碩士學(xué)位論文-上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)問(wèn)題初探交通類上市公司實(shí)證分析.doc

上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)問(wèn)題初探交通類上市公司實(shí)證分析摘 要 隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深入，我國(guó)的企業(yè)被完全推向市場(chǎng)。上市公司作為企業(yè)中的特殊群體，由當(dāng)初的8家發(fā)展到現(xiàn)在的1000多家，已成為投資者、債權(quán)人和政府管理部門(mén)等利益各方關(guān)注的焦點(diǎn)，它的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞更是牽動(dòng)著千千萬(wàn)萬(wàn)利益相關(guān)者，關(guān)系著我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的單項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)往往只能反映上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的一個(gè)側(cè)面，而不可能全面反映整體情況；而采用多個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)對(duì)上市公司進(jìn)行評(píng)價(jià)，雖然在一定程度上可克服單項(xiàng)指標(biāo)的局限性，但卻會(huì)發(fā)生不同的單項(xiàng)指標(biāo)之間相互矛盾的情況，大大影響了評(píng)價(jià)的整體性。另外，采用多個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)對(duì)各指標(biāo)權(quán)數(shù)的確定和具體的評(píng)價(jià)方法又存在爭(zhēng)議；更為突出的問(wèn)題是上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一般都是從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度分析，而很少涉及管理水平指標(biāo)，其評(píng)價(jià)的弊端日趨明顯。因此，如何科學(xué)、合理地評(píng)價(jià)和分析上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已成為當(dāng)前證券投資理論實(shí)踐中的一個(gè)突出問(wèn)題。 在此背景下，本文以交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)類上市公司為研究樣本，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)問(wèn)題作了研究，試圖采用多種方法建立經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)模型。本文也對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的管理水平指標(biāo)評(píng)價(jià)問(wèn)題作了初步的探討。具體內(nèi)容分為以下幾個(gè)部分：第一部分為前言，介紹經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的含義和研究經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的意義。第二部分為綜述，介紹國(guó)內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論與方法的變革；國(guó)內(nèi)外有關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)現(xiàn)狀；上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的現(xiàn)實(shí)意義、特點(diǎn)、基本思路和數(shù)學(xué)原理。第三部分對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)，介紹交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)類上市公司概述；根據(jù)交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的指導(dǎo)思想、基本原則和總體思路，建立了一套財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。第四部分為財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)模型研究，第一節(jié)對(duì)常用模型進(jìn)行簡(jiǎn)介；第二節(jié)和第三節(jié)分別采用因子分析和判別分析進(jìn)行實(shí)證分析。第五部分對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的管理水平指標(biāo)評(píng)價(jià)問(wèn)題作了初步的探討。第六部分為結(jié)論，對(duì)本文的研究作了簡(jiǎn)要的回顧，并提出了若干進(jìn)一步研究的設(shè)想。總結(jié)本文，主要得出如下結(jié)論：1將多元統(tǒng)計(jì)理論中的因子分析法和判別分析法應(yīng)用于上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)中。2在上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)中，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)與管理水平指標(biāo)的有機(jī)結(jié)合，以體現(xiàn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展優(yōu)勢(shì)。3上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的重心應(yīng)從事后評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)到為實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)目標(biāo)服務(wù)，把業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作納入戰(zhàn)略管理的全過(guò)程；將知識(shí)與智力資本納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，體現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面的重要作用。關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因子分析，判別分析，上市公司 ABSTRACTChinese enterprises have been pushed to market in the process of market transition. As a special community, listed companies have attracted a lot of attention. The situation of those companies, whether they are healthy or not, will affect tens of thousands of stakeholders, and will also have an effect on the stability and the healthy development of the stock market. Single index evaluation of operating achievement sometimes only reflects one side face of operation status of listed companies, but impossible does whole; When operating achievement of listed companies is evaluated by multi-single indexes, the localization of single index is overcome to a certain extent, but the inconsistency among single index usually happens. And this has greatly effect on the whole. In addition, the index powers ensuring and material evaluation methods are disputed while multi-single indexes are evaluated; Whats more ,the operating achievement evaluation of listed companies is usually based on financial indexes , but hardly on non-financial indexes . The malpractice of evaluation is more and more obvious. So how scientific to evaluate and analysis the operating achievement of listed companies has become a major problem in the practice of current securities and investments theories. With this background, the dissertation is trying to make a study on operating achievement statistic models of A-share companies of