試論影響銅價格的因素

影響銅價格的因素（一） 供求關(guān)系供求關(guān)系是影響價格波動的根本因素。 根據(jù)微觀經(jīng)濟學原理，當某一商品出現(xiàn)供大于求時，其價格下跌，反之則上揚。同時價格反過來又會影響供求，即當價格上漲時，供應會增加而需求減少，反之就會出現(xiàn)需求上升而供給減少，因此價格和供求互為影響。 就銅而言，供求對價格的影響也是非常明顯的。從近10年的市場走勢來看，每當市場開始從過剩轉(zhuǎn)向短缺，價格就會上漲，而一旦市場從短缺過渡到過剩，則價格就會下滑。另一方面，價格也會影響到供求。1994-1995年銅價飛漲，使得銅生產(chǎn)的利潤非常之高，這就吸引了大量投資進入銅礦開采行業(yè)，其結(jié)果是19981999年銅產(chǎn)量的大幅增加。而19971998年的亞洲金融危機導致了需求的急劇下降，銅價也節(jié)節(jié)下滑。銅價的低迷迫使許多高成本的生產(chǎn)企業(yè)在1999年年中停產(chǎn)或減產(chǎn)。1供應 精銅按生產(chǎn)原料可以分為原生精銅和再生精銅。原生精銅是由銅精礦冶煉而得的精銅，而再生精銅則是由廢雜銅冶煉而成。從全球范圍內(nèi)看，目前再生精銅占精銅總量的13左右，而且由于廢雜銅的供應增長有限，所以這一比例很難提高。因此，在分析和預測精銅的產(chǎn)量時，最為關(guān)鍵的是銅精礦的生產(chǎn)情況。 按ICSG（國際銅研究小組）統(tǒng)計，從2000年以來，全球每年的銅精礦產(chǎn)量大致1350萬噸左右(2003年全球銅精礦產(chǎn)量為1363.5萬噸),其中南美的產(chǎn)量為550萬噸左右，幾乎占全球產(chǎn)量的一半，這主要是智利的產(chǎn)量巨大。此外，北美的加拿大和美國、獨聯(lián)體國家、澳大利亞、亞洲的印尼和中國都是生產(chǎn)銅精礦的主要國家。從今后的發(fā)展趨勢看，南美依然是未來銅礦增長的主要地區(qū)。 影響生產(chǎn)的主要因素有：銅礦產(chǎn)能、銅礦開工率、冶煉能力、冶煉廠開工率、冶煉產(chǎn)量、精煉產(chǎn)量、廢銅回收量、濕法冶煉產(chǎn)量、精銅總產(chǎn)量等。 2需求 以消費地區(qū)來分，按CRU統(tǒng)計2003年美國的消費量占全球精銅產(chǎn)量的15，西歐為23，而亞洲為46，這其中包括日本的7和中國的19。20世紀80年代亞洲四小龍和90年代中國的崛起是亞洲銅消費快速增長的原動力。從2002年始，中國總消費量超過美國位居全球第一位。以消費領(lǐng)域來分，大約52的精銅被用于制造各種電線電纜，20用于制造銅合金，13用于銅管的制造，8用于制造各種銅板和銅條，2用于制造銅棒和銅桿，余下的5為其他用途。從消費趨勢來看，家庭和汽車行業(yè)的用銅量一直處于上升階段；自1980年以來，這兩個領(lǐng)域的銅使用量翻了一番，而且繼續(xù)呈增長勢頭。90年代計算機網(wǎng)絡的普及和無線通訊的推廣也大大提高了電子行業(yè)對銅的需求量。影響消費的主要因素有：GDP增長率，工業(yè)生產(chǎn)（IP），行業(yè)發(fā)展趨勢等。3庫存 體現(xiàn)供求關(guān)系的一個重要指標就是庫存。銅的庫存分報告庫存和非報告庫存。報告庫存是指交易所庫存，倫敦金屬交易所（LME）、紐約商品交易所（NYMEX）的COMEX分支和上海期貨交易所（SHFE）這三家目前世界上較有影響的進行銅期貨買賣的交易所均定期公布它們指定倉庫的庫存。正是因為定期公布庫存信息，所以這三個交易所的銅庫存是非常透明的，也十分容易把握，因此通常被稱為“顯形庫存”。