資本管理-傳媒資本運營教案

傳媒資本運營教案

第一次課：

一、關(guān)于上一門課的回顧

1、不足之處：

對新聞傳播學不熟悉

與同學交流不夠

不夠樂觀

2、如何改正

增加交流

增加西方經(jīng)濟學內(nèi)容。為什么不去聽我的西方經(jīng)濟學課呢？

提供公共郵箱

二、關(guān)于這門課的結(jié)構(gòu)（一定要畫圖）

<緒論

r融資

有形資本的擴張——并購

7有形資本的運*并購以后如何整和

反并購

〔有形資本的收縮

I無形資本的運營

1、第一章緒論，介紹資本以及資本運營。中國傳媒資本運營的發(fā)展

2、第二章有形資本的形成——融資

3、第三章有形資本的擴張——并購，并購以后如何整和即第四章，以及反并購

即第五章

4、第六章有形資本的收縮

5、第七章無形資本

兩門課的聯(lián)系：

我們說過：我國傳媒企業(yè)贏利方式單一，那么有什么解決的好辦法？據(jù)說資本運

營是一個好辦法：上市、并購、參股、控股都是具體方式：周星弛《食神》中的

例子。兩門課是有聯(lián)系的。

第一章緒論.....................................................................4

第一節(jié)資本與傳媒資本運營..................................................4

一、什么是資本？........................................................4

二、資本的功能..........................................................5

三、資本運營............................................................6

四、傳媒資本和傳媒資本的運營..........................................6

第二節(jié)中國傳媒資本運營的發(fā)展...............................................7

歷史回顧與現(xiàn)狀..........................................................7

二、意義.................................................................8

三、中國傳媒資本運營可行么？...........................................8

第二章傳媒融資..................................................................9

第一節(jié)概述..................................................................9

第二節(jié)融資方式.............................................................10

一、使用未分配利潤.....................................................11

二、合作經(jīng)營............................................................11

三、債務融資...........................................................12

四、上市................................................................13

五、風險投資...........................................................13

六、傳媒融資策略.......................................................14

第三節(jié)傳媒上市分析........................................................15

一、利弊分析...........................................................15

二、上市的方式.........................................................16

第四節(jié)我國傳媒類上市公司現(xiàn)狀（22家）.....................................20

一、廣電類.............................................................20

二、平面媒體類.........................................................26

三、國內(nèi)傳媒上市公司特點...............................................28

第五節(jié)傳媒與資本如何融合..................................................29

一、引入社會資本.......................................................29

二、業(yè)外資本進入傳媒業(yè)的風險..........................................34

第三章傳媒并購.................................................................35

第一節(jié)傳媒并購概述........................................................38

一、傳媒并購界定.......................................................38

二、西方歷史...........................................................38

第二節(jié)：傳媒并購的方式.....................................................39

第三節(jié)傳媒企業(yè)并購效應與風險.............................................41

一、效應...............................................................41

二、風險...............................................................42

第四節(jié)傳媒并購的程序和融資方式...........................................43

一、程序和中介.........................................................43

二、傳媒并購的融資方式.................................................43

第五節(jié)中國傳媒的集團化熱潮................................................44

一、中外傳媒集團化發(fā)展途徑之比較......................................45

二、中外傳媒集團化特征之比較..........................................45

三、中外傳媒集團化管理方法比較........................................46

第四章并購以后的整合..........................................................46

第一節(jié)整合是傳媒并購成功的關(guān)鍵...........................................46

第二節(jié)傳媒戰(zhàn)略整合........................................................47

一、戰(zhàn)略整合的必要性...................................................47

二、整合戰(zhàn)略與環(huán)境的變化...............................................47

三、整合戰(zhàn)略的類型.....................................................48

四、如何調(diào)整集團與子公司的關(guān)系........................................48

五、集團對下屬企業(yè)的管理控制模式......................................48

第三節(jié)傳媒人力資源整合....................................................49

一、人力資源整合的重要性...............................................49

二、人力資源整合的實施.................................................50

第四節(jié)文化整合............................................................50

一、重要性（文化沖突）.................................................50

二、文化整合的模式.....................................................51

三、文化整合的階段.....................................................52

第五章傳媒反并購策略..........................................................52

第一節(jié)反并購的預防策略....................................................53

一、建立“合理的”持股結(jié)構(gòu)...............................................53

二、在章程中設(shè)置反收購條款............................................54

第二節(jié)反并購的手段....................................................54

一、提高收購者的收購成本...............................................54

二、降低收購者的收購收益或增加收購者風險..............................56

第六章傳媒收縮戰(zhàn)略............................................................58

第一節(jié)概述.................................................................58

一、傳媒選擇收縮戰(zhàn)略的原因............................................58

二、并購與緊縮的關(guān)系...................................................60

第二節(jié)傳媒資產(chǎn)剝離和傳媒企業(yè)分立.........................................60

一、傳媒資產(chǎn)剝離.......................................................60

二、傳媒企業(yè)分立.......................................................61

第三節(jié)分拆上市............................................................61

一、概念...............................................................61

二、意義................................................................61

第四節(jié)股份回購............................................................62

第七章傳媒無形資本運營........................................................62

第一節(jié)概述.................................................................62

一、無形資本含義與特征.................................................62

二、傳媒無形資本運營含義與特征........................................63

第二節(jié)傳媒無形資本評估的方法..............................................64

第三節(jié)傳媒無形資本方式....................................................65

一、交易式無形資本運營.................................................65

二、融資式無形資本運營.................................................66

三、擴張式資本運營.....................................................67

四、投資式無形資本運營.................................................68

第一章緒論

第一節(jié)資本與傳媒資本運營

一、什么是資本？

提問或討論：不許看書

語言學角度：增殖與增值

貨幣借貸關(guān)系角度：能生利的本錢

斯密的定義：生息資產(chǎn)

