《國際融資方式》PPT課件.ppt

2019年6月30日星期日,1,第六章 Chapter 6 國際融資方式 International Financing Method,2019年6月30日星期日,2,概念： 國際融資（International Financing ）是指一國的企業(yè)、個人或政府越出國界，在別的國家通過借款、股票、債券等形式進行資金借貸的交易。 作用： 對資金短缺國：籌集資金、推動國內資源優(yōu)化、提高勞動生產(chǎn)率、促進經(jīng)濟發(fā)展 對資金富裕國：取得收益、使資本增值,2019年6月30日星期日,3,第一節(jié) 國際票據(jù)融資,國際票據(jù)融資（International Notes Financing）是指在國際貨幣市場上的融資，特點是：期限短、風險小和流動性強，都有活躍的次級市場，隨時可以出售變成現(xiàn)金。 注：按時間長短可以把金融市場分為貨幣市場（1年以下）和資本市場（一年以上） 一、商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper, CP） (一)商業(yè)票據(jù)特點 1概念：商業(yè)票據(jù)是沒有抵押品的短期票據(jù)，從本質上,2019年6月30日星期日,4,說它是以出票人（Drawer ）本身為付款人的本票（Promissory Notes），由出票人允諾在一定時間、地點給收款人一定金額的票據(jù)。 2.發(fā)行原因：西方大公司借款活動受到本國法律（對借款人不超過一定額）和商業(yè)銀行（要求借款人在銀行保留一定的存款金額）的種種限制-增加了借款人籌資難度或成本-為繞開這些限制，減少籌資成本和其他商業(yè)因素-直接籌資（方式之一CP） 3.商業(yè)票據(jù)特點:(1)短期信用工具（最短90天，最長270天） （2）單名票據(jù)（一個人簽名就可以） （3）融通票據(jù)（只靠公司信用，不用擔保） （4）大額票據(jù)（10萬的倍數(shù)）（5）無擔保 （6）市場票據(jù)（資信卓越才能發(fā)行）（7）貼現(xiàn)發(fā)行（只有初級市場，無二級市場）,2019年6月30日星期日,5,（二）商業(yè)票據(jù)的利息和價格 1.商業(yè)票據(jù)均為貼現(xiàn)發(fā)行，因而商業(yè)票據(jù)的利率就是貼現(xiàn)率 2.CP利率的影響因素： （1）發(fā)行成本C：C越高-利率越高 （2）發(fā)行人資信：資信越高-利率越低 （3）有擔保 利率可低 （4）貨幣市場資金供求關系 資金緊張-利率高 （5）國庫券（Treasuries）的價格 CP風險相對大、流動差、需納稅 利率要比國庫券高 （6）CP利率以銀行優(yōu)惠貸款利率為基礎,2019年6月30日星期日,6,3.CP發(fā)行價格：發(fā)行金額=面額-貼現(xiàn)金額 貼現(xiàn)金額=面額*貼現(xiàn)率*期限/360 （三）CP的評級 1.商業(yè)票據(jù)評級（Rating）：是指對商業(yè)票據(jù)的質量進行評價，并按質量高低分成等級。 2.目前國際上有影響的評級機構主要有美國的標準普爾公司、穆迪投資服務公司。 二、短期國庫券（ Treasury Bill 簡稱T.Bill 或Bill） 1.性質：是西方各國財政部發(fā)行的短期證券，由財政部承諾從發(fā)行日到特定日向持票人償付票面金額的負債憑證。一般由財政部拍賣折價發(fā)售。,2019年6月30日星期日,7,在美國短期國庫券期限一般為91天或182天，最小面額1萬美元。 2.購買價格 購買價格=票面價格*（1-收益率*期限天數(shù)/基礎天數(shù)） 3.收益率（Yield） 名義收益率=（票面價格-購買價格）/票面價格*360/期限 實際收益率=（票面價格-購買價格）/購買價格*360/期限 4.