盡職調(diào)查報(bào)告(泰格)0209.doc

湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 中信銀行關(guān)于中信銀行關(guān)于 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司融資券發(fā)行湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司融資券發(fā)行 盡職調(diào)查報(bào)告盡職調(diào)查報(bào)告 調(diào)查人：徐正光 審核人：姜傳春 審定人: 賴得盛 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 1 頁 聲聲 明明 與與 保保 證證 我們?cè)诖寺暶髋c保證：此報(bào)告是按照短期融資券管理辦法和有關(guān) 盡職調(diào)查的規(guī)定，根據(jù)發(fā)行人提供和本人收集的資料，經(jīng)我們審慎調(diào)查、 核實(shí)、分析和整理后完成的。報(bào)告反映了客戶最主要、最基本的信息。我 們對(duì)報(bào)告內(nèi)容的完整性及所作判斷的合理性負(fù)責(zé)。 調(diào)查人簽字 ： 2005 年 11 月 22 日 審核人簽字 ： 2005 年 11 月 22 日 審定人簽字： 2005 年 11 月 22 日 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 2 頁 目目 錄錄 第一部分 釋義.4 第二部分 發(fā)行人基本情況.5 一、發(fā)行人基本情況.5 二、歷史沿革.6 三、骨干下屬企業(yè)情況說明.8 第三部分 發(fā)行人公司治理情況調(diào)查.10 一、發(fā)行人公司章程.10 二、發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu).10 （一）總部的組織管理結(jié)構(gòu) 10 （二）公司的監(jiān)事會(huì)制度 12 （三）全資及控股子公司清單 12 三、發(fā)行人公司內(nèi)部控制管理.13 （一）戰(zhàn)略管理 13 （二）財(cái)務(wù)管理 15 （三）采購及供應(yīng)管理 16 四、違法違規(guī)情況.16 五、發(fā)行人履行承諾情況.17 第四部分 發(fā)行人經(jīng)營范圍和主營業(yè)務(wù)調(diào)查.18 一、發(fā)行人的經(jīng)營范圍.18 二、 發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的調(diào)查.18 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 3 頁 第五部分 發(fā)行人近兩年籌集資金及償還情況調(diào)查.21 一、近兩年籌集資金的情況 .21 二、近兩年債務(wù)本息的償還情況 .22 第六部分 發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況和償債能力調(diào)查.23 一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo) .23 二、財(cái)務(wù)狀況分析 .24 (一)償債能力分析 .24 (二)現(xiàn)金流總體分析 .30 (三)營運(yùn)能力分析 .31 (四)盈利能力分析 .32 三、發(fā)行人償債措施及計(jì)劃 .37 四、審計(jì)結(jié)果 .41 第七部分 發(fā)行人經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展能力調(diào)查.45 一、發(fā)行人所處行業(yè)競爭狀況 .45 （一）造紙行業(yè)現(xiàn)狀 45 （二）行業(yè)競爭 47 （三）公司在行業(yè)中的地位 50 二、發(fā)行人經(jīng)營優(yōu)勢(shì) .51 （一）資源優(yōu)勢(shì) 51 （二）區(qū)位及成本優(yōu)勢(shì) 52 （三）人才、技術(shù)裝備優(yōu)勢(shì)52 （四）政策優(yōu)勢(shì) 53 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 4 頁 三、發(fā)行人面臨的主要問題 .54 （一）原料發(fā)展滯后的風(fēng)險(xiǎn)54 （二）行業(yè)內(nèi)競爭風(fēng)險(xiǎn)55 （三）成品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)55 （四）環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高的風(fēng)險(xiǎn)56 （五）政策性風(fēng)險(xiǎn)56 （六）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)56 （七）自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)56 （八）主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)57 四、發(fā)行人持續(xù)發(fā)展能力 .57 （一）核心競爭力戰(zhàn)略定位.57 （二）全面建設(shè)現(xiàn)代科技型企業(yè) 58 （三）成本優(yōu)勢(shì)突出 59 （四）優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì) 59 （五）大力加快技術(shù)創(chuàng)新和人才隊(duì)伍建設(shè) 60 （六）優(yōu)秀的企業(yè)文化 61 第八部分 發(fā)行人所執(zhí)行的會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健性的調(diào)查.62 一、會(huì)計(jì)政策執(zhí)行情況 .62 二、重大重組或變更說明 .62 三、發(fā)行人近三年所聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所穩(wěn)定性.62 第九部分 發(fā)行人或有風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查.63 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 5 頁 一、 對(duì)外擔(dān)保.63 二、 其它或有事項(xiàng).63 第十部分 主承銷商關(guān)注的其它問題.65 一、 發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)對(duì)申請(qǐng)文件的承諾.65 二、 發(fā)行人符合短期融資券有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求.65 三、 關(guān)聯(lián)交易.65 四、 企業(yè)主輔分離輔業(yè)改制情況的說明66 五、 企業(yè)清產(chǎn)核資情況說明.67 六、關(guān)于集團(tuán)公司三年以上應(yīng)付帳款的說明.68 第十一部分 主承銷商的結(jié)論性意見.69 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 6 頁 第一部分第一部分 釋義釋義 在本報(bào)告中，除非另有說明，以下簡稱有如下含義： 發(fā)行人/泰格集團(tuán)/集團(tuán) 公司/公司 指湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司 短期融資券指企業(yè)依照法定程序在銀行間債券市場發(fā)行 的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券， 短期融資券的期限最長不超過365天 本期短期融資券指發(fā)行額為捌億元人民幣的2006年湖南泰格 林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券 本次發(fā)行/本期發(fā)行指本期短期融資券的發(fā)行行為 募集說明書指發(fā)行人為本期短期融資券的發(fā)行而根據(jù)有 關(guān)法律法規(guī)制作的2006年湖南泰格林紙集 團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券募集說明書 人民銀行指中國人民銀行 國資委指國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì) 中央國債登記公司指中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 