（工商管理專業(yè)論文）我國輪胎企業(yè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

我國輪胎企業(yè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)研究 摘要j 1 習(xí)芰 隨著我國經(jīng)濟(jì)的和平崛起 經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的交通運(yùn)輸業(yè) 汽車產(chǎn)業(yè) 工程挖掘 和港口起重車量 以及家用轎車工具車的快速發(fā)展 使我國的輪胎行業(yè)實(shí)現(xiàn)了前 所未有的飛速發(fā)展 但是由于輪胎建設(shè)項(xiàng)目屬于資金密集型項(xiàng)目 需要投入大量 原始資本并且投資周期很長 其間伴隨著大量不確定因素 因此輪胎項(xiàng)目投資參 與方需承擔(dān)很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 本文主要內(nèi)容分為五部分 第一章導(dǎo)論 說明了論文的選題原因 研究的問 題和研究目的 選題意義和相關(guān)的文獻(xiàn)綜述 第二章論述了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的相天 理論 在本部分首先對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的概念進(jìn)行了介紹 并分析了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn) 的特點(diǎn) 然后結(jié)合輪胎項(xiàng)目的特點(diǎn)簡(jiǎn)要概括了輪胎項(xiàng)目融資及其風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn) 按 不同的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)融資過程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行劃分 比較全面的分析了融資過程中的 風(fēng)險(xiǎn) 第三章是研究方法和設(shè)計(jì) 在本部分首先介紹一個(gè)典型的輪胎項(xiàng)目案例 對(duì)項(xiàng)目的背景 建設(shè)規(guī)模 投資估算 預(yù)計(jì)現(xiàn)金流等情況進(jìn)行了介紹 在此基礎(chǔ) 上對(duì)具體的研究方法進(jìn)行了闡述 包括應(yīng)用的變量定義 模型說明和研究思路 為后文的詳細(xì)分析打下基礎(chǔ) 第四章是資料整理與分析 該章對(duì)第三章中的案例 進(jìn)行了詳細(xì)的研究 首先是對(duì)項(xiàng)目的融資方案進(jìn)行了整理 總結(jié)與評(píng)價(jià) 并計(jì)算 該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo) 然后運(yùn)用第三章中介紹的方法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 并 做相關(guān)的敏感性分析 在此基礎(chǔ)上運(yùn)用基于a h p 的模糊評(píng)價(jià)模型對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn) 行了綜合評(píng)價(jià) 得出項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果 然后針對(duì)項(xiàng)目中的融資風(fēng)險(xiǎn)提出 相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防范建議 最后根據(jù)文中分析對(duì)融資方式提出建議 第五章是結(jié)論與 建議 本部分對(duì)全文的理論研究和實(shí)證研究進(jìn)行了總結(jié) 簡(jiǎn)要概括了本文所得結(jié) 論 指出本文的創(chuàng)新點(diǎn)與不足之處 最后根據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)研究對(duì)輪胎項(xiàng)目融資提出 建議 關(guān)鍵詞 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì) s t u d yo nfin a n c in gris ko ftir ep r o je c tinc hin a a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to fo u re c o n o m y t h ed e v e l o p m e n to ft h et r a n s p o r t a t i o n i n d u s t 吼a u t o m o b i l ei n d u g 時(shí) w a g o nc r a i l ei n d u s t r ya n df a m i l ys e d a ni n d u s 仃ym a k e t h et i r ei n d u s t 巧i no u rc o u n t r yd e v e l o pi nh i g hs p e e d i nr e c e n ty e a r s s o m ef 踟o u s f o r e i g nt i r ec o 印o r a t i o nk ee n t e r e dc h i l l a s o m ed o m e s t i ct i r ec o 印o r a t i o nr a i s en e w p r o j e c t st oe n l a r g et h e i ro u t p u t b u tb e c a u s et i r ep r o j e c t sh a v es o m ec h a r a c t e r i s t i c s s u c ha sh u g ei n v e s t n e m 1 0 n gp a y o f rp e r i o da n dd u r i n gt h i sp e r i o d l o t so fu n c e i r t a i n t y e x i s t s i n v e s t o r so ft i r ep r o j e c t sh a v et ob e a rl o t so fr i s k s i nt h i sp a p e r f i r s t l yi ti n t r o d u c e st h er e l a t e dc o n c e p t so fm ef i n a n c i n gr i s ko f p r o j e c t sa n dt i r ep r o j e c t s i n c l u d i n gt h ec o n c 印t c h a r a c t e r i s t i co fm ef i n a n c i n gr i s k a n dt h eu n i q u ef e a t u r eo ft h ef i n a n c i n gr i s ko ft i r ep r o j e c t s t h e ni ti d e n t i f i e st h er i s k i nm ep r o c e s so ff i n a j l c i n gf r o ms o m ed i 虢r e n tw a y ss u c ha st h ep e r f o m l a n c eo ft h e r i s k t h es t a g eo ft h et i r ep r o j e c t f i n a n c i n gt e c h n i q u e sa n dt y p e so fp r o p e r t ya n d s oo n i ts t u d i e so nr i s kf a c t o r si nd 塒n gt h ef i n a n c i n gp r o c e s sg e n e r a l ly a r e rt h a t t h i s p 印e re v a l u a t e st h er i s k o ff i n a i l c i n g na d o p t sb o t hq u a l i t a t i v ea n dq u a l l t i t a t i v e a n a l y s i s f o re x 鋤p l e i ti n t r o d u c e st h em o d e lo fc a p m s e n s i t i v e l ya n a l y s i s a h p a n a l 舛ch i e r a r c h yp m c e s s a n d 如z z ye v a l u a t i o n 0 nt h eg r o u n d s o ft h e s kf a c t o r s i tr a i s e ss o m er e l e m tm e a s u r e st od e f e n dt h er i s k i nc h a p t e r3 i ti n t r o d u c e sat i r e p r o j e c t i n c l u d i n gt h eb a c k g r o u n d i n v e s t m e n t c a s hf l o wo ft h i sp r o j e c t t h e n u s i n g t h em e t h o d sr e f e 玎e di nt h ep 印e ri td o e se m p i r i c a ls t u d ya c c o r d i n gt oa na c t u a l p r o j e c t a t l a s t i tm a k e s a ns 哪a r yo ft h i sp a p e r t h e r ea r eb o t ht