某公司財務分析報告(DOC 35頁)

2010 年 2013 年財務分析 組員 會計一班 李方方 李明霞 龍晶津 會計二班 劉天會 1 目錄 第一章第一章 背景背景 2 1 1 宏觀分析 2 1 2 行業(yè)分析 6 第二章企業(yè)概況第二章企業(yè)概況 7 2 1 發(fā)展沿革 7 2 2 國美SWOT分析 7 2 3 國美借殼上市 8 2 4 電商平臺 10 第三章第三章 償債能力分析償債能力分析 11 3 1 短期償債能力分析 11 3 2 長期償債能力分析 12 3 3 總體分析 13 第四章第四章 盈利能力分析盈利能力分析 14 4 1 盈利能力 14 4 2 電商平臺盈利分析 15 第五章第五章 營運能力分析營運能力分析 17 5 1 營運能力概述 17 5 2 數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)分析 17 第六章第六章 現(xiàn)金流量比率分析現(xiàn)金流量比率分析 19 6 1 現(xiàn)金流量計比率 19 6 2 數(shù)據(jù)分析 22 第七章第七章 成長能力分析成長能力分析 24 7 1 數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)變動情況 24 7 2 收入 利潤 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn)的實際情況 24 7 3 數(shù)據(jù)分析 25 第八章第八章 同行業(yè)對比分析同行業(yè)對比分析 26 8 1 償債能力對比 26 8 2 運營能力對比 27 8 3 盈利能力對比 27 第九章第九章 國美發(fā)展狀況預測國美發(fā)展狀況預測 29 第十章附錄第十章附錄 30 2 第一章 背景 1 1 宏觀分析 GDP 與 GDP 增長點 2010 2013 年 我國國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)增長 但增長幅度下降 雖然增長幅度下降 但是 GDP 的增長表明我國總體經(jīng)濟發(fā)展大環(huán)境好 匯率 美元 100 2010 2013 年 人民幣對美元匯率成持續(xù)上升趨勢 人民幣升值 利于進口 不利于出口 3 通貨膨脹率 2010 2011 年 通貨膨脹率上漲 但 2011 2012 年 通貨膨脹率下降幅度較大 2012 2013 年 通貨膨脹率較為穩(wěn)定 居民價格消費指數(shù) CPI 反映與居民生活有關(guān)的消費品及服務價格水平的變動情況 2010 2013 年 CPI 持續(xù)高位運行 呈逐年上漲趨勢 CPI 指數(shù)的上升不利于促進消費 使國美管理層決定通過改革贏取更多的利潤 4 社會消費品零售總額 零售行業(yè)創(chuàng)造的零售額占中國社會消費品零售總額得 90 以上 其中家電行業(yè)專業(yè)性強 增長迅速 恩格爾系數(shù) 恩格爾系數(shù)越低 居民生活水平越高 城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)低于農(nóng)村居民家庭 2012 2013 城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民家庭恩格爾系數(shù)皆下降 農(nóng)村居民家庭恩格爾系數(shù)下降程度大于城鎮(zhèn)居 民家庭 居民生活水平的提高推動電器產(chǎn)品的更新?lián)Q代 促進電器行業(yè)發(fā)展 5 中國網(wǎng)絡購物市場總體發(fā)展 中國的電子商務市場在最近 10 年都一直呈現(xiàn)著迅速發(fā)展的態(tài)勢 據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示 2013 社會消費品零售總額達 6 03 萬億元 其中網(wǎng)絡購物占比 7 3 宏觀政策 2010 年下半年在家電下鄉(xiāng)效果深化和以舊換新政策實施范圍擴大 消費者在購買政策限定的新家 電 時 每臺家電用同一類的舊家電換取一定數(shù)額的補貼 為確保商家利潤不受損失 補貼部分由 政府提供 2011 年 家電下鄉(xiāng) 節(jié)能補貼 以舊換新三大家電政策陸續(xù)到期 2012 年 6 月 國家頒布了為期一年的家電節(jié)能補貼政策 各大家電企業(yè)紛紛推出低能耗的環(huán)保節(jié) 能產(chǎn)品 受益節(jié)能補貼政策 2013 年家電產(chǎn)業(yè)規(guī)模已突破 1 3 萬億元 同比增長 18 8 同時 在政 府強力推動和企業(yè)積極響應的雙重努力下 節(jié)能產(chǎn)品市場份額明顯上升 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生顛覆式優(yōu)化 2013 年 10 月 1 日 新能效標準實施 平板電視 變頻空調(diào) 洗衣機 吸油煙機 熱泵 即空氣能 6 熱水器等五類家電產(chǎn)品開始執(zhí)行新的能效標準 在新標準之下的高能耗產(chǎn)品也將陸續(xù)退出市場 1 2 行業(yè)分析 現(xiàn)狀 隨著國家針對家電消費刺激政策的逐步退出 家電行業(yè)銷售的疲軟市場的寒意漸濃 消費升級態(tài)勢明顯 高性能 高能效 大容量的家電產(chǎn)品比重上升 2013 年家用電器行業(yè)主營業(yè)務收入 12 843 億元 同比增長 14 2 2013 年中國網(wǎng)絡購物市場交易規(guī)模達到 