恒順醋業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)能力研究【7200字論文】

恒順醋業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)能力研究目錄TOC\o"1-2"\h\u228981.1恒順醋業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)現(xiàn)狀:盈利增長(zhǎng)能力較強(qiáng)，資產(chǎn)增長(zhǎng)能力良好 223543（1）盈利增長(zhǎng)能力較強(qiáng) 220569表1.1恒順醋業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況表 328946(4)當(dāng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為小于0，則產(chǎn)品處于衰退期。 460（2）資產(chǎn)增長(zhǎng)能力良好 8322363.4恒順醋業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)情況表 917858數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端 992781.2恒順醋業(yè)財(cái)務(wù)政策現(xiàn)狀：保守型股利政策和激進(jìn)型籌資政策 1015555（1）保守型股利政策 105494表1.5恒順醋業(yè)2020-2023年股東權(quán)益增長(zhǎng)情況表 1110757(2)激進(jìn)型籌資政策 12132361.3企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)能力較好 1328938參考文獻(xiàn)： 162839致謝 17在股利政策不變，即留存收益比率恒定的情況下，提高資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)兩個(gè)財(cái)務(wù)比率均可提高可持續(xù)增長(zhǎng)率。前者的提高是企業(yè)資產(chǎn)利用效率的提高，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)可以產(chǎn)生更多的利潤(rùn)，增加企業(yè)的價(jià)值后者的提高雖然也可以提高可持續(xù)增長(zhǎng)率，但卻是以增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，會(huì)引起企業(yè)資金成本的升高，從而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的下降(劉宇,陳思穎,楊紫,2021)。另一方面，如果企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率不變，則留存收益率的提高也可以提高企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率。對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的討論也是建立在一定的假設(shè)條件上的。由于可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長(zhǎng)能力。具體來(lái)說(shuō)是指在不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下，公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。因?yàn)榭沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件基本上符合大多數(shù)公司的情況，一般公司不能隨意增發(fā)新股，其經(jīng)營(yíng)政策對(duì)公司而言一般不會(huì)輕易變動(dòng)，所以本文的討論也基于公司符合可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件而進(jìn)行的(趙俊杰,黃子晴,吳天昊,徐瑾,2023)。下文就從反映恒順醋業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)政策這兩個(gè)方面的各比率出發(fā)，逐一對(duì)恒順醋業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)能力進(jìn)行分析。1.1恒順醋業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)現(xiàn)狀:盈利增長(zhǎng)能力較強(qiáng)，資產(chǎn)增長(zhǎng)能力良好由前文所述,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)由經(jīng)營(yíng)獲取利潤(rùn)和資產(chǎn)獲取利潤(rùn)兩部分組成,本文先對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析。之后將對(duì)企業(yè)資產(chǎn)獲利能力進(jìn)行分析(孫瑞琪,馬文博,周曉琳,馮毅然)。（1）盈利增長(zhǎng)能力較強(qiáng)由上述分析可知，反映盈利增長(zhǎng)能力的指標(biāo)是銷(xiāo)售凈利率。它是指恒順醋業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的對(duì)比關(guān)系，用以衡量恒順食業(yè)集團(tuán)企業(yè)在一定時(shí)期的銷(xiāo)售收入獲取的能力(鄧明珠,何子豪,林佳,2022)。該指標(biāo)反映每一元銷(xiāo)售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，體現(xiàn)了銷(xiāo)售收入的收益水平。它與凈利潤(rùn)成正比關(guān)系，與銷(xiāo)售收入成反比關(guān)系，恒順醋業(yè)企業(yè)在增加銷(xiāo)售收入的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn)，才能使銷(xiāo)售凈利率保持不變或有所提高(郭凱瑞,許梓晨,董雪莉,蔡晨,2021)。