交易 出價收益率或買入收益率（Bid Yield）:證券商愿意買入短期國庫券的價格 要價收益率或賣出收益率(Asked Yield)：證券商愿意出售短期國庫券額價格。,2019年6月30日星期日,8,注：出價收益率要價收益率 三、大額可轉讓定期存單（Negotiable Certificate of Deposit 簡稱CD ） （一）CD的性質 1.是銀行發(fā)給存款人按一定期限和約定利率計息，到期前可轉讓的定期存款憑證。 2.特性：（1）發(fā)行人通常是資金雄厚的大銀行 （2）存單面額固定，起點大，美國通常為100萬美元 （3）存單不能提前支付，但可在二級市場上出售轉讓 （4）存單可獲得接近金融市場利率的利息 3.CD利息率或叫息票率（Coupon Rate）,2019年6月30日星期日,9,有固定利息和浮動利息兩種，期限超過1年的短期CD到期支付利息。期限超過1年的長期CD在歐洲貨幣市場上，每年支付一次利息，美國市場上每半年支付一次。 3.CD與存款 本質上CD就是存款，存在以下不同 （1）記名能否轉讓 CD不記名可轉讓，定期存款不能轉讓 （2）金額是否固定 CD固定且大額，定期存款金額不固定 （3）能否提前支取 CD只能轉讓，定期存款可以提前支取 （4）期限長短 CD多為短期的，定期存款期限較長,2019年6月30日星期日,10,（5）利息是否固定 CD有的固定，有的浮動；定期存款利息固定 4.CD與CP、債券 （1）后者不是存款，不需要繳納存款準備金，不受存款保險法的保護，存單需要繳納準備金 （2）存單發(fā)行人為銀行，信譽高；CP和債券的發(fā)行人主要是企業(yè)，信譽相對要差。 (二)大額可轉讓存單的發(fā)行（Issue） 1.CD發(fā)行價格的確定 主要取決以下幾個因素：（1）發(fā)行人的資信等級 （2）市場利率 （3）CD的期限 （4）CD的流動性,2019年6月30日星期日,11,CD的發(fā)行價格一般有兩種：一是按面額發(fā)行；二是貼現(xiàn)發(fā)行。 2.發(fā)行方式的選擇 （1）直接發(fā)行。在銀行門市零售或郵寄零售 （2）通過承銷商（Underwriters）發(fā)行。 （三）CD的轉讓 1.轉讓方式 是買賣已發(fā)行存單的市場，通常由票據(jù)經(jīng)銷商（Dealer ）組成。存單轉讓方式主要由存單存單記名與否決定，不記名存單交付給新的購入者即可無需背書（Indorse），記名存單轉讓時需背書。,2019年6月30日星期日,12,2.CD轉讓價格確定 與存單載明的息票率的高低有關系，還與市場上流行的利息率的影響。 一般來說，老存單的轉讓價格與存單的息票率成正比，與市場利息率成反比。,2019年6月30日星期日,13,第二節(jié) 證券貼現(xiàn)融資,一、證券貼現(xiàn)的性質 1.貼現(xiàn)（Discount）指持票人以未到期票據(jù)向銀行兌換現(xiàn)金，銀行將扣除自買進票據(jù)日（即期限日）到票據(jù)到期日利息（貼現(xiàn)利息）后的余額付給持票人。 2.貼現(xiàn)市場（Discount Market）并不是指各銀行和各金融機構之間買賣票據(jù)或銀行直接與客戶進行貼現(xiàn)的行為，而是指銀行與票據(jù)經(jīng)濟人（Bill Broker）成立的公共貼現(xiàn)市場，票據(jù)經(jīng)紀人將所貼現(xiàn)的票據(jù)對銀行再貼現(xiàn)（Rediscount）。 3.美國貼現(xiàn)市場由兩部分：一個是買賣銀行承兌票據(jù),2019年6月30日星期日,14,的市場，一個事國內商業(yè)票據(jù)買賣市場。前者是貼現(xiàn)商（Bill Dealer）與銀行間形成承兌的匯票市場，后者是票據(jù)商（Note Dealer）將其為顧客貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)賣給銀行的貼現(xiàn)市場。 