金融學(xué)課件第六章金融風(fēng)險管理

金融學(xué)課件一第六章金融風(fēng)險管理

金融學(xué)課件第六章金融風(fēng)險管理圖6-1金融風(fēng)隆

的主要類型

信譽(yù)風(fēng)險creditrisk:又稱為違約風(fēng)險，指各種經(jīng)濟(jì)合同的簽約人到期不能履約而

給其他簽約人帶來損失的風(fēng)險。比方，銀行提供貸款后，該企業(yè)到期不能歸還貸款(可

能由于主觀原因，也可能由于客觀原因)，將給銀行帶來經(jīng)濟(jì)損失。在貸款發(fā)放后至到

貸款收回之前，銀行都面臨著受到損失的威脅。信譽(yù)貸款和無擔(dān)保債券等信譽(yù)產(chǎn)品的信

譽(yù)風(fēng)險最大。價格風(fēng)險pricerisk:是指商品或者金融資產(chǎn)價格不確定變動給相關(guān)經(jīng)

濟(jì)主體帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，價格隨市場供求等多種因素的變化

而波動。特殊是現(xiàn)代金融市場，金融資產(chǎn)價格，特別是金融衍生品價格的波動具有宏大

的不確定性，往往給相關(guān)行為人帶來宏大的經(jīng)濟(jì)損失。

利率風(fēng)險interestriterisk:是由「利率的不確定變動給相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體帶來經(jīng)濟(jì)

損失的可能性。利率變動的不確定，一是將導(dǎo)致凈利息收入或者支出的不確定，從而使

收益或者融資本錢不確定；二是將導(dǎo)致金融資產(chǎn)或者負(fù)債的市場價值的不確定；三是影

響金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境匯率風(fēng)險(exchangeraterisk)：由于匯率的不確定變動給

相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。匯率的變動可能導(dǎo)致外幣收支的流量變化、外幣

資產(chǎn)負(fù)債賬面價值的變化、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營活動的不利變化，而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生

間接損失。流動性風(fēng)險liquidityrisk:是指經(jīng)濟(jì)主體由于流動性的不確定變動而遭

受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。流動性包括金融資產(chǎn)以合理的價格在市場上流通、變現(xiàn)的才干和

以合理利率方便地籌措資金的才能。銀行可能由于其流動性需求的不確定性而面臨較大

的損失。

購置力風(fēng)險purchasingpowerrisk:又稱為通貨膨脹風(fēng)險inflationrisk,是時

指由于通貨膨脹的不確定性變動導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。通貨膨脹對利率

和金融資產(chǎn)價格及其收益率等都將產(chǎn)生重要影響。經(jīng)營風(fēng)險businessisk:是指企業(yè)在

經(jīng)營管理過程中，由于各種不確定性因素導(dǎo)致經(jīng)營管理失誤而導(dǎo)致企業(yè)遭受損失的可能

性。主要包括決策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、操作風(fēng)險和詐騙風(fēng)險等。國家風(fēng)險national

risk:是指在涉外經(jīng)濟(jì)活動中，經(jīng)濟(jì)

主體因為外國政府的行為變億導(dǎo)致其遭受損失的可能性。主要包括由于政權(quán)更替、政治

動亂、罷工等導(dǎo)致的政治風(fēng)險和由于一個國家各種經(jīng)濟(jì)因素的不確定性變動導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政

策變化的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險等。清償力風(fēng)險(solvencyrisk)：是指債務(wù)人無力清償債務(wù)的風(fēng)

險。業(yè)績風(fēng)險(performancerisk)：是當(dāng)投資收益更多地依賴于某個企業(yè)或者某個工

程的業(yè)績的時候發(fā)生的風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險P131系統(tǒng)性風(fēng)險一個經(jīng)濟(jì)體

