風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源現(xiàn)狀及優(yōu)化問(wèn)題.doc

淺談我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源現(xiàn)狀及優(yōu)化問(wèn)題 摘要風(fēng)險(xiǎn)投資最早起源于美國(guó)，由于風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)投資在支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)，推進(jìn)科技創(chuàng)新及高科技產(chǎn)業(yè)化等方面具有重要的作用。在風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源和籌集渠道是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的關(guān)鍵因素，豐富的資本和有激情的投資人是風(fēng)險(xiǎn)投資的精髓所在。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，以及國(guó)際資本快速流通的影響，資本運(yùn)作已成為市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、核心技術(shù)研發(fā)與科技成果轉(zhuǎn)化的重要原動(dòng)力，而創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資更是國(guó)際資本運(yùn)作中極為重要的一環(huán)。政府中心型投資模式的中國(guó)，面臨著如何架構(gòu)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資合理的資本來(lái)源與結(jié)構(gòu)，成功發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資這一極為重要的課題。 本文從創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的概述出發(fā)，探討了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源與結(jié)構(gòu)特征，以及美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源及結(jié)構(gòu)狀況，并進(jìn)一步比較分析中國(guó)與美國(guó)在創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源與結(jié)構(gòu)上的差異。本文認(rèn)為中國(guó)應(yīng)通過(guò)適度調(diào)整現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源結(jié)構(gòu)比例等相關(guān)措施，加速完善中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源與結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加強(qiáng)中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；資本來(lái)源；資本結(jié)構(gòu)；1、 緒論（1） 研究的背景和意義1、 研究背景 中國(guó)經(jīng)濟(jì)從改革開(kāi)放以來(lái)獲得了巨大的發(fā)展,目前已高居gdp全球第二,有經(jīng)濟(jì)分析人士指出中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量再經(jīng)過(guò)幾十年可以超越美國(guó)。然而,在我們?yōu)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)“量”的快速發(fā)展感到高興的同時(shí),一個(gè)不可忽視的問(wèn)題是,我國(guó)與美國(guó)等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家在經(jīng)濟(jì)質(zhì)量,科技水平等方面仍有質(zhì)的差距。造成這種差距的一個(gè)重要原因就是我國(guó)在經(jīng)濟(jì)金融等方面與發(fā)達(dá)國(guó)家的巨大差距,金融投資的發(fā)展與一個(gè)國(guó)家的科技發(fā)展密切關(guān)聯(lián),特別是高科技行業(yè)的發(fā)展。 風(fēng)險(xiǎn)投資更與推動(dòng)科技的發(fā)展關(guān)系密切,風(fēng)險(xiǎn)投資是高科技發(fā)展的助推器,是國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵要素之一,具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)。可以毫不夸張的說(shuō),美國(guó)如今積累起來(lái)的在全球的科技實(shí)力優(yōu)勢(shì)與其在風(fēng)險(xiǎn)投資金融領(lǐng)域的發(fā)展與創(chuàng)新制度密不可分。換句話說(shuō),正是由于風(fēng)險(xiǎn)投資的介入,在風(fēng)險(xiǎn)投資資本獲得巨大收益的同時(shí),極大的促進(jìn)了科技的發(fā)展。 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展已經(jīng)有幾十年了,但與美國(guó)等國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍處于初期階段,存在許多問(wèn)題,仍有較大差距。美國(guó)是世界風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的領(lǐng)跑者,在風(fēng)險(xiǎn)投資的融資、評(píng)估、操作、退等各方面都有較強(qiáng)的借鑒作用與標(biāo)桿示范效應(yīng)。在這些方面中國(guó)仍有相當(dāng)大的差距,鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是對(duì)高科技行業(yè)的重大作用,十分有必要進(jìn)行分析和借鑒,從總體和案例的角度觀察與學(xué)習(xí)。風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)作為一個(gè)較新的投資行業(yè),對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,特別是高科產(chǎn)業(yè)發(fā)展起的重大作用,隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)日益成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力,被越來(lái)越多的人所認(rèn)識(shí)。因此研究總結(jié)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn),歸納出他們的經(jīng)驗(yàn)和成功的各種主耍因素,作為我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的重要借鑒,是當(dāng)前比較緊迫的一項(xiàng)任務(wù)。2、 研究的意義 我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段,但是也面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變的迫切需要,發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于我國(guó)目前具有重大意義。 首先,風(fēng)險(xiǎn)投資是多年來(lái)金融實(shí)踐中產(chǎn)生的金融創(chuàng)新,其已經(jīng)通過(guò)實(shí)踐證明了其巨大的威力,其對(duì)科技和經(jīng)濟(jì)的作用越來(lái)越大,在過(guò)去的工業(yè)時(shí)代,可以說(shuō)科技是第一生產(chǎn)力,有了技術(shù)就有了新產(chǎn)品。而在目前的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代和信息時(shí)代,金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新越來(lái)越密不可分,共生共榮,因此若忽視風(fēng)險(xiǎn)資本的作用,科技也會(huì)失去發(fā)芽生長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。 其次,隨著世界經(jīng)濟(jì)越來(lái)越一體化,風(fēng)險(xiǎn)投資己經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)不可缺少的組成部分。隨著改革開(kāi)放和加入wto,我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)與世界經(jīng)濟(jì)融合,成為世界經(jīng)濟(jì)的一部分。在世界資本一體化的今天,風(fēng)險(xiǎn)資本也越來(lái)越全球化,我們不可能將國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)資本拒之門(mén)外,而如果我們不發(fā)展自己的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè),只能使這個(gè)行業(yè)被外資所控制,對(duì)于我國(guó)的高科技信息產(chǎn)業(yè),特別是一些關(guān)系到國(guó)家安全的行業(yè)會(huì)產(chǎn)生一些潛在的威脅。因此,我們只能在引進(jìn)和有效利用國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資資本的同時(shí),促進(jìn)我國(guó)自身的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。再次,我國(guó)要成為科技強(qiáng)國(guó),必須依賴風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技創(chuàng)新的促進(jìn)作用。根據(jù)研究,風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)科技創(chuàng)新所起的作用,有效推動(dòng)我國(guó)科技創(chuàng)新和科技發(fā)展,因此必須依賴于風(fēng)險(xiǎn)資本。另外,科技成果從專利到形成產(chǎn)品和推廣需要大量資金,而且這個(gè)成長(zhǎng)階段的收益周期較長(zhǎng),通常無(wú)法得到銀行的資金支持,因此只有依賴于風(fēng)險(xiǎn)資本的介入,才能有效的將專利轉(zhuǎn)化為成果并推廣。最后,風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用,將對(duì)社會(huì)資本流動(dòng)起到積極配置作用。風(fēng)險(xiǎn)投資說(shuō)到底是一種投資行為,是一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng),如果發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用,積極引導(dǎo)資本的有效流動(dòng),可以利用市場(chǎng)中閑置的資金進(jìn)入到這個(gè)領(lǐng)域,不但可以通過(guò)自身投資獲得較大回報(bào),同時(shí)也為國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。