traffic transportation and storage from the view of financial indexes in Chapter 2 and 3. And in Chapter 4,the operating achievement of listed companies is discussed primarily from the view of non-financial indexes. The arrangement of this dissertation is as follows: The first part is an introduction which includes the definition of operating achievement and the significance of the research of integrated evaluation of operating achievement. The second part introduces the change of evaluating theories of operating achievement about enterprises abroad and home; and the actuality of integrated evaluation of operating achievement about listed companies abroad and home; and the characteristic, the basic thought and math theories .The third part gives a brief summarization of researching samples and a selection of variables.The fourth part makes a study on operating achievement statistic models from the view of financial indexes.The fifth part primarily discusses the operating achievement of listed companies from the view of non-financial indexes.The sixth part, the final part, makes the conclusion. I make out a brief overview and discuss the limit of the dissertation and the possibility of further research. Zhou zhengzhu(Industrial economics) Directed by Professor Yu siqinKeywords: Operating Achievement, Factor Analysis, Discriminant Analysis, listed companies目 錄135677101213141514161718202121303744444851525356摘要ABSTRACT目錄前言第一章 綜述第一節(jié) 國(guó)內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論與方法的變革第二節(jié) 國(guó)內(nèi)外有關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)現(xiàn)狀第三節(jié) 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的現(xiàn)實(shí)意義第四節(jié) 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的特點(diǎn)與基本思路第五節(jié) 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的數(shù)學(xué)原理1516171921232331394646499第二章 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)第一節(jié) 研究樣本概述第二節(jié) 交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的基本原則第三節(jié) 交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的總體思路第四節(jié) 交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立第五節(jié) 交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容第三章 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)模型研究第一節(jié) 常用評(píng)價(jià)模型簡(jiǎn)介3139464649第二節(jié) 因子分析法在評(píng)價(jià)交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上的應(yīng)用 第三節(jié) 判別分析在評(píng)價(jià)交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上的應(yīng)用第四章 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)管理水平指標(biāo)設(shè)置初探第一節(jié) 幾個(gè)融入管理水平指標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)第二節(jié) 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)管理水平指標(biāo)設(shè)置53555659結(jié)論致謝參考文獻(xiàn)附錄前 言經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也稱經(jīng)營(yíng)成果，是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體在一定期間利用其有限資源從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的成果，表現(xiàn)為效果和效率兩個(gè)方面。效果是指是否達(dá)到了既定目標(biāo)。效率指為達(dá)到目標(biāo)所花費(fèi)的成本。它們主要體現(xiàn)在其盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、償債能力和戰(zhàn)略能力等幾個(gè)指標(biāo)上。利用相關(guān)資料，運(yùn)用數(shù)學(xué)或運(yùn)籌學(xué)或統(tǒng)計(jì)的方法，將描述公司經(jīng)營(yíng)狀況等各個(gè)主要方面的多項(xiàng)指標(biāo)信息加以轉(zhuǎn)換、綜合，得到公司綜合評(píng)價(jià)值，根據(jù)綜合評(píng)價(jià)值，將公司進(jìn)行比較和排序，最終對(duì)評(píng)價(jià)總體內(nèi)的各家公司做出整體性評(píng)價(jià)，對(duì)公司一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合判斷，這就是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)。由于一般來(lái)說(shuō)上市公司比非上市公司的利益相關(guān)者更為廣泛，組織結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，規(guī)模更大，因此，本文重點(diǎn)研究上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)問(wèn)題。當(dāng)然，對(duì)于非上市公司，只要符合指標(biāo)體系建立的依據(jù)，評(píng)價(jià)方法也是適合的。對(duì)證券市場(chǎng)中的上市公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)，是將各利益相關(guān)者關(guān)注的若干支股票代表的上市公司構(gòu)成一個(gè)統(tǒng)計(jì)總體，即研究樣本，其中各家上市公司作為總體單位，構(gòu)成統(tǒng)計(jì)總體的各家上市公司可以來(lái)自同一行業(yè)或同一地區(qū)，也可以不屬于同一行業(yè)或同一地區(qū)，而只是出于某種研究的目的或考察的需要，歸并在一起形成一個(gè)總體。本文出于研究的需要，根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于2001年5月頒布的上市公司分類手冊(cè)，取交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)類共42家A股上市公司作為研究樣本。證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的一個(gè)重要組成部分。為了實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，必須加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的研究。上市公司研究是證券市場(chǎng)研究的主要內(nèi)容之一。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展。上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已成為投資者、政府管理部門(mén)、證券分析人士以及公司內(nèi)外共同關(guān)心的重要問(wèn)題。如何科學(xué)、合理地評(píng)價(jià)和分析上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已成為當(dāng)前證券投資理論和實(shí)踐中的一個(gè)主要問(wèn)題。