投資銀行學(xué)（第九章）

投資銀行學(xué)InvestmentBanking《投資銀行學(xué)》編寫(xiě)組第9章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與基金業(yè)務(wù)9.1資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概述9.2資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開(kāi)展9.3證券投資基金概述9.4私募基金

重點(diǎn)與難點(diǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的定義資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)資產(chǎn)管理工具的種類(lèi)

證券投資基金的概念和分類(lèi)

證券投資基金的當(dāng)事人證券投資基金的投資決策流程

私募基金的定義和特點(diǎn)思政目標(biāo)“誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)”的信托責(zé)任，恪守忠誠(chéng)與專(zhuān)業(yè)義務(wù)。堅(jiān)守職業(yè)道德、職業(yè)倫理和社會(huì)公德，切實(shí)履行社會(huì)責(zé)任，推動(dòng)社會(huì)文明程度的提升。樹(shù)立起社會(huì)主義核心價(jià)值觀，使學(xué)生樹(shù)立正確的金錢(qián)價(jià)值觀。9.1資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概述第9章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與基金業(yè)務(wù)

9.1資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概述資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是投資銀行重要的業(yè)務(wù)。同承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、并購(gòu)業(yè)務(wù)一樣，是純粹的中介業(yè)務(wù)?？梢詾橥顿Y銀行帶來(lái)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收入。

9.1.1資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的定義

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義：資產(chǎn)所有人將其資產(chǎn)交由專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，以期獲得更為安全的投資回報(bào)和更高的資產(chǎn)收益。專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)按照資產(chǎn)管理的業(yè)績(jī)收取相應(yīng)的報(bào)酬。

資產(chǎn)管理的機(jī)構(gòu)包括：投資銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、公募基金、私募基金、信托公司、社?；鸬?。案例9-1黑石集團(tuán)（BlackRockGroup）的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

黑石集團(tuán)，又名佰仕通集團(tuán)，是美國(guó)規(guī)模最大的上市投資管理公司，也是世界知名的頂級(jí)投資公司美國(guó)規(guī)模最大的上市投資管理公司，也是一家金融咨詢(xún)服務(wù)機(jī)構(gòu)。2007年6月22日在紐約證券交易所掛牌上市（NYSE：BX）。2020年5月18日，黑石集團(tuán)位列2020年《財(cái)富》美國(guó)500強(qiáng)排行榜第420位。

案例9-2

國(guó)泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)最早開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券公司。2010年10月18日，成立上海國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司，是國(guó)泰君安證券的全資子公司。業(yè)內(nèi)首批券商系資產(chǎn)管理公司。

2021年4月20日國(guó)泰君安資管獲得公募牌照，正式邁入公募業(yè)的嶄新篇章。

資產(chǎn)管理的機(jī)構(gòu)：

投資銀行：證券公司總部大客戶資產(chǎn)管理；

商業(yè)銀行：銀行銷(xiāo)售的理財(cái)產(chǎn)品；

保險(xiǎn)公司：購(gòu)買(mǎi)理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品；

公募基金：購(gòu)買(mǎi)公募基金份額；

私募基金：購(gòu)買(mǎi)私募基金份額（100萬(wàn)元）；

信托公司：信托產(chǎn)品；

社?；穑荷鐣?huì)保險(xiǎn)資金的投資活動(dòng)。

9.1.1資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的定義（1）體現(xiàn)了委托代理關(guān)系；（2）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定；（3）業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)；

（4）量化投資；

（5）客戶定制；

（6）審慎操作。

9.1.2資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

第9章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)9.2資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開(kāi)展

9.2.1資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)當(dāng)事人1、資產(chǎn)管理人；2、產(chǎn)品設(shè)計(jì)者；3、產(chǎn)品銷(xiāo)售者；4、市場(chǎng)看護(hù)者；5、投資性購(gòu)買(mǎi)者；6、資產(chǎn)所有者。

資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)管理人產(chǎn)品設(shè)計(jì)者產(chǎn)品銷(xiāo)售者資產(chǎn)所有人投資產(chǎn)品買(mǎi)方市場(chǎng)看護(hù)者