因此,隨著風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展,必然是市場(chǎng)來(lái)決定和導(dǎo)向這個(gè)行業(yè)的發(fā)展。這個(gè)行業(yè)里同樣有優(yōu)勝劣汰,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)必須用自己選擇的能力通過(guò)選擇和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)獲得回報(bào)。通過(guò)這種競(jìng)爭(zhēng)和資本流動(dòng),必然優(yōu)化了資本在各行業(yè)之間的配置,使優(yōu)勢(shì)行業(yè)得到更多資本,得到更多發(fā)展的機(jī)會(huì)。（2） 國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展研究 從國(guó)外的發(fā)展情況看，現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)祥地是美國(guó)。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資史幾乎可以囊括括了世界風(fēng)險(xiǎn)投資史的絕大部分，20世紀(jì)30年代美國(guó)惠普公司的創(chuàng)建形成是最初現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資，1946年成立的美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)公司（ard）成為世界風(fēng)險(xiǎn)投資史上的里程碑。70年代美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資衰退，小企業(yè)投資公司（sbic）由于經(jīng)驗(yàn)、方法，人員等方面的問(wèn)題，并未能帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，也未能占據(jù)優(yōu)勢(shì)隨后出現(xiàn)了私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司。經(jīng)過(guò)半個(gè)多世紀(jì),美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)逐步發(fā)展壯大,成為獲利回報(bào)最高的行業(yè)之一。風(fēng)險(xiǎn)投資的供給是多渠道的，主要有富有的家庭和個(gè)人、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、大公司資金和外國(guó)資本等，政府資金所占比例極小。相比之下，雖然我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在這幾年已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步,但是畢竟還處于早期階段,無(wú)論是資金總量還是專業(yè)化程度上都無(wú)法與美國(guó)相比,也未形成真正意義上的、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到巨大推動(dòng)作用的市場(chǎng)化、規(guī)?；a(chǎn)業(yè)。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資雖然經(jīng)過(guò)了十多年的實(shí)踐,但總體上仍處于萌芽狀態(tài)，和我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)處于的初級(jí)階段相比,我國(guó)政府在相關(guān)政策制定上也處于初級(jí)階段。在稅收優(yōu)惠,資金進(jìn)入等方面的法律法規(guī)還不完善,也存在很多問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資還嚴(yán)重依賴于政府投入,政府兼具了出資者和投資者的雙重身份。我國(guó)還未形成以私有資本為主,市場(chǎng)為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，因此無(wú)論是資金規(guī)模、行業(yè)活力都比較有限，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資所發(fā)揮的作用也有待提高。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資不但大量缺乏天使投資人，而且也及其缺乏戰(zhàn)略投資人。資本市場(chǎng)由于處在發(fā)展期，忙于自身改造與建設(shè)，無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資給予應(yīng)有支持，除一部分實(shí)力雄厚的大企業(yè)、上市公司外，大多數(shù)國(guó)有企業(yè)處于資金短缺的困境。2、 風(fēng)險(xiǎn)投資的基本內(nèi)容概述（1） 風(fēng)險(xiǎn)投資的含義 風(fēng)險(xiǎn)投資一直是媒體和學(xué)術(shù)研究比較關(guān)注的一個(gè)領(lǐng)域,但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的定義,一直沒(méi)有一個(gè)權(quán)威或者普遍認(rèn)可的說(shuō)法,關(guān)于“venture capital”一詞,最早是由jeanwitter在美國(guó)投資銀行家協(xié)會(huì)1939年的大會(huì)主席致辭中公開(kāi)使用的,再之后,這個(gè)詞的涵義不斷發(fā)展,不僅是指一種資本形式,也指一種投資方式。但是在“venturecapital”進(jìn)入我國(guó)后,也有很多專家學(xué)者稱之為“創(chuàng)業(yè)投資” 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資或者稱創(chuàng)業(yè)投資一個(gè)通俗的理解是,風(fēng)險(xiǎn)投資通常指投資人或者投資機(jī)構(gòu),將個(gè)人或者非公開(kāi)資本市場(chǎng)募集來(lái)的資金,以資本的方式投入到有成長(zhǎng)潛力的初創(chuàng)或者中小企業(yè)中,獲得該企業(yè)的部分股權(quán),并為該企業(yè)提供其他如管理、協(xié)助等服務(wù),通過(guò)企業(yè)發(fā)展到一定階段后,再通過(guò)出售股權(quán)或者上市等方式退出投資,從而獲得較高的回報(bào)。這種投資方式又被稱之為股權(quán)投資。投資者通常依靠自身的專業(yè)知識(shí)介入經(jīng)營(yíng)和管理,提供人脈資源,幫助創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)成長(zhǎng),在退出后,再投資于另外一家類似性質(zhì)的企業(yè),通過(guò)類似連續(xù)的投資,周而復(fù)始的獲得投資的高額回報(bào),但若投資的企業(yè)最終破產(chǎn),投資者或者投資機(jī)構(gòu)也可能失去全部的投資資本,因此,這種投資的風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)大,其特征就是風(fēng)險(xiǎn)大但一旦獲得成功的利潤(rùn)也是巨額的。（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的特征1、 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是沒(méi)有擔(dān)保的投資。一項(xiàng)科技成果轉(zhuǎn)化為一種新產(chǎn)品，中間要經(jīng)過(guò)工藝技術(shù)研究、產(chǎn)品試制、中間試驗(yàn)和擴(kuò)大生產(chǎn)、上市銷售等多個(gè)環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)都有失敗的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。同時(shí)，依靠風(fēng)險(xiǎn)投資建立起來(lái)的高技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，成本低、效益高、性能好、附加值高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)，企業(yè)一旦成功，其投資利潤(rùn)就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品。2、 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種流動(dòng)性很小的周期性循環(huán)的中長(zhǎng)期投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長(zhǎng)期投資，其投資周期要經(jīng)歷研究開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品試制、正式生成、擴(kuò)大生產(chǎn)，再到贏利規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，生產(chǎn)銷售進(jìn)一步增加等階段。風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)周期性循環(huán)運(yùn)作的過(guò)程，它一般經(jīng)歷籌資投資管理退出分配再投資這樣一個(gè)循環(huán)過(guò)程。在退出一個(gè)項(xiàng)目后，它又會(huì)開(kāi)始積極尋找新的投資項(xiàng)目。3、 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資。風(fēng)險(xiǎn)投資不是一種借貸資本，而是一種權(quán)益資本，投資方式一般為股權(quán)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資多采取參股的形式投資到創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從紅利和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中獲利，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資更著重于企業(yè)的發(fā)展前景和資產(chǎn)增值，以便能通過(guò)上市或出售實(shí)現(xiàn)蛻資，并取得高額回報(bào)。4、 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種投資與融資結(jié)合的投資。從風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)的角度考察，風(fēng)險(xiǎn)投資是融資與投資相結(jié)合的一個(gè)過(guò)程，風(fēng)險(xiǎn)投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，不僅體現(xiàn)在投資上，也體現(xiàn)在融資上。