另外，全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)商，貿(mào)易商和消費商手中可能也持有一些庫存，由于這些庫存往往沒有注冊成上述交易所的倉單，更不會定期對外公布，所以這些庫存被稱為非報告庫存，又可稱為“隱性庫存”。 正是由于非報告庫存難以統(tǒng)計，所以一般都用交易所庫存來衡量。但由于信息科技的應用，庫存管理越來越科學和精確，加之運輸業(yè)的發(fā)展，消費商為了降低成本，往往采用“即用即買”（hand-to-mouth）的庫存管理方法。因此，近年來，在社會總庫存中，消費商的庫存比例下降，而交易所的庫存比例上升。所以在分析庫存水平時，一定要考慮到這種趨勢。 對于隱性庫存，目前一些研究機構(gòu)和國際組織會在它們的報告中公布，但要說明的是這些數(shù)據(jù)也是估算出來的，所以機構(gòu)不同，估算出的數(shù)據(jù)相差很大，不可能是非常精確的，但可以判斷一種趨勢。英國的行業(yè)分析和咨詢機構(gòu)，如Brook Hunt公司、CRU國際公司和BME以及國際性的組織，如國際銅研究集團(ICSG)和國際金屬統(tǒng)計局(WBMS)都定期地公布社會總庫存。 在衡量庫存水平時，我們一般用全球庫存與全球一周的消費量之比來計算，這樣得出的是周數(shù)，也就是說目前的庫存還夠全球多少周的消費。當庫存低于某一水平(周數(shù))時，市場就會出現(xiàn)供應緊張，這時我們稱之為到了臨界水平。但由于各研究機構(gòu)對全球精銅市場的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不一樣，所以對于多少周為臨界水平的標準也不一樣，有的機構(gòu)認為是4周，有的則是3.5周。但庫存變化不是預測價格的良好指標，僅是作為價格預測的一個因素，從經(jīng)驗來看，庫存的變化趨勢比庫存絕對數(shù)量更加具有現(xiàn)實意義。（二） 經(jīng)濟形勢期貨價格不僅反映當前的供求狀況，而且還反映對未來的預期，因此僅僅分析目前的供求是不夠的，還要對影響未來供求的一些因素進行分析，以判斷未來的供求趨勢。 由于銅礦(精銅的原材料)的投資周期較長，一般是3到5年，所以銅的短期供給價格彈性較差，而需求價格彈性相對較大。在分析銅的中短期供求趨勢時，最為重要的是把握它的需求趨勢。精銅的需求與經(jīng)濟增長密切相關(guān)。要把握和預測好銅價的未來走勢，把握宏觀經(jīng)濟的演變是相當重要的。而在分析宏觀經(jīng)濟時，有兩個指標是很重要的，一是經(jīng)濟增長率，或者說是GDP增長率，另一個是工業(yè)生產(chǎn)增長率。 全球經(jīng)濟增長率是衡量全球經(jīng)濟發(fā)展的最重要指標，其對銅價的影響是顯而易見的。由于銅是基礎(chǔ)原材料，它的消費與制造業(yè)之間的關(guān)系非常密切，所以工業(yè)生產(chǎn)的增長情況能夠恰當反映當前的銅消費狀況。經(jīng)濟增長時，銅需求增加從而帶動銅價上升；經(jīng)濟蕭條時，銅需求萎縮從而促使銅價下跌。例如，20世紀90年代初期，西方國家進入新一輪經(jīng)濟疲軟期，銅價由1989年的2969美元噸回落至1993年的1995美元噸；1994年開始，美國等西方國家經(jīng)濟開始復蘇，對銅的需求有所增加，銅價又開始攀升；1997年亞洲經(jīng)濟危機爆發(fā)，整個亞洲地區(qū)(中國除外)用銅量急劇下跌，導致銅價連續(xù)下跌至20年來最低點；相反，1999年下半年亞洲地區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，銅價又逐步回升。