融資融券業(yè)務(wù)操作方法及技巧介紹38004.ppt

1、,融資融券 操作方法及技巧介紹,齊魯證券 二一二年,尊敬的融資融券投資者：,是否具備對(duì)單只股票進(jìn)行雙向交易的思路？ 看多融資、看空融券,是否具備對(duì)多只股票進(jìn)行組合投資的思路？ 保持比較股票間相對(duì)好壞的思維,是否熟知融資融券交易規(guī)則細(xì)節(jié)？ 調(diào)整買賣順序即可放大融資規(guī)模 節(jié)省成本的技巧,您是融資融券投資“達(dá)人”嗎？請(qǐng)檢查您的投資思路：,是否具備了融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)？ 堅(jiān)決遵守止損紀(jì)律,目錄,技巧篇,合理運(yùn)用交易規(guī)則，節(jié)省費(fèi)用、放大規(guī)模、規(guī)避限制,技巧1：合理安排普通交易和信用交易順序,方法：看多時(shí)，先融資買入，再普通買入；看空時(shí)，先普通賣出，再融券賣出 收益：放大融資（券）規(guī)模 案例：投資者自有

2、資金100萬，看多股票A，股票A市價(jià)10元，折算率50%。,先普通買入，再融資買入 1、先普通買入10萬股A; 2、股票A折合保證金為50萬，最多再可融資買入5萬股A。 共計(jì)買入15萬股,先融資買入，再普通買入 1、先以自有資金做保證金，最多融資買入10萬股A; 2、再普通買入10萬股A。 共計(jì)買入20萬股,方案2,技巧2：合理安排單筆還款委托金額,方法：剩余負(fù)債較小時(shí)，首筆還款委托金額應(yīng)等于或略大于負(fù)債規(guī)模 收益：節(jié)省傭金成本 案例：投資者尚需償還融資款995元，欲賣出開倉(cāng)證券A 1萬股，市價(jià)10元。 信用交易傭金2，普通交易傭金1。,一次性委托賣出1萬股 信用交易傭金： 1萬10元2=20

3、0元 共支付傭金200元,先賣出100股，再普通賣出剩余股份 信用交易傭金： 20010元2=4元 5元 普通交易傭金： 980010元1=98元 共支付傭金5+98=103元,方案2,技巧3：配對(duì)信用交易解決資金流動(dòng)性,方法：同時(shí)融資買入、融券賣出同一支股票，通過現(xiàn)券還券解凍融券賣出資金 收益：緩解資金流動(dòng)性不足問題 案例：投資者滿倉(cāng)暫無現(xiàn)金，發(fā)現(xiàn)股票B存在投資機(jī)會(huì)，但股票B非標(biāo)的證券。 融資融券日息費(fèi)率0.25。,1、選擇預(yù)計(jì)下跌股票A，先融券賣出1萬股，T日再融資買入1萬股，假設(shè)得凍結(jié)資金10萬； 2、T+1日將融資買入的A通過現(xiàn)券還券償還融券負(fù)債，T+2日10萬資金解凍可普通買入非標(biāo)的

4、證券股票B。 資金息費(fèi)成本估算： 息費(fèi)：假設(shè)持有股票B，N天，（N+3）10萬0.25，需支付息費(fèi)25元/天,解決方案,單一投資策略,T+0交易策略,組合 投資策略,策略篇,1、融資杠桿交易 2、融券賣空,1、鎖定日內(nèi)收益 2、及時(shí)止損,1、配對(duì)交易 2、可轉(zhuǎn)債套利 3、大宗交易套利 4、股指期貨套利 5、封閉式基金套利,案例分析,機(jī)會(huì)：投資者持有現(xiàn)金10萬。2011/01/21，中集集團(tuán)公布業(yè)績(jī)預(yù)告修正，凈利潤(rùn)預(yù)增比例較高，利好！ 發(fā)起：中集集團(tuán)22.5元時(shí)，先融資買入5500股（最大融資額度12.5萬），再普通買入4400股。 了結(jié)：2011/02/22，股價(jià)大幅下跌，投資者以中間價(jià)28元