5、 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種資金與管理相結(jié)合的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資家將資本投入到企業(yè)后，就擁有企業(yè)的一部分所有權(quán)，成為企業(yè)的股東，在風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)家之間也就形成了委托代理的關(guān)系。為了降低風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資成功率，監(jiān)督資金使用情況，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)積極的參與公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，為公司的營(yíng)運(yùn)管理提供咨詢，甚至在必要時(shí)解除現(xiàn)有管理者的職權(quán)。6、 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種金融與科技相結(jié)合的投資。形成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的兩大主要要素一是資金，二是高科技技術(shù)，兩者缺一不可。風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中于高科技產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資是為了支持高科技產(chǎn)業(yè)而產(chǎn)生的，所以風(fēng)險(xiǎn)投資是一種金融與科技相結(jié)合的融資、投資機(jī)制。7、 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種無(wú)法從傳統(tǒng)渠道獲得資金的投資。處于創(chuàng)業(yè)階段風(fēng)險(xiǎn)投資的融資方式有：內(nèi)部集資、向銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。8、 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種主要面向高新技術(shù)中小企業(yè)的投資。從投資對(duì)象講，風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象是高新技術(shù)中小企業(yè)，它們資金力量單薄，又無(wú)法得到銀行貸款，急需資金；從投資項(xiàng)目上講，風(fēng)險(xiǎn)投資的投資項(xiàng)目是高科技項(xiàng)目。9、 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種積極的投資，而不是一種消極的賭博。風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)達(dá)到資本增值的。它通過(guò)投資的整體效率來(lái)衡量投資的效益。從這種意義上說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種積極的投資活動(dòng)，而不是一種消極的賭博。（3） 風(fēng)險(xiǎn)投資的作用 風(fēng)險(xiǎn)投資自誕生以來(lái)，對(duì)世界高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用。風(fēng)險(xiǎn)投資主要資助從事高新技術(shù)開(kāi)發(fā)和新市場(chǎng)開(kāi)拓的中、小型高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，具有為高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和提供資金的雙重功能，是有效地支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的理想融資機(jī)制。 1風(fēng)險(xiǎn)投資能夠拓展融資渠道，克服高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的資金障礙。資金是推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的重要力量，資金的缺乏對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的起步創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)發(fā)展都構(gòu)成致命的約束。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化具有“高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的特征。一項(xiàng)高新技術(shù)成果從發(fā)明創(chuàng)新到產(chǎn)業(yè)化，面臨著能否轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，和是否滿足消費(fèi)需求的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以及自身發(fā)展更新快、不確定性因素多的風(fēng)險(xiǎn)，存在較高的失敗率，面臨高風(fēng)險(xiǎn)。然而，如果高新技術(shù)成果一旦產(chǎn)業(yè)化成功，又往往能夠帶來(lái)高的附加價(jià)值和可觀的收益回報(bào)，有時(shí)甚至可回收數(shù)十倍于投資的利益，獲得高收益。這與傳統(tǒng)的投資原則相違背，卻正好給予了風(fēng)險(xiǎn)投資得以發(fā)展的契機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的投資機(jī)制，能夠?qū)δ切﹤鹘y(tǒng)信貸缺乏興趣，而確有發(fā)展?jié)摿Φ陌l(fā)明創(chuàng)新提供資助，支持高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和發(fā)展。在美國(guó)，70以上的風(fēng)險(xiǎn)投資投入到電子、信息、生物技術(shù)等高新技術(shù)領(lǐng)域：在英國(guó)，50的風(fēng)險(xiǎn)投資投入到與高新技術(shù)有關(guān)的領(lǐng)域?？梢哉J(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)靈活特殊的投資方式，在資本和高新技術(shù)之間起到橋梁作用，為成千上萬(wàn)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的誕生和成長(zhǎng)提供了資金保證。2風(fēng)險(xiǎn)投資能夠加快高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一個(gè)科研成果從最初構(gòu)想到形成產(chǎn)業(yè),一般要經(jīng)過(guò)研究、開(kāi)發(fā)、試點(diǎn)和推廣四個(gè)階段。風(fēng)險(xiǎn)投資支持的重點(diǎn)是開(kāi)發(fā)和試點(diǎn)這兩個(gè)階段。通常研究與開(kāi)發(fā)所需資金量的比例是1:10,開(kāi)發(fā)與試點(diǎn)所需資金量的比例也是1:10。由于這兩個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)較大,收效較慢,資金需求量又較多,故銀行通常不愿提供貸款,一般投資者也不愿出資支持,因此科技成果的轉(zhuǎn)化迫切需要風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持。高新技術(shù)轉(zhuǎn)化為商品、形成產(chǎn)業(yè)，依賴于大量的風(fēng)險(xiǎn)投資。20世紀(jì)內(nèi)高新技術(shù)領(lǐng)域的許多重要科技成果，從20世紀(jì)50年代的半導(dǎo)體硅材料，70年代的微型計(jì)算機(jī)，到80年代的生物基因技術(shù)，無(wú)一不是在風(fēng)險(xiǎn)投資的作用下，從實(shí)驗(yàn)室的大膽構(gòu)想變成商品，并創(chuàng)造出巨大的經(jīng)濟(jì)效益。如果沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資，這些高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化是難以實(shí)現(xiàn)的。因此，利用風(fēng)險(xiǎn)投資有助于縮短科學(xué)研究到工業(yè)生產(chǎn)的周期，加快科技成果商品化，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。3、風(fēng)險(xiǎn)投資能夠加速建立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群，推動(dòng)科學(xué)園區(qū)的發(fā)展。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的形成具有一定的區(qū)域性，興建科學(xué)園區(qū)已成為世界各國(guó)發(fā)展高新技術(shù)、開(kāi)拓新產(chǎn)業(yè)、建立新興高新技術(shù)工業(yè)而廣泛采取的方式。科學(xué)園區(qū)開(kāi)創(chuàng)了大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)化緊密結(jié)合的先河，其成功不僅取決于園區(qū)內(nèi)的科技、教育水平，更關(guān)鍵的是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展水平，世界許多著名的科學(xué)園區(qū)都是在風(fēng)險(xiǎn)投資的支持下發(fā)展起來(lái)的。其中“硅谷”的形成是最有力的例證，美國(guó)斯坦?？茖W(xué)園區(qū)的形成和發(fā)展決非偶然，風(fēng)險(xiǎn)投資起到了重要的作用。該園區(qū)集中了全美13的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，每年風(fēng)險(xiǎn)投資額高達(dá)數(shù)十億美元，大量風(fēng)險(xiǎn)資金的集中投入，繁衍出眾多的高新技術(shù)企業(yè)，建立起先進(jìn)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群，僅電子企業(yè)就多達(dá)2800多家，使其成為當(dāng)今世界最大的微電子產(chǎn)業(yè)基地，年銷售額高達(dá)數(shù)百億美元。由此可見(jiàn)，科學(xué)園區(qū)的發(fā)展在很大程度上需要依靠風(fēng)險(xiǎn)投資，只有創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，廣泛地吸收風(fēng)險(xiǎn)資金，使科學(xué)園區(qū)成為風(fēng)險(xiǎn)投資的活動(dòng)中心，才能為建立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群提供充裕的資金支持，從而加速科學(xué)園區(qū)的發(fā)展。 4、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的需要。幾十年來(lái),風(fēng)險(xiǎn)投資以舉世矚目的業(yè)績(jī)開(kāi)創(chuàng)了美國(guó)等國(guó)家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),成為牽引這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展的“火車頭”、“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造奇跡”的化身,也使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出新的特征。