9.2.2資產(chǎn)管理工具使用的金融工具主要可以分為三大類(lèi)：1、第一類(lèi)是長(zhǎng)期合約性?xún)?chǔ)蓄工具，主要包括：養(yǎng)老基金和投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品；2、第二類(lèi)是公眾理財(cái)產(chǎn)品，主要包括：共同基金和信托；3、第三類(lèi)是個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品，主要包括：私人銀行業(yè)務(wù)、對(duì)沖基金和獨(dú)立理財(cái)賬戶等。1、長(zhǎng)期合約性?xún)?chǔ)蓄工具（1）養(yǎng)老基金第一支柱為政府基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，第二支柱為私營(yíng)養(yǎng)老保險(xiǎn)或企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，第三支柱為個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)。1、長(zhǎng)期合約性?xún)?chǔ)蓄工具1）養(yǎng)老基金的運(yùn)營(yíng)架構(gòu)第一，由政府機(jī)構(gòu)直接管理。第二，由專(zhuān)門(mén)的養(yǎng)老基金管理公司管理。第三，通過(guò)基金會(huì)等方式進(jìn)行管理。1、長(zhǎng)期合約性?xún)?chǔ)蓄工具2）養(yǎng)老基金的投資模式第一，直接投資模式。第二，部分委托模式。第三，全部委托模式。

案例9-3我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃

我國(guó)第一支柱養(yǎng)老金由各級(jí)社會(huì)保障部門(mén)管理,第

二、

第三支柱養(yǎng)老金規(guī)模相對(duì)較小,自2001年12月13日《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》

頒布以來(lái),社?；鸩粩噙M(jìn)入資本市場(chǎng),從此養(yǎng)老金入市也就成為一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。

第一支柱養(yǎng)老金主要用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和銀行存款。

銀行存款是中國(guó)養(yǎng)老金的主要投資渠道。銀行存款投資渠道的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為較高的安全性,但投資收益率較低。在通貨膨脹時(shí)期,將銀行存款作為養(yǎng)老金投資的主要渠道,其投資收益率更低,不能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值和增值。

案例9-3我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃

國(guó)債是中國(guó)養(yǎng)老金的另一主要投資渠道。相對(duì)于銀行存款,國(guó)債的收益率相對(duì)較高。這主要體現(xiàn)為兩方面:一是利率高。上市國(guó)債發(fā)行與上市時(shí)的收益率都要高于同期銀行存款利率。二是在享受與活期存款同樣的隨時(shí)支取(賣(mài)出)方便性的同時(shí),其收益率卻比活期存款利率高很多。但是,國(guó)債這一投資渠道的缺陷體現(xiàn)為品種較單一,可選擇的投資種類(lèi)受限;期限結(jié)構(gòu)不盡合理,長(zhǎng)期國(guó)債比例較高,資金流動(dòng)性較差;投資收益率有所下降。

案例9-4加拿大養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃

加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃建立于1966年,計(jì)劃強(qiáng)制要求所有年滿18歲并工作的加拿大公民必須向全國(guó)管理的養(yǎng)老金計(jì)劃賬戶繳納一定比例的個(gè)人收入,由加拿大人力資源和社會(huì)發(fā)

展部進(jìn)行管理,采用基金會(huì)、全部委托、審慎監(jiān)督的形式對(duì)養(yǎng)老金進(jìn)行管理。在這種模式下,政府不直接參與市場(chǎng)運(yùn)作,主要負(fù)責(zé)研究資本市場(chǎng),選擇并委托業(yè)績(jī)較好的投資機(jī)構(gòu),評(píng)估并監(jiān)管委托機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)營(yíng)狀況。

委托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)養(yǎng)老金的具體運(yùn)營(yíng),并定期向政府管理機(jī)構(gòu)提交報(bào)告。

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái),包括國(guó)家養(yǎng)老保障儲(chǔ)備基金、職業(yè)年金基金、個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老基金

在內(nèi)的全球養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模急劇擴(kuò)大,這主要得益于各國(guó)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的迅速積累。2008年受金融危機(jī)的影響,全球養(yǎng)老金資產(chǎn)大幅縮水,此后又開(kāi)始呈上升趨勢(shì)。2、公眾理財(cái)產(chǎn)品（1）共同基金共同基金起源于英國(guó)。也稱(chēng)證券投資基金、單位信托基金、集合投資計(jì)劃、證券投資信托基金；

