淺議財務(wù)管理項目投資教學中現(xiàn)金凈流量的估算.doc

淺議財務(wù)管理項目投資教學中現(xiàn)金凈流量的估算 趙文偉 摘要：現(xiàn)金凈流量的估算在項目投資一章中具有非常重要的地位，凈流量估算的正確程度將直接影響到企業(yè)項目投資相關(guān)指標的計算并最終影響其投資決策。本文擬對單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目、更新改造投資項目分別進行現(xiàn)金凈流量分析，總結(jié)出各自計算公式，希望有利于學生理解并掌握項目投資現(xiàn)金凈流量的估算。 關(guān)鍵詞：項目投資；現(xiàn)金凈流量；估算 無論是哪一種類型的項目投資，我們在進行現(xiàn)金流量估算時，都應(yīng)從建設(shè)期現(xiàn)金流量、運營期現(xiàn)金流量及終結(jié)點現(xiàn)金流量三個方面進行。下面我們從現(xiàn)金凈流量計算的基本方法及簡化方法入手并結(jié)合具體案例對單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金凈流量、完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金凈流量及更新改造投資項目的現(xiàn)金凈流量進行分析。 一、單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金凈流量分析 單純的固定資產(chǎn)投資項目是指在項目投資中，只進行固定資產(chǎn)投資，不會涉及到其他的投資項目。財務(wù)管理教材中如果沒有特別說明，一般計算的都是稅后的現(xiàn)金凈流量。 （一）建設(shè)期NCFt=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量=0固定資產(chǎn)投資=固定資產(chǎn)投資（建設(shè)期其它時點，無現(xiàn)金流入流出量） （二）運營期稅前NCFt=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量=營業(yè)收入回收凈殘值付現(xiàn)經(jīng)營成本=營業(yè)收入回收凈殘值（總成本折舊利息） =營業(yè)收入總成本利息折舊回收凈殘值=息稅前利潤折舊回收凈殘值 （三）運營期稅后NCFt=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量=營業(yè)收入回收凈殘值付現(xiàn)經(jīng)營成本所得稅=營業(yè)收入回收凈殘值（總成本折舊利息）（營業(yè)收入總成本）所得稅稅率=營業(yè)收入總成本所得稅折舊利息回收凈殘值=凈利潤折舊利息回收凈殘值 單純固定資產(chǎn)投資項目回收凈殘值的時間在項目終結(jié)點。 二、完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金凈流量分析 完整工業(yè)投資項目是指在項目投資中，既包括固定資產(chǎn)投資，還可能包括無形資產(chǎn)投資、開辦費投資、流動資金投資等。其在估算現(xiàn)金凈流量時與單純固定資產(chǎn)投資項目思路相同。 （一）建設(shè)期NCFt=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量=原始投資額 （二）運營期稅前NCFt=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量=營業(yè)收入（總成本折舊攤銷利息）回收額 =營業(yè)收入總成本利息折舊攤銷回收額 =息稅前利潤折舊攤銷回收額 （三）運營期稅后NCFt=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量=營業(yè)收入（總成本折舊攤銷利息）回收額所得稅 =營業(yè)收入（總成本折舊攤銷利息）（營業(yè)收入總成本）所得稅稅率回收額 =營業(yè)收入總成本（營業(yè)收入總成本）所得稅稅率折舊攤銷利息回收額 =凈利潤折舊攤銷利息回收額 完整工業(yè)投資項目在終結(jié)點一次回收凈殘值和流動資金，上述公式中的回收額包括回收凈殘值和流動資金。 三、更新改造投資項目現(xiàn)金凈流量分析 更新改造投資項目主要是指購入新固定資產(chǎn)來替換舊固定資產(chǎn)，也可能存在新增流動資金投資。我們在進行現(xiàn)金流量分析時考慮的均是新舊固定資產(chǎn)產(chǎn)生的差量現(xiàn)金流量。 （一）若更新改造存在建設(shè)期 1.建設(shè)期NCFt=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量=舊固定資產(chǎn)變價凈收入新固定資產(chǎn)投資流動資金投資 2.建設(shè)期末NCFt=舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失抵稅=（賬面價值變現(xiàn)價值）所得稅稅率=營業(yè)外支出（結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)清理凈損失）所得稅稅率 注：若為清理凈收益，則應(yīng)納稅。