主承銷商指中信銀行 承銷團(tuán)指主承銷商為本次發(fā)行根據(jù)承銷團(tuán)協(xié)議組織 的、由主承銷商和其他承銷團(tuán)成員組成的承 銷團(tuán) 元指人民幣元 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 7 頁 第二部分第二部分 發(fā)發(fā)行人基本情況行人基本情況 一、一、發(fā)發(fā)行人基本情況行人基本情況 發(fā)行人概況 企業(yè)名稱： 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司 住 所： 長沙市星沙鎮(zhèn)長沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi) 法定代表人：王祥 注冊(cè)資金： 人民幣壹拾伍億元整 企業(yè)類型： 有限責(zé)任公司（國有獨(dú)資） 經(jīng)營范圍: 紙漿、機(jī)制紙及紙板制造；雜件印刷；造紙機(jī)械制造、安裝及技術(shù)開 發(fā)、服務(wù)；貨物運(yùn)輸；五金、交電、化工、化工原料（不含危險(xiǎn)品及監(jiān)控化學(xué) 品）、建筑材料、裝飾材料、日用雜品、煙酒副食品的批發(fā)零售； 提供食宿、 飲食、港口裝卸及物資中轉(zhuǎn)服務(wù)；自營和代理各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口 （國家限定公司經(jīng)營或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外）。 （二） 發(fā)行人經(jīng)營成果與聲譽(yù) 公司是集制漿造紙、林業(yè)開發(fā)、發(fā)電供熱、輕機(jī)制造、木材加工、港 口貿(mào)易等于一體的國有大型一類企業(yè)，是湖南省加快推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程而 實(shí)施“十大標(biāo)志性工程”的龍頭企業(yè)。目前，公司擁有 17 家控股、參股和 全資子公司，形成岳陽、益陽、永州、懷化和常德五大生產(chǎn)基地，自主建 立了功能強(qiáng)大的資本運(yùn)營中心，并擁有一個(gè)國家級(jí)技術(shù)中心、一個(gè)博士 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 8 頁 后科研工作站和一個(gè)林業(yè)科研所。 近幾年，公司的快速發(fā)展得到了國家、省、市領(lǐng)導(dǎo)及業(yè)內(nèi)專家的好 評(píng)，成為國有造紙企業(yè)管理與發(fā)展的典范。公司先后獲得全國“五一”勞 動(dòng)獎(jiǎng)?wù)隆⑷珖|(zhì)量管理先進(jìn)單位、全國模范職工之家、全國設(shè)備管理先進(jìn) 單位、全國內(nèi)審先進(jìn)單位、全國企業(yè)信息化 500 強(qiáng)企業(yè)、全國綠化獎(jiǎng)、全 國質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)、全國用戶滿意企業(yè)、三湘環(huán)保世紀(jì)行特別榮譽(yù) 獎(jiǎng)、湖南省高新技術(shù)企業(yè)、湖南省質(zhì)量管理獎(jiǎng)、2005 年度環(huán)保特別貢獻(xiàn) 獎(jiǎng)等榮譽(yù)稱號(hào)。2004 年 11 月，公司上榜美卓年報(bào)，成為全球四大客戶 典型。2005 年 10 月，公司技術(shù)中心被國家發(fā)改委認(rèn)定為國家級(jí)企業(yè)技術(shù) 中心，顯示了泰格集團(tuán)的研發(fā)實(shí)力與永不滿足的進(jìn)取精神。 二、二、歷歷史沿革史沿革 泰格集團(tuán)是屬湖南省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)履行出資人 職責(zé)的國有獨(dú)資有限責(zé)任公司。公司前身為岳陽造紙廠，1958 年 6 月全 面展開土方工程施工。1962 年，土建工程停止進(jìn)行。1965 年開始續(xù)建， 于 1968 年正式建成投產(chǎn)。1965 年由湖南省輕化工業(yè)廳劃歸湖南省輕工 業(yè)局(后改為輕工業(yè)廳、輕工集團(tuán)總公司)領(lǐng)導(dǎo)。1996 年，根據(jù)湖南省人民 政府辦公廳湘政辦函（1996）199 號(hào)關(guān)于同意湖南省岳陽造紙廠建立現(xiàn) 代企業(yè)制度試點(diǎn)實(shí)施方案的批復(fù)，岳陽造紙廠整體改制為岳陽紙業(yè)集團(tuán) 有限責(zé)任公司；2000 年，相繼兼并湖南沅江造紙廠和岳陽木材總公司。 2000 年 9 月 22 日，聯(lián)合中國華融資產(chǎn)管理公司、湖南造紙研究所等單位 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 9 頁 及自然人共同發(fā)起成立了岳陽紙業(yè)股份有限公司，為進(jìn)軍資本市場打下 了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2001 年，兼并了湖南冷水灘造紙廠，并成立了債轉(zhuǎn)股公 司。 2002 年公司獲全國“五一”勞動(dòng)獎(jiǎng)狀、全國內(nèi)審先進(jìn)單位；4 月，國務(wù) 院副總理吳邦國到公司考察；11 月，公司正式吸收合并原城陵磯港務(wù)公 司。2003 年元月 1 日更名為“岳陽林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司”。2004 年經(jīng)湖 南省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)湘國資函（2004）48 號(hào)文件批準(zhǔn) 更名為湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本由 50026 萬元增加到 150000 萬元。 泰格集團(tuán)現(xiàn)有造紙生產(chǎn)線 26 條，年造紙生產(chǎn)能力達(dá) 65 萬噸以上， 占產(chǎn)能 65%以上的機(jī)臺(tái)裝備水平達(dá)到國際一流。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為新聞紙、 顏料整飾膠版紙、精制輕量涂布紙（lwc）、輕型印刷紙、書寫紙、精制牛 皮紙、牛皮箱紙板、?？埖?40 多個(gè)品種，100 余種規(guī)格，產(chǎn)品暢銷全國 31 個(gè)省、市、自治區(qū)以及亞洲和東非地區(qū)。公司按 is09001-2000 國際質(zhì) 量體系標(biāo)準(zhǔn)，建立了從原料投入到產(chǎn)品產(chǎn)出及售后服務(wù)全過程的質(zhì)量管 理體系，于 2000 年通過認(rèn)證。公司主要產(chǎn)品的市場占有率在國內(nèi)位列前 茅，其中精制高白彩印新聞紙、顏料整飾膠版紙都是擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán) 的國內(nèi)獨(dú)創(chuàng)的產(chǎn)品，填補(bǔ)了國內(nèi)空白，產(chǎn)品具有較強(qiáng)的市場競爭力。 公司已于 2001 年全面啟動(dòng)了企業(yè)信息化系統(tǒng)工程的建設(shè)，對(duì)企業(yè)的 各種資源進(jìn)行了有效整合和優(yōu)化。采用先進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技 術(shù)、信息技術(shù)以及先進(jìn)的現(xiàn)代企業(yè)管理模式，建立了一個(gè)以信息網(wǎng)絡(luò)平 臺(tái)為基礎(chǔ)，以工業(yè)控制為基本點(diǎn)，以 erp 系統(tǒng)為核心，整合供應(yīng)鏈和客 戶關(guān)系管理的綜合信息管理與應(yīng)用系統(tǒng)。包括企業(yè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、生產(chǎn)過程 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 10 頁 控制系統(tǒng)、生產(chǎn)指揮系統(tǒng)、辦公自動(dòng)化系統(tǒng)（oa）、視頻會(huì)議系統(tǒng)、企業(yè)資 源計(jì)劃系統(tǒng)（erp）、internet 網(wǎng)建設(shè)及其他應(yīng)用系統(tǒng)等，目前，企業(yè)信息 化體系已成功高效運(yùn)行。 泰格集團(tuán)現(xiàn)有 10820 人，其中：在崗員工 9349 人，保留勞動(dòng)關(guān)系的 1471 人。 