《財(cái)務(wù)管理》答案項(xiàng)目4投資管理

2025/5/201項(xiàng)目四投資管理任務(wù)1估算項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量任務(wù)2選擇項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)任務(wù)3更新改造固定資產(chǎn)項(xiàng)目決策任務(wù)4證券投資選擇2

企業(yè)籌資的目的就是為了投資。投資是為了獲得收益而向一定對(duì)象投放資金的行為

按介入程度任務(wù)1估算項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量投資分類按投資方向?qū)?nèi)投資對(duì)外投資直接投資間接投資按投資范圍狹義投資廣義投資按投資期限長(zhǎng)期投資短期投資3一、估算項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量（一）項(xiàng)目計(jì)算期

1、項(xiàng)目投資指的是以某一項(xiàng)目為主體，直接新建該項(xiàng)目或者改造該項(xiàng)目的投資行為。如固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資等。項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。項(xiàng)目投資是一種對(duì)？投資、？義投資、？期投資、接投資。

項(xiàng)目投資的特點(diǎn)：投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)（回收期長(zhǎng)）、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)大廣內(nèi)長(zhǎng)直2、項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。以年為單位，用n表示。投資項(xiàng)目的整個(gè)時(shí)間分為建設(shè)期(記作s，s≥0)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（運(yùn)營(yíng)期）(記作p，p>0)。當(dāng)建設(shè)期在半年以下時(shí)，可認(rèn)為S=0

n＝s＋p2025/5/205

建設(shè)期的第一年年初（稱為第0年）為建設(shè)起點(diǎn)建設(shè)期的最后一年年末為投產(chǎn)日項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年年末為終結(jié)日，報(bào)廢清理的時(shí)間建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)01sn項(xiàng)目計(jì)算期示意圖3、項(xiàng)目投資的資金投入方式

分：一次投入和分次投入一次投入：一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末；當(dāng)建設(shè)期為0時(shí)，一般為一次投入。分次投入：涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖在一個(gè)年度，但在該年度的年初或年末都有投入。2025/5/20（二）項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流量的含義

在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量指投資項(xiàng)目從籌建、施工、投產(chǎn)使用直至報(bào)廢為止的整個(gè)期間內(nèi)引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出數(shù)量的總稱。它可以動(dòng)態(tài)地反映該投資項(xiàng)目投入和產(chǎn)出的相對(duì)關(guān)系。

☆

廣義：不僅包括貨幣資金，而且還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）

☆針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間2025/5/2082、現(xiàn)金流量的內(nèi)容從兩方面考量從現(xiàn)金的流動(dòng)方向分（1）現(xiàn)金流入量（CI）：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。包括：營(yíng)業(yè)收入、原有固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入、固定資產(chǎn)的殘值、回收的流動(dòng)資金、其他。統(tǒng)稱為“回收額”（2)現(xiàn)金流出量（CO）：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。

9

包括：建設(shè)或更改投資、墊支的流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）、所得稅支出、其他（3)現(xiàn)金凈流量(NCF)：是一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。某年現(xiàn)金凈流量=某年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量

NCFt＝CIt－COt

（t＝0,1,2……n）當(dāng)NCFt﹥0時(shí)，為現(xiàn)金凈流入，否則為現(xiàn)金凈流出10

從現(xiàn)金的發(fā)生時(shí)間分

（1）初始現(xiàn)金流量（建設(shè)期現(xiàn)金流量）指開始建設(shè)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量

包括無(wú)形資產(chǎn)投資（如土地使用費(fèi)）、固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、其他方面的投資（如與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等）原始投資額以及原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（主要指更新改造項(xiàng)目）。

NCFS＝變價(jià)收入－該年原始投資額一般表現(xiàn)為是現(xiàn)金凈流？出11（2）經(jīng)營(yíng)期（營(yíng)業(yè)期）現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流入量主要是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金流出量主要是付現(xiàn)成本和所得稅費(fèi)用付現(xiàn)成本：指每年需要實(shí)際支付現(xiàn)金的銷貨成本非付現(xiàn)成本：指銷貨成本中不需要每年實(shí)際支付現(xiàn)金的某些成本，如折舊費(fèi)用、攤銷費(fèi)用。

NCFP=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅一般表現(xiàn)為是現(xiàn)金凈流？入12現(xiàn)金凈流量NCF＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝營(yíng)業(yè)收入－(營(yíng)業(yè)成本－非付現(xiàn)成本)－所得稅＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－所得稅＋非付現(xiàn)成本＝凈利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本（即折舊攤銷額）＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（1－所得稅稅率）＋折舊攤銷額

