天然橡膠套期保值方案

1、天然橡膠套期保值方案中航期貨 姚葉一、行情分析：從上圖可以看到自去年4月份以來，滬膠總體保持單邊上揚(yáng)走勢(shì)，從2011年2月過后開始下跌，近期在35000元/噸附近企穩(wěn)。其中期價(jià)的最高點(diǎn)與最低點(diǎn)差值達(dá)22098，漲幅107.64%，由此可見滬膠近一年來價(jià)格波動(dòng)十分劇烈，主要原因在于前期需求旺盛，而東南亞地區(qū)持續(xù)降雨、國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)洪水災(zāi)害等因素導(dǎo)致供給減少，同期庫(kù)存大幅降低，基本面利好因素強(qiáng)勁導(dǎo)致橡膠單邊上行。而年后央行收縮流動(dòng)性、中東北非地區(qū)地緣政治因素以及日本地震系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等導(dǎo)致期價(jià)下行。在這近一年中，滬膠價(jià)格一度虛高，有價(jià)無市狀態(tài)持續(xù)，導(dǎo)致輪胎企業(yè)利潤(rùn)率大幅降低。由此可見，產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)用

2、膠企業(yè)進(jìn)行多頭和空頭的套期保值從而鎖定成本和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是很有必要的。套期保值是用來回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的，而價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)無非是上漲和下跌，對(duì)應(yīng)的套期保值交易也可分為兩種：一種是用來回避未來某種商品或資產(chǎn)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，稱為買入套期保值；另一種是用來回避未來某種商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，稱為賣出套期保值。當(dāng)然，套期保值交易防止了價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)帶來的可能損失，同時(shí)套期保值也失去了因價(jià)格正向運(yùn)動(dòng)帶來意外收益的可能性。二、買入套期保值買入套期適用于將來某一段時(shí)間內(nèi)購(gòu)進(jìn)某種商品，但希望價(jià)格仍能維持在目前水平的企業(yè)。1.適用對(duì)象及范圍（1）加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲的情況，尤其是大型企業(yè)已有生產(chǎn)計(jì)劃或已簽訂成品

3、訂單；（2）供貨方與需求方已經(jīng)簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方尚未購(gòu)進(jìn)貨源的情況；（3）需求方認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格合適，但由于資金不足或一時(shí)找不到符合規(guī)則的商品，或倉(cāng)庫(kù)已滿等原因，不能立即購(gòu)入現(xiàn)貨的情況。2.買入套期保值的操作方法案例：某輪胎廠在2010年9月30日接到一家汽車廠家的輪胎需求訂單，12月1日交貨，但企業(yè)短期內(nèi)沒有足夠全額資金在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)橡膠，大部分資金需要在10月15日才能到賬。根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)行情，該輪胎企業(yè)判斷由于海南減產(chǎn)預(yù)計(jì)橡膠現(xiàn)貨行情持續(xù)看漲，為了降低10月現(xiàn)貨采購(gòu)成本，輪胎企業(yè)選擇在期貨上做買入套期保值。假定輪胎廠需要采購(gòu)500噸一號(hào)標(biāo)膠現(xiàn)貨，企業(yè)買入100手1

4、011期貨合約，成交價(jià)格為26200元/噸，9月30日當(dāng)天國(guó)產(chǎn)云南標(biāo)一報(bào)價(jià)大致在26700元/噸附近，基差為500元/噸。半個(gè)月后，即10月15日當(dāng)天，企業(yè)資金到賬，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入500噸現(xiàn)貨橡膠，每噸價(jià)格為30200元/噸附近，同時(shí)賣出100手1011期貨合約，平倉(cāng)價(jià)格為31500元/噸，此時(shí)兩者基差為-1300元/噸。時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)操作9月30日26700元/噸26200元/噸買入RU1011合約100手，合約總價(jià)值為：26200*5*100=1310萬(wàn)元10月15日30200元/噸31500元/噸賣出RU1011合約100手，合約總價(jià)值為：31500*5*100=1575萬(wàn)元，同

5、時(shí)買入500噸現(xiàn)貨天然橡膠套期保值結(jié)果虧損（26700-30200）*500=-175萬(wàn)元盈利（31500-26200）*5*100=265萬(wàn)元總體效果 凈盈利265-175=90萬(wàn)元圖表 1： 買入套期保值由表1我們可以看到，要是前期沒做套期保值的話，10月份企業(yè)現(xiàn)貨采購(gòu)成本將會(huì)比9月增加175萬(wàn)元。做了套期保值時(shí)，由于在期貨市場(chǎng)上盈利了265萬(wàn)元，不但彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，還凈盈利90萬(wàn)元。由此可見，企業(yè)做套期保值可以很好的鎖定原來采購(gòu)成本。3.買入套期保值的利弊分析（1）回避價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)；（2）提高了企業(yè)資金的使用效率；（3）對(duì)需要庫(kù)存的商品來說，節(jié)省了一些倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用和損