5、將9900股中集集團(tuán)全部賣出。 獲利對(duì)比： 1、中集集團(tuán)期間漲幅為24.4%； 2、進(jìn)行融資杠桿交易后，收益率為53.46%（扣除融資利息約990元）。,中集集團(tuán)歷史價(jià)格走勢(shì),單一投資策略1：融資杠桿交易,利好！ 融資買入,大幅下跌！賣券還款,案例分析,機(jī)會(huì)：2011/03/15上午，雙匯“瘦肉精”事件曝光，當(dāng)天股價(jià)暴跌。 發(fā)起：投資者在此時(shí)以86元融券賣出1萬股雙匯發(fā)展。 了結(jié)：2011/04/21股價(jià)止跌反彈，投資者以中間價(jià)62元買入1萬股雙匯發(fā)展還券了結(jié)負(fù)債. 獲利對(duì)比： 1、如果沒有融券交易，投資者即使發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，也無法從中獲利； 2、進(jìn)行賣空交易，不占用資金。獲利23.3萬（扣除融

6、券成本約7000元）。,雙匯發(fā)展歷史價(jià)格走勢(shì),單一投資策略2：融券賣空交易,雙匯發(fā)展2011年3月15日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢(shì),單一投資策略2：融券賣空交易,根據(jù)提價(jià)原則，此處融券賣出有可能無法委托,振蕩時(shí)，融券賣出成交可能性較大,融券賣出提價(jià)原則： 融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最新成交價(jià)；當(dāng)天沒有產(chǎn)生成交的，申報(bào)價(jià)格不得低于其前收盤價(jià)。,萬科A日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢(shì),T+0交易策略1：先買后賣（鎖定日內(nèi)收益）,買入,融券賣出 鎖定收益,融券賣出鎖定收益,盈利,判斷日內(nèi)呈現(xiàn)上升波段：融資/普通買入萬科A 高點(diǎn)融券賣出鎖定收益 T+1日直接還券（支付一天融券息費(fèi)）,中興通訊日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢(shì),T+0交易策

7、略2： 先賣后買（鎖定日內(nèi)收益),判斷日內(nèi)呈現(xiàn)下降波段：融券賣出中興通訊 低點(diǎn)買券還券獲利 實(shí)現(xiàn)T+0,融券賣出,盈利,買券還券,深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢(shì),T+0交易策略3：先買后賣（及時(shí)止損),買入,判斷日內(nèi)呈現(xiàn)上升波段：融資/普通買入深發(fā)展 但判斷錯(cuò)誤深發(fā)展持續(xù)下跌，及時(shí)融券賣出止損 T+1日直接還券（支付一天融券息費(fèi)）,虧損,融券賣出 止損！,T+0交易：ETF標(biāo)的,ETF與股票相比的特點(diǎn),交易型開放式指數(shù)基金，簡(jiǎn)稱ETF，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。 ETF綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點(diǎn)，投資者既可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣，又可向基金公司申購(gòu)或贖回。,納入雙融標(biāo)的

8、7支ETF,交易成本低：印花稅豁免 具有流動(dòng)性內(nèi)容機(jī)制，適合資金容量大 不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期停牌風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)指數(shù)的走勢(shì)判斷相對(duì)于個(gè)股更為簡(jiǎn)單 杠桿比例較高，ETF最大杠桿比例約為2.43，一般股票最高杠桿比例2.25。,ETF概念,組合策略（1-1）配對(duì)交易策略,2、協(xié)整配對(duì)： 基于配對(duì)價(jià)差趨于縮小的判斷 關(guān)注于資產(chǎn)協(xié)同性,配對(duì)交易策略,1、差異配對(duì)： 基于配對(duì)價(jià)差趨于擴(kuò)大的判斷 關(guān)注于資產(chǎn)差異性,通過配對(duì)交易策略無論市場(chǎng)上漲、下跌、還是震蕩行情中都能獲得穩(wěn)定收益,組合策略（1-2）差異配對(duì)交易策略,差異配對(duì)交易策略,預(yù)期兩支證券未來走勢(shì)有強(qiáng)弱分化，買入相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的，同時(shí)融券賣出相對(duì)弱勢(shì)的，獲取差額收益。,

9、案例分析,2011/11/30，預(yù)計(jì)浦發(fā)銀行將相對(duì)于大盤走強(qiáng)，以8.5元價(jià)格買入浦發(fā)銀行10萬股 同時(shí)，以75%上證180ETF+25%深證100ETF構(gòu)造滬深300指數(shù)，以0.56元的均價(jià)融券賣出ETF組合，151.79萬份。 2011/12/28，浦發(fā)銀行價(jià)格為8.25元，下跌了2.94%，ETF組合均價(jià)為0.5元，下跌了10.71%，反向操作了結(jié)交易。 獲利 浦發(fā)銀行=（8.25-8.5）10萬 =-2.5萬 ETF組合=（0.56-0.5）151.79萬 =9.1萬 總獲利6.6萬，盈利7.76%,浦發(fā)銀行和滬深300的歷史價(jià)格走勢(shì),組合策略（1-3）差異配對(duì)交易案例,ETF組合0.5