三、骨干下屬企三、骨干下屬企業(yè)業(yè)情況情況說說明明 ( )岳陽紙業(yè)股份有限公司 岳陽紙業(yè)股份有限公司是經(jīng)湖南人民政府湘政函(2000)149 號(hào)湖南 省人民政府關(guān)于同意設(shè)立岳陽紙業(yè)股份有限公司的批復(fù)批準(zhǔn)，由湖南泰 格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司（原湖南省岳陽林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司）作為主 發(fā)起人，聯(lián)合中國華融資產(chǎn)管理公司、湖南省造紙研究所、湖南輕工研究 所及王祥先生、黃亦彪先生 2 位自然人，以發(fā)起方式設(shè)立的股份有限公 司。公司于 2000 年 9 月 28 日在湖南省工商行政管理局登記設(shè)立，注冊(cè) 資本 9986.67 萬元。2004 年 5 月 10 日該公司在上海證券交易所公開發(fā)行 普通股 8000 萬元，募集資金 5 億元。上市后，股權(quán)比例發(fā)生變化，目前， 泰格林紙集團(tuán)所占股權(quán)比例為 47.43，為岳陽紙業(yè)的最大股東，仍處于 相對(duì)控股地位。 該公司主要從事文化類印刷用紙的制造、銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為低定量 涂布紙、優(yōu)質(zhì)雜志紙、中高檔新聞紙、顏料整飾膠版紙。2004 年生產(chǎn)紙及 紙板 35 萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入 11.56 億元、利潤 8274 萬元。 ( )沅江紙業(yè)有限責(zé)任公司 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 11 頁 沅江紙業(yè)有限責(zé)任公司前身為湖南省沅江造紙廠，始建于 1958 年， 2000 年 3 月，經(jīng)湖南省人民政府批準(zhǔn)并入泰格集團(tuán)，改制為沅江紙業(yè)有 限責(zé)任公司。公司地處益陽沅江，水陸交通便利、擁有豐富的蘆葦、速生 楊木等纖維原料和淡水資源，是公司書刊印刷等文化用紙的主要生產(chǎn)基 地。 該公司主導(dǎo)產(chǎn)品有書寫紙、膠印書刊紙、雙面膠版紙、無碳復(fù)寫原紙、 銅版原紙、瓦楞原紙、打字蠟紙底紙、靜電復(fù)印紙等。2004 年產(chǎn)紙及紙板 64880 噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入 27470 萬元、利潤 1511 萬元。 ( )永州湘江紙業(yè)有限責(zé)任公司 永州湘江紙業(yè)有限責(zé)任公司為我國中南地區(qū)工業(yè)包裝用紙及裝潢 用紙的骨干生產(chǎn)企業(yè)。2001 年 10 月該公司通過“債轉(zhuǎn)股”方式正式并入 湖南泰格林紙集團(tuán)。公司主要生產(chǎn)紙袋紙、牛皮卡紙、精品牛皮紙、彩碼 貼紙、膠帶原紙和單雙面銅版紙。2004 年該公司生產(chǎn)紙及紙板 7.69 萬噸， 實(shí)現(xiàn)銷售收入 26817 萬元，實(shí)現(xiàn)利潤 1715 萬元。 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 12 頁 第三部分第三部分 發(fā)發(fā)行人公司治理情況行人公司治理情況調(diào)查調(diào)查 一、一、發(fā)發(fā)行人公司章程行人公司章程 根據(jù)中華人民共和國公司法和企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例 及有關(guān)法律、法規(guī)，發(fā)行人制定了規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓菊鲁?。章程為集團(tuán)公司 的最高行為準(zhǔn)則，章程具體內(nèi)容請(qǐng)?jiān)斠妴为?dú)提供的公司章程。 二、二、發(fā)發(fā)行人公司治理行人公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu) 總部的組織管理結(jié)構(gòu) 發(fā)行人為國有獨(dú)資，出資人為湖南省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理 委員會(huì)，公司實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。本著高效、精干的原則 合理設(shè)置內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)，在總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)下履行行政管理職能。 2004 年底， 公司的組織管理框架圖如下， 未標(biāo)明持股比例的子公司為全資子公司： 圖 3-1 公司組織架構(gòu)圖 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 13 頁 湖南泰格林紙集團(tuán) 辦公室 黨群部 監(jiān)審部 財(cái)務(wù)部 法律事務(wù)部 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行部 人力資源部 技術(shù)中心 規(guī)劃發(fā)展部 懷化常德項(xiàng)目部 部 湖南卓越漿紙有限責(zé)任公司 岳陽紙業(yè)股份有限公司 湖南省林紙投資有限公司 恒泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司 安泰經(jīng)貿(mào)有限公司 岳陽市洪家洲社區(qū)管理中心 華泰木材有限公司津港分公司 永州飛虹實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司 盛泰營林有限公司 岳陽華興實(shí)業(yè)公司 銀湖紙業(yè)有限責(zé)任公司 湖南省林紙物流有限公司 洪江紙業(yè)有限公司 秀山紙業(yè)有限責(zé)任公司 湖南泰格保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司 岳陽城陵磯港務(wù)有限公司 湖南沅江富達(dá)實(shí)業(yè)公司 31.53% 47.43% 5.4% 59% 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 14 頁 公司的監(jiān)事會(huì)制度 根據(jù)公司章程，公司監(jiān)事會(huì)是對(duì)公司國有資產(chǎn)保值增值狀況和生產(chǎn) 經(jīng)營狀況進(jìn)行監(jiān)督的組織。監(jiān)事會(huì)由 5-7 人組成，監(jiān)事會(huì)成員由省國資委 按照國家有關(guān)法律、法規(guī)委派和職工代表大會(huì)民主選舉產(chǎn)生。其中員工 代表監(jiān)事不少于一人。監(jiān)事會(huì)設(shè)主席 1 人，由省國資委在監(jiān)事會(huì)成員中 指定。監(jiān)事會(huì)每屆任期三年，監(jiān)事連任不得超過兩屆。公司董事、正副總 經(jīng)理、三總師及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人不得兼任監(jiān)事。目前公司監(jiān)事會(huì)成員 5 人，具 體人員為：汪學(xué)高 賈永福 李韻珍（省國資委代表省人民政府向泰格林 紙集團(tuán)公司派出的國有企業(yè)監(jiān)事會(huì)兼職監(jiān)事）,石平西 周蔭華。 監(jiān)事會(huì) 行使職權(quán)見公司章程。 全資及控股子公司清單 表 3-1 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 15 頁 三、三、發(fā)發(fā)行人公司內(nèi)部控制行人公司內(nèi)部控制管理管理 戰(zhàn)略管理 為了加強(qiáng)對(duì)集團(tuán)公司企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的宏觀指導(dǎo)和戰(zhàn)略管理工作，提 高戰(zhàn)略規(guī)劃決策的科學(xué)性、可靠性、實(shí)效性和可操作性，集團(tuán)公司董事會(huì) 組建了發(fā)展戰(zhàn)略委員會(huì)、投融資委員會(huì)和林業(yè)委員會(huì)。