期貨基礎(chǔ)入門 什么是期貨 什么是股指期貨 什么是黃金期.doc

期貨基礎(chǔ)知識(shí)入門盡責(zé)至善 忠信至誠(chéng)團(tuán)結(jié)至堅(jiān) 篤行至韌目 錄第一章 期貨交易概述一、期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展二、我國(guó)期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展三、國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)第二章 期貨交易的基本概念第三章 期貨市場(chǎng)的功能和特點(diǎn)一、期貨市場(chǎng)的功能二、期貨市場(chǎng)的基本特征第四章 期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)及基本制度一、期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)二、期貨交易基本制度簡(jiǎn)介第五章 期貨交易的基本方式一、套期保值二、期貨投機(jī)第六章 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)一、 期權(quán)的定義二、 期權(quán)的類型三、 期權(quán)合約的構(gòu)成要素四、 期權(quán)價(jià)格五、 影響期權(quán)價(jià)格的主要因素六、 期權(quán)交易原理七、 期權(quán)的運(yùn)作機(jī)制八、 期權(quán)交易與期貨交易的關(guān)系 第七章 市場(chǎng)投資熱點(diǎn)一、 股指期貨二、 黃金品種介紹第八章 期貨交易的基本分析方式與風(fēng)險(xiǎn)控制一、 基本分析二、 技術(shù)分析三、 期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制 第九章 期貨交易程序及相關(guān)知識(shí)介紹一、 期貨交易程序二、 期貨交易術(shù)語(yǔ)介紹附：期貨投資心得之：三大紀(jì)律八項(xiàng)注意第一章 期貨交易概述一、期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展 人類社會(huì)不斷進(jìn)步發(fā)展的歷史也是一部經(jīng)濟(jì)貿(mào)易逐步發(fā)展完善的歷史。隨著社會(huì)生產(chǎn)的不斷發(fā)展，商品交易的品種和范圍不斷擴(kuò)大，交易的形式也不斷地趨向于高級(jí)化和多樣化。期貨交易正是起源于商品的現(xiàn)貨交易，它是商品經(jīng)濟(jì)向高級(jí)階段發(fā)展的必然結(jié)果。 我們知道人類社會(huì)最原始的商品交易是物物交換，用我們今天的話來(lái)講即稱為易貨貿(mào)易。隨著貨幣的產(chǎn)生和私有制的出現(xiàn)，也就出現(xiàn)了專門從事這一行業(yè)的商人，于是原始的商品經(jīng)濟(jì)也就誕生了。無(wú)論是原始的還是現(xiàn)代的商品經(jīng)濟(jì)，它們都是由商品與消費(fèi)這兩個(gè)核心環(huán)節(jié)鏈接而成，這兩個(gè)環(huán)節(jié)之間也必然存在一定的供求平衡關(guān)系，并受供求關(guān)系的制約而相互作用。因此，商品經(jīng)濟(jì)必然伴隨著相關(guān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一起存在，其中商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)尤其突出，如何化解商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)便成了商品交易中必須考慮的問(wèn)題，于是商品期貨交易也就在人們對(duì)商品交易的不斷總結(jié)與完善中應(yīng)運(yùn)而生。 由于自然狀況和季節(jié)性因素的影響，早期的農(nóng)業(yè)、手工業(yè)和畜牧業(yè)產(chǎn)品與消費(fèi)之間總是處于集中供應(yīng)與常年需求的矛盾狀態(tài)，為了避免損失和化解風(fēng)險(xiǎn)，商人們往往在商品能夠現(xiàn)貨供應(yīng)之前就簽定了收購(gòu)合同，等到真正供應(yīng)的季節(jié)再進(jìn)行具體的商品現(xiàn)貨交易，于是就產(chǎn)生了早期的遠(yuǎn)期交易；并且，為盡可能多地促成交易的成功，往往采取在某一集中場(chǎng)所按約定時(shí)間進(jìn)行交易的方式。因而在商品交易的形式和內(nèi)容上（集中交易、罰金、時(shí)間、地點(diǎn)、品種、數(shù)量、質(zhì)量等）都有所發(fā)展。 隨著商業(yè)的繁榮與興盛，從十二世紀(jì)起，歐洲大陸帶有期貨性質(zhì)的遠(yuǎn)期交易得到了極大的發(fā)展，逐步形成了一些相關(guān)的商業(yè)法規(guī)，并出現(xiàn)了借助“交易券”進(jìn)行的商品交易（交易券：即代表了一定的商業(yè)信譽(yù)和一定數(shù)量及質(zhì)量的某種貨物，通常由信譽(yù)較高的商人簽名，證明交易券的持有者確實(shí)存有一定數(shù)量的特定貨物），交易時(shí)商人們只需攜帶樣品，即可借助交易券達(dá)成交易，這種交易券不但具有提貨單的功能，同時(shí)又可以轉(zhuǎn)讓，實(shí)質(zhì)是一種遠(yuǎn)期合約，在某些方面已類似于現(xiàn)代的期貨合約。 從十六世紀(jì)開(kāi)始，早期的期貨交易才真正萌芽并發(fā)展起來(lái)。1531年，比利時(shí)的安特衛(wèi)普出現(xiàn)了第一家商品交易所，來(lái)自北歐的水產(chǎn)以及未收獲的農(nóng)牧產(chǎn)品（如羊毛、水果）等均可進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。十七世紀(jì)初，由于航運(yùn)業(yè)的繁榮，港口的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，于是荷蘭的阿姆斯特丹逐漸取代了安特衛(wèi)普的地位，其遠(yuǎn)期交易也曾一度十分盛行，并產(chǎn)生了帶有選擇性質(zhì)的遠(yuǎn)期交易，即買賣雙方達(dá)成一定的價(jià)格后，若在實(shí)物交割時(shí)，一方不愿交割實(shí)物只需支付一定數(shù)量的罰款即可解除原先的契約。十八世紀(jì)導(dǎo)入“賣空”機(jī)制后，在咖啡等商品的交易中，以差價(jià)了結(jié)的交易已經(jīng)非常盛行。在此期間的16世紀(jì)中期，英國(guó)產(chǎn)生了皇家交易所、利物浦棉花交易所；17世紀(jì)初，亞洲日本的大阪出現(xiàn)了以大米為交易對(duì)象的大米交易所；18世紀(jì)晚些時(shí)候的北美大陸，隨著美國(guó)的獨(dú)立也誕生了許多商品交易市場(chǎng)；工業(yè)革命后，愈來(lái)愈多的商品采取了遠(yuǎn)期交易方式。至此，類似于現(xiàn)代的商品期貨交易初步形成。 十九世紀(jì)三十年代，美國(guó)的芝加哥已發(fā)展成為中西部的貨物流通中心，同時(shí)也成了農(nóng)民與商人們定期會(huì)合、互相交換信息的理想場(chǎng)所。隨著商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也日益突出，為回避這種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失，1848年8月，芝加哥82位主要的谷物商人共同發(fā)起組建了芝加哥商品交易所，并制定了一系列的交易規(guī)則（提供商業(yè)性交易場(chǎng)所，統(tǒng)一谷物品質(zhì)規(guī)格與交易方法，保障交易的公平和公正原則，交易所實(shí)行會(huì)員制，將交易方式由單純的遠(yuǎn)期交割交易轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫ù_定的交割月份的定期期貨交易）。1865年，交易所推出了標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，并于當(dāng)年10月開(kāi)始實(shí)行保證金制度。由此，現(xiàn)代期貨交易正式登上歷史舞臺(tái)，通常也被視為世界上第一個(gè)規(guī)范的期貨交易所。 期貨交易的產(chǎn)生是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。一方面，生產(chǎn)的技術(shù)水平不斷提高，使得人們的生產(chǎn)生活與市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越密切；另一方面，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高也大大豐富了市場(chǎng)交換的內(nèi)容。另外，整個(gè)社會(huì)的技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)了倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、信息傳遞等與商業(yè)發(fā)展密切相關(guān)的部門與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為大規(guī)模的產(chǎn)銷活動(dòng)提供了必要條件。進(jìn)入二十世紀(jì)以來(lái)，期貨交易品種逐步遍及農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)原材料、金屬礦產(chǎn)品、能源等，商品期貨交易領(lǐng)域越來(lái)越專業(yè)化，出現(xiàn)了不少享有世界聲譽(yù)的著名商品交易所，如芝加哥商品交易所、倫敦金屬交易所、紐約商品交易所、東京谷物交易所、東京工業(yè)品交易所等。隨著通訊網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)輸條件的改善及國(guó)際間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的增強(qiáng)，期貨交易國(guó)際化、網(wǎng)絡(luò)化的程度也在不斷加深。二、我國(guó)期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展我國(guó)的期貨交易產(chǎn)生于本世紀(jì)初。