是全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的資產(chǎn)管理工具；

是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。2、公眾理財(cái)產(chǎn)品（1）共同基金

特點(diǎn)：

第一，集合投資，專(zhuān)業(yè)管理。

第二，組合投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。

第三，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

第四，獨(dú)立托管，保證安全。

第五，信息透明，監(jiān)督嚴(yán)格。

案例9-4共同基金的違規(guī)操作

共同基金的違規(guī)操作主要有盤(pán)后交易和擇時(shí)交易兩種形式。

盤(pán)后交易(也稱(chēng)延遲交易)是指在法定時(shí)間之后以已知價(jià)進(jìn)行共同基金的申購(gòu)、

贖回或轉(zhuǎn)換的行為。

擇時(shí)交易本是一個(gè)投資術(shù)語(yǔ),這里是指在短時(shí)間內(nèi)頻繁買(mǎi)賣(mài)共同基金的行為。擇時(shí)交易會(huì)損害長(zhǎng)期投資者的利益,故在招募說(shuō)明書(shū)中一般都要寫(xiě)明要監(jiān)控并防止此類(lèi)行為,許多基金管理公司設(shè)有擇時(shí)交易警察”以檢查和阻止此類(lèi)行為。

2003年9月紐約州總檢察長(zhǎng)埃利奧特·斯皮策(EliotSpitzer)起訴金絲雀資本合伙公司、金絲雀投資管理公司、金絲雀資本合伙有限責(zé)任公司和愛(ài)德華·斯特恩(EdwardStern)。金絲雀投資管理公司從管理資產(chǎn)中收取1.5%的管理費(fèi),并在利潤(rùn)達(dá)到一定水平時(shí)享受25%的利潤(rùn)分成。

案例9-4共同基金的違規(guī)操作

金絲雀投資管理公司在2000—2003年間與包括美洲銀行、證券信托公司、第一銀行、杰納斯、斯特朗等機(jī)構(gòu)管理或服務(wù)的數(shù)十個(gè)基金家族達(dá)成協(xié)議,允許它在許多不同的基金中進(jìn)行盤(pán)后交易與擇時(shí)交易。

這些基金通常是國(guó)際或股票基金,可以進(jìn)行時(shí)差或流動(dòng)性套利。擇時(shí)后金絲雀投資管理公司使資金在這些不同的基金中盡快轉(zhuǎn)移,不用時(shí)就放在同一基金家族的貨幣市場(chǎng)基金或類(lèi)似基金中,并向基金管理人保證,它可以就這些資金收取管理費(fèi)以及其他費(fèi)用。作為補(bǔ)償,基金管理人有時(shí)放棄短期持有的贖回費(fèi)用,這就使基金少收了應(yīng)用于補(bǔ)償其他投資者的費(fèi)用。金絲雀投資管理公司不斷改進(jìn)其交易策略,獲取了大量不當(dāng)利益。2、公眾理財(cái)產(chǎn)品（2）信托

現(xiàn)代信托業(yè)發(fā)源于英國(guó)，與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)并稱(chēng)為現(xiàn)代金融業(yè)的四大支柱。

信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的進(jìn)行管理或處分的行為。2、公眾理財(cái)產(chǎn)品（2）信托

信托在三個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮著獨(dú)特的作用：1）在營(yíng)業(yè)信托領(lǐng)域；2）在民事信托領(lǐng)域；3）在社會(huì)貢獻(xiàn)領(lǐng)域。2、公眾理財(cái)產(chǎn)品（3）信托和共同基金的聯(lián)系1）它們同樣以手續(xù)費(fèi)、傭金等費(fèi)用作為主要收入。2）信托中存在一種稱(chēng)為優(yōu)先/劣后分層結(jié)構(gòu)，在共同基金中，借鑒這種信托分層的思想所創(chuàng)造出來(lái)的基金有分級(jí)基金等。