通過(guò)分析銷(xiāo)售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使恒順醋業(yè)企業(yè)在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。銷(xiāo)售凈利率的計(jì)算公式為：銷(xiāo)售凈利率=（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入）*100%。恒順醋業(yè)的銷(xiāo)售凈利率詳見(jiàn)表1.7。在5年中的變化趨勢(shì)并不穩(wěn)定,說(shuō)明影響公司獲利能力的因素較多,且變化較大(潘俊宇,胡靜怡,朱宇航,2022)。由于恒順醋業(yè)公司銷(xiāo)售收入是獲利的源泉,而成本費(fèi)用的大小又直接影響著凈利潤(rùn)的高低,因此,我們需要逐步分析其增長(zhǎng)趨勢(shì),才能對(duì)該銷(xiāo)售凈利率有一個(gè)全面的了解。我們首先進(jìn)行銷(xiāo)售增長(zhǎng)率分析。市場(chǎng)是恒順醋業(yè)企業(yè)生存和發(fā)展的空間,銷(xiāo)售增長(zhǎng)是企業(yè)增長(zhǎng)的源泉。銷(xiāo)售增長(zhǎng)率可以用來(lái)反映企業(yè)在市場(chǎng)開(kāi)拓和客戶發(fā)展方面的增長(zhǎng)能力(任詩(shī)琪,魏明輝,鄒浩然,錢(qián)明,2021)。因?yàn)橐粋€(gè)香醋料酒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況越好,表明其在香醋料酒市場(chǎng)所占分額越多,企業(yè)生存和發(fā)展的市場(chǎng)空間也就越大,營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)的也就越多。銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額與基期營(yíng)業(yè)收入之比。銷(xiāo)售增長(zhǎng)率越高,說(shuō)明恒順醋業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售在本年度的情況越好,增長(zhǎng)得越快,恒順醋業(yè)企業(yè)市場(chǎng)前景越好(任思涵,田嘉樂(lè),章昊宇,樊詩(shī)悅,陸悅,2022)。銷(xiāo)售增長(zhǎng)率越低,則說(shuō)明恒順食業(yè)集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售在本年度的情況越差,增長(zhǎng)得越慢,企業(yè)市場(chǎng)前景堪憂。其計(jì)算公式是銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額/基期營(yíng)業(yè)收入*100%恒順醋業(yè)2020-2023年?duì)I業(yè)收入及其銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況如表1.1所示：表1.1恒順醋業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況表指標(biāo)2020202120222023營(yíng)業(yè)收入(億元)468.54528.63581.96800.09銷(xiāo)售增長(zhǎng)額(億元)-19.7360.0953.33218.13銷(xiāo)售增長(zhǎng)率-4.04%12.83%10.09%37.48%行業(yè)平均銷(xiāo)售增長(zhǎng)率7.90%17.23%11.19%11.31%數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端由表1.1可知，恒順醋業(yè)2020-2023年?duì)I業(yè)收入連年遞增，從2020年的468.54億元遞增到2023年的800.09億元，幾乎番了1倍。銷(xiāo)售增長(zhǎng)率也從2020年的-4.04%遞增到2023年的37.48%，增長(zhǎng)迅速。與香醋料酒行業(yè)平均銷(xiāo)售增長(zhǎng)率相比，恒順醋業(yè)前3年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率低于行業(yè)均值，而2023年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。因此，恒順醋業(yè)2020-2023年銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速，恒順醋業(yè)企業(yè)市場(chǎng)前景良好，在行業(yè)內(nèi)增長(zhǎng)速度較快(任思涵,田嘉樂(lè),章昊宇,樊詩(shī)悅,陸悅,2023)。根據(jù)前文所述的企業(yè)生命周期理論,企業(yè)生命周期可分為三個(gè)階段十個(gè)時(shí)段。而對(duì)于恒順醋業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的某種產(chǎn)品,其生命周期一般可以劃分為四個(gè)階段即研發(fā)期或投放期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期(岳瑞雪,皮晨逸,2022)。根據(jù)這個(gè)原理,借助香醋料酒產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)率指標(biāo),大致可以分析恒順醋業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品所處的生命周期階段,據(jù)此也可以判斷企業(yè)發(fā)展前景。產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)生命周期與銷(xiāo)售增長(zhǎng)率的關(guān)系(龍穎華,賀睿智,邱梓)：(1)當(dāng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率小于10%，則產(chǎn)品處于投入期；(2)當(dāng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率大于10%，則產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期；(3)當(dāng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率介于0.1%和10%之間，則產(chǎn)品處于成熟期；(4)當(dāng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為小于0，則產(chǎn)品處于衰退期。