對BT融資模式的幾點思考

對BT融資模式的幾點思考自中國20世紀80年代第一個bot項目（深圳沙角B電廠項目）實施建設以來，經(jīng)過90年代的發(fā)展，bot融資模式已經(jīng)在當前不再為人感到陌生。而bt模式做為bot模式的一種演變，近年來也逐漸作為政府投融資模式的一種，被用來為政府性公共項目融資。一、bt模式的含義bt是bulit（建設）和transfer（轉(zhuǎn)讓）兩個英文單詞第一個字母的縮寫，是一個完整的工程項目建設融資的概念。bt的基本含義是：由項目所在國的政府或所屬機構為項目的建設提供一種特許權協(xié)議作為項目融資的依據(jù)，同項目的投資者和經(jīng)營者或其組成的項目公司簽訂合同，在合同規(guī)定的一段時間內(nèi)，由項目公司安排融資、建設，建設完成后通過項目回購轉(zhuǎn)讓給政府或政府的所屬機構。二、獲得發(fā)展的政策背景及bt模式的作用隨著經(jīng)濟形勢的發(fā)展，市場經(jīng)濟體制改革的深入，政府投融資也日益融入了市場性因素，銀行資金和社會資本不斷成為政府投融資的重要資金來源。國務院關于投資體制改革的決定（國發(fā)2004年20號），明確規(guī)定“放寬社會資本的投資領域，允許社會資本進入法律法規(guī)未禁入的基礎設施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領域”，“各級政府要創(chuàng)造條件，利用特許權經(jīng)營、投資補助等多種形式，吸引社會資本參與社會資本參與有合理回報和一定投資回收能力的公益事業(yè)和公共基礎設施的建設”。此政策背景可謂是bt模式獲得發(fā)展的一個重要因素。而bt模式的作用，主要體現(xiàn)在微觀和宏觀兩大方面：從微觀上看，首先bt模式能緩解地方政府財政性資金的暫時短缺，因為政府項目的公共品特性以及資金需求量大、回收期長等特點，使得必須由財政性資金建設的項目必然出現(xiàn)財政資金供應的暫時缺口，然bt模式的分期回購正是彌補財政資金供給缺口的有效方式；其次，對投資者及為投資者提供資金的金融機構而言，政府信用強大的資信能力，為投資人提供了穩(wěn)定可靠的收益預期；最后，在通過向銀行間接融資出現(xiàn)困難的情況下，bt模式直接融資能一定程度上解決資金瓶頸的制約問題，能加快地方基礎設施及自然環(huán)境的改善，促進了地方經(jīng)濟發(fā)展后勁的提高。從宏觀上看，通過對未來財政性收入增長的合理預期，使內(nèi)需水平擴大的即期化，拉動了經(jīng)濟增長；而通過吸引社會資本的加入，引導了民間資本的合理投向，提高了經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展能力。三、存在的問題和不足由于bt模式在我國尚屬新事物，它在融資、建設、移交、回購等環(huán)節(jié)的操作方式上還處于總結(jié)經(jīng)驗和不斷探索階段，從而存在一些不足和缺陷。筆者根據(jù)自己的工作實踐，認為出現(xiàn)的問題主要表現(xiàn)在以下兩個方面：1應用前提的可能缺失使用bt模式的前提是政府可支配財力的真實增長。由于bt模式是建立在地方政府未來財政性收入合理增長的預期的基礎之上，如果地方政府的財政性收入的增長不能得到充分保證的情況下過多采用bt模式，一方面使得政府暫時性債務變成未來真實的債務，屬于盲目擴張固定資產(chǎn)投資規(guī)模的行為，必然擾亂國家的宏觀建設環(huán)境；另一方面，地方政府未來財政性收入增長的不堅實，在bt 項目的回購期會出現(xiàn)政府信用風險，無力及時支付回購款，從而可能極大損害投資人的經(jīng)濟利益，破壞市場秩序和市場環(huán)境。2應用的法律環(huán)境的相對缺失bt模式當前可謂“無法可依”，它從訂立的相關合同文本，到招商方和投資方權利和義務以及bt建設項目在特定期間內(nèi)的權屬，再到招標、融資、建設、移交、回購等環(huán)節(jié)等方面都沒有專門的法律法規(guī)予以明確和規(guī)范，以至于在實際的操作過程中，不同地方、不同項目、不同招商方和投資人都有自己的合同文本和操作方式。不具備相關的法律環(huán)境和規(guī)范約束，不僅會造成招商方項目建設造價和成本的增加，而且會大大增大各個環(huán)節(jié)存在的風險。如建設項目在建設期內(nèi)的產(chǎn)權歸屬招商方還是投資建設方?jīng)]有明確答案，現(xiàn)實中投資方可能將項目在多家銀行進行質(zhì)押，增加未來產(chǎn)生經(jīng)濟糾紛的風險；投資方為項目融資的風險約束，投資監(jiān)理和施工監(jiān)理的聘請與監(jiān)管，回購價格的構成與確定等等方面都急需政策法規(guī)予以規(guī)范。 四、對策措施針對以上問題和不足的存在，應該采取措施予以糾正與改進。1提高決策行為中的理性。決策中的政府和市場中的投資者在決策行為中的理性常常是有限的，出于各自的需要，對于未來不確定性的風險的預測也是模糊的。由此對于政府的決策者而言，不僅要對本地區(qū)未來的財政性收入的增長作合理的預計，而且要對政府未來的支出進行分析。由于政府的支出總規(guī)模增長的剛性，所以，雖然財政收入未來有增加，但可能被其他方面的政府支出的剛性增加所抵消，從而降低未來的償債能力，而目前有的地方出現(xiàn)的本屆政府將償債的包袱不負責任地留給下一屆政府的現(xiàn)象應該設法予以杜絕。對于投資者而言，要對地方政府的未來的可支配財力作全面的分析，對地方政府的信用能力作科學的判斷，以降低投資回收的風險。2加快bt模式專門的政策和法律環(huán)境建設。國家有關部門應該加快制定有關的政策和法律法規(guī)，對bt模式的相關方面予以規(guī)范和約束。重點是對bt項目決策的程序和決策失誤的問責制度的