洗衣機行業(yè)2012年8月數(shù)據(jù)點評-2012-09-29.ppt

11/5/23,11/7/23,11/9/23,11/11/23,12/1/23,12/3/23,-13%,-3%,-8%,-18%,-23%,-28%,-33%,8,7%,table_research 行業(yè)點評報告洗衣機,2012 年 9 月 27 日,table_main 洗衣機行業(yè) 2012 年 8 月數(shù)據(jù)點評,行業(yè)點評報告模板,核心觀點：,謹慎推薦,維持評級,1報告背景：2012 年 8 月洗衣機出貨數(shù)據(jù) 產(chǎn)業(yè)在線披露洗衣機 8 月出貨數(shù)據(jù)。 月，洗衣機全行業(yè)總銷量 473 萬臺，同比下滑 3.7%。其中內(nèi)銷 299 萬臺，同比下滑 5.1%，出口 174 萬臺，同比下滑 1.2%。 8 月末企業(yè)庫存 237 萬，下滑 15.2%，處于非常低的水平。 8 月份，海爾洗衣機實現(xiàn)總銷量 118 萬臺，同比上升 4.7%，市占率 24.9%，提升 2 個百分點。美的系 8 月總銷量 71 萬臺，下滑 24.5%，市 占率 14.9%，同比大幅下降 4.2 個百分點。合肥三洋 8 月實現(xiàn)銷量 26 萬臺，同比下滑 9.3%，市占率 5.4%。 2012 年 1-8 月，洗衣機行業(yè)總出貨量 3553 萬臺，同比增長 0.5%； 其中，內(nèi)銷 2189 萬臺，同比下滑 5.4%，出口 1363 萬臺，同比增長 11.8%。 1-8 月，海爾實現(xiàn)總銷量 842 萬臺，同比增長 5.7%，市占率 23.7%， 提升 1.2 個百分點，其中內(nèi)銷市占率 33.9%，提升 3.7 個百分點。美的 系總銷量 511 萬臺，同比減少 33.4%，市占率 14.4%，同比下滑 7.3 個 百分點，其中內(nèi)銷市占率 16.7%，下降 9.5 個百分點。合肥三洋總銷量 196 萬臺，同比增加 6.3%，市占率 5.5%，同比提升 0.3 個百分點。 2我們的分析與判斷 （一）短期增長缺乏動力，四季度低基數(shù)下銷量有望企穩(wěn)。2012 年以來， 洗衣機國內(nèi)需求不旺，銷售疲軟。出口受益海外發(fā)展中國家洗衣機普及， 銷量有所增長。下一階段，經(jīng)濟形勢尚不明朗，洗衣機保有量難有大幅,分析師 袁浩然 ： 執(zhí)業(yè)證書編號：s0130512030002 郝雪梅 ： 執(zhí)業(yè)證書編號：s0130512070002 特此鳴謝 林寰宇(linhuanyu_) 對本報告的編制提供信息 相對指數(shù)表現(xiàn)圖 table_industrytrend 2%,提升。四季度為洗衣機傳統(tǒng)旺季，考慮去年同期較低基數(shù)，下一階段洗 衣機銷量有望逐步企穩(wěn)。 （二）品牌份額有所變化。美的收縮戰(zhàn)略，渠道調(diào)整，造成洗衣機市占 率有所下滑。海爾、合肥三洋等品牌抓住機會，憑借較強的產(chǎn)品競爭力 搶占市場，份額有所提升。目前小天鵝去庫存基本消化到位，出貨下滑 幅度逐步收窄，市占率有望將逐漸恢復(fù)。 （三）行業(yè)盈利水平穩(wěn)步提升。行業(yè)主要參與者美的電器戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從 注重規(guī)模增長轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅乩麧櫾鲩L，有利于洗衣機行業(yè)整體盈利水平提 升，也有利于美的自身凈利潤率提升。此外，“釣魚島”事件對松下等日 資品牌市場份額有所影響，有利于海爾搶占洗衣機高端市場份額，提升 盈利水平。 3投資建議 行業(yè)需求不旺，短期缺乏上漲動力。四季度為洗衣機傳統(tǒng)旺季，去年較 低基數(shù)下，行業(yè)整體銷量有望逐步企穩(wěn)。美的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，洗衣機業(yè)務(wù)也 有所下滑，海爾等龍頭企業(yè)發(fā)揮品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢，份額提升明顯。十一 洗衣機促銷旺季，日資份額下滑，有利于龍頭企業(yè)搶占高端市場，優(yōu)化 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)規(guī)模、盈利水平的雙提升，給予行業(yè)“謹慎推薦”評級。 4風(fēng)險提示：需求恢復(fù)低于預(yù)期,白色家電 資料來源：中國銀河證券研究部 相關(guān)研究 table_report,上證指數(shù),,證券研究報告,請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明,1,：,table_page,行業(yè)點評報告/洗衣機行業(yè),目錄 一、當月數(shù)據(jù)（2012 年 8 月） 2 （一）2012 年 8 月當月數(shù)據(jù)歷史同比 2 （二）2012 年 8 月當月數(shù)據(jù)分品牌分析 2 二、累積數(shù)據(jù)（2012 年 1-8 月） . 