第三章 風(fēng)險與報酬率.ppt

1、第 三 章 投資風(fēng)險報酬,風(fēng) 險,風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀存在。,本章的體系結(jié)構(gòu),學(xué)習(xí)建議,對于公式的來源和推導(dǎo)過程并不是重點(diǎn)。重要的是理解公式和記憶公式。 通過做計算分析題是掌握本章知識是學(xué)習(xí)的好方法。,一、風(fēng)險與風(fēng)險報酬率,（一）風(fēng)險的概念 風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 風(fēng)險與不確定性的關(guān)系 風(fēng)險與損失的關(guān)系,next,風(fēng)險的幾層涵義,（1）風(fēng)險是結(jié)果的不確定性； （2）風(fēng)險是損失發(fā)生的可能性或可能發(fā)生的損失； （3）風(fēng)險是結(jié)果對期望的偏離； （4）風(fēng)險是導(dǎo)致?lián)p失的變化； （5）風(fēng)險是受傷害或損失的危險。,BACK,風(fēng)險與不確定性的關(guān)系 嚴(yán)格說來，風(fēng)

2、險和不確定性有區(qū)別。風(fēng)險是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指所有可能的后果。,BACK,風(fēng)險與損失的關(guān)系 風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。一般說來，投資人對意外損失的關(guān)切，比對意外收益要強(qiáng)烈的多。損失是指事件發(fā)生最終結(jié)果不利狀態(tài)的代表。風(fēng)險與損失最大的區(qū)別在于風(fēng)險是事前概念，僅是損失發(fā)生的可能。一種潛在的損失不代表損失本身。而損失則是事后概念。,BACK,（二）風(fēng)險與報酬率的關(guān)系,風(fēng)險報酬是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風(fēng)險報酬通常采用相對數(shù)，即風(fēng)險報酬率來加以計量。 風(fēng)險報酬率是風(fēng)險報酬與原投資額的比率。 風(fēng)

3、險報酬率是投資項目報酬率的一個重要組成部分，如果不考慮通貨膨脹因素，投資報酬率就是時間價值率與風(fēng)險報酬率之和。,風(fēng)險和報酬率的基本關(guān)系：風(fēng)險報酬均衡 風(fēng)險越大，要求的風(fēng)險報酬率越高；反之，則越低。 高風(fēng)險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；低報酬的項目必須風(fēng)險很低，否則也沒有人投資。風(fēng)險和報酬的這種關(guān)系，是市場競爭的結(jié)果。,二、單項投資風(fēng)險報酬的評估,單項投資風(fēng)險是指某一項投資方案實施后，它的實際報酬率嚴(yán)重偏離其期望報酬率的可能性。也就是說，在某一項投資方案實施后，將會出現(xiàn)各種投資結(jié)果的概率。 介紹概率統(tǒng)計的兩個重要概念 概率的概念 期望值的概念,概率的概念 概率就是一個事件做大量重復(fù)實驗后

4、可能發(fā)生的機(jī)會。例如，只要你有足夠的耐心，拋擲一枚硬幣出現(xiàn)正面和反面的可能性是相同的，因而出現(xiàn)正面的概率為1/2。對于拋擲一顆骰子來說，出現(xiàn)任何一面的概率都是1/6。,概率在理財中的應(yīng)用案例,美國的一實際案例大瓊斯證券服務(wù)公司（Great Jones）收集證券分析家們的預(yù)測，并為其客戶提供分析服務(wù)。大瓊斯證券服務(wù)公司共有10位分析家跟蹤分析?？缮善薄Ｆ渲?位預(yù)測下一年度這只股票的每股盈余為$5.75，2位預(yù)測為$5.90，1位預(yù)測為$6.25，4位預(yù)測為$6.30。這些預(yù)測值發(fā)生概率為多少？,概率分析結(jié)果現(xiàn)有4個預(yù)測值：$5.75，$5.90，$6.25，$6.30。為了簡便起見，假設(shè)至少有

