全球?qū)櫸锸袌?chǎng)洞察之泰國(guó)篇：本土與出口市場(chǎng)雙擴(kuò)張中國(guó)品牌布局正啟航402mb

證券研究報(bào)告研究|行業(yè)深度研究|農(nóng)林牧漁 全球?qū)櫸锸袌?chǎng)洞察之泰國(guó)篇：本土與出口市場(chǎng)雙擴(kuò)張，中國(guó)品牌布局正啟航請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明

2025年05月19日證券研究報(bào)告|報(bào)告要點(diǎn)|報(bào)告要點(diǎn)泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)兼具規(guī)模增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)升級(jí)機(jī)遇，中國(guó)企業(yè)通過產(chǎn)能布局、技術(shù)創(chuàng)新和品牌品牌的投資機(jī)會(huì)，如乖寶寵物、中寵股份等。|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人王明琦馬鵬SAC：S0590524040003SAC：S0590524050001王明琦馬鵬SAC：S0590524040003SAC：S0590524050001請(qǐng)務(wù)必讀報(bào)末頁(yè)重要明 1/39請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明PAGE2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明PAGE2/392025年05月19日農(nóng)林牧漁全球?qū)櫸锸袌?chǎng)洞察之泰國(guó)篇：本土與出口市投資建議：強(qiáng)于大市（維持）投資建議：強(qiáng)于大市（維持）上次建議： 強(qiáng)于大市相對(duì)大盤走勢(shì)農(nóng)林牧漁滬深30020%3%-13%-30%2024/5 2024/9 2025/1 2025/5相關(guān)報(bào)告12025.05.142202532025.05.08掃碼查看更多122011-202413482019-20230.3%1.9%國(guó)高端寵物食品尚有很大發(fā)展空間，消費(fèi)升級(jí)未來仍將持續(xù)。好侶憑借其數(shù)十年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與母公司正大集團(tuán)的資源支持，成為泰國(guó)最大的本土寵物食品企業(yè)。通過多元化的產(chǎn)品布局與差異化品牌設(shè)計(jì)，好侶產(chǎn)品全面覆蓋泰國(guó)犬貓糧市場(chǎng)，滿足了泰國(guó)消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的個(gè)性化需求。近年好侶不斷推動(dòng)產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)，重點(diǎn)布局中高端寵物食品市場(chǎng)，通過在核心細(xì)分市場(chǎng)取得優(yōu)勢(shì)來鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。2023國(guó)企業(yè)在泰進(jìn)行產(chǎn)能布局則進(jìn)一步促進(jìn)了泰國(guó)寵物食品對(duì)全球市場(chǎng)的滲透。泰國(guó)進(jìn)口政策轉(zhuǎn)向與消費(fèi)升級(jí)促使近年中國(guó)對(duì)泰寵物食品出口大幅擴(kuò)張。在2019-2023286國(guó)寵物食品企業(yè)在泰國(guó)開啟了產(chǎn)能布局，這將在日趨多變的國(guó)際形勢(shì)下為中國(guó)企業(yè)出海創(chuàng)造更大的優(yōu)勢(shì)。泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)兼具規(guī)模增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)升級(jí)機(jī)遇，中國(guó)企業(yè)通過產(chǎn)能布局、技術(shù)此，建議重點(diǎn)關(guān)注有出海潛力本土品牌的投資機(jī)會(huì)，如乖寶寵物、中寵股份等。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，法規(guī)壁壘與供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，地緣政治與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)研究|行業(yè)深度研究行業(yè)研究|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明PAGE10請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明PAGE10/39正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u泰國(guó)物品場(chǎng)模10余年超5倍 6寵物量長(zhǎng)動(dòng)場(chǎng)容 6單寵品費(fèi)增行動(dòng)市擴(kuò)容 10本土業(yè)外共，費(fèi)升趨明顯 12犬貓品場(chǎng)速長(zhǎng)干糧跑場(chǎng) 