系中所有的資產(chǎn)都面臨的風(fēng)險不可通過投資組合來分散半系統(tǒng)性風(fēng)險單個資產(chǎn)所特有

的風(fēng)險可通過投資組合來分散系統(tǒng)性風(fēng)險的衡量：？通常用。值來衡量系統(tǒng)性風(fēng)險的

大小，一種資產(chǎn)的價值變動的百分比除以整個市場價值的百分比。。值越大的資產(chǎn)，其

系統(tǒng)性風(fēng)險就越大。二、金融風(fēng)險的度量(-)價格風(fēng)險的度量風(fēng)險指金融資產(chǎn)的將來

價值可能偏離預(yù)期價值的程度。金融資產(chǎn)價格風(fēng)險與金融資產(chǎn)的將來價值和收益率嚴(yán)密

相關(guān)。為了分析的方便，我們將把討論的焦點從金融資產(chǎn)的將來價值轉(zhuǎn)移到收益率。1、

預(yù)期收益率由于風(fēng)險的存在，金融資產(chǎn)的將來收益是不確定的。例7.1,今年投資股票

的收益率假設(shè)有5種可能性：50%、30%、10%、-10%

和-30%。它們浮現(xiàn)的概率分別為：0.1、0.2、0.4、。那末，今年投資股票的預(yù)期收益

率為這5種可能收益的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)重為其浮現(xiàn)的概率。即：ER0.1*50%+0.

2*30%+0.4*10%+0.2*-10%+0.1*-30%10%可見,金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率expected

yield為其所有可能收益的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)重為每種可能收益浮現(xiàn)的概率。即：7-1

其中，Ri為可能的收益

率；Pi為相應(yīng)的概率；n為可能結(jié)果的數(shù)目。單一資產(chǎn)預(yù)期收益率和風(fēng)險度的計算1、

單一資產(chǎn)預(yù)期收益率的計算Er￡

ripiri表示在i狀態(tài)下獲取的收益率，pi表示獲得ri的概率，Er表示單一資產(chǎn)預(yù)

期收益率（2）收益率的概率分布從上可見，決定預(yù)期收益率的是其可能的結(jié)果及其

浮現(xiàn)的概率。同樣的可能結(jié)果不同的概率分布將會有不同的預(yù)期收益率。主要的概率分

布有三種類型：對稱的概率分布、偏左的概率分布和偏右的概率分布（如圖7-2所示）o

對稱的概率分布又稱為正態(tài)分布.許多金融資產(chǎn)收益率概率符合正態(tài)分布。圖7-2概

率分布的根本形狀（3）收益的方差、標(biāo)準(zhǔn)差度量金融資產(chǎn)風(fēng)險大小的重要標(biāo)準(zhǔn)是方差和

標(biāo)準(zhǔn)差。收益的方差VarR是各種可能收益偏離預(yù)期收益率的離差平方的加權(quán)和，權(quán)重

為其浮現(xiàn)的概率。

7-2如上例VarR0.1*50%-10%2+0.2*30%-10%2+0.4*10%-

10%2+0.2*-10%-10%2+0.1*-30%-10%2480%2、單

一資產(chǎn)風(fēng)險度的計算公式以。2表示方差，ri表示i狀態(tài)下的收益率，pi表示獲得ri

的概率，Er表示預(yù)期收益率，那末。2Epi[Er-ri]2。表示標(biāo)準(zhǔn)差，即方差的平

方根。Epi[Er-ri]21/2標(biāo)準(zhǔn)差為方差的平方根，即：7-3上例：標(biāo)準(zhǔn)差

22%收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差越

大，說明其可能的各種收益偏離其預(yù)期收益率的程度越大其收益率的不確定性

越大，投資風(fēng)險越大。：二）信譽(yù)風(fēng)險的度量信譽(yù)風(fēng)險的傳統(tǒng)度量方法是信譽(yù)評級

信譽(yù)評級是主要由專業(yè)評級機(jī)構(gòu)對債務(wù)人發(fā)行的債務(wù)工具的信譽(yù)風(fēng)險違約概率的相對度

量。國際著名的外部評級機(jī)構(gòu)如穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司等專門發(fā)展信譽(yù)評級工作。穆迪等

