【《恒順醋業(yè)公司基于FCFF價(jià)值評(píng)估》4000字】

恒順醋業(yè)公司基于FCFF價(jià)值評(píng)估 1 2 3 4 4自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(FreeCashFlowtotheFirm,FCFF)作為目前的主流價(jià)值評(píng)估方法之一，與EVA模都屬于收益法。自本文采用FCFF方法作為EVA方法下估值結(jié)果的補(bǔ)充，有以下幾點(diǎn)原因：(二)FCFF與EVA的估值原理相同，對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估均取決于未來(lái)預(yù)測(cè)(三)FCFF模型同樣貫徹了貨幣的時(shí)間價(jià)值理念，通過(guò)貼現(xiàn)的方式反映未本文對(duì)恒順醋業(yè)公司的未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方式和假定條件與EVA估值法?？〗埽S子晴，吳天昊，徐瑾，2023)。第二節(jié)恒順醋業(yè)預(yù)測(cè)期FCFF計(jì)算與分析對(duì)未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)科目進(jìn)行預(yù)測(cè)，主要基于2017年表4-13將以資本總額為基礎(chǔ)，結(jié)合恒順醋業(yè)報(bào)告期內(nèi)相關(guān)的科目占資本總額的比重進(jìn)行計(jì)算。對(duì)于2017年至2019年內(nèi)變化不大的科目，選擇百分比平均值作為未來(lái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)依據(jù)。對(duì)于2017年至2019年呈明顯上升或下降趨勢(shì)的科然，2021)。表5-1恒順醋業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)項(xiàng)目占營(yíng)業(yè)收入的比重(單位：萬(wàn)元)百分比法(占資本總額的比重)回歸分析結(jié)果(2020年)資本總額凈營(yíng)運(yùn)資本增加凈營(yíng)運(yùn)資本增加占比折舊與攤銷資本性支出回歸分析資本性支出占比對(duì)未來(lái)利潤(rùn)表內(nèi)科目進(jìn)行預(yù)測(cè)，主要基于恒順醋業(yè)公司2017年至2019年的表5-2將以恒順食業(yè)集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為基礎(chǔ)，結(jié)合報(bào)告期內(nèi)相關(guān)的香醋料酒科目占營(yíng)業(yè)收入的比重進(jìn)行計(jì)算。對(duì)于恒順醋業(yè)公司2017年至2019年內(nèi)變化不大的科目，選擇百分比平均值作為未來(lái)恒順食業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)依據(jù)。對(duì)于2017年至2019年呈明顯上升或下降趨勢(shì)的科目，采用回歸分析的方式確定未來(lái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。表5-2恒順醋業(yè)利潤(rùn)表內(nèi)項(xiàng)目占營(yíng)業(yè)收入的比重(單位：萬(wàn)元)百分比法(占資本總額的比重)回歸分析結(jié)果(2020年)預(yù)測(cè)依據(jù)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本回歸分析營(yíng)業(yè)成本占比稅金及附加百分比法銷售費(fèi)用回歸分析管理費(fèi)用回歸分析管理費(fèi)用占比根據(jù)表5-1、表5-2得出的各項(xiàng)目平均比重及回歸分析結(jié)果，可以計(jì)算出恒出未來(lái)恒順醋業(yè)的自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)值。其中，2021年至2025年為預(yù)測(cè)的高速增長(zhǎng)階段，之后將進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。表5-3預(yù)測(cè)未來(lái)自由現(xiàn)金流量(單位：萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)收入稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用合計(jì)：息稅前利潤(rùn)合計(jì)：息前稅后利潤(rùn)加：折舊與攤銷減：凈營(yíng)運(yùn)資本增加資本支出第三節(jié)基于FCFF兩階段模型計(jì)算恒順醋業(yè)本文將表5-2計(jì)算出的恒順醋業(yè)公司自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)值代入公式2.6,分董雪莉，蔡晨)。結(jié)果如下：表5-3恒順醋業(yè)預(yù)測(cè)未來(lái)高速增長(zhǎng)期的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值(單位：萬(wàn)元)自由現(xiàn)金流量1自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值的增長(zhǎng)率，并計(jì)算現(xiàn)值。結(jié)果如下：表5-4預(yù)測(cè)恒順醋業(yè)公司未來(lái)平穩(wěn)增長(zhǎng)期的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值(單位：萬(wàn)元)自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值根據(jù)表5-3、表5-4的計(jì)算結(jié)果，可以計(jì)算得出FCFF模型下恒順醋業(yè)公司企業(yè)價(jià)值=高速增長(zhǎng)階段FCFF的現(xiàn)值+平穩(wěn)增長(zhǎng)階段FCFF的現(xiàn)值結(jié)果顯示，在使用FCFF估值模型下，恒順醋業(yè)于2020年12月31日的價(jià)值為53.43億元，高于評(píng)估基準(zhǔn)日市值21.31億元。