經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)綜合金融（投資學(xué)）模擬試卷1

經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)綜合金融（投資學(xué)）模擬試

卷1

一、簡答題（本題共"題，每題1.0分，共“分。）

U=R—ACT1.

1、某投資者的效用函數(shù)為：2并且其面臨4個風(fēng)險資產(chǎn)，其預(yù)期收

風(fēng)順旋產(chǎn)1a

1IU%30%

215%40%

320%20%

益率和標(biāo)準(zhǔn)差如下表所示:425%30%（1）如果他的風(fēng)險

厭惡度A=4,他會選擇哪種資產(chǎn)？（2）如果他是風(fēng)險中性者（A=0）,他會選擇哪種資

產(chǎn)？

標(biāo)準(zhǔn)答案：投資者會選擇效用最高的風(fēng)險資產(chǎn)。Ul=10%-0.5x4x30%x30%=-

8%同理我們可以得到U2=-17,U3=12%,U4=7%。第1至4種風(fēng)險資產(chǎn)的效

用分別為?8%、―17%、12%和7%,因此他會選擇第3種風(fēng)險資產(chǎn)。（2）如果是風(fēng)

險中性者，他將會選擇預(yù)期收益率最高的第4種風(fēng)險資產(chǎn)。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

2、什么是系統(tǒng)性風(fēng)險?如何衡量系統(tǒng)性風(fēng)險？

標(biāo)準(zhǔn)答案：系統(tǒng)性風(fēng)險，是由基本經(jīng)濟(jì)因素的不確定性引起的，因而對系統(tǒng)性風(fēng)險

的識別就是對一個國家一定時期內(nèi)宏觀的經(jīng)濟(jì)狀況作出判斷。就是指對整個股票市

場或絕大多數(shù)股票普遍產(chǎn)生不利影響。一般包括經(jīng)濟(jì)等方面的關(guān)系全局的因素。如

世界經(jīng)濟(jì)或某國經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)、持續(xù)高漲的通貨膨脹、特大自然災(zāi)害等。貝

塔系數(shù)是衡量一個證券系統(tǒng)性風(fēng)險的重要指標(biāo)，證券組合的貝塔系數(shù)等于該組合中

各種證券的貝塔系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)重為各種證券的市值占組合總價值的比重。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

3、如何利用調(diào)整法計(jì)算預(yù)期貝它系數(shù)？

標(biāo)準(zhǔn)答案：首先計(jì)算出單一資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的歷史的貝它系數(shù)，然而將歷史的貝它

系數(shù)向上或向下調(diào)整，調(diào)整后的歷史的貝它系數(shù)就成了預(yù)期的貝它系數(shù)的估訂值。

對歷史的貝它系數(shù)進(jìn)行調(diào)整依據(jù)的原則如下：①回歸均值的趨勢②貝它系數(shù)調(diào)整

時應(yīng)考慮的其他因素a.公司的財(cái)務(wù)狀況。b.公司所處的行業(yè)狀況。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

4、利用方差來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險，存在哪些缺陷？

標(biāo)準(zhǔn)答案：利用方差來度量風(fēng)險有以下三方面的缺陷：（1）方差是用來衡量股票收

益率偏離平均收益率的程度。但是，在現(xiàn)實(shí)中，平均收益率對于大多數(shù)投資者來講

沒有實(shí)際的意義。因?yàn)槿藗兺ǔＵJ(rèn)為風(fēng)險是未達(dá)到某個特定的收益指標(biāo)的程度，而

不是與平均收益率的偏離程度。因此，方差法有悖于人們對于風(fēng)險的客觀感受。

（2）風(fēng)險心理學(xué)的研究則表明損失和盈利對風(fēng)險確定的貢獻(xiàn)度有所不同，即風(fēng)險的

方差度量對正離差和負(fù)離差的平等處理有違投資者對風(fēng)險的真實(shí)心理感受。方差方

法將投資風(fēng)險與總體波動性兩個概念混淆起來。這意味著高于平均收益率的收益和

低于平均收益率的收益有相同的風(fēng)險程度。也就是說，高于平均收益率的收益增大

了投資組合的整體風(fēng)險。而很顯然，這也有悖于人們對風(fēng)險的客觀感受，因?yàn)槿魏?/p>

投資者都不會把高收益看做風(fēng)險。（3）方差法假定收益率是正態(tài)分布的。事實(shí)上，

如果收益率的分布是正確的，方差法回高估風(fēng)險程度，因?yàn)楦哂谄骄找媛实氖找?/p>

要比低于平均收益率的收益多；而如果收益率的分布是負(fù)偏的，方差法則會低估風(fēng)