4家評級公司對公司債券的評級體系如表7-1所示，被評為3A級的債券為第一流的債

券；雙A級為優(yōu)質(zhì)偵券；單A級為中上等債券；3B為中等；級別更低的債券被認(rèn)為具有

投機(jī)性或者顯著投機(jī)性。表77公司債券評級體系及標(biāo)示符一覽表表7-2顯示/穆迪

公司評級債券的違約統(tǒng)計結(jié)果。從中可見，A級債券違約率甚低，而B級債券的違約率

就大幅上升。它們的信譽(yù)評級更多的應(yīng)用于債務(wù)的發(fā)行而啡債務(wù)人。因為同一債務(wù)人發(fā)

行的不同債務(wù)因為具有不同的擔(dān)保等條件而具有不同的信譽(yù)等級。相反，債務(wù)發(fā)行人的

信譽(yù)評級特征惟獨其違約的概率。表7-2穆迪公司評級體系中A、B級別的違約統(tǒng)計

(1970-1997)銀行較多的使用內(nèi)部評級，因為他們的借款人通常缺乏公開的信譽(yù)評級

債務(wù)發(fā)行。信譽(yù)評級有許多不同的類型，包括主權(quán)風(fēng)險、國家風(fēng)險和本地貨幣風(fēng)險等。

信譽(yù)評級是一種傳統(tǒng)的信譽(yù)風(fēng)險度量方法，它僅合用于單個借款者信譽(yù)風(fēng)險的評估，對

于采用分散化投資來減低非系統(tǒng)風(fēng)險的資產(chǎn)組合來說，它并不能有效地反映資產(chǎn)組合的

信譽(yù)風(fēng)險。資產(chǎn)組合模型提醒了資產(chǎn)組合風(fēng)險差異取決于借款者的數(shù)量、不同借款者的

種類、行業(yè)和國家等。資產(chǎn)組合的信譽(yù)風(fēng)險以潛在損失(potentiallosses)來度量，

以便決定終究要多少資本才可以彌補(bǔ)這些損失。利用信譽(yù)風(fēng)險模型直接摹擬違約概率和

怎樣刻劃資產(chǎn)組合的信譽(yù)風(fēng)險仍然是信譽(yù)風(fēng)險度量的兩大難題。三、風(fēng)險管理過程1、

風(fēng)險識別

風(fēng)險識別就是通過對影響其分析對象的各種不確定性因素發(fā)展系統(tǒng)分析發(fā)現(xiàn)其

面臨的主要風(fēng)險的工作。風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的根抵。有效的風(fēng)險識別需要將分析對象

作為一個整體，將所有可能產(chǎn)生影響的不確定性因素都考慮在內(nèi)。2、風(fēng)險評估

風(fēng)險評估是對第一階段識別的風(fēng)險進(jìn)一步加以量化分析，以確定其詳細(xì)風(fēng)險大小.影響

程度等工作。它是下一步確定是否采取風(fēng)險防范和控制措施以及采取什么樣的風(fēng)險防范

和控制措施的前提,風(fēng)險評估通常需要經(jīng)過專門訓(xùn)練的專業(yè)人材采取專門的方法發(fā)展。

3、風(fēng)險管理方法選擇

降低風(fēng)險主要有四種根本方法：風(fēng)險回避、預(yù)防并控制損失、風(fēng)險留存和風(fēng)險轉(zhuǎn)移。它

們各和利弊和限制條件。詳細(xì)使用時必須有針對性的加以選擇。4、施行對于已識別和評

估后的風(fēng)險，在確定其防范拮施后，就應(yīng)該及時地付諸施行。其根本原那末是使施行本

錢最小化。5、評價

風(fēng)險管理是如圖8-2所示的動態(tài)反應(yīng)過程，在此過程中必須對決策的施行效果進(jìn)展反應(yīng)

