畢業(yè)論文-會計學(xué)-現(xiàn)金流量表的分析方法在投資中的應(yīng)用.doc

引言11 現(xiàn)金流量表所提供的會計信息11.1 現(xiàn)金流量表提供的主要的會計信息22 現(xiàn)金流量表的分析方法32.1 橫向分析法32.1.1 分析指標(biāo)的體系及作用32.2 縱向分析法52.2.1 縱向比較法的具體方法53 現(xiàn)金流量表的分析方法在投資中的應(yīng)用73.1 投資的目的、意義83.2 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的投資分析83.2.1 經(jīng)營活動與現(xiàn)金流量的關(guān)系93.2.2 收益分析103.2.3 支付能力分析113.2.4 償債能力分析123.3 投資活動現(xiàn)金流量投資分析123.3.1 投資活動與現(xiàn)金流量的關(guān)系133.3.2 投資活動現(xiàn)金流量的具體分析133.4 籌資活動現(xiàn)金流量的投資分析173.4.1 籌資活動與現(xiàn)金流量的關(guān)系173.4.2 籌資活動現(xiàn)金流量的具體分析174 引入實例做具體投資分析215 小結(jié)25參考文獻(xiàn)：27致謝:28引言現(xiàn)金被認(rèn)為是企業(yè)的血液，理解現(xiàn)金的流動性是掌握企業(yè)脈搏的關(guān)鍵?，F(xiàn)金流量表提供了特定時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金余額發(fā)生變動的解釋。由此看來，編制現(xiàn)金流量表并把其作為企業(yè)主要的財務(wù)報表之一以及對其進(jìn)行投資分析就顯得非常必要。以下為本文運(yùn)用的研究方法。首先，本文對現(xiàn)金流量表反映的會計信息作以簡單的介紹。包括反映的企業(yè)的償債能力、支付能力、盈利能力、盈利能力以及發(fā)展方向和經(jīng)營狀況。其次，將所運(yùn)用的指標(biāo)作以介紹，主要是將在投資過程當(dāng)中所用到分析現(xiàn)金流量表的指標(biāo)以及將現(xiàn)金流量表與其他報表結(jié)合分析的指標(biāo)進(jìn)行逐一的介紹。同時也將這些指標(biāo)在分析時起到的作用也做了介紹。再次，將現(xiàn)金流量表的分析方法在投資中的應(yīng)用做了介紹。分別從投資的目的、意義；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量投資分析；投資活動現(xiàn)金流量投資分析；籌資活動現(xiàn)金流量投資分析進(jìn)行了逐一的介紹。最后，以實例的形式將指標(biāo)如何運(yùn)用在投資分析當(dāng)中做了詳細(xì)的介紹。包括上市的現(xiàn)金流量總體狀況分析、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的分析、指標(biāo)在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的投資分析、指標(biāo)在投資活動現(xiàn)金流量的投資分析、指標(biāo)在籌資活動現(xiàn)金流量的投資分析。1 現(xiàn)金流量表所提供的會計信息為了與國際接軌，我國于1998年1月1日起規(guī)定：用現(xiàn)金流量表取代以往的財務(wù)變動表。現(xiàn)金流量表對于投資者、債權(quán)人及其他報表使用者來說是十分重要的報表,表中包含的許多會計信息是經(jīng)營者、投資者把握投資時機(jī)的有利工具?，F(xiàn)金流量表與其他報表相比更具有真實性，因為資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表提供的會計信息易被更動，而現(xiàn)金流量表提供的會計信息無論用何種方法都無法更動其中的數(shù)據(jù)。但是現(xiàn)金流量表對于我國的投資者來說是一個新的東西，所以在分析方法上很難把握。在分析前必須了解其提供的所有會計信息，這樣才能有效的分析現(xiàn)金流量表。1.1 現(xiàn)金流量表提供的主要的會計信息企業(yè)的現(xiàn)金流量猶如人體的血液,其流量的大小和凈流量的多少,直接關(guān)系到企業(yè)能否健康生存和可持續(xù)發(fā)展?？梢哉f,現(xiàn)金流量表的作用是其他報表無法代替的,其提供的信息也是從其他報表中所無法獲取的。從總體上講,現(xiàn)金流量表可以提供的主要信息是:企業(yè)的現(xiàn)金從哪里來,又運(yùn)用到什么地方,在一定時期內(nèi)增加(或減少) 凈額是多少,其變化過程和結(jié)果與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動有什么樣的因果關(guān)系等等。具體說來,包括以下幾個方面：1) 企業(yè)償債能力把握好企業(yè)的償債能力是投資者選擇投資對象的重要條件?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物代表了企業(yè)真實的償債能力,通過現(xiàn)金流量表提供的凈現(xiàn)金流量與企業(yè)債務(wù)的比較,可以分析得出企業(yè)的償債能力。例如：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與企業(yè)流動負(fù)債的比較可以反映企業(yè)短期償債能力。凈現(xiàn)金流量與企業(yè)全部負(fù)債的比較可以反映企業(yè)償還全部債務(wù)的能力。如果將上面的現(xiàn)金流量換成經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來進(jìn)行比較,更能反映企業(yè)在不利用外部籌資的情況下,通過對自有資源利用產(chǎn)生現(xiàn)金流量償還債務(wù)的能力。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量說明了企業(yè)自我創(chuàng)造現(xiàn)金的能力和現(xiàn)金的對外依賴程度。所以，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量反映的會計信息更能反映企業(yè)的償債能力。2) 企業(yè)的支付能力企業(yè)除了償還債務(wù)外,還要應(yīng)付各種支出,比如支付職工工資、分派福利、購買原材料、支付各種稅金、罰款等。企業(yè)的支付能力是投資者做出投資決策的重要依據(jù)。當(dāng)企業(yè)的資金在償還了各種債務(wù)和支付了經(jīng)營活動所需的各種支出后仍有一定的盈余,即企業(yè)有著正的現(xiàn)金凈流量額。那么企業(yè)可以考慮對外投資,償還債務(wù)，繼而可以考慮派發(fā)股利。當(dāng)企業(yè)的支付能力出現(xiàn)困難,無法應(yīng)付日常經(jīng)營活動的進(jìn)行時,企業(yè)應(yīng)考慮對外籌措資金以及采取措施改變這種狀況，這樣無疑會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。只有支付能力越強(qiáng)，投資者的利潤越高，風(fēng)險越小。3) 企業(yè)的盈利能力通過現(xiàn)金流量表,可以把經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤、資本支出進(jìn)行比較,揭示企業(yè)保持現(xiàn)有經(jīng)營水平,創(chuàng)造未來利潤的能力。投資者可以以此來判斷企業(yè)的未來經(jīng)營情況，判斷自己的投資期間。投資者和債權(quán)人從事投資與信貸活動的主要目的是增加未來的資金。而企業(yè)只有能產(chǎn)生對自己有利的現(xiàn)金流量，才有能力還本付息、支付股利。4) 企業(yè)的發(fā)展方向和經(jīng)營狀況現(xiàn)金流量表中經(jīng)營、投資、籌資三個部分現(xiàn)金流量的構(gòu)成比例在一定程度上反映了企業(yè)總的發(fā)展思路。如果企業(yè)的現(xiàn)金流量主要來自經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,表明企業(yè)走保守發(fā)展的道路,通過自身的資本積累來擴(kuò)大規(guī)模;如果企業(yè)的現(xiàn)金流量主要依靠籌資活動產(chǎn)生,則說明企業(yè)主要走外延擴(kuò)張的道路。從現(xiàn)金流量表上我們可以清晰地分析出經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動分別對當(dāng)期收益做了多大貢獻(xiàn),哪一部分存在問題,影響了企業(yè)經(jīng)營績效的提高,哪一部分存在潛力,可進(jìn)一步發(fā)展。