提高而降低的M P 不得不減少國外資產的持有量增加M 這種貶值類似于征稅 P的提高降低了居民的實際貨幣余額 導致居民財富的減少以及流動性的降低 政府得到了居民損失的資本 累積了新的外匯儲備 居民為補足他們的貨幣余額而出售持有的國外債券 資本流動控制的情況資本流動的控制導致國際間的套利活動受到影響 從而國際利率和國內利率不同 固定匯率下 中央銀行擴大貨幣供應量的結果是國內利率下降 儲蓄減少 投資增加 經常性項目赤字 進口超過出口 中央銀行向公眾出售的外匯要大于它購入的外匯 貨幣供給會因經常性項目赤字而下降 利率會上升 超額貨幣供給消除 彈性匯率下 貨幣增發(fā)導致國內利率下降 經常性項目赤字 由此維持經常性項目平衡必須通過匯率貶值實現 國內價格會上升 從而消除貨幣超額供給 因此就彈性匯率來說 這種結果與資本是否自由流動無關 9 2開放經濟與IS LM曲線的修正 凈出口函數NX NX Y Yf e 產品市場的均衡 IS曲線Y A Y i NX Y Yf e 與封閉經濟相同 政府開支 稅收 可支配收入 資本的邊際生產率 利率等會影響居民對國內產品的需求 包括消費需求和投資 開放經濟下 凈出口的變化則取決于真實匯率的變化 真實匯率的變化對凈出口的影響是通過本國居民和外國居民增大或者減少對本國商品的消費選擇體現出來的 i Y IS 政府開支增大國外居民增大對本國商品支出真實匯率提高居民收入增加 稅收增加 IS曲線的移動本幣升值 E NX AD IS左移Pf e NX AD IS左移P e NX AD IS左移本幣貶值 E NX AD IS右移P e NX AD IS右移Pf e NX AD IS右移 與封閉經濟相比較 開放條件下IS曲線的變化 更加平緩 LM曲線M P L i Y 國際收支平衡BP NX Y Yf e F i if 國際收支余額BP等于貿易盈余加上資本帳戶盈余政策的兩難 內部平衡與外部平衡 BP曲線的推導 簡化方程 NX n1 E MY Y F F i E F0 f i 國際收支均衡時 有BP NX F 0i F0 f n1 f E MY f Y BP曲線幾何推導 9 3固定匯率下的Mundell Flemingmodel 假設 固定匯率 資本完全自由流動 f 價格呈粘性 MY f 0 小型開放經濟 2 均衡的變動 財政政策效果分析貨幣政策效果分析 財政政策效果分析 財政政策完全有效分析過程 Ga IS曲線右移 內部均衡點在BP曲線的上方 BP 0 外匯供給 外匯需求 E 趨勢 為保持匯率穩(wěn)定 中央銀行用本幣買進外匯 Ms LM曲線右移和BP曲線不變 Y 和i 不變 外匯供給 與外匯需求 外匯供給 外匯需求 實現外部均衡 最終Y i 不變與Ms RE 沒有擠出效應 財政政策效果分析 財政政策 擴張性 貨幣政策效果分析 貨幣政策完全無效分析過程 Ms LM曲線右移 內部均衡點 IS曲線與LM曲線的交點 在BP曲線的下方 BP 0 外匯供給 外匯需求 E 趨勢 為保持匯率穩(wěn)定 中央銀行用外匯換回本幣 Ms LM曲線左移直至回到原來位置 Y 和i 外匯供給 與外匯需求 外匯供給 外匯需求 實現外部均衡 最終Y i 和Ms不變 但RE 貨幣政策效果分析 貨幣政策 擴張性 9 4浮動匯率下的Mundell Flemingmodel 假設 浮動匯率 資本完全自由流動 f 價格呈粘性 MY f 0 小型開放經濟 均衡 2 均衡的變動 財政政策效果分析貨幣政策效果分析 財政政策效果分析 財政政策完全無效分析過程 Ga IS曲線右移 內部均衡點在BP曲線的上方 BP 0 外匯供給 外匯需求 E IS曲線左移和BP曲線不變 內部均衡點沿著LM曲線向原點方向移動 Y 和i 外匯供給 與外匯需求 外匯供給 外匯需求 實現外部均衡 IS曲線回到原來的位置 最終Y i 不變與E 完全擠出效應 E NX 且 Ga NX 財政政策效果分析 財政政策 擴張性 貨幣政策效果分析 貨幣政策完全有效分析過程 Ms LM曲線右移 內部均衡點在BP曲線的下方 BP 0 外匯供給 外匯需求 E IS曲線右移和BP曲線不變 內部均衡點沿著LM曲線向東北方向移動 Y 和i 外匯供給 與外匯需求 外匯供給 外匯需求 實現外部均衡 最終Y 與E 但i 不變 貨幣政策效果分析 貨幣政策 擴張性 3 匯率動態(tài)調整 匯率調節(jié)過度 exchange rateovershooting 貨幣供給增加 長期來看 匯率將按與貨幣 工資和價格相同的比例貶值 但是短期內匯率的貶值比率可能會大于貨幣供給增加的比率 圖14 6課本 預期因素的影響 浮動匯率制度下 匯率也可能會由于預期因素而發(fā)生變化 比如 預期貨幣供給的未來擴張會使匯率立即貶值 圖14 7 資本自由流動下大國的宏觀經濟政策 對大國來說 世界利率不再是既定的 擴張性的財政政策 世界 本國以及國外 利率將提高 財政政策的擴張性效應沒有完全被貨幣升值抵消 與小國模型相比 由于國外利率提高 使流入本國的資本較少 所以本幣升值較少 因此凈出口的擠出也較少 彈性匯率背景下財政擴張政策效應