和評價，及時地修改不當(dāng)?shù)臎Q策，以適應(yīng)新的情況的需要。風(fēng)險管理的動態(tài)反應(yīng)過程

四、風(fēng)險管理的根本方法風(fēng)險回避：故意識地防止某種特定風(fēng)險的而防止從事該項經(jīng)營

活動或者投資行為。預(yù)防并控制損失：為降低損失的可能性或者嚴(yán)重性而采取的行動。

它可以在損失發(fā)生之前、之中或者之后采取。風(fēng)險留存：指自己承當(dāng)風(fēng)險并以自己的財

產(chǎn)來彌補(bǔ)損失。這種情況可能是由于過失而產(chǎn)生。有的人可能為了某種目地故意識的自

己承當(dāng)風(fēng)險。風(fēng)險轉(zhuǎn)移：通過某種金融交易將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給別人。風(fēng)險轉(zhuǎn)移重新配置風(fēng)險、

重新配置資源兩種根本方式為進(jìn)步社會的經(jīng)濟(jì)效率做出奉獻(xiàn)。風(fēng)險轉(zhuǎn)移的根本方法有三

類：套期保值、保險和分散投資。套期保值hedge:就是在現(xiàn)貨市場買進(jìn)（賣出）某項

資芹的同時，在沅期類市場走出（買講）該項落產(chǎn)的沅期產(chǎn)品，利用兩種市場的價格關(guān)

系、通過相反的收益狀況來保持該項資產(chǎn)的價值的交易行為。如A企業(yè)在年底有一批產(chǎn)

品出口，它可能面臨兩種風(fēng)險：一是價格下跌的方向；二是外匯（比方美元）貶值的風(fēng)

險。它可通過提早出售該產(chǎn)品的期貨，對產(chǎn)品發(fā)展套期保值；同時出色一樣金額的外匯

期貨，對美元匯率風(fēng)險發(fā)展套期保值。但是，它在發(fā)展套期保值的同時，也拋卻了產(chǎn)品

價格可能，升和美元可能升值的好處。

保險insuring:意味著通過支付額外的費用（保險費、期權(quán)費）來降低損失。通過

購置保險，以一項確定的保險費支出替代假如不保險可能遭受的更大損失。如A企業(yè)

通過購置美元看跌期權(quán)為其美元收入保險，那末當(dāng)美元貶值時執(zhí)行期權(quán)為其保值：而

美元升值時拋卻期權(quán)在市場換匯，那末可獲得美元升值的好處。保險與套期保值的本

質(zhì)區(qū)別在于：套期保值通過拋卻獲得收益的可能性來降低風(fēng)險；保險那末是通過支付

保險費，在保存獲得收益的可能性的同時降低風(fēng)險。分散投資（diversify）：將投資

分散于多種風(fēng)險資產(chǎn)，從而降低其擁有一種資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險。不同的資產(chǎn)在同一時

