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9開放經(jīng)濟(jì)模型 假定 考慮產(chǎn)品市場 貨幣市場和外匯市場通貨膨脹率 0 i r內(nèi)生變量 Y i E 浮動(dòng)匯率制 或Ms 固定匯率制 9 1國際收支與匯率 凈出口的作用 NX Y C I G 凈出口 國內(nèi)產(chǎn)出 國內(nèi)支出這個(gè)式子說明 在一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)中 國內(nèi)支出無須等于物品與勞務(wù)產(chǎn)出 如果產(chǎn)出大于國內(nèi)支出 我們出口這個(gè)差額 凈出口是正的 如果產(chǎn)出小于國內(nèi)支出 我們進(jìn)口這個(gè)差額 凈出口是負(fù)的 國外凈投資和貿(mào)易余額 在一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)中 也與我們討論的封閉經(jīng)濟(jì)一樣 金融市場和物品市場是密切相關(guān)的 S T Tr G Sd 國內(nèi)儲(chǔ)蓄 Sd Sf ISd I SfSd I 國外凈投資或凈資本流出國外凈投資 貿(mào)易余額NX 資金恒等式 流出的資金 Mo 流入的資金 Mi 流出的資金 Mo 本國購買外國的資產(chǎn) Af 本國購買外國的物品 M Mo Af M流入的資金 Mi 外國購買本國的資產(chǎn) Ad 外國購買本國的物品 X Mi Ad X Mo MiAf M Ad XNX X M Af Ad Sd I 國民收入核算恒等式表明 國際間為資本積累籌資的資金流動(dòng)和國際間物品與勞務(wù)的流動(dòng)是同一枚硬幣的兩面 1 若Sd I 則NX 0 2 若Sd I 則NX 0 國際收支是一國居民與世界其他地方進(jìn)行交易的記錄 有兩個(gè)主要帳戶 經(jīng)常性帳戶和資本帳戶 經(jīng)常帳戶記錄商品與服務(wù)貿(mào)易以及轉(zhuǎn)移支付 服務(wù)包括運(yùn)費(fèi) 專利支付與利息支付 還包括凈投資收益 即本國在國外資產(chǎn)所得到的利息與利潤減去外國人在本國擁有的資產(chǎn)所得到的收益 轉(zhuǎn)移支付包括匯款 禮物與贈(zèng)款等 國際收支平衡表 資本項(xiàng)目包括買賣債券 股票 土地等資產(chǎn)的收益 個(gè)人和廠商必須支付其在國外的購買 如果個(gè)人支出多于收入 其虧空必須以出售資產(chǎn)或者借款方式獲得資金進(jìn)行支付 同理如果一國的經(jīng)常帳戶出現(xiàn)赤字 這項(xiàng)赤字必須以出售資產(chǎn)或者向國外借債的方式獲得資金以彌補(bǔ) 這意味著該國的資本項(xiàng)目出現(xiàn)盈余 根據(jù)國際貨幣基金組織的規(guī)定 國際收支平衡表中的項(xiàng)目分為四類 經(jīng)常項(xiàng)目 CA 資本項(xiàng)目 KA 差錯(cuò)和遺漏 官方儲(chǔ)備項(xiàng)目或帳戶 RE 自發(fā)項(xiàng)目 計(jì)劃項(xiàng)目 事前項(xiàng)目 CA與KA事后項(xiàng)目 平衡項(xiàng)目 RE與差錯(cuò)和遺漏 經(jīng)常項(xiàng)目余額 CA 因物品交易而引起的資金凈流入 流入 流出 等于凈出口 NX 資本項(xiàng)目余額 KA 因資產(chǎn)交易而引起的資金凈流入 流入 流出 CA KA 自發(fā)的資金凈流入總量官方儲(chǔ)備變動(dòng) RE 官方的資金凈流出CA KA RE 1 自發(fā)的 國際收支差額 BP BP CA KABP 0 國際收支平衡BP 0 國際收支盈余 順差 BP 0 國際收支赤字 逆差 2 事后的 國際收支差額恒等于零CA KA RE 0 開放經(jīng)濟(jì)中 一國居民的投資可以與儲(chǔ)蓄不等 總需求也可以與總供給不等 超額儲(chǔ)蓄可以有對(duì)外投資吸收 超額投資可以由引入國外儲(chǔ)蓄 外資 彌補(bǔ) 國內(nèi)需求不足可以由外部消費(fèi)彌補(bǔ) 超額需求也可以通過進(jìn)口彌補(bǔ) 國際間自由的資本和商品流動(dòng)是前提 世界利率 貿(mào)易條件 大國還是小國 政府對(duì)貿(mào)易和資本流動(dòng)的態(tài)度比如行政控制等 