如能正確地綜合評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的優(yōu)劣，對(duì)于投資者和債權(quán)人保護(hù)自身利益、對(duì)于經(jīng)營(yíng)者防范財(cái)務(wù)危機(jī)、對(duì)于政府管理部門(mén)監(jiān)控上市公司的質(zhì)量和證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，都有重要的現(xiàn)實(shí)意義。在此背景下，本文試圖選用交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)類A股上市公司為研究樣本，建立上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)統(tǒng)計(jì)模型，并對(duì)管理水平指標(biāo)評(píng)價(jià)問(wèn)題作了初步的探討，以幫助各利益相關(guān)者做出正確決策。第一章 綜述第一節(jié) 國(guó)內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論與方法的變革企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)就是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)目的，運(yùn)用特定的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，采用科學(xué)的方法，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程做出的一種價(jià)值判斷。隨著歷史的車(chē)輪邁入21世紀(jì)，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化，傳統(tǒng)的企業(yè)管理模式面臨著挑戰(zhàn)，由此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的方法也進(jìn)行相應(yīng)的變革。一、西方企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論與方法的演進(jìn) 西方企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)發(fā)展史大致可劃分為三個(gè)時(shí)期：成本業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)期(19世紀(jì)初20世紀(jì)初)，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)期(約20世紀(jì)初20世紀(jì)90年代)和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的創(chuàng)新時(shí)期(20世紀(jì)90年代至今)。(一) 成本業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)期早期的成本思想與簡(jiǎn)單的成本計(jì)算是隨著商品貨幣經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)而萌芽的，是在自然經(jīng)濟(jì)的束縛之下形成和發(fā)展起來(lái)的。這一階段的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)就是成本，帶有統(tǒng)計(jì)的性質(zhì)。隨著成本會(huì)計(jì)第一次革命和資本主義商品貨幣經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生，資本主義手工工廠的出現(xiàn)，原有的在一般商品貨幣經(jīng)濟(jì)條件下僅僅以計(jì)算盈利為目的簡(jiǎn)單的將本求利思想以逐漸被如何提高生產(chǎn)率，以盡可能多地獲取利潤(rùn)思想所取代。簡(jiǎn)單的成本業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)已越來(lái)越不能滿足工廠管理需要，于是出現(xiàn)了較為復(fù)雜的成本計(jì)算和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。19世紀(jì)末，隨著資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)的加強(qiáng)，這種較復(fù)雜的成本計(jì)算和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)已不能滿足資本家最大限度地提高生成效率以攫取利潤(rùn)的目的要求。這是因?yàn)橐延械某杀竞怂闶鞘潞蟮姆治鲇?jì)算，反應(yīng)遲鈍，不便于成本控制。于是，1911年，美國(guó)會(huì)計(jì)工作者哈瑞設(shè)計(jì)了最早的標(biāo)準(zhǔn)成本制度，實(shí)現(xiàn)了成本會(huì)計(jì)的第二次革命。標(biāo)準(zhǔn)成本及差異分析制度的建立，標(biāo)志著人們觀念的轉(zhuǎn)變，由被動(dòng)的事后系統(tǒng)反映分析轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極主動(dòng)的事前預(yù)算和事中控制，達(dá)到了對(duì)成本進(jìn)行管理的目的。成本控制的狀況即標(biāo)準(zhǔn)成本的執(zhí)行情況和差異分析結(jié)果成為該時(shí)期評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)。(二) 財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)期1903年，由多個(gè)各自獨(dú)立的單一經(jīng)營(yíng)公司合并創(chuàng)立的杜邦公司，為該時(shí)期的新型企業(yè)組織結(jié)構(gòu)提供了模型。面對(duì)需要協(xié)調(diào)的垂直式綜合性企業(yè)的多種經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)組織以及如何將資本投向利潤(rùn)最大的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等問(wèn)題，杜邦公司設(shè)計(jì)了多個(gè)重要的經(jīng)營(yíng)和預(yù)算指標(biāo)。這其中持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的、也最為重要的指標(biāo)就是投資報(bào)酬率。至此，綜合的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系形成了。 20世紀(jì)60年代，運(yùn)用得比較廣泛的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是銷售利潤(rùn)率；20世紀(jì)70年代，在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)方面，麥爾尼斯(Melnnes)作出了重要貢獻(xiàn)，他對(duì)30家美國(guó)跨國(guó)公司1971年的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)分析后，發(fā)表了跨國(guó)公司財(cái)務(wù)控制系統(tǒng) 實(shí)證調(diào)查一文，強(qiáng)調(diào)最常用的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)為投資報(bào)酬率包括凈資產(chǎn)回報(bào)率，其次為預(yù)算比較和歷史比較。在泊森(Persen)與萊西格(Lezzig)對(duì)400家跨國(guó)公司1979年經(jīng)營(yíng)狀況所作的問(wèn)卷調(diào)查分析中，采用的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)還有銷售利潤(rùn)率、每股收益、現(xiàn)金流量和內(nèi)部報(bào)酬率等；20世紀(jì)80年代后，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)形成了以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，管理水平指標(biāo)為補(bǔ)充的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)。(三) 企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系創(chuàng)新時(shí)期20世紀(jì)90年代，面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化和世界經(jīng)濟(jì)的一體化，新經(jīng)濟(jì)時(shí)期的到來(lái)，企業(yè)要生存和發(fā)展，就必須有戰(zhàn)略眼光和長(zhǎng)遠(yuǎn)奮斗目標(biāo)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系迎來(lái)了創(chuàng)新時(shí)期。卡普蘭等研究的戰(zhàn)略平衡記分卡(Balanced Scorecard)，將財(cái)務(wù)指標(biāo)和管理水平指標(biāo)進(jìn)行有機(jī)地結(jié)合，在考慮了影響企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)成功的主要因素的基礎(chǔ)上，建立了較科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，這一指標(biāo)體系由財(cái)務(wù)層面、客戶層面、內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程層面和學(xué)習(xí)與增長(zhǎng)層面的評(píng)價(jià)指標(biāo)所組成，實(shí)現(xiàn)了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合全面的評(píng)價(jià)，為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的創(chuàng)新作出了重要的貢獻(xiàn)。