《會計學(xué)：經(jīng)理人視角》第14章-財務(wù)報表分析

2025/3/41第14章財務(wù)報表分析2025/3/42本章要點本章要點：一、財務(wù)報表分析的基本方法二、流動性與償債能力分析三、盈利能力與股東利益分析四、現(xiàn)金流量分析2025/3/43本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：1。理解和掌握財務(wù)報表分析的基本方法2。理解和掌握流動性與償債能力分析3。理解和掌握盈利能力與股東利益分析4。理解和掌握現(xiàn)金流量分析一、財務(wù)報表分析的基本方法2025/3/44財務(wù)報表分析的基本方法俗話說“工欲善其事，必先利其器”。經(jīng)理人要分析財務(wù)報表首先必須理解和掌握財務(wù)報表分析的基本方法。2025/3/45財務(wù)報表分析的基本方法（一）財務(wù)報表分析的核心問題盡管財務(wù)報表是企業(yè)組織的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量狀況的重要信息載體。但是，財務(wù)報表所列示的各類項目的金額，如果孤立地看，并沒有多大的意義。例如，四川長虹電器股份有限公司2008年度的利潤表顯示“利潤”為290,606,808.53元，孤立地看，并不能說明該公司盈利能力的好壞。財務(wù)報表的各項數(shù)據(jù)，必須與其它數(shù)據(jù)相比較，才能轉(zhuǎn)化為有意義的信息。然而，財務(wù)報表的數(shù)據(jù)很多，是否都要分析、比較呢？2025/3/46財務(wù)報表分析的基本方法顯然，沒有這種必要，也不可能做么去做。財務(wù)報表分析的核心問題是分析和評價企業(yè)組織的償債能力（Solvency）和盈利能力（Profitability）這兩個密切相關(guān)的問題?；跈?quán)責(zé)發(fā)生制，企業(yè)組織獲得利潤，未必就有現(xiàn)金流量。因此，衡量和評價企業(yè)組織的償債能力、盈利能力、創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力是財務(wù)報表分析的核心問題。2025/3/47財務(wù)報表分析的基本方法（二）財務(wù)報表分析的評價標(biāo)準(zhǔn)如前所述，孤立地看企業(yè)財務(wù)報表的數(shù)據(jù)沒有什么意義。那么，如何判斷財務(wù)報表數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的企業(yè)組織的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量狀況的好壞呢？這就需要借助一些評價標(biāo)準(zhǔn)。2025/3/48財務(wù)報表分析的基本方法選擇財務(wù)報表分析的評價標(biāo)準(zhǔn)是財務(wù)報表分析的一個基本步驟和重要環(huán)節(jié)。選擇不同的評價標(biāo)準(zhǔn)，即便是分析同一個問題，也會得出不同的結(jié)論。在實踐中，財務(wù)報表分析的評價標(biāo)準(zhǔn)主要包括：經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算（計劃）標(biāo)準(zhǔn)2025/3/49財務(wù)報表分析的基本方法1。經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)所謂經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)是指依據(jù)大量且長期的實踐檢驗而形成的標(biāo)準(zhǔn)。例如，在西方國家，20世紀(jì)70年代以來的財務(wù)管理實踐就形成了流動比率的經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)為2：1，速動比率的經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)為1：1等經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)。2025/3/410財務(wù)報表分析的基本方法經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)有助于經(jīng)理人觀察企業(yè)組織的經(jīng)營活動是否合乎常規(guī)。其實，經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)來源于特定的經(jīng)營環(huán)境。如果企業(yè)組織的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了變化，經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)可能失去其原有的意義。同時，經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)并非人們常說的平均水平。換句話說，平均水平未必能夠成為經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)。2025/3/411財務(wù)報表分析的基本方法2。歷史標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)是指企業(yè)組織過去某個時期（例如上年或上年同期）的實踐形成的標(biāo)準(zhǔn)。歷史標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)組織曾經(jīng)達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)，因此，歷史標(biāo)準(zhǔn)比較可靠，也比較現(xiàn)實。它有助于經(jīng)理人揭示差異，開展差異分析，從而查明產(chǎn)生差異的原因，為改進(jìn)企業(yè)組織的經(jīng)營管理提供依據(jù)，同時也便于趨勢分析，了解和掌握企業(yè)組織的經(jīng)營活動變化趨勢及其規(guī)律性。2025/3/412財務(wù)報表分析的基本方法在實踐中，歷史標(biāo)準(zhǔn)可以是企業(yè)組織歷史最好水平的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是企業(yè)組織基于正常經(jīng)營條件的標(biāo)準(zhǔn)，還可以是企業(yè)組織連續(xù)多年平均水平的標(biāo)準(zhǔn)。不過，常用的歷史標(biāo)準(zhǔn)是上年的歷史標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，“企業(yè)組織的未來未必是其歷史的必然延伸”。如果企業(yè)組織的經(jīng)驗環(huán)境發(fā)生重大變化，歷史標(biāo)準(zhǔn)就可能使經(jīng)理人“刻舟求劍”。2025/3/413財務(wù)報表分析的基本方法3。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)事實上，每一個行業(yè)，都有以行業(yè)活動為基礎(chǔ)并存在反映行業(yè)特征的一些標(biāo)準(zhǔn)。這些標(biāo)準(zhǔn)就是所謂的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)理人在財務(wù)報表分析中，采用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體現(xiàn)了“知己知彼”的戰(zhàn)略思想。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有助于經(jīng)理人判斷企業(yè)組織在同行業(yè)所處的競爭地位或優(yōu)勢，明確企業(yè)組織今后的戰(zhàn)略目標(biāo)。2025/3/414財務(wù)報表分析的基本方法然而，運用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)卻要慎重。雖然兩個企業(yè)組織處于同行業(yè)，但是，它們可能不可比。因為它們可能占據(jù)行業(yè)價值鏈的不同環(huán)節(jié)，而且所采用的會計政策也可能不同。更重要的是，許多大型企業(yè)組織都從事多元化經(jīng)營，難以明確界定其所屬的行業(yè)。有鑒于此，作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的“變異”，目前流行“標(biāo)桿”（Benchmarking）標(biāo)準(zhǔn)。所謂“標(biāo)桿”就是同行業(yè)具有可比性的先進(jìn)企業(yè)組織。2025/3/415財務(wù)報表分析的基本方法“標(biāo)桿”標(biāo)準(zhǔn)就是具有可比性的“同行業(yè)先進(jìn)水平”的標(biāo)準(zhǔn)。采用“標(biāo)桿”標(biāo)準(zhǔn)有助于企業(yè)組織“與同行業(yè)先進(jìn)水平比”，“比、學(xué)、趕、超”，從而成為世界領(lǐng)先企業(yè)組織。不過，“這個世界不存在兩家完全相同的企業(yè)組織”，“一千家企業(yè)組織，一千個樣”，“標(biāo)桿”的確定也是一件困難的事情。閱讀教材P.414的案例14-1。2025/3/416財務(wù)報表分析的基本方法2025/3/417財務(wù)報表分析的基本方法4。預(yù)算（計劃）標(biāo)準(zhǔn)如果企業(yè)組織實行全面預(yù)算（計劃）管理，預(yù)算（計劃）標(biāo)準(zhǔn)是現(xiàn)成的指標(biāo)。預(yù)算（計劃）標(biāo)準(zhǔn)有助于經(jīng)理人判斷企業(yè)組織實際的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果與預(yù)算（計劃）目標(biāo)之間的差異，并尋求差異的原因。應(yīng)該注意的是，預(yù)算（計劃）標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)組織的內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)，通常不公開披露。因此，預(yù)算（計劃）標(biāo)準(zhǔn)只適合企業(yè)組織內(nèi)部的財務(wù)報表分析，而且將財務(wù)報表分析與預(yù)算管理相結(jié)合。2025/3/418討論財務(wù)報表分析的評價標(biāo)準(zhǔn)選擇與財務(wù)報表分析目標(biāo)之間的關(guān)系如何？2025/3/419財務(wù)報表分析的基本方法（三）財務(wù)報表分析的基本方法財務(wù)報表分析主要包括金額的比較、百分比的比較和比率分析等三種基本方法。對兩期或數(shù)期財務(wù)報表相同項目的金額比較，可以了解該項目金額的增減變動情況。例如，四川長虹電器股份有限公司2008年度主營業(yè)務(wù)成本為23,046,526,292.29元，2007年度主營業(yè)務(wù)成本為19,594,057,569.05元，這表明四川長虹電器股份有限公司2008年度主營業(yè)務(wù)成本比2007年度增加了3,452,468,723.24元。2025/3/420財務(wù)報表分析的基本方法但是，這并沒有表明變動的程度，因而，還需要進(jìn)行百分比的比較。例如，四川長虹電器股份有限公司2008年度的主營業(yè)務(wù)成本比2007年度增加了17.62%。除此之外，財務(wù)報表有些項目之間存在一定的關(guān)系，可將它們組合成一個比率，以說明企業(yè)組織某一個方面的情況。2025/3/421財務(wù)報表分析的基本方法例如，企業(yè)組織要用流動資產(chǎn)來償還流動負(fù)債，因而，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間存在一定的關(guān)系，可以把它們聯(lián)系在一起，組成流動比率，用于說明企業(yè)組織的短期償債能力。金額比較、百分比比較和比率分析必須結(jié)合運用，才能說明企業(yè)組織的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。2025/3/422財務(wù)報表分析的基本方法采用適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行財務(wù)報表分析時，又有兩種基本方法：趨勢分析法（TrendAnalysis）比率分析法（RatioAnalysis）2025/3/423財務(wù)報表分析的基本方法1。趨勢分析趨勢分析法，又稱為比較分析法（ComparativeAnalysis），將連續(xù)數(shù)期財務(wù)報表相關(guān)項目按金額或選用某一年為基期進(jìn)行比較，計算趨勢百分比，從而揭示財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變化和發(fā)展趨向。2025/3/424財務(wù)報表分析的基本方法（1）按金額編制的比較財務(wù)報表按金額編制的比較財務(wù)報表，將兩期或數(shù)期財務(wù)報表的相同項目，按金額分別列示，計算出增減變動額，以供經(jīng)理人運用。閱讀教材PP.415~416的案例14-2。2025/3/425財務(wù)報表分析的基本方法2025/3/426財務(wù)報表分析的基本方法盡管按金額編制的比較財務(wù)報表可以看出財務(wù)報表某個項目的變動趨勢，但仍不能更合理地確定其逐年變動的程度。為了更為合理地確定各年變動程度，還要進(jìn)一步編制以百分比表現(xiàn)的比較財務(wù)報表，反映其趨勢百分比。2025/3/427財務(wù)報表分析的基本方法（2）按百分比編制的比較財務(wù)報表較大規(guī)模的企業(yè)組織，不僅要按金額編制比較財務(wù)報表，反映有關(guān)項目的增減變動額，還要按百分比編制比較財務(wù)報表，反映有關(guān)項目的增減變動百分比。