12市場(chǎng)中較，土外資業(yè)存 14泰國(guó)物品場(chǎng)有強(qiáng)韌，費(fèi)級(jí)勢(shì)顯 15多元產(chǎn)布疊差化品助好成長(zhǎng) 19好侶跑國(guó)物費(fèi)場(chǎng) 19好侶造元產(chǎn)格，推產(chǎn)優(yōu)升級(jí) 19打造異品矩，焦核細(xì)市與增賽道 21原料勢(shì)關(guān)政與業(yè)國(guó)化局動(dòng)國(guó)物食出口 25出口張著肉寵食品據(jù)心位 25原材產(chǎn)優(yōu)形底驅(qū)動(dòng) 26泰國(guó)物品口典市場(chǎng)市表與張因 28中國(guó)物品海國(guó)處起階段 33進(jìn)口策消升推中國(guó)泰口幅增 33側(cè)重人體中寵食品備長(zhǎng)力 34中國(guó)物品業(yè)泰局尚初期 36投資議關(guān)有海力本品的資會(huì) 37風(fēng)險(xiǎn)示 37圖表目錄圖表1：泰寵食場(chǎng)規(guī)及速 6圖表2：泰寵數(shù)寵物數(shù)增比較 7圖表3：泰寵食場(chǎng)增及國(guó)GDP速較 7圖表4：泰平家數(shù)變化 7圖表5：泰人結(jié)化 8圖表6：泰城人例變化 8圖表7：泰犬場(chǎng)變化 8圖表8：2010-2016國(guó)寵犬量速較 8圖表9：泰寵犬他寵數(shù)增變比較 9圖表10：2024泰物市結(jié)構(gòu) 9圖表泰國(guó)物量與速化 9圖表12：國(guó)寵食市場(chǎng)貓市增變比較 9圖表13：2017-2024國(guó)養(yǎng)貓庭量速化 10圖表14：國(guó)寵食單只費(fèi)與物品場(chǎng)增變化 11圖表15：國(guó)寵食市場(chǎng)寵費(fèi)變化 11圖表16：國(guó)寵食市場(chǎng)長(zhǎng)化 12圖表17：國(guó)干市規(guī)?；?13圖表18：2024泰貓食市結(jié)構(gòu) 13圖表19：國(guó)寵食市場(chǎng)長(zhǎng)化 13圖表20：2023泰糧市品結(jié)構(gòu) 14圖表21：2023泰糧市品結(jié)構(gòu) 14圖表22：2023泰糧市前企份（土vs外） 15圖表23：2023泰糧市前企份（土vs外） 15圖表24：國(guó)貓市前十業(yè)額化土vs資） 15圖表25：國(guó)犬市前十業(yè)額化土vs資） 15圖表26：國(guó)寵食市場(chǎng)經(jīng)波時(shí)表現(xiàn) 16圖表27：國(guó)高犬糧銷額增變化 16圖表28：國(guó)貓糧售額速化 17圖表29：國(guó)犬糧售額速化 17圖表30：2024泰干糧場(chǎng)構(gòu) 18圖表31：2024泰干糧場(chǎng)構(gòu) 18圖表32：國(guó)低犬干糧整干市的比變化 18圖表33：國(guó)低犬濕糧整濕市的比變化 18圖表34：侶營(yíng)與收增變化 19圖表35：侶近發(fā)動(dòng)態(tài) 20圖表36：侶狗系產(chǎn)品圖 20圖表37：侶貓系產(chǎn)品圖 20圖表38：Me-OGold無谷列糧品爭(zhēng)勢(shì) 21圖表39：Me-OGold無谷列糧品圖 21圖表40：侶主品及其品型 22圖表41：Me-O與SmartHeart市份變化 23圖表42：SmartHeart辦線活動(dòng) 23圖表43：SmartHeart與Me-O在Lazada的方鋪 23圖表44：Me-ODelite裝濕糧 24圖表45：侶與Apro市場(chǎng)額化 24圖表46：國(guó)犬糧口額增變化 25圖表47：2023全要寵食出國(guó)（位：美） 25圖表48：2024泰貓糧口構(gòu) 26圖表49：國(guó)對(duì)國(guó)貓糧口變化 26圖表50：國(guó)含犬糧出額增變化 26圖表51：國(guó)含寵食品整出市份變化 26圖表52：國(guó)漁產(chǎn)變化 27圖表53：國(guó)沙魚金槍產(chǎn)變化 27圖表54：國(guó)罐魚寵物品口與速化 27圖表55：國(guó)雞產(chǎn)變化 28圖表56：國(guó)對(duì)罐寵物品口變化 28圖表57：國(guó)近對(duì)犬貓出額出量速變化 28圖表58：泰寵食對(duì)美口變化 29圖表59：氏于2023在泰設(shè)研中心 29圖表60：i-Tail于2022年12月泰證交上市 30圖表61：2023馬亞寵食進(jìn)結(jié)構(gòu) 30圖表62：2023菲寵物品口構(gòu) 30圖表63：國(guó)在來亞寵食進(jìn)市份與增變化 31圖表64：國(guó)在律寵物品口場(chǎng)額增速化 32圖表65：2023東家寵食進(jìn)額泰份額比 32圖表66：國(guó)自國(guó)物食進(jìn)額進(jìn)額中國(guó)額比化 33圖表67：國(guó)自埔寵物品口變化 34圖表68：2017泰物食進(jìn)結(jié)構(gòu) 34圖表69：2023泰物食進(jìn)結(jié)構(gòu) 34圖表70：寵牌wanpy（頑）泰購(gòu)網(wǎng)銷售面 35圖表71：2019泰族結(jié)構(gòu) 35圖表72：國(guó)品在銷售型例銷量 36圖表73：國(guó)品在國(guó)與內(nèi)臺(tái)格比 36圖表74：寶泰生廠區(qū) 371052010202452010106.862024540.0812.2720162017圖表1：泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模及增速6005004003002001000