從恒順醋業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率變化情況來(lái)看，2023年恒順醋業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為37.48%，遠(yuǎn)高于10%，因此可以判斷出恒順醋業(yè)目前處于成長(zhǎng)期。僅從銷(xiāo)售增長(zhǎng)分析顯然是不夠的，我們還需要對(duì)收益增長(zhǎng)率進(jìn)行分析。一個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及增長(zhǎng)能力，所以恒順醋業(yè)企業(yè)的收益增長(zhǎng)是反映企業(yè)增長(zhǎng)能力的重要方面(余雅琴,龔彥霖,袁文靜,孔思,2022)。由于收益可表現(xiàn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)多個(gè)指標(biāo)，因此相應(yīng)的收益增長(zhǎng)率也具有不同的表現(xiàn)形式。由于目前上市香醋料酒公司報(bào)表已不再將主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)單獨(dú)反映，故恒順醋業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)成為報(bào)表中更直接的反映指標(biāo)(施靜媛,白夢(mèng)涵,姚思,2021)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是恒順食業(yè)集團(tuán)企業(yè)凈利潤(rùn)的主要來(lái)源，雖然它并未考慮對(duì)外投資、營(yíng)業(yè)外收支和所得稅的情況，但它反映了恒順醋業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利水平的增長(zhǎng)速度。而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率則是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，該指標(biāo)越高，說(shuō)明恒順醋業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好反之，則說(shuō)明恒順食業(yè)集團(tuán)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。因此，我們采用這兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)對(duì)收益增長(zhǎng)率進(jìn)行分析(魏欣怡,紀(jì)文博,方星宇,蔣晨)。如果一個(gè)香醋料酒企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)并未增長(zhǎng)，則從長(zhǎng)遠(yuǎn)看它并沒(méi)有創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。同樣，如果一個(gè)企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并未增長(zhǎng)，就說(shuō)明其利潤(rùn)的增長(zhǎng)并不是來(lái)自于其正常的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，這樣的增長(zhǎng)通常認(rèn)為是不能持續(xù)的，隨著時(shí)間的推移將很可能會(huì)消失(賴(lài)家寧,熊樂(lè)韻,龔文星,2021)。因此，恒順醋業(yè)利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這一比率可以較好地考察恒順食業(yè)集團(tuán)企業(yè)的成長(zhǎng)性，它是本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額與基期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之比。該指標(biāo)值越高，表明恒順醋業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好(冉琦麗,魏天宇,賈欣)。其計(jì)算公式是:營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額/基期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)*100%恒順醋業(yè)2020-2023年?duì)I業(yè)利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率計(jì)算如表1.2所示：表1.2恒順醋業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況表指標(biāo)2020202120222023營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元）-3.041.07-1.7931.76營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額（億元）-17.144.11-2.8633.55營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率-121.58%135.04%-267.94%1873.14%行業(yè)平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率-7.67%13.66%9.91%12.97%數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端根據(jù)表1.2可知，恒順醋業(yè)2020-2022年?duì)I業(yè)利潤(rùn)很少甚至為負(fù)數(shù)，但2023年恒順醋業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比2022年增長(zhǎng)了33.55億元，達(dá)到31.76億元，同比增長(zhǎng)幅度高達(dá)1873.14%。