黑龍江大學(xué)《財務(wù)管理》授課教案

黑龍江大學(xué)財務(wù)管理授課教案第一章 總 論第一節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容一、財務(wù)管理的概念財務(wù)管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。為此，要了解什么是財務(wù)管理，必須先分析企業(yè)的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系。（一）財務(wù)活動 1.籌資活動所謂籌資是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資金的過程。企業(yè)的籌資渠道主要有兩大類：一是企業(yè)自有資本；二是借入資本， 2.投資活動企業(yè)籌集資金的目的是為了把資金用于經(jīng)營活動以謀求最大的經(jīng)濟效益。所謂投資是指將籌集的資金投入使用的進程，包括內(nèi)部使用資金和對外投放資金。企業(yè)在投資過程中，必須考慮投資規(guī)模（即為確保獲取最佳投資效益，企業(yè)應(yīng)投入資金數(shù)額的多少）；同時，企業(yè)還必須通過投資方向和投資方式的選擇，來確定合理的投資結(jié)構(gòu)，以提高投資效益，降低投資風(fēng)險。 3.資金營運活動企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，會發(fā)生一系列的資金收付。企業(yè)的營運資金，主要是為滿足企業(yè)日常營業(yè)活動的需要而墊支的資金，營運資金的周轉(zhuǎn)與生產(chǎn)經(jīng)營周期具有一致性。因此，企業(yè)應(yīng)千方百計加速資金的周轉(zhuǎn)，以提高資金的利用效果。4.分配活動企業(yè)將資金投放和使用后，必然會取得一定的收獲，這種收獲首先表現(xiàn)為各種收入而最終以利潤（或虧損）的形式體現(xiàn)出來。所以，廣義地說，分配是指對企業(yè)各種收入進行分割和分派的過程；而狹義的分配則僅指對利潤尤其是凈利潤的分配。上述財務(wù)活動的四個方面，相互聯(lián)系、相互依存，共同構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)活動的完整過程。同時也成為財務(wù)管理的基本內(nèi)容。請思考財務(wù)管理的基本內(nèi)容是什么？ （二）財務(wù)關(guān)系 1.企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系2.企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系3.企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系4.企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系5.企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系6.企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系7.企業(yè)與員工之間的財務(wù)關(guān)系請思考企業(yè)在組織財務(wù)活動的過程中與那些方面發(fā)生財務(wù)關(guān)系？二、財務(wù)管理的內(nèi)容由于資金的投放、使用和收回又稱為投資，所以從整體上看，企業(yè)的財務(wù)活動由籌資、投資、分配三個環(huán)節(jié)組成。因此，財務(wù)管理的內(nèi)容就是針對籌資、投資、分配等財務(wù)活動作出的籌資決策、投資決策和股利分配決策。 （一）籌資決策籌資決策對企業(yè)來講，就是要分析研究如何用較少的代價籌集到足夠的資金，以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要。由于籌資方式的多樣性，而不同渠道來源的資金，其籌資成本、使用期限、風(fēng)險程度等各不相同，對企業(yè)未來產(chǎn)生的影響當(dāng)然也不相同。所以，企業(yè)管理當(dāng)局應(yīng)根據(jù)企業(yè)的資金需要量、使用期限、分析不同來源、不同方式取得的資金對企業(yè)未來可能產(chǎn)生的潛在影響，選擇最經(jīng)濟的籌資渠道，決定企業(yè)籌資的最佳組合方式。（二）投資決策由于企業(yè)的投資范圍很廣，既可以是對內(nèi)投資，也可以是向外單位投資；既可以采用短期投資方式，也可以采用長期投資方式。所以，投資決策就是要在若干個備選方案中，選擇投資小、收益大的方案。例如，短期投資由于流動性好、風(fēng)險小，這對提高企業(yè)的變現(xiàn)能力和償債能力有利；但短期投資盈利能力較差，如果這部分資金占用過多，又會導(dǎo)致大量資金閑置，從而影響企業(yè)的盈利，使公司股價下跌。因而在進行短期投資決策時，要考慮決策對公司股價的影響。而在進行固定資產(chǎn)投資時，同樣要考慮投資項目對公司股票的市場價格的影響。雖然固定資產(chǎn)投資預(yù)期的投資報酬較高，但由于其投資數(shù)額大、回收時間長，其風(fēng)險程度也在加大。投資報酬增加有利于股價上升，而投資風(fēng)險的增加又會使股價下跌。所以，在進行長期投資決策分析時，要充分考慮風(fēng)險因素。（三）股利分配決策股利分配決策就是公司分配政策的選擇。公司是否分配利潤，分配多少利潤。如果過高的支付股利，會影響企業(yè)再投資的能力，使未來收益減少；而過低的支付股利，又可能引起股東的不滿，股價也會下跌。因此，企業(yè)財務(wù)管理當(dāng)局在進行股利分配決策時，既要維護投資者的利益，又要考慮公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。請思考什么是企業(yè)財務(wù)管理？財務(wù)管理的內(nèi)容是什么？三、財務(wù)管理的環(huán)節(jié)財務(wù)管理的環(huán)節(jié)是指財務(wù)管理的工作步驟與一般程序。一般來說，企業(yè)財務(wù)管理包括以下幾個環(huán)節(jié)：（一）財務(wù)預(yù)測 （二）財務(wù)決策（三）財務(wù)預(yù)算（四）財務(wù)控制（五）財務(wù)分析請思考為什么說財務(wù)決策是財務(wù)管理的核心工作環(huán)節(jié)？ 