白銀期貨投資分析.ppt

1、長江期貨研究咨詢部 李其保,二一二年五月,白銀期貨投資介紹,白銀的定義 銀，即銀，因其色白，故稱白銀，與黃金相對。多用其作貨幣及裝飾品。古代做通貨時稱白銀。 銀比金活潑，雖然它在地殼中的豐度大約是黃金的15倍，但因它大多以化合物狀態(tài)存在，因而它的發(fā)現(xiàn)要比金晚。自然界中銀也有單質(zhì)存在的，人們曾找到一塊重達13.5噸的純銀。,一、白銀基礎(chǔ)知識,白銀的物理性質(zhì) 銀質(zhì)軟，有良好的柔韌性和延展性，延展性僅次于金，能壓成薄片，拉成細絲；1克銀可拉成1800米長的細絲，可軋成厚度為1/100000毫米的銀箔。 銀是所有金屬中導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性最好的金屬；銀對光的反射性也很好，反射率可達到91%。,一、白銀基礎(chǔ)知

2、識,白銀的化學性質(zhì) 白銀的化學性質(zhì)不活潑，在常溫下不與氧發(fā)生反應(yīng)，銀屬于較穩(wěn)定的元素。長久暴露在空氣中，則和空氣中的硫化氫化合，表面變成黑色，形成黑色的硫化銀。常溫下，鹵素能與銀緩慢地化合，生成鹵化銀。銀能與氧化性較強的酸（濃硝酸和濃鹽酸）作用。銀粉易溶于含氧的氰化物溶液和含氧的酸性硫脲液中。 銀具有很好的耐堿性能。銀在化合物中呈一價形態(tài)存在，可與多種物質(zhì)形成化合物。,一、白銀基礎(chǔ)知識,白銀分類 銀礦石銀礦資源為獨立銀礦和伴生銀礦。銀的礦物主要以硫化物的形式存在，銀的工業(yè)礦物主要有自然銀、輝銀礦、硫銅銀礦、銻銀礦、脆銀礦等。,一、白銀基礎(chǔ)知識,硫銅銀礦,輝銀礦,銻銀礦,白銀分類 銀精礦為有色金

3、屬工業(yè)生產(chǎn)過程中的中間產(chǎn)品，確定銀的品位及相關(guān)元素的含量對銀精礦供需雙方的交易和生產(chǎn)工藝流程的確定有著重要的作用。主要測定元素除銀外，還有金、銅、砷、鉍、鉛、鋅、硫、鋁和鎂。,一、白銀基礎(chǔ)知識,白銀分類 粗銀主要指銀含量為30%99.9%的礦銀、冶煉初級銀產(chǎn)品以及回收銀。由于粗銀所包含的范圍比較廣泛，導(dǎo)致了該產(chǎn)品品種的多樣性和復(fù)雜性。 粗銀中的礦銀、冶煉初級銀、回收銀這3個主要組成部分所含成分具有相當?shù)膹?fù)雜性，除了與銀共存的多種貴金屬成分以外，還含有大量的有回收價值的金屬、非金屬、化合物等物質(zhì)。,一、白銀基礎(chǔ)知識,白銀分類 純銀是指由各種含銀原料生產(chǎn)的、銀含量在99.90%99.99%的銀。純

4、銀主要應(yīng)用在照相、化學試劑、化工材料、醫(yī)藥、電子工業(yè)、裝飾、珠寶和銀制品等各行業(yè)，在貨幣制造和紀念品制作業(yè)中也占不小的份額。,一、白銀基礎(chǔ)知識,世界白銀生產(chǎn) 目前中國、秘魯、墨西哥、澳大利亞、玻利維亞、俄羅斯、智利、美國、波蘭、哈薩克斯坦是世界最大的10個白銀生產(chǎn)國。根據(jù)世界白銀協(xié)會和中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年這10個國家礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量為 19268噸，占全球礦產(chǎn)白銀總產(chǎn)量的80%以上。,二、白銀的生產(chǎn)與消費,二、白銀的生產(chǎn)與消費,2001-2010年全球礦產(chǎn)白銀和再生白銀產(chǎn)量（單位：噸）,數(shù)據(jù)來源：GFMS（英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司）,世界白銀的生產(chǎn),世界白銀需求 世界白銀實物消費主