按百分比編制的比較財務(wù)報表，按其編制的方法不同，又分為：橫向分析（HorizontalAnalysis）縱向分析（VerticalAnalysis）2025/3/428財務(wù)報表分析的基本方法1）橫向分析橫向分析是指將兩期或數(shù)期的財務(wù)報表相同項目進(jìn)行比較分析。橫向分析主要借助于比較財務(wù)報表（ComparativeFinancialStatements）。比較財務(wù)報表研究同一個項目在不同期間的變動情況，列示出財務(wù)報表各項目前后兩期或數(shù)期的金額對比，并計算其增減變動金額和百分比，以供經(jīng)理人運用。閱讀教材PP.416~418的案例14-3。2025/3/4292025/3/4302025/3/4312025/3/432財務(wù)報表分析的基本方法對于財務(wù)報表的某些絕對金額不大的項目（如表14-3比較資產(chǎn)負(fù)債表的應(yīng)收利息和在建物質(zhì)等項目），即使其變動的百分比較大，經(jīng)理人可以不把它作為重點，而把重點放在金額和變動百分比均較大的重要項目上（如表14-3比較資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣資金、固定資產(chǎn)和在建工程等項目）。在分析資產(chǎn)負(fù)債表項目時，還要聯(lián)系利潤表項目的變動情況，以判斷其變動是否適當(dāng)。2025/3/433財務(wù)報表分析的基本方法2）縱向分析縱向分析是指對同一期間財務(wù)報表不同項目之間關(guān)系的對比分析?？v向分析主要借助于共同比報表（CommonsizeStatements）。共同比報表，將財務(wù)報表的某個關(guān)鍵項目的金額當(dāng)作100％，而將其余項目換算為對關(guān)鍵項目的百分比，以顯示各項目的相對地位。這種僅有百分比而無金額的財務(wù)報表，就是共同比財務(wù)報表。2025/3/434財務(wù)報表分析的基本方法①比較共同比資產(chǎn)負(fù)債表比較共同比資產(chǎn)負(fù)債表，分別以資產(chǎn)總額和負(fù)債及所有者權(quán)益總額為100％，計算各組成項目所占的百分比。經(jīng)理人分析比較共同比資產(chǎn)負(fù)債表，主要通過企業(yè)組織的資產(chǎn)組成比例，觀察企業(yè)組織的資產(chǎn)流動性，通過負(fù)債和股東權(quán)益的組成比例觀察企業(yè)組織的資本結(jié)構(gòu)情況。閱讀教材PP.419~421的案例14-4。2025/3/4352025/3/4362025/3/437財務(wù)報表分析的基本方法根據(jù)表14-5，四川長虹電器股份有限公司2008年度流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重從2007年的70.01%下降為59.48%，流動性相對減弱。在負(fù)債和股東權(quán)益方面，2008年度負(fù)債所占比重從2007年的53.80%上升到56.06%，而2008年度股東權(quán)益所占比重則從2007年的46.20%下降為43.94%。這說明四川長虹電器股份有限公司2008年度通過舉債多籌集了一部分經(jīng)營資本。2025/3/438財務(wù)報表分析的基本方法②比較共同比利潤表利潤表也可以按照共同比的方式編制。共同比利潤表以銷售凈額或營業(yè)收入作為關(guān)鍵項目，把它當(dāng)作100％，其余項目的金額都與之比較，計算出百分比。比較共同比利潤表顯示，單位銷售收入所負(fù)擔(dān)的成本和費用的成數(shù)以及創(chuàng)造凈利潤的成數(shù)。閱讀教材PP.421~422的案例14-5。2025/3/4392025/3/440財務(wù)報表分析的基本方法根據(jù)表14-6，四川長虹電器股份有限公司2008年度盡管營業(yè)成本和財務(wù)費用占營業(yè)收入的比重略低于2007年度，但是，營業(yè)稅及附加、銷售費用和管理費用占營業(yè)收入的比重卻高于2007年度，從而導(dǎo)致2008年度的凈利潤占營業(yè)稅入的比重略低于2007年度。綜合上述，共同比財務(wù)報表可以顯示出財務(wù)報表各項目的相對重要性，便于不同時期財務(wù)報表相同項目的比較。2025/3/441財務(wù)報表分析的基本方法無論是金額的比較、變動百分比的比較，還是共同比財務(wù)報表的分析，經(jīng)理人都要進(jìn)一步分析，才能判斷變動對企業(yè)組織是否有利。2025/3/442討論橫向分析與縱向分析如何結(jié)合運用？2025/3/443財務(wù)報表分析的基本方法2。比率分析如前所述，比較財務(wù)報表可以用于研究同一項目不同期間的變動情況，共同比財務(wù)報表則可以用于分析同一個期間財務(wù)報表相關(guān)項目的相對重要性。除此之外，在同一個期間的財務(wù)報表，還有一些項目彼此之間存在著一定的關(guān)系，可以組成某種比率，以表明企業(yè)組織某個方面的情況。這種分析就是比率分析。后面將專門討論比率分析，這里先暫存而不論。2025/3/444二、流動性與償債能力分析2025/3/445流動性與償債能力分析對于經(jīng)理人而言，企業(yè)組織短期資產(chǎn)的流動性及其短期償債能力非常重要。如果企業(yè)組織不能保持一定的短期償債能力，就會面臨生存危機。當(dāng)然，如果企業(yè)組織只有短期償債能力，而且缺乏長期償債能力，企業(yè)組織可能只有短期生存的空間，而沒有長期發(fā)展的空間。企業(yè)組織短期資產(chǎn)流動性與償債能力對于企業(yè)組織未來的生存與發(fā)展至關(guān)重要。2025/3/446流動性與償債能力分析（一）短期資產(chǎn)流動性流動資產(chǎn)俗稱“短期資產(chǎn)”，是指在一年或者一個經(jīng)營周期（視何者為長）之內(nèi)：（1）以現(xiàn)金的形式存在（2）將要轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金（3）視同現(xiàn)金使用的資產(chǎn)2025/3/447流動性與償債能力分析流動資產(chǎn)通常包括：貨幣資金（主要包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金）、應(yīng)收及預(yù)付款項（主要包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等項目）、交易性金融資產(chǎn)和存貨。此外，出于平衡需要的“待攤費用”等項目也屬于流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)中，以現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物形式存在的項目，幾乎沒有流動性問題。下面著重討論應(yīng)收賬款和存貨等項目的流動性問題。2025/3/448流動性與償債能力分析1。應(yīng)收賬款的流動性企業(yè)組織通常會有一些能夠獲取未來現(xiàn)金流入量的債權(quán)。這種債權(quán)在財務(wù)報表上通常歸入應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)。大多數(shù)企業(yè)組織的這種債權(quán)主要來自于向顧客賒銷商品或勞務(wù)，顧客承諾在限定的時期內(nèi)（如30天）付款。這種債權(quán)又稱之為應(yīng)收銷貨款。2025/3/449流動性與償債能力分析有時候，顧客在應(yīng)收賬款到期無力支付時，或者直接在賒購商品或勞務(wù)時，會簽發(fā)一張應(yīng)收票據(jù)代替應(yīng)收賬款。企業(yè)組織應(yīng)收賬款的流動性可以通過兩個指標(biāo)來檢測：（1）日銷售額占會計期末應(yīng)收賬款的比例即應(yīng)收賬款與日銷售額之比（DaysSalesOutstanding）（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（AccountsReceivableTurnoverRatio）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)又可以表示為應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，或者表示平均每一次收回應(yīng)收賬款的天數(shù)。2025/3/450流動性與償債能力分析（1）應(yīng)收賬款與日銷售額之比應(yīng)收賬款與日銷售額之比這個指標(biāo)與應(yīng)收賬款余額和平均日銷售額相關(guān)。在計算該指標(biāo)時，應(yīng)收賬款余額包括應(yīng)收票據(jù)。至于不涉及賒銷的其他應(yīng)收賬款就不應(yīng)該包括在此指標(biāo)之中。應(yīng)收賬款與日銷售額之比的計算公式為：應(yīng)收賬款與日銷售額之比＝應(yīng)收賬款余額÷（銷售凈額÷365）2025/3/451流動性與償債能力分析如果經(jīng)理人進(jìn)行內(nèi)部分析，還可以進(jìn)一步將應(yīng)收賬款與日銷售額之比這個指標(biāo)的結(jié)果與企業(yè)組織的信用條件比較，從中可以看出企業(yè)組織管理應(yīng)收賬款的效率。比如說，企業(yè)組織的信用期限是30天，那么，應(yīng)收賬款與日銷售額之比就不應(yīng)該超過30天。如果應(yīng)收賬款與日銷售額之比超過30天，說明企業(yè)組織應(yīng)收賬款的收回可能存在問題。企業(yè)組織應(yīng)該努力使該指標(biāo)的天數(shù)接近信用期。2025/3/452流動性與償債能力分析經(jīng)理人還要考慮企業(yè)組織改變信用條件對應(yīng)收賬款質(zhì)量的影響。如果企業(yè)組織縮短信用期限意味著降低將來收回應(yīng)收賬款的風(fēng)險，而延長信用期限則意味著增加將來收回應(yīng)收賬款的風(fēng)險。經(jīng)理人在進(jìn)行內(nèi)部分析時，信用條件信息很容易得到，或許可以從財務(wù)報表附注取得。閱讀教材PP.423~424的案例14-6。2025/3/453流動性與償債能力分析2025/3/454流動性與償債能力分析應(yīng)收賬款與日銷售額之比這個指標(biāo)反映期末（年末）企業(yè)組織尚未收回的應(yīng)收賬款的時間長度。如果企業(yè)組織的銷售存在季節(jié)性或者使用自然營業(yè)年度，這個指標(biāo)就可能誤導(dǎo)經(jīng)理人。如果企業(yè)組織使用自然營業(yè)年度作為會計分期，應(yīng)收賬款與日銷售之比這個指標(biāo)可能被低估。因為年末實際的日銷售額可能低于全年平均日銷售額。當(dāng)然，應(yīng)收賬款與日銷售額之比這個指標(biāo)的低估，也可能是因為年末應(yīng)收賬款總額低于年平均應(yīng)收賬款。2025/3/455流動性與償債能力分析（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表明應(yīng)收賬款的流動性。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售凈額÷應(yīng)收賬款平均余額如果在企業(yè)組織內(nèi)部分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這個指標(biāo)，采用賒銷總額代替銷售金額比較合適。只有賒銷才會引起應(yīng)收賬款，現(xiàn)銷不會引起應(yīng)收賬款。但是，在與其它企業(yè)組織進(jìn)行比較時，公式的分子采用銷售凈額比較合適。因為其它企業(yè)組織對外公布的財務(wù)報表很少標(biāo)明賒銷的數(shù)據(jù)。閱讀教材P.424的案例14-7。2025/3/456流動性與償債能力分析2025/3/457流動性與償債能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用于估計應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率，反映了資產(chǎn)和利潤的質(zhì)量。一般認(rèn)為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。因為它表明收款速度迅速，壞賬損失可以減少，資產(chǎn)流動性強，收賬費用較少。更為重要的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)組織的資金周轉(zhuǎn)越快。這樣，企業(yè)組織就可以“少花錢，多賺錢”，從而達(dá)到“流動性與盈利性并增”的“雙贏局面”。2025/3/458流動性與償債能力分析評價該比率的標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)組織賒銷條件規(guī)定的信用期限以及企業(yè)組織催收賬款的方針。如果實際周轉(zhuǎn)率低于企業(yè)組織計劃周轉(zhuǎn)率，說明顧客拖欠較久，信用不佳，壞賬損失的可能性較大，同時，也說明企業(yè)組織對應(yīng)收賬款催收不力，存在過多的營運資本呆滯在應(yīng)收賬款上。2025/3/459流動性與償債能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以用天數(shù)代替次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也可以跟年末應(yīng)收賬款與日銷售額之比進(jìn)行比較。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也可以直接與企業(yè)組織信用條件比較。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝應(yīng)收賬款平均余額÷（銷售凈額÷365）這個計算公式除了應(yīng)收賬款余額使用平均數(shù)以外，與應(yīng)收賬款與日銷售額之比的計算完全一樣。閱讀教材P.425的案例14-8。2025/3/460流動性與償債能力分析2025/3/461流動性與償債能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)之間的關(guān)系可以用公式表示如下：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)