都影響到資本和商品的自由流動(dòng) 因此下面對(duì)收入決定的分析 必須結(jié)合上述影響因素的特殊表現(xiàn) 從而在開放經(jīng)濟(jì)背景下分析收入決定 匯率制度固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度匯率干預(yù) 釘住匯率背景下的浮動(dòng)匯率與固定匯率 中央銀行的承諾清潔浮動(dòng)和骯臟浮動(dòng)用E表示匯率 它是用本幣表示的外幣價(jià)格 因此E上升 表示本幣貶值 外幣升值 E下降 表示本幣升值 外幣貶值 購買力平價(jià)理論 PPP PPP的基本思想是假定在一個(gè)統(tǒng)一的市場上 每一種商品應(yīng)該有一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)格 一價(jià)法則 然而在不同國家之間 由于貨幣的不同 相同商品在各個(gè)國家中分別用各自的貨幣表示價(jià)格 因此需要用匯率把國外價(jià)格轉(zhuǎn)化為國內(nèi)價(jià)格 國際間的套利活動(dòng)是保證國際間統(tǒng)一價(jià)格存在的條件 PPP學(xué)說試圖把一價(jià)法則由單種商品擴(kuò)展到?jīng)Q定一國經(jīng)濟(jì)平均價(jià)格水平的一攬子商品 約束條件 不存在自然的貿(mào)易壁壘 如運(yùn)輸和保險(xiǎn)費(fèi) 不存在人為的貿(mào)易壁壘 如關(guān)稅和配額 所有商品都是可交易的 國內(nèi)和國際價(jià)格指數(shù)的編制是相同的 實(shí)際匯率衡量一個(gè)國家在國際市場上的整體競爭實(shí)力的一種尺度 是相對(duì)于它的競爭對(duì)手國家的商品價(jià)格來說的這個(gè)國家的商品價(jià)格 可以表示為 國際套利如果沒有購買國外資產(chǎn)的匯率限制 國內(nèi)居民可以持有以外國貨幣為面值的生息資產(chǎn) 用B 表示 家庭資產(chǎn)的名義價(jià)值可以表示為 W M B EB M為國內(nèi)貨幣 B為國內(nèi)債券家庭資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值為 W P M P B P EB P 利用PPP理論 則W P M P B P B P 家庭所作的選擇是在給定M P之后 將自己的財(cái)富在國內(nèi)債券B和以外幣為面值的外國債券B 之間做選擇 選擇的標(biāo)尺是兩種資產(chǎn)的收益率大小 如果資本在國際間的流動(dòng)是自由的 那么套利會(huì)使兩種資產(chǎn)的收益率相等 下式表達(dá)的是套利導(dǎo)致兩種資產(chǎn)收益率相等的狀態(tài) 上述等式表明了一種極為重要的關(guān)系 稱為套利 它表明國內(nèi)利率必須等于國外利率加上匯率貶值率 價(jià)格 匯率和貨幣市場均衡貨幣市場均衡條件V i 是貨幣周轉(zhuǎn)率 假定它是利率的增函數(shù) 假定E E 1 那么套利關(guān)系式簡化為i i 由于國內(nèi)利率等于國際利率并且保持不變 則V i 也不變 那么我們可以找出貨幣供給與匯率之間的關(guān)系為 MV i EP QM EP Q V i E MV i P Q MD M E E MV i P QM EP Q V i 匯率E與貨幣供給M之間的關(guān)系 取決于中央銀行制定的匯率政策 如果實(shí)施的是固定匯率政策 那么貨幣供給M 內(nèi)生變量 就是中央銀行選定的E 外生變量 的函數(shù) 如果匯率是浮動(dòng)的 那么匯率E 內(nèi)生因素 就是貨幣供給M 外生變量 的函數(shù) 上述認(rèn)識(shí)具有重要的實(shí)踐意義 因?yàn)榛诓煌膮R率制度安排 貨幣政策產(chǎn)生的影響是不同的 固定匯率和浮動(dòng)匯率下的貨幣政策考慮中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)擴(kuò)大貨幣發(fā)行 購買債券的行為 超量的貨幣供給導(dǎo)致居民手持貨幣超過他們的意愿 從而試圖通過持有其他財(cái)富形式化解 B和B 在利率不變的前提下 通過增持國內(nèi)債券難以化解需求 因此必定會(huì)導(dǎo)致對(duì)國外資產(chǎn)B 的需求增加 外匯需求增加的結(jié)果是外匯價(jià)格上升 匯率貶值 