5、要來自工業(yè)制造領(lǐng)域、攝影業(yè)、珠寶首飾、銀器和鑄幣印章。傳統(tǒng)白銀消費領(lǐng)域攝影業(yè)因數(shù)碼技術(shù)的發(fā)展對白銀的需求呈下降趨勢，但仍占有一定比重；工業(yè)領(lǐng)域和珠寶首飾業(yè)對白銀的消費在經(jīng)濟增長的帶動下總體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，工業(yè)需求受經(jīng)濟波動周期影響較大。,二、白銀的生產(chǎn)與消費,2001-2010年世界白銀需求狀況（單位：噸）,數(shù)據(jù)來源：GFMS（英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司）,世界白銀供需對比,二、白銀的生產(chǎn)與消費,2001-2010年世界白銀需求狀況（單位：噸）,數(shù)據(jù)來源：GFMS（英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司）,銀的工業(yè)需求 1990-2010年， 新興工業(yè)國家銀的工業(yè)需求大幅上升。,二、白銀的生產(chǎn)與消費,銀的工業(yè)需求 19

6、90-2010年，電動及電子產(chǎn)品制造業(yè)白銀需求大幅持續(xù)上升。,二、白銀的生產(chǎn)與需求,二、白銀的生產(chǎn)與需求,未來5年白銀需求 對銀的需求主要來自于工業(yè)用銀硬幣和紀念章、銀器、首飾及攝影業(yè)。銀在工業(yè)中的使用量自2003年開始便穩(wěn)步增長；2009工業(yè)用銀占需求的超過50%，GFMS預(yù)計到2015年將接近總需求的70%。,未來5年銀的工業(yè)需求 未來幾年，白銀的需求將上升6000噸，平均每年上升1240噸。,二、白銀的生產(chǎn)與需求,中國白銀生產(chǎn) 近幾年我國白銀產(chǎn)量持續(xù)增長。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2005-2010年我國白銀產(chǎn)量年均遞增17.8%，2010年我國白銀總產(chǎn)量累計達到11617噸。按照白銀

7、總產(chǎn)量統(tǒng)計（非海外機構(gòu)之原生礦產(chǎn)銀產(chǎn)量統(tǒng)計口徑），2007年起我國白銀總產(chǎn)量實際已經(jīng)位居世界第一位。,二、白銀的生產(chǎn)與需求,2001-2010我國白銀產(chǎn)量（單位：噸）,數(shù)據(jù)來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會,中國白銀消費 近幾年中國經(jīng)濟快速增長促進白銀需求持續(xù)增長，中國成為世界白銀需求潛力最大的國家之一。1985年我國白銀消費量僅為900噸左右，2000年則達到了1360噸，2005年達到2545噸，2010年全國白銀消費總量約5700噸，2005-2010年國內(nèi)白銀消費年均增幅超過10%。,二、白銀的生產(chǎn)與消費,2001-2010年中國白銀消費量（估算）,數(shù)據(jù)來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會,中國白銀消費

8、 目前我國白銀消費結(jié)構(gòu)大致為：電子電氣37%、銀基合金及釬焊料23%、銀質(zhì)工藝品、首飾銀幣31%，感光材料4%、抗菌等其它領(lǐng)域5%。,二、白銀的生產(chǎn)與消費,數(shù)據(jù)來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會金銀分會/安泰科（Antaike）,全球白銀貿(mào)易 全球白銀貿(mào)易主要發(fā)生在美國、英國、日本、印度、意大利、中國香港和中國大陸等國家和地區(qū)。目前全球白銀的貿(mào)易與交易兩大中心是英國倫敦和美國紐約，全球最大的白銀現(xiàn)貨交易市場-倫敦金銀協(xié)會（LBMA）位于倫敦；而全球最主要的黃金白銀期貨交易所之一的紐約商品交易所（COMEX）位于紐約。 歐洲是世界最主要的白銀供應(yīng)短缺地區(qū)之一，造成這種結(jié)構(gòu)性短缺的主要原因是由于歐洲國家礦