二、我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論與方法的演進(jìn) 我國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系曾出現(xiàn)過(guò)三次變革：第一次變革是1993年財(cái)政部出臺(tái)的企業(yè)財(cái)務(wù)通則所設(shè)計(jì)的一套財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系；第二次變革是1995年財(cái)政部制定的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；第三次變革是1999年由四部委聯(lián)合頒布實(shí)施的國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。這三次變革將我國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的發(fā)展分為了各具特色的四個(gè)時(shí)期。(一) 建國(guó)后至企業(yè)財(cái)務(wù)通則出臺(tái)前的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)新中國(guó)成立后，經(jīng)過(guò)三年國(guó)民經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)時(shí)期，進(jìn)入大規(guī)模經(jīng)濟(jì)建設(shè)的“一五”時(shí)期，國(guó)家對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理，由此形成了一套與計(jì)劃管理相適應(yīng)的國(guó)營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系，這一體系以資產(chǎn)管理、成本管理和利潤(rùn)管理為主要內(nèi)容，以計(jì)劃控制為基本環(huán)節(jié)與之相適應(yīng)，“一五”時(shí)期企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)包括有關(guān)資產(chǎn)、成本、利潤(rùn)方面的內(nèi)容，具體地說(shuō)，固定資金方面為固定資產(chǎn)產(chǎn)值率；流動(dòng)資金方面以定額流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率為主，也計(jì)算和分析全部流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)天數(shù))；成本方面為可比產(chǎn)品成本率和全部產(chǎn)品總成本比計(jì)劃總成本降低率；利潤(rùn)方面主要是利潤(rùn)總額和利潤(rùn)率，利潤(rùn)率一般計(jì)算銷售成本利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率和資金利潤(rùn)率3種。從50年代后期至90年代企業(yè)財(cái)務(wù)通則出臺(tái)前，企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系基本上延襲了“一五”時(shí)期的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。(二) 企業(yè)財(cái)務(wù)通則試行至財(cái)政部企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 (試行) 出臺(tái)前的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)逐步被市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所取代，原有的適應(yīng)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的較單一的企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系已完全不能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的要求。企業(yè)財(cái)務(wù)通則就是在這種時(shí)代背景下于1993年7月頒布實(shí)施的。以財(cái)政部長(zhǎng)令發(fā)布實(shí)施的企業(yè)財(cái)務(wù)通則規(guī)定：企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系由8個(gè)指標(biāo)組成，這8個(gè)指標(biāo)分別為：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資本金利潤(rùn)率、銷售利稅率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等，分別從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和獲利能力方面對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行全面綜合的評(píng)價(jià)。企業(yè)財(cái)務(wù)通則的頒布實(shí)施有利于企業(yè)財(cái)務(wù)管理朝著科學(xué)化的方向發(fā)展，有利于政府及債權(quán)人對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)。然而，企業(yè)財(cái)務(wù)通則規(guī)定的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系也在一定程度上受到傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理模式的影響，該套財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系仍然帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的痕跡，不能很好地適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革深化和政府職能轉(zhuǎn)變的需要，如在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)置中仍側(cè)重政府部門(mén)管理的需要，這在反映盈利能力的銷售利稅率等指標(biāo)上體現(xiàn)得尤為明顯，另外，沒(méi)有充分體現(xiàn)投資者要求以及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提高的要求。(三) 財(cái)政部企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(試行)頒布至國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系出臺(tái)前的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)根據(jù)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，財(cái)政部在反復(fù)研究和論證的基礎(chǔ)上，于1995年制定和頒布了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(試行)的通知。這套指標(biāo)體系由銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本收益率、資本保值增值率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率(或速動(dòng)比率)、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、社會(huì)貢獻(xiàn)率、社會(huì)積累率等10項(xiàng)指標(biāo)組成。新的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理起著重要的促進(jìn)作用：首先，引導(dǎo)企業(yè)從過(guò)去注重追求產(chǎn)值、追求高投入逐步轉(zhuǎn)向注重提高企業(yè)綜合經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)資本保全意識(shí)，正確處理國(guó)家、企業(yè)和職工三者之間的關(guān)系；其次，有利于投資者、債權(quán)人及相關(guān)人士對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)作出較綜合的評(píng)價(jià)，從而對(duì)企業(yè)的管理水平作出正確的評(píng)價(jià)。但是該套評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的不足也是不言而喻的。首先，沒(méi)有反映企業(yè)知識(shí)與智力資產(chǎn)方面的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)；其次，沒(méi)有反映企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)發(fā)展趨勢(shì)的評(píng)價(jià)指標(biāo)；最后，該指標(biāo)體系未將管理水平指標(biāo)融合進(jìn)來(lái)，忽視了管理水平指標(biāo)的作用。