企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別, 測(cè)度與治理機(jī)制研究

1、企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、度量和治理機(jī)制研究*牙齒文章是國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(70572081)“中國(guó)公司國(guó)際化過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別機(jī)制、度量指標(biāo)和管理控制研究”的階段性研究成果。XU Hui1，ZOU Hui-min21 business school，Nankai university，P.R. China，3000712 business school，Nankai university，P.R. China，300071摘要：公司治理源于產(chǎn)權(quán)形態(tài)的分離，因此產(chǎn)權(quán)制度安排無(wú)疑是公司治理問(wèn)題研究的邏輯起點(diǎn)，企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的治理問(wèn)題是一般公司治理的國(guó)際化產(chǎn)物和復(fù)雜形式。20世紀(jì)90

2、年代以來(lái)隨著全球經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性的提高跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略企業(yè)處于不確定性和風(fēng)險(xiǎn)高的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中各種風(fēng)險(xiǎn)直接或間接影響著企業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)如何應(yīng)對(duì)這種復(fù)雜的環(huán)境變化，識(shí)別國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建基于風(fēng)險(xiǎn)防范的治理機(jī)制，已成為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)公司治理過(guò)程中不可忽視的重要問(wèn)題。本研究以從事國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的中國(guó)企業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證研究，探討了徐璐其他股權(quán)結(jié)構(gòu)(合資及獨(dú)資)下中國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的主要風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和度量，構(gòu)建了基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范的治理機(jī)制。在中國(guó)企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程中，及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)施更有效的治理提供借鑒。關(guān)鍵詞：跨國(guó)經(jīng)營(yíng)股權(quán)結(jié)構(gòu)的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制abstract 3360 corporate governance s

3、tems from The shape separation of property right，Thus The arrangement of property rights system is The loght affect enterprises international operations . how to deal with these complex chack Identifying the key international risks，Thus establekeywords : governance mechanism、international risk、multi

4、national operation、share holding structure1引言隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和中國(guó)的開(kāi)放度的加深，中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程也在加快。但是國(guó)際化的道路并不是一帆風(fēng)順的。出國(guó)企業(yè)的很大一部分遇到困難和障礙，甚至遭受重大挫折和經(jīng)濟(jì)利益損失。分析其原因的最重要因素之一是中國(guó)企業(yè)還缺乏實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的制度平臺(tái)，即國(guó)際化企業(yè)的公司治理機(jī)制。表面上，很多企業(yè)失敗的原因是投資失誤或戰(zhàn)略選擇不當(dāng)。特別是面對(duì)復(fù)雜的東道國(guó)環(huán)境、陌生的文化、快速變化的國(guó)際市場(chǎng)需求，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)制定戰(zhàn)略決策的環(huán)境充滿(mǎn)了不確定性，因此決策科學(xué)性和控制力大幅下降。但是，在深入分析中，仍然可以歸結(jié)為治理

5、問(wèn)題。解決牙齒問(wèn)題的方法首先要充分研究和探討企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中東道國(guó)面臨的各種不確定性，即本研究所定義的國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)。識(shí)別企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的重要風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建基于風(fēng)險(xiǎn)防范的治理機(jī)制，是中國(guó)企業(yè)進(jìn)行全球投資經(jīng)營(yíng)的重要制度保證。2企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)選擇跨國(guó)公司是母公司或控股子公司投資海外，設(shè)立海外子公司或分公司。一般來(lái)說(shuō)，投資者在公司持有股份的大小規(guī)模大體上與控制權(quán)成正比。也就是說(shuō)，股權(quán)結(jié)構(gòu)直接影響或決定公司治理結(jié)構(gòu)。對(duì)像跨國(guó)公司這樣的大企業(yè)來(lái)說(shuō)，加強(qiáng)對(duì)海外子公司的控制是股權(quán)控制的重點(diǎn)。一些學(xué)者認(rèn)為，母公司擁有外國(guó)企業(yè)的股份，通常達(dá)到至少25%的比例，達(dá)到1，可以控制企業(yè)運(yùn)營(yíng)?，F(xiàn)實(shí)更多地證明了牙齒點(diǎn)。在

6、擁有轉(zhuǎn)地分和多數(shù)股份的子公司，外國(guó)投資者通?？梢钥刂谱庸?。因?yàn)榭刂茩?quán)與股份成正比。母公司在海外投資企業(yè)持有的股份比例越高，對(duì)子公司的控制力也越強(qiáng)，收益也越豐厚。在跨國(guó)公司海外成立的子公司都將在所有或合資經(jīng)營(yíng)中選擇多數(shù)所有權(quán)股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)型。當(dāng)然，由于跨國(guó)公司資金交易、技術(shù)專(zhuān)利、經(jīng)營(yíng)管理等優(yōu)點(diǎn)，即使擁有小數(shù)股份，對(duì)子公司的控制權(quán)也可能更大，但可能比股權(quán)控制更糟。關(guān)于跨國(guó)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)型的討論很多。牙齒研究考察了朱新軍(2006年)對(duì)跨國(guó)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的分類(lèi)，認(rèn)為：(1)全部擁有，通常母公司擁有子公司95%以上的股份，不一定要擁有100%的股份；(2)大部分擁有，母公司擁有子公司的股份在51%到94%