第二節(jié) 財務(wù)管理的目標(biāo)目前最具代表性的財務(wù)管理目標(biāo)主要有以下三種觀點： 一、利潤最大化以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的原因有三：一是人類從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在商品經(jīng)濟條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以利用利潤這個價值指標(biāo)來衡量；二是在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；三是只有每個企業(yè)都最大限度地獲得利潤，整個社會的財富才可能實現(xiàn)最大化，從而帶來社會的進步和發(fā)展。因此，以利潤最大化作為理財目標(biāo)，有其合理的一面。企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟效益的提高。但是，以利潤最大化作為理財目標(biāo)在實踐中還存在有以下難以解決的問題：1.這里的利潤額是指企業(yè)一定時期實現(xiàn)的利潤總額，沒有考慮利潤發(fā)生的時間，即沒有考慮貨幣的時間價值。顯然，今年獲利100萬元和明年獲利100萬元對企業(yè)的影響是不同的。2利潤額是一個絕對數(shù)，沒有考慮企業(yè)的投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。無法在不同時期、不同規(guī)模企業(yè)之間以利潤額大小來比較、評價企業(yè)的經(jīng)濟效益。比如，同樣獲得100萬元的利潤，一個企業(yè)投入資本1000萬元，另一個企業(yè)投入900萬元，哪一個更符合企業(yè)的目標(biāo)？如果不與投入的資本額相聯(lián)系，就難以做出正確的判斷。 3沒有考慮到獲取利潤和所承擔(dān)的風(fēng)險的大小。在復(fù)雜的市場經(jīng)濟條件下，忽視獲利與風(fēng)險并存，可能會導(dǎo)致企業(yè)管理當(dāng)局不顧風(fēng)險大小而盲目追求利潤最大化。一般而言，報酬越高，風(fēng)險越大。例如，同樣投入1000萬元，本年獲利100萬元，其中，一個企業(yè)獲利為現(xiàn)金形式，而另一個企業(yè)的獲利則表現(xiàn)為應(yīng)收賬款。顯然，如果不考慮風(fēng)險大小，就難以正確的判斷哪一個更符合企業(yè)的目標(biāo)。4利潤是按照會計期間計算出的短期階段性指標(biāo)。追求利潤最大化會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)決策者的短期行為，只顧實現(xiàn)企業(yè)當(dāng)前的最大利潤，而忽視了企業(yè)長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展。例如忽視產(chǎn)品開發(fā)、人才開發(fā)、生產(chǎn)安全、設(shè)備更新等事關(guān)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的開支項目，這種急功近利的做法最終只能使企業(yè)在市場競爭中處于劣勢。因此，將利潤最大化作為企業(yè)的理財目標(biāo)存在一定的片面性。 二、資本利潤率最大化或每股盈余最大化資本利潤率是稅后凈利潤與資本額的比率。每股盈余是稅后凈利潤與普通股股數(shù)的比值。這一目標(biāo)的優(yōu)點是把企業(yè)實現(xiàn)的利潤額同投入的資本或股本進行對比，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或期間進行比較，揭示其盈利水平的差異，但該指標(biāo)也仍然存在以下兩個缺陷：1資本利潤率最大化和每股盈余最大化沒有考慮貨幣的時間價值。2資本利潤率和每股盈余仍沒有考慮風(fēng)險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。 三、企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化作為理財目標(biāo)具有以下優(yōu)點：1該目標(biāo)考慮了貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃，合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制定股利政策等。2該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，企業(yè)市場價值就越大，追求股東財富最大化的結(jié)果可促使企業(yè)資產(chǎn)保值或增值。3該目標(biāo)有利于克服企業(yè)管理上的片面性和短期行為。4該目標(biāo)有利于社會資源的合理配置。因為社會資金通常流向企業(yè)價值最大化或股東財富最大化的企業(yè)或行業(yè)，有利于實現(xiàn)社會效益最大化。當(dāng)然，以企業(yè)價值最大化作為理財目標(biāo)也存有以下缺點：1對于股票上市公司雖可通過股票價格的變動揭示企業(yè)價值，但股價是受多種因素影響的結(jié)果，特別是即期市場上的股價不一定能夠直接揭示企業(yè)的獲利能力，只有長期趨勢才能做到這一點。2為了控股或穩(wěn)定購銷關(guān)系，現(xiàn)代企業(yè)不少采用環(huán)形持股的方式，相互持股。法人股東對股票市價的敏感程度遠(yuǎn)不及個人股東，對股價最大化目標(biāo)沒有足夠興趣。3對于非股票上市企業(yè)，只有對企業(yè)進行專門的評估才能真正確定其價值。而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，這種估價不易做到客觀和準(zhǔn)確，這也導(dǎo)致企業(yè)價值確定的困難。與利潤最大化、每股盈余最大化相比，企業(yè)價值最大化擴大了考慮問題的范圍，注重了企業(yè)發(fā)展中各方利益關(guān)系的協(xié)調(diào)，更符合我國社會主義初級階段的國情，因此，企業(yè)價值最大化目標(biāo)應(yīng)成為我國現(xiàn)階段財務(wù)管理的最終目標(biāo)。