h e o 巧r e s e a r c ha i l de m p i r i c a la j l a l y s i si nt h i sp a p e r i ta d o p t sb o t h q u a l i t a t i v ea n a l y s i s a n d q u a n t i t a t i v e趾a l y s i s t o a n a l y z e t h e f i n a n c i n gr i s k c o m p r e h e n s i v e l ya n ds y s t e m a t i c a l l ya n de v a l u a t ei ts c i e n t i f i c a l l y i to f r e r ss o m e r e f e r e n c et os i m i l a rp r o je c t s i ne v a l u a t i n gf i n a n c i n gr i s ko ft h ep r o je c t i ta d o p t st h e c a p m m o d e l s e n s i t i v 塒a n a l y s i sa h pa n d 勉z ye v a l u a t i o n i nr i s kp r e v e n t i o n i t i n t r o d u c e st h eg e n e r a lm e a s u r e st od e f e n df i n a j l c i a lr i s k i na v o r d i tg i v e sa i l c o m p r e h e n s i v ea i l a l y s i so ft i r ep r o i j e c t s k e yw o rd s f i n a n c i n gr i s ko fp r o j e c t s r i s ki d e n t i f i c a t i o n r i s ke v a l u a t i o n r i s k p r 吼7 e n t i o n i i 獨(dú)創(chuàng)聲明 本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成 果 據(jù)我所知 除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外 論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā) 表或撰寫過的研究成果 也不包含未獲得或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書使用過的材料 與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并表示謝 意 學(xué)位論文作糍名靜眺山眸1 2 腫n 學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書 本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留 使用學(xué)位論文的規(guī)定 有權(quán)保留并向國 家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤 允許論文被查閱和借閱 本人授權(quán)學(xué)校 可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索 可以采用影印 縮印或 掃描等復(fù)制手段保存 匯編學(xué)位論文 同時(shí)授權(quán)中國科學(xué)技術(shù)信息研究所將本學(xué)位論 文收錄到 中國學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 并通過網(wǎng)絡(luò)向社會(huì)公眾提供信息服務(wù) 保密 的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)書 學(xué)位做 彳缸 首 簽字同期 擴(kuò)年l z 月陋同 導(dǎo)師簽字 留洛勃 簽字同期 力噼i z 月i i 同 我國輪胎企業(yè)項(xiàng)日融資風(fēng)險(xiǎn)研究 1 導(dǎo)論 1 1 選題原因 隨著我國經(jīng)濟(jì)的和平崛起 經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的交通運(yùn)輸業(yè) 汽車產(chǎn)業(yè) 工程挖掘 和港口起重車量 以及家用轎車工具車的快速發(fā)展 使我國的輪胎行業(yè)實(shí)現(xiàn)了前 所未有的飛速發(fā)展 2 0 0 6 年 我國輪胎行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為1 3 4 3 億元 同比增長 2 4 2 4 行業(yè)利潤為3 9 億元 2 0 0 6 年比2 0 0 5 年下降2 1 0 4 2 0 0 7 年上半年輪 胎行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為8 0 1 億元 同比增長2 5 9 6 2 0 0 7 下半年和2 0 0 8 年上半年 我國汽車工業(yè)仍然以強(qiáng)勁的實(shí)力繼續(xù)增長 但是 我們也應(yīng)該看到 近年來由于眾多原因 輪胎生產(chǎn)所需原材料價(jià)格持 續(xù)走高 始終處于高位運(yùn)行狀態(tài) 這種帶有壟斷性的漲價(jià) 給我國輪胎行業(yè)的經(jīng) 濟(jì)效益蒙上了厚厚的陰影 同時(shí) 國家宏觀調(diào)控和治理公路車輛超載等措施的實(shí) 施 加之國際油價(jià)上漲及其走勢(shì)的不確定性 引發(fā)市場(chǎng)供求對(duì)輪胎企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生 嚴(yán)罩的負(fù)面影響 另一方面 世界各大輪胎公司和知名品牌紛紛登陸中國 使中 因輪胎市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)同趨白熱化 對(duì)中國輪胎企業(yè)提出了更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn) 由于輪胎建設(shè)項(xiàng)目屬于資金密集型項(xiàng)目 需要投入大量原始資本并且投資周 期很長 其間伴隨著大量不確定因素 因此輪胎項(xiàng)目投資參與方需承擔(dān)很大的經(jīng) 營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 眾所周知 投資的條件是融資 融資的目的是投資 在企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)循環(huán) 中 融資活動(dòng)是企業(yè)最基本的財(cái)務(wù)活動(dòng) 只有籌集到生產(chǎn)經(jīng)營所需的足夠的資金 做好企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)管理工作 企業(yè)的投資 營運(yùn) 資金回收 收益分配等后續(xù) 財(cái)務(wù)活動(dòng)才能順利丌展 才能保證資會(huì)運(yùn)動(dòng)的良性循環(huán) 否則 融資不足 風(fēng)險(xiǎn) 控制不當(dāng) 不但會(huì)影響財(cái)務(wù)活動(dòng)的正常運(yùn)行 而且有可能使企業(yè)錯(cuò)失難得的發(fā)展 機(jī)遇 給企 i k 造成難以彌補(bǔ)的損失 融資結(jié)果形成的資本結(jié)構(gòu) 則是公司治理結(jié) 構(gòu)的核心 科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)是我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改變經(jīng)濟(jì)增長方式的基礎(chǔ) 可見 融資活動(dòng) 融資方式和資本結(jié)構(gòu) 對(duì)企業(yè)而言是非常重要的 而融資風(fēng)險(xiǎn)管理更 是不容忽視 目前 在輪胎行業(yè)的的項(xiàng)目融資中 投資者一般都較多的把目光放在投資的 收益上 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮較少 對(duì)資金的借和用比較積極 但對(duì)自己的償還重視不 夠 風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱 許多項(xiàng)目融資中 貸款所占的比例很大 盡管貸款能獲得優(yōu) 惠利率 有一定的償還期 但由于貸款額一般都非常大 無論利率如何變化 利 息費(fèi)用都相當(dāng)高 每年都發(fā)生大量的現(xiàn)金流出 這勢(shì)必會(huì)給輪胎企業(yè)或具體的項(xiàng) 我圍輪胎企業(yè)項(xiàng)日融資風(fēng)險(xiǎn)研究 目公司帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 從而造成相當(dāng)數(shù)量的輪胎項(xiàng)目經(jīng)營狀況不佳 負(fù)債 重 沒有足夠的現(xiàn)金流來償還貸款 另外 由于投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱 在對(duì)項(xiàng)目 投資 融資時(shí) 沒有對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估 沒有使項(xiàng)目面臨的j x l 險(xiǎn) 在各參與者之問進(jìn)行合理的分擔(dān) 使投資者在項(xiàng)目的建設(shè) 經(jīng)營巾遇到各種各樣 的風(fēng)險(xiǎn) 