證券其它相關(guān)論文-外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與人民幣升值的相關(guān)性分析.doc

證券其它相關(guān)論文-外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與人民幣升值的相關(guān)性分析摘要：由于我國(guó)的特殊國(guó)情，長(zhǎng)期的國(guó)際收支順差造成的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)是導(dǎo)致近年來(lái)人民幣升值的主要原因；又我國(guó)的外匯儲(chǔ)備大部是以美元形式持有且人民幣匯率形成機(jī)制單一，這就形成了人民幣對(duì)美元升值幅度大而對(duì)其他貨幣升值幅度小甚至不升值的特點(diǎn)。改革現(xiàn)行的外匯管理制度及人民幣匯率形成機(jī)制、實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多樣化以及貿(mào)易對(duì)象的多元化、變以貨幣為主的外匯儲(chǔ)備形式為貨幣與實(shí)物儲(chǔ)備并重等，是減輕外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)人民幣升值影響的有力途徑。關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；人民幣匯率；國(guó)際收支我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和體制完善的時(shí)期，外匯儲(chǔ)備充足，有利于增強(qiáng)國(guó)際清償能力，維護(hù)國(guó)家的對(duì)外信譽(yù)，有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。但是，外匯儲(chǔ)備持續(xù)較快增長(zhǎng)也給宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。表現(xiàn)為通貨膨脹壓力上升，人民幣升值預(yù)期增加，外匯資源閑置與貶值風(fēng)險(xiǎn)等。近兩年來(lái)，上述不利影響表現(xiàn)較突出的是人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值。那么，近期外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)是否是推動(dòng)人民幣升值的直接動(dòng)因以及有多大影響呢？下面通過(guò)考察外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與人民幣匯率升值的相關(guān)性來(lái)分析這一問(wèn)題。1影響匯率的因素在現(xiàn)實(shí)中，影響匯率的因素很多，但按照現(xiàn)代金融學(xué)理論，在紙幣制度下，兩國(guó)貨幣之間的匯率是由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力決定的，即貨幣購(gòu)買力評(píng)價(jià)理論，由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在1922年提出。其中，對(duì)現(xiàn)實(shí)有指導(dǎo)意義的是相對(duì)購(gòu)買力評(píng)價(jià)理論，是指兩國(guó)間貨幣匯率在一定時(shí)期的變化，反映著同一時(shí)期兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的對(duì)比關(guān)系。用公式表示如下：即匯率的變化率等于兩國(guó)的通貨膨脹率之差。如果一國(guó)的物價(jià)受通貨膨脹影響而上升，一定數(shù)量的貨幣能夠買的商品就比物價(jià)上漲前減少，該國(guó)貨幣在國(guó)外市場(chǎng)上價(jià)值就會(huì)下降。因此，一國(guó)貨幣對(duì)外匯率的漲跌反映該國(guó)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上購(gòu)買力的大小。按此理論公式，來(lái)考察我國(guó)2006年110月與2007年110月中美兩國(guó)通貨膨脹率與匯率之間的關(guān)系如下：從以上數(shù)據(jù)可以看出，理論數(shù)據(jù)和實(shí)際數(shù)據(jù)有較大差異，特別是在6月份以后，在我國(guó)國(guó)內(nèi)通漲率高于美國(guó)國(guó)內(nèi)通漲率的情況下，人民幣不但沒(méi)有貶值，反而持續(xù)升值。出現(xiàn)這種違反上述理論的現(xiàn)象，一方面是因?yàn)橛绊憛R率變化的因素很多，另一方面是因?yàn)槲覈?guó)的特殊國(guó)情的影響。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況和所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，近年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支順差導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)對(duì)人民幣的升值起著主要推動(dòng)作用。下面探討我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)人民幣相對(duì)美元升值的影響。2外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與人民幣匯率的相關(guān)性分析外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與人民幣匯率變化有多大的相關(guān)性呢？下面就兩者的相關(guān)性用2006年1月份到2007年9月份的相關(guān)數(shù)據(jù)作以分析。將上述數(shù)據(jù)中的外匯儲(chǔ)備作為變量，匯率作為變量，按時(shí)間順序作其散點(diǎn)圖如下。從下圖中可以看到，隨著外匯儲(chǔ)備的增加，匯率持續(xù)下降，并成直線型。依據(jù)相關(guān)性系數(shù)公式：計(jì)算外匯儲(chǔ)備與匯率的相關(guān)性系數(shù)為：09930，此表明兩者具有高度的負(fù)相關(guān)性。儲(chǔ)備與匯率之間具有經(jīng)濟(jì)上因果關(guān)系是很明顯的。按照現(xiàn)代金融學(xué)理論，紙幣制度下國(guó)際收支對(duì)匯率的傳導(dǎo)機(jī)制如下：長(zhǎng)期的國(guó)際收支順差外匯收入增加國(guó)際儲(chǔ)備增長(zhǎng)本幣需求增長(zhǎng)本幣升值；長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差會(huì)產(chǎn)生相反的結(jié)果2。另外，長(zhǎng)期的國(guó)際收支順差必然導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，而大量的外匯儲(chǔ)備會(huì)增強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，進(jìn)而成為外幣的避風(fēng)港，促使本幣升值?？梢?jiàn)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)對(duì)推動(dòng)人民幣升值是有直接的因果關(guān)系的。為什么外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)人民幣升值有較大影響呢？這是我國(guó)的國(guó)情決定的。在外匯管理上，我國(guó)實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制，即企業(yè)取得的外匯絕大部分都要售給指定銀行換取人民幣；當(dāng)企業(yè)需要外匯時(shí)，再向銀行購(gòu)買。