(四) 國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系出臺(tái)后的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體更加平等， 一些國(guó)體不再受?chē)?guó)家強(qiáng)有力保護(hù)的條件下， 為了有效地對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)， 財(cái)政部等四部委于1999年6月1日聯(lián)合印發(fā)了國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)規(guī)則及國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則對(duì)國(guó)有企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)進(jìn)行了重新規(guī)范， 重點(diǎn)是評(píng)價(jià)企業(yè)資本效益狀況、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況四項(xiàng)內(nèi)容， 以全面反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)。對(duì)這四項(xiàng)內(nèi)容的評(píng)價(jià)則由基本指標(biāo)、修正指標(biāo)和專家評(píng)議指標(biāo)三個(gè)層次， 共計(jì)32項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成。初步形成了財(cái)務(wù)指標(biāo)與管理水平指標(biāo)相結(jié)合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系。第二節(jié) 國(guó)內(nèi)外有關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介當(dāng)前國(guó)內(nèi)外對(duì)上市公司進(jìn)行的分析評(píng)價(jià)多采用單項(xiàng)指標(biāo)平行評(píng)價(jià)的方法，這樣坐往往會(huì)在不同單項(xiàng)指標(biāo)的評(píng)價(jià)之間發(fā)生相互矛盾的情況，從而影響評(píng)價(jià)的整體性。所以，如何合理科學(xué)公正的評(píng)價(jià)和分析上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已成為當(dāng)前證券投資理論與實(shí)踐的一個(gè)主要問(wèn)題。一、國(guó)外有關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介以美國(guó)為代表的西方國(guó)家，很早就開(kāi)展了對(duì)上市公司的評(píng)價(jià)，并且在世界上具有較大的影響。財(cái)富雜志從1955年開(kāi)始，在每年的7月至8月之間，以上一年度的公司年?duì)I業(yè)額（單位美元）為基準(zhǔn)指標(biāo)對(duì)全美上市公司進(jìn)行排名，排出年?duì)I業(yè)額最大的500家上市公司，即“世界500強(qiáng)”；它另外還設(shè)置一些輔助指標(biāo)，如利潤(rùn)總額、利潤(rùn)增長(zhǎng)額、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、雇員人數(shù)、凈資產(chǎn)回報(bào)率等等，并分別按照其大小順序進(jìn)行多項(xiàng)平行的單指標(biāo)排名，列出各項(xiàng)指標(biāo)最大的前500家上市公司。隨著財(cái)富雜志對(duì)上市公司分類排名的不斷改進(jìn)，目前還形成了多項(xiàng)指標(biāo)排名系列。商業(yè)周刊十多年來(lái)一直致力于對(duì)上市公司的評(píng)價(jià)和排名，既有單指標(biāo)排名，又有綜合評(píng)價(jià)排名。單指標(biāo)排名根據(jù)按美元記價(jià)的上市公司市價(jià)總值大小排出全球市價(jià)總值最大的1000家上市公司。而綜合評(píng)價(jià)排名對(duì)納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的500家上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)排名，將前50家上市公司作為“商業(yè)周刊最佳50家上市公司”。商業(yè)周刊的綜合評(píng)價(jià)方法是根據(jù)8個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)上市公司綜合評(píng)價(jià)的。這8個(gè)指標(biāo)分別是：一年來(lái)的總收益、三年來(lái)的總收益、一年來(lái)的銷售總額增長(zhǎng)率、三年來(lái)的銷售總額增長(zhǎng)率、一年來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率、三年來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率。綜合評(píng)價(jià)方法是對(duì)這8項(xiàng)指標(biāo)分別進(jìn)行評(píng)審，每個(gè)指標(biāo)按取值大小進(jìn)行排名，取值最大的20%取A級(jí)，其次的20%取B級(jí)，以次類推，最后的20%取E級(jí)。各上市公司的總得分是其8個(gè)指標(biāo)的平級(jí)分之和，然后按總得分排名。二、我國(guó)有關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介自1984年11月，我國(guó)第一支股票飛樂(lè)音響產(chǎn)生以來(lái)，上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)隨之拉開(kāi)序幕。20世紀(jì)90年代初，我國(guó)上市公司只有14家。當(dāng)時(shí)，上市公司對(duì)我國(guó)還屬于新生的企業(yè)類型，脫胎于國(guó)有企業(yè)，沒(méi)有充分突出自己的特性，相關(guān)的證券法規(guī)也未出臺(tái)，因此，其業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基本上延用原來(lái)國(guó)有工業(yè)經(jīng)濟(jì)的老套路。在隨后幾年中，上市公司成倍地增加，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位日益增強(qiáng)，原有的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方式已不能滿足上市公司迅速發(fā)展的需要，社會(huì)各界開(kāi)始尋找上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)新方法。目前，在滬深股市上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中享有較高聲譽(yù)的評(píng)估機(jī)構(gòu)是中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司。自1996年來(lái)，該公司與中國(guó)證券報(bào)合作，每年對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。其評(píng)價(jià)方法是根據(jù)各上市公司公開(kāi)披露的有關(guān)資料，通過(guò)對(duì)上市公司凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)總額增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、負(fù)債比率、流動(dòng)比率和全部資產(chǎn)化比率6個(gè)指標(biāo)分別進(jìn)行考核，然后按各個(gè)指標(biāo)的重要性不同確定各指標(biāo)在綜合評(píng)價(jià)時(shí)的權(quán)重，各上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)總得分是各上市公司單項(xiàng)指標(biāo)得分乘以該指標(biāo)的權(quán)重的乘積之和（見(jiàn)表11）。表11：中國(guó)誠(chéng)信公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系及其權(quán)重 單位：指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)總額增長(zhǎng)率利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率負(fù)債比率流動(dòng)比率全部資本化比率權(quán)重55913779資料來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)，1996年10月29日上市公司雜志從1999年開(kāi)始進(jìn)行了“滬市50強(qiáng)上市公司”評(píng)選活動(dòng)，其評(píng)價(jià)方案采用了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)和與市值4個(gè)指標(biāo)。評(píng)價(jià)的過(guò)程首先是計(jì)算滬市全部上市公司單項(xiàng)得分，即分別按各指標(biāo)大小順序進(jìn)行單項(xiàng)排名，前50名單項(xiàng)名次數(shù)即為這些上市公司該項(xiàng)指標(biāo)的得分，例如單項(xiàng)排名第10名的單項(xiàng)得分即為10分，第51名以后的上市公司得分均為51分；其次是計(jì)算綜合得分，4項(xiàng)指標(biāo)的單項(xiàng)得分加總即為綜合得分；然后按照綜合得分從小到大的順序進(jìn)行排名，對(duì)于綜合得分相同的上市公司，再按照主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大小順序排名；最后在剔除凈利潤(rùn)為負(fù)值的上市公司后，取前50名為“滬市50強(qiáng)上市公司”。目前，我國(guó)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)公開(kāi)發(fā)表的主要文章有許多，這些文章討論的問(wèn)題主要集中在兩個(gè)方面：一方面為如何確定上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；另一方面為如何確定適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)方法。