請思考為什么以企業(yè)價值最大化為我國現(xiàn)階段財務(wù)管理的最終目標(biāo)？四、財務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價值最大化，根據(jù)這一目標(biāo)，財務(wù)活動所涉及的不同利益主體如何進行協(xié)調(diào)是財務(wù)管理必須解決的問題。（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào) 所有者的目標(biāo)是使企業(yè)價值最大化，而經(jīng)營者的目標(biāo)是增加報酬、增加閑暇時間和避免風(fēng)險。由此可以看出，企業(yè)價值最大化直接反映了企業(yè)所有者的利益，與企業(yè)經(jīng)營者并沒有直接的利益關(guān)系。對所有者來講，他所放棄的利益也就是經(jīng)營者所得的利益。企業(yè)價值或股東財富。為了有效防止經(jīng)營者對所有者財務(wù)目標(biāo)的背離，實現(xiàn)雙贏的目的，所有者一般可以采用以下三種方法： 1解聘。這是一種通過所有者約束經(jīng)營者的辦法。所有者對經(jīng)營者進行監(jiān)督，如果經(jīng)營者未能使企業(yè)價值達(dá)到最大，就解聘經(jīng)營者，經(jīng)營者害怕被解聘而被迫實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。 2接收。這是一種通過市場約束經(jīng)營者的辦法。如果經(jīng)營者經(jīng)營不善，不能采取積極有效的措施提高企業(yè)價值，或經(jīng)營決策失誤、造成公司損失，則該公司就可能被其他公司強行接收或吞并，相應(yīng)的經(jīng)營者也會被解聘。因此，經(jīng)營者為了避免這種接收或吞并，也必然采取一切措施來搞好經(jīng)營。 3激勵。即所有者運用激勵的方式將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施。激勵有兩種基本方式：（1）“股票選擇權(quán)”方式。（2）“績效股”形式。 （二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的上述矛盾，通?？刹捎靡韵路绞剑?限制性借債，即在借款合同中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款的用途、借款的擔(dān)保條款和借款的信用條件等。2收回借款或不再借款，即當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，采取收回債權(quán)和不給予公司增加放款的措施，來保護自身的權(quán)益。3債轉(zhuǎn)股。即通過和約方式，將債務(wù)轉(zhuǎn)為股本，使債權(quán)人轉(zhuǎn)換為企業(yè)的股東，從而實現(xiàn)兩者利益目標(biāo)的統(tǒng)一。請思考如果你是所有者，那么你如何協(xié)調(diào)與經(jīng)營者的矛盾？如果你是債權(quán)人，你會采取哪些措施以防止自己的利益不遭受損害？【正文】第1 周 第 2 次課 年 月 日章節(jié)名稱第一章 總論第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境授 課方式理論課（）；實踐課（）；實習(xí)（）教學(xué)時數(shù)2教學(xué)目的及要求通過學(xué)習(xí)了解企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，掌握經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境、金融環(huán)境的內(nèi)容教學(xué)重點與難點重點：外部環(huán)境難點：金融環(huán)境教學(xué)手段講授、舉例、課堂練習(xí)、分析討論教學(xué) 主 要內(nèi)容時間分配第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境一、外部環(huán)境二、內(nèi)部環(huán)境理論1實踐1復(fù)習(xí)思考題影響企業(yè)財務(wù)管理的環(huán)境因素有哪些？各自對財務(wù)活動有什么影響小結(jié)通過學(xué)習(xí)使同學(xué)基本掌握財務(wù)管理的環(huán)境，特別是對外部環(huán)境能夠理解好，熟練運用。第三節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)境財務(wù)管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外的各種條件或因素的統(tǒng)稱。它是企業(yè)財務(wù)管理賴以生存的土壤，企業(yè)只有在理財環(huán)境的各種因素作用下實現(xiàn)財務(wù)活動的協(xié)調(diào)平衡，才能得以生存和發(fā)展，并最終獲利。研究理財環(huán)境，有助于正確地制定理財策略。理財環(huán)境按其存在的空間不同可分為外部理財環(huán)境和內(nèi)部理財環(huán)境。一、財務(wù)管理的外部環(huán)境（一）經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境是指影響企業(yè)進行財務(wù)活動的宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素，主要有經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟政策等。 1經(jīng)濟周期2經(jīng)濟發(fā)展水平3經(jīng)濟政策（二）金融環(huán)境企業(yè)從事投資和經(jīng)營活動都需要資金，而資金的取得除了自有資金外，主要是從金融機構(gòu)和金融市場取得。金融政策的變化又必然影響企業(yè)的籌資、投資和資金的運營活動。所以，金融環(huán)境是企業(yè)最主要的環(huán)境因素，主要包括金融機構(gòu)、金融市場和利息率等。 1金融機構(gòu)（1）銀行：（2）證券公司：。