第四節(jié)敏感性分析根據(jù)公式2.6,本文選擇FCFF估值模型中兩個(gè)重要的假設(shè)條件：永續(xù)增長(zhǎng)率g和加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC進(jìn)行敏感性分析，確定各自的敏感度分析區(qū)間均為±5%,結(jié)果如下：表5-5恒順醋業(yè)公司敏感性分析(單位：億元)根據(jù)表5-5,計(jì)算出恒順醋業(yè)公司永續(xù)增長(zhǎng)率g的敏感系數(shù)為2.32,加權(quán)平均資本成本的敏感系數(shù)為4.90,均大于1,說(shuō)明恒順食業(yè)集團(tuán)香醋料酒公司永續(xù)第五節(jié)估值結(jié)果比較本文以2020年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，通過(guò)萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)可查詢到恒順醋業(yè)自上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì)圖。通過(guò)列表的方式，設(shè)定敏感性分析參數(shù)上下浮動(dòng)5%,對(duì)EVA估值方法和FCFF估值方法所計(jì)算結(jié)果進(jìn)行比較。表5-6恒順醋業(yè)估值結(jié)果比較(單位：億元)估值區(qū)間敏感度分析區(qū)間對(duì)于估值結(jié)果之間的比較，筆者認(rèn)為：(一)收益法通過(guò)直接分析恒順醋業(yè)企業(yè)自身的外在環(huán)境和經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)預(yù)測(cè)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，所以更能夠較為真實(shí)、準(zhǔn)確地反映出恒順食業(yè)集團(tuán)香醋料酒企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。EVA估值方法和FCFF估值方法通過(guò)分析香醋料酒企業(yè)的外在宏觀環(huán)境，結(jié)合香醋料酒企業(yè)歷史數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，分別將未來(lái)產(chǎn)生的收益和現(xiàn)金流量折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日，對(duì)恒順醋業(yè)企業(yè)的價(jià)值給(二)目前，我國(guó)證券市場(chǎng)盡管存在“羊群效應(yīng)”和投機(jī)行為，但總體依然偏理性。由于疫情影響，整體宏觀經(jīng)濟(jì)不理想，導(dǎo)致恒順醋業(yè)受下游部分客戶需求量減少的影響，2020半年報(bào)中披露的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較2019年同期均有所上漲，隨后整體開(kāi)始下行，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)為案例公司的開(kāi)盤價(jià)偏高。盡管恒順醋業(yè)2020年在第三季度的報(bào)表中披露的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，凈利潤(rùn)較2019年同期有所上漲，恒順醋業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)，但股價(jià)也僅于11月經(jīng)歷了一段小幅度的上漲，隨后下行至一個(gè)比較穩(wěn)定的水平，說(shuō)明市場(chǎng)投資者對(duì)恒順醋業(yè)未來(lái)發(fā)展的預(yù)期不高，持謹(jǐn)慎態(tài)度。(三)EVA估值結(jié)果和FCFF估值結(jié)果分別與案例公司在基準(zhǔn)日的市值之間存在較大的差額，筆者認(rèn)為存在以下幾個(gè)主要的原因(岳瑞雪，皮晨逸):第一，本文使用EVA估值時(shí)經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)調(diào)整，將研發(fā)費(fèi)用、各項(xiàng)準(zhǔn)備金等會(huì)計(jì)科目重新加回，所以預(yù)測(cè)的恒順醋業(yè)公司的企業(yè)價(jià)值會(huì)高于市值。第二，F(xiàn)CFF估值方法受到香醋料酒企業(yè)自由現(xiàn)金第三，恒順醋業(yè)所處行業(yè)在2020年全年的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本與2019年的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本幾乎沒(méi)有變化，但恒順醋業(yè)的利潤(rùn)卻較2019年減少了5.5%,[1]于文妍.基于生命周期理論高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估一一以恒順醋業(yè)為例[J].上海商業(yè)，2022(8):216-218.2021,41(28):2.DOI:CNKI:SUN:XDSM.0.2020-28-037.恒順醋業(yè)為例[D].內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)，2022.[9]任詩(shī)琪，魏明輝，鄒浩然，錢明.基于波