假定存在固定匯率制度安排 中央銀行隨時(shí)會(huì)通過貨幣政策干預(yù)外匯市場 結(jié)合前述情形 中央銀行購買債券從而擴(kuò)大貨幣發(fā)行的結(jié)果是匯率貶值 中央銀行必須賣出外匯以保證固定匯率 貨幣發(fā)行減少 從而抵消前述的貨幣增發(fā)效果 中央銀行減少的外匯儲(chǔ)備正好等于貨幣供給最初的增加量 總資產(chǎn)價(jià)值不變 所以 固定匯率背景下 貨幣自由兌換條件下 中央銀行擴(kuò)大貨幣發(fā)行的貨幣政策難以奏效 公開市場操作的沖銷系數(shù) OffsetCoefficient 外匯儲(chǔ)備減少量對(duì)中央銀行債券持有增加量的比率 在我們所考察的簡單模型中 沖銷系數(shù)為 1 在更復(fù)雜模型中 OC處于 1和0之間 在彈性匯率背景下 中央銀行增發(fā)貨幣導(dǎo)致本幣貶值 根據(jù)PPP理論 國內(nèi)價(jià)格必定上升以維持統(tǒng)一價(jià)格 價(jià)格上升使得貨幣供給增加背景下的實(shí)際貨幣供給保持不變 結(jié)論 固定匯率制下 貨幣存量是內(nèi)生的 匯率是外生的 在彈性匯率下 匯率是內(nèi)生的 貨幣存量是外生的 但是上述認(rèn)識(shí)取決于資本自由流動(dòng)的狀況 貨幣價(jià)值低估的影響M EP Q V i 假定本國貨幣貶值 E提高 按照PPP理論 本國價(jià)格會(huì)同比例提高 突然產(chǎn)生對(duì)貨幣的超額需求 家庭將拋售持有的本國債券和國外債券 但是拋售本國債券沒有效果 拋售國外債券則會(huì)產(chǎn)生本國貨幣升值壓力 如果央行要繼續(xù)維持低匯率狀態(tài) 則必須購買國外債券 拋出本國貨幣以阻擋貨幣升值 央行獲得了外匯儲(chǔ)備 公眾的貨幣短缺由銀行拋售貨幣而緩解 貶值的最終結(jié)果是中央銀行獲得了儲(chǔ)備 卻沒有增加負(fù)債的實(shí)際價(jià)值M P 因?yàn)镻提高了 而個(gè)人為了恢復(fù)因價(jià)格提高而降低的M P 不得不減少國外資產(chǎn)的持有量增加M 這種貶值類似于征稅 P的提高降低了居民的實(shí)際貨幣余額 導(dǎo)致居民財(cái)富的減少以及流動(dòng)性的降低 政府得到了居民損失的資本 累積了新的外匯儲(chǔ)備 居民為補(bǔ)足他們的貨幣余額而出售持有的國外債券 資本流動(dòng)控制的情況資本流動(dòng)的控制導(dǎo)致國際間的套利活動(dòng)受到影響 從而國際利率和國內(nèi)利率不同 固定匯率下 中央銀行擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的結(jié)果是國內(nèi)利率下降 儲(chǔ)蓄減少 投資增加 經(jīng)常性項(xiàng)目赤字 進(jìn)口超過出口 中央銀行向公眾出售的外匯要大于它購入的外匯 貨幣供給會(huì)因經(jīng)常性項(xiàng)目赤字而下降 利率會(huì)上升 超額貨幣供給消除 彈性匯率下 貨幣增發(fā)導(dǎo)致國內(nèi)利率下降 經(jīng)常性項(xiàng)目赤字 由此維持經(jīng)常性項(xiàng)目平衡必須通過匯率貶值實(shí)現(xiàn) 國內(nèi)價(jià)格會(huì)上升 從而消除貨幣超額供給 因此就彈性匯率來說 這種結(jié)果與資本是否自由流動(dòng)無關(guān) 9 2開放經(jīng)濟(jì)與IS LM曲線的修正 凈出口函數(shù)NX NX Y Yf e 產(chǎn)品市場的均衡 IS曲線Y A Y i NX Y Yf e 與封閉經(jīng)濟(jì)相同 政府開支 稅收 可支配收入 資本的邊際生產(chǎn)率 利率等會(huì)影響居民對(duì)國內(nèi)產(chǎn)品的需求 包括消費(fèi)需求和投資 開放經(jīng)濟(jì)下 凈出口的變化則取決于真實(shí)匯率的變化 真實(shí)匯率的變化對(duì)凈出口的影響是通過本國居民和外國居民增大或者減少對(duì)本國商品的消費(fèi)選擇體現(xiàn)出來的 i Y IS 政府開支增大國外居民增大對(duì)本國商品支出真實(shí)匯率提高居民收入增加 稅收增加 IS曲線的移動(dòng)本幣升值 E NX AD IS左移Pf e NX AD IS左移P e NX AD IS左移本幣貶值 E NX AD IS右移P e NX AD IS右移Pf e NX AD