5、一位分析家的預(yù)測正確，而且沒有其他的可能值。那么?？缮鞠乱荒甓鹊拿抗捎? 每股盈余是$5.75的概率為0.3（3/10） 每股盈余是$5.90的概率為0.2（2/10） 每股盈余是$6.25的概率為0.1（1/10） 每股盈余是$6.30的概率為0.4（4/10）,概率必須滿足兩個條件 （1）概率介于01之間。該條件表明我們只關(guān)心可能出現(xiàn)的結(jié)果； （2）所有可能結(jié)果的概率之和為1.0。該條件則確保具體給定的集合中包括了所有的可能結(jié)果。,期望值 期望值是各種可能的結(jié)果按其發(fā)生的概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的結(jié)果，通俗地講，就是各種預(yù)測結(jié)果的均值。這是在較長時間內(nèi)實現(xiàn)的平均值。 計算公式為: ?？松?/p>

6、公司下一年度每股盈余的期望值是：,期望值的內(nèi)涵 期望值是一個試驗重復(fù)許多次后(準(zhǔn)確地說，是無限次后)得到的平均結(jié)果。 在只進(jìn)行一次的試驗中，均值不能使我們對會發(fā)生的情況有全面認(rèn)識。例如擲一次硬幣或是今年的已實現(xiàn)盈余。任何一次單獨(dú)的結(jié)果會與均值偏差甚遠(yuǎn)。,（一）單項投資期望報酬率,單項投資風(fēng)險報酬是指承擔(dān)單項投資風(fēng)險而獲得的風(fēng)險報酬。 對于單項投資風(fēng)險報酬的評估來說，我們所要計算的報酬率的期望值即為期望報酬率。,1、期望投資報酬率的計算公式為 ： 其中： K期望投資報酬率； Ki第i個可能結(jié)果下的報酬率； pi第i個可能結(jié)果出現(xiàn)的概率； n可能結(jié)果的總數(shù)。,2、期望報酬率的計算,例1：有A、B兩

7、個項目，兩個項目的報酬率及其概率分布情況如表31所示，試計算兩個項目的期望報酬率。 表31 A項目和B項目投資報酬率的概率分布,解：項目A和項目B的期望投資報酬率分別為： 項目A的期望投資報酬率 K1P1+K2P2+K3P3 0.20.15+0.60.1+0.20 9 項目B的期望投資報酬率 K1P1+K2P2+K3P3 0.30.2+0.40.15+0.3（0.1） 9,（二）方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率,1、方差：各種可能的結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。 2、標(biāo)準(zhǔn)離差：是方差的平方根。在實務(wù)中一般使用標(biāo)準(zhǔn)離差而不使用方差來反映風(fēng)險的大小程度。,（1）方差和標(biāo)準(zhǔn)離差的計算

8、公式 方差的計算公式是： 標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式是：,一般來說，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也就越?。环粗畼?biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險越大。,（2）單個項目的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差計算,例2:求?？松久抗捎嗟姆讲詈蜆?biāo)準(zhǔn)離差 解:方差為: 標(biāo)準(zhǔn)離查差為：,（3）兩個項目的標(biāo)準(zhǔn)離差計算及風(fēng)險比較,例3：分別計算例2中A、B兩個項目投資報酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。 項目A的方差 項目A的標(biāo)準(zhǔn)離差:,項目B的方差 項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差: 計算結(jié)果表明： 項目B的風(fēng)險要高于項目A的風(fēng)險,結(jié)論：,如果不知道期望值，也就無法了解標(biāo)準(zhǔn)差和期望值之間的關(guān)系，也就無法了解風(fēng)險大小的真正意義。 如果期望值相等，標(biāo)準(zhǔn)離差越大的投資項