或者：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=365÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

經(jīng)理人在分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時，還可以結(jié)合應(yīng)收賬款的賬齡分析，以便更好地分析應(yīng)收賬款的流動性。2025/3/462流動性與償債能力分析2。存貨的流動性在確定企業(yè)組織短期資產(chǎn)流動性及其償債能力時，存貨通常是最為重要的資產(chǎn)項目。存貨通常占所有流動資產(chǎn)總額的一半以上。有鑒于此，必須特別重視存貨，以便對其做出合理分析。與應(yīng)收賬款流動性的分析方法相似，存貨流動性的分析方法主要包括：（1）在會計期末計算存貨與日銷售額之比（2）計算存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnoverRatio）2025/3/463流動性與償債能力分析（1）存貨與日銷售額之比存貨與日銷售額之比這個指標(biāo)與期末存貨和平均日銷售成本有關(guān)。存貨與日銷售額之比這個指標(biāo)的計算公式為：存貨與日銷售額之比＝期末存貨÷（銷售凈額÷365）閱讀教材P.426的案例14-9。2025/3/464流動性與償債能力分析2025/3/465流動性與償債能力分析存貨與日銷售額之比這個指標(biāo)表示存貨銷售完畢所需要的時間長度。如果企業(yè)組織的銷售額基本穩(wěn)定，存貨與日銷售額之比這個指標(biāo)越小，說明企業(yè)組織對存貨控制得越好。如果企業(yè)組織的銷售額降低，存貨增加就只能是企業(yè)組織的一個負(fù)擔(dān)；如果企業(yè)組織的銷售額擴大了，存貨增加對企業(yè)組織就是一件好事。因為企業(yè)組織可以保證更好地滿足顧客的需求。2025/3/466流動性與償債能力分析（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨的流動性。其計算公式與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相似。存貨周轉(zhuǎn)率計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率＝產(chǎn)品銷售成本/存貨平均余額閱讀教材PP.427~428的案例14-10。2025/3/467流動性與償債能力分析2025/3/468流動性與償債能力分析存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)銷售能力強弱和存貨是否適量的指標(biāo)，反映了資產(chǎn)和利潤的質(zhì)量。通常，如果企業(yè)的經(jīng)營活動有利可圖，存貨周轉(zhuǎn)越快，利潤率越大，營運資本用于存貨的資金越小，因而，存貨周轉(zhuǎn)率與企業(yè)的盈利能力直接相關(guān)。存貨周轉(zhuǎn)率高，企業(yè)同樣可以“少花錢，多賺錢”，從而達(dá)到“流動性與盈利性并增”的雙贏局面。2025/3/469流動性與償債能力分析如果存貨周轉(zhuǎn)得慢，則可能表明存貨中冷背殘次貨品增加，不適銷對路；或者表明存貨積壓，冷背的風(fēng)險增加；或者表明過多的營運資本，在存貨上呆滯起來，不能更好地加以運用?？傊尕浿苻D(zhuǎn)率低是企業(yè)組織經(jīng)營情況欠佳的一種跡象。2025/3/470流動性與償債能力分析存貨周轉(zhuǎn)率可以用每次周轉(zhuǎn)所需天數(shù)代替每年周轉(zhuǎn)次數(shù)。這與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相似。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝存貨平均余額÷（產(chǎn)品銷售成本÷365）除了使用存貨平均余額之外，這跟存貨與日銷售額之比這個指標(biāo)的計算公式一樣。閱讀教材P.427的案例14-11。2025/3/471流動性與償債能力分析2025/3/472流動性與償債能力分析存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)之間的關(guān)系可以用公式表示如下：

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)

或者：

存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=365÷存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

經(jīng)理人如果能夠結(jié)合存貨經(jīng)濟訂貨批量進(jìn)一步分析存貨周轉(zhuǎn)率，其效果更好。因為企業(yè)組織可能通過調(diào)節(jié)存貨訂貨批量粉飾存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。此外，經(jīng)理人還可以結(jié)合存貨的構(gòu)成，分析存貨周轉(zhuǎn)率。2025/3/473流動性與償債能力分析3。經(jīng)營周期在前述的流動資產(chǎn)界定過程中，涉及到一個重要的概念：經(jīng)營周期（OperatingCycle）。經(jīng)營周期是指企業(yè)組織從取得商品到銷售商品最終收回現(xiàn)金的整個期間。例如，某家食品店購買存貨，然后將其銷售取得現(xiàn)金就是一個經(jīng)營周期。食品店存貨資產(chǎn)的持有時間較短表示其經(jīng)營周期也較短。2025/3/474流動性與償債能力分析又如某家汽車制造廠購入原材料，耗費了人工和費用之后，將這些材料制造成最后的汽車，批發(fā)商先賒購汽車，然后才向制造商付款。與食品店相比，汽車制造廠的經(jīng)營周期要長得多，但它仍然不超過一年。只有少數(shù)企業(yè)組織的經(jīng)營周期超過一年。例如，某個經(jīng)營旅游景區(qū)的企業(yè)組織，其將產(chǎn)品銷售之前的平均持有時間加上平均收款期，通常超過一年。2025/3/475流動性與償債能力分析經(jīng)營周期的長短從一個側(cè)面反映了企業(yè)組織短期資產(chǎn)的流動性。從應(yīng)收賬款的流動性指標(biāo)和存貨的流動性指標(biāo)可以大致確定經(jīng)營周期。其計算公式為：