造成項(xiàng)目建設(shè)延期或者減弱項(xiàng)目建設(shè)后的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度 在組織項(xiàng)目融資的 過程中 項(xiàng)目借款人應(yīng)該學(xué)會(huì)如何去識(shí)別和分析項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)因素 確定自己 貸款人以及其他參與者所能承受風(fēng)險(xiǎn)的最大能力及可能性 本人供職于我國一家知名輪胎貿(mào)易型企業(yè) 在公司董事會(huì)罩擔(dān)任秘書工作 該公司現(xiàn)擁有7 個(gè)全資子公司和3 個(gè)控股子公司 包括一個(gè)在美國上市的公司 該上市公司是米其林在山東地區(qū)的總代理 同時(shí) 在國內(nèi)輪胎牛產(chǎn)廠家定牌加工 輪胎遠(yuǎn)銷海外十幾個(gè)國家 基于國外穩(wěn)定的銷售網(wǎng)絡(luò)和供不應(yīng)求的市場(chǎng)局面 以 及國內(nèi)輪胎市場(chǎng)迅猛發(fā)展的現(xiàn)狀 公司董事會(huì)經(jīng)過論證 決定投資6 7 2 8 8 萬元興 建 年產(chǎn)3 0 0 萬條高性能子午線輪胎項(xiàng)目 本人親身經(jīng)歷了貿(mào)易型氽業(yè)投資實(shí) 體生產(chǎn)廠的融資過程 也不禁為該項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生擔(dān)憂 為此 萌生了對(duì)我 國輪胎項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究興趣 期望通過畢業(yè)論文的寫作和研究 將自己所學(xué) 專業(yè)理論知識(shí)與實(shí)際工作相結(jié)合 達(dá)到學(xué)以致用的效果 于是 將此作為論文選 題進(jìn)行研究 1 2 研究的問題和意義 本文的研究既有理論研究又有實(shí)證研究 既有定性分析又有定量分析 比較 全面的對(duì)輪胎項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究 研究的問題主要集中在以下幾個(gè)方 面 首先是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類 比較全面的分析項(xiàng)目融 資過程存在的風(fēng)險(xiǎn) 其次是項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的定量分析 本文主要運(yùn)用c a p m 模 型計(jì)算凈現(xiàn)值 并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行敏感性分析 以此對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分 析 然后是對(duì)具體案例進(jìn)行實(shí)證分析 在實(shí)證分析中結(jié)合相關(guān)的理論進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí) 別和定量分析 并提出風(fēng)險(xiǎn)防范的一般措施 最后根據(jù)本文的分析 對(duì)輪胎項(xiàng)目 的融資風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范建議 本文研究的目的在于試圖將融資理論的相關(guān)知識(shí)弓輪胎行業(yè)的情況相結(jié)合 分析輪胎項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)輪胎項(xiàng)目融資過程中的問題進(jìn)行識(shí)別 并給以定量 分析 然后針對(duì)這些融資風(fēng)險(xiǎn)提出相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略 本文通過對(duì)某一典型案 例的洋細(xì)分析 期望能對(duì)國內(nèi)類似輪胎項(xiàng)目的融資提供一定的參考作用 1 3 相關(guān)的文獻(xiàn)綜述 項(xiàng)目融資的歷史可以追溯到本世紀(jì)5 0 年代美國一些銀行利用產(chǎn)品貸款活 2 我罔輪胎企業(yè)項(xiàng)u 融資風(fēng)險(xiǎn)研究 動(dòng) 然而 項(xiàng)目融資丌始受到人們的廣泛重視 被視為國際金融的一個(gè)獨(dú)立分支 是以6 0 年代中期在英國北海油田開發(fā)中所使用的有限追索項(xiàng)目貸款作為標(biāo)志 的 進(jìn)幾十年來 項(xiàng)目融資經(jīng)歷了一系列的發(fā)展階段己開始走向成熟 在困際上 對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)會(huì)議很多 其中最重要的 也最有影響的國際項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)是國際項(xiàng)目管理協(xié)會(huì) i p m a i n t e m a t i o n a l p r o j e c tm a n a g e m e n ta s s o c i a t i o n 該協(xié)會(huì)每?jī)赡暾匍_一次世界項(xiàng)目管理大會(huì) 出 版了論文集 m a l l a g e m e n tb yp r o j e c t s 收集了大量項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的文章 此外在俄羅斯 美國 印度 芬蘭和英國等國家都有項(xiàng)目管理協(xié)會(huì) 它們也定期 召開管理大會(huì) 商討項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展問題 以及出版相關(guān)的刊物 總的來說 作為一門應(yīng)用性技術(shù) 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理有著廣泛的的理論支持 首先 在金融風(fēng)險(xiǎn)管理方面 國外的研究比較早 有著豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù) 其 次是在工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)方面 這也是與本文聯(lián)系比較多的 學(xué)者們先后開發(fā) 研究 了各種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù) 如早期的項(xiàng)目計(jì)劃評(píng)審技術(shù)及以后的敏感性分析和模 擬技術(shù)等 在最初的研究中只是用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和概率的方法來描述 評(píng)價(jià)影響項(xiàng)目 目標(biāo)的一維因素 如時(shí)問或成本變化的影響 隨著新的評(píng)價(jià)方法的不斷產(chǎn)生 對(duì) 工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析也向綜合性 全面 多維方向發(fā)展 經(jīng)過幾十年的理論研究 和探索以及在實(shí)踐中的應(yīng)用 目前 學(xué)術(shù)界已經(jīng)對(duì)工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理論達(dá)成一致 的看法 認(rèn)為工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程 它涉及工程項(xiàng)目管理的各個(gè)方 面 包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 評(píng)價(jià) 控制和管理 其目的在于通過對(duì)項(xiàng)目環(huán)境不確定性 的研究與控制 達(dá)到降低損失 控制成本的目的 項(xiàng)目融資由于結(jié)構(gòu)復(fù)雜 影響因素眾多 導(dǎo)致該活動(dòng)從一開始就面臨著各種 各樣的風(fēng)險(xiǎn) 如果不對(duì)這些可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)有充分的估計(jì)和控制 項(xiàng)目的成功率 會(huì)大大降低 從而引起難以估量的損失 由于融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的重大意義 理淪界也開始將研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)?xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的討論 如n k a n a m 與s k a n a m 2 0 0 1 從項(xiàng)目訂約人角度對(duì)科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究 并提 出兩種風(fēng)險(xiǎn)管理方法 及預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施與緩和風(fēng)險(xiǎn)措施 k 啪a n 2 0 0 2 從期權(quán) 角度研究了i t 項(xiàng)目運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)管理問題 強(qiáng)調(diào)要區(qū)別i t 項(xiàng)目中份額不同風(fēng)險(xiǎn) 這些風(fēng)險(xiǎn)可以通過一定的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方法予以化解 m e r v y n 