風(fēng)險(xiǎn)投資介紹.ppt

1,馮文善2012年9月21日,股權(quán)投資基金介紹,2,主要內(nèi)容,第一部分股權(quán)投資基金的發(fā)展情況第二部分股權(quán)投資基金的投資、管理、及退出第三部分辰能風(fēng)投,3,股權(quán)投資基金的運(yùn)行周期,基金大循環(huán)：基金的四個(gè)主要的環(huán)節(jié)項(xiàng)目小循環(huán)：投資項(xiàng)目的三個(gè)主要的環(huán)節(jié)核心：募資和投資內(nèi)容：圍繞投資環(huán)節(jié)進(jìn)行,4,第一部分：股權(quán)投資基金及其在中國(guó)的發(fā)展,什么是私募股權(quán)基金PE什么是風(fēng)險(xiǎn)投資基金VC股權(quán)投資基金的發(fā)展與趨勢(shì),5,一、什么是股權(quán)投資基金,初始階段,成長(zhǎng)階段,快速發(fā)展階段,穩(wěn)定發(fā)展階段,成熟階段,規(guī)模,EXITIPO,VC,VC/PE,EarlyCapitalVentureCapitalDevelopmentCapitalTransmissionCapital,PE,Angle,6,1、實(shí)務(wù)上PEVC,PrivateEquity，簡(jiǎn)稱PE，私募股權(quán)投資通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。VentureCapital，簡(jiǎn)稱VC，風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資向非上市的成長(zhǎng)性企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。管理辦法創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種與管理服務(wù)相結(jié)合的股權(quán)性資本。美國(guó)全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)(NVCA)PEVC，VCPE，核心特點(diǎn)上一致資金募集方式：私募方式，區(qū)別于公募投資對(duì)象：非上市企業(yè)投資方式：權(quán)益性投資，區(qū)別于借貸，一般不控股投資階段：集中投資于成長(zhǎng)期和成熟期項(xiàng)目,專業(yè)投資+專業(yè)服務(wù),7,2、廣義上PE和VC的區(qū)別,廣義上的PE還包括：對(duì)上市后企業(yè)進(jìn)行投資，PIPE；控股型投資：產(chǎn)業(yè)投資、并購(gòu)基金等廣義上的VC高科技投資階段：早期項(xiàng)目、天使基金實(shí)際區(qū)別如果進(jìn)行細(xì)致的區(qū)分，更多體現(xiàn)在投資階段上。PE更多地投資于成熟期項(xiàng)目，VC更多投資于成長(zhǎng)期項(xiàng)目。但在實(shí)際操作中，PE、VC相互滲透，投資階段的區(qū)分并不明顯PEVC，即以私募的方式籌集資金，對(duì)非上市的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。,8,二、PE、VC的發(fā)展情況,數(shù)據(jù)來(lái)源：清科研究中心2007年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資報(bào)告,9,1、總體情況,三個(gè)階段：19992000年的泡沫階段：網(wǎng)絡(luò)泡沫和創(chuàng)業(yè)板泡沫20002005年平穩(wěn)發(fā)展階段：國(guó)內(nèi)IPO暫停，退出難，冬天20062010年的高速發(fā)展階段：國(guó)內(nèi)中小板IPO重啟，證券市場(chǎng)牛市退出案例多，示范效應(yīng)，高速發(fā)展直接進(jìn)入夏天，春天短暫,10,2、發(fā)展中的幾個(gè)特點(diǎn),退出渠道：海外IPO國(guó)內(nèi)A股IPO投資機(jī)構(gòu)：外資機(jī)構(gòu)一枝獨(dú)秀本土機(jī)構(gòu)異軍突起組織形式：公司制有限合伙制,11,三、目前的形勢(shì),是“風(fēng)投”還是“瘋投”？,12,1、目前的形勢(shì),從冬天直接進(jìn)入夏天，2000年再現(xiàn)資金來(lái)源多，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)多搶項(xiàng)目，瘋投，競(jìng)爭(zhēng)多于合作企業(yè)要價(jià)高，投資價(jià)格高投資向PreIPO項(xiàng)目集中人民幣基金吃香，美元基金難投創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘,13,2、從緊的貨幣政策的影響,從緊的貨幣政策的目的和手段回收流動(dòng)性利率、貨幣供應(yīng)量、貸款規(guī)模、匯率影響進(jìn)入創(chuàng)投的資金受到影響中小企業(yè)貸款難度加大，直接融資需求加大降低熱度，促進(jìn)回歸理性為真正的創(chuàng)業(yè)投資提供更好的環(huán)境,14,第二部分股權(quán)權(quán)基金的投資、