2001年至2002年左右銅市的主要是世界經(jīng)濟走勢，美國經(jīng)濟出現(xiàn)滑坡，主要西方國家的經(jīng)濟亦受到很大影響，對銅的需求大幅下降，從而使銅價創(chuàng)出20年的新低。2003年至2004年初，美國經(jīng)濟逐漸復蘇，更重要的是，中國經(jīng)濟高速發(fā)展對銅需求大增，由此引發(fā)銅價大漲至3000美元。另外，由于美國是世界第一大經(jīng)濟國家，它的政府相關(guān)部門定期公布一些經(jīng)濟指標，其對銅市影響較大。例如，2003年美國第三季GDP修正后增長高達8.2%，其股市三大指數(shù)（道瓊斯工業(yè)平均、納斯達克綜合和標普500）從3月份始回升，最大漲幅24.2%、44.8%、24.5%；美國7月PMI采購經(jīng)理人指數(shù)上升至55.9；ISM制造業(yè)指數(shù)上升至51.8；7月消費者信心指數(shù)終值升至90.9；7月失業(yè)率下降至6.2%；7月工業(yè)定單成長1.7%；這些數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟正在緩慢復蘇，而此時LME銅價正在17001800區(qū)間徘徊，其后在此經(jīng)濟數(shù)據(jù)牽引下，一沖而上，2004年初漲至3000美元。 以下介紹5個對銅市影響較大的經(jīng)濟指標： 制造業(yè)指數(shù)（ISM）它由美國供應管理協(xié)會公布，反映制造業(yè)在生產(chǎn)、訂單、價格、雇員、交貨等各方面綜合發(fā)展狀況的晴雨表，制造業(yè)指數(shù)是以百分比來表示，通常以50%作為經(jīng)濟強弱的分界點；當指數(shù)處于50%時以上時，被解釋為制造業(yè)擴張的訊號。一般來說當指數(shù)低于50%，尤其是長時期低于42.7%時，則有經(jīng)濟持續(xù)蕭條的憂慮。制造業(yè)指數(shù)的走強往往意味著企業(yè)對基本金屬的需求不斷增長，這將對銅市帶來利多的影響。 消費者物價指數(shù)(CPI) 其定義是以與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務價格統(tǒng)計出來的物價變動指針。公布時間一般每月第三個星期；目前美國的消費者物價指數(shù)是以1982年至1984年的平均物價水準為基期，涵蓋了房屋支出、食品、交通、醫(yī)療、成衣、娛樂、其它等七大類364種項目的物價來決定各種支出的權(quán)數(shù)。它是討論通貨膨脹時，最常提及的物價指數(shù)之一。消費者物價指數(shù)溫和上升，對銅市利多，若上升太多，有通貨膨脹的壓力，此時中央銀行可能藉由調(diào)高利率來加以控制，對銅市來說是利空影響。 新屋開工率(Housing Start) 一般新屋興建分為兩種：個別住屋與群體住屋。個別住屋開始興建時，一戶的基數(shù)是1，一棟百戶的公寓開始興建時，其基數(shù)為100，依此計算出新屋開工率(Housing Start). 專家們一般較重視個別住家的興建，因為群體住屋內(nèi)的單位可以隨時修改，資料通常無法掌握。發(fā)布時間為每月的16號至19號間。新屋開工率與建照準許率的增加，意味著建筑業(yè)的景氣，相應對于銅市來說偏向利多，銅消費可能增加，不過仍須合并其它經(jīng)濟數(shù)據(jù)一同作考量。 