另外，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)引入管理水平指標(biāo)公開(kāi)發(fā)表的文章較少，主要有：企業(yè)總體業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建(四川會(huì)計(jì)2001年11月)、淺談企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的管理水平指標(biāo)設(shè)置(探索2000年5月)、改進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng) 正確評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)(中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)2001年2月)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)系統(tǒng)的運(yùn)行研究、非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇價(jià)值相關(guān)分析(財(cái)經(jīng)研究2001年5月)、論企業(yè)效績(jī)考評(píng)中財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的融合問(wèn)題(管理會(huì)計(jì)2000年1月)等這些文章討論的問(wèn)題主要集中在：管理水平指標(biāo)的引入對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的重要性以及如何設(shè)置管理水平指標(biāo)體系。 現(xiàn)階段我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)存在的問(wèn)題主要有以下幾個(gè)方面：?jiǎn)栴}之一：只著眼于一些零散的指標(biāo)，沒(méi)有形成統(tǒng)一的模式；問(wèn)題之二：現(xiàn)行多套指標(biāo)體系在設(shè)置過(guò)程中，都過(guò)于偏重政府部門(mén)的需要，對(duì)上市公司的適用性差；問(wèn)題之三：所使用的綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)多指標(biāo)的信息重疊和權(quán)重大小的選擇顯得力不從心；問(wèn)題之四：對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的結(jié)果多依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)，而忽視了管理水平指標(biāo)的評(píng)價(jià)。第三節(jié) 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的現(xiàn)實(shí)意義從宏觀看，證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的一個(gè)重要組成部分。為了實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，必須加強(qiáng)證券市場(chǎng)的研究和監(jiān)管，使其得以健康發(fā)展，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。上市公司在證券市場(chǎng)中籌資，是證券市場(chǎng)的研究和監(jiān)管的基礎(chǔ)與對(duì)象；投資者和證券公司能否對(duì)其做出正確的判斷和評(píng)價(jià)，是證券公司運(yùn)作和投資者投資決策的主要依據(jù)之一，也是證券市場(chǎng)是否成熟的關(guān)鍵因素之一.因此，證券市場(chǎng)研究與監(jiān)管的主要內(nèi)容之一無(wú)疑是對(duì)上市公司作出科學(xué)公正的評(píng)價(jià)。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，上市公司的質(zhì)量已成為證券市場(chǎng)健康發(fā)展生命線、乃至成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展至關(guān)重要的因素之一。投資者，政府管理部門(mén)，證券分析人士以及國(guó)內(nèi)外共同關(guān)心的重要問(wèn)題。從微觀看，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的日益規(guī)范化和上市公司數(shù)目的急劇增長(zhǎng)，上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已成為股東、債權(quán)人、經(jīng)理人員、供應(yīng)商、雇員和工會(huì)乃至中介機(jī)構(gòu)關(guān)心的主要問(wèn)題。正確、公正地評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已成為有關(guān)各方的共識(shí)。同時(shí)通過(guò)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的橫向和縱向比較，可以讓上市公司清楚地了解自己在本行業(yè)、本地區(qū)上市公司中所處的位置以及在所有上市公司中所處的位置。這樣可以對(duì)各上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)者起到一定的鞭策作用，對(duì)投資者的投資活動(dòng)起到參考作用。 由于上市公司的數(shù)據(jù)是一種公開(kāi)數(shù)據(jù)，受到會(huì)計(jì)事務(wù)所、審計(jì)部門(mén)以及證券監(jiān)管委員會(huì)的監(jiān)管，數(shù)據(jù)相對(duì)準(zhǔn)確。因此，通過(guò)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，既可以對(duì)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)經(jīng)行比較，對(duì)各個(gè)行業(yè)經(jīng)行分析；也可以對(duì)行業(yè)發(fā)展、結(jié)構(gòu)調(diào)整作出判斷。第四節(jié) 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的特點(diǎn)與基本思路一、上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的特點(diǎn)特點(diǎn)之一：多個(gè)對(duì)上市公司的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它們分別反映了上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的各個(gè)不同方面；特點(diǎn)之二：使用的多個(gè)指標(biāo)形式可能不同，因而各指標(biāo)的量綱也可能不同，要把這些異量綱的指標(biāo)值轉(zhuǎn)換成無(wú)量綱的相對(duì)評(píng)價(jià)值，以消除量綱和數(shù)量級(jí)的影響，這是進(jìn)行上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的重要前提；特點(diǎn)之三：上市公司綜合評(píng)價(jià)，要把各指標(biāo)評(píng)價(jià)值合成在一起，得出一個(gè)整體性的評(píng)價(jià)；特點(diǎn)之四：上市公司綜合評(píng)價(jià)的方法有許多種，這是一個(gè)方法體系。二、根據(jù)以上特點(diǎn)，本文可以得到上市公司綜合評(píng)價(jià)的基本思路如下1選取評(píng)價(jià)指標(biāo)，構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；2指標(biāo)無(wú)量綱化，即根據(jù)指標(biāo)值實(shí)際情況，選定所用的無(wú)量綱化轉(zhuǎn)換公式，將指標(biāo)實(shí)際值轉(zhuǎn)化為指標(biāo)評(píng)價(jià)值；3對(duì)指標(biāo)賦予權(quán)重，即選定指標(biāo)賦予方法，確定每個(gè)指標(biāo)在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中的權(quán)數(shù)；4指標(biāo)評(píng)價(jià)值合成，即選定指標(biāo)評(píng)價(jià)值的合成方法，將每家上市公司的各指標(biāo)評(píng)價(jià)值合成，得出上市公司的綜合評(píng)價(jià)值；5綜合排序，根據(jù)上市公司綜合評(píng)價(jià)值的大小，將上市公司進(jìn)行排序，對(duì)形成統(tǒng)計(jì)總體的各家上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出一個(gè)整體性的評(píng)價(jià)。第五節(jié) 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的數(shù)學(xué)原理上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)是一種多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)問(wèn)題，它是把反映各家上市公司的多個(gè)異量綱的指標(biāo)實(shí)際值轉(zhuǎn)化成無(wú)量綱的評(píng)價(jià)值，并將這些評(píng)價(jià)值合成而對(duì)上市公司做出整體性評(píng)價(jià)。從數(shù)學(xué)上分析，多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)處理的是一個(gè)高維空間中多個(gè)向量的排序問(wèn)題，其中各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)相當(dāng)于不同的緯度，而各家上市公司的指標(biāo)值向量相當(dāng)于空間中的若干個(gè)點(diǎn)。