經(jīng)營周期＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)閱讀教材P.428的案例4-12。2025/3/476流動性與償債能力分析2025/3/477討論會計政策選擇（比如應(yīng)收賬款計價和壞賬處理方法、存貨計價方法）對財務(wù)報表分析有何影響？2025/3/478流動性與償債能力分析（二）短期償債能力分析流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的比較與分析可以反映企業(yè)組織的短期償債能力。反映企業(yè)組織的短期償債能力的指標(biāo)主要包括：（1）營運資本（WorkingCapital）（2）營運資本周轉(zhuǎn)率（WorkingCapitalTurnoverRatio）（3）流動比率（CurrentRatio）（4）速動比率（QuickRatio）（5）現(xiàn)金比率（CashRatio）2025/3/479流動性與償債能力分析1．營運資本企業(yè)組織的營運資本是反映企業(yè)組織短期償債能力的一個指標(biāo)。其計算公式為：營運資本＝流動資產(chǎn)總額－流動負(fù)債總額閱讀教材P.429的案例14-13。2025/3/480流動性與償債能力分析2025/3/481流動性與償債能力分析一般而言，營運資本為正數(shù)，表明企業(yè)組織的流動負(fù)債有足夠的流動資產(chǎn)作為償付的保證；反之，則意味著償債能力不足。本期營運資本數(shù)額應(yīng)該與以前期間的數(shù)額進(jìn)行比較，以確定營運資本是否合理。由于企業(yè)組織的規(guī)模可以擴大或者縮小，不同企業(yè)組織之間營運資本的比較，也會由于其規(guī)模的不同而失去意義。如果營運資本出現(xiàn)異常，就必須逐項分析流動資產(chǎn)與流動負(fù)債。2025/3/482流動性與償債能力分析2．營運資本周轉(zhuǎn)率銷售額與營運資本之間的比率表示企業(yè)組織營運資本的周轉(zhuǎn)率。經(jīng)理人應(yīng)該將該比率與以前年度相比、與競爭對手相比、與行業(yè)平均數(shù)相比，以便對企業(yè)組織營運資本周轉(zhuǎn)率是否恰當(dāng)?shù)贸鲆粋€結(jié)論。2025/3/483流動性與償債能力分析與其他比率一樣，該指標(biāo)應(yīng)該保持什么樣的水平才合理，也沒有一個絕對的標(biāo)準(zhǔn)。由于這個比率的計算是以資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)（營運資本）與利潤表數(shù)據(jù)（銷售額）相比，因此，如果資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)不能代表全年情況，就可能出現(xiàn)問題。為了避免出現(xiàn)這個問題，如果可能應(yīng)該使用月營運資本平均數(shù)。營運資本周轉(zhuǎn)率計算公式為：營運資本周轉(zhuǎn)率＝銷售額÷營運資本平均數(shù)閱讀教材PP.429~430的案例14-14。2025/3/484流動性與償債能力分析2025/3/485流動性與償債能力分析如果營運資本周轉(zhuǎn)率較低，意味著企業(yè)組織營運資本的盈利能力較低。換句話說，相對于可用的營運資本，銷售額不足。但如果營運資本周轉(zhuǎn)率過高，則意味著企業(yè)組織的資本不足。資本不足的企業(yè)組織，在經(jīng)營條件發(fā)生較大的不利變化時，對流動性問題尤其敏感。2025/3/486流動性與償債能力分析3．流動比率流動比率是指企業(yè)組織的流動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債總額之比率。其計算公式為：流動比率＝流動資產(chǎn)總額÷流動負(fù)債總額閱讀教材P.430的案例4-15。2025/3/487流動性與償債能力分析2025/3/488流動性與償債能力分析流動比率是衡量企業(yè)組織短期償債能力最通用的財務(wù)比率。它表明企業(yè)組織的短期債務(wù)可由預(yù)期在該債務(wù)到期之前轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)來償還的能力。一般認(rèn)為流動比率為2：1才足以表明企業(yè)組織的財務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠。但近年來，經(jīng)理人逐漸廢棄這種單憑經(jīng)驗的標(biāo)準(zhǔn)。2025/3/489流動性與償債能力分析流動比率過高并不是一個好的現(xiàn)象。因為流動比率過高，可能是存貨積壓或滯銷的結(jié)果，也可能擁有過多的現(xiàn)金未能很好地運用于經(jīng)營活動。一般而言，經(jīng)營周期短的行業(yè)，流動比率較低。經(jīng)營周期越長，流動比率越高。2025/3/490流動性與償債能力分析4．速動比率流動比率只能表明企業(yè)組織的流動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債總額之間的關(guān)系，沒有揭示流動資產(chǎn)的構(gòu)成與質(zhì)量。如果流動比率較高，而流動資產(chǎn)的流動性卻很低，企業(yè)組織的短期償債能力依然較差。速動比率就是要彌補流動比率的這些缺陷。它也稱為酸性測驗比率（Acid-testRatio），它是速動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債總額的比率。2025/3/491流動性與償債能力分析速動比率的計算公式為：