PAULsamueIson的定義很關(guān)鍵，把它放在生產(chǎn)要素里來考慮。

西方經(jīng)濟學的定義：

由經(jīng)濟制度本身生產(chǎn)出來并被用作投入要素以便生產(chǎn)更多的商品和勞務的物品。

作為與勞動和土地并列的一種生產(chǎn)要素，資本的獨特特點可以概括如下：

數(shù)量是可變的，可以通過經(jīng)濟活動生產(chǎn)出來；

被生產(chǎn)出來的目的是為了更多的商品和勞務；

馬克思的定義：資本是能夠貸來剩余價值的價值。物化的勞動。

那么資本是要素么？能夠參與分配么？剝削存在么？

生產(chǎn)的剩余到底應該給誰呢？

資本或資本主義(為什么叫資本主義)帶來了什么？

馬克思說：資本主義在過去一百年里創(chuàng)造的生產(chǎn)力比全部歷史的總和還栗多，但

是，應該看到，資本主義耗費了同樣多的資源。

什么是資本主義？資本主義是一種瘋狂，將一切都卷入生產(chǎn)，最終留下一片荒蕪。

農(nóng)業(yè)依靠的是什么？是可以再生的資源，而工業(yè)，卻依靠那些不可再生的資源，

工業(yè)是一種加速的自殺。資本主義不僅剝削工人，更重栗的是剝削大自然。這個

(工業(yè)文明)過程越快，人類毀滅的就越快。為什么有人賣野生動物？因為有人

吃。這就是需求和供給。應該把很多很多東西排除在“經(jīng)濟”之外。壓縮欲望、

要過一種高尚而節(jié)制的生活。不吃肉、不穿皮毛、不穿化纖、毛料衣服，不買汽

車、不買房子。不看病，死了算了。你可以認為這是一種逃避，事實上我嘗試過

很多東西，但是都失敗了。

湯因比(人類與大地母親)：人類將會殺害大地母親，抑或?qū)⑹顾玫秸?？?/p>

果濫用日益增長的技術(shù)力量，人類將置大地母親于死地；如果克服了那導致自我

毀滅的放肆的貪欲，人類則能夠使她重返青春，而人類的貪欲正在使偉大母親的

生命之果——包括人類在內(nèi)的一切生命造物付出代價。何去何從，這就是今天人

類所面臨的斯芬克斯之謎。

資本涵義的三個層次

(1)資本用價值形式表示(沒有用)

(2)資本能帶來收益

(3)生產(chǎn)要素

二、資本的功能

(1)保全——首先要彌補折舊，包括物質(zhì)磨損和精神磨損

(2)增殖功能——基本

(3)流動功能——G(貨幣)-W(WARE)...P(PRODUCE)...W'-G'。解釋之

G-W-G'(G+AG)公式，概括了產(chǎn)業(yè)資本、商業(yè)資本和借貸資本各種資本運動的

一般特征。所以，通常把它稱作資本總公式，這個公式反映了資本運動的目的在

于，在資本流通中，資本家以取得貨幣增值(AG)為目的，為賣而買。另外，產(chǎn)

業(yè)資本的循環(huán)是連續(xù)不斷的運動過程。從連續(xù)不斷的運動過程看，每一種職能形

式的資本，都要依次經(jīng)過三個階段，采取三種職能形式，執(zhí)行三種資本職能，進

行各自的循環(huán)，從而形成貨幣資本循環(huán)、生產(chǎn)資本循環(huán)和商品資本循環(huán)這三種資

本循環(huán)形式。貨幣資本的循環(huán)公式是：G-W…P…W'-G'。簡寫為：G-W-G'o生產(chǎn)

資本的循環(huán)公式是：P…W'-G'.G-W…P。商品資本的循環(huán)公式是：W'-G'.G-W-P—

W'o

三、資本運營

(1)概念：企業(yè)遵循資本的運作規(guī)律，把可支配的生產(chǎn)要素和資源進行運籌、

謀劃和優(yōu)化配置，以實現(xiàn)最大限度增殖目標的一種經(jīng)營方式。

A、以資本導向為中心，而不是僅僅以生產(chǎn)為中心----但是，從宏觀上看，資本

經(jīng)營是為了更好的生產(chǎn)經(jīng)營，美國的金融危機就是這樣的反面教材。

B、開放式經(jīng)營——認錢不認人

C、注重流動性。資本正常的流動不等于流失。但是要避免真正的流失。

D、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，資源合理配置。資本總是流向什么地方？提問

E、以人為本。運作到最后，人都沒有了，還搞什么？人力資源-人力資本。在

這里要插一句。編輯出版專業(yè)要成為雜家：新聞傳播、文學、經(jīng)濟學、管理學、

歷史、哲學、社會學、法學，外語、計算機，因為工作要用，甚至要懂數(shù)學，電

工、鉗工、水管工、機械修理等，因為結(jié)婚后要用。要貪婪地學習！！?。?！

(2)資本運營的目的

利潤最大化？——委托代理問題——什么利潤：經(jīng)濟利潤？正常利潤？會計利

潤？

所有者權(quán)益最大化——股東利益

企業(yè)價值最大化---長壽企業(yè)

(3)內(nèi)容

運動角度：組織、投入、營運、產(chǎn)出、分配

狀態(tài)：存量----增殖，增量----投資

形式：實業(yè)、金融、產(chǎn)權(quán)、無形等。

四、傳媒資本和傳媒資本的運營

1、傳媒的特點

(1)相對壟斷性——介于壟斷競爭與壟斷之間。栗形成產(chǎn)品差別。同時可

能有政策性壟斷因素。

(2)增殖性。規(guī)模經(jīng)濟，平均成本下降。

(3)盈利模式獨特——廣告

(4)產(chǎn)業(yè)鏈復雜，風險大。要有長遠發(fā)展意識。不能過于短視。

2、傳媒資本

傳媒經(jīng)營性資產(chǎn)，如廣告、發(fā)行、印刷、信息、出版等產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)上游產(chǎn)業(yè)。