201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%市場(chǎng)規(guī)（億銖,左） 增速（%，）資料來源：歐睿國(guó)際，國(guó)聯(lián)民生證券研究所2010-20162010-2016年間寵物犬?dāng)?shù)量快速增長(zhǎng)，推動(dòng)泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)保持高增長(zhǎng)水平。5457385.2圖表2：泰國(guó)寵物數(shù)量及寵物犬?dāng)?shù)量增速比較9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%20112012201320142015201620172018201920202021202220232024寵物數(shù)增速（%） 寵物犬量增（%）資料來源：歐睿國(guó)際，國(guó)聯(lián)民生證券研究所20-216GP增速與寵物食品市場(chǎng)增速呈現(xiàn)出相似的變化趨勢(shì)，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)刺激了人們對(duì)寵物圖表3：泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)增速及泰國(guó)GDP增速比較 圖表4：泰國(guó)平均家庭人數(shù)變化20%15%10%5%20152014201320152014201320122011-5%-10%

2022202120202019201820172016GDP增速（%） 寵物食市場(chǎng)速2022202120202019201820172016

3.53.33.12.92.720232.520232.3

平均家庭人數(shù)（位）資料源：歐國(guó)，F(xiàn)RED，國(guó)生證研所 資料源：GlobalDataLab，國(guó)民生券究所圖表5：泰國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化 圖表6：泰國(guó)城鎮(zhèn)人口比例變化25%20%15%10%5%0%

56%54%52%50%48%46%44%42%

城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎兀?）資料源：世銀，聯(lián)生研究所 資料源世銀，聯(lián)生研究所2012201020162.84%，5.6%和.0%圖表7：泰國(guó)犬市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化 圖表8：2010-2016年泰國(guó)寵物犬?dāng)?shù)量增速比較10008006004002000