本文進(jìn)行上市公司綜合評(píng)價(jià)，其數(shù)學(xué)實(shí)質(zhì)是：反映高維空間中的點(diǎn)(即各上市公司的指標(biāo)值向量)進(jìn)行兩次“映射”，投影到一維直線上，通過(guò)一直線上的投影點(diǎn)來(lái)對(duì)各家上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出整體性比較和排序。 假設(shè)用n個(gè)指標(biāo)構(gòu)成的指標(biāo)體系來(lái)評(píng)價(jià)m個(gè)上市公司，那么，用這個(gè)指標(biāo)體系就構(gòu)造出一個(gè)n維空間Rk，每個(gè)上市公司的指標(biāo)值向量就對(duì)應(yīng)于空間Rk中的一個(gè)點(diǎn)。這個(gè)空間中各維的量綱不盡相同，空間是無(wú)序的，空間中的各個(gè)點(diǎn)(即由上市公司多個(gè)指標(biāo)值構(gòu)成的向量)不能直接比較大小。 上市公司綜合評(píng)價(jià)中的指標(biāo)無(wú)量鋼化處理，把指標(biāo)實(shí)際值轉(zhuǎn)化為指標(biāo)評(píng)價(jià)值，實(shí)質(zhì)上是在進(jìn)行一次等維映射f： RaRb，把空間Ra映射到空間Rb上?？臻gRb仍是n維的，仍是無(wú)序的，但各維的量綱已經(jīng)一致。通過(guò)映射f，空間Ra中的點(diǎn)被投影到空間Rb中的點(diǎn)，即f(ai)=bi (i=1，2，3，m) ，此為上市公司的指標(biāo)評(píng)價(jià)值向量。 上市公司綜合評(píng)價(jià)中的合成處理，是把上市公司的各指標(biāo)評(píng)價(jià)值加以恰當(dāng)合成為一個(gè)綜合評(píng)價(jià)值，實(shí)質(zhì)上是作了一次縮維映射：RbRc，把n維空間Rb映射到一維空間Rc上。通過(guò)映射， 空間Rb中的點(diǎn)bi被投影到空間Rc上ci點(diǎn)，即(bi)= ci (i=1，2，3，m)，此為上市公司的綜合評(píng)價(jià)值。空間Rc是一維的，即一維直線，其中的任意兩點(diǎn)都可以比較其大小，所以空間是有序的。 把上述兩個(gè)映射疊加起來(lái)，就構(gòu)成一個(gè)復(fù)合映射f： RaRb Rc，而f(ai)= (bi)= ci (i=1，2，3，m)。綜上所述，本文對(duì)證券市場(chǎng)中的上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，就是通過(guò)無(wú)量鋼化和合成這樣兩次映射，把無(wú)序空間中的點(diǎn)(上市公司的指標(biāo)值向量)投影到有序直線上的點(diǎn)(上市公司的綜合評(píng)價(jià)值)，從而解決了上市公司在異量綱指標(biāo)體系下的整體性比較問(wèn)題，達(dá)到綜合排序的要求。第二章 上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)第一節(jié) 研究樣本概述本文根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于2001年5月頒布的上市公司分類手冊(cè)，取交通運(yùn)輸與倉(cāng)儲(chǔ)類共42家A股上市公司作為樣本。按中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的行業(yè)劃分，交通運(yùn)輸與倉(cāng)儲(chǔ)主要包括航空運(yùn)輸、水路運(yùn)輸、公路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、管道運(yùn)輸與運(yùn)輸輔助設(shè)施（如港口、機(jī)場(chǎng)等）。一、行業(yè)分析2001年盡管面臨國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量總體良好，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，按可比價(jià)格計(jì)算，2001年GDP同比增長(zhǎng)7.3%。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下，交通運(yùn)輸行業(yè)也取得了不同程度的增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公告，2001年全年各種運(yùn)輸方式完成貨物運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量46304億噸公里，比上年增長(zhǎng)4.8%，其中，鐵路14575億噸公里，增長(zhǎng)6.7%；公路6180億噸公里，增長(zhǎng)0.8%；水運(yùn)24860億噸公里，增長(zhǎng)4.7%；民航44億噸公里，增長(zhǎng)3.8%。全年各種運(yùn)輸方式完成旅客運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量13000億人公里，比上年增長(zhǎng)6.0%其中，鐵路4767億人公里，增長(zhǎng)5.2%；公路7047億人公里，增長(zhǎng)5.8%；水運(yùn)95億人公里，下降5.6%；民航1091億人公里，增長(zhǎng)12.5%。全國(guó)港口完成貨物吞吐量24億噸，比上年增長(zhǎng)8.8%，其中外貿(mào)貨物吞吐量達(dá)6億噸，增長(zhǎng)13.6%。在整個(gè)交通運(yùn)輸行業(yè)取得穩(wěn)定發(fā)展的情況下，作為行業(yè)支柱的上市公司2001年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也繼續(xù)保持了穩(wěn)健的勢(shì)頭。二、主要子行業(yè)分析（一）公路上市公司我國(guó)公路客貨運(yùn)在近幾年保持較快增長(zhǎng)，同時(shí)2001年我國(guó)燃油成本有所降低，使得公路上市公司普遍收益，每股收益為0.13元，每股凈資產(chǎn)為1.96元，其中贛粵高速以每股收益0.51元將高居榜首，ST甬華將勉強(qiáng)扭虧為盈。但盈利有限。 但是，公路上市公司一般主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)十分有限，要保持高速增長(zhǎng)，必須尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。因此大量公路上市公司將投資范圍不斷擴(kuò)大。但目前對(duì)外投資還正處于建設(shè)期或結(jié)構(gòu)調(diào)整后的過(guò)渡時(shí)期，投資收益將對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的作用還不明顯。另外，路橋收費(fèi)公司2001年普遍存在委托理財(cái)現(xiàn)象，收益不理想。稅收優(yōu)惠等非經(jīng)常性收益對(duì)提高公路上市公司業(yè)績(jī)影響明顯。例如，福建高速公司的絕大部分利潤(rùn)來(lái)自于巨額財(cái)政補(bǔ)貼。因此稅收優(yōu)惠仍是該類上市公司提高業(yè)績(jī)的重要因素。(二) 水路上市公司總的來(lái)說(shuō)，2001年水路上市公司業(yè)績(jī)同比將有所提高，集裝箱港口仍是行業(yè)亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)上港集箱的每股收益將居行業(yè)榜首。截止2001年底為止的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)水上貨運(yùn)小幅度增長(zhǎng)，水上客運(yùn)呈下降趨勢(shì)，而集裝箱吞吐量雖然繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度卻比去年同期下降了26.8個(gè)百分點(diǎn)。這主要是由于我國(guó)的主要貿(mào)易伙伴日本和美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，制約了我國(guó)港口集裝箱吞吐量的進(jìn)一步增長(zhǎng)。入世后，我國(guó)進(jìn)出口總額將大幅增加。我國(guó)外貿(mào)貨物的90%以上是通過(guò)海運(yùn)完成，而中高檔商品主要是采用集裝箱運(yùn)輸，為我國(guó)集裝箱運(yùn)輸與裝卸生產(chǎn)提供了廣闊的市場(chǎng)空間。(三) 民航上市公司 2001年是世界民航業(yè)慘淡經(jīng)營(yíng)的一年，年初世界民航業(yè)就出現(xiàn)不景氣的狀況?！?11”事件后世界民航業(yè)更是受到沉重打擊。全球民航業(yè)的不景氣，對(duì)我國(guó)的航空運(yùn)輸業(yè)也造成了較大的影響，但由于我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策，大力啟動(dòng)內(nèi)需，因而經(jīng)濟(jì)得以繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)速動(dòng)，在世界經(jīng)濟(jì)中獨(dú)樹(shù)一幟。該類上市公司平均每股收益0.36元，同比增長(zhǎng)6%，業(yè)績(jī)相對(duì)較好的是貨運(yùn)代理與機(jī)場(chǎng)類上市公司，航空運(yùn)輸公司因主營(yíng)收入增加與燃油成本降低，業(yè)績(jī)普遍好轉(zhuǎn)。(四) 鐵路上市公司 鐵路上市公司2001年平均每股收益為0.31元，比2000年降低18%。盈利降低的主要原因是由于中鐵二局與北亞集團(tuán)在報(bào)告期間新發(fā)與增發(fā)后股本稀釋。第二節(jié) 交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的基本原則 對(duì)交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，目的是為了向各利益相關(guān)者提供及時(shí)、全面、準(zhǔn)確的有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及公司資金周轉(zhuǎn)、資產(chǎn)管理和償還債務(wù)等方面的財(cái)務(wù)信息。