主要包括：

人才資本——智慧密集性產(chǎn)業(yè)，主持人中心制

實物形態(tài)資本

價值形態(tài)——貨幣資本和金融資本

無形資本——體現(xiàn)在出售時的溢價上。實物是100元，但是可以賣1000元。

3、傳媒資本運營

(1)特點：

資本導向

把一切都看成資本

開放經(jīng)營

(2)西方傳媒資本運作的過程

報業(yè)：由黨報——產(chǎn)業(yè)化——兼并

廣播電視：英國與美國不同，但都走向私有

20世紀末，兼并浪潮。

如美國在線與時代華納的合并。美國在線與時代華納的合并不是偶然的，其

合并有著深刻的歷史必然性。

互聯(lián)網(wǎng)的設(shè)想與使用時間較早，但真正使互聯(lián)網(wǎng)成為互聯(lián)網(wǎng)革命的因素卻是

個人計算機的普及而帶來的主頁和瀏覽器的產(chǎn)生。在九四年前后，網(wǎng)絡瀏覽器的

誕生使互聯(lián)網(wǎng)革命一發(fā)而不可收。

短短的幾年間，思科、德爾、雅虎、亞馬遜、美國在線等公司依靠互聯(lián)網(wǎng)革

命迅速成為產(chǎn)業(yè)界的頂尖企業(yè)。在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的過程中，一些公司為了爭奪互聯(lián)

網(wǎng)的地盤而展開了激烈的競爭，如微軟與美國在線等公司的競爭，另一個方面，

互聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶來了嚴重的生存危機。例如，亞馬遜公司的發(fā)展

使其迅速超過經(jīng)營了一百多年歷史的大型書商；微軟介入傳媒市場使美國傳媒界

大失所措。

微軟的反壟斷案就是在這種背景下而產(chǎn)生的，微軟在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的對手與微

軟在傳媒界的對手為了自身的利益，聯(lián)手對抗微軟，迫使微軟減緩發(fā)展速度。

但美國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也意識到互聯(lián)網(wǎng)革命的不可抵抗，他們也在采取行動，引

進互聯(lián)網(wǎng)對自身的運作進行根本改造，其中不乏改造效果較好的公司，但大量公

司引進互聯(lián)網(wǎng)改造自身的過程并沒有取得理想的效果。實踐證明：在強大的互聯(lián)

網(wǎng)企業(yè)競爭面前，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造僅僅依靠自身的力量來取得理想的改革成果，

其難度猶如登天。

因此，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為了自身的發(fā)展不得不投入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的懷抱，他們逐漸認

識到：越是較早地引入互聯(lián)網(wǎng)機制，企業(yè)越能夠取得競爭的優(yōu)勢。而從互聯(lián)網(wǎng)企

業(yè)的角度考慮，不戰(zhàn)而屈人之兵，通過全盤接收對方的勢力而取得一個廣闊的市

場，自然是上上之策。

美國在線與時代華納的合并正是在這么一個背景之下而產(chǎn)生的雙贏的婚配。

美國在線雖然做出了很大的讓步，但未來的發(fā)展一定會充分證明美國在線的深謀

遠慮。

但2004年網(wǎng)絡神話的破滅讓以上的一切都成了笑話。

第二節(jié)中國傳媒資本運營的發(fā)展

歷史回顧與現(xiàn)狀

注意1950年的情況

社會主義改造毀了一切

注意82憲法的規(guī)定

博瑞傳播。四川電器。公司前身曲岷江機床電器廠，始建于1965年11月。1980

年，更名為四川電器廠。1988年被列為股份制試點的超前改革企業(yè)之一；同年12

月26日，四川電器股份有限公司成立。1989年，向社會公開發(fā)行股票。1992年，

擴充發(fā)行法人股。

目前股價13元，最高40元。

上海強生僅僅是一家出租車公司而已。公司是為改善上海、特別是浦東新區(qū)的

投資環(huán)境,各出租汽車供求矛盾，經(jīng)上海市府辦（1991）155號文批準，由上海市出

租汽車公司，上海文匯報社、中國人民建設(shè)銀行止海市信托投資公司、上海陸家

嘴金貿(mào)易開發(fā)公司、上海市上投實業(yè)公司五家全民所有制企業(yè)發(fā)起組建而成。

600741巴士股份。由上海公用事業(yè)系統(tǒng)于92年10月組建，發(fā)起人為上海市公

共交通總公司、上海市強生出租汽車公司、上海大眾出租汽車股份有限公司等

十四家單位。公交客運業(yè)務、出租車業(yè)務、汽車租賃業(yè)務、長途客運業(yè)務、物流

業(yè)務、賓館服務等。

暴利蛋糕？

東方明珠，已經(jīng)全流通

電廣傳媒：公司由湖南廣播電視發(fā)展中心作為主發(fā)起人，對其進行全資改組，

聯(lián)合湖南星光實業(yè)發(fā)展公司、湖南省金帆經(jīng)濟發(fā)展公司、湖南省金環(huán)進出口總公

司、湖南金海林建設(shè)裝飾有限公司共同發(fā)起，通過募集方式設(shè)立的股份有限公司。

16元。

北大青鳥，實際上是網(wǎng)絡培訓。

賽迪傳媒實際上是中國計算機世界報（CCID）

二、意義

1、傳媒資本運營是競爭不斷加劇的必然選擇

變資本積聚為資本集中。但是要明白：資本集中的不斷進行是以生產(chǎn)經(jīng)營運

行良好為基礎(chǔ)的。24頁最后一段：跨國公司（CNC）的競爭。有一定道理。

2、盤活資產(chǎn)的手段

公司法規(guī)定：公司上市無形資產(chǎn)最高為總資產(chǎn)的20%。而資本運營則是盤活

傳媒集團無形資產(chǎn)的手段。用名字來掙錢。變無形為有形。

3、推動體制轉(zhuǎn)變。

三、中國傳媒資本運營可行么？

1、運營主體的矛盾

文化工業(yè)——事業(yè)單位，企業(yè)化管理

與企業(yè)管理有區(qū)別么？

事業(yè)單位——PSU,非營利的公共服務機構(gòu)

