第6章第7章 投資決策方法.ppt

1、第六章 投資決策方法,學(xué)習(xí)目的,1.了解項(xiàng)目投資決策的特點(diǎn)與分類(lèi)； 2.了解投資項(xiàng)目評(píng)估的步驟與方法； 3.掌握會(huì)計(jì)收益率法的計(jì)算方法與優(yōu)缺點(diǎn)； 4.掌握回收期法的計(jì)算方法與優(yōu)缺點(diǎn)； 5.了解項(xiàng)目投資決策中的非財(cái)務(wù)因素。,講授內(nèi)容： 第一節(jié) 項(xiàng)目投資及其投資決策 第二節(jié) 投資項(xiàng)目的評(píng)估步驟和方法 第三節(jié) 會(huì)計(jì)收益率法與回收期法 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策中的非財(cái)務(wù)因素,第六章第一節(jié),第二節(jié) 項(xiàng)目投資及其投資決策,一、項(xiàng)目投資的特點(diǎn),項(xiàng)目投資決策是規(guī)劃、評(píng)價(jià)和選擇長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的過(guò)程。 項(xiàng)目投資決策是公司的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)活動(dòng)，它主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)： 1.項(xiàng)目投資占用資金數(shù)額大且相對(duì)穩(wěn)定 2.項(xiàng)目投資回收時(shí)

2、間長(zhǎng) 3.變現(xiàn)能力較差,第六章第一節(jié),企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第6號(hào)資金活動(dòng)投資,企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第6號(hào)資金活動(dòng)投資,表2 投資業(yè)務(wù)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)、控制目標(biāo)和控制措施,二、項(xiàng)目投資的分類(lèi),1.資產(chǎn)更新項(xiàng)目、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和研究與開(kāi)發(fā)項(xiàng)目 2.獨(dú)立項(xiàng)目、互斥項(xiàng)目和相關(guān)項(xiàng)目 獨(dú)立項(xiàng)目采用相對(duì)數(shù)指標(biāo) 互斥項(xiàng)目采用絕對(duì)數(shù)指標(biāo) 3.確定型投資項(xiàng)目和風(fēng)險(xiǎn)型投資項(xiàng)目,第六章第一節(jié),第六章第二節(jié),第二節(jié) 投資項(xiàng)目的評(píng)估步驟和方法,一、投資項(xiàng)目的評(píng)估步驟,1.識(shí)別投資機(jī)會(huì) 投資機(jī)會(huì)的識(shí)別和投資戰(zhàn)略計(jì)劃的生成是項(xiàng)目投資決策過(guò)程中非常關(guān)鍵的一步。 2.估算每個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn) 3.選擇準(zhǔn)備實(shí)施的投資項(xiàng)目 4.投

3、資項(xiàng)目實(shí)施之后的評(píng)估、審核,第六章第二節(jié),如何評(píng)估轉(zhuǎn)讓的餐飲項(xiàng)目是否值得投資,第一件事情就是要做投資能力的“自我評(píng)估” 1、財(cái)力，評(píng)估自己整體項(xiàng)目運(yùn)作的費(fèi)用。包括轉(zhuǎn)讓費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、后續(xù)資金的投入保障。 2、團(tuán)隊(duì)成員。廚師、領(lǐng)班、財(cái)務(wù)等核心人員，是否有值得信賴(lài)和有能力的人可以供項(xiàng)目運(yùn)做使用。 3、自己或者自己的人脈中是否有對(duì)餐飲項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)和投資很懂很專(zhuān)業(yè)的人士可以提供自己幫助。,如何評(píng)估轉(zhuǎn)讓的餐飲項(xiàng)目是否值得投資,第二件事情是：評(píng)估項(xiàng)目的地理位置1、評(píng)估區(qū)域環(huán)境。 2、商圈的狀況。 A:確認(rèn)交易范圍。 B:確認(rèn)商圈類(lèi)別和特性。,如何評(píng)估轉(zhuǎn)讓的餐飲項(xiàng)目是否值得投資,第三件事是項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展?jié)摿?

