金融與投資9證券市場的運行與管理.pptVIP

第九章 證券市場的運行與管理 發(fā)行市場（新證券的發(fā)行） 證券 證券交易所 市場 流通市場 場外交易市場 市場監(jiān)管,第一節(jié) 證券發(fā)行市場 一、證券發(fā)行市場的結構特點 （一）證券發(fā)行市場的定義與特征 .定義 證券發(fā)行市場是新發(fā)行的證券從發(fā)行者 手中出售到投資者手中的市場。達到籌資和投資的目 的。 .特征 無固定場所、無統(tǒng)一時間、 發(fā)行價格接近票面價值,（二）證券發(fā)行市場結構,.證券發(fā)行者即籌資者 .證券投資者 .中介機構 投資銀行，職責是代理證券發(fā)行，向投資者推銷證券。 三者關系是： 證券發(fā)行者根據有關的法律規(guī)定，按照一定的發(fā)行程序，或在市場上直接將股票或債券出售給投資者，或通過證券承銷商（中介機構）轉售給投資者。 （三）證券發(fā)行分類 .按投資對象分類：公募發(fā)行、私募發(fā)行 .按有無發(fā)行中介分類：直接發(fā)行、間接發(fā)行,二、股票發(fā)行市場（目的、類型、價格）,（一）股票發(fā)行目的 .為新設立股份公司發(fā)行股票 （）發(fā)起設立：由公司的發(fā)起人認購公司發(fā)行的全部股份。 （）募集設立：由公司的發(fā)起人認購應發(fā)行股份的一部分，其余部分向社會公眾公開募集而設立的公司。,.上市公司發(fā)行新股（增發(fā)、增資） （）增加投資，擴大經營 （）調整公司財務結構 （）滿足證券交易所上市標準 （）鞏固公司經營權，增加股本 （）維護股東直接利益即分紅股 （）其他證券轉換、股票拆細、股票 合并、公司合并等,（二）股票發(fā)行類型,.初次發(fā)行IPO,是指組建新的股份有限公司時或原非股份制企業(yè)改制為股份公司時或原私人持股公司改制為公眾持股公司時，公司首次發(fā)行股票。 2.上市公司增資發(fā)行：配股 3.上市公司無償發(fā)行：送股、轉增 4.有償無償混合發(fā)行：配股、送股、轉增,（三）股票發(fā)行價格,1.股票發(fā)行價格類型 （1）面額發(fā)行（新興的證券市場) （2）溢價發(fā)行，溢價部分計入資本公積金。(成熟的證券市場） 2.新股發(fā)行定價的估值方法 （1）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 是通過預測公司未來的現(xiàn)金流量，按照一定的貼現(xiàn)率計算公司的整體價值，從而進行股票估值的方法。 （2）可比公司分析法 市盈率法 市凈率法 市凈率=股票市場價格每股凈資產,市盈率法計算公式： 市盈率股票市場價格每股收益 發(fā)行價格每股收益發(fā)行市盈率 每股收益按完全攤薄法的計算公式： 每股收益報告期凈利潤期末股份總數(shù),3.股票發(fā)行定價方式,（1）協(xié)商定價（溢價發(fā)行下，發(fā)行人與主承銷商議定承銷價和公開的發(fā)行價) （2）一般詢價方式（向機構投資者預約申購確定） （3）累計投標詢價方式（主承銷商確定并公布發(fā)行價格區(qū)間，投資者在此區(qū)間按不同價格申報認購數(shù)量，累計計算） （4）上網競價方式（發(fā)行人確定發(fā)行最低價，價格優(yōu)先的原則）,4.我國新股發(fā)行定價方式 首次公開發(fā)行股票以詢價方式（詢價對象機構投資者）確定股票發(fā)行價格。 首次公開發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據初步詢價結果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價。 上市公司發(fā)行證券，可以通過詢價方式確定發(fā)行價格，也可以與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價格。,（四） 我國的股票發(fā)行方式 我國的股票發(fā)行主要采取公開發(fā)行并上市方式，同時也允許上市公司在符合相關規(guī)定的條件下向特定對象非公開發(fā)行股票。現(xiàn)行的： 網下配售（向特定的機構投資者） 網上發(fā)行（向公眾投資者） 回撥機制 超額配售選擇權 路演,網上發(fā)行資金申購流程 1.投資者申購(T+0) 2.資金凍結(T+1) 3.驗資、配號(T+2)或（T+1） 4.搖號抽簽、中簽處理(T+3)或（T+2） 5.申購資金解凍 (T+4)或（T+3） 6.結算登記(T+4后)或（T+3后）,回撥機制是指在同一次發(fā)行中，根據網上公開認購和網下機構配售的認購結果，按照預先公布的規(guī)則（誰的給價高可提高其認購率）在兩者之間適當調整發(fā)行數(shù)量的制度安排。 超額配售選擇權：俗稱綠鞋是指發(fā)行人授權主承銷商的一項選擇權，獲得授權的主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。 