先進(jìn)工業(yè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)告訴我們,發(fā)展高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)是提高綜合國(guó)力的關(guān)鍵所在,而高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又依賴于科技風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的活力。因此中國(guó)必須加緊發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè),使中國(guó)經(jīng)濟(jì)匯入世界經(jīng)濟(jì)潮流,參與全球范圍的科技與經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng),否則仍會(huì)處于被動(dòng)的局面。 5、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資有助于發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)的投資始終體現(xiàn)了政府行為,而風(fēng)險(xiǎn)投資則使投資由政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)行為;風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),投資決策必須堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向,并善于在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間作出優(yōu)化抉擇;對(duì)被投資企業(yè)的篩選體現(xiàn)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰的準(zhǔn)則;不僅如此,風(fēng)險(xiǎn)投資也有利于提高全社會(huì)資源的利用效率,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家通過(guò)綜合評(píng)價(jià),力求降低風(fēng)險(xiǎn),取得最佳效益,這就會(huì)促進(jìn)資源向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)流動(dòng),從而也有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 （四）風(fēng)險(xiǎn)投資的功能風(fēng)險(xiǎn)投資能夠在短短的幾十年發(fā)展成為一種重要的投資方式，并得到各國(guó)政府的大力扶持，說(shuō)明它對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展具有獨(dú)特的功能，這種獨(dú)特的功能是由它的特征所決定的，集中一點(diǎn)就是對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有強(qiáng)大的支撐作用。具體有如下幾個(gè)功能。1、聚資功能。風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以采取各種各樣的融資方式，大量吸納社會(huì)余資。在國(guó)外，私人資本、撫恤基金、學(xué)院基金、養(yǎng)老基金等都大量被風(fēng)險(xiǎn)資本吸收。2、資金匹配功能。由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般都擁有龐大的資金和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，它對(duì)吸引資金進(jìn)入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程產(chǎn)生較強(qiáng)的示范和吸引作用，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中起到種子融資的作用，能夠吸引一批資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行匹配。3、效益功能。投資行為的最基本的動(dòng)力是經(jīng)濟(jì)效益，與以高效益為主的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)結(jié)合在一起的風(fēng)險(xiǎn)投資必然具有較高的效益功能，目前世界上風(fēng)險(xiǎn)投資的平均收益率在2030左右，有的高達(dá)50。4、促進(jìn)高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化功能。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程由于其風(fēng)險(xiǎn)性過(guò)高，所需資金較大，常規(guī)的投融資渠道難以解決其資金需求問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資填補(bǔ)了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)中巨大的資金缺口，對(duì)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化有著較強(qiáng)的催化作用，是最佳的投融資方式。5、激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和高新技術(shù)研究人員的創(chuàng)業(yè)功能。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和高新技術(shù)研究人員，一般只擁有管理才能和高技術(shù)成果，他們無(wú)法依靠自身的財(cái)力使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長(zhǎng)，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家及時(shí)介入，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投，將有力地激發(fā)他們的創(chuàng)業(yè)熱情，促使更多的創(chuàng)業(yè)者興辦風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。6、風(fēng)險(xiǎn)管理功能。風(fēng)險(xiǎn)投資公司之所以敢承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，是憑借其卓越的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人員組成，包括金融專家、技術(shù)專家、財(cái)務(wù)專家、企業(yè)管理專家和法律專家等，可以適應(yīng)項(xiàng)目評(píng)估、企業(yè)咨詢和參與企業(yè)管理的需要；以減少和分散風(fēng)險(xiǎn)為經(jīng)營(yíng)的主要方針，通過(guò)嚴(yán)格的項(xiàng)目選擇和項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程管理，輔之以強(qiáng)化的技術(shù)和市場(chǎng)預(yù)測(cè)，這些都有助于減少企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，從而降低高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)損失。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的嚴(yán)格管理，風(fēng)險(xiǎn)投資總體的失敗率會(huì)大大降低。7、推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)規(guī)模發(fā)展的功能。風(fēng)險(xiǎn)投資一般是待風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成為規(guī)模企業(yè)之后，才撤出投資和獲取收益。在此之前一般不取紅利，這對(duì)處于發(fā)展階段且資金需求旺盛的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)十分重要，有利于企業(yè)將自身有限的資金投入到擴(kuò)大再生產(chǎn)中去，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更快發(fā)展規(guī)模。3、 中美風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源和結(jié)構(gòu)比較（1） 中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源分析 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展始于1985年，規(guī)模較小，籌資渠道狹窄。風(fēng)險(xiǎn)資本的供給是影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的重要因素之一。我國(guó)并沒(méi)有充分利用包括個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量，從而導(dǎo)致了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)受資本規(guī)模和資金來(lái)源的限制，無(wú)法快速發(fā)展。從可進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的角度來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源分為以下幾類:1、 富有的個(gè)人資本 個(gè)人資本主要是指富有的家庭或個(gè)人的投資。富有的家庭和個(gè)人是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的先驅(qū)者和冒險(xiǎn)家，是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上一支活躍的力量。根據(jù)一般規(guī)律，大部分資產(chǎn)總是掌握在少數(shù)部分人的手里，中小儲(chǔ)戶擁有的存款并不多，而占儲(chǔ)蓄賬戶總數(shù)20%的高收入階層，其存款占儲(chǔ)蓄額的60%以上。這部分富有的個(gè)人資本，缺乏有效的投資渠道。目前城鎮(zhèn)居民除儲(chǔ)蓄存款外，主要投資渠道是股票和債券，還有一部分居民選擇投資房地產(chǎn)。因此，通過(guò)國(guó)家的政策引導(dǎo)，采用適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ?，將這部分資本引入風(fēng)險(xiǎn)投資，可以為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資提供足夠的資金。一般來(lái)說(shuō)，富裕的個(gè)人資本轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)資本主要兩種途徑:(1) 直接投資。