4、A:確認(rèn)競(jìng)爭(zhēng)程度。就是類(lèi)似餐飲有多少家？可以替代的就餐形式有哪些？ B:一些涉及到競(jìng)爭(zhēng)的要素分析 ： 傳統(tǒng)型競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)狀：數(shù)目、業(yè)績(jī)水平、營(yíng)業(yè)額、利潤(rùn)收入統(tǒng)計(jì)分析；成功原因：管理水平先進(jìn)？服務(wù)優(yōu)秀？社會(huì)環(huán)境條件優(yōu)越？失敗原因：菜品出問(wèn)題？運(yùn)行機(jī)制故障等？ 新興高檔餐飲經(jīng)營(yíng)者：經(jīng)營(yíng)何種菜系？菜系取向？是否平民化、貴族化等。經(jīng)營(yíng)地段：哪一區(qū)，段，裝修的風(fēng)格特點(diǎn)及選用裝飾物件。經(jīng)營(yíng)狀況：營(yíng)業(yè)額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、就餐人數(shù)、訂餐數(shù)等。經(jīng)營(yíng)規(guī)模：店的面積、可容納客人數(shù)量。廳內(nèi)面積分布等。 該市場(chǎng)消費(fèi)者飲食習(xí)慣、口味喜好、選擇飲食偏好等。 該市場(chǎng)消費(fèi)者的消費(fèi)特點(diǎn)，包括消費(fèi)者的消費(fèi)意識(shí)，是否喜歡到餐廳就餐，個(gè)人或家庭

5、的消費(fèi)比例較之成都如何，消費(fèi)水平的高低。 目標(biāo)市場(chǎng)消費(fèi)者分類(lèi)：政府、軍隊(duì)、企業(yè)、家庭消費(fèi)（含婚宴）、游客。,1、計(jì)算收入. A:餐位：可以根據(jù)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的數(shù)據(jù)。也可以自己推算，來(lái)確認(rèn)是否餐位安排合理。餐位的計(jì)算方法：餐位=餐位總面積/平均每個(gè)餐位的面積。每個(gè)餐位的面積大致可以估算。 B:上座率。根據(jù)顧客人數(shù)，要對(duì)早、中、晚進(jìn)行平均，計(jì)算每天的上座率，由于季節(jié)或者其他原因周期比較長(zhǎng)的話，就要多一些時(shí)間段平均。 C:人均消費(fèi)金額。由于地區(qū)和文化習(xí)慣的不同，計(jì)算略有不同。原則上是四人餐總計(jì)消費(fèi)，然后平均獲得。例如：低擋：25-30元中檔：40-80元高檔：100元以上 D:計(jì)算輪次（翻臺(tái)）=大約最好的

6、每餐（中、晚）輪次（翻臺(tái)）在2-3次 E:計(jì)算每天的毛利：銷(xiāo)售收入*毛利系數(shù)=上座率*輪次（翻臺(tái)）*人均銷(xiāo)售金額 毛利系數(shù)=低擋：6065中檔：6570高檔：7075 每月總的毛收入=每天的毛利收入*30,第四件事情是項(xiàng)目成本分析,2、計(jì)算成本,A:房租（如果有其他輔助功能的房租收益要做扣除。一般租金占全部成本的12-15，高檔餐飲最高18，高于該比例贏利壓力比較大 B:水電能耗（最好是一年的平均值，可以是三個(gè)月的月平均，但是要考慮到夏季和冬季用電高峰） C:稅收 D:人員工資（實(shí)際數(shù)字或者按照人位比例先計(jì)算出應(yīng)配備的員工數(shù)字，是指全體員工數(shù)字）低擋：1個(gè)人可以服務(wù)12-15人中檔：10人左右

7、高檔：6-8人 關(guān)于廚房一般有兩種：包廚和自營(yíng)兩種，關(guān)于包廚可以不計(jì)算廚房人數(shù)，而只按照非廚房人員+包廚成本計(jì)算 E:日常維護(hù)費(fèi)用 F:裝修費(fèi)用折舊,3、回收期：轉(zhuǎn)讓價(jià)格/（收入-成本）=投資回收期 4、最后一件事情是項(xiàng)目盈利能力除了看直接的轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的成本，估算未來(lái)的盈利能力。還要進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的規(guī)劃，看是否有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。 A:目前餐廳的菜系、口味很有競(jìng)爭(zhēng)能力。 B:還有哪些增加客流量的方法。 C:目前成本是否合理還有降低的空間嗎？ D:目前針對(duì)可能的客戶群體，如何進(jìn)行推廣宣傳，費(fèi)用如何？,二、投資項(xiàng)目的評(píng)估方法,1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，它認(rèn)為不同時(shí)期的現(xiàn)金流