速動比率＝速動資產(chǎn)總額÷流動負(fù)債總額

上述公式的“速動資產(chǎn)”（QuickAssets）是指幾乎立即可以用來償還流動負(fù)債的那些流動資產(chǎn)。它通常包括現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)（短期投資）、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等項目。速動資產(chǎn)通常不包括存貨。存貨雖然屬于流動資產(chǎn)，但其變現(xiàn)能力較差，它的變現(xiàn)需要較長時間，而且還可能發(fā)生冷背殘次損失。至于待攤費用，它只能節(jié)約現(xiàn)金的支付而不能變現(xiàn)。閱讀教材P.431的案例14-16。2025/3/492流動性與償債能力分析2025/3/493流動性與償債能力分析一般認(rèn)為，速動比率比流動比率更能說明問題。傳統(tǒng)經(jīng)驗認(rèn)為速動比率以1:1最佳。實際上，經(jīng)理人必須根據(jù)企業(yè)組織的性質(zhì)而論，不能一概而論。2025/3/494流動性與償債能力分析5．現(xiàn)金比率有時候，經(jīng)理人需要以最保守的觀點分析企業(yè)組織的流動性。例如，企業(yè)組織將應(yīng)收賬款和存貨進(jìn)行了抵押，或者經(jīng)理人懷疑應(yīng)收賬款和存貨存在流動性問題。評價企業(yè)組織短期償債能力的最保守指標(biāo)是現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率的計算公式為：現(xiàn)金比率＝（現(xiàn)金等價物＋有價證券）÷流動負(fù)債總額閱讀教材PP.431~432的案例14-17。2025/3/495流動性與償債能力分析2025/3/496流動性與償債能力分析在評價企業(yè)組織流動性時，經(jīng)理人較少重視現(xiàn)金比率。因為期望企業(yè)組織有足夠的現(xiàn)金等價物和有價證券以償還流動負(fù)債并不現(xiàn)實。如果企業(yè)組織不得不以現(xiàn)金等價物和有價證券來確定其流動性，其償債能力就可能被低估了。但對于某些存貨和應(yīng)收賬款的流動速度很慢或具有高度投機性的企業(yè)組織，經(jīng)理人就應(yīng)該考慮其現(xiàn)金比率。2025/3/497流動性與償債能力分析例如，如果房地產(chǎn)開發(fā)公司以分期收款方式出售其房地產(chǎn)，相應(yīng)的賬款要在多年后才能收回；或?qū)τ谀芊癯晒€不能肯定的企業(yè)組織，經(jīng)理人也可能運用現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率表示企業(yè)組織即時的流動性。過高的現(xiàn)金比率表明企業(yè)組織沒有充分發(fā)揮現(xiàn)金的效用，現(xiàn)金應(yīng)該用于企業(yè)組織的經(jīng)營周轉(zhuǎn)。2025/3/498流動性與償債能力分析但是，在給企業(yè)組織下結(jié)論之前，經(jīng)理人需要對企業(yè)組織有一個更詳細(xì)的了解。企業(yè)組織可能對現(xiàn)金使用已經(jīng)有了周全的計劃（如房屋擴建計劃）。當(dāng)然，現(xiàn)金比率如果太低，則表明企業(yè)組織的即時支付能力存在問題。2025/3/499討論您覺得四川長虹股份有限公司2008年度的短期償債能力如何？2025/3/4100流動性與償債能力分析（三）長期償債能力分析企業(yè)組織長期償債能力分析主要包括兩種方法：（1）通過利潤表考察企業(yè)組織的長期償債能力（2）通過資產(chǎn)負(fù)債表考察企業(yè)組織的長期償債能力2025/3/4101流動性與償債能力分析從長期來看，基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的利潤與企業(yè)組織的長期償債能力相聯(lián)系。盡管從短期來看，利潤與可提供的現(xiàn)金流量并不一致，但正常情況下，收入與費用最終都可能表現(xiàn)為現(xiàn)金流量。由于利潤與企業(yè)組織償還長期債務(wù)能力密切相關(guān)，因而，企業(yè)組織的盈利能力就成為決定其長期償債能力的一個重要因素。2025/3/4102流動性與償債能力分析除了企業(yè)組織的盈利能力之外，企業(yè)組織的債務(wù)數(shù)額與企業(yè)組織規(guī)模之間的關(guān)系也應(yīng)該加以分析。這種分析顯示了由外部提供的資金數(shù)額與由所有者提供的資金數(shù)額之間的關(guān)系。如果由外部利益相關(guān)者提供的資金所占比例較大，那么，企業(yè)組織的經(jīng)營風(fēng)險實質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移給了外部利益相關(guān)者。2025/3/4103流動性與償債能力分析負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)所占的比例很大，就會增加企業(yè)組織不能償還本息的風(fēng)險。因為企業(yè)組織有可能不能賺到足夠的資金償還這些債務(wù)。企業(yè)組織長期償債能力涉及到資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）問題。2025/3/4104流動性與償債能力分析1。通過利潤表評價長期償債能力利用利潤表考察企業(yè)組織的長期償債能力，可以借助于利息保障倍數(shù)（InterestCoverage）這個指標(biāo)。企業(yè)組織的息前稅前利潤（EarningBeforeInterestandTax，EBIT）越大，債權(quán)人的利息收入就越有保障。長期債權(quán)人通常關(guān)心利息保障倍數(shù)，以考察其長期債權(quán)投資的安全程度。其計算公式為：利息保障倍數(shù)＝（凈利潤＋利息費用＋所得稅）/利息費用＝（利潤總額+利息費用）/利息費用2025/3/4105流動性與償債能力分析從理論上說，上述公式的“利息費用”既包括利潤表“財務(wù)費用”項目的利息費用，還應(yīng)該包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。由于中國現(xiàn)行利潤表沒有把“利息費用”單列，而是混在“財務(wù)費用”之中。經(jīng)理人基于外部視角分析財務(wù)報表只能用“財務(wù)費用”替代“利息費用”。閱讀教材P.433的案例14-18。2025/3/4106流動性與償債能力分析2025/3/4107流動性與償債能力分析從長遠(yuǎn)的觀點看，基于正常情況的利息保障倍數(shù)應(yīng)該大于1，否則，企業(yè)組織便不能舉債經(jīng)營。但是，也不能絕對化。有時企業(yè)組織的利息保障倍數(shù)小于1，卻同樣可以支付債務(wù)利息。這是因為這些企業(yè)組織的費用總額，有一些數(shù)額較大但不需要用現(xiàn)金支付的非付現(xiàn)成本項目如折舊費用等轉(zhuǎn)賬攤銷費用。2025/3/4108流動性與償債能力分析這就進(jìn)一步說明現(xiàn)金流量與利潤的差異。其實，利息保障倍數(shù)對利息的支付未必有“保障”。因為企業(yè)組織的利潤并不能用于支付利息。只有現(xiàn)金才能用于支付利息。如果企業(yè)組織擁有利潤而沒有足夠的現(xiàn)金流量，利息保障倍數(shù)較大，但卻未必能夠支付利息。經(jīng)理人還要關(guān)注現(xiàn)金流量指標(biāo)。2025/3/4109討論利息保障倍數(shù)這個指標(biāo)的數(shù)值可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)嗎？為什么？2025/3/4110流動性與償債能力分析2。通過資產(chǎn)負(fù)債表評價長期償債能力通過資產(chǎn)負(fù)債表評價企業(yè)組織的長期償債能力，可以借助負(fù)債比率（LiabilitiestoAssetsRatio）和負(fù)債與所有者權(quán)益比率（LiabilitiestoEquityRatio）這兩類指標(biāo)。2025/3/4111流動性與償債能力分析（1）負(fù)債比率負(fù)債比率是指企業(yè)組織的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。其計算公式為：負(fù)債比率＝（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%閱讀教材P.434的案例14-19。2025/3/4112流動性與償債能力分析2025/3/4113流動性與償債能力分析負(fù)債比率衡量企業(yè)組織的資產(chǎn)總額由債權(quán)人所提供的百分比。不過，負(fù)債比率過高，由于財務(wù)杠桿效應(yīng)，企業(yè)組織的財務(wù)風(fēng)險比較高。經(jīng)理人在分析負(fù)債比率時，要注意財務(wù)杠桿效應(yīng)。2025/3/4114流動性與償債能力分析值得指出的是，負(fù)債比率的高低沒有一個通用的評判標(biāo)準(zhǔn)，相反，負(fù)債比率的高低具有鮮明的行業(yè)特征。例如，公用事業(yè)單位由于其現(xiàn)金流量相對比較穩(wěn)定，且與債務(wù)契約要求的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)相吻合，因此，負(fù)債比率相對較高。相反，制藥行業(yè)屬于“高風(fēng)險，高收益”行業(yè)，“高風(fēng)險”特征使其現(xiàn)金流量相對不穩(wěn)定，從而難以較多舉債，而“高收益”特征使其內(nèi)源融資成為可能。負(fù)債比率高低還涉及到企業(yè)組織的資本結(jié)構(gòu)選擇問題。2025/3/4115討論1．中國的國有企業(yè)究竟是負(fù)債比率過高還是收益率過低呢？2．企業(yè)組織是否存在一個“最佳負(fù)債比率”呢？2025/3/4116流動性與償債能力分析（2）權(quán)益比率權(quán)益比率（EquityRatio）是指企業(yè)組織的所有者權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率。其計算公式為：權(quán)益比率＝（所有者權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額）×100%閱讀教材P.435的案例14-20。2025/3/4117流動性與償債能力分析2025/3/4118流動性與償債能力分析權(quán)益比率越大，財務(wù)風(fēng)險越小，但是，權(quán)益比率過高，也未必就是好現(xiàn)象。因為在舉債經(jīng)營（TradingontheEquity）過程中，財務(wù)杠桿在微妙地起作用。權(quán)益比率與負(fù)債比率之和為100％。經(jīng)理人在財務(wù)報表分析過程中，只要運用其中之一即可。權(quán)益乘數(shù)是權(quán)益比率的倒數(shù)。2025/3/4119流動性與償債能力分析（3）負(fù)債對權(quán)益比率負(fù)債對權(quán)益比率（LiabilitiestoEquityRatio）將負(fù)債比率與權(quán)益比率結(jié)合起來，用來考察企業(yè)組織的負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比值。其計算公式為：負(fù)債對權(quán)益比率＝負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額這個比率表明由債權(quán)人提供與由所有者提供的資金來源的相對關(guān)系以及企業(yè)組織基本財務(wù)結(jié)構(gòu)的強弱。閱讀教材P.435的案例14-21。2025/3/4120流動性與償債能力分析2025/3/4121討論您覺得四川長虹股份有限公司2008年度的長期償債能力如何？2025/3/4122流動性與償債能力分析（四）影響償債能力的其他因素上述償債能力指標(biāo)都是從財務(wù)報表數(shù)據(jù)取得，還有一些財務(wù)報表沒有反映出來的因素也影響企業(yè)組織的償債能力，甚至影響力更大。2025/3/4123流動性與償債能力分析1。影響短期償債能力的其他因素基于“會計特有語言”，有些沒有進(jìn)入財務(wù)報表的項目可能影響企業(yè)組織的短期償債能力。2025/3/4124流動性與償債能力分析（1）可隨時動用的銀行貸款指標(biāo)企業(yè)組織已取得銀行同意，尚未辦理貸款手續(xù)的貸款，可以隨時增加企業(yè)組織的貨幣資金，提高企業(yè)組織的支付能力。它通常列示在財務(wù)報表附注，或在財務(wù)狀況說明書注明。2025/3/4125流動性與償債能力分析（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)由于各種原因，企業(yè)組織可能會有一部分長期債權(quán)投資即將到期，或者有一部分閑置不用的固定資產(chǎn)準(zhǔn)備出售，或者有一項已經(jīng)開發(fā)出來將要轉(zhuǎn)讓的無形資產(chǎn)等，這些業(yè)務(wù)可能導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，從而可以有效地增強企業(yè)組織的短期償債能力。2025/3/4126流動性與償債能力分析（3）償債能力的聲譽企業(yè)組織的良好商業(yè)信譽是企業(yè)組織在多年經(jīng)營過程形成的，對于銀行決定向企業(yè)組織貸款以及降低籌資成本也具有明顯的促進(jìn)作用。具有良好的償債能力聲譽的企業(yè)組織，一旦出現(xiàn)短期償債困難，通常有能力比較容易地得到新的貸款或者通過發(fā)行債券、股票等籌集到所需的資金，從而可以解決暫時的資金短缺。2025/3/4127流動性與償債能力分析（4）未作記錄的或有負(fù)債如前所述，或有負(fù)債是指由于可能發(fā)生的事項而導(dǎo)致的企業(yè)組織的債務(wù)。根據(jù)中國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，或有負(fù)債不作為企業(yè)組織的負(fù)債登記入賬，因此，不會反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。企業(yè)組織的某些大額或有負(fù)債，如經(jīng)濟糾紛可能敗訴引起的經(jīng)濟賠償、產(chǎn)品出售后可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償?shù)?，都沒有體現(xiàn)在財務(wù)報表上，但是，如果這些或有負(fù)債一旦成為事實，則會加重企業(yè)組織的債務(wù)負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)組織的短期償債能力。經(jīng)理人應(yīng)該在財務(wù)報表附注或財務(wù)狀況說明書搜集相關(guān)信息，以做出合理的判斷。2025/3/4128流動性與償債能力分析（5）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債企業(yè)組織可能以自己的部分流動資產(chǎn)為其它企業(yè)組織提供經(jīng)濟擔(dān)保，一旦被擔(dān)保的企業(yè)組織未能按約履行所負(fù)義務(wù)，也可能轉(zhuǎn)化為企業(yè)組織的負(fù)債，從而影響企業(yè)組織的償債能力。這些情況通常也列示于財務(wù)報表附注。2025/3/4129流動性與償債能力分析2。影響長期償債能力的其他因素分析企業(yè)組織的長期償債能力，除了上述直接體現(xiàn)長期償債能力的指標(biāo)之外，還要注意沒有在財務(wù)報表充分披露的特別項目。2025/3/4130流動性與償債能力分析（1）長期租賃如果企業(yè)組織急需某項設(shè)備而又缺乏足夠的資金，可以通過租賃方式解決。租賃按性質(zhì)可分為融資租賃與經(jīng)營租賃。融資租賃按承租人獲得資產(chǎn)的方式進(jìn)行處理，租入的固定資產(chǎn)可視同企業(yè)組織的自有資產(chǎn)入賬，相應(yīng)的租賃費用作為長期負(fù)債處理。這種資本化的租賃，在分析長期償債能力時，已經(jīng)包括在債務(wù)比率指標(biāo)的計算之中。2025/3/4131流動性與償債能力分析而經(jīng)營租賃的設(shè)備則不包括在固定資產(chǎn)總額之中，如果該設(shè)備被長期占用，形成了一項長期固定的租賃費用。這實際上就是一種長期籌資行為。這種長期性的經(jīng)營租賃也是長期籌資的一種形式，雖然這種長期性籌資不包括在長期負(fù)債之中（經(jīng)營租賃不在資產(chǎn)負(fù)債表反映，但是它作為租賃費用體現(xiàn)在財務(wù)報表附注和利潤表），但到期時必須支付租金，這會對企業(yè)組織的償債能力產(chǎn)生影響。如果企業(yè)組織經(jīng)常發(fā)生經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，應(yīng)考慮租賃費用對企業(yè)組織的長期償債能力的負(fù)面影響。2025/3/4132流動性與償債能力分析（2）合資經(jīng)營企業(yè)組織參與合資經(jīng)營的方式多種多樣，可以采取股份公司的形式或者非股份公司的形式。如果企業(yè)組織參與合資，通常要做出承諾。這就產(chǎn)生承諾事項。承諾事項，是指企業(yè)組織由具有法律效力的合同或協(xié)議的要求而引起義務(wù)的事項。2025/3/4133流動性與償債能力分析例如，與合資企業(yè)的銀行貸款提供擔(dān)保有關(guān)的承諾、信用證承諾、售后回購協(xié)議下的承諾，或者與合資企業(yè)簽訂長期的原材料購貨合同等。這類活動可能使企業(yè)組織存在一些潛在負(fù)債，而這些潛在的負(fù)債并不出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上。這對企業(yè)組織的長期償債能力也將產(chǎn)生一定的影響。2025/3/4134流動性與償債能力分析（3）擔(dān)保責(zé)任企業(yè)組織與其他單位的經(jīng)濟業(yè)務(wù)交往過程中，會發(fā)生很多擔(dān)保責(zé)任。這些擔(dān)保項目時間長短不一，有些涉及企業(yè)組織的長期負(fù)債，有些涉及企業(yè)組織的短期負(fù)債。在分析企業(yè)組織長期償債能力時，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債問題。2025/3/4135流動性與償債能力分析（4）或有事項如前所述，或有事項是指企業(yè)組織現(xiàn)在無法肯定，但在將來可能會給企業(yè)組織帶來損失或收益的項目。這種項目具有不確定性，但它一旦發(fā)生，便會對企業(yè)組織的財務(wù)狀況產(chǎn)生很大的影響。按照會計學(xué)的謹(jǐn)慎性原則，企業(yè)組織應(yīng)盡量預(yù)計可能發(fā)生的損失和負(fù)債。企業(yè)組織應(yīng)對或有事項予以足夠的重視，在評價企業(yè)組織長期償債能力時也要考慮其潛在影響。2025/3/4136三、盈利能力與股東利益分析2025/3/4137盈利能力與股東利益分析盈利能力是任何企業(yè)組織賴以生存和發(fā)展的基本條件。近年來，經(jīng)理人日益重視企業(yè)組織的盈利能力，并認(rèn)為它比財務(wù)狀況更為重要。盈利能力是指企業(yè)組織賺取利潤的能力。盈利能力分析對股東而言至關(guān)重要，因為股東以股利的形式獲取收益。此外，利潤的增長可能促使股票市場價格上升，從而使股東得到資本利得。利潤對債權(quán)人也十分重要。因為利潤是償還債務(wù)的一項資金來源。企業(yè)組織則用利潤作為績效評價的標(biāo)準(zhǔn)。2025/3/4138盈利能力與股東利益分析（一）企業(yè)組織的盈利能力分析通常，以一定數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計算的百分比來評價盈利能力比單純的絕對數(shù)更有意義。作為計算百分比基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)可以是銷售額，也可以是生產(chǎn)性資產(chǎn)、所有者和債權(quán)人投入資本。2025/3/4139盈利能力與股東利益分析1。以銷售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析以銷售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析主要借助銷售毛利率（GrossProfitMarginonSales）和銷售利潤率（ProfitMarginonSales）這兩個指標(biāo)。2025/3/4140盈利能力與股東利益分析（1）銷售毛利率銷售毛利率是指銷售毛利占銷售收入的百分比。其計算公式為：銷售毛利率=[（銷售收入－銷售成本）/銷售收入]×100%閱讀教材P.438的案例14-22。2025/3/4141盈利能力與股東利益分析2025/3/4142盈利能力與股東利益分析銷售毛利率這個指標(biāo)之所以具有重要的分析價值，是因為它表明單位銷售收入可以創(chuàng)造的毛利，它是企業(yè)組織的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的表現(xiàn)，也是企業(yè)組織最終實現(xiàn)利潤的基礎(chǔ)。影響銷售毛利率的因素包括：（1）銷售價格；（2）購貨或生產(chǎn)成本：（3）銷售結(jié)構(gòu)。就單一商品而言，影響銷售毛利率的重要因素是銷售價格和銷售成本，但是，如果就整個企業(yè)組織而言，銷售毛利率還受到銷售結(jié)構(gòu)的影響。2025/3/4143討論銷售毛利率與第8章的“貢獻(xiàn)毛益率”有何區(qū)別？這兩個指標(biāo)，哪個指標(biāo)更好地體現(xiàn)企業(yè)組織的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢和產(chǎn)品盈利能力呢？2025/3/4144盈利能力與股東利益分析（2）銷售利潤率銷售利潤率是指凈利潤與銷售收入凈額的百分比。其計算公式為：銷售利潤率=（凈利潤÷銷售收入）×100%閱讀教材P.439的案例14-23。2025/3/4145盈利能力與股東利益分析2025/3/4146盈利能力與股東利益分析銷售利潤率反映單位銷售收入可以帶來多少凈利潤，揭示銷售收入的收益水平。由于凈利潤還包含營業(yè)外收支等并非來源于銷售的項目，導(dǎo)致銷售利潤率計算公式的分子與分母口徑不一致，同時這些項目并不經(jīng)常發(fā)生，即便發(fā)生也不能充分反映企業(yè)組織的經(jīng)營實力。如果銷售利潤率的升降主要是營業(yè)外收支項目的影響，就不能簡單地認(rèn)為企業(yè)組織的經(jīng)營管理水平提高或下降。2025/3/4147盈利能力與股東利益分析為此，需要進(jìn)一步考察企業(yè)組織的銷售營業(yè)利潤率（NetOperatingMarginonSales）。其計算公式為：銷售營業(yè)利潤率=（經(jīng)營利潤÷銷售收入）×100%