1 85 萬億 增長 42 行業(yè)波特五力模型分析 供應商的議價能力總體來講 供應商議價能力相對不強 大批量的購買意味著更低的價格 商品成本日益 透明使供應商的利潤空間相對變小 全國性連鎖 渠道被蘇寧和國美壟斷 而家電生產(chǎn)廠家品種繁 多 集中度低 所以往往通過更低的價格來爭取 長期的合作 購買方的議價能力總體來講買方的議價能力還是非常強的 由于電商行業(yè)競爭激烈 通訊技術(shù) 網(wǎng)絡技術(shù)日 益發(fā)達 方便消費者充分掌握市場信息貨比三家 加之我國人均收入不高 對于家電類產(chǎn)品消費者 不會輕易購買 現(xiàn)有企業(yè)之間競爭總體來講現(xiàn)有企業(yè)之間競爭還是非常強的 B2C 電子商務市場集中度較高 產(chǎn)品差異化的削 弱勢必加劇市場競爭 電商價格戰(zhàn)愈演愈烈 2012 年 B2C 行業(yè)價格戰(zhàn)頻發(fā) 潛在進入者潛在進入者的威脅并不是很大 B2C 購物網(wǎng)站的開發(fā)及運營需要有穩(wěn)定的供貨渠 道 龐大且穩(wěn)定的客流量和強大的物流配送體系 且需要龐大的資金支持度過虧本運營的較長時期 這些條件決定了該產(chǎn)業(yè)存在較高進入壁壘 替代品威脅替代品威脅較大 主要替代品有蘇寧 京東 天貓等家電賣場等 7 第二章 企業(yè)概況 2 1 發(fā)展沿革 2012 年 4 月 17 日 國美網(wǎng)上商城與互聯(lián)網(wǎng)及無線安全服務提供商 360 公司達成戰(zhàn)略合作 國美電 器網(wǎng)上商城正式入駐 360 開放平臺 2012 年 3 月 25 日 國美正式進駐以賣書籍為主的電子商城當當網(wǎng) 雙方合作的 電器城 出現(xiàn)在當當 商品分類的最后一欄里 2011 年 9 月 福布斯 公布 2011 年亞洲上市企業(yè) 50 強榜單 國美電器位列第 14 位 成為亞洲 唯一入選的家電零售品牌 2011 年 6 月 國美電器董事會成立以來最大一次改組 國美計劃授權(quán)董事會有權(quán)決定增發(fā) 5 的公 司股份 董事會有權(quán)增發(fā)的公司股份比例將從 20 下降到 5 此外 國美股東大會還將賦予董事會 決定回購 10 公司股份的權(quán)力 2011 年 3 15 晚會上 央視曝光了國美電器工作人員為了追求銷售業(yè)績把騙取國家補貼作為促銷手段 以及國美工作人員套取消費者贈品的事件 2011 年 4 月 國美電子商務網(wǎng)站全新上線 國美率先創(chuàng)新出 B2C 實體店 融合的電子商務運營模式 成為業(yè)內(nèi)首個以消費需求為基礎(chǔ)的電子商務平臺 開始擴張?zhí)崴?計劃新開 400 家左右門店 2010 年 1 月 國美成為 2010 上海世博會特許經(jīng)營家電類授權(quán)零售商和生產(chǎn)商 2 2 國美 swot 分析 S 優(yōu)勢 Strength W 劣勢 Weakness 零售門面在全國近 800 多家 網(wǎng) 點規(guī)模更為龐大 稀缺網(wǎng)點資源得到補 充 國美的低成本低價格策略 使得 國美在價格導向的消費者中有著很大的 吸引力 國美的流動資金靈活 使得國美 相比其他零售商具有較大的資金調(diào)撥能 力 薄利多銷這一策略 得消費者忽 略國美的品牌影響力 強勢的要求低價 也導致國美與 供應廠商之間的關(guān)系相對來說過于緊繃 低價格畢竟是手段 絕非企業(yè)長 遠的核心競爭力 8 O 機會 Opportunity T 威脅 Threat 大規(guī)模的擴張一方面有帶來負面 影響 另一方面也帶來了更多的優(yōu)勢與 機遇 結(jié)合大的環(huán)境 網(wǎng)絡是國美可以 抓住的很好的機遇 國美應該在利用本身的影響力的 同時 研發(fā)自己的品牌 提升品牌影響 力 并利用現(xiàn)有的零售商地位 與常年 的合作網(wǎng)絡 來努力維系與供應商的合 作 改善關(guān)系 努力實現(xiàn)雙贏 空調(diào)之間的風波 對企業(yè)形象具 有很大的殺傷力 競爭者 如蘇寧電器 一直在市 值與名氣等方面都與國美不相上下 而 蘇寧在服務以及品牌塑造上似乎更勝一 籌 如今很多國外的成功大型零售商 試圖進軍中國 國美必須隨時做好應對 外來競爭者的準備 2 3 國美借殼上市 介紹 借殼上市 借殼上市是指一間私人公司透過把資產(chǎn)注入一間市值較低的已上市 公司 得到該公司一定程度的控股權(quán) 利用其上市公司地位 使母 公司的資產(chǎn)得以上市 上市流程 1 集團公司先剝離出一塊優(yōu)質(zhì) 資產(chǎn)上市 2 上市公司通過配股來籌集資 金 3 上市公司用這一筆資金反過 來購買集團公司的另一塊資產(chǎn) 4 同時雙方資產(chǎn)瞬間增值 具體形式 1 通過現(xiàn)金收購 這樣可以節(jié)省大 量時間 智能軟件集團即采用這種 方式借殼上市 借殼完成后很快進 入角色 形成良好的市場反映 2 完全通過資產(chǎn)或股權(quán)置換 實現(xiàn) 殼 的清理和重組合并 容易使 殼公司的資產(chǎn) 質(zhì)量和業(yè)績迅速發(fā) 生變化 很快實現(xiàn)效果 3 兩種方式結(jié)合使用 實際上大部 分借 殼 或買 殼 上市都采取 這種方法 案例 1 盈科數(shù)碼動力 2 盈科大衍地產(chǎn) 3 強生集團 國美借殼上市原因 黃光裕數(shù)年來一直運作借殼上市而放棄直接上市 IPO 時間無法預期也是一個重要原因 2001 年至 2006 年 正值黃光裕發(fā)展的黃金時期 