采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）它是衡量美國制造業(yè)的體檢表,衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進口等八個范圍的狀況。發(fā)布時間是當月的第一個星期；采購經(jīng)理人指數(shù)是由非官方的采購經(jīng)理人協(xié)會(NAPM),針對上述八大制造業(yè)的成本項目設(shè)計一份問卷,再將50州21種產(chǎn)業(yè)的300多家公司的采購經(jīng)理的回答進行統(tǒng)計而得出的。每一個產(chǎn)業(yè)的比重是依該產(chǎn)業(yè)在國民生產(chǎn)毛額中所占的比重來計算。采購經(jīng)理人指數(shù)是以百分比來表示,常以50%作為經(jīng)濟強弱的分界點，現(xiàn)當指數(shù)高于50%時，被解釋為經(jīng)濟擴張的訊號，對銅市有利。愈接近100%，例如十分接近60%時，則通膨的威脅將逐漸升高。當指數(shù)低于50%，尤其是非常接近40%時，則有經(jīng)濟蕭條的憂慮，相應對銅市不利，一般預期聯(lián)邦準備局可能會調(diào)降利率以刺激景氣。 就業(yè)數(shù)據(jù) 它包括失業(yè)率(Unemployment )及非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口(Nonfarm payroll employment )。公布時間于每個月第一個星期五公布前一個月的統(tǒng)計結(jié)果。由于公布時間是月初，一般用來當作當月經(jīng)濟指針的基調(diào)。其中非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口是推估工業(yè)生產(chǎn)與個人所得的重要數(shù)據(jù)。失業(yè)率降低或非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口增加，表示景氣轉(zhuǎn)好，對銅市有利，反之則對銅市不利。（三）生產(chǎn)成本生產(chǎn)成本是衡量商品價格水平的基礎(chǔ)。生產(chǎn)成本高，一般價格也高；反之亦然。當價格低于生產(chǎn)成本時，往往會引起高成本企業(yè)的減產(chǎn)，從而促使價格回升。銅的生產(chǎn)成本包括冶煉和精煉成本，有的礦山在產(chǎn)銅時伴隨許多副產(chǎn)品，有的則沒有，因此不同礦山測算的銅生產(chǎn)成本有所不同。礦山成本最普遍的經(jīng)濟學分析是采用“現(xiàn)金流量保本成本”。在計算與利潤相關(guān)的稅收、利息及資本費用之前的現(xiàn)金流量保本成本隨副產(chǎn)品價值的提高而降低?，F(xiàn)金流量保本成本指示了當銅價跌到該價位時，若企業(yè)仍然簡單地維持生產(chǎn)，則將開始出現(xiàn)虧損(假設(shè)生產(chǎn)成本及副產(chǎn)品價格不變)。在任何一段時期內(nèi)，對于生產(chǎn)經(jīng)營正常運行的企業(yè)來說，其現(xiàn)金流量保本成本有個變化范圍。以1998年為參照，在過去的30年中，銅的平均成本顯著降低。1969年中間水平的成本是96美分磅（2116美元/噸），1975年達到一高點123美分磅（2711美元/噸），隨后逐漸下降，到1998年成本為57美分磅（1257美元/噸）。最不具競爭力的25的礦山企業(yè)1969年的成木均超過110美分磅（2425美元/噸），1975年超過137美分磅（3020美元/噸），1986年才降到79美分磅（1742美元/噸），1991年又上升到95美分磅（2094美元/噸）。 