＝（營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本）（1－所得稅稅率）＋折舊攤銷額

13

（3）結(jié)期現(xiàn)金流量：

※除當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量外，還有該年回收額。該年回收額包括：A、固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入B、原來(lái)墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金收回

C、停止使用的土地變價(jià)收入

NCFn=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+回收額一般表現(xiàn)為是現(xiàn)金凈流？入（三）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估算1、相關(guān)假設(shè)（1）全投資假設(shè)（假設(shè)都是自有資金）（2）建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)。（3）經(jīng)營(yíng)期和折舊年限一致假設(shè)。（4）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)(※)：假設(shè)建設(shè)投資在年初或年末發(fā)生、墊支的流動(dòng)資金在建設(shè)期末（經(jīng)營(yíng)期第一年初）發(fā)生、經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金流均在年末發(fā)生、項(xiàng)目報(bào)廢發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。（5）確定性假設(shè)：假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量估算有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本、所得稅率等因素均能確定。2025/5/202、估算步驟（1）計(jì)算該項(xiàng)目的年折舊額和年所得稅。（2）估算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量（主要為營(yíng)業(yè)收入、收回墊資）和現(xiàn)金流出量（主要為成本費(fèi)用、所得稅）。（3）按年計(jì)算現(xiàn)金凈流量（現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出），并將對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)填入表中。

一般按時(shí)點(diǎn)確定NCF，因第一年年初（即0點(diǎn)位置）也是一個(gè)時(shí)點(diǎn)，故計(jì)算期若為N年，則應(yīng)確定N+1個(gè)NCF2025/5/20例1見教材

例2：A公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需投資固定資產(chǎn)10萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線法折舊，期滿殘值0.5萬(wàn)元。另外，需投資2萬(wàn)元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)期初發(fā)生，其他不計(jì)。該項(xiàng)目建設(shè)期為1年，投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本8萬(wàn)元。假定所得稅率為25%，試計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。2025/5/20

解：（1）計(jì)算每年的折舊額和所得稅

年折舊額=(10-0.5)/5=1.9（萬(wàn)元）

年所得稅=(12-8-1.9)×25%=0.525（萬(wàn)元）（2）計(jì)算每年的現(xiàn)金凈流量1)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：NCF0=－10－2＝－12(萬(wàn)元)NCF1=02)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量：NCF2-5=12-8-0.525=3.475（萬(wàn)元）3)終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量NCF6＝3.475+0.5=3.975（萬(wàn)元）17（四）估算項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量注意事項(xiàng)1、填入表中的數(shù)據(jù)都是會(huì)引起實(shí)際項(xiàng)目現(xiàn)金流變動(dòng)的因素。2、不考慮沉沒成本。3、著重關(guān)注機(jī)會(huì)成本。4、考量項(xiàng)目對(duì)企業(yè)整體的影響。5、盡量利用現(xiàn)有會(huì)計(jì)利潤(rùn)資料作為估計(jì)基礎(chǔ)。2025/5/2019任務(wù)2選擇項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)一、項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)及分類

投資利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率

靜態(tài)靜態(tài)動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)正反反正正正正相對(duì)絕對(duì)絕對(duì)絕對(duì)相對(duì)相對(duì)相對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)20項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類※按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類

非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）※

按指標(biāo)性質(zhì)不同分類

正指標(biāo)和反指標(biāo)?！?/p>

按指標(biāo)數(shù)量特征分類

絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。

按指標(biāo)重要性分類

主要指標(biāo)和次要指標(biāo)

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二、非貼現(xiàn)的投資評(píng)價(jià)方法

(一)靜態(tài)投資回收期法

1、概念靜態(tài)投資回收期法是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，收回全部投資額的時(shí)間。分：含建設(shè)期的投資回收期PP不含建設(shè)期的投資回收期PP′關(guān)系：PP=PP′+S重在計(jì)算PP′22總條件A、當(dāng)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，則B、當(dāng)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量不等時(shí)，則需計(jì)算逐年累計(jì)現(xiàn)金凈流量，找出使∑NCF=0的相鄰年份（拐點(diǎn)），然后用“插入法”計(jì)算投資回收期例1見教材2、計(jì)算方法23

例1：某項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量情況如下表所示，試計(jì)算其靜態(tài)投資回收期：