從投資者角度出發(fā)分 析了項(xiàng)目投資中來自銀行和其他融資方的影響投資者直接收益和資會(huì)成本的因 素 并建立了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析的框架 d a n n yl e i p z i n g 提出了在b o t 融資方 式中通過特許權(quán)協(xié)議降低風(fēng)險(xiǎn)的一些策略 如控制關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的變化 通過法 律手段固定參與方和貸款銀行之間的義務(wù)和權(quán)利等 并運(yùn)用實(shí)例進(jìn)行了分析 a n t h o n ya c h u r c h i l l 2 0 0 1 指出項(xiàng)目融資并不是對(duì)任何項(xiàng)目任何國家都適合的 方式 它也有一定的局限性 并且人們應(yīng)該更多的注意力放在降低項(xiàng)目融資j x l 險(xiǎn) 我悶輪胎企業(yè)項(xiàng)日融資風(fēng)險(xiǎn)研究 和本困資本市場(chǎng)的完善上 近年來隨著現(xiàn)代數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的飛速發(fā)展 促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究的 深入和應(yīng)用的普及 核查表 決策樹 模糊評(píng)價(jià) 蒙特卡洛模擬 敏感性分析等 得到了較為廣泛的應(yīng)用 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究在國外已經(jīng)比較成熟 在國內(nèi) 融資風(fēng)險(xiǎn)研究起步較晚 最早是在2 0 世紀(jì)8 0 年代初 但是到目前 為止j x l 險(xiǎn)管理工作相對(duì)比較落后 發(fā)達(dá)國家許多成熟的 先進(jìn)的j x l 險(xiǎn)管理技術(shù)在 我國難以得到應(yīng)用 一些支持風(fēng)險(xiǎn)管理的客觀條件也尚不具備 這極大的制約了 項(xiàng)目融資在我國的發(fā)展 目前 國內(nèi)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究尚處于初步階段 對(duì) 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)也不是很成熟 但是關(guān)于融資風(fēng)險(xiǎn)的研究己越來越多 如王華民 1 9 9 8 羅孝玲 1 9 9 8 屈哲 2 0 0 2 魏榮 2 0 0 4 李慶東 2 0 0 4 等都通過對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分析提出了融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 張璞 2 0 0 4 對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的灰色模糊評(píng)判進(jìn)行了研究 王貴軍等 2 0 0 2 對(duì)層次分析法在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用進(jìn)行了研究 袁業(yè)虎等 2 0 0 4 對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法進(jìn)行了探討 孫曉安等 2 0 0 4 建立了項(xiàng)目融資指 標(biāo)體系及其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法 田毅軍 2 0 0 5 在 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的定量分析 中對(duì) 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的定量分析做了研究 他在論文中對(duì)c a p m 模型 項(xiàng)目債務(wù)覆蓋 率等指標(biāo)在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用做了比較詳細(xì)的闡述 杜建滔等 2 0 0 7 在 淺 議項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理 中對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了綜述 包括項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 融資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)等 楊會(huì)云 2 0 0 7 在 工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管 理存在的問題 中對(duì)工程項(xiàng)目融資過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行了探討 對(duì)多項(xiàng)工作中 的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的研究并提出了解決問題的對(duì)策及促進(jìn)我國項(xiàng)日融資風(fēng) 險(xiǎn)管理發(fā)展的建議 劉光忱等 2 0 0 7 在 試論工程項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)管理 中 也對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的體系構(gòu)成 管理內(nèi)容等做了綜述 對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 定量分析和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行了研究 綜上所述 目前有關(guān)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究已經(jīng)非常廣泛并且比較深入 但是 有關(guān)輪胎項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究還很少 1 4 本文結(jié)構(gòu)與主要內(nèi)容 本文主要包括以下五部分 導(dǎo)論 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論 本文研究方法設(shè) 計(jì) 對(duì)樣本的具體分析 總結(jié) 各部分具體內(nèi)容如下 1 導(dǎo)論 在本部分對(duì)本文的選題原因 研究問題和意義 論文結(jié)構(gòu)與內(nèi) 容進(jìn)行了概述 并對(duì)相關(guān)的理論和文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述和評(píng)析 2 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論 在本部分首先對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的概念進(jìn)行 了介紹 并分析了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn) 然后結(jié)合輪胎項(xiàng)目的特點(diǎn)簡(jiǎn)要概括了輪 4 我同輪胎企業(yè)項(xiàng)h 融資風(fēng)險(xiǎn)研究 胎項(xiàng)目融資及其風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn) 按不同的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)融資過程中出現(xiàn)的j x l 險(xiǎn)進(jìn)行劃分 比較全面的分析了融資過程中的風(fēng)險(xiǎn) 3 研究方法和設(shè)計(jì) 在本部分首先介紹一個(gè)典型的輪胎項(xiàng)目案例 對(duì)項(xiàng) 目的背景 建設(shè)規(guī)模 投資估算 預(yù)計(jì)現(xiàn)金流等情況進(jìn)行了介紹 在此基礎(chǔ)上對(duì) 具體的研究方法進(jìn)行了闡述 包括應(yīng)用的變量定義 模型說明和研究思路 為后 文的詳細(xì)分析打下基礎(chǔ) 4 資料整理與分析 該部分對(duì)第三部分中的案例進(jìn)行了詳細(xì)的研究 首 先是對(duì)項(xiàng)目的融資方案進(jìn)行了整理 總結(jié)與評(píng)價(jià) 并計(jì)算該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo) 然后運(yùn)用第三部分中介紹的方法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 并做相關(guān)的敏感性分析 在此基礎(chǔ)上運(yùn)用基于a h p 的模糊評(píng)價(jià)模型對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià) 得出項(xiàng) 目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果 然后針對(duì)項(xiàng)目中的融資風(fēng)險(xiǎn)提出相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防范建議 最后根據(jù)文中分析對(duì)融資方式提出建議 5 結(jié)論與建議 本部分對(duì)全文的理論研究和實(shí)證研究進(jìn)行了總結(jié) 簡(jiǎn)要 概括了本文所得結(jié)論 