1918年夏，我國(guó)的第一家交易所在當(dāng)時(shí)的北平開(kāi)業(yè)，其后兩年，上海證券物品交易所的申請(qǐng)獲得北洋政府農(nóng)商部的批準(zhǔn)并正式成立，中國(guó)歷史上最早的商品期貨交易就是從上海證券物品交易所開(kāi)始的。北京、上海等地的證券、物品交易所開(kāi)業(yè)后，交易十分興旺，交易所投資收益率很高，因此短期內(nèi)出現(xiàn)了若干交易所，但是由于管理非?；靵y以及信用危機(jī)等因素，大批交易所紛紛停業(yè)或倒閉（史稱“民十信風(fēng)潮”），此后，期貨交易逐步萎縮直至解放前夕。解放后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展沿用蘇聯(lián)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制，在以計(jì)劃作為調(diào)節(jié)資源配置的基本手段的同時(shí)，排斥市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的作用，期貨交易更是失去了存在的基礎(chǔ)。改革開(kāi)放以后，人們對(duì)期貨市場(chǎng)和期貨交易的基本性質(zhì)有了較為客觀的了解，理論上的突破和實(shí)踐發(fā)展的客觀需要直接催生了當(dāng)代中國(guó)的期貨市場(chǎng)。1988年，李鵬總理在七屆人大一次會(huì)議上所作的政府工作報(bào)告中指出：加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類批發(fā)市場(chǎng)貿(mào)易，探索期貨交易，其后不久，即開(kāi)始進(jìn)行期貨市場(chǎng)建設(shè)的試點(diǎn)工作。1990年10月12日，我國(guó)第一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品交易所中國(guó)鄭州商品交易所正式開(kāi)業(yè)；1992年1月8日，我國(guó)第一個(gè)生產(chǎn)資料交易所深圳有色金屬交易所開(kāi)業(yè)；1992年5月，上海金屬交易所開(kāi)業(yè)；1992年6月，上海外匯調(diào)劑中心試行外匯期貨交易，在此之后，全國(guó)各地陸續(xù)建立了一批交易所。與此同時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也有了較大的發(fā)展，期貨交易的品種也擴(kuò)展到包括了金屬、農(nóng)產(chǎn)品、基礎(chǔ)工業(yè)品、能源、建材等多個(gè)類別在內(nèi)的許多品種。從1992年代理外盤期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開(kāi)始，國(guó)內(nèi)期貨業(yè)先后經(jīng)歷過(guò)三次重大的行業(yè)性戰(zhàn)略調(diào)整階段。 第一階段重大調(diào)整是在1994年。1994年10月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局、國(guó)家工商行政管理局、公安部聯(lián)合發(fā)出了關(guān)于嚴(yán)厲查處非法外匯期貨和外匯按金交易活動(dòng)的通知，嚴(yán)禁國(guó)內(nèi)各期貨相關(guān)機(jī)構(gòu)代理外盤期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而從事國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的代理活動(dòng)。其后，逐步對(duì)各期貨相關(guān)機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的規(guī)范管理和擴(kuò)大期貨交易領(lǐng)域做了有益的規(guī)定與償試。1994年11月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于印發(fā)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從業(yè)人員管理暫行辦法的通知，1995年2月 23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布了國(guó)債期貨交易管理暫行辦法。 第二階段重大調(diào)整是在1995年國(guó)債期貨“327風(fēng)波”之后。1995年5月28日，鑒于國(guó)債期貨交易中的人為炒作與操縱，急劇放大了交易市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)程度，國(guó)務(wù)院發(fā)布了暫停國(guó)債期貨交易的通知，國(guó)內(nèi)金融期貨試點(diǎn)工作受挫。同年，由于各地期貨交易所的過(guò)多過(guò)濫和交易品種的重復(fù)設(shè)置，以及許多期貨交易所的監(jiān)管規(guī)則與措施不力，造成期貨交易惡性投機(jī)事件不斷，糾紛頻發(fā)，國(guó)家監(jiān)管部門又將分布在全國(guó)各地五十余家試點(diǎn)期貨交易所或準(zhǔn)期貨交易所減少至15家（1996 年減少至14家）。第三階段重大調(diào)整是在1998年。1998年8月1日， 國(guó)務(wù)院針對(duì)國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，發(fā)布27號(hào)文件國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知批示：.進(jìn)一步合理布局全國(guó)商品交易所的試點(diǎn)發(fā)展，將原有商品期貨交易所減少合并至3家；.保留發(fā)展良好的12個(gè)期貨商品交易品種，有效發(fā)揮期貨市場(chǎng)的功能；.增強(qiáng)防范期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高部分期貨交易品種的基礎(chǔ)交易保證金；.進(jìn)一步規(guī)范期貨市場(chǎng)代理行為，取消所有非期貨經(jīng)紀(jì)公司的期貨代理資格；.提高期貨經(jīng)紀(jì)公司最低注冊(cè)資本金標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)抵御期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。、實(shí)行嚴(yán)格的年檢制度，在注銷不符合規(guī)定的期貨經(jīng)紀(jì)公司的同時(shí)，適當(dāng)扶持規(guī)范的大型期貨經(jīng)紀(jì)公司。隨著第三階段行業(yè)規(guī)范的展開(kāi)，國(guó)務(wù)院法制辦公室和中國(guó)證監(jiān)會(huì)起草制定了期貨交易管理暫行條例，并獲得了九屆人大常委會(huì)的批準(zhǔn)通過(guò)，于1999年6月2日頒布實(shí)施。與之相配套的期貨交易所管理辦法、期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法、期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法和期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法也相繼發(fā)布實(shí)施。隨后國(guó)務(wù)院也提請(qǐng)九屆人大常委會(huì)審議了關(guān)于懲治期貨犯罪的決定（草案），因而期貨交易的公開(kāi)、公正、公平原則將得到進(jìn)一步的提高，從而加強(qiáng)了對(duì)期貨市場(chǎng)的法制監(jiān)管，保證了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在更高的法律地位上，進(jìn)行更加完善的規(guī)范運(yùn)作打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。隨著期貨交易管理暫行條例的公布與實(shí)施，中國(guó)期貨市場(chǎng)從此進(jìn)入一個(gè)試點(diǎn)發(fā)展的嶄新階段。目前，國(guó)內(nèi)商品期貨合約已有包括糧食農(nóng)產(chǎn)品、金屬、物資、能源等四大類共17個(gè)品種，期貨投資正日漸成為個(gè)人投資者和企業(yè)的一個(gè)重要投資經(jīng)營(yíng)渠道和回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。由于期貨交易的獨(dú)特投資機(jī)制，無(wú)論是期貨的套期保值，還是期貨投機(jī)，都能為投資者帶來(lái)回避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、減少庫(kù)存資金占用、降低生產(chǎn)成本或增加投資收益的功能；其次，由于期貨交易實(shí)行510的保證金交易方式，可為投資者帶來(lái)可控風(fēng)險(xiǎn)下的高額投資回報(bào)。同時(shí)，期貨市場(chǎng)是一個(gè)集金融、財(cái)政政策，進(jìn)出口貿(mào)易狀況，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)行情，相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)等各方面經(jīng)濟(jì)信息即時(shí)、集中反映的場(chǎng)所，涉足期貨市場(chǎng)，可為投資者經(jīng)營(yíng)決策提供即時(shí)的信息參考，以便于掌握市場(chǎng)先機(jī)。因此，愈來(lái)愈多的個(gè)人投資者或企業(yè)已逐步認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)對(duì)于投資及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理的良好促進(jìn)作用，并參與其中。