小型犬?dāng)?shù)量（萬）中型犬?dāng)?shù)量（萬）大型犬?dāng)?shù)量（萬）

15%10%5%0%-5%-10%

2011 2012 2013 2014 2015 20162011 2012 2013 2014 2015 2016小型犬量（） 中型犬量（大型犬量（）資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所2017-20242017-20242010-20163.332010-20165.202017-2024（2017-20241.32%，圖表9：泰國(guó)寵物犬與其他寵物數(shù)量增速變化比較 圖表10：2024年泰國(guó)寵物市場(chǎng)結(jié)構(gòu)10%8%6%4%2%0%寵物犬量增（%） 其他寵數(shù)量速（%）貓 狗 其他寵物資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所寵物貓數(shù)量提升成為增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，泰國(guó)寵物貓數(shù)量在2017-02412.40.551%。20247.31%（1.43201718.70%提升2024圖表11：泰國(guó)寵物貓數(shù)量與增速變化 圖表12：泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)與貓糧市場(chǎng)增速變化比較5004003002001000

（）（%，右

10%8%6%4%2%0%

25%20%15%10%5%0%-5%

20172018201920202021202220232024（%）20172018201920202021202220232024（%）其他寵物食品市場(chǎng)增速（%）資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所疫情期間養(yǎng)寵家庭數(shù)量顯著提高。根據(jù)歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)，泰國(guó)養(yǎng)犬貓家庭在2020-2024125.93.4362.95.31圖表13：2017-2024年泰國(guó)養(yǎng)犬貓家庭數(shù)量增速變化1200 6%1000 5%800 4%600 3%400 2%200 1%0 0%20112012201320142015201620172018201920202021202220232024家庭數(shù)（萬，左） 家庭數(shù)增速（%，右）資料來源：歐睿國(guó)際，國(guó)聯(lián)民生證券研究所/201078820242673/9.11%。其2019-202411.30圖表14：泰國(guó)寵物食品單只消費(fèi)額與寵物食品市場(chǎng)增速變化 圖表15：泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)單寵消費(fèi)額變化25%20%

5000400015%10%5%0%

（%）（%）

3000200010000

消費(fèi)額（泰銖/只）狗糧單位消費(fèi)額（泰銖/只）貓糧單位消費(fèi)額（泰銖/只）資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所本土企業(yè)與外資共存，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯2010-20152020-2024長(zhǎng)期（2010-201567.69130.9213.84（2010-2015）15.55速，但由于其市場(chǎng)規(guī)模較小，對(duì)整體增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)相對(duì)有限。在第二個(gè)加速期（2020-202411.76%20-224457%2043.7%，圖表16：泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)增長(zhǎng)變化資料來源：歐睿國(guó)際，國(guó)聯(lián)民生證券研究所泰國(guó)犬貓食品市場(chǎng)中干糧占比最高，且市場(chǎng)仍處于高速擴(kuò)張階段。367.382019-202466.22143.02142.65224.3616.659.482020圖表17：泰國(guó)干糧市場(chǎng)規(guī)模變化 圖表18：2024年泰國(guó)犬貓食品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)2502001501005002019

2020

2021

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2024

干糧 濕糧 零食貓干糧億泰） 犬干糧億泰）資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所20920414.302019-20248.73%62.37%37.63%，在貓零44.53以及寵物零食所具備的強(qiáng)互動(dòng)屬性刺激了寵物主對(duì)于零食的需求。寵物情感陪伴的角色和寵物友好空間的普及使得寵物主攜帶寵物外出的機(jī)會(huì)增多，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)具有圖表19：泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)增長(zhǎng)變化18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2020 2021 2022 2023 2024犬糧市增速（%） 犬零食場(chǎng)增（%）資料來源：歐睿國(guó)際，國(guó)聯(lián)民生證券研究所，202354.7%202040.1%的份圖表20：2023年泰國(guó)貓糧市場(chǎng)品牌結(jié)構(gòu) 圖表21：2023年泰國(guó)犬糧市場(chǎng)品牌結(jié)構(gòu)資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所202318.523.4201926.3%202350.6%48.7201920230.3pct1.9pct圖表22：2023年泰國(guó)貓糧市場(chǎng)前十企業(yè)份（本土vs外資） 圖表23：2023年泰國(guó)犬糧市場(chǎng)前十企業(yè)份（本土vs外資）瑪氏（外資好侶（本土雀巢（外資皇家寵物食品（外資伊納寶（外資國(guó)際寵物食品（本土AsianAlliance（本土）BetagroAgroGroup（本土希爾思（外資）PetProtectFood（本土）