險程度。而許多人的研究已經(jīng)否定了投資收益率的正態(tài)分布假設(shè)。鑒于以上缺陷，

利用方差法來度量風(fēng)險時，可能會導(dǎo)致錯誤的結(jié)論。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

5、簡述兩種有關(guān)弱形式有效市場假設(shè)的實(shí)證檢驗(yàn)。

標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）序列相關(guān)檢驗(yàn)序列相關(guān)檢驗(yàn)的方法之一，就是檢驗(yàn)股票價格的自相

關(guān)性，即檢驗(yàn)股票在第i期和第j期價格變化的相關(guān)系數(shù)。如果自相關(guān)性接近于

0,那么股票價格變化就是序列不相關(guān)的。（2）對技術(shù)分析的交易規(guī)則的檢驗(yàn)所謂

技術(shù)分析的交易規(guī)則，是指根據(jù)歷史的價格信息總結(jié)出來的投資策略。例如，當(dāng)短

期移動平均線從下方向上突破長期移動平均線時，被稱為黃金交叉，技術(shù)分析法把

黃金交叉點(diǎn)視為買入信號。判斷買入和賣出信號的投資策略有很多，其中過濾規(guī)則

（filterrules）是比較典型的一種。Fama等人對過濾規(guī)則進(jìn)行了實(shí)證分析。他把反彈

和回落的幅度定在1%和50%之間，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在扣除交易成本之后，根據(jù)過濾規(guī)則

投資的收益率低于正常的收益率。盡管對技術(shù)分析的交易規(guī)則的檢驗(yàn)，不可能涵蓋

所有的投資策略。但是，對許多投資策略的實(shí)證分析顯示，單純依靠歷史價格信息

歸納出的技術(shù)分析法不可能為投資者帶來超常的收益。所以，弱形式有效市場假設(shè)

是成立的。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

6、簡述殘差分析法的基本內(nèi)容。

標(biāo)準(zhǔn)答案：殘差分析法的基本內(nèi)容如下：假定市場上出現(xiàn)了某股票利好的消息（例

如，送配股和每股收益大幅度增長），并且假定半強(qiáng)形式有效市場假設(shè)成立。那

么，市場上可能會出現(xiàn)以下兩種情況：第一種，如果這一利好消息出乎投資者的預(yù)

期，那么，該股票的價格在該消息公布之前不會發(fā)生大的波動，投資的收益率也只

是正常的收益率；在消息公布的那一天，該股票的價格一次性上漲，帶來了正的超

常收益率；從公布的第二天起，股票價格重新恢復(fù)穩(wěn)定，投資的收益率也回復(fù)到正

常收益率水平。第二種，如果利好消息在投資者預(yù)料之中，并且投資者對這一利好

消息的預(yù)期是逐漸形成的，那么，該股票的價格在消息公布之前就會逐漸走高，獲

得超常的收益率，由于消息已經(jīng)被市場完全消化，所以，在消息正式公布那一天，

股票價格不會由于消息的因素而發(fā)生波動(即使有，波動的幅度也非常小)；從公布

的第二天起，股票的價格趨于穩(wěn)定。反之，如果半強(qiáng)形式有效市場假設(shè)不成立，并

且這一利好消息出乎投資者的預(yù)料，那么，股票的價格在消息公布之前不會出現(xiàn)大

的波動，超常收益率也接近于零；在消息公布的這一天，部分精明的投資者迅速買

入該股票并獲得超常收益率；之后，其他投資者逐漸認(rèn)識到這一利好消息并跟著買

入，將該股票的價格進(jìn)一步拉高，帶動超常收益率逐步走高。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

7、簡述支持和反對半強(qiáng)形式有效市場假設(shè)的實(shí)證檢驗(yàn)。

標(biāo)準(zhǔn)答案：(1)支持半強(qiáng)勢有效市場的實(shí)證檢驗(yàn)主要是通過事件研究的殘差分析

法。殘差分析法，是進(jìn)行半強(qiáng)形式有效市場實(shí)證檢驗(yàn)最早和最普遍的一種方法。

①超常收益率的測算②殘差分析法的運(yùn)用假定市場上出現(xiàn)了某股票利好的消恩

(例如，送配股和每股收益大幅度增K).并且假定半強(qiáng)形式有效市場假設(shè)成立。那

么，市場上可能會出現(xiàn)以下兩種情況：第一種，如果這一利好信息出乎投資者的預(yù)