解：該項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金凈流量為

該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期=？年度012345NCF—1002030405040年度012345∑NCF—100—80—50—1040803.2年3、利用此指標(biāo)的評(píng)價(jià)方法：先絕對(duì)評(píng)價(jià)：與標(biāo)準(zhǔn)回收期（國(guó)家、行業(yè)、歷史）比較，如果備選方案的投資回收期？標(biāo)準(zhǔn)的，則不宜采納。再互斥選擇：在滿足可靠性條件下的多個(gè)方案中，投資回收期越？越好。24大于短254、靜態(tài)投資回收期法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解；（2）將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在“近期”，有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；（2）沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致短期行為。26(二)投資報(bào)酬率法（ROI）

1、概念及計(jì)算方法

投資報(bào)酬率又稱會(huì)計(jì)收益率法、投資利潤(rùn)率法，是指投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期內(nèi)（經(jīng)營(yíng)期=試產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期）正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。其計(jì)算公式為：

※三個(gè)關(guān)鍵詞：年、平均、凈

例2：某投資項(xiàng)目的投資總額為500萬(wàn)元，使用壽命5年，第1年到第5年每年的凈利潤(rùn)分別為130萬(wàn)元、180萬(wàn)元、140萬(wàn)元、200萬(wàn)元、170萬(wàn)元。則該項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率為：2025/5/20282、利用此指標(biāo)的評(píng)價(jià)方法：絕對(duì)評(píng)價(jià)：如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率？企業(yè)要求的最低收益率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該投資項(xiàng)目可行；否則，該項(xiàng)目不可行?；コ膺x擇：在滿足可靠性條件下，越？越好。3、優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，使用賬面收益而非現(xiàn)金流量高于高29

三、貼現(xiàn)的投資評(píng)價(jià)方法

（一）動(dòng)態(tài)投資回收期法

1、概念

動(dòng)態(tài)投資回收期法，又稱貼現(xiàn)投資回收期法，是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，收回全部投資額的時(shí)間。

2、計(jì)算方法

首先，將各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，得到貼現(xiàn)現(xiàn)金流量表

然后，采用靜態(tài)投資回收期的方法計(jì)算貼現(xiàn)投資回收期法

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例3：對(duì)例1計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期,假設(shè)貼現(xiàn)率為10%年份每年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)貼現(xiàn)現(xiàn)金凈流量累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金凈流量0-1001.000-100-1001200.909118.182-81.8182300.826424.782-57.0363400.751330.052-26.9844500.683034.1507.1665400.620924.83632.002解：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量計(jì)算表如下表：該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期＝？31n：項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期）

i：預(yù)定的貼現(xiàn)率（資金成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率）

（二）凈現(xiàn)值法

1、概念及計(jì)算公式

凈現(xiàn)值(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。（重要、常用指標(biāo)）322、計(jì)算要點(diǎn)：基本思想：以建設(shè)起點(diǎn)（即第0年）為起點(diǎn)，分別計(jì)算后續(xù)各年現(xiàn)金凈流量（有正負(fù)之分）的復(fù)利現(xiàn)值，然后相加。簡(jiǎn)化方法：當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用年金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算NPV。擴(kuò)展處理：盡量使用年金方法，不能的，再個(gè)別處理。333、凈現(xiàn)值法的判斷方法

（1）單項(xiàng)決策時(shí)：若NPV≥0，則項(xiàng)目可行；NPV<0，則項(xiàng)目不可行。

（2）多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)：在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。4、優(yōu)缺點(diǎn)

（1）本方法考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，適用性廣。（2）本方法不能反映企業(yè)實(shí)際收益率水平。（3）本方法不能用于比較不同規(guī)模的項(xiàng)目。

例4：某企業(yè)需投資150萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為5年，采用直線法折舊，期滿無(wú)殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)10萬(wàn)元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8%，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。

解：NCF0=-150（萬(wàn)元）

每年折舊額=150/5=30（萬(wàn)元）NCF1-5=10+30=40（萬(wàn)元）NPV=-150+40*（P/A,8%,5）=9.72（萬(wàn)元）

由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行。34

例5，接上例，假設(shè)該生產(chǎn)線有期末殘值50萬(wàn)元，其他條件不變，則應(yīng)該如何決策？

解：NCF0=-150（萬(wàn)元）

每年折舊額=（150-50）/5=20（萬(wàn)元）NCF1-4=10+20=30（萬(wàn)元）NCF5=30+50=80NPV=-150+30*（P/A,8%,4）+80*（P/F,8%,5）=3.84（萬(wàn)元）