9、目風(fēng)險就越大，標(biāo)準(zhǔn)離差越小的投資項目風(fēng)險就越小。,3、標(biāo)準(zhǔn)離差率,方,方,對方差和標(biāo)準(zhǔn)差的說明 假如我們只知道方差（或標(biāo)準(zhǔn)差），而對其余的一無所知，那么，除非我們有更多的信息，像期望值一樣，否則方差或標(biāo)準(zhǔn)差對認(rèn)識風(fēng)險的確作用有限。,標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對指標(biāo)，是標(biāo)準(zhǔn)離差和期望值的比率。 標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算公式是： 在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之越小。,計算：埃克森公司每股盈余的標(biāo)準(zhǔn)離差率. 解:,標(biāo)準(zhǔn)離差率的用處：可以計算出不同期望值下風(fēng)險的大小了。,4、風(fēng)險報酬系數(shù)和風(fēng)險報酬率 如果想把風(fēng)險和報酬結(jié)合起來，我們還需要引入一個指標(biāo):風(fēng)險報酬系數(shù),即把對風(fēng)險的評價轉(zhuǎn)

10、化為報酬率指標(biāo)。 風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系是：,（三）風(fēng)險與收益的關(guān)系,實務(wù)中，任何一項投資在不考慮通貨膨脹因素的影響下，其投資報酬率都是由風(fēng)險報酬率和無風(fēng)險報酬率共同構(gòu)成。 即: 投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率,例:如果?？松舅诘氖袌鰺o風(fēng)險報酬率為10%，風(fēng)險報酬系數(shù)為10%，計算?？松竟善钡耐顿Y報酬率? 解:?？松镜耐顿Y報酬率為：,注意： 這里所說的投資報酬率是投資者選擇該項目期望獲得的報酬率，如果它小于必要報酬率，我們就考慮放棄投資，反之，則可以考慮投資。 至于實際報酬率則是事后投資者的真正所得，是一種結(jié)果。,風(fēng)險報酬系數(shù)b的確定,1、參照同類項

11、目的歷史資料加以確定 2、企業(yè)組織相關(guān)專家確定 3、選用國家定期公布的有關(guān)數(shù)據(jù)加以確定。,三、投資組合風(fēng)險報酬率的評估,投資組合 由一組資產(chǎn)構(gòu)成的投資稱為投資組合。 由多種證券構(gòu)成的投資組合，會減少風(fēng)險。也就是說，報酬率“好”的股票會抵消掉那些報酬率“壞”的股票，這就是風(fēng)險分散化原理。,（一）投資組合風(fēng)險報酬率,投資組合的期望報酬率 就是組成投資組合的各種投資項目的期望報酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。,投資組合的期望報酬率公式為： 其中： 投資組合的期望報酬率； Wj 投資于j資產(chǎn)的資金占總投資額的比例； 資產(chǎn)j的期望報酬率； m 投資資產(chǎn)組合中不同投資

12、項目的總數(shù)。,例4：某投資組合由兩種權(quán)重相同的證券組成，這兩種證券的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差如表所示。請計算該投資組合的期望報酬率。 表32 A、B證券期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差,投資組合的期望報酬率1550+1050 12.5,投資組合風(fēng)險的衡量,投資組合的確可以降低風(fēng)險，但這僅僅是感性的認(rèn)識。 下面我們將用數(shù)學(xué)的方法來說明投資組合是如何降低風(fēng)險的， 這也是所有投資者關(guān)心的問題。,（二）投資組合的風(fēng)險,問題：計算出證券A和證券B的標(biāo)準(zhǔn)離差，現(xiàn)在也知道標(biāo)準(zhǔn)離差是衡量風(fēng)險的指標(biāo)，那是否意味著證券A、B的投資組合風(fēng)險就是證券A和證券B的標(biāo)準(zhǔn)離差之和呢？ 結(jié)論：風(fēng)險不能簡單相加，要想計算投資組合的風(fēng)險就必須理

13、解協(xié)方差這一概念。,1、協(xié) 方 差,協(xié)方差是衡量兩個隨機(jī)變量如何共同變化的“互動”。簡單地講，就是兩項投資收益變化的方向。 協(xié)方差的計算公式為：,協(xié)方差的計算舉例,例：某投資組合由等權(quán)重的股票1和股票2組成，兩種股票各自的報酬率如表33所示，計算它們的協(xié)方差. 表33 兩種股票投資報酬率數(shù)據(jù),解:,第一步，計算兩種股票的平均報酬率：,第二步，計算兩種股票的協(xié)方差：,結(jié)論：協(xié)方差可為正值、負(fù)值或零,協(xié)方差的正負(fù)顯示了兩個投資項目之間報酬率變動的方向。 協(xié)方差為正 表示兩種資產(chǎn)的報酬率呈同方向變動 協(xié)方差為負(fù) 表示兩種資產(chǎn)的報酬率呈相反方向變動 協(xié)方差為零 表明兩種資產(chǎn)的報酬率之間沒有關(guān)系,協(xié)方差