期，那么，該股票的價格在該消息公相之前不會發(fā)生大的波動，投資的收益率也只

是正常的收益率；在消息公布的那一天，該股票的價格一次性上漲，帶來了正的超

常收益率；從公布的第二天起，股票價格重新恢復(fù)穩(wěn)定，投資的收益率也回復(fù)到正

常收益率水平。第二種，，如果利好信息在投資者預(yù)料之中，并且投資者對這一利

好消息的預(yù)期是逐漸形成的，那么，該股票的價格在信息公布之前就會逐漸走高，

獲得超常的收益率；由于消息已經(jīng)被市場完全消化，所以，在消息正式公布那一

天，股票價格不會由于消息的因素而發(fā)生波動(即使有，波動的幅度也非常小)；從

公布的第二天起，股票的價格趨于穩(wěn)定。(2)反對半強(qiáng)勢有效市場的實(shí)證檢驗(yàn)①周

末效應(yīng)②小公司效應(yīng)③季度收益的相關(guān)性

知識點(diǎn)解析：暫無解析

8、假定某教授在研究財(cái)政赤字對美國股票影響的過程中發(fā)現(xiàn)，某兩種股票與市場

指數(shù)之間存在著以下的函數(shù)關(guān)系：rn=2%+l.5xrmrz=3%+0.在最近一次

財(cái)政赤字公布之后的三段時間內(nèi)，該教授觀察到以下收益率的數(shù)據(jù)：

時間(1)%Q

114%4%10%

2-7%-8%

324%7%12%

(1)請用殘

差分析法，計(jì)算兩種股票在第一期、第二期和第三期的超常收益率；(2)計(jì)算在第

一期、第二期和第三期的平均超常收益率(AAR)；(3)計(jì)算累計(jì)的平均超常收益率

(CAAR)；(4)根據(jù)以上分析。在財(cái)政赤字公布前后應(yīng)該如何投資？

標(biāo)準(zhǔn)答案：以下結(jié)果均艱據(jù)殘差分析法；(1)根據(jù)超常收益率計(jì)算公式，可以計(jì)算

兩種股票在第一期、第二期和第三期的超常收益率分別為(股票1一0.03;

0.015：0.04)(股票二：一0.13；-0.025；—0.13)(2)在第一期、第二期和

第三期的平均超常收益率分別為(-0.08,-0.02,-0.045)(3)累計(jì)的平均超常收

益率(-0.145)(4)由以上計(jì)算可以看出，在財(cái)政赤字公布以后，超常收益率為

負(fù)，即股價有較大下降，所以，應(yīng)該在信息公布之前賣空股票組合，信息公布之后

即可在股價的下降中獲利。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

9、簡述理性的定義，它要求市場參與者具備哪些前提條件？

標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）理性的定義：首先.理性的定義是與效用緊密相連的，偏好是現(xiàn)代

經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個基本概念，它是個人對各種可供選擇的商品組合偏好的數(shù)學(xué)表述。現(xiàn)

代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，效用具有完全性、反射性、傳遞性和連續(xù)性。其次，市場參與者

具有完全的能力去追求芻身效用的最大化，即市場參與者對于自身的效用函數(shù)具有

完全的認(rèn)識，因此可以艱據(jù)效用的最大化選擇相應(yīng)的收益與風(fēng)險水平。在風(fēng)險狀況

的理性條件下，市場參與者的理性表現(xiàn)為預(yù)期效用的最大化為此，理性的市場參與

者除了充分了解自身效用函數(shù)外，還必須對每一項(xiàng)決策可能帶來的各種后果及其概

率具有完全的認(rèn)識。（2）要求具備的前提條件：一個風(fēng)險狀況下的理性的市場參與

者是具備完全的能力實(shí)現(xiàn)自斟預(yù)期效用最大化的參與者。為此，就要求市場參與者

具備以下三個前提條件，即：全知全覺，具有完全行為能力；完全自利。全知全

覺，才能保證對每一行為可能帶來的效用及發(fā)生的概率有一個準(zhǔn)確的認(rèn)識，從而獲

知每一行為的預(yù)期效用，并根據(jù)預(yù)期效用大小排序，做出最優(yōu)判斷。而完全的行為

能力是指市場參與者可以毫無障礙地將自身的決策付諸實(shí)施，實(shí)現(xiàn)預(yù)期效用的最大

化。完全自利則確保每一個市場參與者均以實(shí)現(xiàn)自身效用最大化為惟一目標(biāo)。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

10、什么是“錨定現(xiàn)象”？

標(biāo)準(zhǔn)答案：當(dāng)人們進(jìn)行數(shù)量評估的時候，他們的評估值常常受到問題表述方式的影

響。這也就是心理學(xué)上所說的錨定現(xiàn)象。雖然在某些情形下，問題的表述方式確實(shí)

如反應(yīng)方所期望的那樣蘊(yùn)涵了一些潛在信息，因而反應(yīng)方根據(jù)問題表述方式進(jìn)行評

估具有一定的合理性。但在大多數(shù)情形下，問題的表述中并不蘊(yùn)涵任何信息，但錨

定現(xiàn)象依然存在。錨定現(xiàn)象告訴我們，在金融市場中，人們在決策時并不總是根

據(jù)合理的信息「一些不相關(guān)的信息也可能影響人們對金融資產(chǎn)價值的判斷.