由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行35

例6，接例4，假設(shè)建設(shè)期為1年，其他條件不變，應(yīng)該如何決策？解：NPV=-150+40*（P/A,8%,6）-40*（P/A,8%,1）=-2.12（萬(wàn)元）

項(xiàng)目不可行。

例7，接例4，假設(shè)建設(shè)期為2年，第一年年初、年末、第二年年末各投資50萬(wàn)元，其他條件不變，應(yīng)該如何決策？解：NPV=-50-50*（P/A,8%,2）+40*（P/A,8%,7）-40*（P/A,8%,2）=?萬(wàn)元）3637(三)凈現(xiàn)值率法1、概念及計(jì)算公式

凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比。計(jì)算公式為：例見教材382、凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)方法獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)，若NPVR≥o，則項(xiàng)目可行，若NPVR<o．則項(xiàng)目不可行；互斥項(xiàng)目中，一般而言NPVR越大越好3、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)袅髁?，還從動(dòng)態(tài)的角度反映了投入與產(chǎn)出的關(guān)系；缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資的實(shí)際收益率水平39(四)現(xiàn)值指數(shù)法

1、概念及計(jì)算公式

現(xiàn)值指數(shù)法亦稱獲利指數(shù)法(PI)，是指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比，用公式表示為：實(shí)即：例見教材402、凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)之間的關(guān)系關(guān)系：PI=NPVR+1推導(dǎo)：413、現(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià)方法獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)，若PI≥1，則該投資項(xiàng)目行；若PI<1，則該投資項(xiàng)目不可行?；コ忭?xiàng)目中，如果幾個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資項(xiàng)目越好?，F(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)（1）和凈現(xiàn)值法密切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致一樣的決策；（2）容易理解和交流。（3）缺點(diǎn)是在比較互斥投資時(shí)，有可能導(dǎo)致不正確的決策。42

某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為60000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6年，期末無(wú)殘值，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利潤(rùn)10000元。所得稅率30%，假定貼現(xiàn)率為12%，要求計(jì)算NPV、NPVR、PI。課堂練習(xí)43固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額=60000÷6=10000(元)NCF0=-60000(元)NCF1-6=10000-3000+10000=17000（元）NPV=-60000+17000（P/A,12%,6）

=9893.8（元）NPVR=9893.8/60000×100%=16.49%PI=17000（P/A,12%,6）/60000=1.1649=NPVR+144(四)內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）1、內(nèi)含報(bào)酬率的含義和計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)又叫內(nèi)部收益率，是指投資項(xiàng)目實(shí)際可望實(shí)現(xiàn)的收益率，亦即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）滿足下列等式：

45（1）經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金凈流量相等,且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入時(shí)，則每年的NCF表現(xiàn)為普通年金，則：

I為原始總投資查表，找相應(yīng)系數(shù)，若無(wú)，則找左右臨界值，然后用內(nèi)插法。46（2）經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金凈流量不等時(shí)，則只能用逐步測(cè)試法計(jì)算不同折現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值找“拐點(diǎn)”

例8：某投資項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資24000元，使用壽命5年，5年后有凈殘值4000元，采用直線法折舊。另需墊支流動(dòng)資金3000元，項(xiàng)目結(jié)束后收回。從第二年起，將逐年增加修理費(fèi)200元，預(yù)計(jì)5年中每年?duì)I業(yè)收入11000元。假定所得稅率為30%，該項(xiàng)目的資本成本率為15%，試用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)該投資項(xiàng)目的可行性。47解：先確定該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

再進(jìn)行測(cè)試，找出拐點(diǎn)處的貼現(xiàn)率后再用內(nèi)插法。

測(cè)試結(jié)果：IRR=22.7%

項(xiàng)目評(píng)價(jià)：因內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本率，所以項(xiàng)目可行。012345NCFi-27000890087608620848015340如何測(cè)試？

先用資本成本率或期望報(bào)酬率測(cè)試，然后提高貼現(xiàn)率，若仍為正值且二者相差不大，則應(yīng)跳躍式的提高貼現(xiàn)率，若變?yōu)樨?fù)值，仍需進(jìn)一步向“0”靠近，直到找到兩個(gè)貼現(xiàn)率之差為小于5%的臨界值。2025/5/20總原則：使凈現(xiàn)值為0492、內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)方法(1)當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率≥資金成本率(或預(yù)期收益率)時(shí)，項(xiàng)目可行；否則項(xiàng)目不可行。(2)當(dāng)進(jìn)行多項(xiàng)目互斥決策時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率越大越好3、內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值；（2）可以反映出投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)：（1）計(jì)算比較復(fù)雜；（2）當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。50