相比香醋料酒行業(yè)平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率12.97%，恒順醋業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。因此，恒順醋業(yè)2023年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況喜人。對(duì)比恒順醋業(yè)2020-2023年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和利潤(rùn)增長(zhǎng)率(見(jiàn)圖3.1），可以看出恒順醋業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率起伏較大，2022年恒順醋業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-267.94%，遠(yuǎn)低于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率10.09%，而2023年恒順食業(yè)集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為1873.14%，遠(yuǎn)高于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率37.48。這說(shuō)明2022年恒順醋業(yè)營(yíng)業(yè)成本的上升超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的上升，企業(yè)的增長(zhǎng)能力差。到了2023年，恒順醋業(yè)獲利能力大大增強(qiáng)。圖3.1銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端凈利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最終結(jié)果。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反映了恒順食業(yè)集團(tuán)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的擴(kuò)張速度,是綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)與管理業(yè)績(jī),以及成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額與基期凈利潤(rùn)之比。其計(jì)算公式是:凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額/基期凈利潤(rùn)*100%。恒順醋業(yè)2020-2023年凈利潤(rùn)及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率情況如表1.3所示。表1.3恒順醋業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況表指標(biāo)2020202120222023凈利潤(rùn)（億元）2.137.767.4031.38凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額（億元）-13.825.63-0.3623.98凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-86.65%264.44%-4.64%324.16%行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-0.39%32.31%19.14%16.10%數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端由表1.3可以看出，2020-2023年恒順醋業(yè)凈利潤(rùn)總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度起伏較大，說(shuō)明恒順醋業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度極不穩(wěn)定。恒順醋業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)趨勢(shì)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)大致一致，說(shuō)明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是恒順醋業(yè)凈利潤(rùn)的主要構(gòu)成項(xiàng)目。2021年恒順醋業(yè)公司業(yè)績(jī)觸底反彈，其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)264.44％，在2022年雖有小幅度下跌，也是主要受到整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。如果說(shuō)2021年凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)是因?yàn)?020年的凈利潤(rùn)太低導(dǎo)致，那么2023年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)則是恒順食業(yè)集團(tuán)公司產(chǎn)品銷(xiāo)量大漲所致，是其基本面轉(zhuǎn)好的表現(xiàn)?？傮w而言，目前恒順醋業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，但要注意保持凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的持續(xù)性和穩(wěn)定性(霍梓琪,聶晨霖,潘俊杰,鄧詩(shī),2021)。為了更加準(zhǔn)確地反映凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的成長(zhǎng)趨勢(shì),我們將恒順醋業(yè)公司四年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率進(jìn)行對(duì)比分析（如圖3.2）。