9、產(chǎn)銀和再生銀產(chǎn)量都比較小，而LBMA等市場的存在促使白銀的流通貿(mào)易頻繁；另外歐洲國家如意大利等國家白銀珠寶首飾業(yè)發(fā)達，每年消費大量白銀。 目前中國是全球最大的白銀生產(chǎn)國，由于國內(nèi)白銀市場開放晚消費剛剛起步，多年來中國是世界最主要的白銀出口國之一。,三、白銀貿(mào)易,銀粉貿(mào)易,三、白銀貿(mào)易,中國白銀貿(mào)易政策 2000年1月1日白銀市場開放后，我國白銀行業(yè)的政策主要體現(xiàn)在貿(mào)易流通領(lǐng)域，具體政策就是進出口貿(mào)易政策。 進口方面：中國人民銀行、海關(guān)總署1999年公布了白銀進口管理暫行辦法（銀發(fā)1999414號），該辦法2000年1月1日執(zhí)行，銀粉、未鍛造白銀、銀半制成品和銀制成品列入白銀進口管理名錄。隨著白

10、銀市場的不斷開放，2007年11月19日中國人民銀行、海關(guān)總署決定自公告發(fā)布之日起廢止白銀進口管理暫行辦法，放開國內(nèi)白銀進口；目前對進口銀精礦、白銀產(chǎn)品等征收17%增值稅。 出口方面：1999年11月2日，原國家對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部頒發(fā)了白銀出口管理暫行辦法，銀粉、未鍛造銀及銀的半制成品納入出口白銀管理名錄；白銀出口從此執(zhí)行出口配額管理。2007年6月18日頒布的財政部國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)低部分商品出口稅率的通知規(guī)定，從7月1日起，白銀及其相關(guān)制品出口退稅率從13%下調(diào)至5%；2008年7月30日，財政部國家稅務(wù)總局又出臺政策，從2008年8月1日起取消5%白銀出口退稅。,三、白銀貿(mào)易,中國進出口

11、變化 2008年白銀出口退稅政策取消后，白銀出口呈現(xiàn)下降趨勢。2010年出口銀錠1422噸，同比下降60%，進口半制成銀3174噸，下降8.79% 。,三、白銀貿(mào)易,2001-2010年中國白銀進出口情況（單位：噸）,數(shù)據(jù)來源：國家海關(guān)總署/安泰科,芝加哥商業(yè)交易所集團（CME） CME的COMEX白銀合約成交規(guī)模最大，影響力最強。由于近年白銀價格波動劇烈，白銀期貨交易量大幅增長，2010年COMEX白銀合約成交1283萬手，合199.5萬噸，同比增長60.52%。2011年共成交1961萬手，合304.9萬噸，較2010年同比增長52.87% 。,四、世界主要的白銀交易市場,2001-201

12、1年COME白銀期貨成交量,數(shù)據(jù)來源：CME,印度MCX交易所 印度MCX交易所推出三種白銀期貨合約，分別是1千克的微型（Micro）白銀期貨合約、5千克的迷你（Mini）白銀期貨合約和30千克的白銀期貨合約。2011年，印度MCX的1千克白銀期貨合約成交4686.54萬手，合4.69萬噸，按交易量（手）排名全球白銀期貨第一。5千克白銀期貨合約成交4680.43萬手，合23.4萬噸，30千克白銀期貨合約成交2443.45萬手，合73.3萬噸，按成交量（手）排名，分別位居第二、第三位。,四、世界主要的白銀交易市場,2011年印度MCX交易所每日白銀期貨總成交量,倫敦金銀協(xié)會（LBMA）倫敦金銀協(xié)

13、會（LBMA：London Bullion Market Association）是一家總部位于英國倫敦市、負責黃金白銀現(xiàn)貨交易的全球金銀行業(yè)同業(yè)公會。LBMA同時為該協(xié)會會員和參與倫敦金銀交易市場參與者提供服務(wù)的貿(mào)易行業(yè)中介機構(gòu)。英國倫敦現(xiàn)在是全球最大的金銀場外交易市場，LBMA的核心客戶及其會員包括世界各國央行、黃金白銀生產(chǎn)商、精煉商、金銀加工企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)等。,四、世界主要的白銀交易市場,上海黃金交易所（SGE）上海黃金交易所是國內(nèi)主要白銀現(xiàn)貨交易市場，白銀交易品種有Ag99.9、Ag99.99現(xiàn)貨實盤交易和Ag（T+D）現(xiàn)貨保證金交易。 近幾年白銀交易逐漸活躍，2010年上海黃金交易所