3 （一）累計數(shù)據(jù)同比：內(nèi)銷下降 5.4%，出口增長 11.8% 3 （二）累計數(shù)據(jù)分品牌 5 三、我們的觀點 6 圖表目錄 圖 1：當月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)歷史同比（單位：萬臺，%）.2 圖 2：當月內(nèi)外銷數(shù)據(jù)歷史同比（單位：萬臺，%） .2 圖 3：當月數(shù)據(jù)分品牌分析 2 圖 4：各品牌市占率變化趨勢 .2 圖 5：總銷量月度數(shù)據(jù)（單位：萬臺，%） .4 圖 6：內(nèi)外銷月度數(shù)據(jù)（單位：萬臺，%） .4 圖 7：1-8 月分品牌總銷量占比（單位：%） .5 表 1：年度數(shù)據(jù)和累積數(shù)據(jù)同比增長（單位：萬臺，%） 4 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。,2,一、當月數(shù)據(jù)（2012 年 8 月）： （一）2012 年 8 月當月數(shù)據(jù)歷史同比,table_page,行業(yè)點評報告/洗衣機行業(yè),圖 1：當月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)歷史同比（單位：萬臺，%）,圖 2：當月內(nèi)外銷數(shù)據(jù)歷史同比（單位：萬臺，%）,數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，中國銀河證券研究部 按照產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2012 年 8 月份，洗衣機全行業(yè)總銷量 473 萬臺，同比下滑 3.7%。 其中內(nèi)銷 299 萬臺，同比下滑 5.1%，出口 174 萬臺，同下滑比 1.2%。 8 月底企業(yè)庫存合計 237 萬，同比下滑 15.2%，處于非常低的水平。 （二）2012 年 8 月當月數(shù)據(jù)分品牌分析,圖 3：當月數(shù)據(jù)分品牌分析,圖 4：各品牌市占率變化趨勢,數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，中國銀河證券研究部 8 月份，海爾洗衣機實現(xiàn)總銷量 118 萬臺，同比上升 4.7%，市占率 24.9%，提升 2 個百 分點。其中內(nèi)銷 103 萬臺，同比增長 3%，市占率 34.4%，提升 2.7 個百分點。出口 15 萬臺， 同比增長 18.1%。 美的系 8 月總銷量 71 萬臺，同比下滑 24.5%，市占率 14.9%，同比下降 4.2 個百分點。 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。,3,table_page,行業(yè)點評報告/洗衣機行業(yè),其中內(nèi)銷 58 萬臺，同比下滑 18.1%； 出口 13 萬臺，同比下滑 44.7%。美的系洗衣機受公司 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響，2012 年以來份額下降明顯。從 8 月洗衣機數(shù)據(jù)上看，下降幅度有所收窄，考 慮到 2011 年下半年基數(shù)降低，預(yù)計下一階段美的系洗衣機銷售有望逐步恢復(fù)。 合肥三洋 8 月實現(xiàn)銷量 26 萬臺，同比下滑 9.3%，市占率 5.4%，小幅下滑 0.3 個百分點。 其中，內(nèi)銷 22 萬臺，同比下降 4.3%； 出口 4 萬臺，同比下滑 31%。 應(yīng)該注意的是： 1）我們的分析數(shù)據(jù)均來自產(chǎn)業(yè)在線，其統(tǒng)計數(shù)據(jù)的精準度、統(tǒng)計口徑標準以及時間截止 偏差等問題造成銷量數(shù)據(jù)波動較大 2）由于廠商出貨節(jié)奏不同，單月銷售數(shù)據(jù)本身即存在一定波動性， 可能累積數(shù)據(jù)更有 說服力。 3）由于產(chǎn)品單價的差異，銷售收入的變化與銷量的變化可能差異很大，除了關(guān)注數(shù)量的 變化還要關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。 二、累積數(shù)據(jù)（2012 年 1-8 月） （一）累計數(shù)據(jù)同比：內(nèi)銷下降 5.4%，出口增長 11.8% 2012 年前 8 個月，洗衣機行業(yè)總出貨量 3553 萬臺，同比增長 0.5%；其中，內(nèi)銷 2189 萬臺，同比下滑 5.4%，出口 1363 萬臺，同比增長 11.8%。 2012 年以來，國內(nèi)經(jīng)濟需求低迷，洗衣機銷售也出現(xiàn)一定程度下降。短期看，洗衣機行 業(yè)仍將維持較低增長： 1）受宏觀經(jīng)濟影響，居民消費意愿下降，需求增長乏力。 2）經(jīng)過家電下鄉(xiāng)后，洗衣機整體滲透率已提高到較高水平，目前城鎮(zhèn)洗衣機保有量達 96.8 臺/百戶，農(nóng)村洗衣機保有量達 62.6 臺/百戶，滲透率很難再大幅提升。目前洗衣機銷售主體依 賴更新需求，行業(yè)增長放緩。 3）2009 年以來，國家出臺多個補貼政策，刺激家電需求。2010 年、2011 年兩年家電行 業(yè)出現(xiàn)高速增長，隨著政策的邊際效用降低，6 月政策效果有限也在情理之中。 出口方面，洗衣機出口占總銷量比重在 35%左右，其中出口到日韓等亞洲地區(qū)較多，占 比 50%左右，而出口歐美地區(qū)較少，約占 15%左右。2011 年歐債危機引起歐美等發(fā)達地區(qū)經(jīng) 濟反復(fù)，對洗衣機出口影響較為有限。