三、國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)期貨業(yè)作為金融衍生品類市場(chǎng)是商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的產(chǎn)物，并已隨經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化、國(guó)際化程度的提高而呈加速發(fā)展的狀況，這在國(guó)際范圍內(nèi)已經(jīng)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中呈現(xiàn)出來(lái)的市場(chǎng)國(guó)際化、品種高速創(chuàng)新化、技術(shù)電子工程化、監(jiān)管集中化、應(yīng)用普遍化及市場(chǎng)規(guī)模迅猛發(fā)展的趨勢(shì)日益強(qiáng)化將是全球經(jīng)濟(jì)自由化、國(guó)際化、一體化、證券化和以信息技術(shù)為代表的高新技術(shù)應(yīng)用的必然結(jié)果。金融衍生品市場(chǎng)循序漸進(jìn)地逐步深化，將是由新興市場(chǎng)特點(diǎn)、條件及需求決定的必然選擇。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立，是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，1998年期貨市場(chǎng)的再次整頓規(guī)范，為期貨市場(chǎng)今后的規(guī)范發(fā)展奠定了良好的政策環(huán)境。中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，既不會(huì)因幾次風(fēng)險(xiǎn)事故而無(wú)視國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)迅猛發(fā)展的必然性和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，也不會(huì)因?yàn)樵圏c(diǎn)階段出現(xiàn)的挫折而“因噎廢食”。期貨市場(chǎng)在微觀方面具有的避險(xiǎn)、投機(jī)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)及降低信息不對(duì)稱性的基本功能及一些延伸功能，在宏觀方面具有的資源配置、降低國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)及容納社會(huì)游資的功能，這些功能決定了期貨市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)需求。作為中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分的期貨市場(chǎng)，其所依存的前景和市場(chǎng)特點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生了相應(yīng)的變化，并因此獲得了極大的發(fā)展空間。加入WTO進(jìn)程完成以后，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一系列較為有利的影響，但同時(shí)也帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。加入WTO是我國(guó)全面融入國(guó)際市場(chǎng)的新開(kāi)端，中國(guó)會(huì)改變對(duì)國(guó)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)的管理方式，越來(lái)越多地運(yùn)用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)手段，逐步與國(guó)際接軌。其中，金融市場(chǎng)的逐步放開(kāi)、人民幣匯率的市場(chǎng)化進(jìn)程，必然會(huì)加大人民幣的波動(dòng)幅度。另外，國(guó)際上高技術(shù)、低成本的經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)必然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)壓力，因而對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易、商品價(jià)格、匯率波動(dòng)等產(chǎn)生重要影響。顯而易見(jiàn)，中國(guó)的期貨市場(chǎng)將會(huì)獲得一個(gè)非常大的發(fā)展空間，逐漸成為回避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要工具。早前的期貨管理?xiàng)l例取代期貨管理暫行條例以及新的配套交易制度細(xì)則的出臺(tái)，正是我國(guó)期貨市場(chǎng)新起點(diǎn)的制度性建設(shè)的開(kāi)端。在上述大背景下，拓展金融衍生品及發(fā)展股指期貨等的交易條件已有現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)開(kāi)拓金融期貨領(lǐng)域的調(diào)研論證工作正有條不紊地進(jìn)行，股指期貨交易作為八十年代以來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新的重要內(nèi)容，已被公認(rèn)為回避股市風(fēng)險(xiǎn)最為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。 期貨市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上是一種為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高效運(yùn)轉(zhuǎn)提供的制度安排，期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮與市場(chǎng)需求的滿足取決于一個(gè)富有效率的市場(chǎng)存在。從理論和實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展將堅(jiān)持“先規(guī)范、后發(fā)展”和“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的基本原則，遵循“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”的指導(dǎo)思想，從市場(chǎng)機(jī)制、信息機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制出發(fā)，在各個(gè)層次上實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)試點(diǎn)的規(guī)范與發(fā)展。相信，隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展深入，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)功能將得到進(jìn)一步發(fā)揮，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展一定會(huì)結(jié)出更為豐碩的果實(shí)。第二章 期貨交易的基本概念期貨交易，是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動(dòng)。 期貨本身并不是“貨”而是一種契約、合約。所以期貨交易，顧名思義，就是指交易雙方在期貨交易所買賣期貨合約的交易行為。所買賣的期貨合約，是指在交易所內(nèi)達(dá)成的、標(biāo)準(zhǔn)化的、受法規(guī)約束的、規(guī)定在將來(lái)某一特定時(shí)間、特定地點(diǎn)交收某一特定商品的合約。它具有以下兩個(gè)特點(diǎn)：一是期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化。商品交易所事先對(duì)每張期貨合約所標(biāo)定的商品質(zhì)量、等級(jí)、數(shù)量、交貨期及交收地點(diǎn)都作了規(guī)定，具有法律效力，避免了交易雙方因?qū)霞s的不同理解而可能產(chǎn)生的爭(zhēng)議；二是期貨合約為雙向合約。期貨合約雖然有可能轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨交割，但本質(zhì)上是買空賣空的交易，所以交易者在合約到期時(shí)不愿交割就必須買賣沖銷。一般情況下，參與期貨交易的基本目的是回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或投資獲利，因而到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割的比例通常不到3。 期貨交易與現(xiàn)貨交易是兩種不同的貿(mào)易形式，它們有著根本的區(qū)別： 1、交易對(duì)象不同。期貨交易是以標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約為交易對(duì)象，買進(jìn)或賣出的是一定數(shù)量的期貨合約；而現(xiàn)貨交易則是以一定的商品實(shí)物為交易對(duì)象，有樣品，有實(shí)物，看貨定價(jià)。 2、交易場(chǎng)所與方式不同?，F(xiàn)貨交易一般不受交易時(shí)間、地點(diǎn)、對(duì)象的限制，交易方便，隨機(jī)性強(qiáng)，可以在任何場(chǎng)所與對(duì)手交易。期貨交易必須在高度組織化的期貨交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行?，F(xiàn)貨交易通常是一對(duì)一的供需雙方就交易的各項(xiàng)條款進(jìn)行直接的協(xié)商談判，以確定交易是否成交，具體內(nèi)容由雙方商定；而期貨交易中除合約的價(jià)格是隨時(shí)可變的外，其余各項(xiàng)條款都是標(biāo)準(zhǔn)化并事先確定的，為保證公開(kāi)、公正、公平競(jìng)爭(zhēng)的原則，期貨交易只能通過(guò)具有交易所會(huì)員資格的期貨公司進(jìn)行，一對(duì)一的談判交易將被視為非法交易。 3、交易目的不同。