管理及退出,投資的一般程序商業(yè)計(jì)劃書(shū)盡職調(diào)查投資標(biāo)準(zhǔn),投資估值投資方案投資后管理投資退出投資風(fēng)險(xiǎn)控制,15,一、投資的一般程序,BP、項(xiàng)目接洽,初步分析發(fā)現(xiàn)價(jià)值,商務(wù)談判,交易設(shè)計(jì)與投資報(bào)告,投資決策,增值服務(wù)與管理,慎審調(diào)查,定期管理報(bào)告,投資決議，正式的投資協(xié)議,投資建議書(shū),投資條款TermSheet,盡職調(diào)查報(bào)告核數(shù)報(bào)告,立項(xiàng)報(bào)告,投資率：平均每收到100份商業(yè)計(jì)劃書(shū)，510分會(huì)收到重視進(jìn)行調(diào)查，最后只有1個(gè)項(xiàng)目可能投資。工作量分布：20在挑項(xiàng)目，判斷價(jià)值；50對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查；10在談判和設(shè)計(jì)投資方案；20在投資后管理。,16,二、商業(yè)計(jì)劃書(shū),商業(yè)計(jì)劃書(shū)，BusinessPlan，簡(jiǎn)稱BP是企業(yè)根據(jù)融資和其它發(fā)展目標(biāo)，在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研、分析以及搜集整理有關(guān)資料的基礎(chǔ)上，根據(jù)一定的格式和內(nèi)容的要求，全面展示企業(yè)或項(xiàng)目的目前狀況及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ臅?shū)面材料。包括以下幾個(gè)文件：執(zhí)行摘要（WORD）：執(zhí)行摘要的內(nèi)容就是對(duì)完整版商業(yè)計(jì)劃書(shū)的高度濃縮，用于跟投資人第一次郵件溝通，或者是在某些會(huì)議、論壇場(chǎng)合跟投資人簡(jiǎn)單溝通。演示文件（PPT）：內(nèi)容結(jié)構(gòu)上基本跟執(zhí)行總結(jié)和完整版商業(yè)計(jì)劃書(shū)一樣，用于向投資人見(jiàn)面時(shí)比較詳細(xì)地溝通。完整版的商業(yè)計(jì)劃（WORD）。3年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（EXCEL）：歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)力求事實(shí)，預(yù)測(cè)力求合理、增長(zhǎng)性，包括假設(shè)條件、收入結(jié)構(gòu)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)等等；商業(yè)計(jì)劃書(shū)的意義：幫助創(chuàng)業(yè)者整理思路，把企業(yè)推銷給企業(yè)家自己。是企業(yè)項(xiàng)目融資、戰(zhàn)略規(guī)劃等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的綱領(lǐng)指南，指導(dǎo)企業(yè)未來(lái)的運(yùn)作。讓投資者充分了解企業(yè)的各個(gè)方面的情況和市場(chǎng)前景，吸引投資人的興趣。,17,商業(yè)計(jì)劃書(shū)的好壞評(píng)判,好的商業(yè)計(jì)劃書(shū)清晰、簡(jiǎn)捷重點(diǎn)突出，核心價(jià)值清晰完整的格式與內(nèi)容觀點(diǎn)客觀，數(shù)據(jù)翔實(shí)并有來(lái)源自信、有說(shuō)服力一份好的商業(yè)計(jì)劃書(shū)在達(dá)到融資目的后，也應(yīng)是一份能順利據(jù)以實(shí)施的操作計(jì)劃,好的商業(yè)計(jì)劃書(shū)就是一份好的執(zhí)行計(jì)劃,18,差的商業(yè)計(jì)劃書(shū),差的商業(yè)計(jì)劃書(shū)語(yǔ)言表達(dá)晦澀難懂，用過(guò)于技術(shù)化的詞語(yǔ)來(lái)形容產(chǎn)品或生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)過(guò)程表述含糊不清或無(wú)確實(shí)根據(jù)隱瞞事實(shí)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)并過(guò)高估計(jì)自己的技術(shù)而忽略市場(chǎng)贏利預(yù)測(cè)過(guò)高、過(guò)于夸大和吹牛企業(yè)成長(zhǎng)速度飛快而令人難以置信商業(yè)計(jì)劃書(shū)公司介紹篇幅過(guò)于冗長(zhǎng),差的商業(yè)計(jì)劃書(shū)讓人疑慮叢叢,19,三、盡職調(diào)查,盡職調(diào)查DueDiligence，又稱審慎調(diào)查，簡(jiǎn)稱DD對(duì)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員的背景、企業(yè)的市場(chǎng)、管理、技術(shù)、財(cái)務(wù)，以及可能存在資金風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)做全面深入的審核。