閱讀教材P.439的案例14-24。2025/3/4148盈利能力與股東利益分析2025/3/4149盈利能力與股東利益分析2。以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析主要運用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AssetTurnover）、資產(chǎn)收益率（ReturnonAsset，ROA）和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（FixedAssetTurnover）等三個指標(biāo)。2025/3/4150盈利能力與股東利益分析（1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入總額與全部資產(chǎn)平均余額的比率。其計算公式為：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入總額÷全部資產(chǎn)平均余額閱讀教材P.440的案例14-25。2025/3/4151盈利能力與股東利益分析2025/3/4152盈利能力與股東利益分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考察企業(yè)組織運用全部資產(chǎn)的效率即通過資產(chǎn)營運而產(chǎn)生的銷售收入。不過，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個指標(biāo)的運用還需要注意企業(yè)組織的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。如果不同企業(yè)組織之間的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異過大，或者企業(yè)組織的資產(chǎn)總額存在大量的對外投資項目，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的可比性就存在問題。因為只有投入經(jīng)營使用的資產(chǎn)才可能產(chǎn)生銷售收入。2025/3/4153盈利能力與股東利益分析為此，經(jīng)理人需要進(jìn)一步計算經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計算公式為：經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入總額/經(jīng)營資產(chǎn)平均余額經(jīng)營性資產(chǎn)通常不包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、在建工程、工程物資、固定資產(chǎn)清理、開發(fā)支出、商譽、長期待攤費用和遞延所得稅資產(chǎn)等項目。閱讀教材PP.440~441的案例14-26。2025/3/4154盈利能力與股東利益分析2025/3/4155盈利能力與股東利益分析（2）資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率用于衡量企業(yè)組織對所有經(jīng)濟資源的運用效益（即資源使用效益評價）。其計算公式為：資產(chǎn)收益率＝[（凈利潤＋利息費用＋所得稅）/資產(chǎn)平均余額]×100%資產(chǎn)平均余額＝（期初資產(chǎn)余額＋期末資產(chǎn)余額）/22025/3/4156盈利能力與股東利益分析上述公式中，分子實際上就是息前稅前利潤。之所以采用息前稅前利潤，是因為資產(chǎn)收益率指標(biāo)衡量的是企業(yè)組織的經(jīng)營資產(chǎn)效益，而利息和所得稅本身就是企業(yè)組織有效運用資產(chǎn)的結(jié)果。在這里，必須區(qū)分資源配置效益評價和資源使用效益評價。如果經(jīng)理人想用資產(chǎn)收益率這個指標(biāo)評價資源配置效益，其公式的分子就應(yīng)該采用凈利潤。2025/3/4157盈利能力與股東利益分析資產(chǎn)收益率可以分解為：資產(chǎn)收益率＝[銷售收入÷資產(chǎn)平均余額]×[（凈利潤＋利息費用＋所得稅）÷銷售收入]＝資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售收益率閱讀教材P.441的案例14-27。2025/3/4158盈利能力與股東利益分析2025/3/4159盈利能力與股東利益分析資產(chǎn)收益率衡量企業(yè)組織運用全部資本（產(chǎn)）的收益率。在評價特定企業(yè)組織的資產(chǎn)收益率時，應(yīng)當(dāng)與同行業(yè)的平均水平比較。同時，資產(chǎn)收益率指標(biāo)還可以用于判斷企業(yè)組織舉債經(jīng)營究竟是“有利財務(wù)杠桿”還是“不利財務(wù)杠桿”，從而為企業(yè)組織籌資決策和資本結(jié)構(gòu)選擇提供依據(jù)。2025/3/4160盈利能力與股東利益分析值得指出的是，對于那些長期資產(chǎn)規(guī)模較大的行業(yè)或企業(yè)組織（如電信企業(yè)），其固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷的數(shù)額較大，資產(chǎn)收益率可能抑制其基礎(chǔ)設(shè)施（如長期資產(chǎn)）投資的積極性，從而不利于該行業(yè)或企業(yè)組織的可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)理人需要考察以息稅折舊攤銷前利潤（EarningBeforeInterest，Tax，DepreciationandAmortization，EBITDA即益比達(dá)）為基礎(chǔ)的益比達(dá)比率（EBITDARatio）。其計算公式為：益比達(dá)比率＝（息稅折舊攤銷前利潤÷資產(chǎn)平均余額）×100%2025/3/4161討論折舊和攤銷是企業(yè)組織的收益嗎？為什么要計算益比達(dá)比率？2025/3/4162盈利能力與股東利益分析（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指銷售收入總額與固定資產(chǎn)凈值平均余額的比率。其計算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入總額/固定資產(chǎn)凈值平均余額閱讀教材P.442的案例14-28。2025/3/4163盈利能力與股東利益分析2025/3/4164盈利能力與股東利益分析固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考察企業(yè)組織運用固定資產(chǎn)的效率即通過固定資產(chǎn)營運而產(chǎn)生的銷售收入。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有鮮明的行業(yè)特征。例如，制造業(yè)固定資產(chǎn)比重相對比較大。經(jīng)理人在運用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)時，必須注意其行業(yè)特征。2025/3/4165盈利能力與股東利益分析經(jīng)理人還要注意固定資產(chǎn)的折舊政策和減值準(zhǔn)備政策對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。尤其是在趨勢分析中運用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)更要注意上述問題。因為隨著時間的推移，固定資產(chǎn)凈值會因折舊和減值準(zhǔn)備的計提而減少，固定資產(chǎn)凈值平均余額隨之減少，從而即便銷售收入總額不變，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也會提高。2025/3/4166盈利能力與股東利益分析這顯然不能充分體現(xiàn)企業(yè)組織運用固定資產(chǎn)的效率。況且，企業(yè)組織可以通過折舊和減值準(zhǔn)備計提政策操縱固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個指標(biāo)。為了彌補這個缺陷，經(jīng)理人可以用“固定資產(chǎn)原值平均余額”替代“固定資產(chǎn)凈值平均余額”。2025/3/4167盈利能力與股東利益分析（二）股東利益分析前述的企業(yè)組織盈利能力分析適合于所有企業(yè)組織，而股東利益分析基于股份公司的股東立場分析企業(yè)組織的盈利能力。2025/3/4168盈利能力與股東利益分析1。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（ReturnonEquity，ROE）是指企業(yè)組織一定時期內(nèi)實現(xiàn)的凈利潤與該時期企業(yè)組織凈資產(chǎn)平均余額的比率。其計算公式為：