還可以通過計算現(xiàn)金流量表的內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例,即現(xiàn)金各來源和現(xiàn)金總流入的比例、現(xiàn)金各種運(yùn)用占現(xiàn)金總支出的比例,來反映企業(yè)的財務(wù)狀況。2 現(xiàn)金流量表的分析方法目前,利用資產(chǎn)負(fù)債表或利潤表提供的資料進(jìn)行分析的趨勢分析和財務(wù)比率較多,而與現(xiàn)金流量表相關(guān)的趨勢分析和財務(wù)比率指標(biāo)卻相對較少。其實,現(xiàn)金流量表作為企業(yè)對外公開的重要報表,與之相關(guān)的許多趨勢分析和財務(wù)比率是可以用來對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行分析評價的。以下將常用的分析方法作以介紹。2.1 橫向分析法橫向分析法包括比率分析法和結(jié)構(gòu)分析，是靜態(tài)分析法。對現(xiàn)金流量表做靜態(tài)的分析，主要介紹一下比率分析。先要要構(gòu)建一個分析的體系，例如指標(biāo)體系的分析的構(gòu)建。運(yùn)用一些比率對投資的企業(yè)進(jìn)行分析，以下做具體介紹。2.1.1 分析指標(biāo)的體系及作用分析指標(biāo)體系見附表1-1所示只有構(gòu)建一個非常系統(tǒng)的指標(biāo)體系才能對所要投資的企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)的分析。各個的作用如下所述。1）主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率該項比率反映企業(yè)當(dāng)期資金的回籠率、當(dāng)期生產(chǎn)的貨物的變現(xiàn)能力。該比率不僅對企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營成果進(jìn)行的評價，也對應(yīng)收帳款進(jìn)行了間接的監(jiān)測?？梢郧逦淖屚顿Y人看到企業(yè)的經(jīng)營狀況.2）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量收益比率該項比率反映了企業(yè)本期的資本增加量在上年總資產(chǎn)中所占的比率。該項比率能夠較為真實的反映企業(yè)的經(jīng)營成果以及企業(yè)真正的盈利狀況。3）主營業(yè)務(wù)付現(xiàn)能力該項比率反映了企業(yè)當(dāng)期的信譽(yù)度、有無賒購情況、是否償還以前賒購債務(wù)。對企業(yè)的的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到了真實的反映。4）現(xiàn)金流動負(fù)債比率該項比率反映了企業(yè)對債務(wù)償還的保障程度。這項比率對債權(quán)投資人是尤其的重要的。5）現(xiàn)金股利（利潤）支付比率該項比率反映了企業(yè)對股權(quán)投資人的股利的保障程度。這項比率對股權(quán)投資人十分的重要。6）經(jīng)營投資比率該項比率體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，對投資者在選擇投資對象是能夠起到不小的幫助。7）現(xiàn)金投資收益比率該項指標(biāo)說明了企業(yè)投資收益中變現(xiàn)的收益情況。對企業(yè)的投資決策進(jìn)行了有效的考核。8）投資成本回收比率該項指標(biāo)對企業(yè)的投資成本回收期進(jìn)行了考核。也對其自身的投資風(fēng)險進(jìn)行了評價。9）外部籌資比率該項比率反映了企業(yè)對外籌資的能力。投資者可以通過該指標(biāo)來考察所要投資的投資環(huán)境。10）債務(wù)權(quán)益比率該項指標(biāo)反映了企業(yè)的籌資方式。該指標(biāo)在一定程度上反映了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平。從債權(quán)人角度出發(fā)，他們最關(guān)注的是貸給企業(yè)款項的安全程度，也就是能否按期收回本金與利息。站在股東的立場看，他們最關(guān)心的是資本利潤率是否超過借入款項的利率，即借入資本的代價。11）籌資償還債務(wù)比率該指標(biāo)在一定程度上可以衡量企業(yè)償還債務(wù)的能力。12）籌資補(bǔ)充流動資金比率該指標(biāo)反映了籌資活動現(xiàn)金流入量中補(bǔ)充流動資金所占的比重。13）籌資投資比率該指標(biāo)反映了籌資活動現(xiàn)金流入量中用于投資活動數(shù)額的比重。14）籌資效益比率該指標(biāo)在一定程度上（因為留存收益用于生產(chǎn)經(jīng)營活動同樣也產(chǎn)生效益）說明了籌資活動現(xiàn)金流入量用于補(bǔ)充流動資金和投資活動（固定資產(chǎn)投資）所產(chǎn)生的效益。2.2 縱向分析法縱向分析法是動態(tài)分析法，是將連續(xù)兩年或兩年以上的現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)集中在一起，選擇某一年份的作為基數(shù)，計算每一期間各項目對基期同一項目的百分比或指數(shù)，以揭示各期間財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。所以也叫做趨勢分析法。但是要和結(jié)構(gòu)分析相結(jié)合。2.2.1 縱向比較法的具體方法現(xiàn)金流量表的縱向分析法是通過將不同年份的現(xiàn)金流量放在一起比較就可以了解企業(yè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的變化和未來的發(fā)展趨勢。具體方法如下頁表3-1、表3-2例。表3-1 甲公司現(xiàn)金流量表項目（單位：萬元）98年99年01年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計8509501080經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計740780880經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額110170220投資活動現(xiàn)金流入小計120200250投資活動現(xiàn)金流出小計600650750投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-480-450-500籌資活動現(xiàn)金流入小計500450500籌資活動現(xiàn)金流出小計100150200籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額400300300現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額302020表3-2 甲公司現(xiàn)金流量表（結(jié)構(gòu)百分比）甲公司 單位：萬元項目a年b年c年金額百分比金額百分比金額百分比經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計85057.82%95059.38%108059.02%投資活動現(xiàn)金流入小計1208.16%20012.50%25013.66%籌資活動現(xiàn)金流入小計50034.01%45028.13%50027.32%現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)：1470100.00%1600100.00%1830100.00%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計74051.39%78049.37%88048.09%投資活動現(xiàn)金流出小計60041.67%65041.14%75040.98%籌資活動現(xiàn)金流出小計1006.94%1509.49%20010.93%現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)：1440100.00%1580100.00%1830100.00%從表3-2可以看出該公司各年的經(jīng)營活動取得的現(xiàn)金不僅比重很大，而且比重仍在上升，籌資活動的現(xiàn)金流入的比重在不斷下降，這一點(diǎn)表明企業(yè)對于籌資的依賴性逐年減少，而越來越依賴于經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流入。