路演主要由發(fā)行人的管理層完成，目的在于向投資者宣傳公司股票的投資價值，消除潛在投資者對公司的疑慮，爭取最大的認購量，以保證發(fā)行成功。方式有：一對一會談、午餐會、大型報告會、網上交流。,第二節(jié) 證券流通市場 一、證券交易所 （一）證券交易所的定義和特征 1.定義 證券交易所是買賣雙方公開交易的場 所，是一個高度組織化的集中進行證券 交易的次級市場，是整個證券市場的核 心。（本身不買賣，不決定價格),2.證券交易所特征 （1）有固定的交易場所和嚴格的交易時間 （2）參加交易者為具備一定資格的會員證券公司 （3）交易對象限于合乎一定標準的上市證券 （4）交易量集中，具有較高的成交速度和成交率 （5）對證券交易實行嚴格管理，市場秩序化 （二）證券交易所的組織形式 1.公司制 (以股份有限公司形式設立的并以盈利為目的的法人團體) 2.會員制 (由會員自愿組成、不以盈利為目的的社會法人）,（三）證券上市制度,1.證券上市（經批準向社會公開發(fā)行并經批準在交易所公開掛牌買賣） 2.證券上市的意義 （1）上市公司 有利于推動發(fā)行公司建立完善、規(guī)范的治理結構 有利于提高發(fā)行公司的聲譽和影響 有利于發(fā)行公司進入資本快速、連續(xù)擴張的通道 （2）投資者 買賣便利 成交價格公平合理 行情公布迅速、規(guī)范 投資風險相對較小,3.上市條件 （1）一般條件 公司設立達到一定年限，而且具有維持以后連續(xù) 營業(yè)的能力 公司具有經濟效益和社會效益，在同行業(yè)中具有 較高的地位，并能保持其穩(wěn)定性 公司的股本總額和向社會公開發(fā)行的股份達到一 定數(shù)額 股權分散良好，股東人數(shù)達一定數(shù)量 資產凈值達到一定水平 凈收益或股息達到一定標準，獲利能力強 無正當理由，不得任意撤回已上市證券,（2）我國股票上市條件 (證券法第50條) 股票經國務院證券監(jiān)督管理機構核準已向 社會公開發(fā)行 公司股本總額不少于人民幣三千萬元 公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的百分 之二十五以上；公司股本總額超過人民幣 四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之 十以上 公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載,4.暫停上市 （1）我國股票暫停上市 (證券法第55條) 上市公司有下列情形之一的，由證券交易所暫 停其股票上市交易： 公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具 備上市條件； 公司不按照規(guī)定公開其財務狀況，或者對財 務會計報告作虛假記載，可能誤導投資者； 公司有重大違法行為； 公司最近三年連續(xù)虧損； 證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。,5.終止上市 （1）我國股票終止上市 (證券法第56條) 上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易： 公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內仍不能達到上市條件； 公司不按照規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，且拒絕糾正； 公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個年度內未能恢復盈利； 公司解散或者被宣告破產； 證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。,（四）證券交易所的運行系統(tǒng),1.交易系統(tǒng)：撮合主機、通信網絡、柜臺終端 2.結算系統(tǒng)：結算、交收、過戶 3.信息系統(tǒng)：交易通信網、信息服務網、證券報刊、因特網 4.監(jiān)察系統(tǒng)：行情監(jiān)控、交易監(jiān)控、證券監(jiān)控、資金監(jiān)控 （五）證券交易原則和交易規(guī)則 1.交易原則 價格優(yōu)先：價格最高的買方報價與價格最低的賣方報價優(yōu)于其他一徹報價而成交。 時間優(yōu)先:同價位申報，時間優(yōu)先。,2.交易規(guī)則 （1）交易時間：上午9：30-11:30,下午1： 003：00 （2）交易單位：一個交易單位俗稱“一手”。不足一手的稱為零股。 （3）價位：價格最小變動單位0.01元。 （4）報價方式：電腦報價，經紀商將委托指令輸入計算機終端，再通過通信網絡將指令傳送到交易所撮合主機參與交易。 （5）價格決定：集合競價、連續(xù)競價 （6）漲跌停板：除首日上市的外，每只股票或基金的交易價格相對于上一交易日收市價的 10%；S、ST、*ST的 5%。