投資決策論文-風(fēng)險投資中風(fēng)險規(guī)避的探討.doc

投資決策論文-風(fēng)險投資中風(fēng)險規(guī)避的探討【摘要】風(fēng)險投資的高風(fēng)險性決定了建立風(fēng)險投資規(guī)避機制的重要性。本文針對目前我國風(fēng)險投資在發(fā)展過程中面臨的一些特殊風(fēng)險，從風(fēng)險投資業(yè)自身以及政府兩個方面分析了規(guī)避措施。我國風(fēng)險投資業(yè)的主要起步階段是在1998年全國第八屆政協(xié)提出一號提案“關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案”和1999年中共中央、國務(wù)院關(guān)于加強技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定頒布以后。目前風(fēng)險投資業(yè)在我國已取得了很大的進展，幾乎每個省和直轄市都在政府背景的投資和支持下辦起了風(fēng)險投資公司。有許多國有企業(yè)包括上市公司和證券公司也在紛紛成立風(fēng)險投資公司。然而在我國風(fēng)險投資業(yè)蓬勃發(fā)展的情況下，要對此有一個清醒的認(rèn)識：風(fēng)險投資是高收益與高風(fēng)險并存的且各國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展均走過了一條曲折的道路。那么，在我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展過程中，到底將會遇到哪些風(fēng)險問題？在促進我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展過程中又該如何有效地規(guī)避這些風(fēng)險呢？一、我國風(fēng)險投資的風(fēng)險表現(xiàn)（一）管理方面的風(fēng)險1.投資者素質(zhì)一個出色的管理者應(yīng)是既有工程技術(shù)基礎(chǔ)又懂企業(yè)管理并兼具金融投資實踐的高素質(zhì)風(fēng)險投資家，是既了解國外情況又熟悉中國國情并能夠設(shè)計出卓有成效的實施方案的研究專家。可以說，高質(zhì)量的管理是風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的重中之重，風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展一刻也離不開優(yōu)秀的風(fēng)險投資家。但目前我國這方面的人才極度匱乏。2.組織結(jié)構(gòu)的變化高新技術(shù)企業(yè)具有投入大，見效快的特點，有時高新技術(shù)企業(yè)的增長速度可達(dá)到300%500%。企業(yè)的快速發(fā)展同時也要求組織結(jié)構(gòu)的及時調(diào)整。但是高新技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新活動大多以新建企業(yè)或者高新技術(shù)小企業(yè)為基礎(chǔ)，而這些企業(yè)的最大問題就是組織結(jié)構(gòu)松散、管理體制不夠健全。正是由于我國這些企業(yè)在管理方面的漏洞，很容易造成創(chuàng)新的失敗，這是我國風(fēng)險投資在管理方面面臨的又一大風(fēng)險。（二）經(jīng)驗不足的風(fēng)險所謂經(jīng)驗不足的風(fēng)險是指由于大多風(fēng)險資本經(jīng)營者缺乏投資經(jīng)驗而最終造成大多數(shù)風(fēng)險投資公司的虧損和倒閉。1.項目選擇如果一位從事風(fēng)險投資的項目經(jīng)理沒有基本的科學(xué)技術(shù)和工程知識，任何一個項目在技術(shù)方面均需要依賴專家來進行判斷，那么項目的初選工作將是既費錢又費時的，這種情況必然會導(dǎo)致決策的效率低下和失誤。目前我國在這方面的風(fēng)險相對于國外也要高一些，由于我國技術(shù)創(chuàng)新的力度低于其他一些發(fā)達(dá)國家，更低于美國、日本等技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用較為完善的國家，因此，在選擇項目上更需要審慎的調(diào)查和分析。而且，我國已經(jīng)加入WTO，項目選擇更需要考慮技術(shù)的國際競爭力，這也是我國初具雛形的風(fēng)險投資行業(yè)將要面對的新挑戰(zhàn)。2.時機把握從風(fēng)險投資業(yè)現(xiàn)狀看，遇到好的投資項目時，如果投資決策緩慢，往往就會錯過投資機會。一個公司如果面面俱到地選擇一個項目，那么選擇到的未必是好項目。因為在漫長的投資決策過程中一直無法找到投資者，那么這個項目可能就不是好項目。目前由于受我國風(fēng)險投資環(huán)境的影響，加上配套的服務(wù)措施無法滿足投資分析的需要，所以在風(fēng)險投資時機的把握上很難十分準(zhǔn)確。（三）投資主客體面臨的風(fēng)險就我國目前的風(fēng)險投資業(yè)來看，無論是投資的主體還是客體都面臨著風(fēng)險。1.投資主體單一風(fēng)險投資主體是指從事風(fēng)險投資活動的自然人、法人以及非法人組織，即風(fēng)險投資機構(gòu)。