同時，在企業(yè)的全部現(xiàn)金支出中，經(jīng)營活動的現(xiàn)金支出的比重程下降趨勢。投資活動比重上升說明企業(yè)在保持現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，用更多的資金進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)和對外投資，以求企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，而籌資活動現(xiàn)金支出的比重上升則說明企業(yè)以前債務(wù)的到期，因而企業(yè)用于償還債務(wù)的現(xiàn)金支出上升，或者企業(yè)隨著其生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展及收益的增加，企業(yè)用更多的現(xiàn)金發(fā)放股利以回報投資者。如上例所示，在運(yùn)用縱向分析時，要與結(jié)構(gòu)分析結(jié)合，將各年的比重進(jìn)行比較，分析其中存在的原因。再運(yùn)用統(tǒng)計的方法進(jìn)行預(yù)測。3 現(xiàn)金流量表的分析方法在投資中的應(yīng)用現(xiàn)金流量表是我國會計信息的重要會計報表，財政部于1998年要求企業(yè)編制。投資者要全面了解企業(yè)的財務(wù)信息，除要對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表分析和運(yùn)用外，必須學(xué)會分析和運(yùn)用現(xiàn)金流量表，以便抓住投資機(jī)會，進(jìn)行正確的投資。由于現(xiàn)金流量表采用收付實現(xiàn)原則，反映的內(nèi)容非常多，所以一般投資者很難掌握。投資者可以從現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流量情況看，可以大致判斷企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)是否順暢。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，競爭異常激烈，企業(yè)要想在競爭中立于不敗之地，不但要設(shè)法把產(chǎn)品銷售出去，更重要的是要及時收回貨款，以便以后的經(jīng)營活動能順利開展、通過利潤表可以看出企業(yè)的銷售收入和利潤，但銷售收入有多少已取得了現(xiàn)金，過去多少賒銷已收回現(xiàn)金很可能不清楚，這些信息只有通過現(xiàn)金流量表才能了解到。投資者通過現(xiàn)金流量的分析，可以對企業(yè)的支付能力和償債能力，以及企業(yè)對外部資金的需求情況做出較為可靠地判斷。投資者通過現(xiàn)金流量表不但可以了解企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況，還可以預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展情況。如果現(xiàn)金流量表中各部分現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)合理，現(xiàn)金流人和流出無重大異常波動，一般來說企業(yè)的財務(wù)狀況基本良好。分析和運(yùn)用現(xiàn)金流量表時要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表及報表附注的內(nèi)容進(jìn)行。這樣能更加綜合分析企業(yè)財務(wù)情況。分析和運(yùn)用現(xiàn)金流量表要將企業(yè)幾個時期的報表同時進(jìn)行。這樣才能從橫向上把握企業(yè)的現(xiàn)金流量的趨勢。例如企業(yè)當(dāng)期由于固定資產(chǎn)的大量投資導(dǎo)致現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)數(shù)，如果投資者認(rèn)為現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)的話，投資風(fēng)險加大。為避免投資風(fēng)險，不對其進(jìn)行投資，這樣可能導(dǎo)致錯過一個好的投資項目。因為本年固定資產(chǎn)的投資可能會使將來的經(jīng)營收益增加。分析和運(yùn)用現(xiàn)金流量表要和同行業(yè)同一時期的表進(jìn)行比較分析。才能從橫向上把握企業(yè)的現(xiàn)金流量。如果同一行業(yè)現(xiàn)金流量連續(xù)幾年都是負(fù)數(shù)，可能是該行業(yè)處于發(fā)展期或衰退期。對于處于衰退期的企業(yè)進(jìn)行投資要十分的慎重。3.1 投資的目的、意義投資者參與市場經(jīng)濟(jì)活動追求的目標(biāo)就是利潤,實現(xiàn)這一目標(biāo)的資源就是資產(chǎn)。從經(jīng)濟(jì)的角度講,投資者以其投入的資產(chǎn)作為資源來追求自己的經(jīng)濟(jì)目的有其客觀的理由。作為投資者,其資產(chǎn)的投入都是一種先前的追求經(jīng)濟(jì)目的的預(yù)期行為,并且是以相當(dāng)數(shù)額的現(xiàn)實財富為標(biāo)志的,因而其投入的經(jīng)濟(jì)資源能否在經(jīng)濟(jì)活動中至少收回,對所有者來說不可能有確定的依據(jù)。因此,由此所形成的投資風(fēng)險是明顯的有時是巨大的,而且全部由投資者所承擔(dān)。投資者的資產(chǎn),作為一種有價值的物質(zhì)財富,一旦投入到市場經(jīng)濟(jì)活動中, 如果不能實現(xiàn)自己所追求的價值增殖,甚至連投入的價值都喪失了,其結(jié)果除了所有者全部承擔(dān),不可能轉(zhuǎn)嫁給他人。正因如此,如果因投資而帶來風(fēng)險效益,在承受的主體上必然為投資者所享有。并且,從經(jīng)濟(jì)角度講,正是對投資效益的最大和不斷追求,才推動著投資者的投資總額不斷增長和硬件生產(chǎn)力不斷更新,而使生產(chǎn)力規(guī)模不斷擴(kuò)大,生產(chǎn)力水平不斷提高,相應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)方式不斷向高效的方向發(fā)展。3.2 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的投資分析 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是整個現(xiàn)金流量分析的重點(diǎn)，這是因為經(jīng)營活動發(fā)生的現(xiàn)金流量產(chǎn)生于企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增減變動主要源于兩條渠道，即對外銷售活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和企業(yè)經(jīng)營性債權(quán)債務(wù)管理產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。企業(yè)對外銷售商品、提供勞務(wù)帶來的現(xiàn)金流入，收現(xiàn)比例越高，現(xiàn)金流量質(zhì)量越好（可通過主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率來衡量）。同樣，管理當(dāng)局加快經(jīng)營性應(yīng)收賬款的收回，在信用期內(nèi)采取延期支付費(fèi)用的方式，加快存貨和其他資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。因而，如果企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量主要來源于主營業(yè)務(wù)收人收現(xiàn)能力的提高，說明現(xiàn)金流量質(zhì)量較好；反之由于存貨、經(jīng)營應(yīng)收項目等對現(xiàn)金流量貢獻(xiàn)有限，而且容易遭受管理當(dāng)局的人為操縱，如果營業(yè)活動現(xiàn)金流量主要得益于存貨、經(jīng)營性應(yīng)收項目和經(jīng)營性應(yīng)付項目的貢獻(xiàn)，企業(yè)現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)引起警惕。一般說來，如果企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占總的現(xiàn)金流人比重較大，而現(xiàn)金流出比重占總的現(xiàn)金流出比重相對較小，且凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，表明企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動能滿足企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展。