個(gè)人進(jìn)行直接風(fēng)險(xiǎn)投資的方式就是天使投資，也就是運(yùn)用自有資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資。我國(guó)富裕個(gè)人多數(shù)缺乏項(xiàng)目管理和投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)可能出現(xiàn)的虧損缺少足夠的心理承受能力;此外，風(fēng)險(xiǎn)投資屬長(zhǎng)期投資，流動(dòng)性差，而居民個(gè)人一般有資金隨時(shí)變現(xiàn)的要求。因此，目前天使投資還難以成為個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)資金的主要投資形式。 （2）間接投資。間接投資途徑主要有參股風(fēng)險(xiǎn)投資公司和購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)基金股份兩種形式。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷史比較短，還沒(méi)有經(jīng)營(yíng)記錄很優(yōu)良的公司，難以吸引富裕個(gè)人參股。風(fēng)險(xiǎn)投資基金可以解決投資者專業(yè)知識(shí)不足、缺少管理實(shí)踐的困難，在一定程度上可以成為我國(guó)吸引富有的個(gè)人資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的有效選擇。 2、政府我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資是政府推動(dòng)的，在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源主要集中于政府財(cái)政撥款。政府參與風(fēng)險(xiǎn)投資主要采取無(wú)償資助、股權(quán)投資和提供貸款三種方式。這在風(fēng)險(xiǎn)投資的起步階段，無(wú)疑起到了示范引導(dǎo)作用，但隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，由于政府資金所固有的一些特性，并不能滿足風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)的要求，因此，政府資金應(yīng)逐步退出風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。3、企業(yè)資本企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域一支非?；钴S的參與力量，它們有著雄厚的資金實(shí)力，在風(fēng)險(xiǎn)投資中有不可或缺的作用，是目前除政府資金外最現(xiàn)實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源之一。與金融性的風(fēng)險(xiǎn)投資者不同的是，企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的主要目的不僅僅是為獲取投資收益，更重要的在于保持對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)發(fā)展的敏銳洞察力，拓展企業(yè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。具體來(lái)講，這些企業(yè)從事風(fēng)險(xiǎn)投資的目的，一是通過(guò)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資，為企業(yè)打開(kāi)了解前沿科技的窗口，以期從戰(zhàn)略上對(duì)世界范圍內(nèi)的科技發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并據(jù)此對(duì)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略做出相應(yīng)的調(diào)整;二是通過(guò)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資，與被投資企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，互惠互利，以合作取代競(jìng)爭(zhēng)，共同對(duì)付來(lái)自第三方的挑戰(zhàn);三是通過(guò)對(duì)高新技術(shù)小企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)投資，鼓勵(lì)小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，這樣既可減少自己研發(fā)的費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)，又可吸收小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)，提高本企業(yè)研究開(kāi)發(fā)的效率;四是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資，培養(yǎng)一批具有專業(yè)素質(zhì)和管理才能的創(chuàng)新型人才和投資管理人才，為企業(yè)發(fā)展提供人力資源支持，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在我國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，一批經(jīng)營(yíng)狀況良好、具有較強(qiáng)的投資實(shí)力和投資欲望的企業(yè)群正在涌現(xiàn)，將這些資金納入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，不僅可以為風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)穩(wěn)定而可靠的資金來(lái)源，還可以有力支持這些企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。4、社?；鹕绫；鹗俏覈?guó)政府專門(mén)用于社會(huì)保障支出的調(diào)節(jié)基金，作為國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，發(fā)揮著最后一道防線的重要作用。隨著我國(guó)社會(huì)保障體系的建立和完善，社?；饘⑦M(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋范圍。以養(yǎng)老基金為例，據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，到2030年，中國(guó)累積的養(yǎng)老金余額將達(dá)13萬(wàn)億元人民幣，每年資金流入量將達(dá)5000億元人民幣，成為全球第三大養(yǎng)老金保險(xiǎn)基金市場(chǎng)。國(guó)家勞動(dòng)和社會(huì)保障部預(yù)測(cè)，到2020年，中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的當(dāng)年收支規(guī)模將超過(guò)l萬(wàn)億元人民幣。但是，由于我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)體制改革較晚，社?；鹜顿Y還僅限于銀行存款、買國(guó)債，收益率低，無(wú)法滿足基金保值增值的要求。因此，必須找到社?；鹪鲋档霓k法，有步驟的增加養(yǎng)老金投資工具，適度放寬社?；鹂蛇M(jìn)入的投資領(lǐng)域。 發(fā)達(dá)國(guó)家社?；鹳Y產(chǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)值得我國(guó)借鑒，通過(guò)允許我國(guó)養(yǎng)老金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，符合國(guó)際潮流與我國(guó)國(guó)情，一方面可以找到養(yǎng)老保險(xiǎn)基金增值的辦法，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，另一方面也會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)投資基金帶來(lái)巨量資金注入，拓寬了風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源。當(dāng)前社?；鹂梢灾饕ㄟ^(guò)間接投資途徑，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金間接投資于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè);在條件逐漸成熟時(shí)，也可以直接進(jìn)行投資，此時(shí)的投資對(duì)象可以選擇成長(zhǎng)期和成熟期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，因?yàn)檫@一階段風(fēng)險(xiǎn)較小;等風(fēng)險(xiǎn)承受能力提高以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力增強(qiáng)后，再考慮投資于前期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。5、保險(xiǎn)基金我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，發(fā)展?jié)摿艽?。盡管我國(guó)保險(xiǎn)基金投資收益率有了明顯提高，但是這很大程度上受資本市場(chǎng)行情影響。由于政策限制，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道過(guò)窄，銀行存款在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中仍占有較大的比例，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用結(jié)構(gòu)有待完善，投資能力有待提高。這種運(yùn)用結(jié)構(gòu)不利于收益性、流動(dòng)性、安全性的結(jié)合，難以起到保險(xiǎn)資金資源的優(yōu)化配置作用和達(dá)到保險(xiǎn)資產(chǎn)與負(fù)債相互匹配的要求。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)保險(xiǎn)資金總量相當(dāng)可觀，巨額資金存量屆時(shí)如果沒(méi)有合適的投資對(duì)象，將會(huì)給保險(xiǎn)公司的資本經(jīng)營(yíng)帶來(lái)極大的金融隱患。而目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足使保險(xiǎn)資金增值的目的，因此必須開(kāi)拓出新投資領(lǐng)域來(lái)保證其資金的收益性。受現(xiàn)行保險(xiǎn)法的限制，目前我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金難以進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。因此，在政府在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，待條件成熟之時(shí)，可以放寬對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)基金使用上的限制，允許一定比例的保險(xiǎn)資金以適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。