14、絕對值大小反映了兩種資產(chǎn)報酬率關(guān)系的密切程度。 協(xié)方差絕對值越大，表示這兩種資產(chǎn)報酬率的關(guān)系越密切； 協(xié)方差的絕對值越小，則這兩種資產(chǎn)報酬率的關(guān)系也越疏遠(yuǎn)。,2、相關(guān)系數(shù),相關(guān)系數(shù)（correlation coefficient） 將協(xié)方差除以兩個投資方案投資報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差之積，得出一個與協(xié)方差具有相同性質(zhì)但卻沒有量化的數(shù)。我們將這個數(shù)稱為這兩個投資項目的相關(guān)系數(shù) r（correlation coefficient），它介于1和+1之間。 協(xié)方差對特定計量單位的敏感性很強(qiáng)，而相關(guān)系數(shù)不然。協(xié)方差能取任何值，而相關(guān)系數(shù)只能在正負(fù)1之間取值。,相關(guān)系數(shù)的計算舉例,相關(guān)系數(shù)的計算公式為： 舉例,例：

15、利用上例中的數(shù)據(jù)，計算兩種股票的相關(guān)系數(shù)。 表33 兩種股票投資報酬率數(shù)據(jù),解:,第一步，計算兩種股票的平均報酬率：,第二步，計算兩種股票的協(xié)方差：,第三步，計算兩種股票的標(biāo)準(zhǔn)離差：,第四步，計算股票1和股票2的相關(guān)系數(shù)：,相關(guān)系數(shù)大小的涵義：,相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值時，表示兩種資產(chǎn)報酬率呈同方向變化，負(fù)值則意味著反方向變化。 相關(guān)系數(shù)總是在1.0到+1.0之間的范圍內(nèi)變動，1.0代表完全負(fù)相關(guān)，+1.0代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。 相關(guān)系數(shù)的大小一般介于.,3、有效投資組合曲線,風(fēng)險,必要報酬率, ,4、投資組合的總風(fēng)險,投資組合的總風(fēng)險由投資組合報酬率的方差和

16、標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量。我們考慮只有A、B兩種資產(chǎn)的配合。 投資組合方差的計算公式為： 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)離差為：,投資組合總風(fēng)險的計算,例：利用上例中的數(shù)據(jù)，計算投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。 表33 兩種股票投資報酬率數(shù)據(jù),投資組合的方差為： 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)離差為：,（三）風(fēng)險分散化,1、風(fēng)險分散原理 在投資界有一句經(jīng)典名言是：“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”，其內(nèi)在含義是通過資產(chǎn)的組合來分散風(fēng)險。 我們首先來看一個兩種證券組成的投資組合，從定量的角度感性認(rèn)知一下風(fēng)險分散的例子。,例：假設(shè)某投資組合由A、B兩種證券組成，其預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差如表34所示： 我們分別按不同的權(quán)重將兩種證券進(jìn)行組合，并分別計

17、算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)離差。,結(jié)果如表所示：,由上述計算結(jié)果可以看出，組合的標(biāo)準(zhǔn)離差總是小于標(biāo)準(zhǔn)離差的組合，說明投資組合確實能起到降低風(fēng)險的作用，這就是投資風(fēng)險分散化的原理。,2、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險 (P.52),投資組合的總風(fēng)險 投資組合的總風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng) （1）系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險是指由于市場報酬率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的報酬率的變動性，它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的。這種風(fēng)險不能被分散。,風(fēng)險因素 風(fēng)險因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)的變動、稅制改革、國家經(jīng)濟(jì)政策變動或世界能源狀況的改變等。,（2）非系統(tǒng)風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)報酬率造成影響的可能性，它是一種