8、量具有不同的價(jià)值，因而不能直接相加減，要通過(guò)一定的方法將不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量折算成同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，然后才能進(jìn)行比較、判斷。 2.非折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，它把不同時(shí)期的現(xiàn)金流量看做是等效的，對(duì)它們不加區(qū)別，直接相加減。,第六章第二節(jié),投資項(xiàng)目評(píng)估方法的學(xué)習(xí)內(nèi)容,指標(biāo)的計(jì)算方法 決策規(guī)則 對(duì)指標(biāo)的評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn),一、會(huì)計(jì)收益率法,1.會(huì)計(jì)收益率法的計(jì)算原理 會(huì)計(jì)收益率法是以會(huì)計(jì)收益率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的投資項(xiàng)目評(píng)估方法。所謂會(huì)計(jì)收益率(ARR)，是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)年平均凈收益與初始投資額的比率。其計(jì)算公式為： 2.會(huì)計(jì)收益率法的決策規(guī)則 會(huì)計(jì)收益率越高，投資項(xiàng)目

9、的投資價(jià)值可能越大。,第六章第三節(jié),3.會(huì)計(jì)收益率法的評(píng)價(jià) 會(huì)計(jì)收益率法的優(yōu)點(diǎn)是：簡(jiǎn)明、易算、易懂； 會(huì)計(jì)收益率法也存在著一些缺陷： 一是使用會(huì)計(jì)賬目上的凈收益計(jì)算會(huì)計(jì)收益率來(lái)決定是否進(jìn)行投資，拋開(kāi)了客觀且合理的數(shù)據(jù)。 二是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。,一、會(huì)計(jì)收益率法,第六章第三節(jié),例： 甲方案會(huì)計(jì)收益率：2200/9000=24.44% 乙方案會(huì)計(jì)收益率：2500/12000=20.83% 甲優(yōu)于乙,二、回收期法,1.回收期法的計(jì)算原理 投資回收期：收回全部投資所需要的期限。 回收期越短，方案越有利 (1)如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期可按下列公式計(jì)算： (2)如果每年的現(xiàn)金凈流量不相

10、等，那么計(jì)算投資回收期應(yīng)根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來(lái)確定。,第六章第三節(jié),A方案的投資回收期=1+4000/5000=1.8年 B方案的投資回收期=2+3500/4500=2.78年 A優(yōu)于B,凈現(xiàn)金流入量不相等時(shí)，必須按累計(jì)現(xiàn)金凈流入量計(jì)算， 直至現(xiàn)金凈流入量與投資額相等,二、回收期法,2.回收期法的決策規(guī)則 當(dāng)選取的項(xiàng)目是獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)，只要投資項(xiàng)目回收期短于基準(zhǔn)回收期，則項(xiàng)目可行；反之，則不可行。,第六章第三節(jié),二、回收期法,3.回收期法的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn) 計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解； 可以用于衡量投資方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。 缺陷 一是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值，精確度不夠； 二是回收期的長(zhǎng)短不能代表投資項(xiàng)目的盈利

11、能力； 三是回收期法決策規(guī)則的確定具有較大的主觀性，沒(méi)有客觀準(zhǔn)確的參照標(biāo)準(zhǔn)可供選擇； 四是忽略了整個(gè)項(xiàng)目期間的現(xiàn)金流量，未考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量序列，也忽略了回收期后投資項(xiàng)目給公司帶來(lái)的現(xiàn)金流量。,第六章第三節(jié),第六章第四節(jié),第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策中的非財(cái)務(wù)因素,一、法律因素 二、宏觀金融政策 三、企業(yè)社會(huì)責(zé)任 四、企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)全國(guó)性的供應(yīng)鏈管理服務(wù)商； 雙引擎、雙驅(qū)動(dòng)，打造圍繞主業(yè)的產(chǎn)業(yè)群支撐體系 五、道德因素 六、顧客滿意度 七、個(gè)人因素,第六章第四節(jié),第七章 投資決策方法,學(xué)習(xí)目的： 1.掌握現(xiàn)金流量的概念、構(gòu)成與估算； 2.掌握利用凈現(xiàn)值法、貼現(xiàn)回收期法、內(nèi)部收益率法進(jìn)行資本投資決策；