(3）其他金融機構(gòu)：2金融市場3利息率利息率是利息與本金的百分比指標(biāo)，簡稱利率。一般來講，利息率的高低主要是受社會平均利潤率的水平和金融市場的供求關(guān)系所決定，但除這兩個因素外，經(jīng)濟周期、通貨膨脹、國家貨幣政策和財政政策、國家經(jīng)濟政治關(guān)系、國家利率管制程度等，也對利率的變動有所影響。因此，資金的利率通常由三部分組成：（1）純利率；（2）通貨膨脹補償率（或稱通貨膨脹貼水）；（3）風(fēng)險報酬率。其中風(fēng)險報酬率又分為違約風(fēng)險報酬率，流動性風(fēng)險報酬率和期限風(fēng)險報酬率。因此，利率的一般計算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風(fēng)險報酬率+流動性風(fēng)險報酬率+期限風(fēng)險報酬率利率按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的種類：（1）按利率之間的變動關(guān)系分為基準(zhǔn)利率和套算利率。（2）按利率與市場資金供求情況的關(guān)系分為固定利率和浮動利率。（3）按利率形成機制不同分為市場利率和法定利率。市場利率是指根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系，隨著市場而自由變動的利率；法定利率是指由政府金融管理部門或中央銀行確定的利率。（三）法律環(huán)境法律環(huán)境是指企業(yè)理財活動所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。市場經(jīng)濟是法治經(jīng)濟，法律為企業(yè)的經(jīng)營活動規(guī)定了活動的空間，同時也為企業(yè)在相應(yīng)的空間內(nèi)自主經(jīng)營提供了法律保護。所以，企業(yè)的理財活動，無論是籌資、投資還是股利分配，都應(yīng)遵守有關(guān)的法律規(guī)范。 二、財務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境(一)企業(yè)管理體制和經(jīng)營方式（二）企業(yè)資本實力（三）生產(chǎn)技術(shù)條件（四）經(jīng)營管理水平 （五）決策者的素質(zhì) 請思考影響企業(yè)財務(wù)管理的環(huán)境因素有哪些？各自對財務(wù)活動有什么影響 【正文】第 2 周 第 3 次課 年 月 日章節(jié)名稱第二章 企業(yè)財務(wù)管理的基本價值觀念第一節(jié) 資金時間價值授 課方 式理論課（）；實踐課（）；實習(xí)（）教學(xué)時數(shù)2教學(xué)目的及要求通過本章的學(xué)習(xí)，理解資金時間價值的概念，掌握時間價值的基本計算及其應(yīng)用。 教學(xué)重點與難點復(fù)利的計算年金的計算教學(xué)手段講授、舉例教學(xué) 主 要內(nèi)容時間分配一、 資金時間價值的概念二、 資金時間價值的計算2復(fù)習(xí)思考題資金時間價值的含義小結(jié)通過本章的學(xué)習(xí)，理解資金時間價值的概念，掌握時間價值的基本計算及其應(yīng)用第一節(jié) 資金時間價值一、資金時間價值的概念資金時間價值是指一定量的資金經(jīng)過一段時間的投資和再投資所增加的價值。如將100元存入銀行，假設(shè)銀行年利率2%，1年以后將得到本息102元。100元經(jīng)過1年時間的投資增加了2元，這就是資金的時間價值。一般情況下資金時間價值是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率.二、資金時間價值的計算（一）終值與現(xiàn)值1終值也叫本利和（記為F），是指現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時點上的價值。如圖21所示，即第n期期末的價值。0 1 2 n-2 n-1 nP F 圖212現(xiàn)值也叫本金（記為P），是指未來某一時點上的一定量的資金相當(dāng)于現(xiàn)在時點的價值。如圖21所示，即第1期期初的價值。（二）單利終值和單利現(xiàn)值的計算資金時間價值的計算經(jīng)常使用的符號有： P為現(xiàn)值（本金）； F為終值（本利和）； i為利率； I為利息；n為計息期數(shù)。單利是計算利息的一種方法，在計算每期的利息時，只以本金計算利息，所生利息不再計息。1單利終值的計算（已知現(xiàn)值計算終值）單利終值是指一定量的貨幣在若干期之后按單利計算的本利和。計算公式為：F=P+I=P+Pin=P（1+ in）【例21】.金利公司將10000元存入銀行，假設(shè)年利率為6%，單利計息，則5年后的本利和為：F =10000（1+6%5）=13000（元）2單利現(xiàn)值的計算（已知終值計算現(xiàn)值）單利現(xiàn)值是指在單利計息條件下未來某一時點上的資金相當(dāng)于現(xiàn)在的價值。顯然，單利現(xiàn)值是單利終值的逆運算。將單利終值計算公式變形即可得到單利現(xiàn)值的計算公式P=【例22】某人擬在3年后得到1000元，銀行年利率5%，單利計息，則該人應(yīng)現(xiàn)在存入銀行的資金為：P=869.57（元）練一練 某人三年前存入銀行一筆錢，現(xiàn)在可取出本息合計2400元，銀行按4%的年利率單利計息，問此人三年前存入多少錢？（三）復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值的計算復(fù)利是指本金生息，利息也生息的計息方式。俗稱“利滾利”。即每期產(chǎn)生的利息并入本金一起參與計算下一期利息的計息方式。在資本不斷資本化的條件下，資本的積累應(yīng)該用復(fù)利方式計算終值與現(xiàn)值。在以后的有關(guān)章節(jié)中，如果不作說明，均假設(shè)用復(fù)利計息。1復(fù)利終值的計算（已知現(xiàn)值求終值）復(fù)利終值是指一定量的貨幣在若干期之后按復(fù)利計算的本利和。計算公式為：F=P其中為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，通常記為（F/P，i，n），可通過本書所附“1元的復(fù)利終值系數(shù)表”查找相應(yīng)值。