知識點(diǎn)解析：暫無解析

11、文化因素對人類行為的影響有哪些？

標(biāo)準(zhǔn)答案：由于行為人的注意力是選擇性的，而文化因素又對選擇性的注意力產(chǎn)生

了重要影響因此文化因素也影響著認(rèn)知和行為模式。（I）文化與社會認(rèn)知不同的國

家、部族或社會群體，社會認(rèn)知有所不同，而相異的習(xí)俗、思潮和符號更強(qiáng)化了這

種差異性。正是由于文叱在個人判斷與決策中發(fā)揮的重要作用，以及不同群體之間

文化的差異性，市場參與者表現(xiàn)出了很強(qiáng)的異質(zhì)性，這與傳統(tǒng)理論中的同質(zhì)性是矛

盾的。（2）全球文化盡管存在著地理和語言上的障礙，但不同國家之間還是可以存

在很多相互學(xué)習(xí)和模仿的地方。在全球范圍內(nèi)，很多類似的行為并不是對同樣或相

近的經(jīng)濟(jì)沖擊所做出的理性反應(yīng)，而是一種國際性的文化在發(fā)揮著影響。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

12、解釋什么是時間加權(quán)回報率?為什么需要對一般的投資收益率進(jìn)行時間加權(quán)調(diào)

整？

標(biāo)準(zhǔn)答案：采取基于基金單位凈值數(shù)據(jù)進(jìn)行時間甲醛的方法計(jì)算基金的投資收益

率，就是時間加權(quán)回報率?；鹜顿Y收益率通常是基于基金凈值進(jìn)行計(jì)算的。

般投資者將基金的凈值增長率視為基金的投資收益率。然而，這樣得到的基金投資

收益率可能會被基金各次之間的投資組合資產(chǎn)的現(xiàn)金流入和流出所歪曲。特別是，

當(dāng)市場價格普遍上升時，現(xiàn)金流入將會使投資組合的市場價值膨脹，因此也會使計(jì)

算出的投資回標(biāo)率膨脹：而現(xiàn)金流出對投資組合的市場價值和投資回報率的作用正

好相反。嫌煩地，當(dāng)市場價格走低時，流入會使投資回報率縮減，而流出會使投資

回報率膨脹。因此，由于基金投資分紅、開放式基金規(guī)模的不斷變化等因素的存

在，導(dǎo)致投資組合實(shí)際資產(chǎn)的現(xiàn)金發(fā)生流入或者流出，使得僅僅凈值增長率并不能

客觀地反映基金資產(chǎn)增值的實(shí)際情況，即實(shí)際投資收益率，因此我們在計(jì)算投資組

合的收益率時要對一般的投資收益率進(jìn)行時間加權(quán)調(diào)整，從而避免基金規(guī)模變動因

素、分紅時間因素產(chǎn)生的影響。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

13、單因素業(yè)績評價模型與多因素業(yè)績評價模型主要有什么區(qū)別?它們的理論依據(jù)

分別是什么？

標(biāo)準(zhǔn)答案：單囚素分析法包括sharpc測度、Jensen測度、Trcynor測度和信息匕

率，都是以CAPM理論為研究基礎(chǔ)的。而在建立包括上述比率時，不僅可以選用

單一基準(zhǔn)，還可以選用多個基準(zhǔn)，從而計(jì)算出基金投資組合中的多個P系數(shù)以及基

金投資組合的a系數(shù)，因此出現(xiàn)了多因素業(yè)績評價模型，包括APT法和Grubcr-

Sharpe方法，其中APT方法的的理論依據(jù)是套利定價理論。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

14、簡述對把投資定義為消費(fèi)的延遲的理解。

標(biāo)準(zhǔn)答案：人類的投資行為基本都是人們在時間跨度上根據(jù)自身的偏好來安排過

夫、現(xiàn)在和將來的消費(fèi)結(jié)構(gòu).并使得在這種消費(fèi)結(jié)構(gòu)安排下的當(dāng)期和預(yù)期效用最大