6、耗費(fèi)用；（4）能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。三、賣出套期保值賣出套期保值，是指套期保值者先在期貨市場(chǎng)上賣出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預(yù)先在期貨市場(chǎng)上賣空，持有空頭頭寸。1.適用對(duì)象及范圍（1）直接生產(chǎn)商品期貨實(shí)物的生產(chǎn)廠家、工廠等手頭有庫(kù)存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實(shí)物，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；（2）儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售或儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；（3）加工企業(yè)擔(dān)心庫(kù)存原料價(jià)格下跌。2.賣出套期保值的操作方法案例：某貿(mào)易商在2011年2月14日前手中庫(kù)存

7、有500噸橡膠。在2月14日和一家輪胎企業(yè)簽訂供貨合同，約定500噸現(xiàn)貨在2月28日交付給輪胎廠，雙方約定按照交付日的現(xiàn)貨價(jià)支付貨款。但是由于汽車行業(yè)取消銷售優(yōu)惠導(dǎo)致輪胎需求低迷以及天膠價(jià)格虛高等基本面因素和央行調(diào)控等宏觀層面的影響，該企業(yè)預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間天膠價(jià)格將不漲反跌，為了保證在2月28日交貨時(shí)利潤(rùn)不受損失，該貿(mào)易商選擇在期貨上做賣出套期保值，于2月14日在1105合約上做空100手，成交價(jià)格為43350元/噸，當(dāng)天云南標(biāo)一報(bào)價(jià)為42800元/噸，基差為-550元/噸。2月28日，該貿(mào)易商將現(xiàn)貨如期交付給輪胎廠，輪胎廠支付價(jià)為39500元/噸左右，同時(shí)貿(mào)易商將1105合約買入平倉(cāng)，價(jià)格為

8、38050元/噸，基差為1450元/噸。時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)操作2月14日42800元/噸43350元/噸賣出RU1105合約100手，合約總價(jià)值為：43350*5*100=2167.5萬(wàn)元2月28日39500元/噸38050元/噸買入RU1105合約100手，合約總價(jià)值為：38050*5*100=1902.5萬(wàn)元，同時(shí)賣出500噸現(xiàn)貨天然橡膠套期保值結(jié)果虧損（39500-42800）*500=-165萬(wàn)元盈利（43350-38050）*5*100=265萬(wàn)元總體效果 凈盈利265-165=100萬(wàn)元圖表 2：賣出套期保值（1）由表2中我們可以看到，要是前期沒有做套期保值的話，2月份貿(mào)易商將會(huì)

9、虧損165萬(wàn)元，由于做了賣出套保，在期貨市場(chǎng)上貿(mào)易商盈利了265萬(wàn)元，沖抵了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，總體實(shí)現(xiàn)凈盈利100萬(wàn)元。當(dāng)然，這是在價(jià)格下降期，若是在價(jià)格上升期的話，可看下表。假設(shè)某貿(mào)易商在2010年9月20日前手中庫(kù)存有500噸橡膠。在9月20日和一家輪胎企業(yè)簽訂供貨合同，約定500噸現(xiàn)貨在10月15日交付給輪胎廠，雙方約定按照交付日的現(xiàn)貨價(jià)支付貨款。時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)操作9月20日26000元/噸26770元/噸賣出RU1011合約100手，合約總價(jià)值為：26770*5*100=1338.5萬(wàn)元10月15日30200元/噸30580元/噸買入RU1011合約100手，合約總價(jià)值為：3058

10、0*5*100=1529萬(wàn)元，同時(shí)賣出500噸現(xiàn)貨天然橡膠套期保值結(jié)果盈利（30200-26000）*500=210萬(wàn)元虧損（26770-30580）*5*100=-190.5萬(wàn)元總體效果 凈盈利19.5萬(wàn)元圖表 3：賣出套期保值（2）從表3可以看到，要是沒做套期保值的話，10月份貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上得到的收入比9月末盈利210萬(wàn)元，做了套期保值后，在期貨市場(chǎng)上虧損了190.5萬(wàn)元，總體盈利19.5萬(wàn)元，即沒有享受到現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來的利潤(rùn)。3.賣出套期保值的利弊分析（1） 回避未來現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；（2） 經(jīng)營(yíng)企業(yè)通過賣出套期保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，強(qiáng)化管理、認(rèn)真組織貨源，順利的完成銷售計(jì)劃；（3） 有利于現(xiàn)貨合同的順利簽訂。四、套期保值注意事項(xiàng)為了更好實(shí)現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，必須注意以下程序和策略。1.堅(jiān)持“均等相對(duì)”的原則。“均等”，就是進(jìn)行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要交易的商品在種類上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致?！跋鄬?duì)”，