7、之間，跨國(guó)公司控制(3)同等所有權(quán)，母公司擁有子公司50%的股份。(4)少數(shù)股權(quán)，母公司擁有子公司49%以?xún)?nèi)的股份，視為小數(shù)所有。與上述股權(quán)類(lèi)型相對(duì)應(yīng)的是形成跨國(guó)公司海外子公司的兩種茄子股權(quán)投資企業(yè)形式，還有兩種茄子情況，即股權(quán)參與度(跨國(guó)公司母公司擁有子公司股份的股票):1.=100%，則子公司為獨(dú)資企業(yè)(全資子公司，完全控股)。讀者經(jīng)營(yíng)是指擁有投資企業(yè)100%的股份，經(jīng)營(yíng)壟斷，利益壟斷，風(fēng)險(xiǎn)壟斷。采用獨(dú)資經(jīng)營(yíng)方式，企業(yè)可以有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，壟斷所有權(quán)，不與其他投資者共享利潤(rùn)。第二，沒(méi)有合作伙伴，就沒(méi)有利益、目標(biāo)等方面的沖突問(wèn)題，相應(yīng)子公司的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略及國(guó)際企業(yè)的全球營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略有機(jī)集成2?，F(xiàn)在很

8、多跨國(guó)公司牙齒在中國(guó)設(shè)立企業(yè)，主要采取單獨(dú)資本的形式，其目的是為了避免合營(yíng)伙伴的沖突，有效地貫徹其全球營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略。第三，企業(yè)以這種最直接的方式進(jìn)軍外國(guó)市場(chǎng)，可以更直接、更全面地積累國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)。這種方式的局限性在于企業(yè)投資的資金多，風(fēng)險(xiǎn)大，東道國(guó)政府和公眾可能渡邊杏歡迎外來(lái)獨(dú)資企業(yè)，也可能無(wú)法得到當(dāng)?shù)睾献髡叩膸椭?、靈活性差異等。2.在0100%，子公司是合資企業(yè)(包括多數(shù)擁有、平等擁有、少數(shù)擁有稅茄子)。合資經(jīng)營(yíng)是本企業(yè)在目標(biāo)國(guó)家與當(dāng)?shù)啬称髽I(yè)或少數(shù)企業(yè)或第三國(guó)企業(yè)分別進(jìn)行部分投資，進(jìn)行股權(quán)孔劉、利益孔劉、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。選擇合資經(jīng)營(yíng)的原因是當(dāng)?shù)卣呓够蛳拗仆鈬?guó)人擁有經(jīng)營(yíng)，也是企業(yè)需要借助當(dāng)?shù)睾献骰锇?/p>

9、的力量。相反，如果目標(biāo)國(guó)家沒(méi)有明確限制外國(guó)所有權(quán)經(jīng)營(yíng)的規(guī)定和政策，企業(yè)也想加強(qiáng)對(duì)投資企業(yè)的控制，則傾向于選擇單獨(dú)經(jīng)營(yíng)。從上述理論中導(dǎo)出的本研究確定了基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的兩種茄子跨國(guó)公司投資形式：獨(dú)資和合資。在明確定義跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步開(kāi)展了企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的主要風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和計(jì)量研究。3基于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)研究企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中，將面臨東道國(guó)環(huán)境的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)70年代中期以后，北歐學(xué)者集團(tuán)論述了國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)際經(jīng)營(yíng)的影響后，很多學(xué)者開(kāi)始了對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的研究，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的研究經(jīng)歷了從單一指標(biāo)到多維指標(biāo)、從單一因素到整合模式的逐步發(fā)展過(guò)程。這些學(xué)者中，很多都作出了重要貢獻(xiàn)，例如金和漢克(1992

10、) 3、米勒(1992) 4、凱爾凱爾斯D布魯瑟斯(1995，2002)56、蘭斯，其中最具代表性的是米勒(1992)提出的PEU模式Brouthers將環(huán)境不確定性分為6個(gè)茄子領(lǐng)域：政府政策風(fēng)險(xiǎn)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)使用的資源和服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品市場(chǎng)和需求風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。在后續(xù)的相關(guān)研究中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者徐璐從不同角度關(guān)注，并陸續(xù)補(bǔ)充了國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)所涵蓋的內(nèi)容。毫無(wú)疑問(wèn)，已經(jīng)對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的研究主要集中在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容的主觀(guān)定義上，或者一個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的影響上。但實(shí)際上，各種風(fēng)險(xiǎn)徐璐連接，不斷變化，分割風(fēng)險(xiǎn)體系研究一個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是，但其嚴(yán)謹(jǐn)性或?qū)嵱眯允艿搅撕艽蟮南拗?/p>