化，所以，投資在本質(zhì)上是一種對當(dāng)期消費(fèi)的延遲行為。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

15、從追求效用最大化的經(jīng)濟(jì)人角度出發(fā)，分析如何安排當(dāng)期消費(fèi)與將來消費(fèi)。

標(biāo)準(zhǔn)答案：當(dāng)從延遲消費(fèi)角度去理解廣義的投資時?，我們就需要把握當(dāng)期消費(fèi)與將

來消費(fèi)之間的跨時關(guān)系。這種關(guān)系決定了再投資的一般性條件，即跨時消費(fèi)的效用

要大于等于全部當(dāng)期消費(fèi)的效用。教材通辭上圖為兩期跨時

消費(fèi)投資決策的預(yù)算約束線，想上個點(diǎn)代哀不同的消費(fèi)投資決策。然后，在約束條

件下求解效用函數(shù)的最大值。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

16、什么是對財(cái)富的時間偏好性？

標(biāo)準(zhǔn)答案：財(cái)富的時間偏好性，即正常情況下存在把部分當(dāng)期消費(fèi)延遲到將來消費(fèi)

的傾向。在另一種情況下，財(cái)富的時間偏好性表現(xiàn)為有的人通過按揭等金融手段把

將來可能的消費(fèi)轉(zhuǎn)移到當(dāng)期消費(fèi)，但是從整個社會資源的平衡來講，這種超前消費(fèi)

仍然需要有延遲消費(fèi)的支持才可以實(shí)現(xiàn)，所以體現(xiàn)在社會經(jīng)濟(jì)整體層面上，可以理

解為延遲消費(fèi)的另一種形式。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

17、理解投資者偏好因素對投資行為的影響。

標(biāo)準(zhǔn)答案：因?yàn)橥顿Y是對資源的跨期配置，而經(jīng)濟(jì)資源又具有明顯的產(chǎn)權(quán)屬性，所

以投資者的偏好就成為影響投資的重要因素，即投資行為具有依賴于不同投資者的

個體行為的屬性。對于偏好風(fēng)險的投資者來說，其投資行為傾向于追求高額的風(fēng)險

報酬率，從而愿意承擔(dān)風(fēng)險，并放棄本來可以有保證地獲得的無風(fēng)險報酬率；對于

風(fēng)險厭惡的投資者來說，其投資行為可能更傾向于獲取保守的無風(fēng)險報酬率，而避

免承擔(dān)額外的不確定性和風(fēng)險。除了風(fēng)險方面的偏好因素外，我們還可以從其他許

多方面來看偏好對投資行為的影響，例如有些投資者，由于崇尚和平、環(huán)保等，他

們拒絕投資于軍工、污染行業(yè)的證券，盡管這些證券可能提供高額的投資回報率。

因而，在不同偏好導(dǎo)向下的供需關(guān)系匯總就形成了不同的市場。在不同的市場中，

投資者根據(jù)自己的偏好進(jìn)行投資選擇，獲取投資收益。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

二、計(jì)算題(本題共4題，每題1.0分，共〃分。)

18、假設(shè)中國GDP在2010年增長率為7%,8%,和9%的概率分別為20%,

50%,和30%,對應(yīng)的A股票的收益率分別為.10%,20%和40%,求A股票的

期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。

標(biāo)準(zhǔn)答案：A股票的期望收益率為：R=￡(RixP,)=(-10%)x20%+20%x50%+40%

x30%=20%A股票的期望收益率的方差為：

:;:

=(-IOH-2O%)x20H+(20K-20%)*SOK-H40H-20H)x30%?0.03A股票的期望收

益率的標(biāo)準(zhǔn)差為：o■后-；O03-0.173-17J%

知識點(diǎn)解析：暫無解析

19、已知股票A與股票B的預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差，如表所示:

______________股票A般票B

用期收益5%15%

上七---------------------------"X-----------現(xiàn)在考慮股票A與股票B

構(gòu)成的組合，根據(jù)兩股票市值的不同，可以有五種組合：

假合坦合1也合2ffl*3組合4組合S

股票人比?1000.670.500.330.00

0.000330.500.671.00

①當(dāng)股票A與股票B的相關(guān)系數(shù)為一1時，求五種組合的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。②當(dāng)

股票A與股票B的相關(guān)系數(shù)為I時，求五種組合的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。③當(dāng)股票A

與股票B的相關(guān)系數(shù)為0時，求五種組合的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。④建立坐標(biāo)系，以