闡明了本文的創(chuàng)新點(diǎn)和不足之處 然后基于f j 文的分析 提出了相關(guān)建議 5 我固輪胎企業(yè)項(xiàng)h 融資風(fēng)險(xiǎn)研究 2 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論 2 1 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)理論及特點(diǎn) 2 1 1 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)含義及特點(diǎn) 項(xiàng)同融資可以從廣義和狹義兩個(gè)角度進(jìn)行理解 廣義上講 為了建設(shè)一個(gè)新 項(xiàng)目或者為了收購一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目或者為了對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的一 切融資活動(dòng)都叮以稱為項(xiàng)目融資 狹義上講 項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目的資產(chǎn) 預(yù)期 收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款 由于目前我 困企業(yè)尤其是輪胎企業(yè)所進(jìn)行的項(xiàng)目融資多是前者 兇此本文主要研究廣義 卜的 項(xiàng)目融資 而項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)則是指在項(xiàng)目融資過程中 出現(xiàn)的不確定因素 以及這些小 確定因素對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)產(chǎn)生有利或不利影響的機(jī)會(huì)事件發(fā)生的可能性及損失發(fā)生 的不確定性 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)不僅具有風(fēng)險(xiǎn)的一般共性還有其自身的某些特性 具 體如下 1 風(fēng)險(xiǎn)的一般特征 1 客觀性 即無論人們?cè)敢饨邮芘c否都無法消除它 而只能通過一定的 技術(shù)經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制 2 偶然性 風(fēng)險(xiǎn)雖是一種客觀存在 但它的發(fā)生是偶然的 是一種偶發(fā) 事件 事故究竟發(fā)生與否 什么時(shí)候發(fā)生 以怎樣的形式發(fā)生 損失將會(huì)多大等 都足不確定的 3 相對(duì)性 人們面臨的風(fēng)險(xiǎn)與其從事的活動(dòng) 在活動(dòng)中的行為方式和決 策是密切相關(guān)的 同一風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)不同的活動(dòng)主體會(huì)帶來不同的后果 同一活動(dòng) 主體 如果行為方式 決策或措施不同 也會(huì)面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)后果 不同的活動(dòng) 主體對(duì)待同一風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度可能是不同的 4 可測(cè)性與可控性 所謂可測(cè)性 是指根據(jù)過去的統(tǒng)計(jì)資料來判斷某種 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率與風(fēng)險(xiǎn)造成經(jīng)濟(jì)損失的程度 風(fēng)險(xiǎn)的可測(cè)性為風(fēng)險(xiǎn)的控制提供了 依據(jù) 人們可以根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和估計(jì) 采取不同的手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制 5 潛在性 風(fēng)險(xiǎn)往往不顯露在表面 正是由于這種潛在性 人們才不容 易注意它們的存在 以致蒙受損失 但是 是否真的蒙受損失是在促使風(fēng)險(xiǎn)事件 發(fā)生的條件或者壞境變成現(xiàn)實(shí)時(shí) 風(fēng)險(xiǎn)才從潛在狀態(tài)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí) 成為風(fēng)險(xiǎn)事件 2 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)特有的特征 以項(xiàng)目融資方式興建大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目 其j x l 險(xiǎn)具有明顯的階段性特征 可 6 我國輪胎企業(yè)項(xiàng)l j 融資風(fēng)險(xiǎn)研究 分成兩個(gè)階段 相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目建設(shè)階段和相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目運(yùn)營階段 當(dāng)項(xiàng)目建設(shè)開工以后 項(xiàng)目資金被用來購買項(xiàng)目所需的原材料 勞動(dòng)力和設(shè) 備時(shí) 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)就開始急劇增加 融資的貸款利息費(fèi)用也丌始累加 當(dāng)項(xiàng) 目建成并丌始運(yùn)營時(shí) 項(xiàng)目承受的壓力最大 項(xiàng)目利息負(fù)擔(dān)最高 項(xiàng)目的債務(wù)負(fù) 擔(dān)達(dá)到高峰 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也就達(dá)到最高峰 當(dāng)項(xiàng)目按照規(guī)定j 下常運(yùn)營時(shí) 投資項(xiàng)目開始產(chǎn)生現(xiàn)金流量 也開始償還銀行 貸款 如果現(xiàn)金流量充足 投資者也可以收回一定的投資匯報(bào)及利潤 此時(shí)項(xiàng)目 風(fēng)險(xiǎn)漸漸減少 與上述風(fēng)險(xiǎn)特征相對(duì)應(yīng) 貸款人的貸款發(fā)放也出現(xiàn)了變化 在項(xiàng)目完工以前 項(xiàng)日貸款一般是完全追索性的 當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)入r f 常運(yùn)營以后 隨著風(fēng)險(xiǎn)的減少 項(xiàng) 目貸款丌始由有限追索甚至過渡到無追索的貸款 2 1 2 輪胎企業(yè)項(xiàng)目融資及其風(fēng)險(xiǎn)的特征 作為汽車的配套產(chǎn)品 輪胎業(yè)的發(fā)展對(duì)汽車行業(yè)的發(fā)展起到一定的影響 因 此發(fā)展我國的輪胎制造業(yè) 尤其是子午胎的生產(chǎn)對(duì)于我國工業(yè)的發(fā)展起著重要的 作用 融資對(duì)于發(fā)展輪胎產(chǎn)業(yè)是非常重要的 輪胎企業(yè)的項(xiàng)目融資具有以下特點(diǎn) 1 融資量大 輪胎建設(shè)項(xiàng)目屬于資金密集型項(xiàng)目 設(shè)備及廠房建設(shè)等都 需要投入大量原始資本 一般的輪胎項(xiàng)目至少需要數(shù)百萬元 多則數(shù)千萬甚至數(shù) 億元 因此有許多企業(yè)沒有能力建設(shè)這種項(xiàng)目 即使采用分期投資 股份投資也 是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的 2 投資同收期長 輪胎項(xiàng)目要經(jīng)過建設(shè)廠房 購置設(shè)備 安裝及調(diào)試設(shè) 備 試生產(chǎn) 達(dá)產(chǎn)等幾個(gè)階段 每個(gè)階段的時(shí)間都比較長 而且由于初始投資額 巨大 因此項(xiàng)目的投資回收期一般比較長 3 風(fēng)險(xiǎn)比較大 由于項(xiàng)目的建設(shè)需要時(shí)間 投資回收期長 期問會(huì)有大 量的不確定性因素影響項(xiàng)目的融資及債務(wù)償還 不僅包括企業(yè)內(nèi)部的完工 經(jīng)營 財(cái)務(wù)等j x l 險(xiǎn) 還有來自外部的風(fēng)險(xiǎn) 如幽家政策 經(jīng)濟(jì)局勢(shì) 自然環(huán)境等等 2 2 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究一般包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)防范三個(gè)方面 風(fēng) 險(xiǎn)識(shí)別就是找出在項(xiàng)目融資活動(dòng)中所潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)和可能發(fā)生的各種損失 風(fēng) 險(xiǎn)評(píng)估就足根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)去判定項(xiàng)目的哦經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和各種風(fēng)險(xiǎn)要素對(duì)項(xiàng)目經(jīng) 濟(jì)強(qiáng)度的影響程度 對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià) 概念上十分簡(jiǎn)單 但在實(shí)際操作中比 