同時，中東、拉美以及北非等發(fā)展中國家隨著收入提高， 洗衣機還在普及之中，帶動洗衣機出口依然保持穩(wěn)定增速。 2011 年 9 月后，洗衣機行業(yè)開始逐步消化庫存，出貨數(shù)據(jù)增長放緩。經(jīng)過近一年的庫存 消化，目前企業(yè)庫存已相對較低。四季度是洗衣機的傳統(tǒng)旺季，隨著去年同期基數(shù)下降，洗衣 機銷量有望逐步企穩(wěn)。 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。,4,表格 1：年度數(shù)據(jù)和累積數(shù)據(jù)同比增長（單位：萬臺，%）,table_page,行業(yè)點評報告/洗衣機行業(yè),1-8 月累計 2012 年 同比增長 2011 年,銷量 3555 0.5% 3534,其中內(nèi)銷 2192 -5.4% 2315,其中出口 1363 11.8% 1219,內(nèi)銷占比 62% 65%,出口占比 38% 35%,全年數(shù)據(jù),2011 年 同比增長 2010 年 同比增長 2009 年 同比增長 2008 年 同比增長 2007 年 同比增長 2006 年 同比增長 2005 年,5579 9.8% 5082 28.79% 3946 5.3% 3,748 11.0% 3,375 16.6% 2,894 5.6% 2,741,3640 7.4% 3390 28.10% 2646 11.0% 2,384 11.8% 2,132 25.9% 1,694 -7.7% 1,836,1938 14.5% 1693 30.25% 1300 -4.8% 1,366 9.9% 1,243 3.6% 1,200 32.6% 905,65% 67% 67% 64% 63% 59% 67%,35% 33% 33% 36% 37% 41% 33%,數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，中國銀河證券研究部,圖 5：總銷量月度數(shù)據(jù)（單位：萬臺，%） 數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，中國銀河證券研究部 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。,圖 6：內(nèi)外銷月度數(shù)據(jù)（單位：萬臺，%）,5,table_page,行業(yè)點評報告/洗衣機行業(yè),（二）累計數(shù)據(jù)分品牌 圖 7：1-8月分品牌總銷量占比（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，中國銀河證券研究部 1-8 月累計數(shù)據(jù)看，海爾實現(xiàn)總銷量 842 萬臺，同比增長 5.7%，市占率 23.7%，提升 1.2 個百分點。內(nèi)銷實現(xiàn)銷量 743 萬臺，同比增長 6.3%，內(nèi)銷市占率 33.9%，提升 3.7 個百分點。 出口 99 萬臺，同比增長 1.1%。 美的系 1-8 月總銷量 511 萬臺，同比減少 33.4%，市占率 14.4%，同比下滑 7.3 個百分 點。內(nèi)外銷分別實現(xiàn)銷量 366 萬臺和 146 萬臺，同比分別減少 39.7%和 9.5%，市占率分別為 16.7%和 10.7%，分別下滑 9.5 和 2.5 個百分點。 合肥三洋 1-8 月總銷量 196 萬臺，同比增加 6.3%，市占率 5.5%，同比提升 0.3 個百分 點。內(nèi)銷實現(xiàn)銷量 160 萬臺，同比增長 8.6%，市占率 7.3%，提升 0.9 個百分點；出口實現(xiàn) 銷量 36 萬臺，同比降低 2.7%，市占率 2.7%，回落 0.4 個百分點。 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。,6,table_page,行業(yè)點評報告/洗衣機行業(yè),三、我們的觀點 1. 短期增長缺乏動力，四季度低基數(shù)下銷量有望企穩(wěn)。2012 年以來，受宏觀經(jīng)濟以及高 基數(shù)影響，洗衣機國內(nèi)需求不旺，銷售疲軟，但出口保持較高增長，主要來自中東、北非等發(fā) 展中國家洗衣機需求普及。未來洗衣機行業(yè)增長受壓：1）經(jīng)濟形勢不明朗；2）洗衣機經(jīng)過 多年的普及保有量已較高，滲透率很難再大幅提升，未來銷售主體更多的依賴更新需求，行業(yè) 長期維持穩(wěn)定增長；3）政策退出后，新政策效果尚未明顯。 目前洗衣機庫存已達到低點，四季度為洗衣機傳統(tǒng)旺季，考慮去年同期較低基數(shù)，下一階 段洗衣機銷量有望逐步企穩(wěn)。 2. 品牌份額有所變化。美的收縮戰(zhàn)略，渠道調(diào)整，造成洗衣機市占率有所下滑。海爾、 合肥三洋等品牌抓住機會，憑借較強的產(chǎn)品競爭力搶占市場，份額有所提升。目前小天鵝去庫 存基本到位，8 月出貨數(shù)據(jù)下滑幅度逐步收窄，市占率有望將逐漸恢復(fù)。 3.行業(yè)盈利水平穩(wěn)步提升。行業(yè)主要參與者美的電器戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從注重規(guī)模增長轉(zhuǎn)變?yōu)樽?重利潤增長，不過分追求收入增長，不打價格戰(zhàn)，客觀上優(yōu)化了行業(yè)生態(tài)，有利于洗衣機行業(yè) 整體盈利水平提升，也有利于美的自身凈利潤率提升。