案例9-6REITs在中國(guó)的實(shí)踐

2005年12月21日,越秀房地產(chǎn)投資信托基金(簡(jiǎn)稱(chēng)越秀房托)在中國(guó)香港聯(lián)交所掛牌上市,越秀房托是首家以?xún)?nèi)地物業(yè)為組合赴港上市的房地產(chǎn)投資信托基金。它把旗下盈利最好和發(fā)展?jié)摿ψ詈玫乃奶幬飿I(yè)(白馬商貿(mào)大廈、財(cái)富廣場(chǎng)、城建大廈和維多利廣場(chǎng))分拆后注入REIT,取得越秀房托約33億港元的現(xiàn)金,并依然持有越秀房托30%左右的股權(quán)。上市完成后,越秀投資總共獲得了約20億港元的賬面確認(rèn)收益。

前期的五年準(zhǔn)備階段,可以分為資產(chǎn)整合和資產(chǎn)梳理兩個(gè)階段。2001年至2002年年底為集團(tuán)間資產(chǎn)整合階段,廣州市政府將廣州城建集團(tuán)95%的股權(quán)注入越秀投資,為了便于越秀投資的收購(gòu),廣州城建集團(tuán)進(jìn)行了內(nèi)部重組,并成立了廣州城建離岸公司(廣州城建集團(tuán)在英屬維京群島注冊(cè)的離岸公司),最后由越秀投資收購(gòu)廣州城建離岸公司;

案例9-6REITs在中國(guó)的實(shí)踐

同時(shí)，將越秀集團(tuán)持有的、重組后的、擬剝離上市資產(chǎn)出讓給越秀投資,主要包括白馬商貿(mào)大廈的部分物業(yè)、財(cái)富廣場(chǎng)的部分物業(yè)、城建大廈的部分物業(yè)以及維多利廣場(chǎng)的部分物業(yè)。

2003年至2005年7月屬于集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)梳理階段,越秀投資通過(guò)廣州城建離岸公司設(shè)立了四個(gè)離岸項(xiàng)目公司,并全資持有,每個(gè)項(xiàng)目公司持有一個(gè)擬上市的項(xiàng)目資產(chǎn),使得該資產(chǎn)包的產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰化,為日后以REIT的形式上市開(kāi)辟了道路。越秀房托的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)谏鲜泻蟮奈迥陜?nèi)基本保持著平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),IPO時(shí)給出的7.6%的收益率也基本上得以?xún)冬F(xiàn)。3、個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品（1）私人銀行業(yè)務(wù)

私人銀行起源于16世紀(jì)的瑞士日內(nèi)瓦。

私人銀行業(yè)務(wù)在中國(guó)還處在發(fā)展的起步階段。

該業(yè)務(wù)發(fā)展最初的動(dòng)力還是由于中國(guó)加入WTO,根據(jù)有關(guān)協(xié)議，中國(guó)應(yīng)當(dāng)在入世后的五年取消對(duì)外資銀行的所有業(yè)務(wù)限制，因此中國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)就這樣被敲開(kāi)。3、個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品（2）對(duì)沖基金

對(duì)沖基金屬于私募基金的一類(lèi)，形式靈活、隱蔽性強(qiáng)。

對(duì)沖基金的最基本屬性就是一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合方式。

資產(chǎn)管理統(tǒng)計(jì)公司（MAR）、美國(guó)先鋒國(guó)際咨詢(xún)公司CVHFA）、iCreditSuisse/TremontHedgeFund分別將對(duì)沖基金分為多種類(lèi)型。3、個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品（3）獨(dú)立理財(cái)賬戶

獨(dú)立理財(cái)賬戶屬于專(zhuān)戶理財(cái)工具，并嚴(yán)格用于專(zhuān)戶理財(cái)。

主要面向高凈資產(chǎn)客戶，由券商、投資管理機(jī)構(gòu)與賬戶持有人共同管理。

根據(jù)客戶的資產(chǎn)規(guī)模、收益風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素制定個(gè)性化投資策略，以實(shí)現(xiàn)個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)。

同時(shí)允許在一個(gè)理財(cái)賬戶上集合多種金融功能。

9.2.3資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作流程：

1、明確投資目標(biāo)；

2、制定投資策略；

3、進(jìn)行投資分析；

4、構(gòu)建和調(diào)整投資組合；

5、評(píng)價(jià)投資績(jī)效。

案例9-7中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

中信證券成立于1995年10月,2003年在上海證券交易所掛牌上市,股票代碼為600030。2011年在香港聯(lián)合交易所掛牌上市,股票代碼為

600030。

它是中國(guó)第一家A+H股上市的證券公司。中信證券第一大股東為中國(guó)中信有限公司。

中信證券是券商資產(chǎn)管理龍頭。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要包括以下幾個(gè)方面：