,價格決定 開盤價：集合競價方式 交易時間：連續(xù)競價方式 收盤價：收盤前1分鐘加權平均價 集合競價：是每個交易日前市開市前，電腦撮合系統(tǒng)對接受的全部有效委托進行一次集中撮合處理的競價方式。 連續(xù)競價：是電腦撮合系統(tǒng)對投資者的申報委托進行逐筆撮合處理的競價方式。,連續(xù)競價的成交價確定原則 最高買入申報與最低賣出申報價相同，以 該價格為成交價 買入申報價高于即時揭示的最低賣出申報 價時，以即時揭示的最低賣出申報價格為 成交價 賣出申報價低于即時揭示的最高買入申報 價時，以即時揭示的最高買入申報價格為 成交價,連續(xù)競價舉例 某股票即時揭示的賣出申報價格和數(shù)量分別是15.60元(1000股)、15.50元(800股)和15.35元(100股),即時揭示的買入申報價格和數(shù)量分別是15.25元(500股)、15.20元(1000股)和15.15元(800股)。若此時有一筆買入申報進入交易系統(tǒng),價格為15.50元,數(shù)量為600股,則應以15.35元成交100股、15.50元成交500股。如果此時有一筆賣出申報進入交易系統(tǒng)，價格為15.20元，數(shù)量1000股呢？,賣三 15.6 1000股 賣二 15.5 800股 賣一 15.35 100股 買一 15.25 500股 買二 15.20 1000股 買三 15.15 800股 若此時有一筆買入申報進入交易系統(tǒng),價格為15.50元,數(shù)量為600股, 如果此時有一筆賣出申報進入交易系統(tǒng)，價格為15.20元，數(shù)量1000股呢？,漲跌停板 漲跌幅價格=前收盤價（1漲跌幅比例） （七）行情表閱讀 1.開盤價與收盤價 2.最高價、最低價、最新價（上一筆成交價格） 3.成交量與成交額：成交價與成交數(shù)量的加權平均。 4.與上日價格差,（八）證券交易所的功能,1.提供證券交易的場所和設施 2.制定證券交易所的業(yè)務規(guī)則 3.接受上市申請，安排證券上市 4.組織、監(jiān)督證券交易 5.對會員、上市公司進行監(jiān)督 6.管理和公布市場信息等。,二、場外交易市場,（一）場外交易市場的定義和特征 1.定義 場外交易市場是在證券交易以外的各證券公司柜臺上進行證券買賣的市場。已發(fā)行未上市證券流通轉讓的場所,（二)第二板市場,是指那些在發(fā)行之初無法滿足在交易所登記上市條件的高成長性股票通過經紀人在交易所以外的電子交易系統(tǒng)中買賣而形成的證券市場。也稱為創(chuàng)業(yè)板市場，與主板相對應，上市條件略低的新興市場 美國的NASDAQ市場的特征 1.報價驅動型市場做市商（是承擔某一只股票買進和賣出的獨立的交易商，一方面為投資者報價，直接與投資者進行交易，一方面接受客戶的限價委托，代為完成交易）支持 2.電子化市場 3.上市費用低、標準低 4.新興高科技公司的市場美國風險資本套現(xiàn)和高科技公司發(fā)展壯大場所,第三節(jié) 證券市場監(jiān)管 一、證券市場監(jiān)管概述 證券市場監(jiān)管是指證券管理機構運用法律、經濟以及必要的行政手段，對證券的發(fā)行、交易等行為以及證券投資機構的行為進行監(jiān)督管理 （一）證券市場監(jiān)管的意義 1.保障投資者權益 2.控制風險和維護市場良好秩序 3.發(fā)展完善證券市場體系 4.提高證券市場效率,（二）證券市場監(jiān)管原則 1.公開原則 2.公平原則 3.公正原則 （三）證券監(jiān)管的目標和手段 1.證券監(jiān)管目標： 保護投資者、透明和信息公開、降低系統(tǒng)風險 2.證券市場監(jiān)管手段： 法律手段、經濟手段、行政手段,（四）我國發(fā)展證券市場的指導方針和監(jiān)管體系 1.指導方針 法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范 2.監(jiān)管體系 以政府監(jiān)管為主，自律為補充的監(jiān)管體系 從強化政府監(jiān)管向政府監(jiān)管與自律并重發(fā)展。1998年證監(jiān)會，國務院直屬，按國務 院授權履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)對全國證券業(yè)、期貨業(yè)進行集中統(tǒng)一管理。,二、 證券市場監(jiān)管的主要內容 （一）證券市場監(jiān)管的重點 1.信息披露：全面、真實、及時 2.操縱市場：是指某一組織或個人以獲取利益或者減少損失為目的，利用其資金、信息等優(yōu)勢，或者濫用職權，影響證券市場價格，制造證券市場假象，誘導或者致使投資者在不了解事實真相的情況下作出證券投資決定，擾亂證券市場次序的行為。 3.欺詐行為：是指以獲取非法利益為目的，違反證券管理法規(guī)，在證券發(fā)行、交易及相關活動中從事欺詐客戶、虛假陳述等行為。,4.內幕交易：又稱知內請交易，是指公司董事、監(jiān)事、經理、職員、主要股東、證券市場內部人員或市場管理人員，以獲取利益或減少損失為目的，