期貨交易的目的一方面是為了轉(zhuǎn)移商品現(xiàn)貨交易中所形成的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而保證一定的商業(yè)利潤(rùn)，另一方面則是因期貨交易的杠桿作用，可獲得主動(dòng)承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)而可能得到的高收益回報(bào)；而現(xiàn)貨交易則是為得到商品的使用價(jià)值或某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)的使用權(quán)利，通常在一定時(shí)期內(nèi)或立即進(jìn)行實(shí)物交運(yùn)和貨款清算。 4、交割時(shí)間不同。現(xiàn)貨交易一般是即時(shí)成交，在短時(shí)間內(nèi)完成商品的交收活動(dòng)，買賣雙方一旦達(dá)成交易，實(shí)現(xiàn)商品的所有權(quán)的讓渡，商品的實(shí)體即商品本身便隨之從出售者手中轉(zhuǎn)移到購(gòu)買者手中。期貨交易從成交到貨物收付之間存在時(shí)間差，發(fā)生了商流與物流的分離。5、結(jié)算方式和履約保障不同?，F(xiàn)貨交易主要采用到期一次性結(jié)清的結(jié)算方式，同時(shí)也有貨到付款的方式和信用交易中的分期付款方式等。期貨交易實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，交易雙方必須繳納一定數(shù)額的保證金，并且在交易過(guò)程中始終要維持一定的保證金水平。期貨交易的保證金交易制度，即只要交付貨物總價(jià)值一定比例的保證金，就可以參與期貨交易，這是由期貨交易特定的性質(zhì)所決定的。第三章 期貨市場(chǎng)的功能和特點(diǎn)一、期貨市場(chǎng)的功能 近幾個(gè)世紀(jì)以來(lái)，期貨交易和期貨市場(chǎng)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，已成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制中一個(gè)不可或缺的環(huán)節(jié)。其之所以具有如此強(qiáng)大的生命力，是因?yàn)樗邆渲渌灰资袌?chǎng)與體系所不具備的許多獨(dú)特功能。概括而言，期貨市場(chǎng)具有下述兩大基本功能： 、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場(chǎng)上期貨價(jià)格是由各類交易者經(jīng)過(guò)連續(xù)、公平、公正地競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的，因而具有一定的權(quán)威性、連續(xù)性、超前性，是對(duì)目前市場(chǎng)供求關(guān)系的認(rèn)識(shí)和對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的綜合反映，能夠動(dòng)態(tài)地反映不斷變化的市場(chǎng)供求關(guān)系，這些特征使得其在引導(dǎo)社會(huì)資源的配置過(guò)程中，能夠發(fā)揮比現(xiàn)貨價(jià)格更為積極的作用，有助于資源的合理配置，避免資源浪費(fèi)，保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。、回避風(fēng)險(xiǎn)功能。由于期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，可以引導(dǎo)企業(yè)有時(shí)間合理安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，從而盡可能地回避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，期貨交易既可以先買后賣，也可以先賣后買， 所以就有可能通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的反向操作，達(dá)到保持一定價(jià)值、回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。并且，期貨市場(chǎng)是一個(gè)流動(dòng)性極強(qiáng)、有著較高信用保障程度的市場(chǎng)， 一般情況下交易者不可能面臨因買賣困難或?qū)Ψ竭`約而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此期貨交易為經(jīng)營(yíng)者提供了理想的避險(xiǎn)機(jī)制和場(chǎng)所。3、價(jià)值投資工具。期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)一樣，都具備投資功能，這一功能是通過(guò)價(jià)格的漲跌來(lái)實(shí)現(xiàn)的。由于期貨實(shí)行雙向交易機(jī)制，只要市場(chǎng)存在波動(dòng)，投資者即可以通過(guò)買低賣高或賣高買低獲取價(jià)差收益。 期貨交易自產(chǎn)生，特別是歷經(jīng)近百余年的發(fā)展和完善，已成為一種相當(dāng)成熟的高層次的貿(mào)易方式，這與期貨市場(chǎng)本身所具有的兩個(gè)基本功能是密不可分的。同時(shí)，期貨市場(chǎng)還具有提高營(yíng)運(yùn)效率、穩(wěn)定收益、降低經(jīng)營(yíng)成本和有助于市場(chǎng)一體化形成的重要作用。二、期貨市場(chǎng)的基本特征 期貨交易體系的形成與完善已完全脫離了商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易形態(tài)。正因?yàn)槿绱耍谪浗灰子中纬闪艘恍﹨^(qū)別于現(xiàn)貨交易的特點(diǎn)： 、合約標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約的唯一變量是價(jià)格，其它要素如數(shù)量、質(zhì)量、交貨時(shí)間和地點(diǎn)等都是由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定。這一措施提高了合約的可交換性和流通性，從而極大地改善了合約的交易環(huán)境，使期貨交易變得十分便利。 、交易集中化。期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。期貨交易所實(shí)行會(huì)員制，只有會(huì)員方能進(jìn)場(chǎng)交易。那些處在場(chǎng)外的廣大客戶若想?yún)⑴c期貨交易，只能委托期貨公司代理交易。所以，期貨市場(chǎng)是一個(gè)高度組織化的市場(chǎng)，并且實(shí)行嚴(yán)格的管理制度，期貨交易最終在期貨交易所內(nèi)完成。 、雙向交易和對(duì)沖機(jī)制。因?yàn)槠谪浐霞s是標(biāo)準(zhǔn)化的，所以，絕大部分交易可以通過(guò)反向?qū)_操作解除履約責(zé)任。交易者參與期貨市場(chǎng)的交易活動(dòng)，最關(guān)心的是商品的價(jià)格。交易者可以在價(jià)格低時(shí)先買入期貨合約，待價(jià)格上漲后賣出對(duì)沖平倉(cāng)；也可以在價(jià)格高時(shí)先賣出，然后待價(jià)格下跌后買入對(duì)沖平倉(cāng)。、杠桿機(jī)制。期貨交易采用保證金交易制度，期貨交易的保證金比率較低，一般僅占交易總額的5-10就能完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易。這就是期貨市場(chǎng)具有的杠桿作用。這既提供了交易的便利，節(jié)約了資金，又為眾多的投資者參與期貨投資提供了可能。與高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)，期貨市場(chǎng)也是一個(gè)高收益的市場(chǎng)，這也是它能夠吸引大量交易者的重要原因之一。5、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。期貨市場(chǎng)具有為投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能，但自身又是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)是由期貨市場(chǎng)本身的性質(zhì)決定的。在期貨市場(chǎng)上一部分人買賣期貨合約進(jìn)行套期貨保值，分散市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，另一部分人甘冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投機(jī)。期貨風(fēng)險(xiǎn)并不是在期貨市場(chǎng)上消失，而是在期貨交易過(guò)程中發(fā)生了轉(zhuǎn)移分散。在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的不斷轉(zhuǎn)移過(guò)程中，如果管理不當(dāng)，控制不嚴(yán)，就有可能產(chǎn)生各種類型的風(fēng)險(xiǎn)。為了有效地控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)代期貨市場(chǎng)普遍建立了一套完整的風(fēng)險(xiǎn)保障體系，其中最重要的就是以保證金制度為基礎(chǔ)的每日無(wú)負(fù)債的結(jié)算制度。第四章 期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)及基本制度一、期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)期貨交易在運(yùn)作原理上與現(xiàn)貨交易有很大的區(qū)別，其運(yùn)作必須借助于一套嚴(yán)密的組織體系，這就是由期貨交易所、經(jīng)紀(jì)公司、結(jié)算機(jī)構(gòu)及眾多的交易者組成的市場(chǎng)交易組織體系。缺少了這一體系中的任何一環(huán)，期貨市場(chǎng)就無(wú)法正常運(yùn)行；而整個(gè)體系中任何一個(gè)分支體系運(yùn)行的不規(guī)范，又都有可能導(dǎo)致整個(gè)運(yùn)行體系的偏差。因此，組建一個(gè)期貨市場(chǎng)，首先必須要形成完整的運(yùn)行組織體系，規(guī)范而又發(fā)達(dá)的組織體系是期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證。 