此外，“釣魚島”事件對松下等日資品 牌市場份額有所影響，有利于海爾搶占高端市場份額，提升盈利水平。 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。,7,table_page1,行業(yè)點評報告/白色家電行業(yè),評級標準 銀河證券行業(yè)評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避 推薦：是指未來 612 個月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超 越交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報 20%及以上。該評級由分析師給出。 謹慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市 場中主要的指數(shù)）平均回報。該評級由分析師給出。 中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場中主 要的指數(shù)）平均回報相當。該評級由分析師給出。 回避：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指數(shù)（或市場中 主要的指數(shù)）平均回報 10%及以上。該評級由分析師給出。 銀河證券公司評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避 推薦：是指未來 612 個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回 報 20%及以上。該評級由分析師給出。 謹慎推薦：是指未來 612 個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平 均回報 10%20%。該評級由分析師給出。 中性：是指未來 612 個月，公司股價與分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 相當。該評級由分析師給出。 回避：是指未來 612 個月，公司股價低于分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回 報 10%及以上。該評級由分析師給出。 袁浩然，行業(yè)證券分析師；郝雪梅，行業(yè)證券分析師。本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的 證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出 具本報告。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中 的具體推薦意見或觀點而直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位 和執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。 覆蓋股票范圍： 格力電器、美的電器、青島海爾、海信電器、tcl、蘇泊爾、老板電器、華帝股份、兆馳 股份、美菱電器、奧馬電器、st 科龍、合肥三洋、小天鵝、三花股份、華聲股份、蒙發(fā)利、 九陽股份、萬和電氣、愛仕達、哈爾斯、陽光照明、常發(fā)股份、康盛股份等。 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。,table_avow,table_contact,璐,8,table_page1,行業(yè)點評報告/白色家電行業(yè),免責聲明 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券，銀河證券已具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù) 資格）向其機構(gòu)或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意針對或打算違反任何地區(qū)、國家、城市或其它法律管轄區(qū)域 內(nèi)的法律法規(guī)。除非另有說明，所有本報告的版權(quán)屬于銀河證券。未經(jīng)銀河證券事先書面授權(quán)許可，任何機構(gòu)或個人 不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復(fù)印本報告。 本報告所載的全部內(nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對客戶的投資建議，并非作為買賣、認購證券或其它 金融工具的邀請或保證。銀河證券認為本報告所載內(nèi)容及觀點客觀公正，但不擔保其內(nèi)容的準確性或完整性?？蛻舨?應(yīng)單純依靠本報告而取代個人的獨立判斷。本報告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報告日期當日的判斷，銀 河證券可發(fā)出其它與本報告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報告，但銀河證券沒有義務(wù)和責任去及時更新本報告涉及 的內(nèi)容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導(dǎo)致的損失負任何責任。 銀河證券不需要采取任何行動以確保本報告涉及的內(nèi)容適合于客戶。銀河證券建