10、6 融券賣出,浦發(fā)銀行8.5 買入,浦發(fā)銀行8.25 賣出,ETF組合0.5 買券還券,盈利,虧損,組合策略（1-4）協(xié)整配對(duì)交易套利,協(xié)整配對(duì)交易策略,尋找股票對(duì)通過對(duì)歷史價(jià)格走勢(shì)、基本面的分析，篩選出具有穩(wěn)定關(guān)系的股票對(duì)。 監(jiān)測(cè)股票對(duì)尋找價(jià)差偏離正常波動(dòng)區(qū)間的時(shí)機(jī)。 執(zhí)行套利買入相對(duì)低估的股票，融券賣出相對(duì)高估的股票，待價(jià)差回歸時(shí)，獲利了結(jié)交易。,適用于,操作方法,歷史走勢(shì)高度相關(guān)的股票對(duì)，目前價(jià)差暫時(shí)超出了一般水平,案例分析,2011/07/18，國(guó)航與東航價(jià)差過大，預(yù)計(jì)要縮小。 以10.5元價(jià)格融券賣出國(guó)航1萬股，同時(shí)，以5.25元價(jià)格買入東航1.72萬股。 2011/08/09，兩支

11、股票價(jià)差收斂，以8.6元買入1萬股國(guó)航還券，以5元價(jià)格賣出東航。 東航虧損 =（5-5.25）1.72萬=-0.43萬 國(guó)航獲利 =（10.5-8.6）1萬=1.9萬 總獲利1.47萬,東方航空和中國(guó)國(guó)航的歷史價(jià)格走勢(shì),組合策略（1-5）協(xié)整配對(duì)交易案例,國(guó)航10.5元 融券賣出,東航5.25元 買入,東航5元 賣出,國(guó)航8.6元 買券還券,盈利,虧損,組合策略（2-1）可轉(zhuǎn)債套利,可轉(zhuǎn)債套利策略簡(jiǎn)介,操作方法,監(jiān)測(cè)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率 轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=(轉(zhuǎn)債市價(jià)轉(zhuǎn)換價(jià)值)/轉(zhuǎn)換價(jià)值100 轉(zhuǎn)換價(jià)值=面值/轉(zhuǎn)股價(jià)格正股價(jià)格 當(dāng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)時(shí)，套利機(jī)會(huì)出現(xiàn) 投資者賣空正股，同時(shí)買入可轉(zhuǎn)債，并快速轉(zhuǎn)換

12、成正股歸還借券,適用于,可轉(zhuǎn)債已經(jīng)進(jìn)入了轉(zhuǎn)股期，可轉(zhuǎn)債市價(jià)較低，而正股價(jià)格相對(duì)較高,組合策略（2-2）可轉(zhuǎn)債套利,案例：假設(shè)D轉(zhuǎn)債正處于轉(zhuǎn)股期，當(dāng)前面值100元/張，市價(jià)110元/張，轉(zhuǎn)股價(jià)格3.97元/股，股票D價(jià)格4.7元/股，投資者如何操作？,1、計(jì)算D轉(zhuǎn)債當(dāng)前的如下指標(biāo)： 轉(zhuǎn)換比例=100/3.97=25.2股 轉(zhuǎn)換價(jià)值=25.2股4.7元=118.44元 轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為(110-118.44)/118.44= -7.1%，可以套利。 2、買入1千張D轉(zhuǎn)債，需要資金11萬； 3、同時(shí)融券賣出25200股股票D，得資金11.84萬元； 4、將1千張D轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為25200股D歸還融券負(fù)債。 5

13、、獲利：11.84萬-11萬=0.84萬（不考慮費(fèi)用）,操作策略,組合策略（3-1）大宗交易套利,大宗交易套利策略簡(jiǎn)介,操作方法,適用于,單筆交易數(shù)量不低于50萬股，或者交易金額不低于300萬元 融資融券交易不采用大宗交易方式，而大宗交易折價(jià)率較高。,投資者作為買方，尋找合適的賣方和標(biāo)的股票，談定理想的折扣。買賣雙方就大宗交易達(dá)成一致后，分別進(jìn)行成交申報(bào)。 投資者在交易時(shí)間內(nèi)，融券賣出相同品種相同數(shù)量的股票。 T+1日，投資者將大宗交易買入的股票歸還，套利交易結(jié)束。,組合策略（3-2）大宗交易套利,案例：,1、2月16日交易時(shí)間：投資者與賣方談定深發(fā)展大宗交易價(jià)格和數(shù)量15.03元50萬股，當(dāng)