18、特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險。與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的系統(tǒng)因素?zé)o關(guān)。,結(jié)論: 通過投資組合分散的風(fēng)險指的僅僅是非系統(tǒng)風(fēng)險，而對于系統(tǒng)風(fēng)險則是無效的。,四、資本資產(chǎn)定價模型,資本資產(chǎn)定價模型是由1990年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者威廉姆.夏普于20世紀(jì)60年代提出的。 資本資產(chǎn)定價模型要解決的問題:投資組合的期望報酬率與組合的風(fēng)險之間有什么樣的關(guān)系呢？,（一）資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè),1所有投資者都是價格的接者，市場處于完善的競爭狀態(tài)。 2所有投資者都只計劃持有資產(chǎn)一個相同的周期 3投資者只能交易公開交易的金融工具如股票、債券等，并可以不受限制地以固定的無風(fēng)險利率借貸。 4無稅和無交易成本 5所

19、有的投資者的都是理性的，獲得的信息是完全的。 6所有的投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來對待各種投資工具。,（二）資產(chǎn)定價理論模型,資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為，必要報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險溢價。,1、資本資產(chǎn)定價模型的基本表達(dá)式 其中： Ki第i種股票或第i種投資組合的必要報酬率； RF無風(fēng)險報酬率； i第i種股票或第i種投資組合的系數(shù)； Rm市場組合的平均報酬率。,2、投資組合風(fēng)險報酬率,根據(jù)該模型可以推導(dǎo)出投資組合風(fēng)險報酬率的計算公式為： 從長期來看，市場的平均收益高于平均的無風(fēng)險收益，因此 應(yīng)是一個正數(shù)。也就是說，投資組合風(fēng)險報酬率與該組合的系數(shù)正相關(guān)。,證券市場線（SML ）, 是 什么

20、？,3、貝他系數(shù)(),系數(shù)是一個衡量某種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的報酬率隨著市場組合的報酬率變化而有規(guī)則地變化的程度，因此，系數(shù)也被稱為系統(tǒng)風(fēng)險的指數(shù)。 其計算公式：,系數(shù)測算的是一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的市場風(fēng)險，反映了該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的報酬率和市場投資組合報酬之間的關(guān)系。 系數(shù)揭示了資產(chǎn)報酬率相對于市場投資組合報酬率變動的敏感度。,貝他系數(shù)()的涵義,貝他系數(shù)()的大小,當(dāng)1時，表示該資產(chǎn)的報酬率與市場平均報酬率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場組合的風(fēng)險情況一致； 如果1，說明該資產(chǎn)的報酬率的變動大于市場平均報酬率變化，其風(fēng)險大于整個市場組合的風(fēng)險； 如果1，說明該資產(chǎn)的報酬率的變動小于市場平均報酬率變

21、化，其風(fēng)險程度小于整個市場組合的風(fēng)險。 如果=0 ，說明該資產(chǎn)沒有風(fēng)險，它的報酬率等于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率。,股票的系數(shù)：0.751.5之間,4、投資組合的貝他系數(shù)及其計算,投資組合的貝他值等于這種組合中各種資產(chǎn)的貝他值的加權(quán)平均值，即 其中： 投資組合的系數(shù) 第i種證券在投資組合中所占的比重 第i種證券的系數(shù),舉例,例：某公司持有A、B、C三種股票組成的投資組合，權(quán)重分別為20、30和50，三種股票的系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場平均報酬率為10，無風(fēng)險報酬率為5。試計算該投資組合的風(fēng)險報酬率。,（1）確定投資組合的系數(shù) （2）計算投資組合的風(fēng)險報酬率,Ri Rm RF 0 1.0 i