影響銅生產(chǎn)成本變動趨勢的因素有多種，包括銅工業(yè)的內(nèi)部因素和外部因素。60年代晚期及70年代早期快速增長的銅消費及較高的銅價促使高成本的企業(yè)也紛紛擴大產(chǎn)能，巨大的利潤空間使這些企業(yè)失去降低成本的動力。到了70年代晚期，銅供應過剩及低迷的價格使世界平均生產(chǎn)成本降低：高成本企業(yè)關(guān)閉或減產(chǎn)，其他企業(yè)采取措施控制成本。一國貨幣的貶值對該國銅生產(chǎn)企業(yè)有利，使其成本更具競爭力，80年代的智利和贊比亞就體現(xiàn)了這一點。技術(shù)的革新對降低成本起了關(guān)鍵作用。美國許多高成本的銅生產(chǎn)企業(yè)引進氧化物廢料浸出技術(shù)后，降低了生產(chǎn)成本；濕法冶煉技術(shù)的采用，也大大降低了銅的生產(chǎn)成本。另外，裁員、降低工資、選擇高品位礦山等措施也都能相應地降低成本。90年代后，生產(chǎn)成本呈下降趨勢。到1998年，邊際成本下降了28，中間成本下降了32，真正意義的銅成本下降了48。1990年美國的現(xiàn)金成本與智利相近；而到了1998年，智利的成本下降了22美分磅（485美元/噸），下降幅度是美國的兩倍多。大型、低成本、露天礦、規(guī)模經(jīng)濟是這階段銅企業(yè)的發(fā)展趨勢。豐富的資源儲備、具競爭性的低成本及良好的政治環(huán)境促進了該階段智利銅工業(yè)的發(fā)展。在此階段智利新建了6大銅礦企業(yè)，每年提供200萬噸低成本的銅。 目前，國際上火法冶煉的平均綜合現(xiàn)金成本約為62美分磅（1367美元/噸），最低的可達45美分磅（992美元/噸）；濕法冶煉的平均成本約40美分磅（882美元/噸），最低可達30美分磅（661美元/噸）。國內(nèi)的生產(chǎn)成本計算與國際上有所不同：礦山成本約1100015000元噸；冶煉費16002000元噸。（四）、進出口政策商品的關(guān)稅及其他進出口政策直接影響該商品的國內(nèi)價格。在相當長的時期內(nèi)由于我國銅資源的缺乏，在銅進出口方面一直采取“寬進嚴出”的政策，因而當國內(nèi)銅價高于國際銅價時，貿(mào)易商的進口將縮小兩個市場的價差；反之則不然。近年隨著國家逐步取消出口關(guān)稅，銅基本可以自由進出口，國內(nèi)國際銅價的互為影響更加明顯，銅價的市場化程度進一步提高。目前我銅的進口關(guān)稅為2%，出口則沒有征收。（五）、用銅行業(yè)發(fā)展趨勢的變化消費量是影響銅價的直接因素，而用銅行業(yè)的發(fā)展則是影響消費量的重要因素。例如，80年代中期，美國、日本和西歐國家的精銅消費中，電氣工業(yè)所占比重最大，中國也不例外。而進入90年代后，國外在建筑行業(yè)中管道用銅增幅巨大，成為國外銅消費最大的行業(yè)，美國的住房開工率也就成了影響銅價的因素之一。1994、1995年銅價的上漲，原因之一來自于建筑業(yè)的發(fā)展。而在汽車行業(yè)，制造商正在倡導用鋁代替銅以降低車重從而減少該行業(yè)的用銅量。此外，隨著科技的日新月異，銅的應用范圍在不斷拓寬，銅在醫(yī)學、生物、超導及環(huán)保等領(lǐng)域已開始發(fā)揮作用。最近，IBM公司已采用銅代替硅芯片中的鋁，這標志著銅在半導體技術(shù)應用方面的最新突破。（六）、基金的交易方向基金業(yè)的歷史雖然很長，但直到90年代才得到蓬勃的發(fā)展，與此同時，基金參與商品期貨交易的程度也大幅度提高。