依上例，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占了絕大比例，且為正數(shù)，說明企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場行情、以及收賬政策和資產(chǎn)管理是可行的。3.2.1 經(jīng)營活動與現(xiàn)金流量的關(guān)系 一般而言，處于正常生產(chǎn)經(jīng)營期間的企業(yè)，經(jīng)營活動對企業(yè)現(xiàn)金流量的變化應(yīng)占較大的比重。經(jīng)營活動中的購、產(chǎn)、銷等經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的必要條件，這些業(yè)務(wù)要保持良性循環(huán)，必然會引起大量的現(xiàn)金流入或流出，因而成為引起現(xiàn)金流量變動的主要原因。 對企業(yè)來說，如果經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量大于現(xiàn)金流出量，說明經(jīng)營活動的現(xiàn)金自適應(yīng)能力較強(qiáng)，通過經(jīng)營活動收取的現(xiàn)金，不僅能夠滿足經(jīng)營本身的需要，而且剩余的部分還可以用于在投資或償債。因此，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零，是企業(yè)在沒有舉借新債的情況下進(jìn)行再投資和償還債務(wù)的前提，體現(xiàn)企業(yè)定的經(jīng)營活動對投資和理財?shù)闹С帜芰?，也體現(xiàn)企業(yè)成長和支付能力較好。 如果經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，反映經(jīng)營活動的現(xiàn)金自適應(yīng)能力較差，經(jīng)營不僅不能支持投資或償債，而且還要借助于收回投資或舉借新債所取得現(xiàn)金才能維持正常的經(jīng)營。形成這個情況的主要原因，可能是銷售貨款的回籠不及時，或存貨大量積壓無法變現(xiàn)。所有這些情況，都說明企業(yè)管理上出現(xiàn)了問題。并且，如果企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金自適應(yīng)能力較差，不能自我適應(yīng)因而更不能償還債務(wù)，必須向外籌資來償債的話，則說明企業(yè)已經(jīng)陷入了財務(wù)困境，很難籌措到新的資金。 如果報表閱讀者注意把不同年度的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量變化情況以及各年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量占企業(yè)凈利潤的比例進(jìn)行分析，就可以了解企業(yè)的盈利能力和盈利趨勢。3.2.2 收益分析 理財學(xué)認(rèn)為，從企業(yè)本身來看，風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）兩類。經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險使得企業(yè)的報酬變得不確定。財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險。如果企業(yè)全部使用股東的資本，那么該企業(yè)就沒有財務(wù)風(fēng)險，只有經(jīng)營風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險只是加大了經(jīng)營風(fēng)險。一直以來，人們對企業(yè)報酬的評價依賴于企業(yè)的收益。自從現(xiàn)金流量表作為企業(yè)對外報告的報表之一，人們才有所改變，但收效甚微。其實，企業(yè)在帳面的報酬并非企業(yè)真正的收益，因為存在著不能收回現(xiàn)金的可能性，為此要進(jìn)一步降低經(jīng)營風(fēng)險，需要在進(jìn)一步分析企業(yè)的收益質(zhì)量。企業(yè)債務(wù)的解除，多半是借助于現(xiàn)金完成的。為考察企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險需要分析企業(yè)的償債能力。1）利用主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率分析經(jīng)營活動所形成的現(xiàn)金流量主要來源于企業(yè)產(chǎn)生收入的主要活動，而企業(yè)產(chǎn)生收入的主要活動來源干企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入。這樣企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入在經(jīng)營活動所形成的現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)中（供給現(xiàn)金）具有舉足輕重的地位，問題在于如何對此評價。主營業(yè)務(wù)收入的記賬基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制，后者的記賬基礎(chǔ)是收付實現(xiàn)制。一般來說，主營業(yè)務(wù)收入收現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中體現(xiàn)在銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，為此問題得以解決。 在分析判斷時，有以下三種情況：（1）企業(yè)本期銷貨收到的現(xiàn)金與本期的銷售收入基本一致，說明企業(yè)的銷貨沒有形成掛帳，資金周轉(zhuǎn)良好。（2）本期收到的銷貨現(xiàn)金大于本期的銷貨收入，說明企業(yè)當(dāng)期的銷貨全部變現(xiàn)，而且又收回了部分前期的應(yīng)收帳款，這種狀況應(yīng)當(dāng)與應(yīng)收帳款的下降相對應(yīng)。（3）本期銷貨收到的現(xiàn)金小于當(dāng)期的銷貨收入，說明帳面收入高，而變現(xiàn)收入低，應(yīng)收帳款掛帳增多，必須關(guān)注其債權(quán)資產(chǎn)的質(zhì)量。2）利用經(jīng)營現(xiàn)金凈流量收益差異率分析現(xiàn)金流量表提供的信息，有助于投資者、債權(quán)人和其他信息使用者評估企業(yè)凈收益和相關(guān)現(xiàn)金收支之間形成差異的原因。公布現(xiàn)金流量信息的目的之一就是防止企業(yè)進(jìn)行盈余操縱。盈余操縱最為簡便常用的方法：一是虛增收入，但虛增收入無法收到“客戶”的現(xiàn)金，因此只能增加應(yīng)收帳款；二少提成本，即由于少結(jié)轉(zhuǎn)成本，其存貨金額變大。二者的結(jié)果均會增加當(dāng)年的總資產(chǎn)。所以，利用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量收益差異率來分析。在采用該指標(biāo)時，分子采用凈利潤與現(xiàn)金流量的差額、分母采用上年資產(chǎn)總額，分子出現(xiàn)負(fù)值時為正常情況，而分母基本為正值，因此指標(biāo)失效的可能性降低。該指標(biāo)將凈利潤和現(xiàn)金流量結(jié)合起來，通過比較兩者的差異來綜合分析公司收益質(zhì)量，這一點(diǎn)比單純應(yīng)用凈利潤或經(jīng)營活動現(xiàn)金流量要完整得多。該指標(biāo)即可以作為一個收益質(zhì)量指標(biāo)，也可以作為一個監(jiān)控指標(biāo)。3.2.3 支付能力分析獲利是企業(yè)目標(biāo)之一，獲取利潤的實現(xiàn)在很大程度上依賴于主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本的配比結(jié)果即主營業(yè)務(wù)利潤。在企業(yè)主營業(yè)務(wù)突出的情況丁企業(yè)的付現(xiàn)基本上體現(xiàn)為生產(chǎn)產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)成本方面，在現(xiàn)金流量表中就是購買產(chǎn)品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金項目。