近年來(lái)，我國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)，出口創(chuàng)匯能力增強(qiáng)，使得出口貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)形成高額貿(mào)易順差；又因?yàn)檎畏€(wěn)定和良好的投資環(huán)境，外商直接投資增勢(shì)迅猛，并進(jìn)一步帶動(dòng)我國(guó)出口的增長(zhǎng)，最終形成了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長(zhǎng)期“雙順差”的局面。這使得我國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期處于不平衡、收入大于支出、入超長(zhǎng)期積累形成數(shù)額龐大的外匯儲(chǔ)備。外匯供大于求，人民幣具有升值的壓力，人民幣升值會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的出口造成不利影響，這對(duì)于尚處于出口拉動(dòng)型的中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有抑制作用；為保持人民幣與美元的匯率穩(wěn)定，央行不得不敞口收購(gòu)大量外匯，投放大量的基礎(chǔ)貨幣（形成外匯占款），投放基礎(chǔ)貨幣量過(guò)大會(huì)引起國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生不利影響。由此，在相當(dāng)程度上陷入減輕人民幣升值壓力與抑制貨幣供給增長(zhǎng)難以兼顧的兩難境地。中國(guó)尚屬經(jīng)濟(jì)發(fā)展中國(guó)家，人均國(guó)民收入還很低，為快速提高人民生活水平、提高就業(yè)率以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)還必須保持經(jīng)濟(jì)較快的增長(zhǎng)速度，這又必然要求政府采取較為寬松的貨幣政策。這些因素的綜合結(jié)果導(dǎo)致了上述在較高通脹率的情況下卻出現(xiàn)的本幣升值的反規(guī)律現(xiàn)象，以及我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)匯率有較大影響的原因。另外，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備大部分是以美元的形式持有的，這就形成了人民幣對(duì)美元升值幅度大，而對(duì)其他貨幣升值幅度小甚至不升值的特點(diǎn)。3緩解外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)對(duì)人民幣升值影響的政策建議31改革現(xiàn)行的外匯管理制度及人民幣匯率形成機(jī)制。隨著外匯儲(chǔ)備數(shù)量的增加，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)告別短缺時(shí)代，進(jìn)入相對(duì)充裕時(shí)代，此時(shí)，國(guó)家應(yīng)該改變外匯管理制度，逐步變強(qiáng)制結(jié)售匯為企業(yè)意愿結(jié)售匯制，擴(kuò)大銀行的外匯頭寸，以實(shí)現(xiàn)“藏匯中央”和“藏匯于民”并舉。這樣，可以減輕央行購(gòu)買外匯的負(fù)擔(dān)，減少因外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣量。適當(dāng)放開(kāi)匯率波動(dòng)的幅度、改變?nèi)嗣駧艆R率形成機(jī)制，可有效杜絕因固定匯率目標(biāo)導(dǎo)致的國(guó)際套匯套利行為對(duì)本幣供給的沖擊，減輕維持固定匯率目標(biāo)對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的壓力，削弱外匯儲(chǔ)備與貨幣供給的內(nèi)在聯(lián)系。32實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多樣化以及貿(mào)易對(duì)象的多元化我國(guó)的外匯儲(chǔ)備幣種還較單一、美元所占比例高，外匯儲(chǔ)備在保值增值方面還受美元幣值的影響大。實(shí)施外匯儲(chǔ)備幣種的多元化，有利于儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理。中國(guó)尚處于一個(gè)出口拉動(dòng)型的國(guó)家，且與幾個(gè)主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易量占整個(gè)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易量的絕大比重，這使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)受主要貿(mào)易對(duì)象國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響。一旦貿(mào)易對(duì)象國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，通過(guò)貿(mào)易渠道傳導(dǎo)國(guó)內(nèi)，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，也不利于本幣的匯率穩(wěn)定。33變以貨幣為主的外匯儲(chǔ)備形式為貨幣與能源、戰(zhàn)略物資等實(shí)物儲(chǔ)備并重。我國(guó)貿(mào)易順差形成的巨額外匯儲(chǔ)備，是以耗用土地、水、石油、礦產(chǎn)等稀缺資源為代價(jià)換得的。我國(guó)以高額的能源消耗向發(fā)達(dá)國(guó)家提供低廉的出口商品，以高昂的代價(jià)換回的外匯儲(chǔ)備卻因美元的弱勢(shì)和波動(dòng)而大量縮水。另外，資源短缺已是制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸。隨著世界范圍內(nèi)能源的逐漸緊缺，保障能源的供應(yīng)已是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必須面對(duì)的問(wèn)題。為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)，以防突發(fā)事件帶來(lái)的能源供應(yīng)中斷，可以借鑒美日國(guó)家的做法把多余的外匯儲(chǔ)備用于國(guó)家石油和其他戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備的投資，充分利用充余外匯儲(chǔ)備建立我國(guó)的能源儲(chǔ)備，以抵御能源價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊和制約。34警惕投機(jī)性資本的大量流入，實(shí)施企業(yè)走出去戰(zhàn)略，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。外資的持續(xù)擴(kuò)張和國(guó)際游資的大量涌入使我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)呈現(xiàn)一定的“泡沫”，隱含著金融風(fēng)險(xiǎn)，并影響央行貨幣政策獨(dú)立性和本幣升值的壓力。因此，必須對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行預(yù)防性調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的均衡發(fā)展。在資本流動(dòng)的管理上，我國(guó)應(yīng)從目前鼓勵(lì)流入、限制流出轉(zhuǎn)向促進(jìn)