《怎樣選擇成長股》要點

菲利普A費舍：怎樣選擇成長股（英譯：普通股和不普通的利潤）15要點1、這家公司的產(chǎn)品或服務(wù)有沒有充分的市場潛力，至少幾年內(nèi)營業(yè)額能否大幅成長？2、為了進(jìn)一步提高總體銷售水平，發(fā)現(xiàn)新的產(chǎn)品增長點，管理層是不是決心繼續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品或新工藝？3、和公司的規(guī)模相比，這家公司的研究發(fā)展努力，有多大的效果？4、這家公司有沒有高人一等的銷售組織？5、這家公司的利潤率高不高？6、這家公司做了什么事，以維持或改善利潤率？7、這家公司的勞資和人事關(guān)系是不是很好？8、這家公司的高級主管關(guān)系很好嗎？9、公司管理層的深度夠嗎？10、這個公司的成本分析和會計記錄做得如何？11、是不是在所處領(lǐng)域有獨到之處？它可以為投資者提供重要線索，以了解此公司相對于競爭者，是不是很突出？12、這家公司有沒有短期或長期的盈余展望？13、在可以預(yù)見的將來，這家公司是否會大量發(fā)行股票，獲取足夠的資金，以利公司發(fā)展，現(xiàn)有持股人的利益是否因預(yù)期中的成長而大幅受損？14、管理層是不是只向投資人報喜不報憂？諸事順暢時口沫橫飛，有問題或叫人失望的事情發(fā)生時，則“三緘其口”？15、這家公司管理層的誠信正直態(tài)度是否勿庸置疑？1、投資想賺大錢，必須有耐心。換句話說，預(yù)測股價會達(dá)到什么水準(zhǔn)，往往比預(yù)測多久才會到達(dá)那種水準(zhǔn)容易。2、股票市場本質(zhì)上具有欺騙投資人的特性。跟隨他人當(dāng)時在做的事去做，或者依據(jù)自己內(nèi)心不可抗拒的吶喊去做，事后往往證明是錯的。3、不要過度強(qiáng)調(diào)分散投資買進(jìn)一家公司的股票時，如果對那家公司沒有充分的了解，可能比分散投資做得不夠充分還危險。4、在股票市場，強(qiáng)健的神經(jīng)系統(tǒng)比聰明的頭腦還重要。沙士比亞可能無意間總結(jié)了普通股投資成功的歷程：“凡人經(jīng)歷狂風(fēng)巨浪才有財富?！?、我一直相信，愚者和智者的主要差別在于，智者能從錯誤中學(xué)習(xí)，而愚者則不會。6、短期的價格波動本質(zhì)上難以捉摸，不易預(yù)測，因此玩搶進(jìn)殺出的游戲，不可能像長期抱牢正確的股票那樣，一而再，再而三，獲得龐大的利潤。7、集中全力購買那些失寵的公司。8、抱牢股票直到：（a）公司的性質(zhì)從根本發(fā)生改變，或者（b）公司成長到某個地步后，成長率不再能夠高于整體經(jīng)濟(jì)。除非有非常例外的情形，否則不因經(jīng)濟(jì)或股市走向的預(yù)測而賣出持股，因為這方面的變動太難預(yù)測。絕對不要因為短期原因，就賣出最具魅力的持股。9、真正出色的公司，數(shù)量相當(dāng)少。那樣的股票往往無法以低廉的價格買到。因此，當(dāng)遇到有利的價格出現(xiàn)時，應(yīng)充分掌握時機(jī)和情勢。資金應(yīng)該集中在最有利的機(jī)會上。10、卓越的普通股管理，一個基本要素是不盲從當(dāng)時的金融圈主流意見，也不應(yīng)只為了反其道而行便排斥當(dāng)時盛行的看法。第一部分、普通股和不普通的利潤1、選擇成長股的15個原則(買什么?)