該表的第一行是利率i，第一列是計息期數(shù)n，行列交叉處即是相應(yīng)的復(fù)利終值系數(shù)?！纠?3】.金利公司現(xiàn)在存入銀行100萬元，存期3年，年利率8%，每年計息一次，則到期可以取出的現(xiàn)金為：F = P=100=100（F/P，8%，3）=1001.2597=125.97（萬元）查“1元的復(fù)利終值系數(shù)表”可查出，當(dāng)利率為8%，n=3時，復(fù)利終值系數(shù)（F/P，8%，3）為1.2597。2復(fù)利現(xiàn)值的計算（已知終值計算復(fù)利現(xiàn)值）復(fù)利現(xiàn)值指在復(fù)利計息條件下，將來某一特定時點的款項相當(dāng)于現(xiàn)在的價值。復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運算。其計算公式為P = F其中為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號為（P/F，i，n），可通過本書所附“1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”查找相應(yīng)值。【例24】如果銀行利率為10%，為在5年后獲得60000元，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的資金就應(yīng)為：P = F=F（P/F，i，n）=600000.6209=37254（元）查“1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”，利率為10%，期數(shù)為5的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)是0.6209。 練一練某企業(yè)購買一項設(shè)備，有兩種付款方案。方案一：一次性付款4000元；方案二：首次付款2000元，2年后付2200元。設(shè)同期銀行存款利率為8%，問如何選擇？3名義利率與實際利率 復(fù)利的計息期間不一定是一年。例如：某些債券半年計息一次；有的抵押貸款每月計息一次；股利有時每季支付一次；銀行之間拆借資金均每日計息一次等等。因此，名義利率是指當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時給出的年利率，而將相當(dāng)于一年復(fù)利一次的利率叫做實際利率，即投資者實際獲得的報酬率。當(dāng)利率在一年內(nèi)復(fù)利多次時，每年計算多次的終值會大于每年計息一次的終值，實際利率一定會大于名義利率。對于一年內(nèi)多次復(fù)利的情況下,可采用兩種方法計算時間價值。第一種方法是先將名義利率換算成實際利率，然后再按實際利率計算時間價值。其換算公式如下其中：i為實際利率，r為名義利率，m為一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)?！纠?5】金利公司取得銀行貸款10000元，年利率6%，若半年計息一次，則三年后應(yīng)歸還的本利和為： F（元） 第二種方法是不計算實際利率，而是調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，利率為每期利率，即r/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)?，直接計算出時間價值。 F=10000查“1元的復(fù)利終值系數(shù)表”可知，利率為3%，期數(shù)為6的復(fù)利終值系數(shù)為1.1941，F(xiàn) =100001.1941=11941（元）練一練假設(shè)有兩家銀行可向你提供貸款。一家銀行的利率為12%，按月計息；另一家銀行的利率為12.2%，按半年計息。哪家銀行的利率條件更有吸引力？（四）年金的計算以上介紹的均是一次性收付款項，除此之外，在現(xiàn)實生活中，還有一定時期內(nèi)發(fā)生多次收付款項的，即系列收付款項。年金就是系列收付款項的特殊形式。它是指某一特定時期內(nèi)，每間隔相等的時間收付相等金額的款項。如租金、優(yōu)先股股利、直線法計提的折舊、保險費、零存整取、整存零取、等額分期收（付）款等。年金按其每次收付發(fā)生的時間不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等幾種。1普通年金普通年金又稱后付年金，是指從第一期起一定時期內(nèi)每期期末收付的年金。（1）普通年金終值的計算（已知年金A，求年金終值F）0 1 2 n-2 n-1 n F A A A A A A A A A A 圖22由圖22可以看出：F= A+A+A+A=A式中：稱為年金終值系數(shù)，表示為（F/A，i，n）,可通過直接查找“年金終值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)據(jù)。【例26】某人定期在每年末存入銀行2000元，銀行年利率12%。則該人10年后可以一次性從銀行取出的款項為：F =2000（F/A，12%，10）=200017.549=35098（元）即該人10年后能一次性取出35098元。（2）償債基金的計算（已知年金終值F，求年金A）償債基金是指為了償付未來某一時點的一定金額的債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。由于每年存入等額款項是屬于年金形式，將來某一時點需要償還的債務(wù)也就是普通年金終值，所以償債基金的計算實際上是普通年金終值的逆運算。其計算公式如下：A= F式中：稱為償債基金系數(shù)，記為（A / F，i，n），它是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。【例27】.金利公司在10年后需償還1000萬元的抵押貸款，按照債務(wù)合同，該公司每年末需從稅后利潤中提取固定數(shù)額存入一家投資公司作為償債基金，設(shè)該投資公司保證這筆償債基金每年獲得8%的收益，則該公司每年末應(yīng)提取的資金為：A=1000 = 1000=10000.0690=69（萬元）練一練某企業(yè)有100萬元借款，期限是10年，為此設(shè)立償債基金，每年存入銀行一筆錢，假設(shè)年利率6%，計算每年末需存入多少元？