探礦權(quán)投資實戰(zhàn)分享

礦權(quán)投資是國內(nèi)財富階層新興的投資領(lǐng)域。2008年，筆者有幸參與了國內(nèi)第一支探礦權(quán)私募股權(quán)投資基金的募集和發(fā)行工作，并作為LP代表全程參與了基金的運營。截止2011年7月，基金實現(xiàn)年化收益率36%，投資者已經(jīng)全部收回本金，收益較為理想。綜合本次探礦權(quán)投資的實戰(zhàn)經(jīng)歷，結(jié)合礦產(chǎn)投資的常識，筆者總結(jié)出探礦權(quán)投資的若干關(guān)鍵點，供投資者和理財師同仁分享。

一、礦權(quán)投資的基本知識

一般來講，礦產(chǎn)投資分為四個階段，初級勘查、高級勘查、礦山建設(shè)生產(chǎn)以及冶煉深加工。其中初級勘查和高級勘查屬于探礦權(quán)范疇；礦山建設(shè)生產(chǎn)屬于采礦權(quán)范疇，而冶煉深加工則屬于下游加工冶煉范疇。四個階段中，初級勘查指礦產(chǎn)資源的預(yù)查和普查，風(fēng)險最大，但利潤率最高；高級勘查指在初級勘查的基礎(chǔ)上進行詳查和勘探，風(fēng)險和收益次之；礦山開發(fā)建設(shè)回報率和冶煉加工依次次之。按照礦產(chǎn)勘察行業(yè)的專業(yè)分類：預(yù)查是通過對區(qū)內(nèi)資料的綜合研究、類比及初步野外觀測、極少量的工程驗證，初步了解區(qū)內(nèi)礦產(chǎn)資源遠景，提出可供普查的潛力較大地區(qū)，并為發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟提供參考資料；普查是通過對礦化潛力較大地區(qū)開展地質(zhì)、物探、化探工作和取樣工程，以及可行性評價的概略研究，對已知礦化區(qū)作出初步評價，對有詳查價值地段圈出詳查區(qū)范圍，為發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟提供基礎(chǔ)資料；

詳查是對詳查區(qū)采用各種勘查方法和手段，進行系統(tǒng)的工作和取樣，并通過預(yù)可行性研究，作出是否具有工業(yè)價值的評價，圈出勘探區(qū)范圍，為勘探提供依據(jù)，并為制定礦山總體規(guī)劃、項目建議書提供資料；勘探是對已知具有工業(yè)價值的礦區(qū)或經(jīng)詳查圈出的勘探區(qū)，通過應(yīng)用各種勘查手段和有效方法，加密各種采樣工程以及可行性研究，為礦山建設(shè)在確定礦山生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品方案、開采方式，開拓方案、礦石加工選冶工藝、礦山總體布置、礦山建設(shè)設(shè)計等方面提供依據(jù)。一般來講，最具備商業(yè)投資價值的是勘探階段，預(yù)查、普查以及詳查需要投入大量資金，但回報具有很大不確定性，因此，其主體通常為國家，不適合商業(yè)性探礦。A基金所投項目均為勘探階段，風(fēng)險相對較低，投資成功率相對較高。

二、礦權(quán)的儲量和品位是投資成功的關(guān)鍵

礦權(quán)投資成功與否，歸根結(jié)底取決于所投資礦權(quán)的儲量及可開采價值。因此，有經(jīng)驗的投資者在投資前，會盡可能通過各種渠道搜集礦權(quán)的歷史儲量報告，全方位了解該礦權(quán)的儲量，因為儲量即未來的增值潛力。礦權(quán)的品位亦至關(guān)重要。一般情況下，品位越高，其開采價值越高，礦權(quán)價值越高。那么，什么是礦產(chǎn)資源的“品位”，“品位”又是如何體現(xiàn)出礦權(quán)的價值？我們國家有成熟的規(guī)定。根據(jù)國家《固體礦產(chǎn)地質(zhì)勘查范圍總則》，品位達到331、332級的礦權(quán)才具備工業(yè)開采價值，用專業(yè)術(shù)語講，331即“探明的內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量”，332則為“控制的內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量”。有些礦權(quán)儲量很大，但品位達不到可開采水平，如333是“推斷的內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量”，礦權(quán)價值會大打折扣。以筆者參與的探礦權(quán)基金投資實例為證。2009年5月，基金出資500萬元收購了吉林省某礦業(yè)有限公司51%的股權(quán)以及外圍35平方公里的探礦權(quán)。該礦業(yè)公司注冊資本金105萬元，擁有一座日處理25噸礦石的小型選礦廠，各項證照齊全。在前期盡職調(diào)查過程中，基金經(jīng)理搜集到關(guān)于該礦的大量歷史文獻及寶貴的勘探資料：1、中國東北大興安嶺地區(qū)，歷來是中國黃金主產(chǎn)區(qū)，中國武警黃金部隊，中金黃金等礦業(yè)巨頭均在該區(qū)域有成功勘探及開采記錄；2、根據(jù)華北有色地勘局1994年詳查報告，1號礦體探獲C+D級礦石量31萬噸、銀111.8噸、鉛1750噸、鋅9976噸、金227千克，平均品位銀359克/噸、鉛0.56%、鋅3.21%、金0.73克/噸。經(jīng)過十余年的小規(guī)模開采，測算保有儲量332+333級礦石量約18.7萬噸，銀品位290克/噸，銀儲量54噸。