中國(guó)期貨市場(chǎng)主要是由行使政府管理職能的中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和作為市場(chǎng)交易體系的組織機(jī)構(gòu)期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司及各類投資者組成。 、中國(guó)證監(jiān)會(huì) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)，是我國(guó)期貨交易市場(chǎng)的主要國(guó)家行政管理機(jī)構(gòu)。其主要職能是負(fù)責(zé)制定期貨市場(chǎng)的宏觀管理政策，監(jiān)控期貨市場(chǎng)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，審批期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司的設(shè)立，審核期貨交易所的交易規(guī)則和上市交易合約品種，任命期貨交易所總裁及副總裁。 、期貨交易所 期貨交易所是專門進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場(chǎng)所，其性質(zhì)為非營(yíng)利性，并按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理，以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。期貨交易所按其章程和交易規(guī)則依法組織和監(jiān)督期貨交易，提供交易場(chǎng)所、設(shè)施和技術(shù)手段，制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則，設(shè)計(jì)合約、安排上市，監(jiān)控市場(chǎng)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)布市場(chǎng)信息，監(jiān)管會(huì)員的交易行為及指定交割倉(cāng)庫(kù)，從而保證和維護(hù)期貨交易公開(kāi)、公正、公平地進(jìn)行。同時(shí)，我國(guó)各期貨交易所獨(dú)立的結(jié)算部門負(fù)責(zé)履行期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的職能，具體表現(xiàn)為期貨交易所作為買方的賣方和賣方的買方承擔(dān)履約責(zé)任。我國(guó)的各期貨交易所實(shí)行會(huì)員制。 、期貨經(jīng)紀(jì)公司 期貨經(jīng)紀(jì)公司是指依法設(shè)立的、接受客戶委托、按照客戶的指令、以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織。是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，并在國(guó)家工商行政管理局登記注冊(cè)的獨(dú)立法人。期貨經(jīng)紀(jì)公司至少應(yīng)該成為一家期貨交易所的會(huì)員，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司不能從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，只能為客戶進(jìn)行代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對(duì)客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)；為客戶提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問(wèn)等。 4、各類投資者（客戶） 參與期貨交易的各類投資者包括套期保值者和投機(jī)商。在期貨交易中，從事商品生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、加工以及進(jìn)行金融投資活動(dòng)的各類投資者進(jìn)行期貨套期保值組成了期貨交易的主體，他們利用期貨市場(chǎng)的回避風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制完成對(duì)商品現(xiàn)貨的套期保值，回避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也放棄商品現(xiàn)價(jià)有利波動(dòng)可能實(shí)現(xiàn)的盈利為目的。投機(jī)商則是期貨市場(chǎng)的潤(rùn)滑劑和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，他們主動(dòng)承擔(dān)商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，頻繁參與期貨市場(chǎng)的買賣交易，依靠低買高賣賺取高額差價(jià)利潤(rùn)。套期保值和投機(jī)是期貨市場(chǎng)中不可缺少的兩個(gè)部分，沒(méi)有投機(jī)商的參與就無(wú)法達(dá)到套期保值的目的。當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)交易中，套期保值者與投機(jī)商并不是截然可分的兩個(gè)群體。二、期貨交易基本制度簡(jiǎn)介1、會(huì)員管理制度。一般來(lái)說(shuō)，期貨交易所實(shí)行會(huì)員制。只有具備一定條件成為交易所的會(huì)員才能進(jìn)入交易廳直接進(jìn)行交易，非會(huì)員必須通過(guò)作為期貨交易所會(huì)員的期貨經(jīng)紀(jì)公司代理交易才能進(jìn)行期貨交易。實(shí)行嚴(yán)格的會(huì)員管理制度，直接關(guān)系著市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)質(zhì)量。作為交易所的會(huì)員，享有交易所規(guī)定的權(quán)利和義務(wù)，并且接受交易所的監(jiān)督和管理。2、保證金制度。在期貨交易中交易者必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的510繳納少量資金，作為其履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價(jià)格變動(dòng)情況確定是否追加資金，這就是期貨交易的保證金制度。保證金的收取分級(jí)進(jìn)行。會(huì)員及客戶保證金的收取比例不得低于中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，交易所可以調(diào)整交易保證金的比例。在進(jìn)入交割月的第一個(gè)交易日起收取的保證金比例逐步提高。保證金屬客戶所有，期貨經(jīng)紀(jì)公司除按照規(guī)定為客戶向期交易所交存保證金、進(jìn)行交易結(jié)算外，嚴(yán)禁挪作他用。當(dāng)每日結(jié)算后客戶保證金低于期貨交易所規(guī)定的水平時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)當(dāng)按約定方式通知客戶追加保證金，客戶不能按時(shí)追加的，則應(yīng)當(dāng)通過(guò)交易所將該客戶部分或全部持倉(cāng)強(qiáng)行平倉(cāng)，直至保證金余額能夠維持其剩余頭寸。3、每日結(jié)算制度。期貨交易的結(jié)算實(shí)行分級(jí)結(jié)算。每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算保證金；期貨經(jīng)紀(jì)公司根據(jù)期貨交易所結(jié)算結(jié)果對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算，并及時(shí)將結(jié)算結(jié)果通知客戶。4、漲跌停板制度。期貨交易實(shí)行T0的交易方式。同時(shí)每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度有一定的限制，超出規(guī)定幅度的報(bào)價(jià)將被視為無(wú)效，不能成交。漲跌停板的波動(dòng)幅度一般是以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定的。停板時(shí)的成交撮合實(shí)行平倉(cāng)優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則。連續(xù)出現(xiàn)停板時(shí)，交易所可以臨時(shí)采取如提高交易保證金比例、調(diào)整漲跌停板幅度等控制風(fēng)險(xiǎn)的措施。5、持倉(cāng)限額制度和大戶報(bào)告制度。期貨交易所為防范操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為和防止期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中實(shí)行持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度。交易所根據(jù)不同的期貨合約、不同的交易階段制定持倉(cāng)限額制度，通常在一般月份一個(gè)會(huì)員對(duì)某種合約的單邊持倉(cāng)量不得超過(guò)交易所該合約持倉(cāng)總量的15。超出限額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉(cāng)或提高保證金比例。大戶報(bào)告制度是指當(dāng)會(huì)員或客戶某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量的80以上，會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等。交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況改變要求報(bào)告的持倉(cāng)水平。套期保值交易頭寸實(shí)行審批制，其持倉(cāng)不受限制，但進(jìn)行套期保值的會(huì)員或客戶也應(yīng)執(zhí)行大戶報(bào)告制度。6、實(shí)物交割制度。即是指交易所制定的、期貨合約到期時(shí)、交易雙方將期貨合約所載商品的所有權(quán)按規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)移、了結(jié)未平倉(cāng)合約的制度。