縱軸襲示收益率，橫軸表示標(biāo)準(zhǔn)差，分別面出不同相關(guān)系數(shù)時的組合點(diǎn)。⑤比較

兩證券可能構(gòu)成的組合點(diǎn)曲線，得出什么結(jié)論？

標(biāo)準(zhǔn)答案：①根據(jù)兩證券組合的收益率計(jì)算公式，可知無論股票A與股票B的相

關(guān)系數(shù)為多少，組合的收益率均計(jì)算如下：Rp=|x?R1+X2R2=Xix5%+X2X15%組合

的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式為：

%"'0:+2x20Hx4dr14r.p

當(dāng)

p=-l時，通過計(jì)算可得到下表：

但合蛆合1組合2電合J怛合4fflts

fit期收益3SS3HI0S11.7%IS%

既準(zhǔn)整20.00%0.0010.00%20.00%40.00S

②同理，當(dāng)p=l時，通過計(jì)算可得到下表:

如臺@臺1祖合2俎合3蛆合4觸6s

5SSJSI0S11.7%15%

標(biāo)淮拉20.00%26.67%30.00H3333%40.00X

③同理，當(dāng)p=0時，通過計(jì)算可得到下表:

但臺?怛合2坦合3想舍4出合5

加期收依5KB3MI0K11.7%15%

碌相■2000%IS.IIM2236H山M,

④按照要求，分別繪出不同相關(guān)系數(shù)下的組合點(diǎn)，如圖所示。

02-1Qd&tl/種的星事甘山

共T,三

p=一】時，五個組合點(diǎn)的連線為折線ACB；當(dāng)p=0時，五個組合點(diǎn)的連線為曲線

ADB：當(dāng)p=l時，五個組合點(diǎn)的連線為線段AB。⑤對照圖，可以得出如下結(jié)

論：第一，當(dāng)兩汪券的相關(guān)系數(shù)為1時，調(diào)整兩證券的比例，構(gòu)成的組合點(diǎn)，一

定位于連接兩證券的直線上，此時沒有起到分散風(fēng)險的作用。第二，當(dāng)兩證券的

相關(guān)系數(shù)為-1時，一定存在一點(diǎn)，使得組合的標(biāo)準(zhǔn)差為0,即可以找到一個合適的

市值比例，使組合的風(fēng)險完全消除。第三，只要詼證券的相關(guān)系數(shù)小于1,即只要

兩證券不是完全正相關(guān)，構(gòu)成的組合就具有升散風(fēng)險的效果，襲現(xiàn)在圖形上，就是

組合的連線，位于線段AB的左側(cè)，表明在相同的收益水平下，標(biāo)準(zhǔn)差更小，所以

對投資組合起到了優(yōu)化作用。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

20、你擁有的投資組合30%投資于A股票，20%投資于B股票，10%投資于C股

票，40%投資于D股票。這些股票的貝塔系數(shù)分別為1.2、0.6、1.5和0.8o

請計(jì)算組合的貝塔系數(shù)。

標(biāo)準(zhǔn)答案：此題考查貝塔系數(shù)的簡單計(jì)算，只需要熟悉公式就可以了。貝塔系數(shù)

=30%xl.2+20%x0.6+10%xl.5x40%x0.8=0.95

知識點(diǎn)解析：暫無解析

21、你的投資組合包含3種證券：無風(fēng)險資產(chǎn)和2只股票，它們的權(quán)重都是1/

3o如果其中一只股票的貝塔系數(shù)等于1.6,而整個組合的系統(tǒng)性風(fēng)險與市場是一

樣的，那么另一只股票的貝塔系數(shù)等于多少？

標(biāo)準(zhǔn)答案：由投資組合貝塔系數(shù)的性質(zhì)可以得到1/3x1.6+1/3xX=l,所以我們

得到貝塔系數(shù)X=l.40

知識點(diǎn)解析：暫無解析

22、根據(jù)下衰中的數(shù)據(jù)，計(jì)算IBM公司再1969-1978年間的平均收益率和標(biāo)準(zhǔn)

、，、?.?II■???.??—?、，.????、?????、?、、，一?一.、?????