是對(duì)商業(yè)計(jì)劃書(shū)的全面審核，既是發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，同時(shí)也要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。,挖掘價(jià)值，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),20,1、盡職調(diào)查的一般原則,盡職調(diào)查的性質(zhì)真相是什么請(qǐng)不要對(duì)我說(shuō)謊盡職調(diào)查目的風(fēng)險(xiǎn)在哪里我們是否可以承擔(dān)或控制盡職調(diào)查責(zé)任實(shí)事求是實(shí)話實(shí)說(shuō)利用專家工作會(huì)計(jì)師、律師等,21,2、盡職調(diào)查的程序,參觀企業(yè)和業(yè)務(wù)流程提出盡職調(diào)查資料清單，問(wèn)題清單企業(yè)針對(duì)清單提供資料，并解答問(wèn)題提出補(bǔ)充資料清單，并提供資料和解答與中高層管理人員和關(guān)鍵部門(mén)人員進(jìn)行訪談咨詢重要客戶、律師、會(huì)計(jì)師、貸款銀行咨詢行業(yè)內(nèi)專家和政策部門(mén)的人員,多方位、有準(zhǔn)備、有針對(duì)性,22,3、盡職調(diào)查的范圍,公司歷史沿革管理團(tuán)隊(duì)背景公司治理結(jié)構(gòu)及管理狀況產(chǎn)品和技術(shù)業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)資源行業(yè)及市場(chǎng),財(cái)務(wù)報(bào)表的核實(shí)資產(chǎn)負(fù)債狀況經(jīng)營(yíng)狀況及其變動(dòng)盈利預(yù)測(cè)的核查環(huán)境評(píng)估潛在的法律糾紛發(fā)展規(guī)劃及其可行性,全面調(diào)查，突出重點(diǎn),23,四、投資標(biāo)準(zhǔn),技術(shù)先進(jìn)，模式創(chuàng)新代表先進(jìn)技術(shù)發(fā)展方向市場(chǎng)前景廣闊代表廣大市場(chǎng)的需求管理團(tuán)隊(duì)誠(chéng)信、綜合素質(zhì)高代表股東根本利益股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、明晰；股東資源具有互補(bǔ)性主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、處于發(fā)展的上升初期財(cái)務(wù)管理規(guī)范,以“三個(gè)代表”為核心的選擇標(biāo)準(zhǔn),24,五、投資估值（Valuation）,投資估值，估值，Valuation,即投資時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估。估值跟投資價(jià)格相對(duì)應(yīng)，估值決定投資價(jià)格。估值，公司價(jià)值投資價(jià)格：每股多少錢(qián)最終反應(yīng)的就是投資金額和獲得股權(quán)比例。如果投資金額是確定的，估值不同，股權(quán)比例不同。如果投資的股權(quán)比例是確定的，估值不同，投資金額不同。,25,六、投資條款（TermSheet）,投資條款TermSheet，是投資的時(shí)候，企業(yè)或原股東與投資人達(dá)成的具體的投資方面的商業(yè)條款。投資條款是投資方案的表現(xiàn)。投資條款是最終投資協(xié)議的基礎(chǔ)和核心。投資條款也是投資活動(dòng)中的商業(yè)機(jī)密。,26,七、投資后管理,民營(yíng)企業(yè)：縫隙中成長(zhǎng)起來(lái)的植物或多或少都存在問(wèn)題,27,1、投資后對(duì)公司治理的要求,規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)是投資的基礎(chǔ)投資選擇從注重企業(yè)技術(shù)和市場(chǎng)向注重企業(yè)的管理者的能力和誠(chéng)信轉(zhuǎn)移投資后的公司治理結(jié)構(gòu)要求更加規(guī)范和完善核心：,創(chuàng)業(yè)股東,投資者,被投資企業(yè),資本市場(chǎng),共同到資本市場(chǎng)去實(shí)現(xiàn)利益,不是與投資者相互算計(jì),28,2、投資后管理的理念,29,3、投資后管理的方法,積極幫助企業(yè)成長(zhǎng),幫助企業(yè)組建,幫助企業(yè)擴(kuò)張,退出IPO/M&A,途徑和方法,目標(biāo),組建/加強(qiáng)董事會(huì)強(qiáng)化管理團(tuán)隊(duì)、管理架構(gòu)確定戰(zhàn)略方向加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制、法律架構(gòu),組建/加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)和管理架構(gòu)明晰戰(zhàn)略方向,定期監(jiān)控公司財(cái)務(wù)報(bào)告定期參加董事會(huì)會(huì)議幫助公司融資幫助拓展業(yè)務(wù)幫助尋找商業(yè)/技術(shù)伙伴,幫助公司達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)決定IPO的時(shí)間地點(diǎn)和中介機(jī)構(gòu)尋找M&A伙伴,監(jiān)控公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)保證公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),確保成功退出IPO、M&A,30,4、具體方式,重大決策的參與權(quán)與否決權(quán)經(jīng)營(yíng)方向?qū)ν馔顿Y資產(chǎn)重組重大資產(chǎn)購(gòu)置團(tuán)隊(duì)選擇與薪酬制度其他對(duì)重要投資委派財(cái)務(wù)總監(jiān)或其他高管人員每周與被投資企業(yè)聯(lián)系一次；每月對(duì)企業(yè)進(jìn)行一次走訪；每季度提交項(xiàng)目跟蹤管理報(bào)告及企業(yè)季度財(cái)務(wù)報(bào)表；須對(duì)被投資企業(yè)的股東會(huì)、董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)會(huì)議預(yù)案提出本人意見(jiàn)；（不定期）向被投資企業(yè)提供管理建議書(shū)。,31,九、投資退出,退出、退出、還是退出退出是核心,32,1、退出方式,IPO股份轉(zhuǎn)讓M&A（收購(gòu)市場(chǎng)）,籌集,投資,管理,退出,管理層回購(gòu)清算,33,十、投資風(fēng)險(xiǎn)控制,投資理念上：投資價(jià)格高的不投沒(méi)走完程序的不投對(duì)管理層沒(méi)影響的不投投資程序上：不斷規(guī)范和完善內(nèi)部程序項(xiàng)目管理和項(xiàng)目檢查風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)：投資有風(fēng)險(xiǎn)，見(jiàn)利不能忘風(fēng)險(xiǎn),三個(gè)不投！,34,十一、總結(jié),投資、管理、退出，三者之間相互關(guān)聯(lián)，相互影響退出導(dǎo)向型投資，投資的時(shí)候想到退出路徑投資決定管理，投資的項(xiàng)目特征決定了管理的思路和方式管理水平的高低對(duì)投資成功具有重要影響,成功30資本40專業(yè)30運(yùn)氣,35,第三部分辰能風(fēng)投,不僅僅是追逐價(jià)值，更要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值懂得放棄，才懂得投資,公司與管理團(tuán)隊(duì),組建于2001年，注冊(cè)資本6.3億元。股東：辰能投資集團(tuán)、龍財(cái)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、哈工大資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)公司董事長(zhǎng)王智奎總經(jīng)理劉國(guó)超副總李一清張志強(qiáng)馮文善,36,37,投資項(xiàng)目,2009年前投資項(xiàng)目20余個(gè)涉及電力電子、生物醫(yī)藥、軟件服務(wù)、新能源、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)2010年創(chuàng)業(yè)板上市一家，收益10倍未上市投資項(xiàng)目中，最好的年收益為投資額的5倍累計(jì)接洽3000余項(xiàng)目，投資20余個(gè)，累計(jì)投資8億元2010年一個(gè)投資項(xiàng)目、受托管理2個(gè)項(xiàng)目2011年已投一個(gè)項(xiàng)目,38,投資方向,與GDP增長(zhǎng)密切相關(guān)的行業(yè)與人口密切相關(guān)的消費(fèi)行業(yè)獨(dú)特和發(fā)展?jié)摿Φ纳虡I(yè)模式的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)特征，依靠網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)低成本大規(guī)模擴(kuò)展的企業(yè)企業(yè)在其細(xì)分行業(yè)處于業(yè)內(nèi)前茅必須符合國(guó)家有關(guān)政策,39,投資標(biāo)準(zhǔn),目標(biāo)公司具有巨大的價(jià)值增長(zhǎng)潛力，有成長(zhǎng)為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的潛質(zhì)已經(jīng)呈現(xiàn)快速成長(zhǎng)的中小型公司，并需要資金以支持其進(jìn)一步的快速發(fā)展技術(shù)型公司擁有自己的專有技術(shù)，服務(wù)型公司擁有自己獨(dú)特的盈利模式新技術(shù)、新盈利模式的應(yīng)用與現(xiàn)有基礎(chǔ)具有良好的結(jié)