14、Ag（T+D）共成交7355.1萬手（約合7.4萬噸），成交金額約3860億元，同比分別增長353%、559%。2011年成交更加活躍，全年共成交量24580.581萬手（約合24.6萬噸），成交金額19296億元，成交量、成交金額分別已經(jīng)達到2010年全年的3倍和5倍左右。,四、世界主要的白銀交易市場,五、國內(nèi)白銀投資渠道,實物投資 渠道:金銀店和銀行 費用：市場報價+加工費+手續(xù)費（0.2元-0.5元/克）（成本較高） 交易量：按資金情況 變現(xiàn)能力：不容易變現(xiàn) 方向：可買入賣出但都不方便 其他優(yōu)點：可作為國際支付手段；可根據(jù)市場公開透明的報價進行實時套現(xiàn)。 其他缺點：必須安全保管；若沒有相

15、關(guān)回購條款，或是跨機構(gòu)回購，賣出時需要經(jīng)過檢驗，并承擔相關(guān)費用；無利息收入,五、國內(nèi)白銀投資渠道,紙白銀 渠道：銀行（ “白銀存折賬戶”體現(xiàn) ，不發(fā)生實物交割） 交易費用：全額交易；工行交易手續(xù)費0.04元/克 變現(xiàn)能力：T+0 方向：只能做多買入 交易時間：周一6：507：00，持續(xù)到周六凌晨4點休市 。 其他優(yōu)點：投資單位可以較小（可以從10克（或0.1盎司）做起），風險相對較小。 其他缺點：全額交易占用資金量大；不能做空；銀行作為做市商，吃點差；匯率風險；回報率小,五、國內(nèi)白銀投資渠道,白銀T+D（白銀延期） 渠道：通過各大銀行開戶（交易上海黃金交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間

16、和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約） 費用：保證金交易（25%左右，黃金交易所18%）；交易費用（8%）0.0052元/克；延期費 變現(xiàn)能力：T+0 方向：可多可空 交易時間：9:00-11:30， 13:30-15:30， 21:00-02:30 其他優(yōu)點：交易時間與國際接軌，相對活躍；國家推廣；開戶資金小 其他缺點：交易時間不連續(xù)，可能出現(xiàn)跳空；強行平倉制度可能會出現(xiàn)穿倉；交易成本過高；交易系統(tǒng)過于原始,五、國內(nèi)白銀投資渠道,天通銀 渠道：到天津貴金屬交易所會員公司開戶 費用：保證金交易（8%），點差（8%-12% ），延期費（1%），交易費用0.065元/克（10%） 變現(xiàn)能力：T+0

17、 方向：可多可空 交易時間：周一上午8：00周六凌晨4：00不間斷交易 其他優(yōu)點：無漲跌停限制；成交容易 其他缺點：交易費用高（賺3000付700元手續(xù)費）；滑點；國家政策不支持；門檻10萬。,五、國內(nèi)白銀投資渠道,上期所白銀期貨 渠道：通過期貨經(jīng)紀公司開戶（上海期貨交易所統(tǒng)一制定交易與交割規(guī)則） 交易費用：保證金交易（一般為14%，上海期貨交易所7%）；交易手續(xù)費0.004元/克 變現(xiàn)能力：T+0（公開透明報價，市場無法操縱） 方向：可多可空 交易時間：周一至五9：00-11:30,13:30-15:00 其他缺點：專業(yè)性要求較高 其他優(yōu)點：交易手續(xù)費低；交易系統(tǒng)先進；門檻較低，每手保證金1

18、萬左右；安全官方權(quán)威；可以無限期延長。,五、國內(nèi)白銀投資渠道,上期所白銀期貨標準合約,縱觀國際白銀價格近10年來走勢，價格總體維持震蕩上行趨勢一直沒變。,六、國際白銀價格,2001-2011年國際白銀市場平均價格（美元/盎司）,數(shù)據(jù)來源：LBMA,2000年以來，COMEX白銀期貨價格走勢圖,供求關(guān)系 新礦藏的發(fā)現(xiàn)與開采、新技術(shù)的應(yīng)用、生產(chǎn)企業(yè)檢修及罷工、進出口政策等將影響產(chǎn)量及供應(yīng)；白銀應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展趨勢、白銀投資偏好變化等則將影響白銀的需求。 國際國內(nèi)政治經(jīng)濟形勢 白銀是重要的工業(yè)原材料，又可作為避險資產(chǎn)，其需求量與經(jīng)濟形勢、政治局勢密切相關(guān)。經(jīng)濟增長時，白銀需求增長從而帶動銀價上漲；經(jīng)濟蕭條時，白銀需求萎縮從而