宏觀經(jīng)濟(jì)研究：勞動與生育-長城證券-20250513

證券研究報告|宏觀經(jīng)濟(jì)研究*專題報告宏觀經(jīng)濟(jì)研究勞動與生育生育是家庭的基本功能，是人類賴以生存的基礎(chǔ)，與休暇效用相關(guān)。生育率或人口增速與消費(fèi)者的勞動時間息息相關(guān)，勞動時間拉長，生育率下降。在計劃生育政策結(jié)束之后(即2012年之后),生育率與勞動時間的關(guān)系仍較強(qiáng)。本文研究發(fā)現(xiàn)(1)中國的高勞動供給彈性特征使得經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，勞動者的勞動時間越長，而用于生育的休暇時間就越短，生育率越低。(2)隨著居民邊際消費(fèi)傾向的提高，消費(fèi)占GDP比重會不斷上升，居民的勞動時間也會不斷展模式惡性循環(huán)。最后，根據(jù)個人生育效用函數(shù)的選擇，在沒有資本增長的農(nóng)業(yè)社會，人口會呈現(xiàn)馬爾薩斯式周期循環(huán)；而在資本持續(xù)增長的工業(yè)社會，人口增速會隨資本增長不斷下降，這與內(nèi)生增長模型結(jié)論基本一致。1、《CPI環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性，PPI延續(xù)跌勢—-4月通脹數(shù)據(jù)點評》2025-05-123.《降息兌現(xiàn)，寬松周期延續(xù)—-5月國務(wù)院新聞發(fā)布條件更嚴(yán)格；模型本身與真實世界存在偏差的風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟(jì)研究*專題報告內(nèi)容目錄一、勞動時間與生育率 二、勞動供需關(guān)系 4 6 圖表目錄圖表1:中國生育率與城鎮(zhèn)工作時間 圖表2:中國每名婦女生育數(shù)與城鎮(zhèn)工作時間 圖表3:中國華東地區(qū)初婚和初育年齡 4生育是家庭的基本功能，是人類賴以生存的基礎(chǔ)，與休暇效用相關(guān)。在《中國生育率研究》中我們研究了影響生育率的眾多因素，其中經(jīng)濟(jì)因素占主要作用。通俗來說，勞動我們將《中國勞動供給彈性估算》統(tǒng)計的城鎮(zhèn)工如圖表1,可以發(fā)現(xiàn)兩者走勢相關(guān)性較高。除了2015年“全面放開二孩”之后生育率快速反彈了兩年之外，其他年份升降節(jié)奏有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。90年代初，城鎮(zhèn)工作時間在40小時/周左右。此時調(diào)查生育率為7.5%,一位婦女一生平均生育2.5個孩子，人口可以保持增長。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，城鎮(zhèn)勞動時間的拉長，生育率不斷下降。到2000年時城鎮(zhèn)工作時間已經(jīng)達(dá)到45小時/周，生育率也下降至4.5%左右，一位婦女一生平均生育1.5個孩子。生育率從2000年到2018年基本保持穩(wěn)定，2018年之后開始新的下降，城鎮(zhèn)工作時間也接近50小時/周。當(dāng)然“計劃生育”政策是90年代以來生育率大幅下降的主要原因，但自從2000年開始市場經(jīng)濟(jì)對生育率的影響也逐漸顯現(xiàn)出來。從2000年至2012年高生育意愿與計劃生育政策以及市場經(jīng)濟(jì)處于膠著的平衡狀態(tài)，每名婦女的總生育數(shù)保持在1.5個孩子左右。根據(jù)《生育行為的社會動力演化及生育政策響應(yīng)》調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，這一階段的初婚年齡和初育年齡基本保持不變。但從2013年開始初婚年齡和初育年齡均不斷提升，此時計劃生育政策也接近尾聲，“壓制性”的手段大幅減輕。自從放開二孩之后，市場因素基本成為主要壓力，勞動時間與生育率繼續(xù)保持緊密關(guān)系。整體來說，隨著工作時間的拉長，適育女性的生育率不斷走低。無論是2000年之后的平衡狀態(tài)，還是2018年之后的快速變化階段，勞動時間與勞動力增速(生育率)均有直接關(guān)系。 二、勞動供需關(guān)系《中國勞動供給彈性估算》研究了勞動供給函數(shù)，本文研究勞動需求函數(shù)。為了能與勞 或者根據(jù)之前我們相關(guān)報告測算，中國的σ=0.789,?