0% 5% 10% 15% 20%

好侶（本土瑪氏（外資BetagroAgroGroup（本土皇家寵物食品（外資國(guó)際寵物食品（本土希爾思（外資Ek-ChaiDistribution（本土）泰國(guó)聯(lián)合制造（本土）BluefaloPetcare（本土）雀巢（外資）

0% 5% 10%

20%資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所圖表24：泰國(guó)貓糧市場(chǎng)前十企業(yè)份額變化（本土vs外資） 圖表25：泰國(guó)犬糧市場(chǎng)前十企業(yè)份額變化（本土vs外資）55%50%45%40%35%30%25%20%

2019 2020 2021 2022 外資企業(yè) 本土企業(yè)

36%34%32%30%28%26%24%22%20%

2019 2020 2021 2022 2023外資企業(yè) 本土企業(yè)資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波動(dòng)時(shí)期保持增長(zhǎng)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。統(tǒng)2020GDP24122019-202312.24圖表26：泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期表現(xiàn)資料來源：FRED，歐睿國(guó)際，世界銀行，國(guó)聯(lián)民生證券研究所201960.292024130.4316.69201918.59202449.4921.4.7%與8%；2019-202434.0164.549.48圖表27：泰國(guó)高端犬貓糧銷售額與增速變化140120100806040200

2019 2020 2021 2022 2023

25%20%15%10%5%0%高端犬糧銷額(億泰，左） 高端犬糧增（%，右）資料來源：歐睿國(guó)際，國(guó)聯(lián)民生證券研究所圖表28：泰國(guó)貓干糧銷售額增速變化 圖表29：泰國(guó)犬干糧銷售額增速變化35%30%25%20%15%10%5%0%

2020 2021 2022 2023 2024低端貓糧增（%） 中端貓糧增高端貓干糧增速（%）

20%15%10%5%0%

2020 2021 2022 2023 2024低端犬糧增（%） 中端犬糧增高端犬糧增（%）資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所中端犬貓糧占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，消費(fèi)升級(jí)尚存空間。歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)顯示，在2019-202471.325112.35850201968.24%202462.91%201920.71202477.1738.1879.1757.12%201920245圖表30：2024年泰國(guó)犬干糧市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 圖表31：2024年泰國(guó)貓干糧市場(chǎng)結(jié)構(gòu)低端犬糧 中端犬糧 高端犬糧 低端貓糧 中端貓糧 高端貓糧資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所圖表32：泰國(guó)低端犬貓干糧在整體干糧市場(chǎng)的占比變化 圖表33：泰國(guó)低端犬貓濕糧在整體濕糧市場(chǎng)的占比變化30%25%20%15%10%5%

14%12%10%8%6%4%2%0%2019

2020

2021

2022

2023

2024

0%2019 2020 2021 2022 2023 2024低端干糧市份額（%） 低端干糧市份額（%） 低端濕糧市份額（%） 低端濕糧市份額（%）資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所多元化產(chǎn)品布局疊加差異化品牌助力好侶成長(zhǎng)好侶（PerfectCompanionGroup,PCG）70-80CharoenPokphandGroup（正大集團(tuán)的子公司18.520.3%PetfoodIndustry20172.4720236.74圖表34：好侶營(yíng)收與營(yíng)收增速變化8765432102017 2018 2019 2020 2021 2022