原則1:至少在幾年內(nèi),公司是否具有足夠市場潛能的產(chǎn)品或者服務(wù),使得銷售額有可能實現(xiàn)相當(dāng)大的增長?原則2:對于當(dāng)前引人注目的生產(chǎn)線來說,如果其中大部分潛在的增長已經(jīng)開發(fā)完畢,管理層是否有決心繼續(xù)發(fā)展能夠進(jìn)一步增加總銷售額的產(chǎn)品或者生產(chǎn)方法?原則3:考慮到規(guī)模的大小,公司在研究和發(fā)展上付出的努力是否有效?原則4:公司是否擁有高于平均水平的銷售團(tuán)隊?原則5:公司是否具備有價值的利潤率?原則6:公司正在為維持或者增加利潤率而做些什么?原則7:公司是否具備出色的勞動和人事關(guān)系?原則8:公司是否具有很好的行政關(guān)系?原則9:公司的管理是否有層次?原則10:公司在成本分析和財務(wù)控制方面做得有多好?原則11:關(guān)于競爭力的強(qiáng)弱,公司是否在商業(yè)的其他方面,尤其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)域為投資者提供重要的線索?原則12:公司是否擁有短期或者長期的利潤前景?原則13:在可預(yù)見的未來,公司的增長是否需要足夠的股權(quán)融資,以保證更多發(fā)行在外股份能夠在很大程度上通過預(yù)期的增長來抵消現(xiàn)有股東的利益?原則14:管理層是否在一切順利時才能坦率地與投資者談?wù)摴镜氖聞?wù),而在出現(xiàn)麻煩和失望情緒時就保持沉默?原則15:公司是否具有一個毋庸置疑的誠實管理層?15個原則補(bǔ)充的兩個具體問題:“這家公司所處行業(yè)的銷售額是否有較大的增長機(jī)會,或者正像這樣的行業(yè)前進(jìn)?隨著整個行業(yè)的成長,新公司是不是相對比較容易進(jìn)入該行業(yè),并且取代原來領(lǐng)先的公司?如果這些商業(yè)的特征很難阻止新公司進(jìn)入該行業(yè),那么這種增長的投資價值就是微不足道的。”(P136)2、什么時候買?“投資者應(yīng)當(dāng)購買的公司是那些在有能力的管理層的領(lǐng)導(dǎo)下做事的公司。他們做的事情有些一定會失敗,有時在成功之前會碰上預(yù)料之外的麻煩,投資者應(yīng)該完全確信這些麻煩是暫時的,而不是永久的。如果這些麻煩導(dǎo)致股票價格大幅度下跌,但是有望在幾個月,而不是幾年內(nèi)得以解決,那么在考慮買入該股票時,這個時間可能是相當(dāng)安全的?！?P72)3、什么時候賣出?“我認(rèn)為,如果賣出了根據(jù)前面討論過的投資原則而選擇的任何普通股,那么有且僅有三個原因。第一個原因?qū)θ魏稳藖碚f都是很明顯的,也就是原先的買入是一個錯誤,特定公司的真實背景逐漸變得清晰起來,利潤也比最初的預(yù)計要低?！薄暗诙€原因。如果某公司由于時間的推移而發(fā)生了變化,不再像買入時那么符合第三章概括的十五點原則,那么一般應(yīng)該賣出該公司的股票。要么管理層出現(xiàn)了墮落,要么公司的產(chǎn)品不再像以前那樣具有擴(kuò)大市場的前景。”