4.貼現(xiàn)市場作用 （1）貼現(xiàn)公司的經(jīng)營活動為銀行提供調節(jié)資金，增加其流動性。 （2）加速了資金周轉，促進了生產(chǎn)和交換的發(fā)展。 （3）有些國家（England）中央銀行通過貼現(xiàn)市場來貫徹其貨幣政策 二、貼現(xiàn)利息、貼現(xiàn)價格和貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)利息=證券面額*貼現(xiàn)率*（期限/基礎天數(shù)）,2019年6月30日星期日,15,貼現(xiàn)價格=面額-貼現(xiàn)利息 貼現(xiàn)率=（貼現(xiàn)利息/面額）*（基礎天數(shù)/期限） 三、貼現(xiàn)率與一般利息率的區(qū)別 在貼現(xiàn)率下，貼現(xiàn)利息是根據(jù)將來到期償還的未來值計算的，貼現(xiàn)者受到的現(xiàn)金或貼現(xiàn)價格是將來準備償還的未來值與貼現(xiàn)利息之間的差額；在一般利息率下，利息是根據(jù)當前本金計算出來的。 四、貼現(xiàn)證券的持有預期收益率 持有預期收益率=（出售價格-購買價格）/購買價格,2019年6月30日星期日,16,第三節(jié) 國際債券融資,一、債券（Bond）的性質和特點 (一)債券性質 債券是籌資者（債務人Debtor）向投資者出具的承諾在一定時期支付約定利息和到期償還本金的信用憑證。債券作為一種以法律和信用為基礎的借款憑證，具有法律效力，受法律保護。 （二）債券價格 1.面值 2.發(fā)行價格 平價（At Par）、溢價（At Premium）、折價（At Discount）,2019年6月30日星期日,17,發(fā)行價格=（票面額+票面利息*待償年數(shù)）/（1+市場年收益率*待償年數(shù)） 3.市場價格 債券在市場上流通的價格，債券價格與市場利息成反比 4.償還價格 債券到期償還價格 5.贖回價格 在債券到期前贖回 (三)付息方式 債券付息方式有兩大類：一次性付息、分期付息,2019年6月30日星期日,18,1.單利計息 2.復利計息 3.以貼現(xiàn)方式計息 4.分期付息 按年、半年、季度 （四）債券收益率 1.息票率（名義利率） =（償還價格-購買價格）/面值*（基礎天數(shù)/剩余天數(shù)） 2.實際利息率 =（償還價格-購買價格）/購買價格*（基礎天數(shù)/剩余天數(shù)）,2019年6月30日星期日,19,3.單利收益率 =每年利息+（面值-購買價格）/剩余年數(shù)/購買價格 如果中途賣出債券 =年利息+（賣出價-購買價）/持有年數(shù)/購買價 （五）債券的信用等級 1.世界著名的信用評級機構：穆迪投資服務公司、標準普爾公司 2.標準普爾公司對長期債券的信用等級評級非為兩大部分：投資等級和投機等級。評級AAA、AA、A、BBB的債權為投資級別。BB或BB以下屬于投機級別。穆迪公司評級符號從AAA至C。,2019年6月30日星期日,20,（六）國際債券（International Bond ）的涵義 1.國際債券是指一國政府當局、金融機構、工商企業(yè)、地方社會團體以及國際組織機構等單位，為了籌措自己而在國外市場發(fā)行的以某種貨幣為面值的債券。 2.國際債券分為：外國債券和歐洲債券。 3.國內債券市場和國際債券市場統(tǒng)稱為世界債券市場。 二、外國債券（Foreign Bond） 1.概念：外國債券指國際貸款人（債券發(fā)行人）通過外國金融市場所在國的銀行或金融組織發(fā)行的以該國貨幣為面值的債權。,2019年6月30日星期日,21,2.特點：債券發(fā)行人在一個國家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場則屬于另一個國家。