29頁第二段道破天機

2、資本運營主體不平等——中國國際信托投資公司。工貿(mào)結(jié)合、技貿(mào)結(jié)合,

利用外資從事生產(chǎn)、技術(shù)、金融、貿(mào)易和經(jīng)濟技術(shù)服務的中國綜合性企業(yè)集團。

簡稱中信公司。中信公司是根據(jù)中國改革開放形勢的需要于1979年10月正式成

立的。中信公司的總部設(shè)在北京，全國各地設(shè)有子公司。其注冊資本為人民幣

12億元，屬國務院直接領(lǐng)導的全民所有制企業(yè)。中信公司的任務是：在國家法

律、法規(guī)、方針、政策許可的范圍內(nèi)，通過吸收和運用外資，引進先進技術(shù)和管

理經(jīng)驗，開展對內(nèi)對外的經(jīng)濟技術(shù)合作，為中國的社會主義現(xiàn)代化建設(shè)服務。按

照國家的有關(guān)規(guī)定，中信公司經(jīng)營的項目包括：辦理國內(nèi)外投資業(yè)務，開展多種

形式的經(jīng)濟技術(shù)合作；從事新技術(shù)開發(fā)、推廣及風險投資；從事國際、國內(nèi)金融

和擔保業(yè)務；在國內(nèi)外發(fā)行和代理發(fā)行各種有價證券；經(jīng)營國內(nèi)外租賃業(yè)務；承

辦外商在華投資的各種保險業(yè)務；經(jīng)營對外貿(mào)易；開展國際工程承包及勞務輸出

業(yè)務；經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務；開展旅游服務；為中外客戶提供各種信托、咨詢服務。

中信公司實行董事長負責制，最高權(quán)利機構(gòu)是董事會，董事長和副董事長由國務

院任命。

3、遠離核心業(yè)務

有名無實

可行性：

1、新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展快

2、經(jīng)營與宣傳分開。摘帽子

第二章傳媒融資

結(jié)構(gòu)：（概述

融資方式

,上市

實踐

第一節(jié)概述

國家支持的五大新聞媒體網(wǎng)站：人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、中國網(wǎng)、中新網(wǎng)、國際在

線？缺錢

財政撥款逐年減少在計劃經(jīng)濟體制下，作為中國傳媒主體的大眾傳媒，即

報刊、出版社、廣播電視，都屬于新聞出版事業(yè)單位，實行事業(yè)管理，所需經(jīng)費

完全由國家財政撥款，沒有競爭，也無需講求經(jīng)濟效益。1979年4月，財政部

發(fā)文在全國新聞媒體中推廣“事業(yè)單位，企業(yè)化管理”。1988年后，有關(guān)規(guī)定允

許新聞媒體開展多種經(jīng)營。同時，國家對新聞媒體的投入也從最初的財政包干到

逐年遞減。目前，省級以上新聞媒體大多已停止財政撥款，實行自負盈虧、自我

發(fā)展。媒體收入的75%—95%來自于廣告經(jīng)營收入。雖然有些省報擁有數(shù)家子

報子刊，但整個省報收入的80%以上往往依賴于其中一兩張子報的支撐。全國

最大的新聞媒體——中央電視臺95%的廣告收入來源于第一套節(jié)目的廣告。全

國有線廣電網(wǎng)絡建設(shè)急需巨額發(fā)展資金。就連國家以5.45億元重點扶持的五大

新聞媒體網(wǎng)站，仍嚴重缺乏發(fā)展資金。

媒介機構(gòu)資金自我積累有限改革開放以來，國內(nèi)四大媒體報紙、雜志、電

視和廣播的發(fā)展非常迅速。到目前為止，全國有報紙2200多家、刊物8000多家、

廣播電視臺3000多家，共組建了39家報業(yè)集團、13家廣電集團、9家出版社集

團、5家發(fā)行集團和1家期刊集團，這樣大的媒介市場，世界上是少有的，但就

實力而言，卻是勢單力薄。以報紙為例，美國《紐約時報》每天平均廣告額為

1000多萬美元，最多一天可達1700多萬美元，也就是說《紐約時報》一天近億

元人民幣的廣告額，幾乎等于中國第一大報《人民日報》一年的廣告額。廣告是

支撐傳媒業(yè)經(jīng)濟運作的最重要支點。據(jù)統(tǒng)計，1997年以后，四大傳媒的廣告經(jīng)

營額均發(fā)生了巨大的發(fā)展失速問題，2001年廣告業(yè)的增速更是跌至自1983年以

來的最低點：11.5%。而目前處于高速發(fā)展中的傳媒產(chǎn)業(yè)是一個高技術(shù)、重裝備

的行業(yè)，設(shè)備添置、更新，網(wǎng)絡建設(shè)，傳媒人才的培育和引進，媒介機構(gòu)的重新

整合和不斷擴張，都需要巨額資金的支持。如果單靠媒介機構(gòu)在廣告和發(fā)行市場

自我積累求得發(fā)展，我國傳媒業(yè)的發(fā)展速度和發(fā)展規(guī)模都會受到一定的限制，會

喪失一個盡快實現(xiàn)市場化和規(guī)模經(jīng)營的良機。

第二節(jié)融資方式

內(nèi)源融資，來自于利潤的積累——資本積聚

分類：|直接融資：發(fā)行股票或債券

Y<

外源融資——資本集中間接融資：銀行借錢

比較一下：直接融資與間接融資。首選是什么？

間接融資優(yōu)點：資金供求雙方不直接交易

缺點：要求高，對中小企業(yè)不利

舉例：中國銀行的服務對象要求1億以上資產(chǎn)

任務：查找三大門戶網(wǎng)站目前股票的狀況

資料：2001年05月08日11：08人民網(wǎng)