年份年度收益率%

【BM公司SAP500指數(shù)

196916.98?8.5

1970?1IJ64.01

19717.6414.31

197221.1218.98

1973-22.14.14.66

1974?30.01-26.48

197537.6837.2

1976282723.84

19771.76-7.IS

I97S13.936.56

標(biāo)準(zhǔn)答案：由上表數(shù)據(jù)：（以下數(shù)據(jù)均小帶百分號）（1）IBM：平均收益率

=6.387：方差=480；標(biāo)準(zhǔn)差=21.9；（2）標(biāo)準(zhǔn)普爾：平均收益率=4.808；方差

=357.7：標(biāo)準(zhǔn)差=18.9；（3）IBM與標(biāo)準(zhǔn)普爾的協(xié)方差=356.19：相關(guān)系數(shù)

=0.88；

知識點(diǎn)解析：暫無解析

23、已知某資產(chǎn)在未來一段時間的收益率及其相應(yīng)的概率分布，計(jì)算該資產(chǎn)的預(yù)期

可能的收益率%概率

-240.05

-100.13

00.15

120J

180J

220.15

收益率與標(biāo)準(zhǔn)差。300.1

標(biāo)準(zhǔn)答案：預(yù)期收益率=9.6；方差=235.92；標(biāo)準(zhǔn)差=15.36

知識點(diǎn)解析：暫無解析

24、以下為市場組合和兩個假設(shè)基金的投資回報率及風(fēng)險情況:

■童名M收a率（%）無風(fēng)?*本（％）標(biāo)準(zhǔn)差（%）

A5315067

B1233)150

巾場加臺S320100

利用Sharpe測度，將包括市場指數(shù)在內(nèi)的三種基金進(jìn)行排序。

及普指Ifts■°匕，?

..5%—3%2...

則cSsr--------------?0A.133

A15%15

c12H-3%9

S■-------------■—*0273

aB33%33

8%-3%5…

Sc?------------?—*025

u20

標(biāo)準(zhǔn)答案：狀則按sharpe測度排序分別為B,市場

組合，Ao

知識點(diǎn)解析：暫無解析

25、利用Treynor測度，將上題包括市場指數(shù)在內(nèi)的三種基金進(jìn)行排序。

丁■寵

5%-3%

TA=—?0.030

0.6767

12%-3%9

—?0.060

1.50150

標(biāo)準(zhǔn)答案:則按Treynor測度排序分別為

Bo市場組合A。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

26、基金年初的單位凈值為50美元，在6月30H聿位凈值變?yōu)?0美元，同時分

紅每單位10美元，到年末單位凈值為「70美元。請計(jì)算該基金當(dāng)年的時間加權(quán)收

益率。

標(biāo)準(zhǔn)答案：由于該基金當(dāng)年發(fā)生基金紅利發(fā)放，因此有

NAV「NAKT8-50…

r.---------J----------------------------20%,

'NA%5。

NAR-NAVA+D70-60+10-

4--------：----------O-------------------------?40%

2NAV「D60-50

.-(1+/JX1+^)-I-0+2O%XH4O%)-1?68%

知識點(diǎn)解析：暫無解析

證券收益率(%)無風(fēng)險收益率標(biāo)準(zhǔn)差(%)貝培系數(shù)

(%)

A53150.67

B123331.5

M(市場館83201

合)