無論是其零售還是地產(chǎn) 都有大量的資金需求 但 2004 年 8 月 26 日至 2005 年 1 月 23 日和 2005 年 5 月 25 日至 2006 年 6 月 2 日兩次 IPO 暫停 無疑阻斷 了其直接上市之路 而借殼上市完全由企業(yè)自己控制著節(jié)奏 借殼方可以根據(jù)市場條件自主決定借殼 上市的進程 不受新股發(fā)行政策性暫停的影響 因此 借殼上市這一間接上市方式 也就成了其上市 9 的必然選擇 國美借殼上市途徑 第一步 選殼 控股京華自動化 0493 HK 第二步 借殼 國美電器借殼上市 國美借殼上市成功原因 10 第一 國內(nèi)家電零售行業(yè)的大好總體形勢 是這次國美電器借殼上市成功的基礎(chǔ)條件 第二 國美電器抓住了準確的上市時機 國美電器選擇借殼上市 搶在了蘇寧前融得資金 占 到先機 第三 黃光裕成功的避開了香港聯(lián)交所新修訂的 上市規(guī)則 的限制 第四 國美電器通過定向發(fā)行股票和可換股票據(jù) 提高集團公司對上市公司的控股比例 且沒 動用公司現(xiàn)金 而是將 83 億港元的收購帶家分成三個部分支付 這大大減輕了中國鵬潤的現(xiàn)金 壓力 2 4 電商平臺 2012 年 12 月初 國美電器宣布整合旗下 國美電器網(wǎng)上商城 和 庫巴網(wǎng) 兩大電商平臺 實現(xiàn)后 臺統(tǒng)一管理和資源共享 整合之后 更名為 國美在線 的國美電器網(wǎng)上商城將定位于面向 B2C 業(yè)務 的跨品類綜合性電商購物網(wǎng)站 依托國美在線的后臺能力 以獨立品牌 獨立網(wǎng)站 獨立運營的模式 專注于綜合類電商平臺的發(fā)展 11 第三章 償債能力分析 3 1 短期償債能力分析 3 1 1 流動比率分析 流動比率計算公式為 流動比率 流動資產(chǎn) 流動負債 一般而言 一個公司的正常流動比率應該為 2 1 通過以上表格可以發(fā)現(xiàn) 國美電器在 2010 年年初 至 2013 年年末期間 流動比率總趨勢比較穩(wěn)定 略有波動 表明了國美電器在此過程中 流動負債 償還能力較低 風險高同時也表明流動資金儲備不夠充足 3 1 2 速動比率分析 計算公式為 速動比率 速動資產(chǎn) 流動負債 通過以上表格數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn) 國美電器的速動比率自 2010 年年初至 2013 年年末末 其總體比較穩(wěn) 定 其中 2011 年年末有較大幅度的降低 表明 11 年年末期短期償債能力降低 3 1 3 現(xiàn)金比率分析 現(xiàn)金比率 貨幣資金 短期投資 流動負債 100 12 國美在這四年的現(xiàn)金比率有較大的波動 2011 年和 2013 年突然下跌 這應該是銷售引起的一系列問 題 這兩年償債能力較弱 但總的來說但從現(xiàn)金比例來看國美的償債能力還是比較高的 3 2 長期償債能力分析 3 2 1 資產(chǎn)負債率分析 資產(chǎn)負債率的公式為 資產(chǎn)負債率 負債總額 資產(chǎn)總額 X100 從以上表格數(shù)據(jù)可以看出 自 2010 年至 2013 年 資產(chǎn)負債率逐漸上升 從債權(quán)人的角度看 資產(chǎn)負 債率越低越好 對投資人或股東來說 負債比率較高可能帶來一定的好處 企業(yè)的負債比率應在不發(fā) 生償債危機的情況下 盡可能擇高 因此國美的資產(chǎn)負債率對企業(yè)來說較好 但對債權(quán)人來說不太好 3 2 2 產(chǎn)權(quán)比率分析 其計算公式為 產(chǎn)權(quán)比率 負債總額 股東權(quán)益總額 13 在西方 財務分析師通常建議公司把負債與權(quán)益的比率維持在 1 1 的水平上 從表中數(shù)據(jù)中可以看 到 國美電器的產(chǎn)權(quán)比率高于這個值 因此低的產(chǎn)權(quán)比率對國美電器的長期償債能力而言也是起到了 一定的保證作用 但仍然偏低 3 3 總體分析 財務比率 Dec 13Dec 12Dec 11Dec 10 償債能力分析 短期償債能力 流動比率 倍 1 111 061 141 2 速動比率 倍 0 760 720 680 79 現(xiàn)金比率 0 490 60 50 65 長期償債能力 資產(chǎn)負債率 0 610 590 570 54 產(chǎn)權(quán)比率 1 561 381 291 41 國美的長期償債能力較好 償還到期債務的風險小 但是 國美的短期償債能力較弱 流動比率 和速動比率都有波動 這資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還有進一步優(yōu)化的潛力 14 第四章 盈利能力分析 4 1 盈利能力 盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力 企業(yè)的經(jīng)營活動是否具有較強的盈利能力 對企業(yè) 的生存發(fā)展至關(guān)重要 4 1 1 銷售毛利率 銷售毛利率是企業(yè)的銷售毛利與營業(yè)收入凈額的比率 毛利率越大 說明企業(yè)通過銷售獲取利潤的能 力越強 國美 2009 年 2013 年毛利率呈逐年上升趨勢 主要是由于國家相關(guān)政策的實施導致行業(yè)整 體呈上升勢頭 獲利能力逐年增強 4 1 2 銷售凈利率 國美由于門店改造擴張使收入增長減緩 費用居高不下 因此銷售凈利率呈下降趨勢 由于在 2012 年國美電器出現(xiàn)了嚴重的虧損 