12、3.理解凈現(xiàn)值法、貼現(xiàn)回收期法、內(nèi)部收益率法的優(yōu)缺點(diǎn)； 4.掌握固定資產(chǎn)更新決策中的差量分析法、年平均成本法和經(jīng)濟(jì)壽命法。,講授內(nèi)容： 第一節(jié) 投資決策與現(xiàn)金流量 第二節(jié) 投資項(xiàng)目決策的凈現(xiàn)值法 第三節(jié) 折現(xiàn)回收期法 第四節(jié) 內(nèi)部收益率法 第五節(jié) 資產(chǎn)更新決策,第七章第一節(jié),第一節(jié) 投資決策與現(xiàn)金流量,一、現(xiàn)金流量的概念,所謂現(xiàn)金流量(Cash-flow)，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目所引起的在未來(lái)一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加額。 貨幣資金+非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值 新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。,第七章第一節(jié),二、現(xiàn)金流量的重要性,1.采用現(xiàn)金流

13、量有利于科學(xué)地考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。 要在投資決策中考慮資金時(shí)間價(jià)值的因素，就不能利用會(huì)計(jì)收益來(lái)衡量項(xiàng)目的優(yōu)劣； 而現(xiàn)金流量反映的是每筆預(yù)期收支款項(xiàng)的具體時(shí)間，因而與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)密切結(jié)合，有助于應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值的形式進(jìn)行投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。 2.采用現(xiàn)金流量使投資決策更符合客觀實(shí)際。 3.在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。,第七章第一節(jié),三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,1.初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量(Initial Cash Flow)是指開(kāi)始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括以下數(shù)項(xiàng)： (1)固定資產(chǎn)投資。 (2)無(wú)形資產(chǎn)投資。 (3)流動(dòng)資產(chǎn)投資。 (4)其他投資費(fèi)用。 (5)原有固定資產(chǎn)的

14、變價(jià)收入。,第七章第一節(jié),終結(jié)現(xiàn)金流量,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流量,三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量(Operating Cash Flow)是指投資項(xiàng)目在建成投產(chǎn)后，在其壽命周期內(nèi)由于開(kāi)展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一般包括以下事項(xiàng)： (1)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入。 (2)經(jīng)營(yíng)成本。 (3)交納的各項(xiàng)稅款。 (4)固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)。,第七章第一節(jié),終結(jié)現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流量,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 付現(xiàn)成本=銷(xiāo)貨成本-折舊費(fèi) 則,年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊費(fèi) 現(xiàn)金凈流量NCF =現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量 =21780+300

15、00 =200000-125000-12000-11220=51780,沒(méi)標(biāo)明“稅后”即表示“稅前”,習(xí)題,ABC公司對(duì)某投資項(xiàng)目的分析與評(píng)價(jià)資料如下：該投資項(xiàng)目適用的所得稅稅率為30%，年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入為700萬(wàn)元，稅后付現(xiàn)成本為350萬(wàn)元，稅后凈利潤(rùn)為210萬(wàn)元。 問(wèn)：該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量是多少？,方法一：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊 求折舊？ 根據(jù)：稅前利潤(rùn)=稅前營(yíng)業(yè)收入-稅前付現(xiàn)成本-折舊=300 =700（1-30%）-350（1-30%）-折舊=300 得：折舊=200， 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊=410 方法二：年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 求所得稅 根據(jù)：所得稅

16、=稅前凈利稅率=【210（1-30%）】30%=90 得，年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量= 700（1-30%）-350（1-30%）-90=410,3.終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量(Terminal Cash Flow)，是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。 (1)固定資產(chǎn)殘值收入。 (2)停用的土地變價(jià)收入。 (3)墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金回收。,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,終結(jié)現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流量,四、估計(jì)現(xiàn)金流量的注意事項(xiàng),1.增量現(xiàn)金流量 2.沉沒(méi)成本 3.機(jī)會(huì)成本 4.關(guān)聯(lián)效應(yīng),第七章第一節(jié),1.增量現(xiàn)金流量,估算現(xiàn)金流量最重要的是那些直接由投資方案產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,即增量現(xiàn)金流量。 增量現(xiàn)金流量：接受或拒絕某個(gè)