根據(jù)集團(tuán)化管理 序號(hào)序號(hào)企企業(yè)業(yè)名稱名稱 持股持股 比例比例 注冊(cè)注冊(cè)資資本本 （萬元）（萬元） 主主營業(yè)務(wù)營業(yè)務(wù)注冊(cè)地址注冊(cè)地址 1湖南卓越漿紙有限責(zé)任公司31.53% 67418.96 制漿、造紙長沙 2岳陽紙業(yè)股份有限公司47.43% 17986.67 造紙?jiān)狸?3湖南省林紙投資有限公司100%10000實(shí)業(yè)投資長沙 4岳陽城陵磯港務(wù)有限公司100%4193港口裝卸岳陽 5泰格林紙集團(tuán)恒泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%2160房地產(chǎn)開發(fā)岳陽 6泰格林紙集團(tuán)安泰經(jīng)貿(mào)有限公司100%400紙品購銷岳陽 7湖南沅江富達(dá)實(shí)業(yè)公司100%772三產(chǎn)服務(wù)業(yè)沅江 8岳陽華泰木材有限公司津港分公司100%87三產(chǎn)服務(wù)業(yè)岳陽 9永州飛虹實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司100%1013三產(chǎn)服務(wù)業(yè)永州 10 岳陽紙業(yè)集團(tuán)盛泰營林有限公司100%200造、育林、加工岳陽 11 岳陽華興實(shí)業(yè)公司5.4%498紙品加工岳陽 12 岳陽林紙集團(tuán)（沅江）銀湖紙業(yè)有限公司100%10000項(xiàng)目建設(shè)期沅江 13 湖南省林紙物流有限公司100%8000 造紙?jiān)?、設(shè)備 購銷 長沙 14 湖南泰格保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司59%1000保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)長沙 15 泰格林紙集團(tuán)（永州）秀山紙業(yè)有限公司100%10000項(xiàng)目建設(shè)期永州 16 湖南泰格林紙集團(tuán)洪江紙業(yè)有限公司100%200造紙、制漿懷化 17 岳陽市洪家洲社區(qū)管理中心有限公司100%80 社區(qū)管理、三產(chǎn) 服務(wù) 岳陽 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 16 頁 體制的要求，貫徹“規(guī)劃、投資、指導(dǎo)、服務(wù)、協(xié)調(diào)、監(jiān)控”12 字方針，在征 求各單位意見的基礎(chǔ)上，制訂了“十一五”產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、中長期發(fā)展戰(zhàn) 略規(guī)劃。 泰格林紙?jiān)谕兄芯哂欣w維原料、水資源、能源、交通等各方面的優(yōu) 勢(shì)，綜合生產(chǎn)、技術(shù)、管理和市場等各方面的要素，公司逐步確定以資源 戰(zhàn)略優(yōu)先，林、板、漿、紙互促的“林紙一體化”發(fā)展模式。以商品木漿、新 聞紙、印刷書寫紙為發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)品。通過在原料資源豐富的地區(qū)建設(shè) 新項(xiàng)目，來提升集團(tuán)生產(chǎn)總規(guī)模，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低 產(chǎn)品制造成本，增強(qiáng)企業(yè)的綜合競爭實(shí)力。 為了實(shí)現(xiàn)總體戰(zhàn)略目標(biāo)，集團(tuán)公司制訂了目標(biāo)體系。其中的產(chǎn)業(yè)結(jié) 構(gòu)調(diào)整目標(biāo)是通過資產(chǎn)重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的挑戰(zhàn)，公 司規(guī)劃在2007年底，以省內(nèi)的原料資源和充分的區(qū)位、交通、水利等優(yōu)勢(shì) 為依托，以省會(huì)長沙為中心，輻射周邊各地區(qū)，通過建設(shè)岳陽、益陽、永 州、懷化、常德五大漿紙生產(chǎn)基地，完成一系列基建技改項(xiàng)目，發(fā)展成為 包括擁有510萬畝林業(yè)基地、110萬畝蘆葦基地，年產(chǎn)漿紙200萬噸、年產(chǎn) 板材30萬立方，年產(chǎn)值達(dá)120億元，年利稅過20億元的具有較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能 力的國有控股的現(xiàn)代化林漿紙企業(yè)集團(tuán)。 泰格集團(tuán)建立了從戰(zhàn)略目標(biāo)制訂、實(shí)施、評(píng)價(jià)到再修訂的一整套戰(zhàn) 略管理流程和制度規(guī)范。同時(shí)根據(jù)外部環(huán)境與內(nèi)部資源條件的不斷變化， 及時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，使集團(tuán)公司戰(zhàn)略具有靈活性與適應(yīng)性。泰格集團(tuán)的 發(fā)展戰(zhàn)略立足實(shí)際，定位準(zhǔn)確，具有一定的前瞻性和可操作性。同時(shí)，泰 格集團(tuán)上述目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，依賴于政策的有力支持以及集團(tuán)公司對(duì)子企業(yè) 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 17 頁 較強(qiáng)的控制能力。 財(cái)務(wù)管理 泰格集團(tuán)在全系統(tǒng)范圍內(nèi)統(tǒng)一會(huì)計(jì)科目體系和會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù) 工業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制訂并執(zhí)行統(tǒng)一的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理規(guī)范， 在集團(tuán)內(nèi)印發(fā)了關(guān)于建立呆壞帳款責(zé)任追究制度的規(guī)定（岳陽林紙經(jīng) 字200335 號(hào)）、應(yīng)收款項(xiàng)監(jiān)控方案（岳陽林紙經(jīng)字200479 號(hào)）、費(fèi)用 報(bào)銷實(shí)施辦法（泰格林紙經(jīng)字200532 號(hào)）、集團(tuán)下屬公司財(cái)務(wù)主管委 派實(shí)施辦法（試行）（泰格林紙經(jīng)字200535 號(hào)）、現(xiàn)金內(nèi)控管理制度 （泰格林紙經(jīng)字2005121 號(hào)）、差旅費(fèi)支出規(guī)定（泰格林紙經(jīng)字2005 122 號(hào)）、關(guān)于集團(tuán)公司項(xiàng)目資金管理的規(guī)定（泰格林紙經(jīng)字2005126 號(hào)）、綜合統(tǒng)計(jì)管理規(guī)定（泰格林紙經(jīng)字2005143 號(hào)）等文件，財(cái)務(wù)制 度管理較為健全。 除此之外集團(tuán)公司還逐步實(shí)施賬戶集中管理、積極推動(dòng)財(cái)務(wù)信息化 建設(shè)。集團(tuán)帳戶集中管理是未來發(fā)行人內(nèi)控管理體系和資源統(tǒng)一調(diào)配的 重要內(nèi)容之一，其目的在于充分發(fā)揮集團(tuán)公司總體資金優(yōu)勢(shì)，合理配置 資源，提高資金使用效率，降低資金成本，規(guī)避資金風(fēng)險(xiǎn)，改善融資結(jié)構(gòu) 和手段。為有效執(zhí)行資金集中管理，集團(tuán)公司目前正在推進(jìn)財(cái)務(wù)、信息和 物流一體化管理。在財(cái)務(wù)信息化方面，泰格集團(tuán)與用友軟件公司簽訂了 戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議，訂立了nc 資金管理系統(tǒng)軟件購置及實(shí)施服務(wù)合同 和集團(tuán)資金管理系統(tǒng)硬件平臺(tái)合同，進(jìn)行了集團(tuán)資金管理系統(tǒng)工程的 建設(shè)，包括構(gòu)建集團(tuán)結(jié)算中心網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和服務(wù)平臺(tái)，建立集團(tuán)資金管理 系統(tǒng)軟件運(yùn)行環(huán)境，構(gòu)建集團(tuán)結(jié)算中心認(rèn)證體系，確保集團(tuán)和入網(wǎng)成員 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 18 頁 單位能安全、快捷地訪問集團(tuán)資金結(jié)算系統(tǒng)，并通過銀企 ca 認(rèn)證網(wǎng)關(guān) 縮短結(jié)算時(shí)間，減少在途資金，提高資金周轉(zhuǎn)效率，目前該財(cái)務(wù)信息工程 已正式啟動(dòng)運(yùn)行。 