因此銷售凈利率以及凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)了負值 盈利能力逐漸減弱 因此增加主營業(yè)務收入 控制費用是提高銷售凈利率的關(guān)鍵 4 1 3 總體數(shù)據(jù) 財務比率 Dec 13Dec 12Dec 11Dec 10 盈利能力分析 銷售毛利率 0 1510 1290 1260 116 銷售凈利率 0 0250 030 0380 033 15 4 2 電商平臺盈利分析 4 2 1 2013 年分析 數(shù)據(jù) 庫巴國美在線 2013 人民幣千元人民幣千元 收入 209 7872 805 977 總資產(chǎn) 334 357636 078 本年損失 53 246 484 328 總負債 879 704 1 615 217 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈 減少 增加 83 85747 943 分析 從 13 年的數(shù)據(jù)我們可以看出 國美在線的總收入和總資產(chǎn)遠遠高于庫巴 但是相對的 國美的本年 損失和總負債也是高于庫巴的 但是庫巴現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈值減少較大 甚至超過了國美現(xiàn)金及 現(xiàn)金凈值的增加 4 2 2 2012 年分析 數(shù)據(jù) 庫巴國美在線 2012 人民幣千元人民幣千元 收入 1 401 6602 386 283 本年損失 379 758 378 381 總資產(chǎn) 501 504594 726 總負債 993 605 1 089 537 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加 減少 66 477 15 267 16 分析 從 2012 年的表中我們可以看到 相比 2013 年 庫巴和國美的總資產(chǎn)和收入差距不太大 此時是國美 的現(xiàn)金及現(xiàn)金凈值為負 而庫巴的現(xiàn)金及現(xiàn)金凈值遠遠高于國美 雙方的總負債和本年損失差別不大 17 第五章 營運能力分析 5 1 營運能力概述 營運能力反映了企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)狀況 資金周轉(zhuǎn)狀況好 說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高 資金利用 率高 評價企業(yè)的營運能力常用應收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等 其中 應收帳款周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入 平均應收帳款余額 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 總資產(chǎn) 存貨周 轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入 存貨平均余額 5 2 數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)分析 以下是國美電器自 2009 年至 2014 年的營運能力的各比率數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)的分析 數(shù)據(jù) 2013 2012 2011 2010 應收賬款周轉(zhuǎn)率 251 47 242 77 294 90 391 16 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 天 1 45 1 50 1 24 0 93 存貨周轉(zhuǎn)率 5 98 4 93 5 89 6 19 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 天 61 00 74 00 62 00 59 00 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1 43 1 27 1 54 1 33 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 天 254 49 287 57 236 40 273 96 應收帳款周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入 平均應收帳款余額 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 總資產(chǎn) 存貨周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入 存貨平均余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 18 應收賬款周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 分析 我們可以看到國美自 2010 年至 2013 年的應收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都大幅下 降 雖然 2013 年略有反彈 但是仍處于較低水平 所以我們可以看到國美的營運能力整體情況在逐 步改善和進步 而 2013 年反彈可能是因為電商的發(fā)展 在電商行業(yè)發(fā)展最鼎盛的時期 