17、投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng),2、沉沒(méi)成本（sunk cost）,沉沒(méi)成本：已經(jīng)被指定用途或已經(jīng)發(fā)生的支出 沉沒(méi)成本不會(huì)因?yàn)榻裉鞗Q定是否接受一個(gè)項(xiàng)目而改變，是公司必須支付的成本。即不是相關(guān)成本。 沉沒(méi)成本不是增量成本,3、機(jī)會(huì)成本（opportunity cost）,機(jī)會(huì)成本：必須放棄的利益。 例如：一家公司數(shù)年前用10萬(wàn)美金買(mǎi)了一座廢棄的廠房，現(xiàn)在想把它改建成一幢公寓。如果把它賣(mài)掉，可獲得15萬(wàn)美金。則15萬(wàn)美金是改造公寓的機(jī)會(huì)成本,4.關(guān)聯(lián)效應(yīng),一個(gè)項(xiàng)目會(huì)有一些副作用（side effect）或是溢出效應(yīng)（spillover effect） 例如2002年汽車(chē)制造商日產(chǎn)引入一款

18、新型轎車(chē)，很象原款的翻版，只是更大，許多觀察家預(yù)測(cè)，新款的銷(xiāo)售收入將直接以犧牲原款為代價(jià)。(新生產(chǎn)線的現(xiàn)金流量應(yīng)該調(diào)減,以反映其其他生產(chǎn)線的利潤(rùn)損失) 1994年500-600美元的打印機(jī)2001年下降到100美元，HP公司沒(méi)有不安，因?yàn)?，打印機(jī)擁有者必須購(gòu)買(mǎi)大量易耗品，如色帶、硒鼓等，這些產(chǎn)品利潤(rùn)有70%。,五、現(xiàn)金流量估算的實(shí)例分析,在現(xiàn)金流量的構(gòu)成中，初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量的性質(zhì)比較單純，一般無(wú)需復(fù)雜計(jì)算；而營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生在項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的整個(gè)壽命周期內(nèi)，需要根據(jù)有關(guān)資料進(jìn)行計(jì)算。,第七章第一節(jié),第七章第二節(jié),第二節(jié) 投資項(xiàng)目決策的凈現(xiàn)值法,所謂凈現(xiàn)值(Net Present Va

19、lue，NPV)，是指投資項(xiàng)目投入使用后，將每年的現(xiàn)金凈流量按一定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值后的余額。 其計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值(NPV) =未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資的現(xiàn)值,一、凈現(xiàn)值法的計(jì)算原理,第七章第二節(jié),一、凈現(xiàn)值法的計(jì)算原理,凈現(xiàn)值法的具體表述方式因投資項(xiàng)目是否存在建設(shè)期而不同： 1.若投資項(xiàng)目不存在建設(shè)期，其計(jì)算公式為： 2.若投資項(xiàng)目存在建設(shè)期，其計(jì)算公式為：,第七章第二節(jié),書(shū)中部分符號(hào)解釋,復(fù)利終值系數(shù)（S/P，i，n） FVIF i,nFuture value interest factor 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/S，i，n） PVIF i,n Present va

20、lue interest factor 年金終值系數(shù)（S/A，i，n） FVIFA i,n Future value interest factors for annuity 年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n） PVIFA i,n Present value interest factors for annuity 預(yù)付年金 預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值（1+i） 預(yù)付年金終值=普通年金終值（1+i）,二、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則,NPV=0，表明項(xiàng)目的現(xiàn)金流量剛好可以彌補(bǔ)投入資本； NPV0，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量超過(guò)了所要求的回報(bào)； NPV0，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量不能彌補(bǔ)初始投入的資金。,第七章第二節(jié),例：設(shè)貼現(xiàn)率

21、為10%，有三個(gè)投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：,凈現(xiàn)值（A）=(11 8000.9091+13 240 0.8264)-20 000 = 1 669(元) 凈現(xiàn)值（B）=(1 2000.9091+6 000 0.8264+60000.7513 )-9 000=1 557(元) 凈現(xiàn)值（C）= 4 600 2.487-12 000=-560(元),三、凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià),其優(yōu)點(diǎn)在于： 一是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，不僅考慮了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，而且還考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間； 二是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)的影響，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目，可以選用較高的貼現(xiàn)率來(lái)進(jìn)行計(jì)算，以反映風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資決策的影響； 三是凈現(xiàn)值的數(shù)額反映了投資

