第一章第四節(jié) 外匯風(fēng)險及其管理1.ppt

1、第四節(jié) 外匯風(fēng)險及其管理 Foreign Exchange Risk & Management,一、外匯風(fēng)險的概念 二、外匯風(fēng)險的類別與比較 三、外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略與技巧,劉 清 2010 EDITOR,Chapter 1：,外匯風(fēng)險 是指在國際經(jīng)濟(jì)交易中，由于有關(guān)貨幣匯率發(fā)生變動，使經(jīng)營者以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債帶來損失的可能性。 外匯暴露 是指企業(yè)或個人在以外幣計價的經(jīng)營活動中受匯率變動影響的那部分外匯資金額。也稱作“風(fēng)險頭寸”。 外匯風(fēng)險一般通過外匯暴露來體現(xiàn)，具體表現(xiàn)為：金額不等敞口頭寸；期限不同期限缺口（非對稱缺口）。,一、外匯風(fēng)險的概念,二、外匯風(fēng)險的類別與比較,狹義：交易的直接參與

2、者進(jìn)出口商 -匯率因素 本幣升出口商收匯數(shù)額少，進(jìn)口商付匯數(shù)額少。 廣義：還包括由于匯價變動給那些與國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系無直接關(guān)系的企業(yè)和個人帶來損失的可能性。-宏觀因素 風(fēng)險要素：本幣；外幣；時間,交易風(fēng)險 匯價變化-應(yīng)收賬款和所有負(fù)債項目-現(xiàn)金流變動。 受險部分： 進(jìn)出口過程中的外幣收付結(jié)算風(fēng)險進(jìn)出口商； 存款、借款、貸款中的兌換買賣風(fēng)險銀、企、個； 投資中資本金或利潤的外幣兌換交易風(fēng)險。 風(fēng)險特征： 風(fēng)險存在于各種以外幣計價的交易事項中。 風(fēng)險承受的主體相當(dāng)廣泛。 突發(fā)性和實在性。,（一）外匯風(fēng)險的類別,實例:交易風(fēng)險,5月16日 巴黎 USD/FRF=5.3176 即期匯率 法國商業(yè)銀行，買入

3、6000萬美元，賣出7500萬美元 外匯空頭=7500萬- 6000萬=1500萬美元 須補空頭=1500萬*5 .3176=7976.4萬法郎 5月17日 巴黎 USD/FRF=5.5835 美元5% 實際補進(jìn)空頭= 1500萬*5 .5835=8375.25萬法郎 外匯風(fēng)險= 8375.25- 7976.4=398.85萬法郎,折算風(fēng)險 從事對外交易的企業(yè)或個人會計中的外匯項目，因匯率波動而引起的外幣轉(zhuǎn)換本幣時造成賬面損益的可能性，又稱會計、賬面換算風(fēng)險。 受險部分： 以外幣計價的交易及其外幣現(xiàn)金債權(quán)債務(wù)。 海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債。 合并財務(wù)報表時海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債表

4、。 換算方法： 全現(xiàn)行匯率法市場匯率； 短期/非短期法現(xiàn)行-歷史匯率； 貨幣/非貨幣法現(xiàn)行-歷史匯率。 風(fēng)險特征： 跨國公司因子公司的財務(wù)報告折算引起的匯率風(fēng)險。 折算風(fēng)險的承受主體是跨國公司。,折算風(fēng)險,實例:折算風(fēng)險,德國某跨國公司在加拿大有一子公司。 某年10月5日，該子公司在當(dāng)?shù)刭徣胍慌慵?0萬加拿大元，以支票支付，已全部入庫。直至12月31日決算日，此批零件未用。加元須折算為馬克合并報表。 10月5日， 購進(jìn)日 即期匯率CAD/DEM=1.3876 1.3876*20=27.752萬馬克=0.7207 12月31日，決算日 即期匯率CDA/DEM=1.3321 1.3321*20=

5、26.624萬馬克=0.7507 加元4% 12月31日，會計決算日執(zhí)行現(xiàn)行匯率， 賬面折算損失=27.752-26.642=1.11萬馬克,經(jīng)營風(fēng)險（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險） 是指企業(yè)或個人的未來預(yù)計收益因?qū)嶋H匯率的變化而蒙受損失的可能性-未來現(xiàn)金流。 名義匯率與實際匯率的差別 名義匯率是現(xiàn)實存在的，可以直接觀測和計量，而實際匯率則是由名義匯率扣除兩種貨幣之間的通貨膨脹差異后得出的。 名義匯率通常用于不同幣別貨幣的相互兌換或折算，而實際匯率只能用于有關(guān)的經(jīng)濟(jì)分析。 風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因：實際匯率變動。,經(jīng)營風(fēng)險,名義匯率風(fēng)險與實際匯率風(fēng)險的差別 名義-發(fā)生過程和結(jié)果直接表現(xiàn) 觀測 把握 實際-發(fā)生過程和結(jié)果