美國納斯達克市場從去年4月以來一路大跌，網(wǎng)絡股票更是慘不忍睹。其中

從兩百元錢跌到一?兩元錢的股票比比皆是，像CMGI、Infospace.com等一■年多前

還無限風光的股票，都慘跌了99%。就連網(wǎng)絡龍頭股雅虎，也從最高250美元跌

到最低11.375美元，跌幅高達95.4%。在這種大勢影響下，中國三大門戶網(wǎng)站

剛上市不久的股票也受到了嚴重影響。新浪網(wǎng)（股票代碼：SINA）從最高58.5625

美元跌到最低1.25美元，跌幅近98%。搜狐（股票代碼：SOHU）上市第一天就跌

破發(fā)價，從最高13.78美元跌到最低0.52美元，跌幅96.2%。網(wǎng)易（股票代碼：

NTES）也從17.25美元跌到最低1美元，跌幅94.2%。

資料：2009年2月5日中國概念股

名稱現(xiàn)價升貶

搜狐41.314.53%

新浪21.234.84%

網(wǎng)易19.100.05%

百度129.003.06%

中華網(wǎng)0.809810.93%

一、使用未分配利潤

原始

自主

（抗）風險形

低成本——機會成本：解釋之

二、合作經(jīng)營

轉(zhuǎn)讓廣告經(jīng)營權(quán)、發(fā)行權(quán)、頻道、欄目、刊播權(quán)，換取資金

惠州晚報成為全國第一家宣告破產(chǎn)的新聞報紙

一家報紙在發(fā)展過程中引進企業(yè)的經(jīng)費支持須小心謹慎，要綜合考察合作對方的

資金、實力和信譽，合作要公平公正且合乎政策法規(guī)，絕忌'急病亂投醫(yī)'；而且，

作為新聞輿論監(jiān)督陣地的報紙，領(lǐng)導班子的配備須予以充分重視，人事權(quán)栗由政

府部門握有，版面權(quán)只能交給業(yè)界精英，宣傳部門須加強監(jiān)管，報紙在經(jīng)營運作

中決不能違紀違規(guī)，”惠州市委一負責人說，“惠州晚報破產(chǎn)的教訓是極其深刻的，

它給國內(nèi)其他新聞媒體的經(jīng)營運作提供了莫大的借鑒和啟示。”

其實破產(chǎn)是正常的，沒必栗大驚小怪，把破產(chǎn)歸咎為個體戶承包經(jīng)營是不對

的。國營企業(yè)破產(chǎn)的更多??！

《21世紀經(jīng)濟報道》隸屬于南方日報集團。每周5期，六、日停。

南方日報南方雜志南方都市報南方周末21世紀經(jīng)濟報道南方農(nóng)村報理財

周報城市畫報南方人物周刊名牌南都周刊風尚周報

附錄：經(jīng)濟類報紙：

《中國經(jīng)營報》、《21世紀經(jīng)濟報道》、《經(jīng)濟觀察報》，《第一財經(jīng)日報》等?！?1

世紀經(jīng)濟報道》的特點是新聞性；《經(jīng)濟觀察報》的特點是深度報道，還有版式；

《中國經(jīng)營報》是實用性?！兜谝回斀?jīng)日報》整合了較好的資源，她作為日報在

新聞性和信息量方面，對三家周報做出了挑戰(zhàn)姿態(tài)。

三年多以前，中國新聞研究中心發(fā)布的中國內(nèi)地報刊雜志影響力公信力調(diào)查報

告，在全國經(jīng)濟類的報紙中：《21世紀經(jīng)濟報道》為影響力最大，《經(jīng)濟日報》

為公信力最強，《經(jīng)濟觀察報》為最具成長型的報紙。調(diào)查結(jié)果顯示，新興報紙

表現(xiàn)出頑強的銳氣，其勢頭在短期內(nèi)蓋過出版時間比較久的報紙。

受益于證券市場的興起，憑借證監(jiān)會賦予的上市公司信息指定公布媒體的優(yōu)

勢，在眾多小股民的追捧下，以《上海證券報》、《中國證券報》和《證券時報》

為主的證券類報紙成了財經(jīng)報業(yè)中經(jīng)營狀況良好的報紙。三大證券報的廣告行業(yè)

來源十分集中，金融保險的廣告占總量的八成以上。

《中國經(jīng)營報》起步較早，已經(jīng)樹立起一定的品牌，在現(xiàn)有財經(jīng)報紙中經(jīng)營狀

況不錯。其市場化操作經(jīng)驗豐富，內(nèi)容定位實用性強于他報，且為“多元化發(fā)展”

——報紙、雜志、叢書、中國企業(yè)競爭力評價體系等都是贏利的，真可謂“四輪

驅(qū)動”。背靠社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所的中國經(jīng)營報社，能夠存活下來并且發(fā)展得

較好，原因很多。用中國經(jīng)營報社社長金崔博士的話來講，就是“體制、團隊、

文化這3個因素是我們能夠發(fā)展的根本原因”。

三、債務融資

向金融機構(gòu)借款、發(fā)行企業(yè)債券、運用商業(yè)信用和租賃融資等。

好處：1、減稅2、激勵

資產(chǎn)負債率

1、銀行貸款

授信額度是指銀行在一定金額及期限內(nèi)，向借款人發(fā)放的可循環(huán)使用的授

信，其特點是：

(1)一次授信，循環(huán)使用，隨用隨還。一次授信后，在約定的時間和額

度內(nèi)隨借隨用隨還；

(2)憑證貸款，手續(xù)簡便。借款人依據(jù)授信合同辦理授信業(yè)務，銀行不

再重新進行授信調(diào)查、審批；

銀行貸款的限制：條件苛刻，審批，難以解決長期資金需求

2、企業(yè)債券——在西方是最重要的一種融資方式

我國為什么債券市場不發(fā)達？根本在于還錢與不還錢的區(qū)別

可轉(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱。它是一種可以在特定時間、按特定條

件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特征。

可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下三個特點：

一、債權(quán)性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者

可以選擇持有債券到期，收取本息。

二、股權(quán)性。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票

之后，原債券持有人就由債券人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅

利分配，這也在一定程度上會影響公司的股本結(jié)構(gòu)。

三、可轉(zhuǎn)換性?？赊D(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標志，債券持有人可以按約定

的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權(quán)。

可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)

換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償

還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現(xiàn)。如果持有人看好發(fā)債公司

股票增值潛力，在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預定轉(zhuǎn)換價格將債券轉(zhuǎn)換成

為股票，發(fā)債公司不得拒絕。正因為具有可轉(zhuǎn)換性，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普