這樣為全面反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)收益能力，主營業(yè)務(wù)付現(xiàn)能力的問題得到解決。 在判斷分析時，同樣也存在三種情況：（1）企業(yè)本期購貨或接受勞務(wù)支付現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)成本基本一致，說明主營業(yè)務(wù)成本基本是付現(xiàn)成本，一方面表明企業(yè)為購貨或接受勞務(wù)付出了相應(yīng)的現(xiàn)金，另一方面表明企業(yè)沒有因購貨或接受勞務(wù)形成新的債務(wù)。（2）本期購貨或接受勞務(wù)支付現(xiàn)金大于主營業(yè)務(wù)成本，表明企業(yè)不僅支付了本期全部的賬款，而且部分地償還了前期的欠款，雖然現(xiàn)金流出增多，但是也可能因此而樹立了良好的信譽(yù)。（3）企業(yè)本期購貨或接受勞務(wù)支付現(xiàn)金小于主營業(yè)務(wù)成本，表明購銷很多，雖然從當(dāng)期看節(jié)約了現(xiàn)金，卻增加負(fù)債，對以后形成償債壓力。3.2.4 償債能力分析 1）利用現(xiàn)金流動負(fù)債比率來分析債務(wù)資本是企業(yè)籌集資本的來源之一。債務(wù)資本不是無償使用的，要由所投入資本產(chǎn)生的收益來償還。收益的實現(xiàn)并不一定代表收取現(xiàn)金的實現(xiàn)，償還債務(wù)一般而言是需要有一定數(shù)量現(xiàn)金來做保障的，除非企業(yè)與債權(quán)人之間存在著交易關(guān)系。從公式可以看出，可動用的籌資活動現(xiàn)金流入量年度報告籌資用途中償還流動負(fù)債金額顯然對于債權(quán)人而言，希望比值高好；對于企業(yè)而言，若比值太高，一方面不能不能獲得運(yùn)用財務(wù)杠桿經(jīng)營的好處，另一方面也妨礙了企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的能力；若比值太低，籌資風(fēng)險加大。同時需要說明的是，在具體運(yùn)用該指標(biāo)時，鑒于債權(quán)人比股東享有相對優(yōu)先權(quán)，在分析所應(yīng)付股東的股利或所有者的利潤時，一般只有可動用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，一般不存在可動用的籌資活動現(xiàn)金流入量的情形，這一點(diǎn)也是相關(guān)法律法規(guī)所規(guī)定的。故，在計算流動負(fù)債時應(yīng)該扣除應(yīng)付股利或者應(yīng)付利潤。2）利用現(xiàn)金股利（利潤）支付率來分析從上述公式中可以看出，支付現(xiàn)金股利或分配利潤的現(xiàn)金來源是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。該比值越大，說明企業(yè)支付現(xiàn)金股利或分配利潤就越有保障。需要指出的是，分析該指標(biāo)最好結(jié)合企業(yè)的股利分配政策和近幾年該指標(biāo)相比較以觀察其趨勢，才能作出客觀完整的評價。3.3 投資活動現(xiàn)金流量投資分析 企業(yè)為了滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，需要購買機(jī)器設(shè)備、廠房、進(jìn)行研究開發(fā)，還需要對外進(jìn)行長短期投資，這些構(gòu)成了企業(yè)投資活動主要的現(xiàn)金流出。當(dāng)然，花在這些固定資產(chǎn)上的投資并不是顆粒無收，如果企業(yè)需要轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地點(diǎn)、或淘汰舊設(shè)備，就可以到二級市場售出，取得處置收益；企業(yè)的對外投資將帶來投資收益，企業(yè)也可根據(jù)自身情況收回投資，這些都形成了投資活動的現(xiàn)金流入。對于投資活動現(xiàn)金流量的分析，主要通過流入流出絕對數(shù)及比重結(jié)構(gòu)進(jìn)一步挖掘產(chǎn)生此種流量的內(nèi)在源泉。又依上例，對于投資活動的流出數(shù)如此之高（約占流人量的4倍），就要分析企業(yè)不惜重金進(jìn)行投資的原因：是因為企業(yè)處于長期需要購置大量設(shè)備，還是企業(yè)發(fā)現(xiàn)有利可圖的機(jī)會，抑或企業(yè)雖面臨困境準(zhǔn)備扭轉(zhuǎn)局面重新開拓市場而投出過多？這一系列的問題都需要去探究和分析。3.3.1 投資活動與現(xiàn)金流量的關(guān)系投資活動無疑也是企業(yè)的重要財務(wù)事項，從中不僅可以顯示企業(yè)投資能力，也可以表明企業(yè)的發(fā)展能力。尤為重要的是，現(xiàn)金流量中投資活動不僅包括對外投資，還包括對內(nèi)進(jìn)行的長期資產(chǎn)投資。所以，通過對投資活動引起的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，可以直接了解企業(yè)在年度內(nèi)是否進(jìn)行了廠房、設(shè)備的擴(kuò)建、更新或改良等行為，是否購買了股票和債券，是否通過處理長期資產(chǎn)而取得了現(xiàn)金等。另外，只要報表閱讀者對投資活動中的各項目再結(jié)合其他資料進(jìn)行具體分析，還可以進(jìn)一步判斷企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險。比如：企業(yè)購買股票，就可能存在著股票跌價損失的風(fēng)險，將資金過多地投資于各種長期資產(chǎn)或長期資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，同樣也會使企業(yè)產(chǎn)生巨大的財務(wù)風(fēng)險。3.3.2 投資活動現(xiàn)金流量的具體分析在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，作為理性的經(jīng)營者和投資者，在運(yùn)用資金進(jìn)行投資時，往往會先進(jìn)行投資決策分析，進(jìn)而再決定是否對其進(jìn)行投資。筆者認(rèn)為在進(jìn)行投資決策分析之前，勢必應(yīng)對投資企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行分析。在投資者對企業(yè)投資以后，此時投資者的主要關(guān)注對象轉(zhuǎn)移到投資企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金能夠支付股利或利潤以及投資成本的回收，這樣就涉及到投資話動的收益質(zhì)量問顆。下而筆者就從發(fā)展能力和收益質(zhì)量兩個方面對企業(yè)投資活動現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。1）企業(yè)投資活動發(fā)展能力分析發(fā)展能力也可以稱之為企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴(kuò)大和積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)只有擁有足夠的現(xiàn)金才能維護(hù)現(xiàn)有的資本性資產(chǎn)，維護(hù)必要的財務(wù)支出以擴(kuò)大資本性資產(chǎn)的基礎(chǔ)，保證企業(yè)持續(xù)投資能力。企業(yè)的經(jīng)營者在保證生產(chǎn)經(jīng)營正常資金周轉(zhuǎn)的前提下，往往以購買股票或債券對外投資獲得本企業(yè)經(jīng)營活動以外的經(jīng)濟(jì)利益。然而由于投資者現(xiàn)金資源的稀缺性，有必要對現(xiàn)有現(xiàn)金資源進(jìn)行合理的投資規(guī)劃，以謀求最大的經(jīng)濟(jì)收益。所以企業(yè)的投資決策者在進(jìn)行投資決策時，應(yīng)該先以現(xiàn)有現(xiàn)金資源是否可以正常支付其資本支出（對內(nèi)投資）為前提，若有資金剩余再根據(jù)企業(yè)目前的財務(wù)狀況和投資計劃考慮是否對外投資以及對外投資的規(guī)模。通過計算該比率，可以大約估算出企業(yè)的留存現(xiàn)金，即可以進(jìn)行再投資的現(xiàn)金。比率大于1，表明企業(yè)在償付其所有的債務(wù)、維持必要的財務(wù)支出擴(kuò)大資本性資產(chǎn)的基礎(chǔ)上之后還有剩余，剩余部分就是企業(yè)可進(jìn)行再投資的自有現(xiàn)金最大限額。