只要控制好風(fēng)險(xiǎn)，這一舉措既符合保險(xiǎn)公司資本增值的需要，又為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了穩(wěn)定、長(zhǎng)期的資本來(lái)源，必將促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的大發(fā)展。6、商業(yè)銀行由于風(fēng)險(xiǎn)投資可獲得豐厚的利潤(rùn)，一些商業(yè)銀行紛紛成立了風(fēng)險(xiǎn)投資部。他們可以從銀行控股公司取得資金，也可以從銀行員工管理的資金池中取得資金。我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)了供應(yīng)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化資木的仟?jiǎng)?wù)，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是直接參與部分風(fēng)險(xiǎn)較小的高新技術(shù)項(xiàng)目的投資，尤其是在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展后期投資;二是替代政府職能建立科技風(fēng)險(xiǎn)貸款基金，發(fā)放科技項(xiàng)目貸款。7、國(guó)外資金 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和加入wto，國(guó)外的資金涌入中國(guó)，通過(guò)建立中外合資、外資獨(dú)資風(fēng)險(xiǎn)投資基金的方式，大量海外投資成為風(fēng)險(xiǎn)投資的重要補(bǔ)充來(lái)源，為我國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供了重要的補(bǔ)充。國(guó)外的資金是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的重要資金來(lái)源，通過(guò)引進(jìn)國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資，不但可以改善國(guó)內(nèi)或地區(qū)內(nèi)資金來(lái)源不足的狀況，而且可以借鑒先進(jìn)國(guó)家發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資中海外資本的比重逐年上升，在增加風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源的同時(shí)，也帶來(lái)了一些問(wèn)題。（二）美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源分析 風(fēng)險(xiǎn)投資是美國(guó)經(jīng)濟(jì)鏈條中很有特色和魅力的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行做出了巨大的推動(dòng)，像蘋(píng)果、微軟和英特爾公司都是借助于風(fēng)險(xiǎn)資金成長(zhǎng)和發(fā)展起來(lái)的。 1養(yǎng)老金 由于養(yǎng)老基金是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本的第一大來(lái)源，因此，研究美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)資金的供給，就必須涉及美國(guó)養(yǎng)老金制度和相關(guān)法規(guī)。美國(guó)養(yǎng)老金體系較為復(fù)雜，一般包括政府的聯(lián)邦社?；?，企業(yè)支助型的私人養(yǎng)老基金，地方政府的公共養(yǎng)老基金以及個(gè)人儲(chǔ)蓄性的養(yǎng)老保險(xiǎn)。一般而言，聯(lián)邦社?；鹨酝顿Y美國(guó)國(guó)債為主，個(gè)人儲(chǔ)蓄性的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是一般民眾用于保險(xiǎn)領(lǐng)域的投資方式，基本上與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資沒(méi)有直接的關(guān)系；美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本中養(yǎng)老金的主要來(lái)源是私人養(yǎng)老基金和公共養(yǎng)老基金。這些養(yǎng)老基金對(duì)美國(guó)科技與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有極為重要的影響。 私人養(yǎng)老基金的金額極為龐大，因此政府對(duì)于養(yǎng)老基金的管理有極為嚴(yán)格的規(guī)定；再加上相關(guān)投資管理需兼顧安全與回報(bào)，因此，由雇員代表組成的管委會(huì)通常委托商業(yè)銀行、信托投資公司、人壽保險(xiǎn)公司或?qū)I(yè)基金的管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)進(jìn)行投資管理。相關(guān)投資領(lǐng)域包括各種投資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的組合，如國(guó)債、政府債券、公司債券、國(guó)內(nèi)外股票、共同基金和抵押貸款等。隨著金融市場(chǎng)投資環(huán)境的變化與私人養(yǎng)老基金累積金額不斷的增加，美國(guó)政府放寬了養(yǎng)老基金投資領(lǐng)域的規(guī)定與限制，使風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資亦成為可投資的范疇。專業(yè)養(yǎng)老基金管理人根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的投資進(jìn)行組合，其中創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資也成為養(yǎng)老基金投資的主要對(duì)象之一。2銀行/保險(xiǎn)公司銀行與保險(xiǎn)公司一直是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本重要的來(lái)源之一。在20世紀(jì)80年代和90年代，銀行與保險(xiǎn)公司所提供的資金時(shí)有高低；但自2000年以來(lái)，其所提供的資本金額已成為美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本的第二大來(lái)源。一般通過(guò)貸款或參與投資等渠道，銀行扮演非常重要的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)資金提供者的角色。在貸款方面，銀行貸款給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)孵化貸款、第三方擔(dān)?；蛭匈J款是常見(jiàn)的貸款融資方式。美國(guó)部分商業(yè)銀行不但提供貸款給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而且直接參與投資。保險(xiǎn)公司是美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源的另一個(gè)重要渠道。3捐贈(zèng)基金與其他資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家不同的是，在美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源與結(jié)構(gòu)中，捐贈(zèng)基金成為另一個(gè)主要的資金提供渠道。捐贈(zèng)基金除投資于本?；蛱囟ǖ目蒲许?xiàng)目外，還通過(guò)有限合伙制參與風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)程。捐贈(zèng)基金與銀行及保險(xiǎn)基金同樣是美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本的重要來(lái)源，有時(shí)捐贈(zèng)基金占第二位，有時(shí)則銀行及保險(xiǎn)基金略勝一籌。4個(gè)人與家族來(lái)自個(gè)人與家族的風(fēng)險(xiǎn)資本數(shù)額雖然不如養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、銀行或保險(xiǎn)基金，但在美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的初期，個(gè)人與家族的基金一度是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的最大來(lái)源。個(gè)人與家族的基金有可能是天使基金,也有可能是家族投資的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。美國(guó)的金融市場(chǎng)與投資體系較為成熟，投資者對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)與駕馭水平較為專業(yè)?；趧?chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)投資的認(rèn)識(shí)，許多富裕的個(gè)人或家庭將資金投資于種子期的初創(chuàng)企業(yè)，雖然可能有較大的風(fēng)險(xiǎn)，但由于投入成本較低，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后，可能會(huì)獲得數(shù)十倍甚至更高的投資報(bào)酬率。這種極富美國(guó)開(kāi)拓精神的投資方式，凝聚了一批向初創(chuàng)企業(yè)投資的重要資金提供者，這也是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資最早發(fā)端的精神所在。5其他來(lái)源 除上述資本來(lái)源外，大型企業(yè)或外資亦是美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的來(lái)源。許多美國(guó)大型企業(yè)、上市公司，特別是一些跨國(guó)集團(tuán)公司往往成立企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)基金可能投資于有發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，更多的是用于投資或購(gòu)并和公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展有關(guān)的其他企業(yè)，為公司未來(lái)產(chǎn)品、市場(chǎng)或技術(shù)發(fā)展開(kāi)拓新的領(lǐng)域。至于外國(guó)資金，由于多層次的資本市場(chǎng)架構(gòu)孕育出完整的資本結(jié)構(gòu)、資金運(yùn)作體系和完善的退出機(jī)制，因此美國(guó)金融及資本市場(chǎng)吸引了許多國(guó)外的基金到美國(guó)投資。海外資金來(lái)源占美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的比率起伏較大，但海外資金的提供,仍為美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)注入一定的活力。 （三）中美風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源及結(jié)構(gòu)對(duì)比 隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資逐漸成為了一個(gè)熱門(mén)話題，出現(xiàn)頻率也日漸提高，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資資本結(jié)構(gòu)也努力向著多元化的方向發(fā)展，包括政府風(fēng)險(xiǎn)投資資本、國(guó)內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本、外資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資資本、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資資本和其他類型風(fēng)險(xiǎn)投資資本。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源主要是政府資本、國(guó)內(nèi)企業(yè)資本，以及外資資本。但隨著我國(guó)加入wto，更深入地參與世界貿(mào)易，企業(yè)對(duì)政府資本的依賴逐漸減小，但政府資本仍然起著主導(dǎo)作用;國(guó)內(nèi)非國(guó)有獨(dú)資公司資本躍升為第二大資本來(lái)源。并且由于國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)的建立，他們更頻繁地參與金融市場(chǎng)的活動(dòng)，使得我國(guó)對(duì)外資資本的依賴也呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)資本所占比重有了較大程度的提升。政府的大力支持是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的一個(gè)必要條件，但根據(jù)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)精神的本質(zhì)，同時(shí)參考風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展較為成功的國(guó)家，政府的支持并不僅體現(xiàn)于資金大量的投入，而是在于風(fēng)險(xiǎn)資金的引導(dǎo)、規(guī)章制度的建立、法律環(huán)境的規(guī)范、配套設(shè)施的完善和優(yōu)惠政策的制定。一直以來(lái)，政府資金成為中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本的主要來(lái)源。事實(shí)上，若加上非國(guó)有獨(dú)資企業(yè)中的上市公司或是其他企業(yè)中國(guó)有資產(chǎn)的比例，政府資金可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)總管理金額的一半。其中銀行是我國(guó)資本市場(chǎng)貸款的主要來(lái)源，特別是中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行四大國(guó)有銀行，向來(lái)是國(guó)內(nèi)社會(huì)資金的主要匯集者。但由于不良資產(chǎn)的沉重包袱與銀行謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)，長(zhǎng)期而言，銀行并不適合扮演創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本主要來(lái)源的角色。 1、目前中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)（1）中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資主要以政府資木和國(guó)外資木為主，民間資木和金融資木的比例偏少。具有廣闊前景的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等金融資木未能成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主流。（2）隨著金融服務(wù)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)紛紛登陸中國(guó)大陸，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資資本正在日益多元化，國(guó)際資本對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資金市場(chǎng)的沖擊可能性越來(lái)越大。（3）龐大的居民儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備直接進(jìn)入中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的比例太小。必須盡快通過(guò)多種手段引導(dǎo)這些巨大的資金部分進(jìn)入我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)以緩解壓力。（4）一些大公司，主要是上市公司和高新技術(shù)公司越來(lái)越多地參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)，這點(diǎn)和國(guó)外的情況基木相同。（5）中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金循環(huán)的良性機(jī)制缺乏。投資于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資金沒(méi)有便捷的退出渠道，影響了新的和更多的風(fēng)險(xiǎn)投資資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。 20世紀(jì)80年代以來(lái)，世界各國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模都得到迅速增加，資金的提供者包括公共和私人的養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、銀行持股公司、富有的家庭和個(gè)人、保險(xiǎn)公司、投資銀行、非金融機(jī)構(gòu)、外國(guó)投資者等。從風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源的變化情況來(lái)看，目前美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)大致如下:養(yǎng)老金比重最大，其次是國(guó)外資金、捐贈(zèng)和公共基金以及大公司產(chǎn)業(yè)資金，個(gè)人和家庭資金。2.美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源的特點(diǎn)（1）金融機(jī)構(gòu)，特別是保險(xiǎn)和銀行業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要構(gòu)成部分。（2）大公司在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中占有一定份額。（3）以個(gè)人和家庭為主的民間資本是風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)組成部分。（4）國(guó)外資在本風(fēng)險(xiǎn)投資中所占的比例，相對(duì)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)講，是個(gè)輔助的組成部分。3、中國(guó)與美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的差異差異性中 國(guó)美 國(guó)資本來(lái)源的差異政府財(cái)政撥款、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)及國(guó)內(nèi)企業(yè)資本養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、個(gè)人家庭基金、銀行和保險(xiǎn)基金資本規(guī)模的差異風(fēng)險(xiǎn)投資資本規(guī)模相對(duì)很小資金規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國(guó) 由于美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步較早，且由于美國(guó)政府資本的強(qiáng)大支持，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展非常迅速。目前，美國(guó)政府資本讓位于民間資本，風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源更具多元化。機(jī)構(gòu)投資者成為主要的資本來(lái)源渠道，資本總量非常龐大，同時(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力也很強(qiáng)，可以長(zhǎng)期投資于需要長(zhǎng)期資本的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的特征相符。中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)只是最近幾十年才開(kāi)始發(fā)展起來(lái)，因此與美國(guó)成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)相比，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的發(fā)展歷程顯示出轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期獨(dú)有的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，其最為突出的表現(xiàn)就是風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源比較單一。中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)屬于政府主導(dǎo)型，政府資本和金融機(jī)構(gòu)資本占到了40%以上，而外資資本所占比重不升反降，沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的作用，限制了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的活力。由于更多的采用自接投資的形式，民間資本沒(méi)有被充分地吸引到這一領(lǐng)域，且中國(guó)目前尚未出現(xiàn)特定的天使投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源渠道的單一嚴(yán)重影響了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。四、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源存在的問(wèn)題及優(yōu)化（一）我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源的幾個(gè)問(wèn)題分析1、風(fēng)險(xiǎn)投資資金總量。應(yīng)該辯證地看待風(fēng)險(xiǎn)投資資金總量。