采購及供應(yīng)管理 為了發(fā)揮集團(tuán)公司的整體優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)集團(tuán)公司的核心競爭力，實(shí)現(xiàn) 集團(tuán)公司的發(fā)展目標(biāo)，以深化改革與強(qiáng)化管理、市場機(jī)制與宏觀調(diào)控相 結(jié)合的原則，以達(dá)到凈化采購渠道、保證采購質(zhì)量、降低采購成本的目的， 實(shí)行材料物資采購工作歸口、分級(jí)管理，成立了湖南省林紙物流有限責(zé) 任公司（簡稱物流公司），經(jīng)營造紙?jiān)牧霞霸旒堅(jiān)O(shè)備的采購、銷售。 為進(jìn)一步加大集團(tuán)公司物流整合和集中采購的力度，充分發(fā)揮集團(tuán) 公司在物流方面的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，更好地實(shí)施集團(tuán)化管理，制定下發(fā)了關(guān)于 集團(tuán)內(nèi)大宗原材料集中采購的管理規(guī)定（泰格林紙經(jīng)字200462 號(hào)）、 關(guān) 于進(jìn)一步明確集團(tuán)公司進(jìn)出口業(yè)務(wù)歸口管理的規(guī)定（泰格林紙經(jīng)字 200463 號(hào)）。 隨著集團(tuán)公司的不斷發(fā)展，物流公司將在目前的基礎(chǔ)上繼續(xù)整合 其他原材料物資的統(tǒng)一采購，進(jìn)一步降低采購成本，建立集團(tuán)全面直控 體系和大物流供應(yīng)機(jī)制。 四、四、違違法法違規(guī)違規(guī)情況情況 經(jīng)調(diào)查，未發(fā)現(xiàn)發(fā)行人最近 3 年內(nèi)有重大違法違規(guī)行為。 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 19 頁 五、五、發(fā)發(fā)行人履行承行人履行承諾諾情況情況 在公布的公開信息中未發(fā)現(xiàn)發(fā)行人有作出承諾、但未履行的情況。 根據(jù)上述根據(jù)上述調(diào)查調(diào)查，中信，中信銀銀行行認(rèn)為發(fā)認(rèn)為發(fā)行人行人組織組織架構(gòu)清晰，內(nèi)控制度完整，架構(gòu)清晰，內(nèi)控制度完整， 沒有沒有違違法法違規(guī)現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象，享受一系列國家的象，享受一系列國家的優(yōu)優(yōu)惠政策，能惠政策，能夠夠按照法律、法按照法律、法規(guī)規(guī)以以 及及監(jiān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求管機(jī)構(gòu)的要求規(guī)規(guī)范運(yùn)作。范運(yùn)作。 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 20 頁 第四部分第四部分 發(fā)發(fā)行人行人經(jīng)營經(jīng)營范范圍圍和主和主營業(yè)務(wù)調(diào)查營業(yè)務(wù)調(diào)查 一、一、發(fā)發(fā)行人的行人的經(jīng)營經(jīng)營范范圍圍 紙漿、機(jī)制紙及紙板制造；雜件印刷；造紙機(jī)械制造、安裝及技術(shù)開 發(fā)、服務(wù)；貨物運(yùn)輸；五金、交電、化工、化工原料（不含危險(xiǎn)品及監(jiān)控化學(xué) 品）、建筑材料、裝飾材料、日用雜品、煙酒副食品的批發(fā)零售； 提供食宿、 飲食、港口裝卸及物資中轉(zhuǎn)服務(wù)；自營和代理各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口 （國家限定公司經(jīng)營或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外）。 二、二、 發(fā)發(fā)行人主行人主營業(yè)務(wù)營業(yè)務(wù)的的調(diào)查調(diào)查 （1）泰格集團(tuán)的主業(yè)為制漿造紙，核心產(chǎn)品為紙及紙板，輕機(jī)制造、港 口運(yùn)輸、物流貿(mào)易等均列為其它產(chǎn)業(yè)。泰格集團(tuán)主營突出，近兩年的紙及 紙漿收入占到公司主營收入的 80%以上，具體情況見表 4-1： 表表 4-1 主主營業(yè)務(wù)營業(yè)務(wù)收入收入結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu) 金額單位：人民幣 億元 項(xiàng)項(xiàng) 目目 2003 年度年度所占比例所占比例2004 年度年度所占比例所占比例 紙品收入 15.90 78.93%25.9086.18% 紙漿收入 0.30 1.51%0.471.56% 削片材收入0.34 1.69%0.371.23% 房地產(chǎn)開發(fā)收入 1.42 7.03%0.220.75% 紙機(jī)及配件收入 0.24 1.18%0.421.39% 林木收入0.26 1.29%0.010.05% 勞務(wù)收入 0.81 4.01%0.321.06% 服務(wù)收入 0.34 1.68%0.642.13% 其他收入0.54 2.68%1.705.65% 合計(jì) 20.14 100.00%30.05100.00% 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 21 頁 （2）主營業(yè)務(wù)收入逐年增加 表表 4-2 主主營業(yè)務(wù)營業(yè)務(wù)收入收入 金額單位：億元 項(xiàng)項(xiàng) 目目 2002 年度年度2003 年度年度2004 年度年度 機(jī)制紙及紙板: 產(chǎn) 量（萬噸）26.0932.9455.11 銷售量（萬噸）26.0932.9455.11 收 入11.2313.5923.10 主營業(yè)務(wù)收入合計(jì)15.0720.1430.05 公司近三年通過擴(kuò)大產(chǎn)能使機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量逐年增長，這主要得 益于國內(nèi)不斷增長的需求。2004 年機(jī)制紙及紙板銷售量達(dá)到 551138 噸， 較 2002 年增長 111.22；另一方面，銷售價(jià)格自 2003 年開始逐年上漲， 2004 年機(jī)制紙及紙板的平均銷售價(jià)格已從 2003 年的 4126 元/噸增長 至 4192 元/噸，增長幅度 1.59。以上兩因素直接推動(dòng)公司的銷售收入 的增長，2003 年增長 28.28，2004 年增長幅度達(dá) 49。 （3）公司盈利能力較強(qiáng)且穩(wěn)定 表表 4-3 主主營業(yè)務(wù)營業(yè)務(wù)收入收入 項(xiàng)項(xiàng) 目目 2004 年年 2003 年年 2002 年年 銷售毛利率18.1217.9720.07 收入費(fèi)用比5.786.517.23 凈資產(chǎn)收益率4.044.655.39 資產(chǎn)利潤率2.372.583.59 上表表明，公司盈利能力較強(qiáng)，只是由于近二年總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 22 頁 增長速度快于利潤的增長速度，凈資產(chǎn)收益率略有下降。 經(jīng)過經(jīng)過上述上述調(diào)查調(diào)查，中信，中信銀銀行行認(rèn)為發(fā)認(rèn)為發(fā)行人行人資產(chǎn)資產(chǎn)清晰、主清晰、主營業(yè)務(wù)營業(yè)務(wù)突出，突出， 且保持持且保持持續(xù)穩(wěn)續(xù)穩(wěn)定增定增長長的良好的良好態(tài)勢(shì)態(tài)勢(shì)。 。 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 23 頁 第五部分第五部分 發(fā)發(fā)行人近兩年籌集行人近兩年籌集資資金及金及償還償還情況情況調(diào)查調(diào)查 、近兩年籌集近兩年籌集資資金的情況金的情況 近兩年，隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，公司規(guī)模迅速擴(kuò)張，先后制定了 林紙一體化和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略，加大了林木種植面積。