請分

別計(jì)算Sharpe測度、Jensen測度、Treynor測度，將包括市場指數(shù)在內(nèi)的三種基金

的業(yè)績進(jìn)行排序。

S.2

標(biāo)準(zhǔn)答案：(1)計(jì)算市場組合和兩個基金的Sharp指效如下：公式：°，tA：

0.1333；B：0.2727；M：0.25：較好的Sharp指數(shù)表示較好的績效，所以B

基金的業(yè)績最好，市場組合其次，基金A最差。(2)計(jì)算市場組合和兩個基金的

Jensen指數(shù)如下：公式:ap=rp—[r(+P(rm—rf)]A：-1.35%；B：1.5%；M：

01可見，基金B(yǎng)的業(yè)績優(yōu)于于市場組合業(yè)績，基金A的業(yè)績低于市場組合業(yè)績。

(3)計(jì)算市場組合和兩個基金的Treynor指數(shù)如下：公式：￡A：3%：B：

6%；M：5%；基金B(yǎng)的業(yè)績最好，市場組合的業(yè)績其次，基金A的業(yè)績最差

知識點(diǎn)解析：暫無解析

28、利用Fama業(yè)績分解評價方法，對上題中的基金B(yǎng)的超額收益率進(jìn)行分解。并

用圖示進(jìn)行說明。

標(biāo)準(zhǔn)答案:TS：總選擇能

力；NS：凈選擇能力；D：分散投資；TR：總超額收益；RP：風(fēng)險溢價總超額收

益率為TR=9%；風(fēng)險增益：RP=7.5%,TS=I.5%；掙選擇回報率：

NS=3.75%；分散化增益：D=TS—NS=-1.25%。

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三、論述題（本題共3題，每題7.0分，共3分。）

29、請闡述有效市場的概念及其基本假定。

標(biāo)準(zhǔn)答案：有效市場市值證券價格能夠根據(jù)新信息的出現(xiàn)而迅速進(jìn)行調(diào)整的市場，

即現(xiàn)行的證券價格能夠反應(yīng)有關(guān)證券的全部信息。效率市場的特征主要有：（1）證

券價格能快速、準(zhǔn)確地對新信息做出反應(yīng)。（2）證券價格任何系統(tǒng)性范式只能與隨

時間改變的利率和風(fēng)險溢價有關(guān)。（3）任何交易（投資）策略都無法取得超額利

潤.（4）專業(yè)投資者的投資業(yè)績與個人投資者應(yīng)該是無差異的。效率市場假說，建

立在三個強(qiáng)度漸次減弱的假定之上的：假定一：投資者是理性的，因而可以理性

地評估證券的價值。這個假定是最強(qiáng)的假定。如果投資者是理性的，他們認(rèn)為每

種證券的價值等于其未來的現(xiàn)金流按能反映其風(fēng)險特征的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的凈現(xiàn)值，

即內(nèi)在價值。當(dāng)投資者獲得有關(guān)證券內(nèi)在價值的信息時，他們就會立即做出反映，

買進(jìn)價格低于內(nèi)在價值的證券，賣出價格高于內(nèi)在價值的證券，從而使證券價格迅

速調(diào)整到與新的凈現(xiàn)值相等的新水平。投資者的理性意味著不可能賺取經(jīng)過風(fēng)險調(diào)

整的超額收益率。因此，完全理性的投資者構(gòu)成的競爭性市場必然是效率市場。

假定二：雖然部分投資者是非理性的，但他們的交易是隨機(jī)的，這些交易會相互抵

消，因此不會影響價格。這是較弱的假定。效率市場假說的支持者認(rèn)為，投資者非

理性并不能作為否定效率市場的證據(jù)。他們認(rèn)為，即使投資者是非理性的,在很多

情況下市場仍可能是理性的。例如，只要非理性的投資者是隨機(jī)交易的，這些投資

者數(shù)量很多，他們的交易策略是不相關(guān)的，那么他們的交易就可能互相抵消，從而

不會影響市場效率。這種論點(diǎn)主要依賴于非理性投資者投資策略的互不相關(guān)性。

假定三：雖然非理性投資者的交易行為具有相關(guān)性，但理性套利者的套利行為可以

消除這些非理性投資者對價格的影響，這是最弱的假定。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

30、對理性的前提條件和形成條件存在哪些質(zhì)疑？

標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）對理性前提條件的質(zhì)疑就理性的三個前提條件而言，市場參與者并

不具有完全的認(rèn)知能力、行為能力和自利動機(jī)。①由于人類的腦力和精力均是有

限的，與外界浩如煙海的信息相比較，其掌握和處理這些信息的能力是微不足道

的。在金融市場中，參與者人數(shù)的眾多、參與者之間的差異性和不確定性，無疑都

使得信息極度膨脹，遠(yuǎn)非個人有限的時間和精力所能處理。因此，在現(xiàn)實(shí)生活中，

市場參與者不可能全知全覺。②市場參與者的行為能力也不可能是完全的。因?yàn)?/p>

人性中存在著一些固有的弱點(diǎn)，如人類自控能力就很有限。在金融市場中，市場參

與者由于行為的惰性而沒能實(shí)施最優(yōu)化策略的情況也屢見不鮮。許多情感的因素都

可能在市場參與者的行為中發(fā)揮影響，使其實(shí)際行動偏離最優(yōu)化的路徑。③市場

參與者以自利為其惟一目標(biāo)也是頗值得懷疑的。這顯然也與現(xiàn)實(shí)生活中存在的許多

利他行為相背離。傳統(tǒng)上，我們一直設(shè)定企業(yè)的惟一目標(biāo)是追求利潤的最大化。但

實(shí)際上，在市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的今天，企業(yè)在一定程度上也摒棄了以利潤為其惟一

經(jīng)營目標(biāo)的做法，社會效益也成為了其關(guān)注的一個重要目標(biāo)。因此，市場參與者完

全自利這一理性條件似乎也是值得商榷的。（2）對理性形成條什的質(zhì)疑對于達(dá)成理

性的過程來說，同樣存在問題。①市場中所有的參與者都不滿足具有完全認(rèn)知能

力、行為能力和利己心理的前提條件。②學(xué)習(xí)也不能確保市場參與者的行為趨于

最優(yōu)化。一方面，由于學(xué)習(xí)或?qū)嶒?yàn)新方法或新策略存在機(jī)會成