期貨合約交割時(shí)，是以標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的交付實(shí)現(xiàn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移的。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是由交易所統(tǒng)一制定，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的生成通常需要經(jīng)過(guò)入庫(kù)預(yù)報(bào)、商品入庫(kù)、驗(yàn)收、指定交割倉(cāng)庫(kù)簽發(fā)和注冊(cè)等環(huán)節(jié)。實(shí)物交割發(fā)生在交易所指定的交割倉(cāng)庫(kù)。根據(jù)距離遠(yuǎn)近，交易所可以對(duì)不同地點(diǎn)的交割制定升、貼水，以平衡運(yùn)費(fèi)和商品的地區(qū)價(jià)差等影響價(jià)格的因素。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單可以按交易所規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的轉(zhuǎn)讓必須通過(guò)會(huì)員在交易所辦理過(guò)望手續(xù)，同時(shí)結(jié)清有關(guān)費(fèi)用。在規(guī)定交割期內(nèi)，賣方未交付有效標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單或買方未支付貨款或支付不足的，視為違約。交易所對(duì)違約按有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理。7、期貨交易所還實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、信息披露制度等其他制度。第五章 期貨交易的基本方式 期貨市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能一方面是提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制，即回避風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是由未來(lái)的市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)現(xiàn)商品的合理價(jià)格，也就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)。因此，這就決定了期貨交易的基本形式的有套期保值和投機(jī)兩種。一、套期保值 套期保值又稱對(duì)沖交易，它是指以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。其基本做法就是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)量相當(dāng)，但交易地位相反的商品期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出或買進(jìn)相同的期貨合約，對(duì)沖平倉(cāng)，結(jié)清期貨交易帶來(lái)的盈利或虧損，并以此來(lái)補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或利益，使交易者的經(jīng)濟(jì)收益穩(wěn)定在一定的水平。 在生產(chǎn)、加工、貯存到銷售的全過(guò)程中，商品的價(jià)格總是不斷地發(fā)生波動(dòng)，且變動(dòng)趨勢(shì)難以預(yù)測(cè)，因此，在商品生產(chǎn)和流通過(guò)程的每一環(huán)節(jié)上都可能出現(xiàn)因價(jià)格波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，不論對(duì)處于哪個(gè)環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與者來(lái)說(shuō)，套期保值都是一種能夠有效地保護(hù)其自身經(jīng)濟(jì)利益的方法。 套期保值之所以能夠產(chǎn)生回避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，其基本原理在于： 、期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)存在一致性。雖然期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)是兩個(gè)各自分開(kāi)的不同市場(chǎng)，但對(duì)于特定的商品來(lái)說(shuō)，由于影響期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的經(jīng)濟(jì)因素或非經(jīng)濟(jì)因素總是相同的，因此無(wú)論是期貨價(jià)格還是現(xiàn)貨價(jià)格，盡管它們的變動(dòng)幅度不會(huì)完全一致，但是它們的變動(dòng)趨勢(shì)總是基本一致的。 、期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的市場(chǎng)最終價(jià)格存在趨同性。在期貨合約臨近交割期時(shí)，期貨的價(jià)格總是與現(xiàn)貨價(jià)格大致相等或合二為一，此時(shí)，影響期貨價(jià)格的持有成本已逐漸減少乃至完全消失，因而其基差已經(jīng)接近于零。這樣，兩者價(jià)格的決定因素實(shí)際上已經(jīng)幾乎相同。根據(jù)以上原理，套期保值者可以通過(guò)在期貨市場(chǎng)上做與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的交易來(lái)達(dá)到保值的功能，使價(jià)格穩(wěn)定在一個(gè)正常利潤(rùn)的目標(biāo)水平上。 期貨套期保值的方式很多，若按照在期貨市場(chǎng)上所持有的交易頭寸，套期保值通常分為買方(多頭)套期保值和賣方(空頭)套期保值。 、買期保值，即是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交易時(shí)上漲的風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場(chǎng)上預(yù)先買進(jìn)與現(xiàn)貨同樣數(shù)量的期貨合約所進(jìn)行的交易方式。這通常是經(jīng)銷商、加工商和進(jìn)出口商為防止將來(lái)買進(jìn)商品時(shí)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)而采取的方式。 例如某油脂廠3月份計(jì)劃兩個(gè)月後購(gòu)進(jìn) 100 噸大豆，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為每噸 0.22萬(wàn)元，5月份期貨價(jià)為每噸 0.23萬(wàn)元。該廠擔(dān)心價(jià)格上漲，于是買入 100 噸大豆期貨。到了5月份，現(xiàn)貨價(jià)果然上漲至每噸0.24萬(wàn)元，而期貨價(jià)為每噸 0.25萬(wàn)元。該廠于是買入現(xiàn)貨，每噸虧損 0.02萬(wàn)元；同時(shí)賣出期貨，每噸盈利 0.02萬(wàn) 元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。如果到月份，大豆現(xiàn)價(jià)下跌為每噸0.20萬(wàn)元，期價(jià)也隨之下跌為0.21萬(wàn)元，則該企業(yè)現(xiàn)貨成本仍然鎖定在每噸0.22萬(wàn)元，并沒(méi)能從現(xiàn)貨價(jià)格下跌中受益，可見(jiàn)，買期保值在回避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了從價(jià)格下跌中獲利的機(jī)會(huì)。 、賣期保值，即是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交易時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而預(yù)先在期貨市場(chǎng)上賣出與現(xiàn)貨同樣數(shù)量的期貨合約所進(jìn)行的交易方式。這通常是農(nóng)產(chǎn)品種植者為防止收割時(shí)，農(nóng)作物價(jià)格下跌；礦業(yè)經(jīng)營(yíng)者為防止礦產(chǎn)開(kāi)采后價(jià)格下跌；經(jīng)銷商或加工商為防止貨物購(gòu)進(jìn)而未賣出時(shí)價(jià)格下跌所采取的保值方式。 5月份供銷公司與電纜廠簽訂 8月份銷售 100噸電解銅的合同，價(jià)格按市價(jià)計(jì)算，8月份期貨價(jià)為每噸 1.65萬(wàn)元。供銷公司擔(dān)心價(jià)格下跌，于是賣出 100噸電解銅期貨。8月份時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)跌至每噸1.5 萬(wàn)元。該公司賣出現(xiàn)貨，每噸虧損0.13萬(wàn)元；又按每噸 1.52 萬(wàn)元價(jià)格買進(jìn) 100 噸的期貨，每噸盈利0.13萬(wàn)元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地防止了電解銅價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如果在8月份，電解銅的價(jià)格每噸升至1.68萬(wàn)元，期價(jià)也上升到1.70萬(wàn)元， 則該公司現(xiàn)貨售價(jià)仍鎖定在1.63萬(wàn)元，并沒(méi)能在現(xiàn)貨價(jià)格上升中獲利，可見(jiàn)，賣期保值在回避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了人價(jià)格上漲中受益的機(jī)會(huì)。 從上述事例中我們可以知道，無(wú)論是買期保值還是賣期保值，它們的目的都是為了回避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，為此所付出的代價(jià)就是喪失了有利的價(jià)格變動(dòng)可能帶來(lái)的利益。