以京東為代表的 3C 電 商的崛起 成為國美最大的挑戰(zhàn)者 2011 2013 年 線上的資金及人力投入 線下門店虧損 讓國美 集團在一段時間內(nèi)陷入了發(fā)展困境 電商的激烈競爭 導致了國美的營業(yè)額和銷售收入的下降 此外我們可以看到存貨周轉(zhuǎn)率逐漸增大 表示存貨周轉(zhuǎn)狀況改善 主要原因應該主要是由于線上 經(jīng)營的影響 國美在線的發(fā)展使存貨減少 存貨周轉(zhuǎn)率降低 19 第六章 現(xiàn)金流量比率分析 6 1 現(xiàn)金流量計比率 現(xiàn)金凈流量反映了企業(yè)各類活動形成的現(xiàn)金流量的最終結(jié)果 即 企業(yè)在一定時期內(nèi) 現(xiàn)金流入 大于現(xiàn)金流出 還是現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入 6 1 1 國美的相關(guān)現(xiàn)金流量比率如下 201 3 2012201120 10 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率 0 35 0 86 0 06 0 7 6 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率2 24 5 69 0 21 1 9 7 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負債比率 8 31 17 96 1 80 18 03 現(xiàn)金流量比率 8 37 18 10 1 81 19 80 資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量回報率 5 07 10 98 0 99 10 14 現(xiàn)金流量比率 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 期末流動負債 100 資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量回報率 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 總資產(chǎn) 100 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入的比率 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率 20 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負債比率 現(xiàn)金流量比率 資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量回報率 21 由此我們可以看出國美在 2011 年獲取現(xiàn)金的能力較差 在 2012 年有很大幅度的回升 而 2013 年后又出現(xiàn)下降的趨勢 6 1 2 現(xiàn)金流量 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 22 6 2 數(shù)據(jù)分析 6 2 1 現(xiàn)象 通過對上表的解讀 我們可以看出 導致 11 年現(xiàn)金流量差的原因主要是經(jīng)營和投資活動產(chǎn)生的 現(xiàn)金流量少 國美電器上市部分 2011 年收入為 598 21 億元 比去年增長了 17 50 母公司擁有者 應占利潤由 2010 年的 19 62 億元下降至 18 4 億元 降幅達 6 22 而蘇寧在 2011 年實現(xiàn)營業(yè)總收入 938 89 億元 較上年同期增長 24 35 實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 48 21 億元 同比增長 20 16 僅從上市公司年報來看 相比之下 國美在營業(yè)收入 凈利潤等多項重要指標上落后于老 對手蘇寧 尤其是凈利潤僅相當于蘇寧的四成 不過 國美電器的年報數(shù)據(jù)中 沒有包括尚未上市的 門店在內(nèi) 根據(jù)國美公布的信息來看 如包括目前未上市部分的門店在內(nèi) 在門店規(guī)模和營業(yè)收入上 應該與蘇寧不相上下 因此 當前 美電器的蘇寧的差距 并沒有年報數(shù)據(jù)顯示的這么大 但不爭的 實事是 近幾年國美營業(yè)收入增幅與凈利潤增幅均低于蘇寧 特別是去年凈利潤更是繼 2008 年之后 再次出現(xiàn)同比下滑 而蘇寧不論是營業(yè)收入還是凈利潤的增長 則要穩(wěn)定得多 6 2 2 原因 導致國美 11 年現(xiàn)金流大幅降低的原因有 管理不力和黃光裕入獄事件的影響 1 2008 年之前 國美以并購為主要手段 在連鎖擴張速度 門店規(guī)模 營業(yè)收入等指標上均 領(lǐng)先于蘇寧 但自 2008 年 11 月黃光裕身陷囹圄 之后國美內(nèi)部又陷入 黃光陳 之爭 內(nèi)耗非常之 大 自 2011 年 3 月進入 張大中時代 短期內(nèi)仍然無法完全消除核心人物缺位以及內(nèi)部爭端所帶 來的負面影響 而蘇寧核心層一直保持穩(wěn)定 此一回合的 美以并購蘇寧對局 勝負不言自明 雖然 2011 年下半年以來因市場大環(huán)境原因家電零售業(yè)遭遇寒冬 一定程度影響了國美下半年的業(yè)績 但 自內(nèi)傷 更是其 2011 年業(yè)績增幅再度落后的主要原因 2 其次 內(nèi)部管控不力 導致費用居高 