1、單一資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；

2、計(jì)劃資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（私募）；

3、大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（類(lèi)公募）；

4、專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；

5、養(yǎng)老金業(yè)務(wù)貴賓小集合。

9.3證券投資基金概述第9章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與基金業(yè)務(wù)9.3.1證券投資基金的概念起源：1868年英國(guó)，世界上第一個(gè)投資信托“外國(guó)和殖民地政府信托”誕生，當(dāng)時(shí)募集100萬(wàn)英鎊。20世紀(jì)20年代投資基金運(yùn)作模式傳到美國(guó)，現(xiàn)在美國(guó)的投資基金業(yè)擁有世界上最大的資產(chǎn)量和最完備的管理系統(tǒng)，號(hào)稱(chēng)“基金王國(guó)”2003年10月28日“證券投資基金法”頒布9.3.1證券投資基金的概念1、定義：指通過(guò)公開(kāi)發(fā)行基金份額，集中眾多投資者的資金，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，并交由專(zhuān)門(mén)的基金管理人管理的集合投資方式。在這種方式下，利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。是一種證券信托投資方式9.3.1證券投資基金的概念2、證券投資基金的特點(diǎn)：1）集合理財(cái)、專(zhuān)業(yè)管理；2）組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；3）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)；9.3.1證券投資基金的概念2、證券投資基金的特點(diǎn)：4）獨(dú)立托管；5）流動(dòng)性強(qiáng)；6）信息透明、監(jiān)管?chē)?yán)格。9.3.2證券投資基金的分類(lèi)1、開(kāi)放式基金和封閉式基金分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)：基金份額是否可以變化。2、公司型基金和契約型基金

區(qū)別在于：

法律不同；

法人資格不同；

投資者地位不同；

融資渠道不同；

經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)的依據(jù)不同。9.3.2證券投資基金的種類(lèi)3、QFII基金和QDII基金標(biāo)準(zhǔn)：基金的來(lái)源和投資區(qū)域。4、股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、混合基金等。標(biāo)準(zhǔn)：投資對(duì)象的不同。

9.3.3證券投資基金當(dāng)事人基金持有人基金管理人基金托管人基金代理人9.3.3證券投資基金的種類(lèi)1、基金持有人

（1）概念

（2）權(quán)利

（3）義務(wù)2、基金管理人

（1）概念

（2）職責(zé)

（3）禁止行為9.3.3證券投資基金的種類(lèi)3、基金托管人

（1）概念

（2）職責(zé)4、基金代理人

（1）概念

（2）分類(lèi)

9.3.3證券投資基金的種類(lèi)四方當(dāng)事人之間的關(guān)系：

投資人利益始終是第一位（軸心）；

基金管理人負(fù)責(zé)基金投資重大決策（關(guān)鍵）；

基金托管人專(zhuān)司基金資產(chǎn)賬戶及其他監(jiān)督職能；

基金代理人進(jìn)行基金買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。9.3.4

證券投資基金的投資決策流程決策機(jī)構(gòu)的組建決策的制定決策的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制

9.3.5基金相關(guān)文件基金契約發(fā)起人協(xié)議托管協(xié)議招募說(shuō)明書(shū)9.4私募基金第9章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與基金業(yè)務(wù)9.4私募基金

針對(duì)少數(shù)投資者

私下募集資金

又被稱(chēng)為向特定對(duì)象募集的基金，或是“地下基金”。設(shè)立方式基本有兩種：1)基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金；

2)基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。9.4.1公募基金和私募基金的比較1、信息披露要求不同；2、募集人數(shù)不同；3、投資門(mén)檻不同；4、產(chǎn)品規(guī)模不同。9.4.2私募基金概述1、定義：

與公募基金對(duì)應(yīng)，不采用公開(kāi)募集的方式，而是在私下范圍內(nèi)對(duì)特定投資者募集資金并對(duì)特定目標(biāo)投資的基金。