公司固定資產(chǎn)投 資規(guī)模大、速度快，資金需求量大，原材料的采購以及技術(shù)改造，企業(yè)購 并活動(dòng)所用資金在原有銀行的貸款基礎(chǔ)上，通過 2004 年岳陽紙業(yè)的上市 打開了直接融資的渠道，分散了發(fā)行人融資風(fēng)險(xiǎn)，使得泰格集團(tuán) 2004 年 在生產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張的情況下，長期借款出現(xiàn)了小幅下降。泰格集團(tuán)近 兩年短期和長期借款情況如下表所示： 表 5-1 單位： 億元 2004 年度年度2003 年度年度 項(xiàng)項(xiàng)目目 年末數(shù)年末數(shù)年初數(shù)年初數(shù)年末數(shù)年末數(shù)年初數(shù)年初數(shù) 短期借款15.92 6.35 6.35 5.17 長期借款*25.8723.37 23.37 8.83 注:*為岳陽紙業(yè)出具審計(jì)報(bào)告后調(diào)整數(shù),詳見天職孜信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的關(guān) 于湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司 2004 年度會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)報(bào)告的補(bǔ)充意見 如上表所示，為了保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常運(yùn)行，泰格集團(tuán)積極籌措資 金，分別在工行、建行、中行、中信等 11 家銀行融資貸款，截止到 2004 年末全系統(tǒng)短期借款余額共計(jì) 15.92 億元、長期借款余額共計(jì) 25.87 億元， 分別較 2003 年末增加 9.57 億元和減少 1.1 億元，借款合計(jì)為 38.19 億元。 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 24 頁 、近兩年近兩年債務(wù)債務(wù)本息的本息的償還償還情況情況 截止到 2004 年 12 月末集團(tuán)公司共發(fā)生一年期及一年期以內(nèi)的短期 借款 159,194 萬元，其中：在工商銀行借款 50,794 萬元，在建設(shè)銀行借款 13，000 萬元，在中國銀行借款 14,000 萬元，在農(nóng)業(yè)銀行借款 37,500 萬 元，在交通銀行借款 4，500 萬元，在中信銀行借款 3，800 萬元，在招商 銀行借款 20,000 萬元，在浦發(fā)銀行借款 6,000 萬元，在光大銀行借款 9,600 萬元。 截止到 2004 年 12 月末全公司共發(fā)生長期借款 258，667 萬元，其中： 在工行借款 67,256 萬元，在農(nóng)行借款 71，000 萬元，在建行借款 18,200 萬元，在中行借款 3,819 萬元，在中信銀行借款 10,000 萬元，光大銀行借 款 4，145 萬元，興業(yè)銀行借款 15，000 萬元，在民生銀行借款 5，000 萬 元，在交通銀行借款 10，600 萬元，西班牙政府貸款 29，302 萬元，北歐 投資銀行貸款 11，091 萬元，外國政府借款利息 197 萬元，湖南信托投資 公司 5，000 萬元，省環(huán)保局 227 萬元，信達(dá)資產(chǎn)管理公司 7830 萬元。 以上借款均能做到按期還款。 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 25 頁 第六部分第六部分 發(fā)發(fā)行人行人財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)狀況和狀況和償債償債能力能力調(diào)查調(diào)查 在本章在本章節(jié)節(jié)的分析中，主承的分析中，主承銷銷商基于商基于發(fā)發(fā)行人行人經(jīng)過經(jīng)過會(huì)會(huì)計(jì)師計(jì)師事事務(wù)務(wù)所所審計(jì)審計(jì)的的 會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)年度末年度末時(shí)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)點(diǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)進(jìn)行的分析，因此能行的分析，因此能夠夠充分體充分體現(xiàn)發(fā)現(xiàn)發(fā)行人的行人的財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)狀況。狀況。 、財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指數(shù)據(jù)和指標(biāo)標(biāo) 表表 6-1 合并合并資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)表主要數(shù)據(jù) 金額單位：人民幣億元 項(xiàng)項(xiàng) 目目2004 年度年度2003 年度年度2002 年度年度 流動(dòng)資產(chǎn)27.0615.2710.68 長期投資0.290.25-0.24 固定資產(chǎn)凈值33.9614.7712.57 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)11.446.506.22 資產(chǎn)總計(jì) 75.0461.2336.01 流動(dòng)負(fù)債22.5512.3210.90 長期負(fù)債22.3723.488.86 負(fù)債合計(jì)45.0035.8819.84 少數(shù)股東權(quán)益9.685.034.90 所有者權(quán)益20.3620.3211.28 負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)75.0461.2336.01 注：發(fā)行人 2002 年度、2003 年度和 2004 年的合并資產(chǎn)負(fù)債表依據(jù) 工業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)制度編制。 上表中所用數(shù)據(jù)可能會(huì)因四舍五入問題產(chǎn)生 微小偏差。 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 26 頁 表表 6-2 合并利合并利潤潤表主要數(shù)據(jù)表主要數(shù)據(jù) 金額單位：人民幣億元 項(xiàng)項(xiàng) 目目2004 年度年度2003 年度年度2002 年度年度 主營業(yè)務(wù)收入 30.0520.1415.07 主營業(yè)務(wù)成本 24.6016.5212.04 主營業(yè)務(wù)利潤 4.643.052.61 稅前利潤 1.661.261.04 凈利潤 0.820.940.61 注：發(fā)行人 2002 年度、2003 年度和 2004 年的合并利潤表依據(jù)工 業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)制度編制。 上表中所用數(shù)據(jù)可能會(huì)因四舍五入問題產(chǎn)生微 小偏差。 表表 6-3 合并合并現(xiàn)現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)金流量表主要數(shù)據(jù) 金額單位：人民幣億元 項(xiàng)項(xiàng) 目目2004 年度年度2003 年度年度2002 年度年度 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.640.351.64 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-11.88-23.30-6.99 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額12.4622.055.19 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 5.22 -0.90 -0.17 注：發(fā)行人 2002 年度、2003 年度和 2004 年的合并現(xiàn)金流量表依據(jù) 工業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)制度編制。 