從最近10年的銅市場演變來看，基金在1994-1995年、1996年上半年-1997年上半年銅價的飆升和1998-1999年銅價的暴跌中都起到了推波助瀾的作用。 基金有大有小，操作手法也相差很大。一般而言，基金可以分為兩大類，一類是宏觀基金(Macro fund)，如對沖基金，它們的規(guī)模較大，少則幾十億美元，多則上百億美元，主要進行戰(zhàn)略性長線投資。另一類是短線基金，這是由CTA(Commodity Trading Advisors)所管理的基金，規(guī)模較小，一般在幾千萬美元左右，主要依靠技術(shù)分析進行短線操作，所以又稱技術(shù)性基金。盡管由于基金的參與，銅價的漲跌可能出現(xiàn)過度，但價格的總體趨勢是不會背離基本面的，從COMEX的銅價與非商業(yè)性頭寸(普遍被認為是基金的投機頭寸)變化來看，銅價的漲跌與基金的頭寸之間有非常好的相關(guān)性。而且由于基金對宏觀基本面的理解更為深刻并“先知先覺”，所以了解基金的動向也是把握行情的關(guān)鍵。CFTC持倉報告來源于美國期貨交易委員會（CFTC）的大戶頭寸報告制度，分為商業(yè)頭寸（commercial）和非商業(yè)頭寸(non commercial)，以上兩者合計稱為可報告頭寸（reportable positons）,加上未報告頭寸(nonreportable positions)共同構(gòu)成COMEX銅的總持倉。一般認為未報告頭寸代表散戶頭寸，可報告頭寸代表機構(gòu)頭寸，其中商業(yè)方面包括銅及銅上、下游產(chǎn)品生產(chǎn)商和貿(mào)易商，非商業(yè)方面指與銅的生產(chǎn)使用無關(guān)的機構(gòu)投資者，也可理解為基金。 COMEX并不是銅最主要的交易所，然而由于LME的公開信息披露無法獲得有關(guān)投機和保值力量的實時具體數(shù)據(jù)，鑒于COMEX與LME之間存在高度相關(guān)性，因此通過分析CFTC持倉報告來判斷影響價格的持倉結(jié)構(gòu)，追蹤基金的造市過程，對于把握銅期價走勢有不可忽視作用。通過對1990年以來的COMEX總持倉和可報告頭寸的統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)一般情況下非商業(yè)方面整體頭寸的規(guī)模超過5萬手的時候（凈空或凈多的規(guī)模要超過1/3），價格出現(xiàn)單邊行情的機率相對較高，與此相反，價格呈現(xiàn)振蕩格局的可能性就增加（凈多或凈空的規(guī)模小于1/3）。其特征：1，非商業(yè)方面在較長時間內(nèi)持有凈多或凈空頭寸，對應銅價會有較長的上升或下跌周期。2，當非商業(yè)凈頭寸達到較高程度時，其凈頭寸的減少過程會使銅價出現(xiàn)牛市中的回調(diào)或熊市中的反彈。3，商業(yè)方面整體表現(xiàn)有不計較價位，追漲殺跌的特點，但也存在動態(tài)變化。CFTC持倉報告每周五COMEX收市以后公布，統(tǒng)計到當周周二，因此要注意其有一定的滯后性。（七）、匯率國際上銅的交易一般以美元標價，而目前國際上幾種主要貨幣均實行浮動匯率制。隨著1999年1月1日歐元的正式啟動，國際外匯市場形成美元、歐元和日元三足鼎立之勢?；仡櫿麄€90年代，在歐元啟動前，美元與日元的比價是外匯市場的焦點，而自歐元誕生后，美元與歐元的匯率成為外匯市場的中心。 由于這三種主要貨幣之間的比價經(jīng)常發(fā)生較大變動，以美元標價的國際銅價也會受到匯率的影響，這一點可以從1994-1995年美元兌日元的暴跌和1999-2000年歐元的持續(xù)疲軟中可以反映出來。