在美國(guó)，主要有：風(fēng)險(xiǎn)投資基金、對(duì)沖基金、投資者俱樂(lè)部、私募股權(quán)投資基金及一些結(jié)構(gòu)性投資工具，最主要的形式是風(fēng)險(xiǎn)投資基金和對(duì)沖基金。

在英國(guó)，私募基金主要指那些未受監(jiān)管的集合投資計(jì)劃，并明確不向英國(guó)的普通公眾發(fā)行。9.4.2私募基金概述2、私募基金的特點(diǎn)：（1）投資者限定于特定投資者。（2）私募基金的發(fā)行不能借助傳媒。（3）私募基金的結(jié)構(gòu)比較靈活，契約設(shè)計(jì)比較復(fù)雜，同時(shí)投資者的參與度比較高。（4）私募基金不需要定期公布基金凈值和業(yè)績(jī)，短期業(yè)績(jī)壓力較小。9.4.3私募股權(quán)基金1、定義：通過(guò)私募形式募集資金，集中針對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資的基金。

投資標(biāo)的：主要投資非上市公司。

9.4.3私募股權(quán)基金

起源：

第一家現(xiàn)代意義的私募股權(quán)基金是KKR投資公司。

1980~2006年的26年，私募基金的投資額度增加了269倍。

1980年的9億美元增加到2006年的2,420億美元，所管理的資產(chǎn)增加了165倍。

9.4.3私募股權(quán)基金

截至2007年2月，世界共有950只私募股權(quán)投資基金，直接控制了4,400億美元。

著名的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)有黑石(TheBlackstoneGroup)、凱雷(TheCarlyleGroup)、軟銀(SoftBank)、紅杉(SequoiaCapital)、高盛等。9.4.3私募股權(quán)基金2、私募股權(quán)基金的分類(lèi)：

（1）增長(zhǎng)行投資基金：投資對(duì)象為將要上市的企業(yè)，方法在于對(duì)公司注入一定量的資本，同時(shí)參與扶持其上市，通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)退出。

（2）并購(gòu)基金：專(zhuān)門(mén)為進(jìn)行重組或更換現(xiàn)有股權(quán)的公司提供資本的基金。在我國(guó)，私募股權(quán)基金一般指風(fēng)險(xiǎn)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金兩類(lèi)。在國(guó)外，這兩類(lèi)基金是一個(gè)概念。9.4.3私募股權(quán)基金3、私募股權(quán)基金的投資管理：

（1）項(xiàng)目篩選階段；

（2）投資介入階段；

（3）參與管理階段；

（4）退出項(xiàng)目階段。

案例9-8阿里巴巴融資

軟銀不是阿里巴巴最初的風(fēng)險(xiǎn)投資商,卻是堅(jiān)持到最后的一個(gè)。1999年10月,馬云私募到手第一筆天使投資500萬(wàn)美元,由高盛公司牽頭,聯(lián)合美國(guó)、亞洲、歐洲一流的基金公司參與。在阿里巴巴的第二輪融資中,軟銀開(kāi)始出現(xiàn)。

從此,軟銀不斷支持馬云,才

使得阿里巴巴能夠達(dá)到今天的規(guī)模。2000年,阿里巴巴引進(jìn)第二筆風(fēng)險(xiǎn)投資,2500萬(wàn)美元的投資來(lái)自軟銀、富達(dá)、匯亞

資金、劇院發(fā)展基金(TDF)、瑞典投資6家風(fēng)險(xiǎn)投資商,其中軟銀為2000萬(wàn)美元,阿里巴巴管理團(tuán)隊(duì)仍絕對(duì)控股。

案例9-8阿里巴巴融資2004年2月,阿里巴巴第三輪融資,再?gòu)能涖y等風(fēng)險(xiǎn)投資商手中募集到8200萬(wàn)美

元,其中軟銀出資6000萬(wàn)美元。馬云及其創(chuàng)業(yè)團(tuán)

隊(duì)仍然是阿里

巴

巴的第一大股東,占47%的股份;第二大股東為軟銀,約占

20%;富達(dá)約占18%;其他幾家股東合計(jì)約占15%。