恒順醋業(yè)前三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率相差不大,2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率隨營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng),說(shuō)明恒順食業(yè)集團(tuán)公司的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要來(lái)源于其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。圖3.2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與凈利率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端（2）資產(chǎn)增長(zhǎng)能力良好由可持續(xù)增長(zhǎng)能力公式可知,反映資產(chǎn)增長(zhǎng)能力的指標(biāo)是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)貨凈額/平均資產(chǎn)總額*100%恒順醋業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況詳見(jiàn)表1.7。2020-2023年中，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化較為穩(wěn)定,說(shuō)明公司資產(chǎn)利用效率比較穩(wěn)定。但恒順醋業(yè)公司的周轉(zhuǎn)率相對(duì)行業(yè)而言偏低,說(shuō)明公司資產(chǎn)規(guī)模較大(謝梓晴,梁子昂,何沐晨,秦澤,2022)。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言,資產(chǎn)不僅要看其利用效率,還要看其資產(chǎn)的規(guī)模,當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大就可能導(dǎo)致資產(chǎn)利用效率的降低,即周轉(zhuǎn)率下降,此時(shí)就表明相對(duì)于資產(chǎn)而言銷(xiāo)售不足,說(shuō)明銷(xiāo)售收入還有潛力可挖,因此,企業(yè)必須在擴(kuò)大規(guī)模的情況下加快周轉(zhuǎn)率才能使資產(chǎn)充分發(fā)揮其能力。為了進(jìn)一步反應(yīng)恒順醋業(yè)目前的資產(chǎn)規(guī)模及其變動(dòng)情況,可以使用資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)觀察其現(xiàn)狀。資產(chǎn)增長(zhǎng)率就是本期資產(chǎn)增長(zhǎng)額與基期資產(chǎn)余額之比。其計(jì)算公式是:資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（本期資產(chǎn)增長(zhǎng)額/基期資產(chǎn)余額）*100%。3.4恒順醋業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)情況表指標(biāo)2020202120222023資產(chǎn)(億元）687.11763.93940.091154.86資產(chǎn)增減額（億元）30.8776.82176.16214.77資產(chǎn)增長(zhǎng)率4.70%11.18%20.50%22.85%行業(yè)平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率5.91%15.44%14.97%23.02%數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端2020-2023四年間，恒順醋業(yè)的整體資產(chǎn)規(guī)模是呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢(shì)說(shuō)明恒順醋業(yè)還在加速擴(kuò)張,其資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng),反映出恒順醋業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定,同時(shí)也說(shuō)明恒順醋業(yè)具有較好的增長(zhǎng)能力。從2020年到2022年由于大量購(gòu)入固定資產(chǎn)設(shè)備以及研發(fā)投入，導(dǎo)致了恒順食業(yè)集團(tuán)公司總資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，特別是2022年有較大幅度的提升，而2023年的總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)22.85%，則是由于恒順醋業(yè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅提高，使得應(yīng)收賬款和存貨的大幅增加所造成的。香醋料酒行業(yè)平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率與恒順醋業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)率基本一致，說(shuō)明恒順醋業(yè)的資產(chǎn)增長(zhǎng)速度接近行業(yè)平均水平。通過(guò)以上分析，對(duì)恒順醋業(yè)的增長(zhǎng)能力可以得出一個(gè)初步的結(jié)論:該公司的盈利增長(zhǎng)能力很強(qiáng)，資產(chǎn)增長(zhǎng)能力良好。在與香醋料酒同行業(yè)的比較中，恒順醋業(yè)具有較高的成長(zhǎng)性，但其穩(wěn)定性和可持續(xù)性不足，這標(biāo)志著恒順醋業(yè)該公司處在快速成長(zhǎng)期。當(dāng)然,考慮到企業(yè)增長(zhǎng)能力還受到其他復(fù)雜因素的影響，因此要得到關(guān)于恒順食業(yè)集團(tuán)公司增長(zhǎng)能力更為準(zhǔn)確的結(jié)論還需要進(jìn)一步了解恒順醋業(yè)財(cái)務(wù)政策的可持續(xù)增長(zhǎng)能力現(xiàn)狀。