（3）普通年金現(xiàn)值的計算（已知年金A，求年金現(xiàn)值P）0 1 2 n-2 n-1 n P A A A A AAAAAA圖23 由圖23可以看出：P=A+A+A+A=A= A式中：稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作：（P/A，i，n）?？赏ㄟ^直接查找“1元年金現(xiàn)值表”求得有關(guān)數(shù)據(jù)。上式也可表述為P= A（P/A，i，n）?！纠?8】假設(shè)某人在今后的10年內(nèi)，每年末需要支付保險費660元，銀行年利率10%，則他現(xiàn)在應(yīng)一次性存入銀行的現(xiàn)金為：P =A（P/A，i，n）=660（P/A，10%，10）=6606.1446=4055.44（元）。練一練某企業(yè)購買一臺車床，有兩個付款方案：方案一：立即支付買價35萬元方案二：采取融資租賃方式，每年末需支付租金4萬元。假設(shè)車床壽命期10年。年利率6%，試決策。（4）投資回收額的計算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）。投資回收額是指在未來一定時期內(nèi)等額回收初始投入的資本。這里的等額回收是年金形式，初始投入的資本是普通年金現(xiàn)值。顯然，投資回收額的計算是普通年金現(xiàn)值計算的逆運算。其計算公式如下：A=P式中：稱為資本回收系數(shù)，也可表示為（A / P，i，n）。顯然，資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。上式也可表示為A=P（A / P，i，n）?！纠?9】假設(shè)你計劃購買一輛價格為元的新車，首次支付30000元，余下的在今后5年內(nèi)每年年末等額支付，年利率9%，每年應(yīng)支付的款項為：A=PA =（-30000）=70000=17996.25（元）練一練某企業(yè)投資于某項目200萬元，該項目壽命12年。假設(shè)年利率8%，每年至少要收回多少現(xiàn)金，12年內(nèi)才能收回全部投資？2即付年金即付年金也叫預(yù)付年金或先付年金，是指在一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的年金。（1）即付年金終值的計算（已知即付年金A，求年金終值F）。0 1 2 n-2 n-1 n F A A A A A A A A A A 圖24 由圖24可以看出：F= A+A+A+A =A=A 式中：稱為即付年金終值系數(shù)。它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1的結(jié)果。因此，即付年金終值系數(shù)也可記為（F/A，i，n+1）-1?！纠?10】某人每年年初存入銀行2000元，存款年利率8%，則第10年年末的本利和為：F =2000（F/A，8%，11）-1=2000（16.645-1）=31290（元）。（2）即付年金現(xiàn)值的計算（已知即付年金A，求年金現(xiàn)值P）0 1 2 n-2 n-1 n P A A A A AAAAAA 圖25由圖25可以看出：P= A+A+A+A=A=A 式中：稱為即付年金現(xiàn)值系數(shù)，它是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)值加1所得的結(jié)果。也可記作（P/A，i，n-1）+1。【 例211】某人10年期分期付款購房，每年初支付20000元，設(shè)銀行利率為10%，則該項分期付款相當(dāng)于一次支付現(xiàn)金為：P =A（P/A，i，n-1）+1=20000（P/A，10%，9）+1=20000（5.7590+1）=（元）練一練某企業(yè)購買一臺車床，有兩個付款方案：方案一：立即支付買價35萬元方案二：采取融資租賃方式，每年初需支付租金4萬元。假設(shè)車床壽命期10年。年利率6%，試決策。、【正文】第2周 第4次課 2007年 月 日章節(jié)名稱第二章 貨幣時間價值和風(fēng)險報酬第一節(jié) 貨幣時間價值授 課方 式理論課（）；實踐課（）；實習(xí)（）教學(xué)時數(shù)2教學(xué)目的及要求通過本章的學(xué)習(xí)，理解資金時間價值的概念，掌握時間價值的基本計算及其應(yīng)用教學(xué)重點與難點遞延年金與插補法教學(xué)手段講授、舉例、分析教學(xué) 主 要內(nèi)容時間分配2復(fù)習(xí)思考題請思考現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，有哪些年金的例子小結(jié)通過實習(xí)實訓(xùn)，使學(xué)生充分掌握時間價值的概念和實際中的具體應(yīng)用，理解時間價值理念在財務(wù)管理過程中的現(xiàn)實意義。3遞延年金遞延年金是指第一次收付發(fā)生在若干期（假設(shè)為s期，s1）以后，即從s+1期開始每期末收付的等額款項。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金。s稱為遞延期。如圖26所示。0 1 2 s s+1 n-1 nP F A A A 圖26（1）遞延年金終值的計算遞延年金終值的計算與遞延期s無關(guān)，其計算方法與普通年金終值相同?！?例212】見例26，若從第三年末開始存錢，其他條件相同，則10年后能一次性從銀行取出的款項為： F =2000（F/A，12%，8）=200012.300=26400（元）練一練：若上題從第三年初開始存錢，應(yīng)如何計算？（2）遞延年金現(xiàn)值的計算方法一、先計算出n期的普通年金現(xiàn)值，然后減去前s期的普通年金現(xiàn)值，即遞延年金現(xiàn)值。P=（P/A，i，n）-（P/A，i，s）方法二、先將遞延年金視為（n-s）期普通年金，求出在第s期的現(xiàn)值，然后再折算為第0期的現(xiàn)值。P= A =（P/A，i，n-s）（P/F，i，s）【例213】金利公司融資租賃一臺設(shè)備，協(xié)議中約定從第5年年初開始，連續(xù)6年每年年初支付租金5600元，若年利率10%，則相當(dāng)于現(xiàn)在一次性支付的金額為：P =5600（P/A，10%，9）-（P/A，10%，3）= 5600（5.759-2.4869）=18324（元）或 P =5600（P/A，10%，9-3）（P/F，10%，3）=56004.35530.7513=18324（元）遞延年金終值的計算與普通年金相同。