《結(jié)構(gòu)性杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響研究國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述》3100字

結(jié)構(gòu)性杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響研究國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.1國外文獻(xiàn)綜述對(duì)于高杠桿率的形成，Corcoran（1977）通過理論分析的方式，將高負(fù)債率歸結(jié)為高通貨膨脹率的派生。DeAngelo（1980）通過大量實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)由于稅盾的存在，稅率制度的差別會(huì)導(dǎo)致企業(yè)間有不同的資本結(jié)構(gòu)以使企業(yè)的融資成本最小。CrookJ(1995)從西方傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論出發(fā)，認(rèn)為適當(dāng)水平的家庭負(fù)債可以促進(jìn)家庭的當(dāng)期消費(fèi)。Barro(1993)在理想經(jīng)濟(jì)人和恒久性收入假設(shè)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為人們?yōu)榱藴p輕負(fù)債給未來產(chǎn)生的影響而提高儲(chǔ)蓄水平。Caner&Cechetti(2012)在此理論基礎(chǔ)上，對(duì)不同經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行了實(shí)證分析均得出較高的負(fù)債水平會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不同程度的消極影響，而這一系列研究被稱作“李嘉圖等價(jià)”定理。Cochrane（2011）認(rèn)為政府債務(wù)不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即較高水平的政策負(fù)債率會(huì)經(jīng)由長(zhǎng)期利率的變動(dòng)造成更高水平的稅收和通貨膨脹，從而對(duì)資本積累和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。在金融企業(yè)部門中Greenwood&Jovanovic（1990）認(rèn)為由于金融中介具有較充分的信息因此可以更好的把握整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)有獲得更高投資回報(bào)率的機(jī)會(huì)，因此金融機(jī)構(gòu)的介入可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Rioja&Valex（2004）分析了1960～1995年75個(gè)國家的年度數(shù)據(jù)，在金融中等發(fā)達(dá)的國家里，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有顯著的促進(jìn)作用，而在金融相對(duì)比較發(fā)達(dá)的國家，金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中所起到的促進(jìn)作用呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。即金融對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用與地區(qū)金融發(fā)達(dá)程度密切相關(guān)。Alexander&Robiche（1966）的靜態(tài)債務(wù)權(quán)衡理論認(rèn)為“杠桿率的優(yōu)化”可以通過金融結(jié)構(gòu)的多樣化實(shí)現(xiàn)，其中大型金融機(jī)構(gòu)通過提高間接融資，使其在金融體系中所占的市場(chǎng)份額對(duì)宏觀杠桿率有明顯的推高作用，其中保險(xiǎn)市場(chǎng)的所占比重對(duì)抑制宏觀杠桿率的上升有一定作用。1.2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述目前國內(nèi)對(duì)結(jié)構(gòu)性杠桿的研究，主要可以分為對(duì)高杠桿率產(chǎn)生的原因和不同杠桿率所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)兩方面的研究。探究了為什么和是什么的問題，為進(jìn)一步解決怎么做問題提供了理論基礎(chǔ)。1、高杠桿率產(chǎn)生的原因柳百杰（2019）通過對(duì)2008-2017年我國A股上市公司進(jìn)行面板分析發(fā)現(xiàn)，政府在實(shí)施寬松貨幣政策與積極財(cái)政政策的組合下，會(huì)導(dǎo)致金融資源配置更多的進(jìn)入投資回報(bào)率較低的國有制企業(yè)中，金融資源在企業(yè)所有制方面的不平衡會(huì)導(dǎo)致非金融企業(yè)杠桿率的上升。而政府所實(shí)施貨幣政策和財(cái)政政策更多的進(jìn)入產(chǎn)能過剩行業(yè)和泡沫較高的房地產(chǎn)等邊際效率，投資回報(bào)率較低的行業(yè)，金融資源在行業(yè)間的配置的差異進(jìn)一步的導(dǎo)致了非金融企業(yè)杠桿率的攀升。劉晨陽（2019）通過分析認(rèn)為我國上市公司總杠桿率與企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)前景、現(xiàn)金流量呈現(xiàn)正向線性相關(guān)，與企業(yè)償債能力、盈利能力、內(nèi)部留存收益再投資率以及國家杠桿政策呈現(xiàn)反向線性相關(guān)，而與企業(yè)營運(yùn)能力無顯著的線性關(guān)系。2、分部門杠桿的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)近年來，有關(guān)于我國宏觀杠桿率有越來越多的討論。有學(xué)者對(duì)有關(guān)杠桿率閥進(jìn)行研究，如陳志強(qiáng)、程衛(wèi)紅（2019）認(rèn)為杠桿率的結(jié)構(gòu)性變化與區(qū)域發(fā)展水平有關(guān)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用在杠桿率當(dāng)超過一定閥值后會(huì)逐漸減弱直至抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。