是國美凈利潤下滑的重要原因 從兩個公司的年報 對比看 僅 2010 年和 2011 年兩個年度 國美的營銷費用加上管理費用所占營業(yè)收入的比率均高出蘇寧 其中 國美的營銷費用從 2010 年的 51 14 億元增至 2011 年的 69 04 億元 同比上漲了 35 而同期 營業(yè)收入同比只增長了 17 5 3 背后更深層次的原因 在于國美一貫堅持 在實現(xiàn)規(guī)模領(lǐng)先的前提下 通過精細化管理持 續(xù)提升企業(yè)效益 的戰(zhàn)略 而蘇寧則注重以持續(xù)的企業(yè)競爭力打造為基礎(chǔ) 通過快速發(fā)展超越競爭對 手 簡單地說 國美更強調(diào) 先規(guī)模 后質(zhì)量 蘇寧更堅持 先質(zhì)量 后數(shù)量 應該說 這兩種 23 戰(zhàn)略思路本身都沒有優(yōu)劣對錯之分 在全球的零售連鎖業(yè)內(nèi)來看 也不乏類似國美以并購為主要手段 領(lǐng)先或超越競爭對手的成功案例 美國連鎖藥店 CVS 追趕和超越 Walgreen 就是一例 但以并購為主 要擴張方式者 須得有很強的后期整合與 消化 能力 對國美來說 其 精細化管理持能力提升或 許還需要些時間 6 2 3 結(jié)論 13 年的現(xiàn)金流量也較低 但是 2013 年國美的營業(yè)額大幅增加 盈利大幅增加 總資產(chǎn)和負債也 大幅增加 同時國美經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅降低 因而我們可以得出結(jié)論 13 年國美整體營業(yè) 狀況良好 但是也面臨著負債過大 償債負擔重的壓力 24 第七章 成長能力分析 7 1 數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)變動情況 企業(yè)成長能力是指企業(yè)未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度 包括企業(yè)規(guī)模的擴大 利潤和所有者權(quán)益的增 加 企業(yè)成長能力是隨著市場環(huán)境的變化 企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模 盈利能力 市場占有率持續(xù)增長的能力 反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景 2010 2013 年國美的各類成長能力數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)變動情況如下 2013201220112010 主營業(yè)務收入增長率 10 38 14 58 17 50 19 32 凈利潤增長率 28 13 151 73 8 21 34 14 凈資產(chǎn)增長率 4 42 7 84 8 03 24 85 總資產(chǎn)增長率 4 27 2 67 6 98 1 27 7 2 收入 利潤 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn)的實際情況 2010 2013 年國美的收入 利潤 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn)的實際情況 25 7 3 數(shù)據(jù)分析 從以上數(shù)據(jù)和圖表中 我們可以看出國美成長能力整體較好 但 12 13 年略微下降 并且在 12 年出現(xiàn)了負利潤的情況 對此情況的分析如下 2012 年左右 京東 蘇寧 國美打起了價格戰(zhàn) 京 東 CEO 劉強東 2012 年開始把炮口轉(zhuǎn)向蘇寧和國美 京東曾宣布 包括空調(diào) 平板電視 冰箱 洗衣 機和灶具等所有大家電都將在未來三年保持零毛利 劉強東強硬地表示 如果三年內(nèi) 任何采銷人員在大家電加上哪怕一元的毛利 都將立即遭到 辭退 電商行業(yè)原本的競爭就非常激烈 京東又頻頻全面挑起價格戰(zhàn) 對國美和蘇寧的負面影響 非常大 兩家公司都將受到來自銷售和利潤方面的壓力 形成為惡性競爭 在這場價格戰(zhàn)中 國美明 顯處于劣勢 國美曾在港交所發(fā)布了盈利警告 稱由于受累一線市場的銷售下跌及電子商務拖累利潤 率轉(zhuǎn)差 2012 年中期業(yè)績將錄得虧損 此外 國美的電子商務起步最晚 發(fā)展速度和表現(xiàn)均遜于預 期 電商的風生水起也包括天貓 淘寶等電商的崛起 2012 年雙 11 逐漸拉開帷幕 而雙 11 更是激烈的 價格戰(zhàn)和惡性競爭 歷年雙 11 時 電商的營業(yè)額都會不斷被刷新 極大的沖擊著實體店的影響 同 時 電商的線上經(jīng)營模式對實體經(jīng)營的企業(yè)產(chǎn)生了很大的負面影響 雖然國美也有線上經(jīng)營 但是它 的市場份額遠不足天貓 京東 因而在電商經(jīng)營上有很大的劣勢 這些都會影響國美的凈利潤 導致 凈利潤下降 26 第八章 同行業(yè)對比分析 本章抽取 2012 2013 年蘇寧的財務數(shù)據(jù)與國美進行同行業(yè)對比 同時進行 案例的具體分析 8 1 償債能力對比 8 1 1 長期償債能力對比 長期償債能力對比表長期償債能力對比表 2013 年2012 年 國美蘇寧國美蘇寧 資產(chǎn)負債率 616165 165 1595961 7861 78 產(chǎn)權(quán)比率 1 561 561 871 871 381 381 621 62 分析 從長期償債能力指標上看 從 2012 年至 2013 