1#銀鉛鋅礦體分布在600標(biāo)高以上的硅化白云質(zhì)灰?guī)r中，礦體出露地表，分布較連續(xù)，形態(tài)和品位變化不均勻，礦石易選；3、2007年在580中段坑道開拓中發(fā)現(xiàn)了2#金銀鉛鋅礦體，隱伏未出露地表，產(chǎn)于白云巖與中酸性巖脈接觸斷裂破碎帶中，控制長50-70米，厚4-8米，含金0.5-9.1克/噸,銀200-1600克/噸；鉛1-18.28%,鋅1-31.79%。該礦體受火山巖脈控制，東西走向延伸被北東、南北、北西向次級斷裂錯移，構(gòu)造復(fù)雜。上述文獻資料清楚證明，該礦產(chǎn)擁有較好的儲量和品位，只是2008年前由于缺乏專業(yè)的技術(shù)指導(dǎo)，對成礦規(guī)律認識不足，無法確定進一步找礦的方向和方法而已。以另外一個項目為例。2009年4月，基金出資1296.4萬元收購了河北承德某礦業(yè)有限公司55%的股權(quán)。該公司擁有當(dāng)?shù)匾粋€銀礦的采礦權(quán)，并正在申請外圍12平方公里的探礦權(quán)。該礦業(yè)公司注冊資本金1110萬元，擁有采礦許可證、冶金有色礦山生產(chǎn)許可證、安全生產(chǎn)許可證、排放污染物許可證等齊全的手續(xù)。礦山擁有一座日處理50噸礦石的小型選礦廠。在前期盡職調(diào)查過程中，基金經(jīng)理做了大量調(diào)查研究，了解到關(guān)于該礦權(quán)的儲量及品位情況：1、1991年

-1994年，華北有色地質(zhì)勘查局綜合普查大隊，探獲C+D級礦石量31萬噸、銀111.8噸、鉛1750噸、鋅9976噸、金227千克，平均品位銀較佳；2、1995年，一自然人在此礦區(qū)獲取了采礦權(quán)。當(dāng)時年生產(chǎn)銀1.5噸；2006年擴建至50噸/日，年生產(chǎn)處理1.7萬噸礦石量的生產(chǎn)能力；3、礦區(qū)位于華北多金屬成礦集中區(qū)內(nèi)，帶內(nèi)產(chǎn)有一系列有色金屬和鐵礦床。銀峰礦的西北部5公里為一座螢石礦，往東4公里為一座金多金屬礦，三座礦山主礦體處在同一地層中；4、根據(jù)華北有色地勘局1994年詳查報告，該銀礦保有332+333級銀鉛鋅礦石量約20萬噸；銀金屬50-60噸、鉛鋅金屬近1萬噸，經(jīng)濟價值約2億元。上述報告清楚揭示了這個礦權(quán)的投資價值，為投資決策提供了堅實依據(jù)。找礦是礦權(quán)投資最核心、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，找到了好礦就意味著打開了財富之門。有經(jīng)驗的投資者往往會有自己獨特的找礦理論和方法，如有些投資者不關(guān)會委員，中國科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究重點實驗室學(xué)術(shù)委員會副主任。2009年更獲的國內(nèi)地質(zhì)勘探領(lǐng)域最高科學(xué)獎的“第十一次李四光地質(zhì)科學(xué)獎”。綜上所述，基金的合作伙伴—中色地科在國內(nèi)屬于最高水平的探礦機構(gòu)，其從人力、實力、技術(shù)力量等多方面能夠滿足第三方探礦合作的需要。在實踐合作中，也證明了這一點。2011年7月，中色地科礦產(chǎn)勘查股份有限公司（簡稱“中色地科”）成功收購澳大利亞礦業(yè)公司EnterpriseMetalsLimited公司（簡稱“ENT”）6200萬普通股，收購價格為每股0.2澳元，中色地科占ENT公司已發(fā)行股份數(shù)量的30.55%，成為該公司第一大股東。這個案例或許是當(dāng)今形形色色的礦權(quán)投資案例中微不足道的一個。但不可否認，已經(jīng)有越來越多的中國投資者采用股權(quán)投資的方式參與到礦權(quán)市場。由于礦權(quán)投資高風(fēng)險、高收益、流動性差等特點，股權(quán)投資成為絕大多數(shù)投資者的最佳投資方式。