外國債券的發(fā)行和交易必須在發(fā)行市場所在國市場管理者的監(jiān)管 3.美國、瑞士、德國、日本為四大外國債券市場。 4.美國外國債券-揚基債券（Yankee Bond） 日本外國債券-武士債券（Samurai Bond） 英國外國債券-猛犬債券（Bulldog Bond） 三、歐洲債券（Eurobond） 1.概念：是指國際借款人通過銀行或其他金融組織，在債券面值貨幣發(fā)行國以外的國家發(fā)行并推銷的債權。 2.特點：（1）債券發(fā)行人屬于一個國家，債券在另一個或幾個國家金融市場發(fā)行，債券面值所使用的貨幣屬,2019年6月30日星期日,22,于第三國。（2）債券不受任何國家限制，免除扣繳稅?？梢允褂脦追N不同的通貨發(fā)行，而其面值為單一貨幣。（3）投資人可由幾種通貨中選一種還款。采用記賬單位發(fā)行，即用歐洲貨幣單位、特別提款權等記賬單位發(fā)行。（4）歐洲債券市場目前是最大的國際債券市場。 3.歐洲債券產(chǎn)生過程 （1）1963年，美國為了限制資本流出實行利息平衡稅原則，使外國籌資者在美國的外國債券市場上的籌資遇到困難，外國籌資者不得不從美國銀行貸款。 （2）1965年美國實行的“自由信用限制計劃”又使外國籌資者從美國銀行直接借款受到限制。 這兩項計劃措施幾乎使外國籌資者被關在紐約外國債券市場之外，只好轉向歐洲，去發(fā)行以美元計價的債權，歐洲債券由此誕生。歐洲債券市場的出現(xiàn)、發(fā)展和擴大的根本原因是資本國際化的趨勢決定的。,2019年6月30日星期日,23,四、中國的國際債券融資 1.發(fā)行國際債券已成為中國利用外資的重要發(fā)行方式。中國發(fā)行債券始于1982年1月22日，中國國際信托投資公司在日本債券市場發(fā)行了100日元私募債券。 2.中國還在德國、倫敦、新加坡金融中心等發(fā)行外國債券和歐洲美元、歐洲日元債券。 3.中國人民銀行（Peoples Bank of China ）與1987年9月正式發(fā)行了關于中國境內機構在境外發(fā)行債券的管理規(guī)定，規(guī)定中國人民銀行總行是境內機構境外發(fā)行債券的審批機關，國家外匯管理局及其分局是境內機構在境外發(fā)行債券的管理機構、負責審查、協(xié)調和監(jiān)督債券的發(fā)行及所籌集資金的使用和償還。,2019年6月30日星期日,24,第四節(jié) 國際股權融資,國際股權融資（International equity financing ）時指在本國和外國資本市場上出售本國企業(yè)的股票，以吸引外國投資者來購買，在本國資本市場上，外國投資者可將外匯兌換成本國貨幣或直接喲哦那個外匯來購買，由于股票不可推退股，只能轉讓，因此國際股權融資籌集的是長期資本。 一、股票（Stock）概述 （一）股票含義和特征 1.含義：股份公司發(fā)給股東的一種股份所有權證書，也是股東取得股息和紅利的一種憑證。它可以作為有價證券在進行買賣和抵押，股票一經(jīng)認購，持有者不能以任何理由退股，只能在二級市場上轉讓出售。,2019年6月30日星期日,25,注：股票只是代表股份資本所有權的證書，本身沒有價值，不是真實的資本，而是獨立于實際資本之外的虛擬資本。 2.特征：收益性、風險性、流通性、不復返性 （二）股票的種類 1.普通股（Common Share） 是公司發(fā)行的無特別權力的股票。普通股票的股息是不固定的，隨著企業(yè)的經(jīng)營狀況變動。 2.優(yōu)先股（Preferred Share） 利潤優(yōu)先分配，剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先、減免納稅優(yōu)先。優(yōu)先股東不能參加公司的經(jīng)營決策，沒有選舉董事的投票權。,2019年6月30日星期日,26,(三)股票的收益率 1.公司的收益表 2.公司資產(chǎn)負債表 3.