=-0.121,所以隨如果C=Y,也達(dá)到發(fā)達(dá)國家階段，資本已經(jīng)不再短缺。方程可以簡化為：結(jié)合以上兩個結(jié)論，我們看出：(1)隨著居民邊際消費(fèi)傾向的提高，消費(fèi)占GDP比重會不斷上升，居民的勞動時間也會不斷下降；反過來，如果居民勞動時間不斷增加，其邊際消費(fèi)傾向也會不斷下降，投資占GDP比重就會上升，勞動時間會繼續(xù)增加，陷入了以投資為主導(dǎo)的發(fā)展模式惡性循環(huán)。(2)高勞動供給特征(即勞動供給彈性為負(fù)),讓勞動 后代數(shù)量，δ為養(yǎng)育后代的單位成本衡量值。Yt+1nt+1代表了后代的總收入，代先考慮資本基本不變(代表農(nóng)業(yè)社會)情況下，每一輩的生產(chǎn)函數(shù)如下：并且由此可以看出，工資越高，生育率就會越高。但由于人均工資會隨著勞動力(人口)的增加而不斷下降，所以在沒有資本增加、技術(shù)創(chuàng)新的農(nóng)業(yè)社會里面，人口增速會呈現(xiàn)周期式循環(huán)狀態(tài)，這就是馬爾薩斯人口理論。除此之外，我們也可以提高勞動收入份額再考慮資本變動(代表工業(yè)社會)情況下，這相當(dāng)于回到《內(nèi)生增長模型視角下的中國并且 可以看出，勞動力(人口)增速不僅與技術(shù)進(jìn)步、收入分配有關(guān)，也與人均資本存量有與農(nóng)業(yè)社會相比，這里多了一項：這里的?是知識資本彈性系數(shù)，與上述的勞動供給彈性不同。在內(nèi)生增長模型中，?(1-a)+a<1,是經(jīng)濟(jì)增長收斂的主要條件，在此一樣。所以?<1,是決定勞動力(人口)增速持續(xù)下降的主要原因。由于?(1-a)+a-1<0,所以人口增速隨著資本存量的增長而下降。則我們可以看出，生育率的增速先隨資本存量的增長而增長，達(dá)到一定界限之后開始不斷國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；數(shù)據(jù)提取不及時；模型假設(shè)較現(xiàn)實條件更嚴(yán)格；模型本身與真實世界存在偏差的風(fēng)險。免責(zé)聲明長城證券股份有限公司(以下簡稱長城證券)具備中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告由長城證券向?qū)I(yè)投資者客戶及風(fēng)險承受能力為穩(wěn)健型、積極型、激進(jìn)型的普通投資者客戶(以下統(tǒng)稱客戶)提供，除非另有說述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)或業(yè)務(wù)支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并無需事先或在特別聲明《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實施指引(試行)》已于2017年7月1日起正式實施。因本研因此受限于訪問權(quán)限的設(shè)置，若給您造成不便，煩請見諒!感謝您給予的理解與配合。分析師聲明投資評級說明買入強(qiáng)于大市預(yù)期未來6個月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)戰(zhàn)勝市場預(yù)期未來6個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)漲幅介于5%~15%之間中性預(yù)期未來6個月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)與市場同步預(yù)期未來6個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)漲幅介于-5%~5%之間弱于大市預(yù)期未來6個月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)弱于市場賣出預(yù)期未來6個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)跌幅5%以上行業(yè)指中信一級行業(yè)，市場指滬深300指數(shù)深圳北京地址：深圳市福田區(qū)福田街道金田路2026號能源大廈南塔樓16層地址：北京市西城區(qū)西直門外大街112號陽光大廈8層郵編：518033