通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本。

稅盾效應

債券評級：三大機構(gòu)穆迪、標準普爾和惠譽國際評級有限公司

標準.普爾公司對它們認為有商業(yè)價值的企業(yè)、投資機構(gòu)及各種金融產(chǎn)品都

進行評級。信用等級標準從高到低可劃分為：AAA級、AA級、A級、BBB級、BB

級、B級、CCC級、CC級、C級和D級。前四個級別債券信譽高，履約風險小，

是“投資級債券”，第五級開始的債券信譽低，是“投機級債券”

美國的三大評估機構(gòu)一直被廣大投資者認為是國際最有權(quán)威，最可靠的金融

服務機構(gòu)，對之幾乎深信不疑。但最近揭露的大量材料表明，它們是導致金融危

機爆發(fā)的“幫兇”。它們受雇于設(shè)計不良金融產(chǎn)品的金融機構(gòu)，當然就無法做出完

全公正的評價。它們利欲熏心，為華爾街制造出的大量“有毒”債券貼上了安全的

標簽，與華爾街一起欺詐全世界。

債務越多，凈資產(chǎn)越少。凈資產(chǎn)收益率越高。

四、上市

在股票軟件里是51個行業(yè)。傳媒娛樂一共有13家。

什么是市盈率？

市盈率(PricetoEarningRatio,簡稱PE或P/ERatio)

市盈率指在一個考察期(通常為12個月的時間)內(nèi)，股票的價格和每股

收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在

不同公司的股票之間進行比較。市盈率通常用來作為比較不同價格的股票是否被

高估或者低估的指標。然而，用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時，并非總是準

確的。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，

價值被高估。然而，當一家公司增長迅速以及未來的業(yè)績增長非常看好時，股票

目前的高市盈率可能恰好準確地估量了該公司的價值。需要注意的是，利用市盈

率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬于同一個行業(yè)，因為此時公司的

每股收益比較接近，相互比較才有效。

一般來說，市盈率水平為：

★0-13：即價值被低估

★14-20：即正常水平

★21-28：即價值被高估

★28+：反映股市出現(xiàn)投機性泡沫

五、風險投資

風險投資具有以下特點：

是一種無擔保、有高風險的投資

風險投資主要用于支持剛剛起步或尚未起步的高技術(shù)企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品，一

方面沒有固定資產(chǎn)或資金作為貸款的抵押和擔保，因此無法從傳統(tǒng)融資渠道獲取

資金，只能開辟新的渠道；另一方面，技術(shù)、管理、市場、政策等風險都非常大，

即使在發(fā)達國家高技術(shù)企業(yè)的成功率也只有20%——30%,但由于成功的項目

回報率很高，故仍能吸引一批投資人進行投機。

1、是一種組合投資

為了分散風險，風險投資通常投資于一個包含10個項目以上的項目群，利用成

功項目所取得的高回報來彌補失敗項目的損失并獲得收益。

2、是一種流動性較小的中長線投資

風險投資往往是在風險企業(yè)初創(chuàng)時就投入資金，一般需經(jīng)3——8年才能通過蛻

資取得收益，而且在此期間還要不斷地對有成功希望的企業(yè)進行增資。由于其流

動性較小，因此有人稱之為“呆滯資金”。

3、是一種權(quán)益投資

風險投資不是一種借貸資本，而是一種權(quán)益資本；其著眼點不在于投資對象當前

的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值，以便通過上市或出售達到蛻資并

取得高額回報的目的。所以，產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰是風險資本介入的必要前提。

4、是一種金融與科技、資金與管理相結(jié)合的專業(yè)性投資

風險資金與高新技術(shù)兩栗素構(gòu)成推動風險投資事業(yè)前行的兩大車輪，二者缺一不

可。風險投資家（公司）在向風險企業(yè)注入資金的同時，為降低投資風險，必然

介入該企業(yè)的經(jīng)營管理，提供咨詢，參與重大問題的決策，必要時甚至解雇公司

經(jīng)理，親自接管公司，盡力幫助該企業(yè)取得成功。

可見，風險投資是一種積極的投資活動，而不是一種消極的賭博。它是對傳統(tǒng)

投資機制的重票補充，對一國生產(chǎn)力發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級換代起著極為重栗的作

用。

摩根士丹利、美林、高盛是著名的投資銀行，危機后轉(zhuǎn)商業(yè)

阿里巴巴與高盛

六、傳媒融資策略

1、成本收益分析

2、合同

3、機會——有錢沒地花

4、老婆——兒子和豬，我覺得應該是奶牛?？刂茩?quán)

5、風險愛好——風險厭惡——無所謂

6、金融風險的防范——其實都是由于實體經(jīng)營的失誤導致的

造成這種局面的罪魁禍首是基爾希集團旗下的子公司“超級世界有線電視

網(wǎng)”。

2000年以前，球迷每個月支付35歐元可以看到4場德甲聯(lián)賽，2場德乙聯(lián)

賽，2場英超聯(lián)賽，3場西甲，3~4場意甲以及幾場奧地利、阿根廷、巴西以及

法甲聯(lián)賽，球迷的投入和享受還是成正比的。從2000-2001賽季開始，超級世界

突然改變了轉(zhuǎn)播策略。德甲聯(lián)賽的轉(zhuǎn)播增加到了9場，取消德乙聯(lián)賽轉(zhuǎn)播，其他

歐洲聯(lián)賽的轉(zhuǎn)播場次壓縮為一場，取消南美和奧地利聯(lián)賽轉(zhuǎn)播。而且球迷如果每

月付35歐元，則只能看到9場德甲聯(lián)賽中的兩場，如果想看其他7場則每年還

要多交150歐元。這種做法引起了很多球迷的不滿，因此兩年來，特別是在奧地

利，有線電視的收看人數(shù)成危機性的驟減。球迷自己算了一筆賬，如果每周去酒

吧看兩場比賽，以每次消費2.5歐元計算，整個賽季的支出只有170歐元，而在

家收看則每場比賽的收視費用高達8歐元。生性吝嗇的德國人在“超級世界”和“啤

酒加足球”之間毫不猶豫的選擇了后者。超級世界為了防止觀眾流失先是規(guī)定酒

吧在沒有得到允許而播放球賽為非法行為，酒吧要付費購買播放權(quán)，后來又斥巨

資在公共頻道大做廣告增大宣傳力度，但終究沒有挽回失去的民心，走到了即將

破產(chǎn)的境地。

安彩高科的破產(chǎn)