風(fēng)險投資主體是風(fēng)險投資的主動參與者，在整個風(fēng)險投資系統(tǒng)中起著重要的決定作用，風(fēng)險資本的籌資與運營主要由風(fēng)險投資的主體來負(fù)責(zé)。我國目前風(fēng)險投資主體單一，現(xiàn)有的風(fēng)險投資公司的基金來源中政府投資占總投資的80%，向社會募集資金的機制還沒有建立起來，民營資本、外資資本還未成為未來風(fēng)險投資資金的一部分，民間資金不能有效地參與到其中來，這不但增加了政府部門的負(fù)擔(dān)，也對風(fēng)險投資的良好發(fā)展起到了很大的阻礙作用。2.投資客體不完善風(fēng)險投資的客體是高科技企業(yè)及其項目。高科技企業(yè)及其項目市場是整個風(fēng)險投資體系的基礎(chǔ)，只有在一個成熟的高科技企業(yè)及其項目市場的基礎(chǔ)上，風(fēng)險投資機構(gòu)才能夠進行投資，而我國目前還缺乏這樣一個能滿足風(fēng)險投資需要的完善的市場。許多高科技成果不能通過規(guī)范的商業(yè)計劃將信息傳遞給風(fēng)險投資機構(gòu)，而風(fēng)險投資機構(gòu)也不能通過規(guī)范的項目選擇程序?qū)椖窟M行選擇。（四）退出通道不暢的風(fēng)險金融市場是風(fēng)險投資形成、投入、運作、退出的最重要的渠道，風(fēng)險資本無論是通過私募方式退出還是從支持風(fēng)險企業(yè)公開上市的“二板市場”退出都離不開運作有序、結(jié)構(gòu)合理、有效監(jiān)管的金融市場。我國目前的金融市場尚不夠規(guī)范?，F(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)和金融市場體系缺乏對風(fēng)險投資金融運作體系的支持。風(fēng)險投資要正常運作，要求不論是盈利還是虧損的投資項目中的風(fēng)險資本都應(yīng)找到適合的退出渠道。從當(dāng)前的情況來看，我國對國際上一些通用的風(fēng)險資金退出渠道都沒有做到良好的借鑒，它們要么尚未形成，要么尚待完善。譬如，本應(yīng)是風(fēng)險資金最基本的退出口的“二板市場”在我國還沒有完全建立；我國目前的產(chǎn)權(quán)交易市場運作不暢。所以，要讓它們來作為風(fēng)險資金的出口，也不是那么容易的。（五）投資環(huán)境的風(fēng)險環(huán)境風(fēng)險是指當(dāng)資金投向一項高新技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新活動中時由于其所處的社會環(huán)境、政策、法律環(huán)境變化或由于意外災(zāi)害發(fā)生而造成創(chuàng)新失敗的可能性。1.風(fēng)險資本供給不足目前，我國的風(fēng)險資本主要來源于政府的財政科技撥款、減免稅收和銀行科技開發(fā)大貸款，由于缺乏有效的激勵機制，進入風(fēng)險投資領(lǐng)域的民間資本極為有限。目前我國研究和開發(fā)的資金投入不到GDP的1.5%，以致于我國風(fēng)險資本增長較慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了需要。另外，現(xiàn)有風(fēng)險投資機構(gòu)資金實力薄弱，只能支持一些短平快、投資少、風(fēng)險低的項目，風(fēng)險投資的真正意義無法得到體現(xiàn)。2.相關(guān)法律滯后對于風(fēng)險投資這一新生事物，我國的相關(guān)法律顯得比較滯后。雖然我國政府已做了大量工作，如1999年年底修改了公司法，允許高新技術(shù)企業(yè)在深滬兩地證券交易所設(shè)立的科技板塊上市等一系列的工作。但相對風(fēng)險投資發(fā)展的現(xiàn)狀而言，我國的相關(guān)法律和政策無法保證為風(fēng)險投資這一新鮮事物及時注入新的血液。隨著我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，已過時的不適應(yīng)其發(fā)展需要的法律，不能得到及時的加以修正與完善。二、風(fēng)險投資的風(fēng)險規(guī)避任何事物的發(fā)展都有其內(nèi)在的規(guī)律，風(fēng)險投資也同樣具有其普遍的規(guī)律。但事物在不同環(huán)境的發(fā)展，必然會受到所在環(huán)境的各種因素的影響。所以，在發(fā)展我國風(fēng)險投資業(yè)的同時不防適當(dāng)借鑒國際經(jīng)驗，同時結(jié)合我國的實際情況，為我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境?，F(xiàn)就我國風(fēng)險投資的自身發(fā)展以及政府給予的環(huán)境支持等方面提出一些規(guī)避措施，以供參考。（一）風(fēng)險投資自身應(yīng)有的防范措施1.風(fēng)險分擔(dān)從世界各國風(fēng)險投資發(fā)展的進程來看，風(fēng)險投資在幾十年的發(fā)展過程中形成了一套有效的分擔(dān)機制，值得我國借鑒。在企業(yè)的法律形式上，風(fēng)險投資公司多采取股份有限公司的形式，這類合伙制公司中的合伙人分為有限合伙人和普通合伙人，有限合伙人是主要的風(fēng)險資本提供者，提供給風(fēng)險投資公司99%左右的資金；普通合伙人是風(fēng)險投資公司的管理者，出資比例極少，一般只占1%左右。