1.2恒順醋業(yè)財(cái)務(wù)政策現(xiàn)狀：保守型股利政策和激進(jìn)型籌資政策恒順醋業(yè)公司財(cái)務(wù)政策體系主要表現(xiàn)在兩方面即股利政策和籌資政策，對(duì)應(yīng)于可持續(xù)增長(zhǎng)能力公式的留存收益率和權(quán)益乘數(shù)。下面我們一一分述。（1）保守型股利政策在計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)指標(biāo)中，體現(xiàn)股利政策的是留存收益率。留存收益率與股利支付率關(guān)系密切(趙俊杰,黃子晴,吳天昊,徐瑾,2021)。恒順醋業(yè)其計(jì)算公式為:留存收益率=1-股利支付率恒順醋業(yè)2020-2023年的留存收益率情況如表3-7所示，2021年的留存收益率為84.04%，其余年份皆為100%。較高的留存收益率說(shuō)明企業(yè)為了積累資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模采用保守的股利政策，符合其處于成長(zhǎng)期的特征。我們知道,留存收益是股東權(quán)益的一部分,為了更加全面的反應(yīng)恒順食業(yè)集團(tuán)企業(yè)留存收益的變化,我們還應(yīng)該對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)率進(jìn)行分析。股東權(quán)益增長(zhǎng)率計(jì)算公式是:股東權(quán)益增長(zhǎng)率=本期股東權(quán)益增長(zhǎng)額/股東權(quán)益期初余額*100%。恒順醋業(yè)2020-2023年股東權(quán)益變化情況如表1.5所示。表1.5恒順醋業(yè)2020-2023年股東權(quán)益增長(zhǎng)情況表指標(biāo)2020202120222023股東權(quán)益(億元）241.44248.56288.94360.29股東權(quán)益增減額（億元）1.647.1240.3871.35股東權(quán)益增長(zhǎng)率0.68%2.95%16.25%24.69%行業(yè)平均股東權(quán)益增長(zhǎng)率13.47%12.02%16.51%16.17%數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端恒順醋業(yè)股東權(quán)益指標(biāo)從2020年的241.45億元上升到2023年的360.29億元，呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的態(tài)勢(shì)。2023年恒順醋業(yè)股東權(quán)益同比上漲24.69個(gè)百分點(diǎn)，高于行業(yè)平均股東權(quán)益增長(zhǎng)率16.17%，說(shuō)明恒順醋業(yè)在同行中保持較高的股東權(quán)益增長(zhǎng)速度。比較恒順食業(yè)集團(tuán)公司的股東權(quán)益增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（詳見(jiàn)圖3.3）我們發(fā)現(xiàn),該公司2020-2023年的股東權(quán)益增長(zhǎng)率呈現(xiàn)平穩(wěn)上升趨勢(shì)，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率則忽高忽低起伏較大,可以看出恒順醋業(yè)的股東權(quán)益增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率并不趨同，這說(shuō)明恒順醋業(yè)的凈利潤(rùn)大部分沒(méi)有直接歸屬股東(孫瑞琪,馬文博,周曉琳,馮毅然,2022)。恒順醋業(yè)公司分紅較少，采用的是剩余股利政策，即先將稅后利潤(rùn)用于再投資，剩余部分采用于股利發(fā)放。這種股利政策比較保守，可以降低總資本成本，有利于實(shí)現(xiàn)恒順醋業(yè)公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和企業(yè)利潤(rùn)最大化。圖3.3股東權(quán)益增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端(2)激進(jìn)型籌資政策企業(yè)籌資政策一般可分為三種：配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。一般而言,如果管理者能有效駕馭資金的使用,采用收益和風(fēng)險(xiǎn)配合得較為適中的配合型籌資政策是最有利的。無(wú)論是那種籌資政策,都體現(xiàn)了負(fù)債和權(quán)益的比例關(guān)系(郭凱瑞,許梓晨,董雪莉,蔡晨)。如果恒順醋業(yè)企業(yè)采取積極的籌資政策,就會(huì)考慮如何更有效的運(yùn)用杠桿效應(yīng),從而會(huì)更多的籌集債務(wù)資本，而如果恒順醋業(yè)企業(yè)采取穩(wěn)健的籌資政策,就會(huì)更多的利用自有資本,增加股東權(quán)益。與籌資政策息息相關(guān)的就是資產(chǎn)負(fù)債率。而可持續(xù)增長(zhǎng)率公司中的權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率有莫大的關(guān)系,權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。因此我們從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)分析公司的可持續(xù)增長(zhǎng)能力效果是一樣的。恒順醋業(yè)2020-2023的資產(chǎn)負(fù)債率如表1.6所示，可以看出起伏不大，相對(duì)穩(wěn)定，介于64%-70%之間。由此可知,公司的籌資政策在2020-2023年間沒(méi)有太大變化。與行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率相比，恒順醋業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，說(shuō)明恒順食業(yè)集團(tuán)香醋料酒企業(yè)正在快速擴(kuò)張發(fā)展，采用了較高的財(cái)務(wù)杠桿。需要注意的是，長(zhǎng)期保持高杠桿、債務(wù)期限錯(cuò)配的激進(jìn)型籌資模式可能會(huì)帶來(lái)很大的償債壓力。