青鳥天橋：公司前身北京市天橋百貨商場，成立于1953年；84年發(fā)起設(shè)立“北

京市天橋百貨股份有限公司”。93年5月24日作為首都首批上市公司之一，正式

在上交所掛牌交易。后來青鳥集團進入，做計算機服務，又投資有線，負債，

變?yōu)镾T天橋。

迪斯尼公司兼并ABC

長期以來，美國娛樂媒體行業(yè)里大體是五強的天下。除了康卡斯特和迪斯尼

兩家以外，還有維亞康姆公司、時代華納集團和默多克掌管的新聞集團。這五家

公司在市場占有率和資產(chǎn)規(guī)模方面可以說是沒有太大的區(qū)別?？悼ㄋ固氐氖袌鰞r

值為670億美元，時代華納為780億美元，迪斯尼為550億美元，新聞集團是

520億美元，維亞康公司為680億美元。

時代華納集團本來是時代華納和美國因特網(wǎng)巨頭“美國在線”合并而成，曾經(jīng)

以總資產(chǎn)數(shù)千億美元而傲視群雄。但在因特網(wǎng)泡沫破裂之后，美國在線市值大大

縮水，這才淪落為多強中的一強，其資產(chǎn)稍多于維亞康姆和康卡斯特，但無論如

何也配不上行業(yè)“巨無霸”的稱號。所以，這個行業(yè)總態(tài)勢可以概括為“五強并存”。

如果康卡斯特和迪斯尼合并一事成功，這一行業(yè)格局將被打破。這兩家公司的總

市值大約為1220億美元，兩家的年銷售額將達到450億美元，足以稱得上是“龍

頭老大”，而娛樂媒體行業(yè)的多強并存局面也將隨之為“一極多強”的局面所取代。

第三節(jié)傳媒上市分析

一、利弊分析

利：

1、獲得無限期無息資金

2、價值提升

3、再融資的便利

弊

1、責任和義務，信息披露：年報和季報

2、門檻過高

InitialpubIicoffering（首次公開募股）

第一是費用門檻：首先，栗公開募股的公司必須向監(jiān)管部門提交一份招股說

明書，只有招股說明書通過了審核該公司才能繼續(xù)被允許公開募股。（在中國，

審核的工作是由中國證券監(jiān)督管理委員會負責。）接著，該公司需要四處路演

（RoadShow）以向公眾宣傳自己。經(jīng)過這一■步驟，一■些公司或金融機構(gòu)投資者

會對IP0的公司產(chǎn)生興趣。他們作為風險資本投資者（VentureCapitaIist）來

投資IPO的公司。（風險資本投資者并非想入股IPO的公司，他們只是想在上市

之后在拋出股票來賺取差價。）其中一個金融機構(gòu)也許會被聘請為IP0公司的承

銷商（Underwriter）。有承銷商負責IPO新發(fā)行股票的所有上市過程中的工作，

以及負責將所有的股票發(fā)售到市場。如果部分股票未能全部發(fā)售出，則承銷商可

能栗買下所有未發(fā)售出的股票或?qū)Υ瞬回撠熑危ň唧w情況應該在IP0公司與承銷

商之間的合同中注明）。

第二，在中國。申請股票上市的條件

?股票經(jīng)國務院證券管理部門批準公開發(fā)行；

?公司股本總額不少于人民幣5000萬元；

?開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；

?持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)

行的股份達公司股份總數(shù)的25%以上；

?公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以

上；

?公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；

?國務院規(guī)定的其他條件。

暫停股票上市的法定情形

?公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；

?公司不按規(guī)定公布其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載；

,公司有重大違法行為；

?公司最近3年連續(xù)虧損。

3、削弱控制權(quán)

3、負面影響：新加坡上市17個月，就遇到了網(wǎng)絡神話的破滅。因此回購?；謴?/p>

私營。

二、上市的方式

1、子公司直接上市

2、子公司買殼與借殼上市

所謂“買殼上市”，就是一家優(yōu)勢企業(yè)通過收購債權(quán)、控股、直接出資、購

買股票等收購手段以取得被收購方（上市公司）的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)及上市地位。目

前，在我國進行買殼、借殼一般都通過二級市場購并或者通過國家股、法人股的

協(xié)議轉(zhuǎn)讓進行的。例如：上海冠生園受讓上海輕工控股53.23%的國家股股權(quán)；

海南泛華和深圳創(chuàng)世紀先后成為蘇三山的第一大股東；山東蘭陵控股環(huán)宇股份

51.9%的股份等。十五大的國企改革思路為“抓大放小”，國企的資產(chǎn)重組要用

市場經(jīng)濟的方法來解決，即通過資本市場來進行，而不能用行政手段來解決。買

殼上市是資產(chǎn)重組的突出特點，它能大大優(yōu)化資源配置，由于股權(quán)作為一種經(jīng)濟

資源，加快流動和優(yōu)化組合，是一些績差公司內(nèi)在壓力和優(yōu)勢企業(yè)擴張沖動的必

然結(jié)果。由于我國處于社會主義初級階段，股份制改造還缺乏經(jīng)驗，加之前幾年

的經(jīng)濟疲軟與市場經(jīng)濟的競爭，幾年下來，不乏形成若干的“殼公司”。而一些

大集團、大公司及名牌企業(yè)由于種種條件的原因無法上市，這些優(yōu)勢企業(yè)用自己

的實力通過買殼上市或借殼上市，即可以提高上市公司的質(zhì)量，又可以改變“殼

公司”的困境，注入新的活力，還可以通過資產(chǎn)重組、資本運營的裝殼、換殼解

決優(yōu)勢企業(yè)和集團的發(fā)展資金。買殼上市一般能帶來業(yè)績的提升，有的會產(chǎn)生脫

胎換骨的變化。

借殼上市是指一■間私人公司(PrivateCompany)透過把資產(chǎn)注入一■間市值較

低的已上市公司(殼，Shell),得到該公司一定程度的控股權(quán)，利用其上市公司

地位，使母公司的資產(chǎn)得以上市。通常該殼公司會被改名。

與一般企業(yè)相比，上市公司最大的優(yōu)勢是能在證券市場上大規(guī)?；I集資

金，以此促進公司規(guī)模的快速增長。因此，上市公司的上市資格已成為一種“稀

有資源”，所謂“殼”就是指上市公司的上市資格。由于有些上市公司機制轉(zhuǎn)換

不徹底，不善于經(jīng)營管理，其業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，喪失了在證券市場進一步籌

集資金的能力，票充分利用上市公司的這個“殼”資源，就必須對其進行資產(chǎn)重

組，買殼上市和借殼上市就是更充分地利用上市資源的兩種資產(chǎn)重組形式.