上表中所用數(shù)據(jù)可能會(huì)因四舍五入問題產(chǎn)生 微小偏差。 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 27 頁 、財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)狀況分析狀況分析 (、)償債償債能力分析能力分析 本部分對(duì)泰格集團(tuán)的短期和長期償債能力進(jìn)行分析，重點(diǎn)集中在短 期償債能力分析方面，具體如下： 1. 短期短期償債償債能力分析能力分析 表表 6-4 泰格集泰格集團(tuán)團(tuán)短期短期償債償債能力分析能力分析 金額單位：億元 項(xiàng)項(xiàng)目目2002 年度年度2003 年度年度2004 年度年度 流動(dòng)比(x) 0.981.241.20 速動(dòng)比(x) 0.740.720.81 流動(dòng)資產(chǎn)(億) 10.68 15.27 27.06 流動(dòng)負(fù)債(億) 10.90 12.32 22.55 速動(dòng)資產(chǎn)(億) 8.10 8.92 18.35 現(xiàn)金比率(x) 0.590.540.63 ebitda 利息保障倍數(shù) (x)5.864.764.06 注：現(xiàn)金比率（速動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)收帳款）/流動(dòng)負(fù)債 ebitda 利息保障倍數(shù)ebitda/利息支出 上表中所用數(shù)據(jù)可能會(huì)因四舍五入問題產(chǎn)生微小偏差。 從上表中的短期償債能力指標(biāo)看，公司流動(dòng)比穩(wěn)中有升，2004 年略 有回調(diào)；速動(dòng)比逐年改善；流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)連續(xù)三年大幅增加；現(xiàn)金 比率有所提高；ebitda 利息保障倍數(shù)略有降低?？傮w上看，泰格集團(tuán)近 三年的短期償債指標(biāo)良好，均在合理的范圍內(nèi)。從流動(dòng)比和速動(dòng)比兩項(xiàng) 指標(biāo)上看，泰格集團(tuán)的流動(dòng)性在逐年改善，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于 0.87 的行業(yè)流動(dòng)比 平均水平，說明該集團(tuán)的資產(chǎn)流動(dòng)性較好。流動(dòng)資產(chǎn)連續(xù)三年大幅度提 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 28 頁 升，特別是 2004 年較 2003 年增加 11.79 億元，增加的主要原因是集團(tuán)下 屬子公司岳陽紙業(yè)于 2004 年發(fā)行 a 股，募集資金 5 億元人民幣，優(yōu)化了 公司的資本結(jié)構(gòu)，募集了大量的低成本權(quán)益資金，有效地補(bǔ)充了公司的 流動(dòng)資金。流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加的另一個(gè)主要原因是存貨的大幅度增加。 近三年來泰格集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)整體呈現(xiàn)上升走勢(shì)，充分反 映出該企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額巨大，特別是 2004 年底速動(dòng)資產(chǎn)高達(dá) 18.35 億元人民幣，完全能夠覆蓋發(fā)行 8 億元人民幣短期融資券的本金償 還風(fēng)險(xiǎn)。泰格集團(tuán)的現(xiàn)金比率率比較合理，反映了該公司具備一定的現(xiàn) 金償付流動(dòng)負(fù)債的能力和直接支付能力?，F(xiàn)金比率 2004 年為 0.63，說明 每一元錢的流動(dòng)負(fù)債有 0.63 元錢的現(xiàn)金儲(chǔ)備。泰格集團(tuán) ebitda 利息保 障倍數(shù) 2004 年末達(dá)到 4.06 倍，同樣充分反映了該公司較高的短期償債 能力。 圖 6-1 如上圖所示，從流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)上看，應(yīng)收帳款、預(yù)付帳款穩(wěn)定增長， 貨幣資金及存貨大幅增長，表明了泰格集團(tuán)穩(wěn)定的現(xiàn)金備付能力；往來科 目余額增加的原因是公司主營業(yè)務(wù)收入大幅度增長的結(jié)果，尚在合理的 0 5 10 15 20 25 30 2002年2003年2004年 億億 貨幣資金 應(yīng)收賬款 預(yù)付賬款 存貨 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 29 頁 范圍內(nèi)；存貨呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢(shì)，2004 年存貨較 2003 年大幅增加 2.36 億元，存貨大幅增加的原因：一是公司主營業(yè)務(wù)大幅增長，相應(yīng)的原材料 采購和庫存商品同步增加；二是公司培育的林場面積大幅增長，目前已經(jīng) 擁有原料林 150 萬畝，在國內(nèi)造紙同業(yè)中處于領(lǐng)先地位，確保了公司造 紙業(yè)務(wù)快速增長的制漿需求。存貨受林木增加的影響為 2.87 億元。該公 司的林木資源價(jià)值巨大，使公司與國內(nèi)同行業(yè)有了本質(zhì)的區(qū)別和比較優(yōu) 勢(shì)，林木直接用于制漿的毛利率高達(dá) 35左右，這將成為公司未來產(chǎn)能 快速擴(kuò)大、業(yè)績高速增長的有效保障。 從公司資產(chǎn)和債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2004 年公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比 例為 34.41%，這與公司近年來不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略規(guī)劃 相吻合。但我們也注意到，公司也一直保持著合理的現(xiàn)金儲(chǔ)備，2002- 2004 年公司貨幣資金占總資產(chǎn)的比例分別為 14.39%、6.99%、12.66%， 這部分現(xiàn)金在保障公司日常運(yùn)作的同時(shí)，也加大了公司應(yīng)付突發(fā)債務(wù)危 機(jī)的能力 2. 長長期期償債償債能力分析能力分析 表表 6-5 長長期期償債償債能力分析能力分析 項(xiàng)項(xiàng)目目 2002 年度年度2003 年度年度2004 年度年度 資產(chǎn)負(fù)債率(%) 55.09%58.60%59.96% 股東權(quán)益比率(%) 31.32%33.19%27.14% 產(chǎn)權(quán)比率(x) 1.231.421.50 利息保障倍數(shù)(x)3.463.162.63 注：股東權(quán)益比率所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債/所有者權(quán)益 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 30 頁 利息保障倍數(shù)（利潤總額+利息支出）/利息支出 從上表中可知，泰格集團(tuán)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的比較充分，符合造紙行 業(yè)資本密集型的特征。在目前行業(yè)景氣度較高的情況下，充分的使用財(cái) 務(wù)杠桿有助于提高所有者的利潤。公司股東權(quán)益比率和產(chǎn)權(quán)比率行業(yè)特 征明顯，股東權(quán)益比率（剔除少數(shù)股東權(quán)益）近兩年有所降低，產(chǎn)權(quán)比率 逐步較高，表明了泰格集團(tuán)較高的融資能力，說明公司對(duì)外部融資較多； 利息保障倍數(shù)前兩年平穩(wěn)運(yùn)行，2004 年有所降低，但數(shù)值均大于一，表 明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營獲得的息稅前利潤足以償付借款利息費(fèi)用。 泰格集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，主要原因由于近年來公司固定資產(chǎn)投 資規(guī)模大、速度快，資金需求量大，對(duì)外借款增加，使得公司資產(chǎn)總額和 負(fù)債總額大幅增長。