14、日投資者以15.82元的價(jià)格融券賣出50萬股深發(fā)展。 2、2月16日大宗交易時(shí)間：投資者與賣方按照約定，以15.03元的價(jià)格買入50萬股深發(fā)展。 3、2月17日交易時(shí)間：投資者以大宗交易買入的深發(fā)展直接還券完成套利。扣除融券成本和傭金費(fèi)用后，獲利約369000元。,操作策略,組合策略（4-1）股指期貨套利,股指期貨套利策略簡(jiǎn)介,以反向套利為例 當(dāng)期貨實(shí)際價(jià)格低于合理價(jià)時(shí)，投資者在期貨市場(chǎng)買入股指期貨，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出股指現(xiàn)貨組合（以ETF構(gòu)造）。 當(dāng)期現(xiàn)價(jià)格比回落到無套利區(qū)間之后,對(duì)期貨和現(xiàn)貨同時(shí)進(jìn)行平倉(cāng),獲取套利收益。,期貨指數(shù)價(jià)格暫時(shí)偏離了合理的理論價(jià)格，且偏離幅度較大,26,組合策略（

15、4-2）股指期現(xiàn)套利,融資融券增加了股指期貨期現(xiàn)套利操作的機(jī)會(huì)： 1、增強(qiáng)正向套利；2、促成反向套利,組合策略（5-1）封閉式基金套利,封閉式基金套利策略簡(jiǎn)介,監(jiān)測(cè)封閉式基金的折價(jià)率 折價(jià)率=（基金份額凈值-單位市價(jià)）/基金份額凈值 當(dāng)折價(jià)率過高時(shí)，買入封閉式基金，同時(shí)融券賣出ETF（規(guī)避大盤風(fēng)險(xiǎn)）。 伴隨著基金價(jià)格向凈值的回歸、折價(jià)率逐漸降低，反向操作了結(jié)交易，穩(wěn)定賺取折價(jià)空間。,套利步驟,封閉式基金折價(jià)率較高，短期有收斂預(yù)期,組合策略（5-2）封閉式基金套利,案例：年末，封閉式基金M市價(jià)為1.6元，基金凈值為2元，當(dāng)年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收益0.5元/份，前年已分配收益0.09元/份。假設(shè)基金凈值與大

16、盤變動(dòng)一致。,1、M分紅前的折價(jià)率=（2-1.6）/2=20%，分紅后的折價(jià)率=（1.55-1.15）/1.55=25.8% 2、買入10萬份M，同時(shí)融券賣出同等價(jià)值的擬合大盤指數(shù)的ETF組合。 3-1、如果分紅前發(fā)起交易, 分紅后折價(jià)率回歸到20%時(shí)，了結(jié)交易獲利分析 分紅收益=0.4510萬=4.5萬 + 對(duì)沖基金漲跌風(fēng)險(xiǎn) 3-2、如果分紅后發(fā)起交易，待折價(jià)率回歸到10%時(shí)，了結(jié)交易獲利分析 折價(jià)率從25.8%回歸到10%的收益 + 對(duì)沖基金漲跌風(fēng)險(xiǎn) 3-3、如果分紅前發(fā)起交易，分紅后折價(jià)率回歸到10%時(shí)了結(jié)交易獲利分析 分紅收益=0.4510萬=4.5萬 折價(jià)率從20%回歸到10%的收益 對(duì)沖基金漲跌風(fēng)險(xiǎn),操作策略,組合策略（5-3）封閉式基金套利,證券投資基金管理暫行辦法規(guī)定：基金管理必須以現(xiàn)金形式分配至少90%的基金凈收益，并且每年至少分配一次。 分紅條件為（同時(shí)滿足）： 基金當(dāng)年收益彌補(bǔ)以前年度虧損后方可進(jìn)行分配 基金收益分配后單位凈值不能低于面值 已實(shí)現(xiàn)收益 基金M已滿足分紅條件，預(yù)計(jì)明年初分紅：0.5元90%=0.45元,方案2,融資融券余額增減意義,操作策略,臺(tái)灣融資融券市場(chǎng)：,常見問題解答1,為什么有剩余額度但無法發(fā)起新的合約？,操作策略,原因： 保證金可用余額不足 解決途徑： 1、向信用賬戶內(nèi)轉(zhuǎn)入擔(dān)保物 2、在信用賬戶內(nèi)賣出證券,常見問題解答2,