“(第三個原因)關(guān)于為了將資金轉(zhuǎn)移到更好的股票上而太過輕易地賣出一只股票,謹(jǐn)慎一些是沒有錯的,總是存在著錯誤地判斷了當(dāng)前狀況的一些重要方面的風(fēng)險?！?P76-79)4、投資者的10個不要、不要買入創(chuàng)業(yè)型公司的股票;、不要忽視一只“場外交易”(未上市)的好股票;、不要僅僅因為你喜歡年報的“語調(diào)”而買一只股票;、不要以為一只股票的市盈率高,必然表示收益的進(jìn)一步增長已經(jīng)反映在價格上;、不要計較蠅頭小利;、不要過分強(qiáng)調(diào)多樣化;、不要擔(dān)心在恐慌的戰(zhàn)爭年代買入股票;、不要忘記你的吉爾伯特和沙利文(花兒在春天開放,卻和春天沒有任何關(guān)系)、買入真正優(yōu)秀的成長股時,不要忘了考慮時間和價格;、不要盲目從眾(包括散戶和金融界的分析)。5、耐心和自律“請務(wù)必記住:知道這些原則和了解易犯的錯誤,不能幫助那些沒有耐心和自律精神的人。我認(rèn)識一位能力非常強(qiáng)的投資專家,他在幾年前告訴我:在股票市場,強(qiáng)大的神經(jīng)系統(tǒng)比聰明的頭腦更重要?！?P144)第二部分、保守型投資者高枕無憂第一個特點:生產(chǎn)、市場營銷、研究和財務(wù)技能的優(yōu)勢?！胺媳Ｊ匦屯顿Y第一個特點的公司,是在各自的領(lǐng)域中成本很低的生產(chǎn)商或者運營商,它們擁有出色的營銷和財務(wù)能力,通過運用從研究或者技術(shù)機(jī)構(gòu)獲得的有價值的結(jié)果,在處理復(fù)雜的管理問題方面表現(xiàn)出高于平均水平的技能?！?P154-155)第二個特點:人的因素。“1、公司必須認(rèn)識到它置身的世界的變化速度越來越快;2、公司必須有意識地不斷努力,無論是新加入公司的藍(lán)領(lǐng)或者白領(lǐng)員工,還是高級管理人員,每個級別的員工都覺得公司是一個工作的好地方,這種感覺來源于事實,而不是為了宣傳;3、管理層必須愿意遵守穩(wěn)定增長所要求的紀(jì)律。”第三個特點:一些商業(yè)的投資特征?！捌髽I(yè)本身的特點是不是帶有某些內(nèi)在的特征,在可預(yù)見的未來,有可能獲得高于平均水平的獲利能力?！钡谒膫€特點:保守型投資的價格?！霸诿抗墒找娣€(wěn)定增加,以及市盈率同時急劇增長的共同影響下,股票價格將會大幅度上漲。如果基本面真的很好,這些公司的收益遲早會上升到不僅足以讓目前的價格看起來很合理,并且能上漲得更高。股票投資中真正有價值的利潤,來自大量持有價格較最初的成本上漲很多倍的股票?！被蛘哒f:“特定股票在特定時間的價格,由當(dāng)前金融界對該公司及其所在行業(yè)的評價,以及在某種程度上的整體股票價格水平所決定?！钡谌糠?、發(fā)展投資哲學(xué)“我的基本投資哲學(xué):僅僅通過閱讀一家公司的書面財務(wù)記錄里判斷一家公司是否值得投資,永遠(yuǎn)都是不夠的。謹(jǐn)慎的投資者的一個重要步驟,是找到和熟悉公司事務(wù)并與之直接相關(guān)的人?！?P203)“從那以后,我認(rèn)識到任何關(guān)于投資策略,或者關(guān)于任何特定股票的需求、買入以及賣出的正確推理,如果沒有完成特定交易的行動,就一點價值也沒有?！?P205)(判斷企業(yè)管理層的標(biāo)準(zhǔn))一種是商業(yè)能力,包括以高于平均水平的效率處理日常事務(wù)的技能,以及考慮將來和制定長期計劃的能力,它能使公司在未來顯著成長,同時避免可能引發(fā)災(zāi)難的財務(wù)風(fēng)險。另一種是“正直”,它包含的意思是公司的經(jīng)營者必須誠實和正派。(P212)(觀點相反,但要正確)“很多投資著作中都提到了相反觀點的重要性,不過對相反觀點的闡