22、方案在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的凈收益，表明企業(yè)總價(jià)值絕對(duì)量的增加，這與企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一致的。,第七章第二節(jié),三、凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià),凈現(xiàn)值法也存在一定的局限性： 一是不能揭示各個(gè)投資項(xiàng)目本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少； 二是在互斥項(xiàng)目決策時(shí)，沒(méi)有考慮互斥項(xiàng)目的投資規(guī)模差異。,第七章第二節(jié),習(xí)題,假設(shè)某企業(yè)有一個(gè)投資方案，有關(guān)資料如下： 該企業(yè)投資80000元取得一項(xiàng)固定資產(chǎn)，該資產(chǎn)當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，預(yù)計(jì)的使用年限為8年，每年的現(xiàn)金凈流量為25000元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%。 計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值 其他條件不變的情況下，每年NCF至少為多少，這個(gè)方案才可行？,答案,NPV=25000（P/A,10%

23、,8）-80000=53375 設(shè)每年現(xiàn)金流至少為X,方案才可行。 則NPV=X *（P/A,10%,8）-80000=0 求得X= 14995,第七章第三節(jié),第三節(jié) 折現(xiàn)回收期法,一、折現(xiàn)回收期法的計(jì)算原理,折現(xiàn)回收期(Discounted Payback Period) 是采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將未來(lái)各期的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，然后再計(jì)算收回原始投資額所需要的年限。 計(jì)算折現(xiàn)回收期只能根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來(lái)確定。,第七章第三節(jié),二、折現(xiàn)回收期法的評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn)是它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，精確度提高，但仍無(wú)法克服普通回收期法的其他缺陷。 注意：由于進(jìn)行了折現(xiàn)，使得決策過(guò)程變得復(fù)雜；況且既然已經(jīng)計(jì)算出

24、折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量，不如加總折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量，運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策，凈現(xiàn)值法克服了回收期法所有的缺陷。,第七章第三節(jié),習(xí)題,假設(shè)某企業(yè)有一個(gè)投資方案，有關(guān)資料如下： 該企業(yè)投資80000元取得一項(xiàng)固定資產(chǎn)，該資產(chǎn)當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，預(yù)計(jì)的使用年限為8年，每年的現(xiàn)金凈流量為25000元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%。 計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值 其他條件不變的情況下，每年NCF至少為多少，這個(gè)方案才可行？ 其他條件不變的情況下，該項(xiàng)固定資產(chǎn)的使用壽命為多長(zhǎng)，這個(gè)方案才可行。,答案,假設(shè)該固定資產(chǎn)使用壽命為N年，方案才可行。 則NPV=25000(P/A,10%,N)-80000=0 求得(P/A,10%,N)

25、=8000025000=3.2 查年金現(xiàn)值系數(shù)表： N=4 (P/A,10%,4)=3.17 N=? (P/A,10%,?)=3.2 N=5 (P/A,10%,5)=3. 791 利用插值法：,第七章第四節(jié),第四節(jié) 內(nèi)部收益率法,一、內(nèi)部收益率法的計(jì)算原理,所謂內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return，IRR)，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 即根據(jù)內(nèi)部收益率對(duì)投資項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于初始投資額的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：,第七章第四節(jié),？,一、內(nèi)部收益率法的計(jì)算原理,內(nèi)部收益率的計(jì)算因每年預(yù)計(jì)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是否相等而不同： 1.如果每年的

26、NCF相等查表法+插值法 (1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。公式為： (2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 (3)根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部收益率。,第七章第四節(jié),一、內(nèi)部收益率法的計(jì)算原理,2.如果每年的NCF不相等逐步測(cè)試+插值法 (1)先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，視NPV是否等于0。 (2)若不等于0，則根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再來(lái)用插值法計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部收益率。,第七章第四節(jié),折現(xiàn)率越高,現(xiàn)值系數(shù)越小,現(xiàn)值越小,NPV越小,計(jì)算內(nèi)部收益率方法：逐步測(cè)試法 估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，