四、貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系（一）NPV、NPVR、PI和IRR之間的數(shù)量關(guān)系當(dāng)NPV>0時(shí)，NPVR>0，PI>1，IRR>i(i為投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)利率，下同)。當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI＝1，IRR=i。當(dāng)NPV<0時(shí)，NPVR<0，PI<1，IRR<i。（二）折現(xiàn)率和各種評(píng)價(jià)方法的變化規(guī)律1、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)與折現(xiàn)率呈反方向變動(dòng)。2、貼現(xiàn)回收期和折現(xiàn)率呈同方向變動(dòng)。3、IRR的計(jì)算本身和給定的折現(xiàn)率無(wú)關(guān)，主要與投資項(xiàng)目的建設(shè)期和各年的現(xiàn)金凈流量有關(guān)系。在實(shí)踐應(yīng)用中，凈現(xiàn)值、IRR運(yùn)用較普遍。2025/5/20任務(wù)3更新改造固定資產(chǎn)項(xiàng)目決策一、壽命期相同的項(xiàng)目更新改造決策二、壽命期不相同的項(xiàng)目更新改造決策三、項(xiàng)目投資可行性分析報(bào)告框架范例此部分均為實(shí)際應(yīng)用，此略，具體參見教材。2025/5/20任務(wù)4證券投資選擇一、證券投資相關(guān)概念（一）證券含義及其種類

1、證券的含義

證券是多種經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，也指專門的種類產(chǎn)品，是用來(lái)證明券票持有人享有的某種特定權(quán)益的法律憑證。主要包括資本證券、貨幣證券和商品證券等。狹義的證券主要指的是證券市場(chǎng)中的證券產(chǎn)品，包括股票、債券、基金、期貨、期權(quán)等。2025/5/202、證券的種類（1）按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分類所有權(quán)證券如股票信托投資證券如基金債權(quán)證券如國(guó)庫(kù)券（2）按證券的收益狀況分類固定收益證券如優(yōu)先股股票、債券變動(dòng)收益證券2025/5/20（3）按證券發(fā)行主體分類

政府證券金融證券公司證券（4）按證券到期日的長(zhǎng)短分類

短期證券長(zhǎng)期證券2025/5/20（二）證券投資的目的和管理原則

證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。

與項(xiàng)目投資相比較，證券投資的對(duì)象是金融資產(chǎn)，不是實(shí)體性經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，它是？義投資、對(duì)？投資、接投資。2025/5/20狹外間1、證券投資的目的（1）充分利用閑置資金，獲取投資收益。（2）為了控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。（3）為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求。（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。2025/5/202、證券投資的管理原則2025/5/20均衡風(fēng)險(xiǎn)與收益分散風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注流動(dòng)性符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展（三）證券投資的風(fēng)險(xiǎn)收益1、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2025/5/20政策風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2、證券投資的收益

債息股利資本利得3、證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系2025/5/20現(xiàn)金股利股票股利預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償二、債券投資選擇（一）債券投資的概念及價(jià)值1、債券的概念

債券是是發(fā)行者為籌集資金，按照法定程序發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購(gòu)買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（債券購(gòu)買者）即債權(quán)人。2025/5/202、債券的基本要素

債券面值：債券票面利率：指?jìng)泵孑d明的年利息率債券到期日：指償還本金的日期發(fā)行人名稱：

※上述四個(gè)要素在發(fā)行時(shí)并不一定全部在票面印制出來(lái)，在很多情況下，債券發(fā)行者是以公告或條例形式向社會(huì)公布債券的期限和利率。此外，一些債券還包含還本付息方式等要素。2025/5/20即票面價(jià)值，包括票面幣種和票面金額兩個(gè)方面。指明債券的債務(wù)主體，為債權(quán)人到期追回本金和利息提供依據(jù)。

3、債券的分類

按發(fā)行主體分：政府債券金融債券企業(yè)（公司）債券

按債券形態(tài)分：實(shí)物債券憑證式債券記賬式債券即債券價(jià)值=未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+

未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值4、債券的價(jià)值及計(jì)算模型

債券價(jià)值是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流