增加風(fēng)險(xiǎn)投資資金固然可以帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資一時(shí)的繁榮，但也可能造成風(fēng)險(xiǎn)資金供過(guò)于求的局而，弱化了項(xiàng)目篩選等風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的作用，降低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的成功率，最終影響風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。2、政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的支持。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)政府的鼓勵(lì)與扶持。特別是像我國(guó)這樣風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)正處于萌芽狀態(tài)之時(shí)，政府的責(zé)任就更為重大。在資金的支持上，我國(guó)政府應(yīng)增加對(duì)高利一技產(chǎn)業(yè)扶持資金的投入。國(guó)家財(cái)政和各級(jí)地方財(cái)政每年應(yīng)當(dāng)增加高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)撥款。由于風(fēng)險(xiǎn)投資在各個(gè)階段有著不同的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，政府資金主要應(yīng)該投入到初創(chuàng)企業(yè)的種子期階段，對(duì)其他階段的投入則主要依靠民間資金。撥款的使用方式則可采取低息長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款、信用擔(dān)保以及成立專門(mén)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展基金。應(yīng)該注意的是，政府資金的投入應(yīng)隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的不斷成熟而逐步減少。3、政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的投入。對(duì)于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資木，高科技企業(yè)的研究與開(kāi)發(fā)投資所產(chǎn)生的社會(huì)效益往往遠(yuǎn)超過(guò)企業(yè)木身所獲得的效益，即“溢出效益”;同時(shí)，政府對(duì)高科技企業(yè)的投入會(huì)對(duì)私有資本起到示范和引導(dǎo)作用?；谏鲜鰞蓷l，各國(guó)(地區(qū))對(duì)高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資不斷增加。4、居民儲(chǔ)蓄對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金支持。單從居民儲(chǔ)蓄數(shù)量上講，即使從中拿出很少部分也完全能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)投資的需求。但是居民儲(chǔ)蓄投資出現(xiàn)虧損可能會(huì)使其積累一生的財(cái)富損失殆盡;二是風(fēng)險(xiǎn)投資屬長(zhǎng)期投資，流動(dòng)性差，而居民則要求其用于投資的資金隨時(shí)可以變現(xiàn)。這些特征決定居民儲(chǔ)蓄不適合作為風(fēng)險(xiǎn)投資的最主要資金來(lái)源。5、銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。隨著國(guó)有銀行的商業(yè)化，銀行越來(lái)越注重資金的安全性，對(duì)貸款的附加要求越來(lái)越多。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于缺乏作抵押的資產(chǎn)沒(méi)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而難以滿足銀行的貸款條件。因而從我國(guó)金融改革的方向來(lái)看，用于風(fēng)險(xiǎn)投資的銀行信貸可能會(huì)越來(lái)越少。6、大型企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。大企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資有許多優(yōu)點(diǎn):獲得了一個(gè)技術(shù)窗口和兼并候選人資格;可從大企業(yè)獲得營(yíng)銷、資金、管理和技術(shù)等方而的多種支持。大中型企業(yè)(集團(tuán))和上市公司內(nèi)部的資金積累匯集起來(lái)數(shù)量可觀，而單個(gè)企業(yè)往往難以找到很好的資金增值途徑，因而吸收大中型企業(yè)的部分自有資金入股，作為風(fēng)險(xiǎn)投資，是一條可行的融資途徑。7、非銀行金融機(jī)構(gòu)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的最佳資金來(lái)源應(yīng)該是包括投資基金、企業(yè)年金、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。這些機(jī)構(gòu)投資者資金實(shí)力雄厚，資金來(lái)源多為長(zhǎng)期資金，正好可以滿足風(fēng)險(xiǎn)投資的投資期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。8、保險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。從目前情況看，機(jī)構(gòu)投資者中最有實(shí)力的是保險(xiǎn)公司，養(yǎng)老基金的數(shù)額也會(huì)越來(lái)越大。但是由于我國(guó)資木市場(chǎng)還不夠健全，出于資金安全的考慮，政府對(duì)這些機(jī)構(gòu)投資者的資金運(yùn)作限制較多，比如目前保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入僅能用于國(guó)債投資。因此，今后隨著我國(guó)資木市場(chǎng)的發(fā)展，政府應(yīng)逐步放松對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)在投資方向上的限制，允許其將資產(chǎn)總額的一定比例，用于風(fēng)險(xiǎn)投資，這樣既能增加風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源，又能使金融機(jī)構(gòu)的投資組合多樣化，同時(shí)又不會(huì)過(guò)于增加他們的風(fēng)險(xiǎn)。（二）風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源現(xiàn)狀集中表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:1.投資主體錯(cuò)位,風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源不規(guī)范。當(dāng)前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于政府和帶有行政性質(zhì)的單位。政府在公司持有較大股份,行政味道很重,這種來(lái)源結(jié)構(gòu)極不規(guī)范,所造成的弊端是:首先,風(fēng)險(xiǎn)資本具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),國(guó)家資金的直接進(jìn)入易導(dǎo)致機(jī)構(gòu)內(nèi)部利益與責(zé)任的錯(cuò)位,或不協(xié)調(diào)。投資成功,利益主要是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的;如果失敗,責(zé)任卻要由國(guó)家承擔(dān)。其次,風(fēng)險(xiǎn)資本集投資和融資于一身,其投資方向取決于它的融資方式。由于風(fēng)險(xiǎn)資本的資金來(lái)源十分昂貴,風(fēng)險(xiǎn)投資家們必須將其投入到高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),以得到預(yù)期回報(bào),否則,他們無(wú)法補(bǔ)償昂貴的融資成本。投資成本這樣高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)家是一種壓力,他們不獲取高收益就不可能生存,但投資來(lái)源若為國(guó)家,投資成本相對(duì)便宜,風(fēng)險(xiǎn)投資公司就不會(huì)有這種緊迫感,不一定將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)高的新興企業(yè),而是大量投入成熟的、相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè),違背了政府推動(dòng)高科技企業(yè)的初衷,發(fā)揮不了風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)有的作用。2.沒(méi)有充分挖掘潛在資金來(lái)源,融資渠道單一。一方面缺乏有效的政策支撐體系,風(fēng)險(xiǎn)投資公司和高科技產(chǎn)業(yè)仍缺乏一種寬松的稅收政策環(huán)境。這無(wú)形中提高了風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本,降低了風(fēng)險(xiǎn)投資的收益,使得本來(lái)就心有余悸的投資者更是望而卻步。此外,缺乏金融扶持政策,目前我國(guó)既無(wú)專為高科技小企業(yè)上市的資本市場(chǎng),主板市場(chǎng)門(mén)檻又太高,堵死了風(fēng)險(xiǎn)資本的撤出渠道。這種前無(wú)動(dòng)力、后無(wú)出路的融資環(huán)境,限制了投資者的投資欲望。另一方面,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司市場(chǎng)意識(shí)淡薄,缺乏主動(dòng)出擊積極開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源的創(chuàng)業(yè)精神,同時(shí)又缺乏那些既懂專業(yè)技術(shù)又精通金融知識(shí)的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家,這使得風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)法吸引投資者參與投資活動(dòng)。（三）風(fēng)險(xiǎn)資本的優(yōu)化 1、從宏觀考慮,政府重新定位,規(guī)范資本來(lái)源,提供相應(yīng)的制度平臺(tái)。各國(guó)實(shí)踐證明,吸引投資者,廣辟風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源離不開(kāi)政府的扶持,但政府如何定位直接決定一國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的優(yōu)劣。我們應(yīng)更多的參考美國(guó)的良性發(fā)展機(jī)制,政府在拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源問(wèn)題上,決不