但是，正是由于通過(guò)套期保值可以回避不利價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而保證了經(jīng)營(yíng)者正常的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，使其能夠集中精力于自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。所以，進(jìn)行期貨套期保值交易本身的宗旨，就是為了回避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)獲得穩(wěn)定的收益率水平，而并非是為了盈利。 當(dāng)然，期貨市場(chǎng)畢竟是不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)的獨(dú)立市場(chǎng)，它還會(huì)受一些其它因素的影響，因而，期貨價(jià)格的波動(dòng)時(shí)間與波動(dòng)幅度不一定與現(xiàn)貨價(jià)格完全一致，這些就意味著套期保值者在沖銷盈虧時(shí)，有可能獲得額外的利潤(rùn)或虧損，從而使他的交易行為仍具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。其主要原因是期貨市場(chǎng)中存在著“基差”這個(gè)因素。要深刻理解并正確運(yùn)用套期保值，充分避免市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，就必須掌握基差及其基本原理。 基差是指某一特定時(shí)間及地點(diǎn)，某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約之間的差額，即：基差現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格?；畹臎Q定因素是主要是市場(chǎng)上商品的供求關(guān)系。對(duì)于期貨套期保值者來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)因?yàn)榭傮w上的趨勢(shì)是一致的，因而，實(shí)際交易中可以無(wú)須關(guān)心期貨價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)，但兩種價(jià)格變動(dòng)的時(shí)間和幅度是不完全一致的，也就是說(shuō)，在某一時(shí)間及地點(diǎn)的基差是不確定的。實(shí)際上，投資者在進(jìn)行套期保值交易決策時(shí)，必須考慮倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、資金利息及運(yùn)輸費(fèi)用的支付情況，換言之，必須進(jìn)行基差分析。所以，對(duì)于套期保值者甚至于對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō)，基差都是必須密切關(guān)注的最重要的因素。正因?yàn)槿绱?，套期保值并不是一勞永逸的事，基差的不利變化，也?huì)給套保者帶來(lái)一定的損失；相反，有利的基差變化，又會(huì)給套保者帶來(lái)一定的盈利，只是這種損失與盈利相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)要輕微得多了。二、期貨投機(jī) 套期保值者在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際存在的，套期保值者轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)必須要有人來(lái)承擔(dān)，所以，在一個(gè)完整的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行交易，除了套期保值者外還必須要有投機(jī)者。 投機(jī)的本意是預(yù)測(cè)或推斷。期貨投機(jī)是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。投機(jī)是促使市場(chǎng)流動(dòng)的重要組成部分，在期貨市場(chǎng)上發(fā)揮著數(shù)種至關(guān)重要的作用：1、承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)并提供風(fēng)險(xiǎn)資金，從而使期貨市場(chǎng)回避風(fēng)險(xiǎn)的功能得以順利發(fā)揮；2、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。期貨市場(chǎng)匯集幾乎所有供給者和需求者。其中，套期保值者持倉(cāng)時(shí)間較長(zhǎng)，方向很少改變，投機(jī)者則利用價(jià)格波動(dòng)獲取利潤(rùn)，頻繁交易。由于買賣雙方彼此競(jìng)價(jià)所產(chǎn)生的互動(dòng)作用使得價(jià)格趨于合理的價(jià)位，從而反映了相對(duì)準(zhǔn)確，比較真實(shí)的價(jià)格趨勢(shì)；3、提高市場(chǎng)流動(dòng)性。既使得套期保值者很容易成交，又能減少交易者進(jìn)出交易市場(chǎng)所可能引起的價(jià)格波動(dòng)。同時(shí)，各期貨市場(chǎng)商品間的價(jià)格和不同種商品間價(jià)格具有高度相關(guān)性，投機(jī)者的參與，促進(jìn)了相關(guān)市場(chǎng)及相關(guān)商品的供求結(jié)構(gòu)與價(jià)格調(diào)整；4、平抑市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。投機(jī)者雖然追求賤買貴賣，但投機(jī)者在價(jià)格處于較低水平時(shí)買進(jìn)期貨，使需求增加，導(dǎo)致價(jià)格上漲，在較高價(jià)格水平時(shí)賣出期貨，使需求減少，以起到平抑價(jià)格的作用，從而形成合理的價(jià)格水平。 投機(jī)，其實(shí)就是買空賣空。在期貨市場(chǎng)中，價(jià)格的變化具有一定程度的確定性，這樣便存在承受風(fēng)險(xiǎn)虧損和取得風(fēng)險(xiǎn)收入的機(jī)會(huì)；同時(shí)，期貨市場(chǎng)中存在著以少量的本錢能做數(shù)倍于本錢的生意，而獲得高額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。因此，期貨市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制為期貨投機(jī)提供了基本的市場(chǎng)條件。 期貨投機(jī)本質(zhì)上是一種投資，他們可以買空或賣空一種期貨合約而無(wú)須持有相關(guān)現(xiàn)貨商品或事實(shí)購(gòu)買現(xiàn)貨，只要在合約到期前做一個(gè)相反的交易，對(duì)沖在手的合約頭寸，以獲取合約有利波動(dòng)的價(jià)差，從而免去了實(shí)際交割商品的責(zé)任。只是這種投資要承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以又稱為期貨風(fēng)險(xiǎn)投資。由于期貨交易實(shí)行保證金的交易制度，其價(jià)格波動(dòng)有可能超出保證金的范圍，因此，伴隨期貨交易存在高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也存在著高額收益的可能，因而只要能很好地控制好風(fēng)險(xiǎn)，期貨投機(jī)也是一個(gè)極佳的投資途徑。 期貨投機(jī)的交易方式通常有： 、買空投機(jī)。即是在價(jià)格看漲時(shí)買進(jìn)期貨合約，等到價(jià)格上漲后拋出合約平倉(cāng)，從而獲得價(jià)格上漲的波動(dòng)差價(jià)。對(duì)于買空投機(jī)來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格上漲就會(huì)帶來(lái)盈利，反之價(jià)格下跌就會(huì)虧損，并且盈利與虧損的大小與價(jià)格變化的幅度等比。 、賣空投機(jī)。即是在預(yù)測(cè)價(jià)格即將下跌時(shí)賣出期貨合約，等到價(jià)格下跌以后再補(bǔ)進(jìn)合約平倉(cāng)，從而獲得價(jià)格下跌的波動(dòng)差價(jià)。對(duì)于賣空投機(jī)來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格下跌會(huì)帶來(lái)盈利，反之，價(jià)格上漲就會(huì)虧損，并且盈利與虧損的大小與價(jià)格變化的幅度成等比。 、套期圖利。即是指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約，利用不同月份、不同商品、不同市場(chǎng)間期貨的價(jià)格差距獲取利潤(rùn)。套期圖利是期貨投機(jī)的特殊方式，它豐富和發(fā)展了期貨投機(jī)的內(nèi)容，并使期貨投機(jī)不僅僅局限于期貨合約絕對(duì)價(jià)格水平的變化，而更多地轉(zhuǎn)向關(guān)注期貨合約間相對(duì)的價(jià)格水平。 一般來(lái)講，在同一商品的不同交割月份之間、在不同交易所交易的同種商品之間、在商品種類不同但相互有著關(guān)聯(lián)的期貨合約之間，都存在著一定的正常價(jià)格關(guān)系，當(dāng)預(yù)測(cè)到合約之間的正常價(jià)格關(guān)系將出現(xiàn)變化時(shí)，投機(jī)者就買進(jìn)相對(duì)便宜的合約，同時(shí)賣出相對(duì)高價(jià)的合約，一旦實(shí)際情況與預(yù)測(cè)的一樣，投機(jī)者便可從兩個(gè)合約價(jià)格關(guān)系的變動(dòng)中獲利。套期圖利又分為：跨月套利、跨市場(chǎng)套利、跨商品套利及現(xiàn)貨期貨套利四種。 期貨投機(jī)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，以上期貨投機(jī)方法皆是建立在對(duì)期貨合約價(jià)格趨勢(shì)的正確預(yù)測(cè)之上的。