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%營(yíng)業(yè)收（億元，） 營(yíng)收增（%，右）資料來源：PetfoodIndustry，國(guó)聯(lián)民生證券研究所PetfoodIndustry202052139121圖表35：好侶近年發(fā)展動(dòng)態(tài)資料來源：PetfoodIndustry,國(guó)聯(lián)民生證券研究所L-肉1211圖表36：好侶狗糧系列產(chǎn)品樣圖 圖表37：好侶貓糧系列產(chǎn)品樣圖 資料源公官，聯(lián)生研究所 資料源公官，聯(lián)生研究所Me-OGoldMe-OGoldSelectionGrainFree（Me-OGold）Me-OGold260-300/56-64/千克20043/，好侶成功鞏固了其在中高端貓糧市場(chǎng)（0.2147）圖表38：Me-OGold精選無谷系列貓糧產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 圖表39：Me-OGold精選無谷系列貓糧產(chǎn)品圖資料源公官，Lazada，民生券究所 資料源：Lazada，國(guó)民證究所好侶對(duì)旗下品牌進(jìn)行了精細(xì)化的品牌設(shè)計(jì)與戰(zhàn)略布局，推動(dòng)各品牌的目標(biāo)消費(fèi)24全面覆蓋犬貓糧市場(chǎng)。（低端、中端、高端）AProSmartHeart+GoldelitMe-O、SmartHeartSmartHeartPedigreeSmartHeartPedigree圖表40：好侶主要品牌及其產(chǎn)品類型資料來源：lazada，國(guó)聯(lián)民生證券研究所好侶重點(diǎn)聚焦行業(yè)核心細(xì)分市場(chǎng)。在寵物食品行業(yè)消費(fèi)規(guī)模最大的中端貓糧與Me-OSmartHeartMe-O220144.6%提升至20236.3%SmartHeart20148.320238.9%SmartHeart3.5圖表41：Me-O與SmartHeart市場(chǎng)份額變化10%8%6%4%2%0%2014 2015 2016 2017 2018 2019

2021 2022 2023SmartHeart市場(chǎng)份額（%） Me-O市場(chǎng)份額（%）資料來源：歐睿國(guó)際，國(guó)聯(lián)民生證券研究所圖表42：SmartHeart舉辦線下活動(dòng) 圖表43：SmartHeart與Me-O在Lazada的官方店鋪資料源：公官，聯(lián)生研究所 資料源：Lazada，國(guó)民證究所好侶積極布局高增長(zhǎng)賽道。2019-2024年，泰國(guó)高端濕貓糧市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)復(fù)合增速20.8%Me-OMe-ODelite20味的產(chǎn)品中針對(duì)性添加了L-202317.918.8APro20144.0%20233.0Apro圖表44：Me-ODelite袋裝濕貓糧 圖表45：好侶與Apro市場(chǎng)份額變化20%20%19%19%18%18%17%

4%4%3%3%2%2%好侶市場(chǎng)份額（%，左）APro市場(chǎng)份額（%，右）資料源：公官，聯(lián)生研究所 資料源：歐國(guó)，聯(lián)生研究所國(guó)寵物食品出口World’sTopExports20.8Indexbox201913.88202426.86圖表46：泰國(guó)犬貓糧出口額及增速變化 圖表47：2023年全球主要寵物食品出口國(guó)（單位億美元）30 40%25 30%20 20%15 10%10 0%5 -10%20072008200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024犬貓糧口額億美，左） 額速（%，）

德國(guó)美國(guó)法國(guó)泰國(guó)波蘭荷蘭中國(guó)捷克匈牙利比利時(shí)

0 5 10 15 20 25 30 35出口額（億美元）資料源：Indexbox，聯(lián)生券研所 資料源：World’sTopExports，聯(lián)民證研所（TPFA）306154116202222.9815.612019圖表48：2024年泰國(guó)犬貓糧出口結(jié)構(gòu) 圖表49：泰國(guó)對(duì)中國(guó)犬貓糧出口額變化252015105美國(guó)歐洲（28國(guó)）日本中東（15國(guó)）中國(guó)其他國(guó)家