年國美與蘇寧在資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率方面都在增 長 而蘇寧的增長幅度更大且略高于國美 資產(chǎn)負債率在 45 左右較為普遍 而蘇寧國美均大大超過該數(shù)字 表明二者財務風險相對較高 這可能帶來現(xiàn)金流不足時 資金鏈斷裂 不能及時償債的壞處 但也帶來增加企業(yè)現(xiàn)金運用效力 提 高企業(yè)股東收益的好處 國美資產(chǎn)負債率略低于蘇寧 表明其經(jīng)營較為穩(wěn)健 對于投資行為的態(tài)度比 較慎重 國美的產(chǎn)權(quán)比率也一直低于蘇寧 國美這兩年的平均值約為 1 4 蘇寧為 1 7 比國美大 0 3 表 示國美的財務狀況更穩(wěn)健 說明企業(yè)股東的資本可以足夠償還債務人提供的資本 但另一個角度看 負債經(jīng)營有利于提高資金收益率 獲得額外的利潤 這時的產(chǎn)權(quán)比率越高 股東獲得的收益就會越高 所以國美的財務風險較低 利潤也會偏小 蘇寧的風險更高回報更可觀 8 1 2 短期償債能力對比 短期償債能力對比表短期償債能力對比表 項目 年度2013 年2012 年 國美蘇寧國美蘇寧 流動比率1 111 111 231 231 061 061 31 3 速動比率0 760 760 780 780 720 720 850 85 現(xiàn)金流量比率8 378 375 165 1618 118 112 8512 85 現(xiàn)金比率0 490 490 640 640 60 60 740 74 分析 27 從 2012 年至 2013 年 國美蘇寧的流動比率和速動比率小幅度增長 而二者的現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流 量比率都下降 尤其是現(xiàn)金流量比率下降尤為明顯 而橫向?qū)Ρ群蟀l(fā)現(xiàn) 國美的流動比率 速動比率 和現(xiàn)金比率略小于蘇寧 現(xiàn)金流量比率大于蘇寧 國美的現(xiàn)金流量比率大 表明公司的短期償債能力越強 即公司即使不動用其他資產(chǎn) 如存貨 應收賬款 光靠手中的現(xiàn)金就足以償還流動負債的能力大大強于蘇寧 但由于資產(chǎn)的流動性 即其變 現(xiàn)能力 和其盈利能力成反比 故國美的盈利能力略弱于蘇寧 8 2 運營能力對比 運營能力對比表運營能力對比表 項目 年度 2011 12 312012 12 312013 12 31 蘇寧63 7363 7377 2177 21156 9156 9應收賬款周轉(zhuǎn)率 國美294 9294 9242 7242 7251 5251 5 蘇寧5 735 735 775 772 292 29應收賬款周轉(zhuǎn)天 數(shù) 國美1 241 241 51 51 431 43 蘇寧6 656 655 825 824 894 89存貨周轉(zhuǎn)率 國美5 95 94 94 92 42 4 蘇寧54 8954 8969 1369 1373 6273 62存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 國美61 8661 8673 4773 47150150 蘇寧1 811 811 451 451 331 33總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 國美1 631 630 750 751 41 4 分析 國美的應收賬款周轉(zhuǎn)率近三年持續(xù)平穩(wěn)增長并遠遠大于蘇寧 故國美的運營能力強于蘇寧 堪稱 業(yè)界典范 表明國美的表明公司收賬速度快 平均收賬期短 壞賬損失少 資產(chǎn)流動快 償債能力強 而國美的存貨周轉(zhuǎn)率低于蘇寧 表明國美在存貨方面的管理能力較弱 8 3 盈利能力對比 盈利能力對比表盈利能力對比表 項目 年度2013 年2012 年 國美蘇寧國美蘇寧 銷售毛利率 15 10 15 21 12 90 17 76 銷售凈利率 2 50 0 35 3 2 72 分析 28 12 年時國美的銷售毛利率遠低于蘇寧 而 13 年而這幾本持平 說明國美的盈利能力大幅提高 而國美的銷售凈利率略有下降 但遠小于蘇寧從 2 72 下降到 0 35 的幅度 國美銷售毛利率和銷售凈利率指標同比增加 說明商品銷售收入凈額的獲利能力有所增強 銷售 凈利率低于毛利率 說明管理費用 財務費用等明顯增加 資產(chǎn)的利用效率在降低 資本保值增值 率小于 1 29 第九章 國美發(fā)展狀況預測 從比率上來預測 按照現(xiàn)在的發(fā)展 流動比率將會繼續(xù)保持一個穩(wěn)定的狀態(tài) 因此國美應該再考 慮一下如何增加流動資金儲備的問題 速動比率也是升升降降 預計 2014 年將保持一個較居中的狀 態(tài) 償債能力不會有太大的改變 現(xiàn)金比率可能會持續(xù)走低 從這個角度來看國美的償債能力可能會 下降 從盈利能力來看 預計國美的銷售毛利率率將會持續(xù)走高 獲利能力逐漸增強 而銷售凈利率 則逐漸下降 原因可能是成本上升導致的 因此國美下一年應該做的是保持銷售毛利率的上升 想辦 法減少成本 提高銷售凈利率 在營運能力方面 預測存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都會 持續(xù)下降 國美的營運能力將逐步改善 總體來說 雖然黃光裕事件等對美的造成了一定的影響 但是并不影響國美的總體發(fā)展 秉承 開放 協(xié)同 共享 共贏 的互聯(lián)網(wǎng)時代精髓 