認(rèn)為目前中國宏觀杠桿存在著較大的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果放置不管將有可能會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。黃革、何雁明（2020）認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速由高速回落至中低速區(qū)間后，宏觀杠桿率降出現(xiàn)“易升難降“的現(xiàn)象。較高水平的社會(huì)宏觀杠桿率往往與較低水平的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相伴而生。目前我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)承壓去杠桿的關(guān)鍵在于提升名義GDP。張翼、孫亞杰、張建龍（2019）從居民角度出發(fā)認(rèn)為，家庭總負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債對(duì)居民消費(fèi)有顯著的負(fù)向影響，作為負(fù)債的主要部分，房貸對(duì)家庭消費(fèi)具有顯著的抑制作用，尤其是一套房貸，而多套房的財(cái)富效應(yīng)不顯著。李連發(fā)、辛?xí)葬罚?009）從非金融企業(yè)部門角度出發(fā)通過實(shí)證分析表明，一國金融發(fā)展對(duì)其投資增長(zhǎng)的促進(jìn)作用與該國非上市企業(yè)對(duì)外部融資的依賴程度成正向相關(guān)。目前我國為數(shù)眾多的非上市企業(yè)對(duì)外融資的依賴程度很高，金融部門可以幫助這類企業(yè)解決外部融資過程中的信息不對(duì)稱，和通過計(jì)算機(jī)技術(shù)與規(guī)模效應(yīng)降低企業(yè)融資成本。另外，李高雅、賀亞楠（2019）通過對(duì)國有企業(yè)和民營企業(yè)的實(shí)證分析認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)杠桿率在24.69%-39.09%的區(qū)間時(shí)，在提高創(chuàng)新投入的同時(shí)又能提高創(chuàng)新產(chǎn)出。其重點(diǎn)研究了企業(yè)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性影響，其中國有企業(yè)的最優(yōu)杠桿率區(qū)間為20.75%-56.14%，而民營企業(yè)的最優(yōu)杠桿率區(qū)間低于41.07%，在最優(yōu)區(qū)間內(nèi)的杠桿率能夠最大限度的促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。在政府部門杠桿方面，賈俊雪、郭慶旺（2011）、陳詩一、汪莉（2016）、胡奕明、顧瑋雯（2016）和毛捷、黃春元（2017）和通過建立不同模型進(jìn)行實(shí)證分析都得出了政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系。當(dāng)政府負(fù)債水平未突破平衡點(diǎn)時(shí)，地方政府發(fā)債可以完善基礎(chǔ)設(shè)施、彌補(bǔ)財(cái)政赤字，此時(shí)利大于弊，將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；一旦負(fù)債水平超過閥值則會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這些學(xué)者還在這些基礎(chǔ)上對(duì)地區(qū)差異、財(cái)政支出用途等因素進(jìn)行異質(zhì)性分析得出了不同結(jié)論。郭娜（2020）從金融部門角度出發(fā)，通過對(duì)包含影子銀行和宏觀審慎政策的NK-DSGE模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析認(rèn)為影子銀行的杠桿率普遍高于商業(yè)銀行，影子銀行體系的運(yùn)作具有較強(qiáng)的順周期性。影子銀行即非正規(guī)金融在監(jiān)管當(dāng)局對(duì)商業(yè)銀行和影子銀行監(jiān)管的不對(duì)稱下不斷擴(kuò)張。而包含去杠桿的宏觀審慎監(jiān)管政策能有有效的防范由于影子銀行高杠桿所導(dǎo)致金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)積累和脆弱性，抑制影子銀行順周期性。綜上所訴，國內(nèi)外已有文獻(xiàn)從不同角度出發(fā)，對(duì)結(jié)構(gòu)性去杠桿和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了深入的分析。通過閱讀以往學(xué)者的文獻(xiàn)可以得出目前我國社會(huì)宏觀剛才處于高區(qū)間運(yùn)行，但總體可控。有些學(xué)者認(rèn)為杠桿率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之前是非線性的，不足的是結(jié)構(gòu)性去杠桿并不是單單從總社會(huì)宏觀杠桿的角度去研究其影響，而需要進(jìn)一步對(duì)部門進(jìn)行拆分，分部門的研究其各自的影響，以及其內(nèi)部之前的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)對(duì)去杠桿更加精準(zhǔn)的把控。參考文獻(xiàn)[1]AlexanderA.Robichek,StewartC.Myers.ProblemsintheTheoryofOptimalCapitalStructure[J].JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,1966,1(2).[2]ApostolosSerletis,KhandokarIstiak.Financialintermediaryleveragespillovers[J].ResearchinInternationalBusinessandFinance,2017,39.[3]TobiasAdrian.IntermediaryLeverageCyclesandFinancialStability[J].BFIWorkingPaperSeriesNo.2012-010[4]MarcoMaffezzoli.De-leverageandfinancialfragility[J].DiscussionPaperNo.10531,April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