27、若凈現(xiàn)值,說(shuō)明方案本身報(bào)酬率高于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。 多次測(cè)試后可以求出一個(gè)凈現(xiàn)值大于零，一個(gè)小于零的相臨貼現(xiàn)率， 采用插值法計(jì)算凈現(xiàn)值等于零的內(nèi)部收益率,二、內(nèi)部收益率法的決策規(guī)則,內(nèi)部收益率法決策的原理在于，一個(gè)項(xiàng)目的IRR實(shí)際上是該項(xiàng)目的實(shí)際收益率。 實(shí)際收益率資本成本必要報(bào)酬率,該項(xiàng)目才可行。,第七章第四節(jié),實(shí)際收益率資本成本必要報(bào)酬率,三、內(nèi)部收益率法的評(píng)價(jià),內(nèi)部收益率是一種常用的重要的資本投資決策評(píng)估方法，它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能正確反映投資項(xiàng)目本身實(shí)際能達(dá)到的真實(shí)報(bào)酬率。但這種方法的計(jì)算比較復(fù)雜。,第七章第四節(jié),例：設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三個(gè)投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)

28、如下： A、B方案為不規(guī)則現(xiàn)金流，因此用逐步測(cè)試法，以10%為折現(xiàn)率，計(jì)算得出A、B方案凈現(xiàn)值都為正，說(shuō)明其投資報(bào)酬率大于10%，提高折現(xiàn)率； C方案為年金形式現(xiàn)金流，采用查表法再進(jìn)行插值計(jì)算。,方案A： 假設(shè)以18%為貼現(xiàn)率測(cè)試： 第0年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為-20000 第1年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為11800/1.18 第2年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為13240/1.182 則凈現(xiàn)值=-449 說(shuō)明投資項(xiàng)目的實(shí)際貼現(xiàn)率低于18% 降低貼現(xiàn)率：16% 第0年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為-20000 第1年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為11800*0.862 第2年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為13240*0.743 凈現(xiàn)值=9,

29、方案B 假設(shè)貼現(xiàn)率為18%，則凈現(xiàn)值=-22 貼現(xiàn)率為16%，凈現(xiàn)值為338 方案C 各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式 12000=4600（P/A，r，3） 則（P/A，r，3）=2.609 查表，N=3時(shí)，2.609接近的現(xiàn)值系數(shù)為2.624和2.577，分別對(duì)應(yīng)7%和8% 用內(nèi)插法：,第七章第五節(jié),第五節(jié) 資產(chǎn)更新決策,一、差量分析法,差量分析法： 是通過(guò)計(jì)算新舊設(shè)備在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的差量現(xiàn)金凈流量并計(jì)算其差量?jī)衄F(xiàn)值，以差量?jī)衄F(xiàn)值是否大于零為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決策是否更新設(shè)備的方法。 NPV0,更新 NPV0,不更新,第七章第五節(jié),二、年平均成本法,年平均成本法： 是通過(guò)比較新舊設(shè)備的年平均使用成本的

30、高低來(lái)決策是否更新舊設(shè)備的方法。 計(jì)算方法： 各期成本折現(xiàn)為總成本現(xiàn)值 年平均成本=總成本現(xiàn)值（P/A，i，n）,固定資產(chǎn)更新決策的方法比較,三、經(jīng)濟(jì)壽命期法,經(jīng)濟(jì)壽命期： 指固定資產(chǎn)的年平均成本達(dá)到最低或年平均凈收益達(dá)到最高時(shí)的使用年限。 固定資產(chǎn)年平均成本的計(jì)算包括三項(xiàng)內(nèi)容： 固定資產(chǎn)初始投資成本 固定資產(chǎn)持有成本 固定資產(chǎn)年運(yùn)行成本。 計(jì)算公式： 固定資產(chǎn)持有成本=固定資產(chǎn)初始投資成本-固定資產(chǎn)殘值的折現(xiàn)值,第七章第五節(jié),三、經(jīng)濟(jì)壽命期法,固定資產(chǎn)平均年成本的計(jì)算公式為：,第七章第五節(jié),C 固定資產(chǎn)原值 Sn n年后固定資產(chǎn)余值 Cn 第n年運(yùn)行成本 n 預(yù)計(jì)使用年限 i 最低投資報(bào)酬率 UAC固定資產(chǎn)平均年成