與此同時(shí)，公司歷年盈利積累所帶來的資本總額的 持續(xù)擴(kuò)張以及下屬子公司岳陽紙業(yè)的上市，獲取了大量權(quán)益性資本，使 得公司整體負(fù)債率水平變化不大，2004 年資產(chǎn)負(fù)債率僅較 2002 年增加 了 4.85 個(gè)百分點(diǎn)，整體負(fù)債仍保持在可控狀態(tài)。 未來泰格集團(tuán)將采取如下措施降低資產(chǎn)負(fù)債率：一是通過上市子公 司擴(kuò)大直接融資的份額。集團(tuán)下屬子公司岳陽紙業(yè)于 2004 年 7 月份成功 登陸國內(nèi)資本市場，募集 5 億元人民幣的資金，創(chuàng)建了集團(tuán)公司對(duì)外直 接融資的平臺(tái)。目前該公司經(jīng)營狀況良好，盈利能力較強(qiáng)，其投資價(jià)值得 到了廣大機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，股權(quán)分置方案高票通過，股票復(fù)牌后走勢(shì) 穩(wěn)健。未來待國內(nèi)資本市場好轉(zhuǎn)后，公司可以通過增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債等 方式進(jìn)行直接融資，補(bǔ)充權(quán)益資本，進(jìn)一步降低負(fù)債率；二是準(zhǔn)備積極運(yùn) 用金融創(chuàng)新產(chǎn)品,進(jìn)入銀行間債券市場獲取低成本資金，進(jìn)一步降低貸款 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 31 頁 規(guī)模，降低資金成本，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。三是加快推進(jìn)“林漿紙一體化” 戰(zhàn)略，整合產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大造紙?jiān)牧腺Y源的占有率，加速高檔紙品的產(chǎn)業(yè) 化，通過銷售高附加值的產(chǎn)品提高盈利能力，進(jìn)而從根本上改善整個(gè)集 團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較高的現(xiàn)狀。 3. 銀銀行行貸貸款及授信情況款及授信情況 表表 6-6 銀銀行授信情況表行授信情況表 單位：億元 貸貸款款單單位位授信授信額額度度使用使用額額度度剩余剩余額額度度 中國銀行 2.32.110.19 中國農(nóng)業(yè)銀行 16.4012.553.85 中國工商銀行 15.1714.270.90 中國建設(shè)銀行 8.515.513 招商銀行 2.42.40 交通銀行 1.71.700 中信銀行 1.51.500 興業(yè)銀行 1.71.50.2 民生銀行 110 浦發(fā)銀行 1.51.30.2 合計(jì) 52.1843.848.34 從泰格集團(tuán)截至 2005 年 10 月 31 日在商業(yè)銀行的授信額度和已經(jīng)使 用的銀行借款看，該集團(tuán)公司目前在銀行的綜合授信總額度為 52.18 億 元,尚未使用的授信額度為 8.34 億元,說明各家商業(yè)銀行對(duì)泰格集團(tuán)的經(jīng) 營狀況和償債能力的認(rèn)可及公司對(duì)融資手段的充分運(yùn)用。據(jù)泰格集團(tuán)統(tǒng) 計(jì)，2006 年底之前到期的銀行借款為 19.2 億元，假定其他條件不變，并 且所有到期貸款不得展期，屆時(shí)綜合授信額度會(huì)有 11 億元左右的缺口， 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 32 頁 存在一定的償債壓力。我們注意到，2004 年底集團(tuán)速動(dòng)資產(chǎn)高達(dá) 18.35 億元人民幣，可以有效緩解短期償債壓力。另外，泰格林紙作為湖南省排 名第二的優(yōu)秀企業(yè)和從事循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)會(huì)得到當(dāng)?shù)卣豌y行的大力支 持，不排除明年增加銀行授信額度的可能。 同時(shí)，泰格集團(tuán)不斷拓展和 加深與銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合作，提高直接融資比重，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)， 力爭在股份公司再融資、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、開發(fā)信托產(chǎn)品等方面有創(chuàng)新、 有突破。集團(tuán)公司不斷優(yōu)化整合集團(tuán)內(nèi)資金流，借助信息化 erp 系統(tǒng)及 網(wǎng)上銀行的支撐，建立集團(tuán)財(cái)務(wù)電子監(jiān)控平臺(tái)，設(shè)立內(nèi)部網(wǎng)上銀行，集中 集團(tuán)內(nèi)資金，整合資金流，充分發(fā)揮資金效益，這些都將進(jìn)一步縮減集團(tuán) 公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。 (、)現(xiàn)現(xiàn)金流金流總總體分析體分析 表表 6-7 現(xiàn)現(xiàn)金流金流總總體分析體分析 單位： 億元 項(xiàng)項(xiàng)目目 2002 年度年度2003 年度年度2004 年度年度 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1.64 0.35 4.64 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -6.99 -23.30 -11.88 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 5.19 22.05 12.46 匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響 - - - 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 -0.17 -0.90 5.22 ebitda 2.49 2.77 4.13 注：上表中所用數(shù)據(jù)可能會(huì)因四舍五入問題產(chǎn)生微小偏差。 從上表可知，2002 年、2003 年、2004 年泰格集團(tuán)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生 的現(xiàn)金流量凈額為正值，表明公司經(jīng)營活動(dòng)正常；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司短期融資券申報(bào)材料 盡職調(diào)查報(bào)告 第 33 頁 量凈額為負(fù)值，表明公司繼續(xù)投資固定資產(chǎn)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；2004 年籌 資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正值，表明公司自有資金不足，需要依靠 外部融資滿足投資資金需求。泰格集團(tuán)連續(xù)三年的 ebitda 值穩(wěn)步增加， 則充分反映了該公司日益增長的現(xiàn)金流獲取能力，2004 年 ebitda 達(dá) 到 4.13 億元，能夠部分緩釋短期債務(wù)本金的償還風(fēng)險(xiǎn)。 2004 年，泰格集團(tuán)投資凈現(xiàn)金流與經(jīng)營凈現(xiàn)金流的缺口為 7.24 個(gè)億， 這表明集團(tuán)公司要借助于外部籌資來完成投資計(jì)劃，集團(tuán)公司內(nèi)部目前 的子公司岳陽紙業(yè)為上市公司，融資渠道較為多元，可以部分緩解集團(tuán) 單純依靠借款的壓力。 (、)營營運(yùn)能力分析運(yùn)能力分析 表表 6-8 流流動(dòng)動(dòng)性分析性分析 項(xiàng)項(xiàng)目目 2002 年度年度2003 年度年度2004 年度年度 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(x) 8.4410.329.24 存貨周轉(zhuǎn)率(x) 5.043.703.27 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x) 1.371.551.42 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x) 1.431.481.23 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x) 0.520.4