一、以股權(quán)方式投資礦權(quán)的成功案例

請看與中色地科有關(guān)的另一個通過股權(quán)方式投資礦權(quán)的成功案例。2011年3月22日，中色地科控股的加拿大上市公司—加納克資源股份有限公司(CanacoResourcesInc.,簡稱“加納克”）以每股5.4加元的價格，在多倫多證交所創(chuàng)業(yè)板成功融資1.2億加元。本次融資是由CanaccordGenuityCorp.

和TDSecuritiesInc.（加拿大兩家知名證券公司）聯(lián)合包銷。此次融資，另外授予承銷商330萬普通股的超額認購選擇權(quán)，行權(quán)價格亦為5.4加元，承銷商于3月25日全部行權(quán)。此次加納克公司共融得資金1.378億加元（相當(dāng)于1.4億美元），是多倫多證交所近一年來最大的一次性融資額，反映了機構(gòu)投資者對公司信心。本次融資是中國企業(yè)通過海外資本市場成功實現(xiàn)礦權(quán)投資的重大標(biāo)志性事件。在這次融資中，中色地科按照5.4加元的價格，轉(zhuǎn)讓了800萬股股票，扣除承銷商、券商等相關(guān)費用后，獲得轉(zhuǎn)讓收入4032萬加元，按照當(dāng)天匯率（1加元兌換6.67元人民幣）計算，相當(dāng)于2.68億元人民幣的收入。而中色地科賣出股票的成本是多少？請看：2009年6月，中色地科公收購加納克3200萬股普通股股權(quán)，占公司普通股的35％，為公司第一大股東。收購價格僅僅是每股0.05加元！也就是說，當(dāng)時這筆股權(quán)投資全部投入僅160萬加元。從2009年6月到2011年3月，不足兩年時間，股價從0.05加元增長到5.4加元，加納克股價足足增長270倍；而中色地科通過這筆股權(quán)投資實現(xiàn)了巨大成功：僅考慮出售的800萬股股票帶來的直接收入4032萬加元，已實現(xiàn)了全部投入的25倍回報！

二、國外礦權(quán)資本市場介紹

礦權(quán)投資與一般投資不同之處在于，信息不對稱，流動性差，退出困難。正因為如此，礦權(quán)投資首選通過股權(quán)，股權(quán)方式首選通過資本市場，因為資本市場可以過濾掉良莠不齊的市場主體，同時提供及時、準(zhǔn)確的信息發(fā)布，解決礦權(quán)投資信息不對稱的問題，此外，股票發(fā)行能夠最大限度賦予投資者流動性，最大限度解決退出的難題。目前，全球眾多資本資本市場，首推加拿大多倫多證券交易所（主板、創(chuàng)業(yè)板）、澳大利亞證券交易所、倫敦證券交易所（主板、AIM市場）、南非約翰尼斯堡證券交易所和香港證券交易所。這五大證券交易所是世界上首屈一指的礦業(yè)類公司交易的集中地，涵蓋了世界上主要的勘查、開發(fā)和運營中的礦業(yè)類上市公司，總市值達數(shù)萬億，公司總數(shù)超過6000家。中國礦業(yè)投資人可以在這些掛牌的公司中挑選、甄別，通過二級市場購買這些公司的股票和其他權(quán)益。

三、國內(nèi)礦權(quán)投資方式的優(yōu)勢和劣勢

相比國外，中國尚未形成完善、專業(yè)的礦權(quán)資本市場，多數(shù)投資者采取收購礦權(quán)項目公司股權(quán)的方式來進行投資。以筆者參與的國內(nèi)首支探礦權(quán)私募股權(quán)投資基金為例，基金采用有限合伙制架構(gòu)，投資者即有限合伙企業(yè)合伙人，有限合伙企業(yè)分別收購兩個礦權(quán)項目公司51%和55%股份，實現(xiàn)對項目公司控股，最終實現(xiàn)收購目的。這樣的架構(gòu)好處在于可以防范風(fēng)險，畢竟礦權(quán)投資屬于高風(fēng)