比率等于1，表明企業(yè)在償付所有的債務(wù)、維持必要的財務(wù)支出擴(kuò)大資本性資產(chǎn)的基礎(chǔ)上之后，沒有剩余資金再進(jìn)行對外投資。比率小于1，表明企業(yè)沒有充足的資金償付所有的債務(wù)以及維持必要的財務(wù)支出擴(kuò)大資本性資產(chǎn)，更談不上用現(xiàn)金進(jìn)行再投資，除非增加企業(yè)的籌資。需要說明的是：比率越高，說明企業(yè)內(nèi)生資金潛在擴(kuò)張的可能性較大，從而可能購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或其他資產(chǎn)以擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)?；蛘哔徺I股票股權(quán)性投資以及債券債權(quán)性投資以取得較高的收益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)；反之，則說明企業(yè)內(nèi)生資金潛在擴(kuò)張的可能性較小，同樣企業(yè)運(yùn)用內(nèi)生資金來擴(kuò)大投資規(guī)?；蛸徺I股票、債券對外投資的可能性也就較小，從而減少企業(yè)的價值。從上述公式可以看出，運(yùn)用改進(jìn)的指標(biāo)可以更穩(wěn)健的評價企業(yè)的發(fā)展能力。在目前企業(yè)償還債務(wù)方式多樣化的情況下，償還債務(wù)可以不動用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。正如海爾總裁張瑞敏所說“拆東墻補(bǔ)西墻墻墻不倒，借新債還舊債債債不爛”。從公式可以看出，企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量可以全部用干資本支出以滿足企業(yè)擴(kuò)大資本性資產(chǎn)的需要。如果經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量在滿足企業(yè)的資本支出計劃后還有剩余且在短期內(nèi)沒有大額的現(xiàn)金支出計劃，企業(yè)的決策管理部門就可以考慮用剩余金額進(jìn)行再投資。在評估該比率時，使用者應(yīng)牢記該比率一方面說明企業(yè)的經(jīng)營管理者富有開拓進(jìn)取精神，發(fā)展能力前景良好；另一方面也反映了投資風(fēng)險相對較大，若經(jīng)營管理不善導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，投資者可能血本無回，更談不上獲取投資收益，畢竟債務(wù)清償順序在投資人剩余索取權(quán)之前。 需要說明的是，在實際進(jìn)行財務(wù)分析時，有時會用到自由現(xiàn)金流量這個指標(biāo)，它是指經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資本支出的差額。自由現(xiàn)金流量也是衡量企業(yè)財務(wù)彈性以及成長能力的重要指標(biāo)。一般說來，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越大，表明企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，其可以自由運(yùn)用的內(nèi)部資金就多，企業(yè)對外融資的要求越低，財務(wù)狀況就越健康。二者區(qū)別在于自由現(xiàn)金流量是個絕對數(shù)，如果企業(yè)之間規(guī)模相差很大，絕對數(shù)相比的意義很有限。而經(jīng)營投資比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和資本支出的比值，是個相對數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。2）企業(yè)投資活動收益質(zhì)量分析企業(yè)對外投資情況及其效果是投資人和債權(quán)人共同關(guān)心的問題。因為企業(yè)對外投資及其效益的好壞，直接關(guān)系到企業(yè)的盈利和損失。同時，投資收益質(zhì)量的好壞即投資收益收現(xiàn)的比例大小以及投資成本的回收也直接關(guān)系到投資人和債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)利益能否實現(xiàn)。下面就從上述兩個方面對企業(yè)投資活動收益質(zhì)量進(jìn)行分析：（1）利用現(xiàn)金投資收益比率來分析眾所周知，在市場正常的情況下以及企業(yè)的所有資產(chǎn)中，現(xiàn)金的流動性最強(qiáng)，收益性較低，其風(fēng)險性也相應(yīng)較低。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，始終處在一個動態(tài)的經(jīng)營環(huán)境變化之中，面臨著種種不確定性。這樣投資者在經(jīng)過投資決策分析并選定某一企業(yè)作為投資對象以后，此時可能更為關(guān)注的是通過比較投資活動獲取的投資收益以及分得投資收益收到的現(xiàn)金，希望能夠盡早盡多地獲取投資收益所應(yīng)該收到的現(xiàn)金以降低投資收益的風(fēng)險，這一點(diǎn)對于那些依靠股利生存的投資者顯得更為重要。為此需要一個指標(biāo)來對投資收益風(fēng)險并行分析，借以評價投資收益的收益質(zhì)量，這樣一個新的比率隨之出現(xiàn)，計算公式是用投資收益所收到的現(xiàn)金除以投資收益。借助該指標(biāo)，可以觀察企業(yè)投資收益中變現(xiàn)收益的含量。該比率越大，說明企業(yè)所實現(xiàn)的變現(xiàn)投資收益越多，投資收益風(fēng)險越低，投資收益質(zhì)量越高這是一個好的跡象。在目前會計確認(rèn)的權(quán)責(zé)發(fā)生制原則下，企業(yè)對外投資采用成本法核算，一般只在實際收到現(xiàn)金股利才認(rèn)定投資收益，此時二者的適應(yīng)性較好，該比率接近于1；企業(yè)對外投資采用權(quán)益法核算，被投資企業(yè)只要賣現(xiàn)稅后利潤，投資企業(yè)按其持股比例確認(rèn)當(dāng)期投資收益，而不是收到現(xiàn)金股利才予以確認(rèn)。（2）利用投資成本回收比率來分析企業(yè)投資的目的是獲取相對較高的投資收益，在對投資收益進(jìn)行分析時，往往忽略投資收益的背后隱含的一個前提條件即投資成本的收回與補(bǔ)償。由此看來，僅僅分析投資收益的收益質(zhì)量是不完整的，有必要對投資成本的收回和補(bǔ)償進(jìn)行分析。為了保持分析指標(biāo)的一致性，投資成本界定為對外投資的投資成本。投資成本是指企業(yè)對外進(jìn)行長期股權(quán)投資、長期債權(quán)投資以及對內(nèi)購買固定資產(chǎn)等的投資本金。企業(yè)對于長期持有的股票和債券，一般采取出售、轉(zhuǎn)讓或到期收回等方式處置其持有的股票和債券。在這一處置過程中，投資者以其收回投資所收到的現(xiàn)金來補(bǔ)償投資成本。由于市場環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營活動因素的復(fù)雜性，對投資成本回收的分析顯得尤為重要，以降低投資成本回收的風(fēng)險性。由此看來，企業(yè)應(yīng)減少長期股票和債券以及閑置資產(chǎn)的持有量，加快投資成本回收期。在利用該比率進(jìn)行分析時，比率越大，投資成本的回收期就越短，投資成本收回的風(fēng)險也就越低；反之，比率越小，投資成本的回收期就越長，投資成本收回的風(fēng)險也就越大。如果該指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，則說明：或者企業(yè)是變現(xiàn)了大量的固定資產(chǎn)，如果這些資產(chǎn)是閑置或多余的，這種變現(xiàn)就是對企業(yè)的經(jīng)營和理財都是有利的，否則說明企業(yè)經(jīng)營或償債可能出現(xiàn)了困難，不得不靠處理固定資產(chǎn)來維持經(jīng)營和償還債務(wù)；或者是由于經(jīng)營困難或環(huán)境變化，不得不開始收縮投資戰(zhàn)線，集中資金克服經(jīng)營困難或解決其他問題。如果該指標(biāo)大大小于1，則說明：或者企業(yè)實施了投資擴(kuò)張的政策，這是企業(yè)獲得新的投資、獲利和發(fā)展機(jī)會的表示，但是要與投資效益結(jié)合起來考察；或者前期的投資收益質(zhì)量較差：或者是二者的結(jié)合。需要注意的是，在運(yùn)用該模型進(jìn)行分析時，應(yīng)結(jié)合其它有關(guān)指標(biāo)和因素，以觀察其變動趨勢，從而才能做出客觀的評價。