11、。此外，由于企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的股權(quán)形式不同，本研究在企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中以?xún)煞N茄子(合資和獨(dú)資)不同的股權(quán)形式為基礎(chǔ)，確定了主要風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和度量的研究主題。設(shè)計(jì)了關(guān)于24茄子風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容度量的問(wèn)題。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)，識(shí)別跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步探討該風(fēng)險(xiǎn)防范的治理機(jī)制。4數(shù)據(jù)收集和研究方法設(shè)計(jì)4.1數(shù)據(jù)收集本研究所采用的數(shù)據(jù)來(lái)自南開(kāi)大學(xué)許輝教授主持的國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“中國(guó)公司國(guó)際化過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別機(jī)制、測(cè)量指標(biāo)和管理控制研究”(項(xiàng)目編號(hào)：70572081)的問(wèn)卷調(diào)查。此次調(diào)查中，對(duì)早期在天津市多家跨國(guó)經(jīng)營(yíng)公司工作的高級(jí)管理人員進(jìn)行了深入的采訪(fǎng)，征求意見(jiàn)，進(jìn)行了試筆，最終確立了問(wèn)卷調(diào)查。此次實(shí)證研究的

12、設(shè)計(jì)經(jīng)過(guò)10多次專(zhuān)家討論和與企業(yè)高管的深入采訪(fǎng)，征求了多個(gè)國(guó)際企業(yè)管理研究學(xué)者、統(tǒng)計(jì)學(xué)專(zhuān)家及國(guó)際化經(jīng)營(yíng)從業(yè)者的意見(jiàn)和建議。問(wèn)卷使用Likert 5點(diǎn)指標(biāo)進(jìn)行了國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和測(cè)量，使用隨機(jī)抽樣、方便抽樣和雪球抽樣相結(jié)合的方法發(fā)布了問(wèn)卷，通過(guò)訪(fǎng)問(wèn)問(wèn)卷、郵件問(wèn)卷、聯(lián)合單位分發(fā)和電子郵件分發(fā)等進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，共收回了217份問(wèn)卷。其中189例，有效回收率為23.3%。在收回的有效問(wèn)卷中，調(diào)查樣本主要分布在天津市、山東省、河北省、海南省、存儲(chǔ)、廣東省等，其中天津市數(shù)占樣本數(shù)的41.27%。廣東省24.34%；占河北省的16.40%。樣本分布大部分集中在比較發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)，這從一個(gè)角度反映了樣本的代表性

13、，在中國(guó)進(jìn)行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)確實(shí)集中在比較發(fā)達(dá)的東部沿海地區(qū)。以職員人數(shù)調(diào)查公司規(guī)模時(shí)，此次調(diào)查對(duì)象的公司職員人數(shù)在20人以?xún)?nèi)，為19%，50人以?xún)?nèi)為35%，150人以?xún)?nèi)為63%。另外，500名以上的公司也占一定比例，達(dá)到了16%。這表明我們選擇的調(diào)查對(duì)象具有廣泛的代表性。在國(guó)際經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售額的比重方面，海外銷(xiāo)售額的近70%占總銷(xiāo)售額的80%以上，這表明我們的調(diào)查對(duì)象具有典型的國(guó)際經(jīng)營(yíng)特征。原調(diào)查問(wèn)卷較多，調(diào)查對(duì)象是國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，因此本研究?jī)H對(duì)與本論文相關(guān)的研究論點(diǎn)進(jìn)行相應(yīng)的數(shù)據(jù)分析，利用問(wèn)卷中與本研究相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容測(cè)量問(wèn)題(共24個(gè))和本研究相關(guān)相關(guān)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)形式(合資及獨(dú)資跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè))。4.2研究方法4.2.1問(wèn)卷的可靠性“可靠度”(liability)表示反映測(cè)量特征真實(shí)性的測(cè)量指標(biāo)，即測(cè)量的可靠性和一致性。測(cè)量問(wèn)卷可信度的方法有多種，一般包括中側(cè)可信度、等效可靠度、半信度、內(nèi)部一致性可靠度等。本研究使用內(nèi)部一致性可靠性作為問(wèn)卷測(cè)量的可靠度指標(biāo)。本研究分析了使用SPSS13.0統(tǒng)計(jì)軟件(SPSS 13.0統(tǒng)計(jì))獲取的數(shù)據(jù)，并將本研究的可靠度系數(shù)計(jì)算為0.815(見(jiàn)表1)。這表明本研究所使用的測(cè)量問(wèn)卷是可接受的可靠度水平，即問(wèn)卷測(cè)量結(jié)果基本上是可靠的。表1 Rel