F=A（F/A，i，n-s）練一練某人年初存入銀行一筆款項，從第三年年末，每年取出1000元，到第6年末全部取完，銀行存款年利率4%，要求計算最初時一次存入銀行的款項是多少？4永續(xù)年金現(xiàn)值的計算。永續(xù)年金是指無限期的等額定期收付的年金。也可視為普通年金的特殊形式。即期限趨于無窮大的普通年金。 在實際工作中，如優(yōu)先股股利、獎學(xué)金等均可看作永續(xù)年金。由于永續(xù)年金的期限n趨于無窮大，因此，它只能計算現(xiàn)值，不能計算終值。另外，期限長、利率高的年金現(xiàn)值，也可按永續(xù)年金現(xiàn)值公式，計算其現(xiàn)值的近似值。 根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式P= A ，當(dāng)期限n趨于無窮大時，求其極限得P= A 【例214】某人欲購買某優(yōu)先股股票，該股票每年每股分發(fā)股利1.5元，設(shè)市場利率6%，若當(dāng)前該股票市價為20元，問是否購買？ 根據(jù)計算公式該股票的的現(xiàn)值為：P=25元 因為價值高于市價20元，所以可以購買。（五）利率與期間的推算由上述的有關(guān)計算可以看出，時間價值的計算受F、P、i、n四個因素影響，只要已知其中的3個因素，即可推知第4個。關(guān)于F與P之間的計算都已經(jīng)介紹，這里主要講述期間n與利率i的有關(guān)推算。應(yīng)用廣泛的是插值法，也叫內(nèi)插法。1 利率的推算（1）對于一次性收付款項，可根據(jù)其復(fù)利終值（或現(xiàn)值）的計算公式推算折現(xiàn)率?！纠?15】某人把100元存入銀行，10年后可獲本利和為250元，問銀行存款的利率為多少？已知F=250 P=100 n=10 求i則 250=100=250/100=2.50查復(fù)利終值系數(shù)表，當(dāng)利率為9%時，系數(shù)為2.3674；當(dāng)利率為10%時，系數(shù)為2.5937。因此利率應(yīng)介于9%10%之間。利率 復(fù)利終值系數(shù)9% 2.3674i 2.5010% 2.5937利用內(nèi)插法計算如下：= i=9.58%練一練把100元存入銀行，設(shè)銀行年利率3%，要使本利和變?yōu)楸窘鸬?倍，需存多長時間？（2）永續(xù)年金折現(xiàn)率（利率）的計算根據(jù)永續(xù)年金現(xiàn)值公式P= A 推知：i=A/P（3）普通年金折現(xiàn)率（利率）的計算【例216】現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在以后的10年中每年末得到750元？根據(jù)題意得： （P/A，i，10）=5000/750=6.6667查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時，系數(shù)為6.7101；當(dāng)利率為9%時，系數(shù)為6.4177。所以利率應(yīng)介于8%9%之間。利率 年金現(xiàn)值系數(shù) 8% 6.7101i 6.66679% 6.4177利用內(nèi)插法計算如下：i=8%+（9%-8%）=8.15%2期間的推算期間n的推算，其原理和步驟同折現(xiàn)率（利息率）i的推算相類似。現(xiàn)舉例說明如下：【例217】某項目建成投產(chǎn)后每年可為金利公司創(chuàng)造30萬元的收益，該項目投資額為100萬元，設(shè)項目報酬率為6%，則該項目的最短壽命期為多少？已知P=100萬元，A=30萬元，i=6%,求n。查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。在i=6%時（P/A，6%，n）=3.3333當(dāng)n=3時，年金現(xiàn)值系數(shù)為2.6730；當(dāng)n=4時，年金現(xiàn)值系數(shù)為3.4651，于是 n=3+=3.87(年)【正文】第 3 周 第 5 次課 年 月 日章節(jié)名稱第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念授 課方 式理論課（）；實踐課（）；實習(xí)（）教學(xué)時數(shù)2教學(xué)目的及要求通過學(xué)習(xí)，使學(xué)生能夠在從事財務(wù)管理實踐的過程中，牢固的樹立風(fēng)險報酬觀念教學(xué)重點與難點風(fēng)險的計量教學(xué)手段實踐、分析、討論教學(xué) 主 要內(nèi)容時間分配一、風(fēng)險的概念及其分類二、風(fēng)險的衡量（一）概率（二）期望值 （三）標(biāo)準(zhǔn)離差（四）標(biāo)準(zhǔn)離差率 三、風(fēng)險報酬的計算（一）風(fēng)險報酬的概念（二）風(fēng)險報酬的計算2復(fù)習(xí)思考題復(fù)習(xí)思考題：1、風(fēng)險的種類？2、風(fēng)險程度的確定過程？請思考風(fēng)險的成因是什么？綜合實訓(xùn)：1、根據(jù)本節(jié)例題資料，若有C股票，經(jīng)計算得知期望收益率為25%，標(biāo)準(zhǔn)離差28%，試比較A、B、C三種股票的風(fēng)險程度。2、某企業(yè)為生產(chǎn)甲產(chǎn)品，準(zhǔn)備上一條生產(chǎn)線，甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計收益情況和市場銷售量有關(guān)，其收益和概率分布情況如下：市場情況事情發(fā)生的概率年收益（萬元）銷量很好銷量較好銷量一般銷量交叉銷量很差0.10.20.40.20.1500400300200100根據(jù)資料說明風(fēng)險程度的大小。小結(jié)本節(jié)課程重點介紹財務(wù)管理的風(fēng)險價值因素，風(fēng)險的種類、衡量，使用統(tǒng)計方法和概率分析法，對風(fēng)險進行測量、計算，以評定風(fēng)險的大小。為以后學(xué)習(xí)投資風(fēng)險價值打基礎(chǔ)。