6、不能表現(xiàn) 須分析測算 名義經(jīng)濟(jì)損失準(zhǔn)確的數(shù)額 計量 賬面反映 實際經(jīng)濟(jì)損失根據(jù)不同分析目的而選擇不同的物價指數(shù)計量 不能在賬面反映,經(jīng)營風(fēng)險：當(dāng)本國貨幣升值時，本國出口商為了避免出口收到外幣貶值帶來的損失，將要求國外進(jìn)口商提前支付。 國外進(jìn)口商則會采用延期信貸或想方設(shè)法推遲支付。 結(jié)果： 本國出口商 1 出口商收匯金額減少，不得不借更多的貸款支付更高的利息，成本加大。 2 本幣升值降低了產(chǎn)品的競爭力，出口需求降低，市場份額下降，利潤隨之降低，使其資產(chǎn)財富均下降。 風(fēng)險特征 間接性、復(fù)雜性影響現(xiàn)金流、未來經(jīng)營、經(jīng)濟(jì)實力,實例:經(jīng)營風(fēng)險,（二）外匯風(fēng)險的比較 從產(chǎn)生的時間看 從損益結(jié)果的衡量看 從

7、企業(yè)管理層角度看 從企業(yè)損益損益的真實性看,三、外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略與技巧,（一）外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略 外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略：對待外匯風(fēng)險所持有的態(tài)度。 一是，要收益最大化還是損失最小化； 二是，要短期收益最大化而不顧長期風(fēng)險，還是兼顧短期風(fēng)險而使長期收益最大化。 1 完全不彌補戰(zhàn)略-任其自然的消極性戰(zhàn)略 2 完全彌補戰(zhàn)略-安全第一保值拋補 3 混合性戰(zhàn)略-對一部分采取措施，另一部分不保值。又分進(jìn)攻型著重高收益，防守型著重低風(fēng)險 作業(yè)：三種類型外匯風(fēng)險的比較。（以實例說明）,債務(wù)凈額支付軋差或沖抵對應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款做定期的軋賬，僅對凈額部分進(jìn)行支付。雙邊和多邊債務(wù)凈額支付。 例：某跨國公司子公司 法

8、國子公司 支付 英國子公司等值于 500萬美元的英鎊，英國子公司 支付 意大利子公司等值于300萬美元的里拉 意大利子公司 支付 法國子公司等值于 300萬美元的法郎 債務(wù)資金總流量 =1100萬美元 多邊沖抵債務(wù)金額=900萬美元 實際支付債務(wù)凈額=200萬美元,（二）外匯風(fēng)險管理的內(nèi)部技巧,配平管理使外匯流入與流出在幣種、金額及時間上相互平衡的機制。 自然配平以同種貨幣創(chuàng)造反向流量的方法。 平行配平 以某種固定聯(lián)系的貨幣創(chuàng)造反向流量的方法。,提前與推后收付 預(yù)期計價貨幣匯率的變動，提前或延期收付來避免風(fēng)險，具有投機性質(zhì)。 應(yīng)收款項，若外幣，經(jīng)營者應(yīng)推后收款， 若外幣，經(jīng)營者應(yīng)提前收款； 應(yīng)

9、付款項，若外幣，經(jīng)營者應(yīng)提前付款， 若外幣，經(jīng)營者應(yīng)推后付款。,計價貨幣的選擇與定價 選擇原則：1 爭取本幣計價 2 硬幣收匯軟幣付匯 3 貨幣籃子 定價：通過加或壓低商品價格避險保值 出口商收軟幣加計貨幣貶值率；進(jìn)口商收硬幣減計貨幣升值率。,資產(chǎn)負(fù)債管理 硬幣資產(chǎn)負(fù)債增資減負(fù)； 軟幣資產(chǎn)負(fù)債增負(fù)減資。,（三）外匯風(fēng)險管理的外部技巧 短期借款（貨幣市場套期保值）（Borrow Spot Invest BSI）,外匯應(yīng)收 款,1借境外外幣,投資 本國市場,外匯應(yīng)收 款,2還境外外幣,1,2,外匯應(yīng)付 款,1借境內(nèi)本幣,2還境內(nèi)本幣,外匯應(yīng)付 款,投資 國際市場,資料：,假定：IBM公司有一筆90

10、天的100萬法國法郎應(yīng)收款. 即期匯率 USD/FRF=8.9690/00, 3個月境內(nèi)美元年利率=8.00%, 3個月境內(nèi)法郎年利率=10.00% 假如3個月遠(yuǎn)期匯率 USD/FRF=8.9800/10,借境外法郎97.5610萬法郎，期限90天，利率10%。 到期支付利息=2.4390萬法國法郎，應(yīng)付本息=100萬法郎。 將借入的97.5610萬法郎換成即期10.8764萬美元，再按8.00%境內(nèi)美元投資國內(nèi)，可得投資收益0.2175萬元。投資本利和= 10.8764萬+0.2175萬=11.0939萬美元 結(jié)果：90天到期，用100萬法國法郎的應(yīng)收款償還法郎借款本息，并得到 投資本息收益=11.0939萬美元 凈收益= 11.0939-10.8764=0.2175萬，并減少了1次兌換成本 保值方法： 公司可以借入一種貨幣A，然后換成另外一種貨幣B進(jìn)行投資，債權(quán)到期后，兌換成貨幣A還款。,銀行保留追索權(quán)地買入已經(jīng)銀行承兌、未到期的遠(yuǎn)期票據(jù)