較網(wǎng)難 既包括定性的分析又包括定量的分析 j x l 險(xiǎn)防范足前兩個(gè)階段的自然延 7 我困輪胎企業(yè)項(xiàng)h 融資風(fēng)險(xiǎn)研究 續(xù) 針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的防范措施 以盡量避免風(fēng)險(xiǎn)或減少風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失 本 文將就這三個(gè)方面進(jìn)行詳細(xì)的論述 造成項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的因素很多 目前對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的劃分已經(jīng)形成了一套比較 完整的體系 然而對(duì)于如何識(shí)別具體風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目融資的影響仍然缺乏統(tǒng)一的 標(biāo)準(zhǔn) 大量的工作仍處于定性分析而不是定量分析的階段 銀行在進(jìn)行這種分析 時(shí)也很大程度上是受該銀行過去的經(jīng)驗(yàn) 特別是該工業(yè)部門的經(jīng)驗(yàn)的限制 同時(shí) 在很大程度上也受到當(dāng)時(shí) 當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)的影響 一般識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的方法有德爾菲 法 頭腦風(fēng)暴法 s w 0 t 分析 核對(duì)表法等 為了更好的認(rèn)識(shí)和判斷項(xiàng)目在融資 談判中的地位 可以從不同的角度對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類 對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的鑒另0 做 一個(gè)比較全面的說明 本文主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行劃分 2 2 1 按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性劃分 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)從項(xiàng)目投資者是否能夠直接控制的角度可以分為兩類 非系統(tǒng)性風(fēng) 險(xiǎn) 或可控性風(fēng)險(xiǎn) 核心風(fēng)險(xiǎn) 和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 或不可控風(fēng)險(xiǎn) 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指與項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) 包括完工風(fēng) 險(xiǎn) 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等 這類風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目投資者這在項(xiàng)目建 設(shè)或生產(chǎn)經(jīng)營過程中無法避免而且必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 同時(shí)也是投資者應(yīng)該知道如 何去管理和控制的j x l 險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營由于受到超出企業(yè)控制范圍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變 化的影響而遭受到損失的風(fēng)險(xiǎn) 這類風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資者和經(jīng)營者無法控制 并在很 大程度上也無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè) 包括金融風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)等 2 2 2 按項(xiàng)目進(jìn)展階段劃分 根據(jù)項(xiàng)目發(fā)展的時(shí)間順序 融資風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為三個(gè)階段 項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階 段風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn) 在每個(gè)階段罩項(xiàng)目的風(fēng) 險(xiǎn)都有不同的特點(diǎn) 如圖2 1 所示 8 我陶輪胎企業(yè)項(xiàng)日融資風(fēng)險(xiǎn)研究 圖2 1 項(xiàng)目融資中的階段性風(fēng)險(xiǎn)劃分 1 項(xiàng)目建設(shè)丌發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn) 輪胎項(xiàng)目在正式建設(shè)之前會(huì)有一個(gè)較長的預(yù)開發(fā)階段 包括項(xiàng)目的規(guī)劃 可 行性研究 工程設(shè)計(jì) 在這一時(shí)期 項(xiàng)目帶有許多未知的不確定的岡素 有風(fēng)險(xiǎn) 投資的性質(zhì) 這時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)一般不包括在融資風(fēng)險(xiǎn)中 項(xiàng)目建設(shè)丌發(fā)階段是從項(xiàng)目正式動(dòng)工建設(shè)開始計(jì)算的 在這一階段 大量的 資會(huì)投入到購買輪胎工程用地 購買相關(guān)輪胎設(shè)備 支付工程施工費(fèi)用之中 貸 款利息也由于項(xiàng)目還未產(chǎn)生任何收入而計(jì)入資本成本 從貸款銀行的角度 在這 一階段隨著貸款資金的不斷投入 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加 在項(xiàng)目建設(shè)完工時(shí)項(xiàng) 目的風(fēng)險(xiǎn)也達(dá)到或接近了最高點(diǎn) 在這一階段 必須考慮以下岡素的可能性和影 響 由于工程設(shè)計(jì)或技術(shù)方面的缺陷或不可預(yù)見的兇素而造成的生產(chǎn)能力不足和 效率低于計(jì)劃指標(biāo) 輪胎設(shè)備 原材料及工程承建商勞務(wù)支出超支等造成項(xiàng)同建 設(shè)成本超支 不能按預(yù)定時(shí)間完工 由于各種因素造成的竣工延期而導(dǎo)致的附加 利息支出 土地 建筑材料 原材料 勞動(dòng)和管理人員以及可靠的承包商的可獲 得性等等 在這一階段 輪胎企業(yè)或項(xiàng)目開發(fā)者需要提供強(qiáng)有力的信用支持來保證項(xiàng)目 的順利完成 2 項(xiàng)目試 產(chǎn)階段 項(xiàng)目融資在試生產(chǎn)階段的風(fēng)險(xiǎn)仍然是很高的 即使這時(shí)項(xiàng)目建成投產(chǎn)了 但 是如果項(xiàng)日不能按照原定的成本計(jì)劃生產(chǎn)出符合質(zhì)量的輪胎 也就意味著項(xiàng)目現(xiàn) 會(huì)流的分析和預(yù)測(cè)是不j 下確的 項(xiàng)目很有可能生產(chǎn)不出足夠的現(xiàn)金流量支付生產(chǎn) 費(fèi)用和償還債務(wù) 因此商業(yè)銀行一般不把項(xiàng)目的建設(shè)結(jié)束作為項(xiàng)目完工的標(biāo)志 9 我固輪胎企業(yè)項(xiàng)日融資風(fēng)險(xiǎn)研究 而引入 商業(yè)完工 的概念 只有項(xiàng)目在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)滿足產(chǎn)品質(zhì)量能源消 耗定額等一系列技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)時(shí) 才被接受為正式完工 3 項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn) 在這一階段 項(xiàng)目進(jìn)入正常的運(yùn)轉(zhuǎn) 如果項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中的假設(shè)條件 符合實(shí)際情況的話 項(xiàng)目應(yīng)該生產(chǎn)出足夠的現(xiàn)會(huì)流量支付生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用 償還債 務(wù) 并為投資者提供理想的收益 這一階段的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在生產(chǎn) 市場(chǎng) 會(huì)融以及其他一些不可預(yù)見的因素等方面 2 2 3 按融資方式劃分 目自訂輪胎企業(yè)開發(fā)項(xiàng)目采取的融資方式比較單一 一般銀行貸款占大部分比 例 自有資金也有相當(dāng)一部分 其他融資方式如債券比較少 還有一部分是施工 摯資融資 自從新型的項(xiàng)目融資方式 如b o t 杠桿租賃 a b s 等等 得到發(fā) 展以來 在國內(nèi)一些大型項(xiàng)目上有所應(yīng)用 但是輪胎企業(yè)一般采取的還是比較傳 統(tǒng)的融資方式 