股本收益率（衡量普通股股東投資于股票的資金所獲得的利潤水平） 股本收益率=（凈收益-優(yōu)先股股息）/平均股東收益 股東權益=股本+資本收益+利潤留存 平均股東收益+上期和本期股東權益的平均值 4.每股收益 每股收益=（凈收益-優(yōu)先股股息）/流通普通股平均股數(shù) 5.股息支付比率 =普通股股息/(凈收益-優(yōu)先股股息),2019年6月30日星期日,27,6.市盈率（P/E Price/Earning Ratio） 市盈率=每股市價/每股收益 反映未來一個單位收益現(xiàn)在支付多少 (四)股票交易所（Stock Exchange ） 1.股票交易市場包括股票的發(fā)行市場（Distribution market ）（初級市場或一級市場）和流通市場（次級市場或二級市場）。 2.一級市場一般沒有固定場所，屬于抽象的市場，它是由發(fā)行股票的股份公司、股票承銷商及股票認購者所組成 。二級市場是一級市場的延伸，是對已發(fā)行的股票進行交換或轉讓的場所，二級市場有固定場所，這個固定的場所就是股票交易所。 3.股票交易所一般叫證券交易所，不僅從事股票交易，而且從事債券交易。,2019年6月30日星期日,28,4.證券交易所的特征 （1）證券交易所本身既不持有證券，更不能決定證券的價格，它只為買賣證券提供服務，改善條件，并對雙方進行監(jiān)督。 （2）證券交易所是證券買賣完全公開的市場。 （3）證券交易具有嚴密的組織性。只有證券商（Securities Dealers ）、經(jīng)濟人（Broker ）才能代理買賣雙方進入交易所參加交易，一般投資者不能直接進場交易。 5.場外交易市場：廣義股票市場的一部分，是指證券投資機構之間不通過股票交易所，而是以電話、電傳等方式相互進行的股票交易，是場內交易的補充。美國的股票場外交易市場是世界最大的，他的證券交易自動報價系統(tǒng)國民協(xié)會（NASDAQ）是由相互連接的6000多家證券機構組成。,2019年6月30日星期日,29,（五）股票價格 1.股票的面值 股份公司將其資產(chǎn)平均劃分成若干股份，每1股份代表的資產(chǎn)額為股票面值。 注：股票面值僅僅是一個法律價格，它與股市變動沒有什么直接關系，一個股東應該考慮一家公司賺錢能力和它的前景。 2.股票凈值 股票賬面值，它是一個會計價格，根據(jù)公司財務報表計算出來。股票凈值=（報告年資本總額-債務總額-往年積累虧損額）/發(fā)行股份總額 3.股票市值 就是股票行市，它隨交易的進行而不斷變化。,2019年6月30日星期日,30,4.股票的內在價值 紅利是股票內在價值的一個決定因素 5.股票價格指數(shù)（Price Index） 某一種股票的價格指數(shù)是在不同時間點上，該種股票的相對價格，即該種股票在不同的時間點的價格之比。通常所說的股票價格指數(shù)不是某一種股票價格指數(shù)，而是指某一股市的全部的或選出一部分有代表性的股票價格指數(shù)，用以衡量整個股票市場的發(fā)展趨勢，以此來做出買進或賣出的決策。 二、西方主要國家的股票市場 （一）世界主要股票價格指數(shù) 1.資本國際觀察指數(shù) 2.英國金融時報公布的世界股票價格指數(shù) 3.道瓊斯股票價格指數(shù),2019年6月30日星期日,31,4.標準普爾股票價格指數(shù) 5.紐約證券交易所得股票綜合指數(shù) 6.倫敦金融時報的股票價格指數(shù)、 7.日本經(jīng)濟新聞道式股票指數(shù) 8.香港恒生股票價格指數(shù) 9.其他股票價格指數(shù) （二）世界股票交易規(guī)模和交易額度 1.市場規(guī)模（Scale） 美國和日本的股票市場規(guī)模在世界上是最大的 2.交易額度(Transaction amount ) 日本股票交易所的營業(yè)額在世界居于首位，美國第二,2019年6月30日星期日,32