凈資產(chǎn)收益率＝（凈利潤÷凈資產(chǎn)平均余額）×100%凈資產(chǎn)平均余額是指企業(yè)組織的所有者權(quán)益期初余額與所有者權(quán)益期末余額的平均數(shù)，即：凈資產(chǎn)平均余額＝（所有者權(quán)益期初余額＋所有者權(quán)益期末余額）/2。閱讀教材P.443的案例4-29。2025/3/4169盈利能力與股東利益分析2025/3/4170盈利能力與股東利益分析凈資產(chǎn)收益率站在股東的角度，用以衡量股東權(quán)益的收益水平。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)充分體現(xiàn)了股東投入企業(yè)組織的資本獲取凈收益的能力，突出反映了股東投資與收益的關(guān)系。凈資產(chǎn)收益率的進(jìn)一步分解就是著名的杜邦財務(wù)分析體系（如圖14-1所示）。根據(jù)圖14-1，杜邦財務(wù)分析體系通過凈資產(chǎn)收益率將企業(yè)組織的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動有機地聯(lián)系在一起。2025/3/4171盈利能力與股東利益分析2025/3/4172盈利能力與股東利益分析閱讀教材P.444的案例14-30。2025/3/4173盈利能力與股東利益分析2。每股收益每股收益（EarningPerShare，EPS）是指企業(yè)組織的本年凈利潤與年末普通股股份總數(shù)的比值。其計算公式為：每股收益＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）/（流通在外的股票數(shù)量－優(yōu)先股數(shù)量）如果企業(yè)組織沒有發(fā)行優(yōu)先股，那么，每股收益的計算公式為：

每股收益＝凈利潤/流通在外普通股數(shù)量2025/3/4174盈利能力與股東利益分析如果在年度內(nèi)，股票總數(shù)發(fā)生增減變化，上述公式的分母應(yīng)該采用“加權(quán)平均發(fā)行在外股數(shù)”。其計算公式為：

加權(quán)平均發(fā)行在外股數(shù)＝∑[發(fā)行在外股票數(shù)額×（發(fā)行在外月份數(shù)÷12）]