02019 2020 2021 2022 2023 2024出口額（億泰銖）資料源：TPFA，聯(lián)生券所 資料源：TPFA，聯(lián)生券所2024（8812019-20245%。圖表50：泰國(guó)含肉犬貓糧出口額與增速變化 圖表51：泰國(guó)含肉寵物食品占整體出口市場(chǎng)份額變化1,000800600400200

40%30%20%10%0%-10%

100%95%90%85%80%02019 2020 2021 2022 2023

-20%

75%

2019 2020 2021 2022 2023 2024出口額億泰，左） 增速（%，） 含肉類物食份額（%） 其他寵食品額（%）資料源：TPFA，聯(lián)生券所 資料源：TPFA，聯(lián)生券所2015-202220222385.585.43源，這對(duì)于含魚肉寵物食品的擴(kuò)產(chǎn)具有重要的支撐作用。圖表52：泰國(guó)漁業(yè)產(chǎn)量變化 圖表53：泰國(guó)沙丁魚與金槍魚產(chǎn)量變化10260250240230220210200

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 漁業(yè)產(chǎn)量（萬噸）

864202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021沙丁魚量（噸） 金槍魚量（噸）資料源：SeaFDEC，世銀，聯(lián)民證研所 資料源：SeaFDEC，世銀，聯(lián)民證研所圖表54：泰國(guó)罐裝魚類寵物食品出口額與增速變化300250200150100500

2019 2020 2021 2022 2023

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%罐裝魚寵物品出額（泰銖,左） 增速（%，右）資料來源：TPFA，國(guó)聯(lián)民生證券研究所StatistaFAO20231842019202319.88，USDA202392.41（18.70元/（約4/千克圖表55：泰國(guó)雞肉產(chǎn)量變化1901851801751701651601551501452014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023雞肉產(chǎn)量（萬噸）資料來源：Statista，國(guó)聯(lián)民生證券研究所美國(guó)：最大出口目的地，龍頭企業(yè)與關(guān)稅政策驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)14.83062019105.932024305.9923.6322019-20241圖表56：泰國(guó)對(duì)美罐裝寵物食品出口額變化 圖表57：泰國(guó)近年對(duì)美犬貓糧出口額與出口量增速變化20202021202220232020202120222023202465 40%4 20%30%21 -20%02005200620052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024出口額速（%） 出口量速（%）出口額（億美元）資料源：USDA，TPFA，國(guó)民券研所 資料源：USDA，TPFA，國(guó)民券研所關(guān)稅政策助力泰國(guó)對(duì)美出口市場(chǎng)擴(kuò)容。根據(jù)美國(guó)國(guó)際貿(mào)易協(xié)會(huì)（USITC）發(fā)布（H，20192520183.22024的1.92018-2024154。盡管美202543690圖表58：中泰寵物食品對(duì)美出口額變化 圖表59：瑪氏于2023年在泰國(guó)設(shè)立研發(fā)中心10864202018 2019 2020 2021 2022 2023 2024中國(guó)對(duì)美出口額（億美元）泰國(guó)對(duì)美出口額（億美元）資料源：TPFA，關(guān)署國(guó)生證研所 資料源：GlobalPets，聯(lián)證券究所CorporationUnionGroup）（OEM）企業(yè)OEM90，2024i-Tial2.5429%20221.86i-Tail1.369.9i-Tail圖表60：i-Tail于2022年12月在泰國(guó)證券交易所上市資料來源：公司官網(wǎng)，國(guó)聯(lián)民生證券研究所東南亞：零關(guān)稅政策與企業(yè)進(jìn)駐助力泰國(guó)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位20241.381.113.873.6735.6830.28圖表61：2023年馬來西亞寵物食品進(jìn)口結(jié)構(gòu) 圖表62：2023年菲律賓寵物食品進(jìn)口結(jié)構(gòu)泰國(guó) 中國(guó) 法國(guó) 土耳其 美國(guó) 其他國(guó)家 泰國(guó) 中國(guó) 意大利 澳大利亞 美國(guó) 其他國(guó)家資料源：OEC，國(guó)民證研所 資料源：OEC，國(guó)民證研所泰國(guó)通過龍頭企業(yè)進(jìn)駐與關(guān)稅政策優(yōu)勢(shì)占據(jù)馬來西亞市場(chǎng)主導(dǎo)地位。根據(jù)OEC202358.5二大進(jìn)口來源國(guó)中國(guó)的份額僅為7.35%，凸顯出泰國(guó)的絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。泰國(guó)對(duì)馬寵物食品出口增長(zhǎng)主要經(jīng)歷了兩輪高速增長(zhǎng)。第一輪高速增長(zhǎng)發(fā)生在1997-20033.21%增長(zhǎng)至50.50%，58.291999InternationalPetFoodMCMPetcarePerfectCompanionPakChongATI200（20-203年4055-63圖表63：泰國(guó)在馬來西亞寵物食品進(jìn)口市場(chǎng)份額與增速變化70%60%50%40%30%20%10%0%