以便讓不同的利益主體對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有一個(gè)綜合了解，從而做出正確的決策。例如，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，設(shè)計(jì)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)能幫助投資者分析判斷公司股票的投資價(jià)值，從而做出正確的投資決策；對(duì)公司自身來(lái)說(shuō)，公司的目標(biāo)是通過(guò)合理經(jīng)營(yíng)，不斷擴(kuò)大自身的生存、發(fā)展實(shí)力，在兼顧自身資產(chǎn)流動(dòng)性和安全性的同時(shí)，使公司的總體價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化。設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的目的就是對(duì)交通類上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行全面、系統(tǒng)、綜合的評(píng)價(jià)。因此，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)緊緊圍繞這一目的，全面、系統(tǒng)、準(zhǔn)確、及時(shí)反映交通類上市公司的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等諸多方面的情況。這是交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建的指導(dǎo)思想。為此，在指標(biāo)設(shè)計(jì)上應(yīng)遵循以下原則：1全面性原則。這里的“全面”應(yīng)包含二層含義：第一，指標(biāo)體系應(yīng)涵蓋交通類上市公司的諸多方面；第二，指標(biāo)體系要滿足交通類上市公司的不同相關(guān)利益主體的需要，既要滿足政府部門(mén)從社會(huì)管理者角度對(duì)交通類上市公司實(shí)行有效地宏觀監(jiān)督和調(diào)控，又要滿足投資者、債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者以及關(guān)心公司的其他利益主體對(duì)財(cái)務(wù)信息的需要；2繁簡(jiǎn)適度的原則。無(wú)論多么完善的評(píng)價(jià)體系，如果過(guò)于復(fù)雜，也不可能被廣泛使用，因而在建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，應(yīng)盡量做到繁簡(jiǎn)適度，便于各個(gè)層次的使用者使用。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)該包括多少指標(biāo)，目前尚無(wú)定論。縱觀我國(guó)的各評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，有6項(xiàng)的、8項(xiàng)的、10項(xiàng)的、12項(xiàng)的，數(shù)目不等。國(guó)外的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系也是多少不定，但一般都在10個(gè)左右為宜。3客觀性和有效性原則。客觀性體現(xiàn)在兩個(gè)方面：(1) 建立的交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系要能真實(shí)反映公司運(yùn)轉(zhuǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)情況，并能為使用者提供準(zhǔn)確無(wú)誤的信息；(2) 指標(biāo)系統(tǒng)各部分的設(shè)立都應(yīng)以經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核過(guò)的公司財(cái)務(wù)報(bào)表及有關(guān)資料為依據(jù)，以保證評(píng)價(jià)結(jié)果的真實(shí)性。所謂有效性，是指評(píng)價(jià)指標(biāo)體系要直觀、清楚、能一目了然，迅速形成明確、正確的評(píng)價(jià)結(jié)果。4可比性與靈活性原則。指標(biāo)體系所選指標(biāo)的分類、計(jì)量方法、口徑應(yīng)相互統(tǒng)一可比，包括不同時(shí)期同一公司的縱向?qū)Ρ群屯粫r(shí)期同一行業(yè)不同公司的橫向?qū)Ρ取Ｔ诰哂锌杀刃缘那疤嵯?，盡可能照顧不同環(huán)境，不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模和方式交通類上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)要求，靈活設(shè)置評(píng)價(jià)指標(biāo)。第三節(jié) 交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的總體思路財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系到底包括哪幾方面的內(nèi)容，國(guó)內(nèi)外會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)界與學(xué)術(shù)界對(duì)此的做法和看法不盡一致，主要有以下幾種思路：1分為資產(chǎn)負(fù)債表評(píng)價(jià)指標(biāo)、損益表評(píng)價(jià)指標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債表與損益表共生評(píng)價(jià)指標(biāo)、現(xiàn)金流量表評(píng)價(jià)指標(biāo)；2分為變現(xiàn)能力指標(biāo)、長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)；3分為收益性比率指標(biāo)、資本結(jié)構(gòu)比率指標(biāo)、流動(dòng)性比率指標(biāo)、周轉(zhuǎn)比率指標(biāo)、資金狀況比率指標(biāo)；4分為穩(wěn)定率指標(biāo)、利潤(rùn)率指標(biāo)、增長(zhǎng)率指標(biāo)、生產(chǎn)率指標(biāo)、其他指標(biāo)；5分為獲利能力指標(biāo)、周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)；6分為收益性指標(biāo)、生產(chǎn)性指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)、安全性指標(biāo)、成長(zhǎng)性指標(biāo)；7分為償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)；8分為投資者考評(píng)指標(biāo)、債權(quán)人考評(píng)指標(biāo)、國(guó)家和社會(huì)考評(píng)指標(biāo)；9分為規(guī)模經(jīng)濟(jì)實(shí)力指標(biāo)、投入產(chǎn)出能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)；10分為安全性指標(biāo)、獲利性指標(biāo)、周轉(zhuǎn)性指標(biāo)、分配性指標(biāo)、貢獻(xiàn)性指標(biāo)、成長(zhǎng)性指標(biāo)。上述10種分類方法中，第一種是從指標(biāo)的來(lái)源角度劃分的；第八種是從考評(píng)者的角度劃分的，其余幾種分類方法則是從指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義劃分的，只是分類的具體名稱不同。由于公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的簡(jiǎn)單過(guò)程是以營(yíng)運(yùn)為手段、盈利為目的、償債和股本擴(kuò)張為必要條件、發(fā)展為終極目標(biāo)的循環(huán)過(guò)程(如下圖)。投入資本發(fā)展 償債盈利營(yíng)運(yùn)投入資本 股本擴(kuò)張 圖21：公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的簡(jiǎn)單循環(huán)過(guò)程因此，本文建立的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)包括5個(gè)方面：營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈力能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、股本擴(kuò)張能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)。第四節(jié) 交通類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立由于交通類上市公司財(cái)務(wù)信息的使用者是與上市公司相關(guān)的各利益主體，因此在確定了財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)包括這5個(gè)方面的內(nèi)容以后，有必要考察一下與交通類上市公司相關(guān)的各利益主體關(guān)注的指標(biāo)內(nèi)容，最終建立完整的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。一般來(lái)說(shuō)，投資者特別關(guān)注盈利能力指標(biāo)；債權(quán)人特別關(guān)注流動(dòng)性和償債能力指標(biāo)；其他利益相關(guān)者則因具體情況不同，關(guān)注的指標(biāo)也有所不同。雖然交通類上市公司的不同利益相關(guān)者特別關(guān)注的指標(biāo)有所不同，但盈利能力指標(biāo)則是各利益相關(guān)者共同關(guān)注的焦點(diǎn)。從交通類上市公司本身的角度看，自身要生存和發(fā)