主要的融資方式面臨的風(fēng)險(xiǎn)如下 1 銀行借款融資風(fēng)險(xiǎn) 由于國內(nèi)輪胎企業(yè)融資主要以銀行貸款為主 對(duì)銀行的依賴程度很高 因此 銀行貸款融資風(fēng)險(xiǎn)足一種較為主要的融資風(fēng)險(xiǎn) 隨著金融改革和金融市場(chǎng)的完 善 作為借款主體的企業(yè)必須拋掉老觀念 對(duì)銀行借款融資也需樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) 銀行貸款主要包括信用貸款 抵押貸款和擔(dān)保貸款 按照期限可以劃分長期 貸款和短期貸款 從理論上講 企業(yè)通過從銀行貸款進(jìn)行融資有以下優(yōu)點(diǎn) 利 息減稅 銀行貸款作為負(fù)債融資的最大優(yōu)勢(shì)在于利息的減稅作用 這是權(quán)益性融 資所不具備的 融資時(shí)間短 從銀行融資過程來看 手續(xù)相對(duì)來說很簡(jiǎn)單 不 像證券融資過程那樣復(fù)雜 涉及申請(qǐng) 審批 發(fā)行 銷售等一系列程序 當(dāng)企業(yè) 需要融資時(shí) 只需向銀行提出申請(qǐng) 銀行審批同意后即可簽訂貸款合同 資金即 可劃撥釗企業(yè)結(jié)算賬戶 因此所需時(shí)間較短 融資費(fèi)用低 當(dāng)企業(yè)進(jìn)行貸款融資 時(shí) 其代價(jià)或成本相對(duì)較小 企業(yè)只需在還款時(shí)按銀行規(guī)定的利率支付利息 除此之外 則無需任何費(fèi)用 而發(fā)行股票 債券等進(jìn)行證券融資時(shí)要付出較高的 股息和利息才能吸引投資者 而且在證券發(fā)行 銷售時(shí) 還要支付一定的手續(xù)費(fèi) 融資彈性大企業(yè)可以在需要增加資余的時(shí)候貸款 資會(huì)需要減少時(shí)還貸 根據(jù) 實(shí)際情況靈活運(yùn)籌 銀行貸款方式的缺點(diǎn)在于 資金使用期限較短 由于銀行要保持資金的清償 能力 即講究流動(dòng)性原則 融資期限不可能太長 一般以短期融資為主 融資 規(guī)模有限 由于銀行受存款數(shù)量的約束 信貸資金的來源有限 在貸款數(shù) 量方面 受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響 要實(shí)行規(guī)模控制 信用貸款還需企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保 因而企 l o 我圍輪胎企業(yè)項(xiàng)h 融資風(fēng)險(xiǎn)研究 業(yè)從銀行融資的規(guī)?？偸怯邢薜?沒有融資主動(dòng)權(quán)企業(yè)在銀行融資活動(dòng)中 融 資方式的選擇 數(shù)量的多少 期限的長短 利率的高低等都得由銀行對(duì)企業(yè)貸款 申請(qǐng)審核后決定 主動(dòng)權(quán)掌握在銀行手罩 企業(yè)處于被動(dòng)的地位 而在證券融資 中 企業(yè)融資的時(shí)間 數(shù)量 成本等在政策范圍內(nèi)都可以由企業(yè)主動(dòng)控制 當(dāng)企 業(yè)負(fù)債比例過大時(shí) 會(huì)降低企業(yè)信譽(yù) 而當(dāng)無力償還貸款時(shí)可能使企業(yè)陷入困 境 甚至破產(chǎn) 造成銀行借款融資風(fēng)險(xiǎn)的因素包括利率變動(dòng) 信用危機(jī) 資金來源結(jié)構(gòu)不當(dāng) 等 具體如 1 利率變動(dòng) 由于世界上大多數(shù)國家實(shí)行浮動(dòng)利率制 以及困際 政治 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性與多變性 利率本身具有不穩(wěn)定性 我國近幾年由于通 貨膨脹壓力逐漸增大 利率有不斷上升的趨勢(shì) 2 信用危機(jī) 我因現(xiàn)在銀行貸 款的形式以信用貸款為主 隨著商業(yè)銀行的深入改革 多數(shù)企業(yè)貸款形式將以抵 押貸款 保證貸款和票據(jù)貼現(xiàn)等為主 如果企業(yè)不能按期歸還貸款 那么不儀該 企業(yè)以后再向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)遇到阻礙 而目其抵押資產(chǎn) 將會(huì)被拍賣處理 這 樣會(huì)在一定程度上影響借款企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營 蒙受一定的損失 或者將會(huì)連累擔(dān) 保人 使經(jīng)營者和往來客戶的關(guān)系有可能惡化 所有這些都會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn) 3 資 會(huì)來源結(jié)構(gòu)不當(dāng) 現(xiàn)在我國大多數(shù)輪胎企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資會(huì)主要依靠自有資金和銀 行借款 借入資會(huì)的比例越大 則財(cái)務(wù)杠桿利益越大 財(cái)務(wù)j x l 險(xiǎn)也越人 因此 企業(yè)在籌集資金時(shí) 應(yīng)在財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間做出權(quán)衡 根據(jù)企業(yè)具體 情況 正確安排自有資金和借入資金比例 2 股票融資方式 企業(yè)通過公丌發(fā)行股票所籌集到的資金在性質(zhì)上屬于企業(yè)的白有資本 按我 國現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度規(guī)定 它屬于企業(yè)的實(shí)收資本和所有者的收益 換言之 通過 股票融資的資金屬于企業(yè)的長期資金 企業(yè)可以長期甚至永久的使用 不用擔(dān)心 償還本金或資金被抽回 企業(yè)法人只須對(duì)股東分紅付息 分為普通股和優(yōu)先股 股權(quán)融資有以下優(yōu)缺點(diǎn) 1 優(yōu)點(diǎn) 無需償還 通過股票市場(chǎng)籌集的資金屬企業(yè) 的自有資金 除非公司清算才需償還 它對(duì)保證企業(yè)最低的資金需求有很重要的 意義 償付風(fēng)險(xiǎn)小 由于不用償還本金 也不用支付固定的利息 所以股票融資 實(shí)際上不存在不能償付的風(fēng)險(xiǎn) 并且發(fā)行股票 企業(yè)股東增加 資產(chǎn)虧損的風(fēng)險(xiǎn) 和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以由更多的股東分擔(dān) 可以分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 能增加信用 普通股 本和留用利潤構(gòu)成公司的信用基礎(chǔ) 有了較多的白有資本 就可以為債權(quán)人提供 較大的損失保障 因而 股票融資可以提高公司的信用價(jià)值 同時(shí)也為使用更多 的債務(wù)資會(huì)提供了有力的支持 2 缺點(diǎn) 資金成本較高 一般來說 股票融資 的成小要大于債券融資的成本 這主要是由于股利要從稅后利潤中支付 而債券 的利息可以在稅前扣除 另外 股票發(fā)行的各種費(fèi)用也比較高 利用發(fā)行股票進(jìn) 我罔輪胎企業(yè)項(xiàng)日融資風(fēng)險(xiǎn)研究 行融資 容易分散公司對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)和對(duì)重大經(jīng)營問題的控制權(quán) 而且 新股 東分享公司未發(fā)行新股前積累的贏余 轉(zhuǎn)移部分股息和紅利的收益權(quán) 造成股票融資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有 1 股票發(fā)行價(jià)格不當(dāng) 如果發(fā)行價(jià)格確 定正常 易于推銷 對(duì)投資者有吸引力 反之 則會(huì)帶來融資風(fēng)險(xiǎn) 如果股票面 值確定過高 溢價(jià)的價(jià)格就會(huì)更高 融資就會(huì)很困難 2 股票發(fā)行數(shù)量不當(dāng) 該數(shù)額的大小 決定著企業(yè)今后的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和融資成本 如果股票發(fā) 行數(shù)量不當(dāng) 將會(huì)帶來公司股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來很大的風(fēng)險(xiǎn) 3 股票發(fā)行時(shí)機(jī)選擇不 當(dāng) 股票發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇影響融資的難度 同時(shí)對(duì)發(fā)行價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生很大的影響 正確的時(shí)機(jī)選擇應(yīng)該是在國家政策大力扶持 經(jīng)濟(jì)較為繁榮 股市交易活躍的時(shí) 期發(fā)行股票 4 股利分配政策不當(dāng) 公司分配的每股股利或者送配不當(dāng) 一方 面影響股票的價(jià)格波動(dòng)較大 從而影響融資成本 另一方面有不利于食業(yè)的經(jīng)營 結(jié)構(gòu) 加大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 3 債券融資風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)通過對(duì)外公開發(fā)行債券融資 在性質(zhì)上表現(xiàn)為企業(yè)對(duì)外負(fù)債使食業(yè)與債 券購買者之問發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系 