對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，直接影響投機(jī)者的交易行為，何時(shí)賣空，還是買空；何時(shí)入市、何時(shí)退市；對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)正確與否，直接決定了交易的盈虧，因此，期貨價(jià)格趨勢(shì)的預(yù)測(cè)是期貨投機(jī)獲勝的關(guān)鍵。 期貨投機(jī)的一般應(yīng)遵循的原則通常有： 、理性投機(jī)原則。期貨投機(jī)一定要以科學(xué)地分析預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)為基礎(chǔ)，不可猜測(cè)投機(jī)。首先，必須充分了解期貨市場(chǎng)及期貨合約，以確定目標(biāo)市場(chǎng)和目標(biāo)商品，避免盲目進(jìn)入市場(chǎng)；其次，要科學(xué)合理地分析價(jià)格趨勢(shì)，正確選擇出入市時(shí)機(jī)，當(dāng)某個(gè)有利時(shí)機(jī)未能抓住時(shí)，則不可盲目尾隨，避免造成在頂點(diǎn)跟進(jìn)；最后，在期貨投機(jī)中遵循理性投機(jī)原則，還要求既會(huì)做空，也要做多，只要預(yù)測(cè)正確，兩種投機(jī)交易都可以增加獲利機(jī)會(huì)。 、自我控制原則。投機(jī)者入市時(shí)應(yīng)準(zhǔn)備承擔(dān)許多小額虧損，準(zhǔn)備應(yīng)付各種突發(fā)因素，并采取相應(yīng)的對(duì)策，做到絕對(duì)自我控制，保持冷靜頭腦。許多人在投機(jī)交易中失敗的原因，就是不能自我控制，在市場(chǎng)中隨波逐流，失去主見(jiàn)，隨意改變自己的交易部位，因而往往被市場(chǎng)牽引力所左右，形成盈利后熱衷于追加風(fēng)險(xiǎn)投資，或在少額虧損的情況下掉以輕心，最終造成慘敗。、穩(wěn)定保險(xiǎn)原則。這個(gè)原則首先要求投機(jī)者正確看待期貨投機(jī)的盈虧；此外，價(jià)格的頻繁波動(dòng)，一時(shí)出現(xiàn)獲利和虧損是十分正常的，一時(shí)的正確和錯(cuò)誤并不等于最終的結(jié)果，為此失去穩(wěn)定的投機(jī)心理，沒(méi)有必要。同時(shí)，進(jìn)行期貨投機(jī)必須合理分配投機(jī)資金比例，一旦確認(rèn)預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，應(yīng)立即采取相應(yīng)措施，將損失控制在最小范圍之內(nèi)，不可猶豫，從而保證自己立于不敗之地，以尋機(jī)再行投資。第六章 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)一、期權(quán)的定義期權(quán)（Option）是一種選擇權(quán)，是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)交易是一種權(quán)利的買賣，是期權(quán)的買方支付了權(quán)利金后，便取得了在未來(lái)某特定時(shí)間買入或賣出某種特定商品的權(quán)利的交易方式。所謂期權(quán)合約，是指期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付了一定數(shù)額的權(quán)利金后，即獲得該的在規(guī)定的期限內(nèi)按事先約定的敲定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量相關(guān)商品期貨合約權(quán)利的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，期權(quán)合約的構(gòu)成要素主要有以下幾個(gè)：買方、賣方、權(quán)利金、敲定價(jià)格、通知和到期日等。期權(quán)的基本交易策略有四個(gè)：買入看漲期權(quán)(Long a Call)，買入看跌期權(quán)(Long a Put)，賣出看漲期權(quán)(Write a Call)，賣出看跌期權(quán)(Write a Put)。二、期權(quán)的類型按期權(quán)的權(quán)利劃分，有看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙向期權(quán)；按交割時(shí)間劃分，有美式期權(quán)和歐式期權(quán)。1、看漲期權(quán)：（call options）是指看漲期權(quán)的買方有權(quán)利按事先約定的價(jià)格和規(guī)定的時(shí)間向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。但期權(quán)買方若不想買，只需讓該合約到期作廢即可。如有人買，也可以將看漲期權(quán)轉(zhuǎn)賣出去。對(duì)于期權(quán)賣方來(lái)說(shuō)，有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期限內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約預(yù)先規(guī)定的價(jià)格賣出相關(guān)的期貨合約。2、看跌期權(quán)：（put options）是指看跌期權(quán)的買方有權(quán)利按事先約定的價(jià)格和規(guī)定的時(shí)間向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。但期權(quán)買方若不想賣，可讓期權(quán)到期作廢，亦可將看跌期權(quán)轉(zhuǎn)售給想要該期權(quán)的人。從期權(quán)賣方來(lái)說(shuō)，則有按期權(quán)合約的有關(guān)規(guī)定隨時(shí)接受這些相關(guān)期貨合約的義務(wù)。3、雙向期權(quán)：所謂雙向期權(quán)，是指期權(quán)的買方既享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的敲定價(jià)格買進(jìn)某一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利，又享有在商定的有效期限內(nèi)按同一敲定價(jià)格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利。4、美式期權(quán)：美式期權(quán)是指在規(guī)定的有效期限內(nèi)的任何時(shí)候可以行使權(quán)利。期權(quán)的買方既可以在期權(quán)合約到期日這一天行使權(quán)利，也可以在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)交易日行使權(quán)利。5、歐式期權(quán)；歐式期權(quán)是指在規(guī)定的合約到期日方可行使權(quán)利。期權(quán)買方在期權(quán)合約到期日之前不能行使權(quán)利，過(guò)了期限，期權(quán)合約也就自動(dòng)作廢。三、期權(quán)合約的構(gòu)成要素1、敲定價(jià)格（Strike Price）：又稱實(shí)施價(jià)格，是指期權(quán)到期時(shí)的履約價(jià)格，一旦敲定，不容更改。對(duì)于同一種期權(quán)合約商品，在期權(quán)市場(chǎng)上往往有少則幾種，多則十幾種敲定價(jià)格，敲定價(jià)格不同的期權(quán)合約，按照與當(dāng)時(shí)市價(jià)差別而有不同的標(biāo)價(jià)（即權(quán)利金），而且這一標(biāo)價(jià)又考慮是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，合約剩余有效期的長(zhǎng)短等因素。2、合約商品和數(shù)量：一般選擇那些交易量大，便于儲(chǔ)運(yùn)，品質(zhì)易于劃分的商品，并且這些商品的價(jià)格一定要波動(dòng)頻繁，走勢(shì)難以把握。由于期權(quán)可以以期貨合約作為合約商品，故它創(chuàng)造的合約品種比期貨要多。3、合約有效期限：一般不超過(guò)9個(gè)月，以3個(gè)月和6個(gè)月最為常見(jiàn)。其表示方法是按月份標(biāo)示，形成三個(gè)循環(huán)：1月循環(huán)(1-4-7-10月），2月循環(huán)（2-5-8-11月），3月循環(huán)（3-6-9-12月）。對(duì)于股票期權(quán)，股票指數(shù)期權(quán)來(lái)說(shuō)，由于股票價(jià)格變化十分頻繁，合約有效期也比較短，一般為1個(gè)月，2個(gè)月，3個(gè)月。4、期權(quán)交易地點(diǎn)：一般在專門的期權(quán)交易所內(nèi)進(jìn)行。至于場(chǎng)外非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約，則一般由銀行或一些投資公司安排，交易地點(diǎn)可由交易雙方商定。5、權(quán)利金：是期權(quán)買方為購(gòu)買選擇權(quán)利所付出的那筆金額，它是標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約中唯一的變量，也稱為期權(quán)價(jià)格（期權(quán)費(fèi)，保險(xiǎn)費(fèi)）。6、合約格式：一般規(guī)定合約的交易單位，最小變動(dòng)價(jià)位，每日最高波動(dòng)幅度，合約月份，最后交易日，履約日的選定，交割方式等。四、期權(quán)價(jià)格期權(quán)權(quán)利金是購(gòu)買或出售期權(quán)的價(jià)格，是期權(quán)合約中唯一的變量。對(duì)于期權(quán)買方來(lái)說(shuō)，權(quán)利金是為了期權(quán)而必須支付給賣方的一筆費(fèi)用，因此權(quán)利金是由買方負(fù)擔(dān)的，這也是買方面臨最大損失時(shí)所付出的代價(jià)，所以又稱保險(xiǎn)金。對(duì)于期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō)，他所得到的是售出期權(quán)而收取權(quán)利金，同時(shí)承擔(dān)必須履行期權(quán)合約的義務(wù)。期權(quán)的權(quán)利金主要由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成。1、內(nèi)涵價(jià)值(Intrinsic Value)又稱履約價(jià)值(Exercise Value),指期權(quán)本身所具有的價(jià)值，也是履行