從歷史數(shù)據(jù)看，美元升降與國際銅價呈現(xiàn)一定負相關(guān)關(guān)系，自1971年以來，美元出現(xiàn)了四次幅度超過20%的貶值，在每次貶值的過程中，LME銅價都走出了一波大規(guī)模牛市行情。但從長期來看，決定銅價走勢的根本因素是銅的供求關(guān)系，匯率因素不能改變銅市場的基本格局，而只是可能在漲跌幅度上產(chǎn)生影響。（八）、周邊金融市場正是由于越來越多的基金參與商品期貨交易，而且它們的影響力又比較大，所以商品期貨市場得以更好地融入全球金融市場中。特別是從20世紀90年代初開始，商品期貨市場與其他金融市場的聯(lián)動性越來越強。隨著經(jīng)濟的全球化和資本市場在宏觀經(jīng)濟中的地位日益提高，作為全球證券市場的代表的美國道?瓊斯指數(shù)（代表傳統(tǒng)經(jīng)濟）和納斯達克指數(shù)（代表新經(jīng)濟）成為全球市場關(guān)注的焦點；它們的漲跌不僅影響到全球其他股市，還波及到其他資本市場，包括銅在內(nèi)的商品期貨市場。確實，股市市場的興衰與經(jīng)濟發(fā)展的快慢有一定的內(nèi)在聯(lián)系。那么這是否意味著股市的漲跌應該與銅價的起伏一致呢？從1999年下半年到2002年年中的情況看，似乎是這樣的。但如果從更長的時間框架看，情況又并非如此。從90年代初以來，美國的道?瓊斯指數(shù)基本處于一個上升的過程之中，直到2000年初才止住上揚的步伐，與之相比，銅價在整個90年代可謂跌蕩起伏，所以從中長期上看很難說股市與銅價有什么相關(guān)性。 當然，由于目前基金在這些資本市場的作用日益明顯，而基金在銅市場上的買進或拋出更多地是依據(jù)對未來宏觀經(jīng)濟的預測，而作為經(jīng)濟“晴雨表”的股市也自然成為基金關(guān)注的焦點之一。另外，由于基金一般在幾個市場上同時操作，有時為了彌補其他市場上的虧損而在銅市上采取相應的措施，所以有的就會出現(xiàn)銅價跟著股市漲跌的現(xiàn)象。因此，從歷史上看，股票市場與銅價沒有嚴格的相關(guān)性，關(guān)鍵是看銅市場在運行到一定階段，市場主力或市場大多數(shù)人關(guān)注的焦點是什么。如果是全球的股市(繼而是全球經(jīng)濟)，那么股價的漲跌會對銅市場有明顯的作用。但長期看銅市場與股票市場沒有太大的聯(lián)系。另外，還要看目前銅市場上參與者的構(gòu)成。如果基金是目前市場的主力，由于其對銅本身的基本面的了解可能不及生產(chǎn)商、消費商或貿(mào)易商，它們更多地是關(guān)注宏觀經(jīng)濟，所以作為經(jīng)濟“晴雨表”的股市可能成為銅市場交易中的焦點。總之，股票市場的漲跌對銅價的影響更多是表現(xiàn)在心理上面，即國外報道中經(jīng)常提到的“市場氣氛(market sentiment)”。從長期看，銅價的漲跌主要還是看其本身的供求關(guān)系，也就是說大趨勢跟供求緊密相連，而周邊市場只能引起銅價短期的調(diào)整或反彈，并不會改變其大的趨勢。（九）、相關(guān)商品的價格波動原油和銅都是國際性的重要工業(yè)原材料，它們需求的旺盛與否最能反映經(jīng)濟的好壞，所以從長期看，油價和銅價的高低與經(jīng)濟發(fā)展的快慢有較好的相關(guān)性。正因為原油和銅都與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，因此就出現(xiàn)了銅價與油價一定程度上的正相關(guān)性。但這只是中長期趨勢上的一致，短期看，原油價