國美對戰(zhàn)略進行全面升級 從 多渠道零售商 邁向最大最專業(yè)的 O2M 全渠道零售商 在 線下實體店 線上電商 移動終端 社會化渠道 的 運營模式基礎(chǔ)上 建立更加密集而有效的零售觸角 形成開放式 覆蓋廣終端界面 打造開放型供應 鏈 充分滿足不同渠道和不同客戶群體多樣需求 未來五年 國美電器應該有效擴張 而不是簡單追求門店數(shù)量 聚焦重點市場的集群 著重于地 區(qū)規(guī)模優(yōu)勢 關(guān)注規(guī)模的系統(tǒng)效益 中國家電市場年增長率約為 10 國美電器銷售增長率應該繼 續(xù)向 15 的目標靠攏 在持續(xù)有效的門店擴張同時 國美應該更加強調(diào)提升門店產(chǎn)能 首先是正在全國實施的新活館和 新模式門店的改革工程 其次 加強以世博會特許商品為核心的差異化定制商品的推進 通過定制產(chǎn) 品充分體現(xiàn)國美強大的采購和議價能力 讓消費者享受更低的價格 同時 國美還應注意經(jīng)營商品品類結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 彩電 冰箱 洗衣機 空調(diào)等家用電器目前在國 美的銷售占比約為 60 國美電器未來應在鞏固傳統(tǒng)電器商品絕對額及市場份額增長的基礎(chǔ)上 大 力度地加強 3C 品類和生活電器品類的銷售 同時 網(wǎng)購市場目前處于初步的發(fā)展階段 但網(wǎng)購發(fā)展趨勢迅速 年增長率約為 80 預計到 2014 年將達到 1000 億元的市場規(guī)模 因此 國美應該注重電子商務方面的發(fā)展 30 第十 章附錄 09 13 年現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流 量表 全 年 Dec 13Dec 12Dec 11Dec 10Dec 09 經(jīng)營活 動之現(xiàn) 金流量 2 167 6334 276 8191 728 3984 073 307 242 417 投資回 報及融 資費用 之現(xiàn)金 流量 90 249103 049 632 189180 429491 670 已收 利息 247 925209 616406 776352 953507 734 已付 利息 63 583 106 567 74 207 172 524 16 064 已收 股息 00000 已付 股息 94 0930 964 75800 其他00000 退回 已 繳 稅項 326 413 346 821 787 145 553 081 440 023 投資活 動之現(xiàn) 金流量 327 908 829 354 736 193 552 935 293 841 增添 固定資 產(chǎn) 435 924 811 731 861 450 507 287 329 527 出售 固定資 產(chǎn) 108 01666 10883 4227466 555 投資 增加 08 26941 8350 2 760 投資 減少 0001 6060 31 與關(guān) 聯(lián)人士 之現(xiàn)金 流量 00000 其他0 92 0000 48 00031 891 融資活 動前之 現(xiàn)金流 量 1 603 5613 203 693 427 1293 147 720 484 611 融資活 動之現(xiàn) 金流量 358 017 2 559 929181 666 2 929 4413 483 397 新增 貸款 2 729 6362 434 3740100 000860 000 償還 貸款 2 408 0340 100 000 350 000 680 000 定息 債項工 具融資 00003 857 206 償還 定息 債 項工具 0 2 598 0420 2 685 508 1 820 100 股本 融資 02 313296 2406 0671 284 899 與關(guān) 聯(lián)人士 之現(xiàn)金 流量 069 433000 其他36 415 2 468 007 14 5740 18 608 現(xiàn)金及 等同現(xiàn) 金之增 加 減少 1 961 578643 764 245 463218 2792 998 786 年初之 現(xiàn)金及 現(xiàn)金等 同項目 7 067 3496 413 8396 232 4506 029 0593 051 069 32 外匯兌 換率變 動之影 響 其他 13 1149 746 15 489 14 888 20 796 年終之 現(xiàn)金及 現(xiàn)金等 同項目 9 015 8137 067 3495 971 4986 232 4506 029 059 貨幣人民幣人民幣人民幣人民幣人民幣人民幣 單位 000 000 000 000 000 綜合資產(chǎn)負債表 綜合資產(chǎn) 負債表 全 年 Dec 13Dec 12Dec 11Dec 10Dec 09 固定資產(chǎn)5 043 5755 297 9194 789 5964 386 7744 212 621 投資135 000124 200145 800127 710153 360 流動資產(chǎn)26 345 48924 323 55024 083 98423 496 34323 272 720 其他資產(chǎn)7 799 9217 967 0548 208 0888 206 4358 124 479 總資產(chǎn)39 323 98537 712 72337 227 46836 217 26235 763 180 長期債項0001 814 0693 174 909 其他