3.4 籌資活動現(xiàn)金流量的投資分析 伴隨著企業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)品暢銷需要擴(kuò)大原有規(guī)模，也有的因季節(jié)性原因會導(dǎo)致現(xiàn)金短缺，除了動用自身積累之外，還需要通過對外籌資，因而就有了籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。企業(yè)的籌資活動主要指發(fā)行股票和債券、銀行貸款、償還貸款、支付股利和利息，這一系列活動就構(gòu)成了企業(yè)的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。在對籌資活動進(jìn)行分析時，要分析企業(yè)的融資政策，企業(yè)進(jìn)行的是何種籌資方式，融入融出的內(nèi)因以及對整個經(jīng)濟(jì)活動的影響。一般說來，企業(yè)采用何種融資方式，最主要的是取決資本成本的高低。尤其當(dāng)企業(yè)在面臨經(jīng)營危機(jī)和財務(wù)危機(jī)時，主要通過外部籌資來滿足這一需要，以使生產(chǎn)繼續(xù)下去和避免倒閉。依上例，與投資活動相比，數(shù)額相對較大，且流人流出量相當(dāng)，是純屬巧合，還是為了彌補(bǔ)資金缺口呢？因而要對企業(yè)的整個籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量及相關(guān)項目聯(lián)系起來。3.4.1 籌資活動與現(xiàn)金流量的關(guān)系籌資活動是企業(yè)的重要財務(wù)事項之一，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務(wù)狀況將會產(chǎn)生重大影響。企業(yè)有哪些資金籌資渠道，是否通過發(fā)行債券或股票取得資金，用現(xiàn)金償還多少債務(wù)，投資者有沒有收回其投入的資本等，這些信息都可以直接從現(xiàn)金流量中反映出來?，F(xiàn)金流量表中反映的資金來源都是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中真正形成的可以用來支付的貨幣資金數(shù)額，將這些資金與企業(yè)債務(wù)總額進(jìn)行比較分析，就可以反映企業(yè)用當(dāng)年的現(xiàn)金償還全部債務(wù)的能力。3.4.2 籌資活動現(xiàn)金流量的具體分析按照目前我國相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，要成立一家企業(yè)，在其進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動之前，必須自主地籌集到一筆相應(yīng)的一定數(shù)量的資金，才能開始資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，否則，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動就無法實現(xiàn)。企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的條件下，為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高市場占有率和產(chǎn)品銷售量，以增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力，也依賴于企業(yè)的籌資活動。企業(yè)要進(jìn)行籌資活動，一般事先進(jìn)行財務(wù)預(yù)測，計算所需要外部籌資的數(shù)額，籌資數(shù)額的多少是否能夠達(dá)到預(yù)測目標(biāo)，可以體現(xiàn)一個企業(yè)籌資能力的強(qiáng)弱。企業(yè)籌集資金可以采用不同的方式即籌資方式，不同的籌資方式其籌資風(fēng)險是有差異的。企業(yè)取得資金以后，就要把所籌集資金投入不同的用途，相異的籌資用途可以反映企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模以及經(jīng)營活動狀況等。同樣的資金投入不同的用途，其產(chǎn)生的效益是有分別的，效益高抑或效益低。為此，要從籌資能力、籌資方式、籌資用途以及籌資效益等四個方面對企業(yè)籌資活動現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。1）籌資能力企業(yè)要對外提供產(chǎn)品和勞務(wù)，必須有一定數(shù)量的資產(chǎn)。銷售量增加時，要相應(yīng)增加流動資產(chǎn)，甚至同時還必須增加固定資產(chǎn)。為取得擴(kuò)大銷售所需要增加的資產(chǎn)，企業(yè)要籌措資金。這些資金，一部分來源于保留盈余，另一部分通過外部籌資所取得。通常，當(dāng)企業(yè)銷售增長率較高時保留盈余不能滿足資金需要，即使獲利良好的企業(yè)亦需要外部籌資。要進(jìn)行外部籌資，就要根據(jù)企業(yè)目前的財務(wù)狀況，預(yù)測外部籌資的數(shù)額。最后，企業(yè)實際籌集到的資金是否滿足預(yù)測目標(biāo)的要求，往往能夠體現(xiàn)一個企業(yè)的外部籌資能力。利用外部籌資比率指標(biāo)可以衡量企業(yè)外部籌資能力。比率越大，說明企業(yè)外部籌資能力越強(qiáng)；比率越小，表明企業(yè)外部籌資能力越弱。需要指出的是，由子企業(yè)銷售量的增加，相應(yīng)導(dǎo)致負(fù)債的自發(fā)增長，這種增長可以認(rèn)為是企業(yè)推遲經(jīng)營性應(yīng)付項目的支付，其本質(zhì)是企業(yè)的一種籌資活動，所以這種增長可以減少企業(yè)外部籌資的數(shù)額。這樣，經(jīng)營性應(yīng)付項目增減掙額，也是企業(yè)的一種“籌資活動現(xiàn)金流入量”，同籌資活動現(xiàn)金流入量一樣能夠體現(xiàn)企業(yè)的外部籌資能力。2）籌資方式所謂籌資方式，是指取得資金途徑的具體形式，即資金是怎樣取得的，用什么方法取得。企業(yè)在確定所需要的籌資數(shù)額以后，可以采取多種多樣的籌資方式來籌措資金。誠然，不同的籌資方式其籌資風(fēng)險是有差異的。這些籌資方式，依據(jù)所籌資金是否形成資本金劃分，有權(quán)益資金和負(fù)債資金。權(quán)益資金是指企業(yè)所有者（或股東）提供的資金。它不須歸還，籌資風(fēng)險小，但期望報酬率高。負(fù)債資金是債權(quán)人提供的資金。它要求按期償還，有一定風(fēng)險，不過與權(quán)益資金相比，其要求的報酬率低。一般而言，完全借助于權(quán)益資金是不明智的，不能獲取負(fù)債經(jīng)營的好處；然而負(fù)債比例大其風(fēng)險亦大，企業(yè)隨時可能陷入財務(wù)危機(jī)。債務(wù)權(quán)益比率指標(biāo)在一定程度上反映了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平。從債權(quán)人角度出發(fā)，他們最關(guān)注的是貸給企業(yè)款項的安全程度，也就是能否按期收回本金與利息。因此，他們希望該比率越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會有太大的風(fēng)險：反之，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險將主要有債權(quán)人承擔(dān)，這對債權(quán)人是不利的。站在股東的立場看，他們最關(guān)心的是資本利潤率是否超過借入款項的利率，即借入資本的代價。所以，在全部資本利潤率高于借款利率時，該比率越大越好，反之亦然。在經(jīng)營者看來，若該比率過高，超出債權(quán)人心理承受程度，則認(rèn)為是不保險的，企業(yè)就借不到資金。反之，如果企業(yè)不舉債，或者該比率過低，說明企業(yè)對前途信心不足。由看來，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時度勢，權(quán)衡利害得失，作出正確決策。需要說明的是，資產(chǎn)負(fù)債率與債務(wù)權(quán)益比率具有相同的經(jīng)濟(jì)意義，所不同的是前者從存量的角度即靜態(tài)的角度出發(fā)，而后者是從流量的角度即動態(tài)的角度出發(fā)。為了更有效的評價企業(yè)的籌資風(fēng)險，可以運(yùn)用個業(yè)連續(xù)幾年的該比率講行對比吩析或者與當(dāng)期同業(yè)對比分折。