第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念一、風(fēng)險的概念及其分類（一）風(fēng)險的概念風(fēng)險一般是指某一行動的結(jié)果具有多樣性。例如，金利公司準(zhǔn)備投資100萬元，有兩種方案可供選擇。方案一：購買3年期單利計息國庫券，年利率5%，到期可取出115萬元，這一投資基本沒有風(fēng)險（即只有一個結(jié)果）。方案二：開發(fā)一種新產(chǎn)品，如果銷路好，可盈利1000萬元，出現(xiàn)的概率為45%；如果銷路不好，將虧損20萬元，出現(xiàn)的概率為55%。顯然，這一投資的結(jié)果具有多種可能而不肯定，就叫做有風(fēng)險。（二）風(fēng)險的分類1按風(fēng)險能否分散分為不可分散風(fēng)險和可分散風(fēng)險。.2按風(fēng)險形成的原因分為經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因?qū)е吕麧欁儎拥牟淮_定性。如原材料價格變動、市場銷售因素、生產(chǎn)成本因素等變動，使得企業(yè)的收益變得不確定。經(jīng)營風(fēng)險是不可避免的。財務(wù)風(fēng)險也叫籌資風(fēng)險，是指因借款或發(fā)行優(yōu)先股而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險。因為借款的利息和優(yōu)先股股利固定，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況不佳時，將導(dǎo)致企業(yè)所有者收益下降甚至無法按期支付利息或優(yōu)先股股利，影響償債能力。財務(wù)風(fēng)險是可避免的，如果企業(yè)不舉債也不發(fā)行優(yōu)先股，則企業(yè)就沒有財務(wù)風(fēng)險。二、風(fēng)險的衡量 風(fēng)險客觀存在，廣泛影響著企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營活動，因此，正視風(fēng)險并將風(fēng)險程度予以量化，成為企業(yè)財務(wù)管理中的一項重要工作。衡量風(fēng)險大小需要使用概率和統(tǒng)計方法。 （一）概率概率是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性的大小，或出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。一般用表示，它是介于01之間的一個數(shù)。【例218】金利公司擬對外投資，現(xiàn)有A公司、B公司股票有關(guān)收益資料如下，試分析其風(fēng)險的大小。表21 A、B公司股票收益概率分布表經(jīng)濟情況 事件發(fā)生的概率A公司收益率B公司收益率繁榮一般衰退0.20.60.2 40% 20% 0% 70% 20% -30%合計1.0 這里，概率表示每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性，即經(jīng)濟情況會出現(xiàn)三種結(jié)果，其概率分別為：0.2、0.6、0.2（二）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果以其概率為權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均的加權(quán)平均數(shù)，反映事件的集中趨勢。其計算公式為=式中：為第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期收益（或預(yù)期收益率）；為第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；n 為所有可能結(jié)果的數(shù)目。A公司期望值=40%0.2+20%0.6+0%0.2=20%B公司期望值=70%0.2+20%0.6+（-30%）0.2=20% （三）標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的收益（或收益率）偏離期望收益（或收益率）的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。計算公式如下：標(biāo)準(zhǔn)離差= 在期望值相等的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，意味著風(fēng)險越大。 A公司股票的標(biāo)準(zhǔn)離差為=12.65% 同理可以計算B公司股票的標(biāo)準(zhǔn)離差=31.62%因為A股票的標(biāo)準(zhǔn)離差小于B股票的標(biāo)準(zhǔn)離差，所以在期望收益均為20%的條件下，A股票的風(fēng)險程度小于B股票。（四）標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值的比值。其計算公式如下：V=標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險程度就越大。在期望值不相等的情況下，應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)離差率比較風(fēng)險大小。A公司股票的標(biāo)準(zhǔn)離差率V=12.56%/20%=0.628B公司股票的標(biāo)準(zhǔn)離差率V=31.62%/20%=1.581可見，A股票的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于B股票的標(biāo)準(zhǔn)離差率，即A股票的風(fēng)險程度小于B股票。練一練仍以上題為例，若有C股票經(jīng)計算得知期望收益率為25%，標(biāo)準(zhǔn)離差28%，試比較A、B、C三種股票的風(fēng)險程度三、風(fēng)險報酬的計算（一）風(fēng)險報酬的概念風(fēng)險報酬是指投資者由于冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風(fēng)險收益或投資風(fēng)險價值?？梢杂蔑L(fēng)險報酬額或風(fēng)險報酬率來反映。風(fēng)險報酬額與投資額的比率即風(fēng)險報酬率。（二