企業(yè)可以按照資金使用的期限需要選擇發(fā)行長 期或短期債券 這一融資方式主要有下列優(yōu)點(diǎn)是資金成本較低 因?yàn)閭陌l(fā)行 費(fèi)用較低 并且債權(quán)利息在稅前支付 保證控制權(quán) 債券持有人僅是債權(quán)人 無 權(quán)干涉公司的管理事務(wù) 不像股權(quán)融資那樣分散公司的控制權(quán) 而缺點(diǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)較大 債券有固定的到期日 并定期支付利息 因此要承擔(dān)到期還本 付息的 義務(wù) 承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 控制不當(dāng)甚至?xí)蛊髽I(yè)破產(chǎn) 限制條件較多 發(fā)行債券的 契約書中往往有一些限制條款 這些限制比優(yōu)先股及短期債務(wù)嚴(yán)格得多 可能會(huì) 影 向公司的正常發(fā)展和以后的融資能力 融資能力有限 利用債券融資有一定的 限度 當(dāng)公司的負(fù)債比率超過了一定程度后 債券融資的成本迅速上升 有時(shí)甚 至?xí)l(fā)行不出去 目前由于多方面因素影響 輪胎企業(yè)使用債券融資的案例還很 少 4 施工摯資風(fēng)險(xiǎn) 這主要是指施工企業(yè)先摯付項(xiàng)目的施工費(fèi)用或部分費(fèi)用 等項(xiàng)目建沒到某階 段 完成或?qū)崿F(xiàn)銷售收入后 項(xiàng)目開發(fā)方再將費(fèi)用支付給施工單位 目f j 由于相 關(guān)的施工單位比較多 競(jìng)爭(zhēng)激烈 因此大部分施工單位同意預(yù)先摯資 但是這種 方式也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn) 比較典型的表現(xiàn)為旖工單位摯資達(dá)到一定數(shù)額后無力 繼續(xù)承擔(dān)而要求項(xiàng)目丌發(fā)方給付工程款 這勢(shì)必會(huì)影響到項(xiàng)目的進(jìn)度和質(zhì)量 5 一些適用的新型項(xiàng)目融資方式風(fēng)險(xiǎn) 1 融資租賃 融資租賃項(xiàng)目融資方式是一種創(chuàng)新的融資方式 主要形式仃 賣方租賃 杠桿租賃 第三方租賃等三種融資方式 根據(jù)出租人對(duì)購置設(shè)備的出 1 2 我圍輪胎企業(yè)項(xiàng)h 融資風(fēng)險(xiǎn)研究 資比例 則可以劃分為單一投資租賃和杠桿租賃 項(xiàng)目融資中 普遍應(yīng)用的足杠 桿租賃 杠桿租賃是指在融資租賃中 設(shè)備購置成本的小部分由出租人提供 大 部分由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供貸款補(bǔ)足 出租人一般只需提供購置設(shè)備所需款項(xiàng) 2 0 4 0 即可在經(jīng)濟(jì)上擁有設(shè)備所有權(quán) 享受如同對(duì)設(shè)備百分之百投資的同 等稅收待遇 購胃成本的股本部分稱之為杠桿 一般而言 杠桿效果是指憑借他 人資本來提高自有資本利潤的方式 其一般操作程序是 由出租方融通資金 為 承租方提供所屬設(shè)備 具有融資和融物雙重職能的租賃交易 它主要涉及出租方 承租方和供貨方三方當(dāng)事人 并有兩個(gè)或兩個(gè)以上的合同所構(gòu)成 出租方訂立租 賃合 司 將購買的設(shè)備租賃給承租方使用 在租賃期內(nèi) 由承租方按合同規(guī)定分 期向出租方支付租金 租賃期滿 承租方按合同規(guī)定選擇留購 續(xù)租或退回出租 方 這種方式主要有以下幾種風(fēng)險(xiǎn) 租賃設(shè)備選型不當(dāng) 對(duì)供貨人狀況不夠了解 供貨人破產(chǎn) 瑕疵風(fēng)險(xiǎn) 運(yùn)輸途中的風(fēng)險(xiǎn) 安裝施工過程中的風(fēng)險(xiǎn) j 下常使用的 損壞 資金占用中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等等 2 b o t 融資 b o t 是英文 b u i l t 旬p e r a t e 一1 h n s f e r 直譯為 建設(shè) 經(jīng)營 轉(zhuǎn)讓 這種模式的基本思路是由項(xiàng)目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的 建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ) 由本公司或外國公司作為 項(xiàng)目的投資者或經(jīng)營者安排融資 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目 并在有限的時(shí)問內(nèi) 經(jīng)營項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤 最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu) 這種融資方式由于參與方比較多 因此可以分擔(dān)j x l 險(xiǎn) 但足融資成本比較高 受政府政策影響大 而且相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)比較大 除上述融資方式外 還有諸如a b s p p p 等新型項(xiàng)目融資方式 但是這些 方式在國內(nèi)外輪胎企業(yè)使用的都很少 在此不再贅述 2 2 4 按照風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分 按照風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目融資各個(gè)階段表現(xiàn)形式 可以將風(fēng)險(xiǎn)劃分為以下七種基本類 型 信用風(fēng)險(xiǎn) 完工風(fēng)險(xiǎn) 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 金融風(fēng)險(xiǎn) 政治風(fēng)險(xiǎn) 環(huán)境保 護(hù)風(fēng)險(xiǎn) 1 信用風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目融資的信用j x l 險(xiǎn)貫穿于項(xiàng)目始終 評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否存在信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)綜合考 慮各種兇素 在項(xiàng)目的建設(shè)和丌發(fā)期間以后 借款人是否存在道德風(fēng)險(xiǎn) 承包商 是否有一定的擔(dān)保來保證因未履約造成的損失 項(xiàng)目發(fā)起人是否提供了股權(quán)資本 或其他形式的支持 在項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營階段 產(chǎn)品的購買者 原材料的供應(yīng)者以 及其他參與者的資信情況 技術(shù)和資金能力 以往的表現(xiàn)和管理水平等等都是評(píng) 我罔輪胎企業(yè)項(xiàng)h 融資風(fēng)險(xiǎn)研究 價(jià)項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo) 2 完工風(fēng)險(xiǎn) 完工風(fēng)險(xiǎn)可以表現(xiàn)為建設(shè)延期 成本超支 遲遲達(dá)不到設(shè)計(jì)規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟(jì) 指標(biāo)等 這種風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一 因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)意味著項(xiàng)目建 設(shè)成本增加 貸款利息負(fù)擔(dān)增加 貸款償還期限延長和錯(cuò)過市場(chǎng)機(jī)會(huì) 而且根據(jù) 已有資料的統(tǒng)計(jì) 不管是在發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家 不論是輪胎項(xiàng)目還是其他 類型的項(xiàng)目 項(xiàng)目建設(shè)期出現(xiàn)完工風(fēng)險(xiǎn)的概率都是比較高的 有關(guān)這方面在前文 中已有所介紹 在此不再詳細(xì)論述 3 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)行階段存在的技術(shù) 能源和原 材料供應(yīng) 生產(chǎn)經(jīng)營 勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱 是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要 的核心風(fēng)險(xiǎn) 與完工風(fēng)險(xiǎn)不同 由于貸款銀行愿意更多的依靠項(xiàng)目現(xiàn)金流量作為 償還債務(wù)的主要來源 即在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的假設(shè)前提下與投資者共同分擔(dān)一部分 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營管理風(fēng) 險(xiǎn)等 作為輪胎這樣的工業(yè)部門 對(duì)技術(shù)和原材料尤其是原材料的依賴程度很大 因此原材料能否及時(shí)供應(yīng) 原材料的價(jià)格和質(zhì)量對(duì)與輪胎企業(yè)來