如果企業(yè)組織發(fā)行了可轉(zhuǎn)換證券（可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股），那么，一旦這些可轉(zhuǎn)換證券的持有者行使了權(quán)利，將持有的債券或優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，將會稀釋每股收益。2025/3/4175盈利能力與股東利益分析根據(jù)國際慣例，企業(yè)組織必須計算基于如下兩個情境的每股收益指標(biāo)：（1）假設(shè)可轉(zhuǎn)換證券都沒有轉(zhuǎn)換為普通股的原先每股收益（PrimaryEarningPerShare）或基本每股收益（BasicEarningPerShare）（2）假設(shè)可轉(zhuǎn)換證券都轉(zhuǎn)換為普通股的完全沖淡或稀釋每股收益（DilutedEarningPerShare）閱讀教材P.445的案例4-31。2025/3/4176盈利能力與股東利益分析2025/3/4177盈利能力與股東利益分析每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標(biāo)。它反映普通股的獲利水平。不過，經(jīng)理人運用每股收益分析盈利能力時，要注意以下幾個問題：（1）每股收益并不反映股票內(nèi)含的風(fēng)險。例如，假設(shè)某上市公司原來經(jīng)營日用品的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)，最近轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資，該公司的經(jīng)營風(fēng)險增大了許多，但每股收益可能不變或甚至提高，并沒有反映風(fēng)險增加的不利變化。2025/3/4178盈利能力與股東利益分析（2）股票是一個份額概念，不同股票的“每股”在經(jīng)濟上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市場價格不同即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的橫向比較。（3）每股收益大，并不意味著多分紅，還要看企業(yè)組織的股利分配政策。2025/3/4179盈利能力與股東利益分析3。每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（NetAssetPerShare，NAPS），也稱為每股賬面價值（BookValuePerShare，BVPS），它是期末凈資產(chǎn)(即所有者權(quán)益)與流通在外普通股數(shù)量的比值。其計算公式為：每股凈資產(chǎn)＝期末所有者權(quán)益總額/期末流通在外普通股數(shù)量閱讀教材P.446的案例14-32。2025/3/4180盈利能力與股東利益分析2025/3/4181盈利能力與股東利益分析每股凈資產(chǎn)反映了股東持有的股份在企業(yè)組織的理論價值，也就是“每股”在企業(yè)組織“享有”多少價值。從財務(wù)報表分析的角度看，每股凈資產(chǎn)這個指標(biāo)的意義主要取決于資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)賬面價值在多大程度上反映企業(yè)組織的內(nèi)在價值（IntrinsicValue）或市場價值（MarketValue）。2025/3/4182盈利能力與股東利益分析如果股票市場價格高于每股凈資產(chǎn)，經(jīng)理人通常認(rèn)為該企業(yè)組織具有潛力；反之，如果股票市場價格低于每股凈資產(chǎn)，經(jīng)理人通常認(rèn)為該企業(yè)組織沒有潛力。不過，經(jīng)理人在運用每股凈資產(chǎn)時要注意：基于歷史成本原則，每股凈資產(chǎn)是一個“歷史性”指標(biāo)，而股票市場價格反映了企業(yè)組織的未來預(yù)期，具有“前瞻性”。2025/3/4183盈利能力與股東利益分析每股市場價格必然背離每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)的計算基于會計的賬面價值，受到企業(yè)組織的會計政策的影響。企業(yè)組織的會計政策不同，其每股凈資產(chǎn)也不同。由此，不同企業(yè)組織之間的每股凈資產(chǎn)可比性較差。2025/3/4184盈利能力與股東利益分析4。股利支付率股利支付率（DividendPayoutRatio）反映企業(yè)組織的股利政策，可用于考察企業(yè)組織的凈利潤有多大比例用于分派股利。其計算公式為：股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股收益）×100%閱讀教材P.446的案例14-33。2025/3/4185盈利能力與股東利益分析2025/3/4186盈利能力與股東利益分析在企業(yè)組織的拓展時期，通常需要留存較多的凈利潤，以保證企業(yè)組織的業(yè)務(wù)拓展需要。因此，股利支付率較低。一般來說，企業(yè)組織的留存收益用于再投資，有利于提高企業(yè)組織的盈利能力。因此，股利支付率高低與企業(yè)組織的投資機會和股利政策密切相關(guān)。經(jīng)理人在運用股利支付率這個指標(biāo)時必須關(guān)注企業(yè)組織的投資機會和股利政策。2025/3/4187討論上市公司沒有發(fā)放現(xiàn)金股利就不好嗎？2025/3/4188盈利能力與股東利益分析此外，股東或投資者的構(gòu)成也會影響股利支付率這個指標(biāo)。有些股東或投資者對現(xiàn)金股利感興趣，他們把股利支付率作為投資決策的一個重要考慮因素。行業(yè)特征也會影響股利支付率。例如，公用事業(yè)收入較穩(wěn)定，舉債較容易，很可能獲得舉債經(jīng)營的利益，通常股利支付率較高。2025/3/4189盈利能力與股東利益分析5。市盈率市盈率（PriceEarningRatio），也稱為P/E比率或價格收益比率，它是普通股每股市場價格與每股收益的比率。其計算公式為：市盈率＝普通股每股市場價格/每股收益閱讀教材P.447的案例14-34。2025/3/4190盈利能力與股東利益分析2025/3/4191盈利能力與股東利益分析經(jīng)理人經(jīng)常運用市盈率這個指標(biāo)判斷股票市場價格是否具有吸引力。如果比較許多企業(yè)組織的市盈率，并結(jié)合了結(jié)其所屬行業(yè)的經(jīng)營前景，市盈率就可以作為選擇投資項目的參考性指標(biāo)。市盈率是人們普遍關(guān)注的指標(biāo)，有關(guān)證券刊物幾乎每天報道各類股票的市盈率。2025/3/4192盈利能力與股東利益分析市盈率反映經(jīng)理人（投資者）對單位凈利潤所愿意支付的價格，可以用來估計股票的投資收益與風(fēng)險。它是市場對企業(yè)組織的共同期望指標(biāo)，市盈率越高，表明市場對企業(yè)組織的未來發(fā)展前景越看好。在股票市場價格確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險越?。环粗嗳?。在每股收益確定的情況下，股票市場價格越高，市盈率越高，投資風(fēng)險越大；反之亦然。僅從市盈率高低的橫向比較看，市盈率較高，說明企業(yè)組織能夠獲得社會信賴，具有良好的前景；反之亦然。2025/3/4193盈利能力與股東利益分析不過，經(jīng)理人在運用市盈率指標(biāo)時，應(yīng)該注意以下幾個問題：（1）市盈率指標(biāo)不能用于不同行業(yè)的企業(yè)組織之間的比較，充滿擴展機會的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低。這并不說明后者的股票就沒有投資價值。在每股收益很小或虧損時，股票市場價格不會降至零。這時，很高的市盈率往往不能說明問題。2025/3/4194盈利能力與股東利益分析（2）市盈率高低受凈利潤的影響，而凈利潤受可選擇的會計政策的影響，從而使得企業(yè)組織之間比較受到限制。（3）市盈率高低受股票市場價格的影響，股票市場價格變動的影響因素很多，包括投機炒作等，因此，觀察市盈率的長期趨勢更為重要。2025/3/4195討論1．有些經(jīng)濟學(xué)家以中國金融市場的股票市盈率過高，推定中國金融市場投機氛圍過濃。這種論斷是否存在問題？為什么？2．在中國上市公司股權(quán)分置改革之前，中國金融市場的股票市盈率是否存在問題？股權(quán)分置改革之后呢？2025/3/4196四、現(xiàn)金流量分析2025/3/4197現(xiàn)金流量分析盡管上述比率分析能夠為經(jīng)理人提供重要的信息，幫助經(jīng)理人評價企業(yè)組織的現(xiàn)狀和經(jīng)營成果，并為預(yù)測未來提供依據(jù)。上述比率分析基于權(quán)責(zé)發(fā)生制，忽視了現(xiàn)金流量分析。經(jīng)理人只有將比率分析與現(xiàn)金流量分析、趨勢分析結(jié)合起來，才能充分發(fā)揮比率分析的作用。2025/3/4198現(xiàn)金流量分析（一）收益流量、現(xiàn)金流量與企業(yè)組織的生命周期經(jīng)理人應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)金流量的過程，而不僅僅關(guān)注現(xiàn)金流量的結(jié)果。實際上，經(jīng)理人應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)金（Cash）和成本（Cost）兩個“C”。如果企業(yè)組織沒有現(xiàn)金流量，成本就不能得到真正的補償。如果企業(yè)組織的成本長期不能得到補償，企業(yè)組織就存在生存問題。2025/3/4199現(xiàn)金流量分析這就是所謂“現(xiàn)金為王”（CashisKing），“成本至上”的道理！不過，“物極必反”。過分強調(diào)“現(xiàn)金流量”可能使企業(yè)組織成為“守財奴”，甚至成為“錢柜”。經(jīng)理人應(yīng)該結(jié)合企業(yè)組織的生命周期考察現(xiàn)金流量。2025/3/4200現(xiàn)金流量分析1。產(chǎn)品生命周期與收益流量、現(xiàn)金流量關(guān)系經(jīng)理人如果忽視企業(yè)組織的產(chǎn)品所處的生命周期，討論收入、利潤和現(xiàn)金流量，其意義不大。俗話說：“一圖勝千言萬語”（APictureWorthThousandWords）。企業(yè)組織的收入、利潤、現(xiàn)金流量與產(chǎn)品生命周期的關(guān)系分別如圖14-2、圖14-3和圖14-4所示。2025/3/4201現(xiàn)金流量分析2025/3/4202現(xiàn)金流量分析2025/3/4203現(xiàn)金流量分析2025/3/4204現(xiàn)金流量分析圖14-4顯示企業(yè)組織在產(chǎn)品生命周期的四個階段從經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動獲得的現(xiàn)金流量。在導(dǎo)入期和成長期的早期階段，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和投資活動現(xiàn)金流量通常為負(fù)值。因為企業(yè)組織為推出新產(chǎn)品需要支付大量的現(xiàn)金，同時企業(yè)組織還要投資于生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)。投資活動現(xiàn)金流量負(fù)值的大小取決于企業(yè)組織相應(yīng)業(yè)務(wù)的資本密集程度。2025/3/4205現(xiàn)金流量分析在導(dǎo)入期和成長期的早期階段，企業(yè)組織必須從外部渠道（負(fù)債或所有者權(quán)益）獲得現(xiàn)金，以支持企業(yè)組織的經(jīng)營活動和投資活動。隨著成長期的深入發(fā)展，經(jīng)營活動盈利狀況不斷改善，并開始生產(chǎn)正值的現(xiàn)金流量。然而，企業(yè)組織預(yù)期會有更多的銷售收入，企業(yè)組織需要更多的現(xiàn)金來支持應(yīng)收賬款和存貨的增加。利潤通常比經(jīng)營活動現(xiàn)金流量更早地由負(fù)值轉(zhuǎn)向正值。隨著企業(yè)組織的產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，現(xiàn)金流量格局發(fā)生了變化。2025/3/4206現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正值并成為現(xiàn)金流量的主要提供者。這是因為市場已經(jīng)接受了企業(yè)組織的產(chǎn)品，企業(yè)組織對營運資本的需求趨向平穩(wěn)，同時隨著銷售收入的增加，企業(yè)組織只需要使用和維持而不是增加生產(chǎn)能力。在成熟期的后期階段，投資活動現(xiàn)金流量甚至可能變?yōu)檎?。因為企業(yè)組織可能會出售不再需要的廠房和設(shè)備。2025/3/4207現(xiàn)金流量分析企業(yè)組織從經(jīng)營活動獲得了充裕的現(xiàn)金流量（在某種程度上，企業(yè)組織也從投資活動獲得了充裕的現(xiàn)金流量），從而，企業(yè)組織可以用這些現(xiàn)金流量歸還在導(dǎo)入期和成長期借入的債務(wù)和發(fā)放股利。隨著時間的推移，產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，隨著銷售收入的減少，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和投資活動現(xiàn)金流量都逐漸減少，企業(yè)組織急需歸還其剩余債務(wù)。如此周而復(fù)始，無限循環(huán)，構(gòu)成一幅生命周期與現(xiàn)金流量的和諧景象。2025/3/4208討論現(xiàn)在企業(yè)界和學(xué)術(shù)界非常流行“現(xiàn)金為王”，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是“王中王”。您以為如何呢？2025/3