借殼上市的典型案例之一是強生集團的''母"借“子”殼。強生集團由上海

出租汽車公司改制而成，擁有較大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和投資項目，近年來，強生集團充

分利用控股的上市子公司一浦東強生的“殼”資源，通過三次配股集資，先后將

集團下屬的第二和第五分公司注入到浦東強生之中，從而完成了集團借殼上市的

目的。

借殼上市和買殼上市的共同之處在于，它們都是一種對上市公司殼資源進行

重新配置的活動，都是為了實現(xiàn)間接上市，它們的不同點在于，買殼上市的企業(yè)

首先需要獲得對一家上市公司的控制權(quán)，而借殼上市的企業(yè)已經(jīng)擁有了對上市公

司的控制權(quán)。

誠成文化——奧園發(fā)展——萬鴻集團。S*ST萬鴻已經(jīng)停牌

提起劉波，漂亮的著名女影星許晴就不能不說。拍完《笑傲江湖》之后，許

晴主演了電視劇《背叛》，隨后她一度甚少在媒體上露面，于是傳出了她被“包養(yǎng)”

的傳聞。其實，許晴1997年就已經(jīng)結(jié)婚，她的先生正是劉波。2000年，兩人在

北京補辦了盛大的婚禮，到場祝賀的嘉賓達1000多人。

在媒體對許晴的訪談中，她對劉波這樣描述：“先生是北京大學的博士生。

他很樸素，很有自信心，不用靠外在的東西來包裝自己。所以他一直很低調(diào)，從

來不接受采訪，也從不作宣傳。愛穿中式對襟大褂、老頭鞋的他，是國學大師季

羨林的關(guān)門弟子，他與導師編纂了《傳世藏書》系列，現(xiàn)在主要做文化出版工作。”

劉波曾經(jīng)投巨資為許晴拍寫真集。這部普通的集子再一次顯示了劉波的品位

與經(jīng)典的商業(yè)手法，寫真集不僅招來娟子、黑冰等十幾位中外攝影師，更是邀請

了紅得發(fā)紫的文化名人余秋雨為之作序，不知何種原因余秋雨竟也欣然提筆，頂

著學界的罵聲寫下許多諸如“許晴美在深奧”的文字……

1991年啟動，1996年《傳世藏書》完成全部123卷本的編纂、出版。涵蓋

經(jīng)、史、子、集，以傳世善本或公認最好的通行本為底本，已過耄耋之年的國學

大師北大教授季羨林親任總編輯，2000多名古籍整理工作者一同參與整理編校

——換言之，《傳世藏書》極有賣點。在此之后，中國圖書市場上才大量出現(xiàn)此

類書籍。除此之外，《傳世藏書》標價高達6.8萬元，幾乎也是史無前例。因此，

《傳世藏書》甫一面世，在出版界和文化界立刻引起轟動。

一位熟悉內(nèi)情的人士說，在這部書上，劉波展示了驚人的運作天才。

書籍原先定價為6999元，但是劉波不顧他人反對，堅持把價格一舉調(diào)高了

近10倍，定價為6.8萬元。由于書價奇高，銷售十分困難，不得不給發(fā)行商大

幅度的折扣。但是，劉波卻化劣勢為優(yōu)勢，通過大量向政府機關(guān)、著名機構(gòu)甚至

廟宇贈書，《傳世藏書》聲譽日隆。上述人士說，劉波反而借此“攀龍附鳳”，為

日后游走文化界、金融界和資本市場積蓄了寬廣的人脈。

什么是ST?

1998年4月22日，滬深交易所宣布，將對財務狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的

上市公司股票交易進行特別處理(Specialtreatment),由于“特別處理”，在簡

稱前冠以“ST”，因此這類股票稱為ST股。

所謂“財務狀況異?！笔侵敢韵聨追N情況：

(1)最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負值，也就是說，如果

一家上市公司連續(xù)兩年虧損或每股凈資產(chǎn)低于股票面值，就栗予以特別處理。

(2)最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本。也就是

說，如果一家上市公司連續(xù)兩年虧損或每股凈資產(chǎn)低于股票面值，就要予以特別

處理。

(3)注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定

意見的審計報告。

(4)最近一個會計年度經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除注冊會計師、有關(guān)部門不予

確認的部分，低于注冊資本。

(5)最近一份經(jīng)審計的財務報告對上年度利潤進行調(diào)整，導致連續(xù)兩個會

計年度虧損。

(5)經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認定為財務狀況異常的。

什么是PT?

PT是英文ParticularTransfer(特別轉(zhuǎn)讓)的縮寫。依據(jù)《公司法》和《證券法》

規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù)三年虧損等情況，其股票將暫停上市。滬深交易所從

1999年7月9日起，對這類暫停上市的股票實施特別轉(zhuǎn)讓服務，并在其簡稱前

冠以PT,稱之為PT股票。

PT股票交易的方法

投資者只限定在周五9:30開市時間內(nèi)申報轉(zhuǎn)讓委托(不是通常意義上的買

賣，是轉(zhuǎn)讓)；如實行特別轉(zhuǎn)讓的第一個交易日為1999年7月10月(周五)上午

9:30分。

申報轉(zhuǎn)讓價格為上一次轉(zhuǎn)讓價的上下5%o

*ST--公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損,退市預警。

ST---公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損,特別處里。

S*ST一公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損,退市預警+還