3）籌資用途我國公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則財務(wù)報告的一般規(guī)定中指出，公司所籌資金的用途應(yīng)在公司的財務(wù)報告中披露，對于中途改變資金用途的，公司須以公告的形式在其所指定的相關(guān)網(wǎng)站或報刊披露。一般而言，公司或企業(yè)籌集資金要么用于償還債務(wù)，要么用于補(bǔ)充流動資金抑或投資活動。下面就從這三個方面加以分析。（1）利用籌資償還債務(wù)比率來分析隨著資本市場的發(fā)育和完善，管理當(dāng)局償還債務(wù)依靠的不僅僅是企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，經(jīng)常時候還要用到籌資活動現(xiàn)金流入量，這就是人們常說的“借新債還舊債”。所以該指標(biāo)在一定程度上可以衡量企業(yè)償還債務(wù)的能力。該比率越犬，一方面說明本期到期債務(wù)多；另一方面說明本期經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量不足，至于其原因要對經(jīng)營活動進(jìn)行具體分析。反之，若該比率越小，一方面說明本期經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量充足（不排除企業(yè)籌資能力差的可能性，對其具體判斷可依據(jù)外部籌資比率指標(biāo)進(jìn)行），另一方面說明本期到期債務(wù)少。（2）利用籌資補(bǔ)充流動資金比率來分析企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的條件下，為了擴(kuò)大產(chǎn)品市場占有率，增強(qiáng)產(chǎn)品市場競爭力，企業(yè)要大量補(bǔ)充流動資金，以滿足企業(yè)發(fā)展的需要。這樣的結(jié)果就是企業(yè)增加購買存貨、支付工資等的數(shù)額，在內(nèi)部籌資不能完全解決的條件下，企業(yè)只能依外部籌資，否則無法滿足顧客需求，這不僅會導(dǎo)致企業(yè)失去盈利機(jī)會，而且也會失原有的市場份額。為了分析企業(yè)籌資活動現(xiàn)金流入量中有多少數(shù)額被用于補(bǔ)充流動資金，可利用該指標(biāo)進(jìn)行分析。該指標(biāo)反映了籌資活動現(xiàn)金流入量中補(bǔ)充流動資金所占的比重。對于債權(quán)人和投資者來說，他們希望該比率越大越好，因為企業(yè)用于補(bǔ)充流動資金數(shù)額越多，說明企業(yè)有發(fā)展?jié)摿?，市場前景良好，最后企業(yè)能夠償還本息和投資者獲取期望收益率的或然性越高。然而，由于企業(yè)經(jīng)營狀況受多種因素的影響，并且會隨時間的推移而變化，所以債權(quán)人和投資者要從動態(tài)的角度關(guān)注其改變，適時調(diào)整預(yù)定目標(biāo)，井采取有利的措施使損失達(dá)到最小程度。（3）利用籌資投資比率來分析投資活動也是企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動組成內(nèi)容之一。企業(yè)有時在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加產(chǎn)品銷售量或獲得較有利的投資機(jī)會時，也會面臨資金的短缺問題。解決資金的短缺問題，一部分來源于企業(yè)的保留盈余，另一部分來源于外部籌資。為了保持分析指標(biāo)的完整性，考察籌資活動現(xiàn)金流入量中用于投資活動的數(shù)額，可以利用該指標(biāo)進(jìn)行分析。該指標(biāo)反映了籌資活動現(xiàn)金流入量中用于投資活動數(shù)額的比重。對于該指標(biāo)的大小是否優(yōu)劣，應(yīng)具體問題具體分析。若管理當(dāng)局將其用于購買企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或增加銷售量所必須的設(shè)備，對債權(quán)人和投資者而言，風(fēng)險相對較小，則比率越大越好；若管理當(dāng)局將其用于購買股票或者債券進(jìn)行對外投資，對債權(quán)人和投資者而言，風(fēng)險相對較大，比率增大則不是其所期望的。需要注意的是，對該比率的分析應(yīng)結(jié)合其行業(yè)特征進(jìn)行。 （4）籌資效益分析 籌資效益比率指標(biāo)在一定程度上（因為留存收益用于生產(chǎn)經(jīng)營活動同樣也產(chǎn)生效益）說明了籌資活動現(xiàn)金流入量用于補(bǔ)充流動資金和投資活動（固定資產(chǎn)投資）所產(chǎn)生的效益。分子的數(shù)據(jù)來源于分析年度營業(yè)利潤與上一年度營業(yè)利潤的差額。由于籌資活動現(xiàn)金流入量用于償還到期債務(wù)數(shù)額的部分，沒有投入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中去，更談不上對企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤作出貢獻(xiàn)，同時用于投資活動在建工程項目在沒有完工之前，一般也不會對企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤作出貢獻(xiàn)，所以將該部分從籌資活動現(xiàn)金流入量中扣減，余額部分作為分母。當(dāng)該比率遠(yuǎn)大于1時，表明資效益大于籌資成本，符合成本效益原則，這是一個好的信號；當(dāng)該比率略大于或者等于1時，若企業(yè)支付投資者現(xiàn)金股利的話，還須另外籌資，這要視企業(yè)的股利分配政策而定；當(dāng)該比率小于1時，說明籌集資金投入生產(chǎn)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的效益不能彌補(bǔ)籌資咸本，面臨著經(jīng)營鳳險和財務(wù)風(fēng)險，特別是為負(fù)值時，更應(yīng)該引起債權(quán)人和投資者的關(guān)注。4 引入實例做具體投資分析 在資本市場日益完善的條件下，上市公司的籌資行為和投資行為逐漸向多元化發(fā)展，無論對上市公司的內(nèi)部管理當(dāng)局，還是外部投資者，都逐漸意識到現(xiàn)金流量信息更能反映上市公司的收益質(zhì)量和現(xiàn)實的支付能力，它是公司極為重要的不可替代的理財資源，也是投資者（股東）作出正確決策的信息資源。投資者要作出正確的投資決策，保證投資風(fēng)險的最小化，必須要求投資者掌握現(xiàn)金流量表的分析方法和技巧，深刻認(rèn)識到現(xiàn)金流量形成的規(guī)律和內(nèi)在結(jié)構(gòu)，才能充分發(fā)揮其對公司各種情況的掌握的重要作用。合理的分析公司資產(chǎn)的流動性、財務(wù)彈性，評價公司的收益能力和財務(wù)風(fēng)險，預(yù)測公司未來的發(fā)展趨勢。是投資者對上市公司的分析應(yīng)遵循分析原則，合理采用比較分析法，以比較結(jié)構(gòu)百分比法和財務(wù)比率為重點(diǎn)，盡心設(shè)計財務(wù)分析指標(biāo)，力求分析得具體、深入，透過現(xiàn)象要看本質(zhì)，是其為投資者作出投資決策發(fā)揮充分的作用。以下先對整個上市公司的現(xiàn)金流量情況做以總體性的分析，以下除了總體狀況分析以外都以秦嶺水泥公司為例，利用前面介紹的指標(biāo)對該公司進(jìn)行綜合分析。使得能夠?qū)⑵潇`活運(yùn)用在投資分析當(dāng)中。1) 上市公司現(xiàn)金流量總體狀況分析在1219家公布現(xiàn)金流量表的公司中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物體現(xiàn)為凈增加的有597家（占樣本總數(shù)的48.97）、凈減少的有622家（占樣本總數(shù)的51.03），反映出半數(shù)以上的公司減少了現(xiàn)金準(zhǔn)備。其中：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正數(shù)的有976家（占樣本總數(shù)的80.07）、為負(fù)數(shù)的有243家（占樣本總數(shù)的19.93），表明現(xiàn)金收付制下的利潤總體上比較理想；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于0的有172家（占總數(shù)的14.11）、小干0的有1044家（占樣本總數(shù)的85.64）以及本年度無投資活動業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的有3家（占樣本總數(shù)的0