表1.6恒順醋業(yè)2020-2023年資產(chǎn)負(fù)債率表指標(biāo)2020202120222023資產(chǎn)負(fù)債率64.86%67.46%69.26%68.80%行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率45.67%46.88%47.00%51.46%數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端1.3企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)能力較好可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下,公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。這個(gè)指標(biāo)代表恒順醋業(yè)企業(yè)一個(gè)適宜的發(fā)展速度。恒順醋業(yè)公司可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算如下：可持續(xù)增長(zhǎng)率(GSR)=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售凈利率(P)*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(S/A)*收益留存率(R)*權(quán)益乘數(shù)(T)表1.7中詳細(xì)列出了利潤(rùn)率、收益留存率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算過(guò)程(任詩(shī)琪,魏明輝,鄒浩然,錢(qián)明,2022)。表1.7GSR影響因素分析表單位：億元指標(biāo)2020202120222023銷(xiāo)售收入468.54528.63581.96800.09凈利潤(rùn)2.137.767.4031.38盈余公積18.2019.6521.0823.84未分配利潤(rùn)101.28105.11106.39131.04總資產(chǎn)687.10763.93940.091154.86股東權(quán)益241.44248.56288.94360.29銷(xiāo)售凈利率0.45%1.47%1.27%3.92%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.700.730.680.76留存收益率100%84.04%100%100%權(quán)益乘數(shù)2.853.073.253.21數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端根據(jù)表1.7可以計(jì)算出恒順醋業(yè)2020-2023年間的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率，其中可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*收益留存率*權(quán)益乘數(shù)，實(shí)際增長(zhǎng)率=（本期銷(xiāo)售額-上期銷(xiāo)售額）/上期銷(xiāo)售額，可得出結(jié)果如表1.8所示。表1.8可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率差異分析表指標(biāo)2020202120222023可持續(xù)增長(zhǎng)率0.90%2.77%2.81%9.56%實(shí)際增長(zhǎng)率-4.04%12.83%10.09%37.48%差異-4.94%10.06%7.28%27.92%數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊金融終端可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的聯(lián)系是如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同,則實(shí)際增長(zhǎng)率應(yīng)與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。這種增長(zhǎng)狀態(tài)稱(chēng)之為平衡增長(zhǎng)。但在實(shí)際經(jīng)營(yíng)當(dāng)中,兩者很難保持一致,實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率兩者的差異代表實(shí)際情況與理想狀況之間的差距,對(duì)這兩個(gè)增長(zhǎng)率之間的差異應(yīng)引起充分的關(guān)注。如表1.8所示，恒順醋業(yè)除了2020年實(shí)際增長(zhǎng)率小于可持續(xù)增長(zhǎng)率外，之后3年實(shí)際增長(zhǎng)率都大于可持續(xù)增長(zhǎng)率。2023年恒順醋業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率為37.48%，幾乎是其可持續(xù)增長(zhǎng)率的4倍，這說(shuō)明恒順食業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)期存在現(xiàn)金短缺的問(wèn)題。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，恒順醋業(yè)目前處于成長(zhǎng)期，現(xiàn)金流特征是投資活動(dòng)需要的現(xiàn)金流量大于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，需要注意的陷阱是規(guī)模擴(kuò)張陷阱和股權(quán)收益陷阱。結(jié)合經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)政策兩方面來(lái)看，恒順醋業(yè)目前財(cái)務(wù)杠桿較高，現(xiàn)金短缺，符合成長(zhǎng)期的特征，應(yīng)當(dāng)警惕恒順醋業(yè)公司規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快導(dǎo)致償債負(fù)擔(dān)加重，現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。