150%100%50%0%1995199619951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023泰國(guó)市份額（%，左） 泰國(guó)市份額速（%，）資料來源：OEC，國(guó)聯(lián)民生證券研究所1999-20032009200234.29.38（AIG010OEC20099.38202041.12024菲寵物食品出口達(dá)8.7萬噸，出口量在泰國(guó)全部出口目的地中排名第四位。圖表64：泰國(guó)在菲律賓寵物食品進(jìn)口市場(chǎng)份額與增速變化50% 400%40% 300%30% 200%20% 100%10% 0%199920001999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023市場(chǎng)份（%，左） 增速（%，）資料來源：OEC，國(guó)聯(lián)民生證券研究所OEC20233055.12.5%一。圖表65：2023年?yáng)|盟國(guó)家寵物食品進(jìn)口額中泰國(guó)份額占比100%80%60%40%20%0%泰國(guó)寵物食品市場(chǎng)份額（%）資料來源：OEC，國(guó)聯(lián)民生證券研究所中國(guó)寵物食品出海泰國(guó)尚處起步階段OEC，201912020201919.720234390286.37202339.8%。圖表66：泰國(guó)自中國(guó)寵物食品進(jìn)口額與進(jìn)口額中中國(guó)份額占比變化5000450040003500300025002000150010005000

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%進(jìn)口額萬美，左） 占比（%，）資料來源：OEC，國(guó)聯(lián)民生證券研究所進(jìn)口政策轉(zhuǎn)變與消費(fèi)升級(jí)是泰國(guó)寵物食品進(jìn)口結(jié)構(gòu)變化的核心原因。據(jù)USDA201734.8202020212017-202328.26.57%圖表67：泰國(guó)自柬埔寨寵物食品進(jìn)口額變化3,0002,5002,0001,5001,0005000201020112012201320142015201620172018201920202021進(jìn)口額（萬美元）資料來源：OEC，國(guó)聯(lián)民生證券研究所圖表68：2017年泰國(guó)寵物食品進(jìn)口結(jié)構(gòu) 圖表69：2023年泰國(guó)寵物食品進(jìn)口結(jié)構(gòu)柬埔寨 法國(guó) 美國(guó) 澳大利亞 其他 中國(guó) 韓國(guó) 奧地利 美國(guó) 法國(guó) 其他資料源：OEC，國(guó)民證研所 資料源：OEC，國(guó)民證研所LazadaZeal圖表70：中寵品牌wanpy（頑皮）在泰國(guó)購(gòu)物網(wǎng)站銷售界面資料來源：Lazada，國(guó)聯(lián)民生證券研究所Insi