IS右移 與封閉經(jīng)濟(jì)相比較 開放條件下IS曲線的變化 更加平緩 LM曲線M P L i Y 國際收支平衡BP NX Y Yf e F i if 國際收支余額BP等于貿(mào)易盈余加上資本帳戶盈余政策的兩難 內(nèi)部平衡與外部平衡 BP曲線的推導(dǎo) 簡化方程 NX n1 E MY Y F F i E F0 f i 國際收支均衡時(shí) 有BP NX F 0i F0 f n1 f E MY f Y BP曲線幾何推導(dǎo) 9 3固定匯率下的Mundell Flemingmodel 假設(shè) 固定匯率 資本完全自由流動(dòng) f 價(jià)格呈粘性 MY f 0 小型開放經(jīng)濟(jì) 2 均衡的變動(dòng) 財(cái)政政策效果分析貨幣政策效果分析 財(cái)政政策效果分析 財(cái)政政策完全有效分析過程 Ga IS曲線右移 內(nèi)部均衡點(diǎn)在BP曲線的上方 BP 0 外匯供給 外匯需求 E 趨勢 為保持匯率穩(wěn)定 中央銀行用本幣買進(jìn)外匯 Ms LM曲線右移和BP曲線不變 Y 和i 不變 外匯供給 與外匯需求 外匯供給 外匯需求 實(shí)現(xiàn)外部均衡 最終Y i 不變與Ms RE 沒有擠出效應(yīng) 財(cái)政政策效果分析 財(cái)政政策 擴(kuò)張性 貨幣政策效果分析 貨幣政策完全無效分析過程 Ms LM曲線右移 內(nèi)部均衡點(diǎn) IS曲線與LM曲線的交點(diǎn) 在BP曲線的下方 BP 0 外匯供給 外匯需求 E 趨勢 為保持匯率穩(wěn)定 中央銀行用外匯換回本幣 Ms LM曲線左移直至回到原來位置 Y 和i 外匯供給 與外匯需求 外匯供給 外匯需求 實(shí)現(xiàn)外部均衡 最終Y i 和Ms不變 但RE 貨幣政策效果分析 貨幣政策 擴(kuò)張性 9 4浮動(dòng)匯率下的Mundell Flemingmodel 假設(shè) 浮動(dòng)匯率 資本完全自由流動(dòng) f 價(jià)格呈粘性 MY f 0 小型開放經(jīng)濟(jì) 均衡 2 均衡的變動(dòng) 財(cái)政政策效果分析貨幣政策效果分析 財(cái)政政策效果分析 財(cái)政政策完全無效分析過程 Ga IS曲線右移 內(nèi)部均衡點(diǎn)在BP曲線的上方 BP 0 外匯供給 外匯需求 E IS曲線左移和BP曲線不變 內(nèi)部均衡點(diǎn)沿著LM曲線向原點(diǎn)方向移動(dòng) Y 和i 外匯供給 與外匯需求 外匯供給 外匯需求 實(shí)現(xiàn)外部均衡 IS曲線回到原來的位置 最終Y i 不變與E 完全擠出效應(yīng) E NX 且 Ga NX 財(cái)政政策效果分析 財(cái)政政策 擴(kuò)張性 貨幣政策效果分析 貨幣政策完全有效分析過程 Ms LM曲線右移 內(nèi)部均衡點(diǎn)在BP曲線的下方 BP 0 外匯供給 外匯需求 E IS曲線右移和BP曲線不變 內(nèi)部均衡點(diǎn)沿著LM曲線向東北方向移動(dòng) Y 和i 外匯供給 與外匯需求 外匯供給 外匯需求 實(shí)現(xiàn)外部均衡 最終Y 與E 但i 不變 貨幣政策效果分析 貨幣政策 擴(kuò)張性 3 匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整 匯率調(diào)節(jié)過度 exchange rateovershooting 貨幣供給增加 長期來看 匯率將按與貨幣 工資和價(jià)格相同的比例貶值 但是短期內(nèi)匯率的貶值比率可能會(huì)大于貨幣供給增加的比率 圖14 6課本 預(yù)期因素的影響 浮動(dòng)匯率制度下 匯率也可能會(huì)由于預(yù)期因素而發(fā)生變化 比如 預(yù)期貨幣供給的未來擴(kuò)張會(huì)使匯率立即貶值 圖14 7 資本自由流動(dòng)下大國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 對(duì)大國來說 世界利率不再是既定的 擴(kuò)張性的財(cái)政政策 世界 本國以及國外 利率將提高 財(cái)政政策的擴(kuò)張性效應(yīng)沒有完全被貨幣升值抵消 與小國模型相比 由于國外利率提高 使流入本國的資本較少 所以本幣升值較少 因此凈出口的擠出也較少 彈性匯率背景下財(cái)政擴(kuò)張政策效應(yīng)