22、 ,5、證券市場線（ S M L ）,IP,SML2 SML1,證券市場線很清晰地反映了風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期報酬率與其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)之間呈線性關(guān)系，充分體現(xiàn)了高風(fēng)險高收益的原則。 證券市場線也反映了投資者回避風(fēng)險的程度:SML線越陡峭,風(fēng)險越大,投資者越回避.,單項選擇題,1如果某投資組合由收益呈完全負(fù)相關(guān)的兩只股票構(gòu)成，且權(quán)重相等，則（ ） A該組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險能完全抵消 B該組合的風(fēng)險收益為零 C該組合的投資收益大于其中任一股票的收益 D該組合的投資收益標(biāo)準(zhǔn)離差大于其中任一股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差,2下列因素引起的風(fēng)險中，投資者可以通過證券投資組合予以削減的是（ ） A宏觀經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化 B世

23、界能源狀況變化 C發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī) D被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤 3若某股票的系數(shù)等于1，則下列表述正確的是（ ） A該股票的市場風(fēng)險大于整個市場股票的風(fēng)險 B該股票的市場風(fēng)險小于整個市場股票的風(fēng)險 C該股票的市場風(fēng)險等于整個市場股票的風(fēng)險 D該股票的市場風(fēng)險與整個市場股票的風(fēng)險無關(guān),4已知某種證券的系數(shù)為1，則表明該證券（ ） A基本沒有投資風(fēng)險 B與市場上的所有證券的平均風(fēng)險一致 C投資風(fēng)險很低 D比市場上的所有證券的平均風(fēng)險高一些 5兩種股票完全正相關(guān)時，則這兩種股票組成的投資組合（ ） A能適當(dāng)分散風(fēng)險 B不能分散風(fēng)險 C能分散掉部分風(fēng)險 D能分散掉全部風(fēng)險,6某公司股票的系數(shù)為2.0，無風(fēng)險

24、利率為4%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，則該股票的報酬率為（ ） A8% B14% C16% D20% 7一種投資與另一種投資進(jìn)行組合后，其風(fēng)險得以稀釋，這種風(fēng)險是（ ） A系統(tǒng)風(fēng)險 B非系統(tǒng)風(fēng)險 C不可避免風(fēng)險 D不可控制風(fēng)險,8以下那種證券投資方式，可以分散風(fēng)險，（ ） A只投資于一種證券 B投資于兩個完全正相關(guān)的證券 C選擇較多的證券進(jìn)行科學(xué)的投資組合 D只進(jìn)行短期證券投資 9從投資人的角度看，下列觀點(diǎn)中不能被認(rèn)同的是（ ） A有些風(fēng)險可以分散，有些風(fēng)險則不能分散B額外的風(fēng)險要通過額外的收益來補(bǔ)償C投資分散化是好的事件與不好的事件的相互抵消D投資分散化降低了風(fēng)險，也降低了預(yù)期收益

25、,多項選擇題,1按照資本資產(chǎn)定價模型，確定特定股票必要收益率所考慮的因素有（ ） A無風(fēng)險收益率B公司股票的特有風(fēng)險C特定股票的系數(shù)D所有股票的平均收益率,2下列有關(guān)證券投資風(fēng)險的表述中，正確的有（ ）。 A證券投資組合的風(fēng)險有公司特別風(fēng)險和市場風(fēng)險兩種B公司特別風(fēng)險是不可分散風(fēng)險C股票的市場風(fēng)險不能通過證券投資組合加以消除D當(dāng)投資組合中股票的種類特別多時，非系統(tǒng)性風(fēng)險幾乎可全部被分散掉 3下列各種風(fēng)險屬于系統(tǒng)性風(fēng)險的是（ ） A宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化B國家貨幣政策發(fā)生變化C公司經(jīng)營決策失誤D稅收法律變化,4若將無風(fēng)險貼現(xiàn)率、風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率、風(fēng)險程度和風(fēng)險報酬斜率等項因素用KibQ的關(guān)系式來表達(dá)，則應(yīng)以（ ） Ab表示風(fēng)險報酬斜率Bk表示風(fēng)險程度Ci表示無風(fēng)險貼現(xiàn)率D bQ表示風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率 5當(dāng)某股票的預(yù)期收益率等于無風(fēng)險收益率時，則其貝他系數(shù)應(yīng)（ ） A大于1B小于1C等于1D等于0,6風(fēng)險分散理論認(rèn)為投資組合能夠降