由于風(fēng)險投資的成敗取決于基本合伙者，風(fēng)險投資公司在利益分配上采取了向其傾斜的做法，如果風(fēng)險投資獲得成功，基本合伙者獲得的收益將大大超過其股份比例的收益，這種利益分配方式對于基本合伙者產(chǎn)生了極大的利益激勵，對他們積極性和創(chuàng)造性的發(fā)揮有很大的促進作用。另外，還可以采取風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險分散等類似的措施規(guī)避風(fēng)險。所謂的風(fēng)險分散是指風(fēng)險投資者通過科學(xué)的投資組合使整體風(fēng)險得到分散，從而有效地控制風(fēng)險，達(dá)到減少整體風(fēng)險損失的目的。2.建立風(fēng)險投資業(yè)的信息披露制度對風(fēng)險投資業(yè)而言，信息披露問題是一個非常重要的問題。如果將風(fēng)險投資管理人的業(yè)績公布出來，就可以有效地建立經(jīng)理人市場。重信譽且業(yè)績良好的人可以繼續(xù)募集到資金，在該行業(yè)的工作得以繼續(xù)；不講信譽、工作業(yè)績差的投資管理人會被淘汰出去。因此，建立健全信息披露制度，對于有事業(yè)心的投資管理人來說是一種最好的精神激勵。3.建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)風(fēng)險預(yù)警即通過組建一個專門組織機構(gòu)，利用一定的監(jiān)管工具作媒介，確定若干細(xì)分的指標(biāo)作用于風(fēng)險投資的全過程，然后獲得風(fēng)險警示信號，督促決策者采取適當(dāng)措施把風(fēng)險扼殺在萌芽狀態(tài)的一種傳導(dǎo)運作機制。對于風(fēng)險投資這種具有高風(fēng)險性的特殊的投資尤其應(yīng)該建立預(yù)警系統(tǒng)。一旦通過預(yù)警系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)面臨經(jīng)營危機，投資企業(yè)可以及時采取措施，將潛在的危險殺死在萌芽狀態(tài)，從而避免企業(yè)蒙受更大的損失。（二）政府在規(guī)避風(fēng)險過程中應(yīng)采用的策略1.積極培養(yǎng)高層次人才，啟用風(fēng)險投資專家從事投資管理活動美國經(jīng)驗表明，風(fēng)險投資家素質(zhì)的高低是決定風(fēng)險投資成敗的關(guān)鍵。風(fēng)險投資是實踐性較強且涉及諸多學(xué)科理論和知識的一項非常特殊的投資活動。目前我國十分缺乏既懂得專門的科學(xué)技術(shù)又通曉企業(yè)經(jīng)營管理的復(fù)合型人才。因此，必須采取各種措施譬如請國外的資深專家進行培訓(xùn)，設(shè)置相關(guān)跨學(xué)科、跨領(lǐng)域的培訓(xùn)課程對風(fēng)險投資家進行整體培訓(xùn)，使其綜合素質(zhì)得到提升。而且，在加快國內(nèi)風(fēng)險投資人才的選拔和培養(yǎng)的同時不能忽視國外相關(guān)優(yōu)秀人才的大量引進。2.建立健全投融資體制，多渠道開辟風(fēng)險投資資金來源完善投融資體制就是要使融資市場化，拓寬融資渠道，使不同投資主體的作用得到發(fā)揮，形成有效的風(fēng)險投資運行機制，降低風(fēng)險，擴大風(fēng)險投資的資金來源。由于我國正處于風(fēng)險投資發(fā)展的初期，政府資金的投入可起到良好的示范作用，從而可以引導(dǎo)其他民間資金的投入。但是隨著我國風(fēng)險投資業(yè)逐步走向成熟以及政府資金的退出，民間資本應(yīng)成為風(fēng)險投資業(yè)投資的主要來源。除了政府財政資金外，還應(yīng)考慮以下三方面的資金來源：（）機構(gòu)投資者資金。風(fēng)險投資業(yè)的最佳資金來源應(yīng)包括保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈基金等在內(nèi)的機構(gòu)投資者。就我國目前的情況而言，機構(gòu)投資者中最有實力的是保險公司。隨著社會保障制度在全國范圍內(nèi)的推行，養(yǎng)老基金的數(shù)額也越來越大。（）個人投資基金。雖然我國居民儲蓄額在6個億左右，但由于資本市場金融工具單一，儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道不暢，風(fēng)險投資就是一條轉(zhuǎn)化途徑。（）國外風(fēng)險資本。在美國風(fēng)險投資資金來源中，有一成以上來自國外。我國也應(yīng)適當(dāng)創(chuàng)造條件引入國外的風(fēng)險投資基金，擴大我國風(fēng)險投資資金的來源。3.建立和完善法律支持系統(tǒng)目前，我國風(fēng)險投資需要加強法制建設(shè)。風(fēng)險投資不同于任何形式的傳統(tǒng)投資，它是為風(fēng)險企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本，通過系統(tǒng)的管理進程將科技成果變?yōu)楝F(xiàn)實生產(chǎn)力的一項特殊投資。因此，嚴(yán)格規(guī)范風(fēng)險投資的運營機制是保證風(fēng)險投資