計算時用營業(yè)外收入（結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)清理凈收益）所得稅稅率3.經(jīng)營期NCFt=凈利折舊凈殘值 （二）若更新改造不存在建設(shè)期 1.第一年初NCF0=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量=舊固定資產(chǎn)變價凈收入新固定資產(chǎn)投資流動資金投資 2.經(jīng)營期第一年末NCF1=凈利折舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失抵稅 3.經(jīng)營期其他年度NCFt=凈利折舊凈殘值回收流動資金 其中，折舊=新固定資產(chǎn)折舊額舊固定資產(chǎn)折舊額 =（新固定資產(chǎn)投資額新固定資產(chǎn)凈殘值）/經(jīng)營期（舊固定資產(chǎn)賬面價值舊固定資產(chǎn)凈殘值）/經(jīng)營期 =（新固定資產(chǎn)投資額舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入）新舊固定資產(chǎn)殘值之差/經(jīng)營期 注：一般在舊固定資產(chǎn)處置時，其賬面價值都高于變價收入，按會計準則規(guī)定，當賬面價值大于可收回金額時，應(yīng)計提固定資產(chǎn)減值準備，提完減值準備后，固定資產(chǎn)的賬面價值就等于其可收回金額。所以折舊差額是用其可變現(xiàn)收入來計算的。 四、典型案例解析 案例1：A公司建設(shè)期初以自有資金購置一臺設(shè)備，價款為240000元，使用6年，期滿凈殘值為12000元，直線法折舊。建設(shè)期為2年，使用該設(shè)備每年為公司增加經(jīng)營收入100000元，新增經(jīng)營成本為20000元，所得稅稅率為25%。要求對計算期內(nèi)每年的稅后NCF進行分析。 方法1：利用NCF=現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出，進行計算年折舊=24000012000/6=38000（元） NCF0=0240000=240000（元） NCF1=NCF2=0（元） NCF3-7=營業(yè)收入經(jīng)營成本所得稅 =10000020000（1000002000038000）25%=69500（元） NCF8=NCF312000=81500（元） 方法2：根據(jù)簡化計算法，利用公式計算 年折舊、NCF0-2的計算同方法一。 NCF3-7=凈利潤折舊=（1000002000038000） （125%）38000=69500（元） NCF8=NCF3殘值=6950012000=81500（元） 案例2：B公司擬以自有資金12000元購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，采用直線法折舊，無建設(shè)期，使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支流動資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為25%。要求對計算期內(nèi)每年的稅后NCF進行分析。 方法1：NCF=現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 年折舊=120002000/5=2000（元） NCF0=0120003000=15000（元） NCF1=營業(yè)收入經(jīng)營成本所得稅 =80003000（800030002000）25%=4250（元） NCF2=80003400（800034002000）25%=3950（元） NCF3=80003800（800038002000）25%=3650（元） NCF4=80004200（800042002000）25%=3350（元） NCF5=80004600（800046002000）25%回收殘值回收流動資金=305020003000=8050（元） 方法2：簡化計算法 年折舊、NCF0的計算結(jié)果同方法1。 NCF1=凈利潤折舊 =（800030002000）（125%）2000=4250（元） NCF2=（800034002000）（125%）2000=3950（元） NCF3=（800038002000）（125%）2000=3650（元） NCF4=（800042002000）（125%）2000=3350（元） NCF5=凈利潤折舊回收額（800046002000）（125%）200020003000=8050（元） 五、結(jié)語 通過本文分析，我們看到在進行項目投資的現(xiàn)金流量估算時，運用現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的方法與運用簡化的計算方法算出來的結(jié)果是一致的，但很明顯運用簡化的計算法更便捷