期貨交易原理與避險策略.ppt

期貨交易原理與避險策略,主講人：朱士廷,摘 要,期貨之意義與功能 避險交易之運用 價差與套利交易之運用 摩臺指與本土臺指現(xiàn)況比較 TXO交易簡介 結(jié)語,生活中的期貨範(fàn)例,郭桑則在陳桑田邊開設(shè)了 一家麵粉場,生活中的期貨範(fàn)例,陳桑怕小麥價格下跌每天辛苦耕田但血本無歸 郭桑怕小麥價格上漲製造成本增加 於是陳桑與郭桑分赴期貨市場： 陳桑放空小麥期貨；若收割時價格真的下跌，則買進(jìn)小麥期貨填補(bǔ)損失。 郭桑買進(jìn)小麥期貨；若進(jìn)貨時價格真的上漲，再賣出小麥期貨取得利益，填補(bǔ)因上漲所衍生之購置成本。,期貨之起源與意義,起源 由農(nóng)產(chǎn)品交易衍生而來，起因於價格波動過大。芝加哥首先於19世紀(jì)末期成立CBOT交易所。,意義 約定未來某一時點以現(xiàn)在決定之價格及條件交易某一種商品之定型化契約。,期貨種類,期貨之功能,一、價格發(fā)現(xiàn),二、風(fēng)險規(guī)避,避險之基本概念,就生產(chǎn)者或需求者而言，操作避險無關(guān)行情，而是為鎖住成本、維護(hù)利潤。 在期貨市場中，設(shè)法買進(jìn)(或賣出)與現(xiàn)貨市場中所持有的淨(jìng)部位同等數(shù)額且操作方向相反的期貨部位。 現(xiàn)貨市場的損失應(yīng)可用期貨契約部位的獲利來彌補(bǔ)，反之亦然。,應(yīng)用對象,資金成本的鎖定 公司債發(fā)行者 基本利潤的保障 農(nóng)夫、製造商 資產(chǎn)價值的維持 投資銀行、信託基金,製造商之避險應(yīng)用,進(jìn)口日本零件、出口成品至美國 日圓支出，美元收入 可能的匯兌損失 預(yù)期日圓對美元升值(或貶值)，運用日圓期貨避險,製造商之避險實例應(yīng)用,X電腦公司在8月中有一筆US$100萬銷貨收入，而自日本購入的零件，需在10月初支付5000萬貨款，公司預(yù)測日圓對美元的匯率會持續(xù)升值，因此希望將日圓貨款成本鎖定在目前的匯率水準(zhǔn)。 每口日圓期貨規(guī)格12,500,000 避險比例 50,000,00012,500,000 4 買進(jìn)4口日圓期貨以避險,避險實例應(yīng)用分析,避險之應(yīng)用時機(jī),對短期的市場表現(xiàn)不確定，但不願或不行更動長期投資組合 例如基於交易成本、股權(quán)、除權(quán)、除息、現(xiàn)金流量、護(hù)盤 等考量 預(yù)期市場有一波行情，但尚未建立投資組合,911,避險期間,北、高市長選前,避險期間,其他避險情況,指數(shù)持續(xù)性上揚，擔(dān)心高檔過熱，但所持個股仍非常強(qiáng)勢 指數(shù)上揚過程中，不幸選擇弱勢股，又擔(dān)心換股操作後，類股開始新輪動 目前手頭資金緊俏，但看好後市，覺得現(xiàn)在不買將錯失良機(jī) 流動性資金不足或不願投入太多，希望以小錢賺大錢 因市場規(guī)則限制無法出脫持股或放空股票,每日結(jié)算制度,結(jié)算所的功能：作為買方的賣方及賣方的買方,結(jié)算制度 結(jié)算所負(fù)責(zé)承擔(dān)買賣雙方的履行義務(wù)。 買賣任一方違約，由結(jié)算所負(fù)責(zé)。 結(jié)算會員資格要求嚴(yán)格，保障交易人權(quán)益。,每日結(jié)算制度,正確的期貨操作觀念,保證金的迷思 行情漲跌幅度的迷思 風(fēng)險控管益形重要,保證金的迷思(一),91/11/28進(jìn)場以保證金9萬買進(jìn)一口加權(quán)期指在4,720（如下表）:,保證金的迷思 (二),(續(xù)前例)下跌80點，跌幅1.69，當(dāng)日結(jié)算損失80 NT200=16,000元，而實際跌幅為(16,000 90,000) 100% = -17.78% 建議應(yīng)以23倍保證金交易一口之方式進(jìn)場操作，為較佳之風(fēng)險控管模式,行情漲跌幅度的迷思：,以11月11日臺積電與大盤之比較為例：,由上可知，投資大盤之抗跌性較佳。,風(fēng)險控管益形重要,期貨市場為每日結(jié)算，保證金帳戶中金額每日都會變化： 4,500點漲至6,000點帳戶增加30萬元 4,500點跌至3,500點帳戶減少20萬元,避險操作對臺灣股市的影響,能夠運用的工具增加，使得投資組合的報酬率更高且更安全 降低大盤之波動性 投資人可理性而穩(wěn)健的參與股票市場的投資交易,期貨與現(xiàn)貨價格關(guān)係,價格關(guān)係 期貨 現(xiàn)貨 持有成本 股價指數(shù)期貨之理論參考價格 現(xiàn)貨市場指數(shù) 現(xiàn)貨市場指數(shù) (短期利率股利率) (天數(shù) 365),期貨價格,到期日,時間,價格,現(xiàn)貨價格,現(xiàn)貨與期貨指數(shù)價差,期貨與現(xiàn)貨價格關(guān)係,套利交易,理論上，期貨價格是反映現(xiàn)貨在未來時候的價格。 期貨指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)金股利利率 當(dāng)期貨契約到期時，期貨價位須與現(xiàn)貨價位一致。 當(dāng)期貨與現(xiàn)貨的基差不合理地擴(kuò)大時，可透過同時買/賣期貨/現(xiàn)貨來鎖定利潤。,期貨溢價與指數(shù)套利水平,指數(shù)期貨與證券之差異,交易臺股期貨優(yōu)點 交易成本較低 沒有選擇個股困擾 多空皆可靈活操作 更靈活的資金運用與風(fēng)險管理,現(xiàn)貨與期貨交易成本比較,臺灣期貨市場現(xiàn)況,目前正式掛牌交易之商品 期貨：加權(quán)指數(shù)期貨、電子指數(shù)期貨、金融指數(shù)期貨與小型加權(quán)指數(shù)期貨 選擇權(quán)：加權(quán)指數(shù)選擇權(quán) 期交所預(yù)計於今年底推出個股選擇權(quán)商品上市交易 臺灣股價指數(shù)期貨商品自87年7月上市交易至今，每年成交量均大幅成長(見下表),摩根臺灣股價指數(shù)期貨,由Morgan Stanley Capital International (MSCI)於1988年所編製 取樣臺灣證券交易所89家上市公司股價所組成 成分股總市值約佔臺股集中市場總市值之67 由新加坡期貨交易所(SGX-DT)執(zhí)行交易,摩臺指與本土臺指之合約規(guī)格比較,結(jié) 語,運用期貨避險，可以鎖定成本、保護(hù)利潤，降低價格波