間的風(fēng)險程度是不一樣，通過選擇最優(yōu)投資組合就可有效地降低個股風(fēng)險（原理見后

面相關(guān)內(nèi)容_L

第二節(jié)風(fēng)險逃避

一、利用遠(yuǎn)期類合約套期保值逃避風(fēng)險買期保值；就是在將來需要買進(jìn)某種金融資產(chǎn)時，

如今買進(jìn)相應(yīng)數(shù)量的同一資產(chǎn)的期貨合約以逃避其價格可能上漲帶來損失的風(fēng)險。（提

早買）例如：背景：B公司在下半年需要1000萬美元外匯進(jìn)口原材料，目前美元兌人民

幣匯率為1：8.25o6月底到期的美元期貨價格為8.255元，每張合約為1000美元。操

作：為了逃避匯率上升的風(fēng)險，B公司可以買進(jìn)1萬張6月底到期的美元期貨1期貨價

格為8.255元）。保值分析：假如6

月底美元匯率上升為1:8.27,6月底到期的美元期貨價格也上漲為8.27元，B公司既

可以賣出該期貨，再買進(jìn)現(xiàn)匯；也可以待期貨到期后發(fā)展交割。但不管采取哪種方式均

可將換匯本錢控制在8.255元。假如6月底美元匯率下跌為1:8.206月底到期的美元

期貨價格也下跌為.20元，B公司既可以賣虛該期貨平倉，再買進(jìn)現(xiàn)匯；也可以待期貨

到期后發(fā)展交割。其換匯本錢也8為255元。雖然逃避了美元匯率上升的風(fēng)險，但是也

失去了美元匯率可能下降帶來的好如賣期保值；就是在將來需要賣出某種金融資產(chǎn)時，

如今賣出相應(yīng)數(shù)量的同一資產(chǎn)的期貨合約以逃避其價格可能下跌帶來損失的風(fēng)險。（提

早賣）

例如：背景：C公司在下半年有1000萬美元的出口外匯收入，目前的美元兌人民幣匯

率為1:8.25。6月底到期的美元期貨價格為8.255元，每張合約為1000美元。操作：

為了逃避匯率上升的風(fēng)險，B公司可以賣出1萬張6月底到期的美元期貨。保值分析：

假如6月底美元匯率下跌為1:8.20,6月底到期的美元期貨價格也下跌為8.20元，B公

司既可以買進(jìn)同樣數(shù)量的該期貨平倉，再賣浮現(xiàn)匯；也可以待期貨到期后發(fā)展交割。其

換匯本錢也為8.255元。假如6月底美元匯率上升為1:&27,6月底到期的美元期貨

價格也上漲為8.27元，B公司既可以買進(jìn)該期貨平倉，再賣浮現(xiàn)匯；也可以待期貨到期

后發(fā)展交割。但不管采取哪種方式均可將換匯本錢控制在8.255元。雖然逃避了美元匯

率下降的風(fēng)險，但是也失去了美元匯率可能上升帶來的好處。二、利用互換類合約逃避

風(fēng)險利用貨幣互換逃避匯率風(fēng)險（案例分析）背景：D公司在美國有一分公司，今后5

年每年有100萬美元凈利潤匯回總公司；同期C公司每年需100萬美元進(jìn)口原材料。目

前美元兌人民幣匯率為1:8.20。操作：為逃避美元匯率風(fēng)險，D公司與C公司簽訂一

個5年內(nèi)每年以1:8.20比率互換100萬美元的互換合約。逃避風(fēng)險分析：假如第一年

美元匯率下跌為1:8.10,C公司應(yīng)支付給D公司互換匯率和實際匯率的差價與合約金

額的乘積，即：8.20-8.10X10010萬元人民幣。假如第二年美元匯率上升為1:8.25,

那末D公司應(yīng)支付給C公司8.25-8.20X1005萬元人民幣。通過貨幣互換雙方將美元

匯率控制在1:8.20,從而逃避了美元匯率波動的風(fēng)險。

三、利用缺口管理逃避利率風(fēng)險缺口管理（gapmanagement|就是通過對利率敏感

性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債發(fā)展匹配，盡量縮小利率敏感性缺口，逃避銀行利率風(fēng)險的一

種套期保值策略。對「正缺口，可通過延長資產(chǎn)期限或者縮短負(fù)債期限；減少利率敏感

性資產(chǎn)或者增加利率敏感性負(fù)債使之匹配。對于負(fù)缺II,可通過縮短資產(chǎn)期限或者延長

負(fù)債期限增加利率敏感性資產(chǎn)或者減少利率敏感性負(fù)債使之匹配利率敏感性資產(chǎn)A：

就是可以重新定價的資產(chǎn)，包括快到期或者待展期的貸款以及浮動利率貸款等。利率敏

感性負(fù)債L：就是可以重新定價的負(fù)債，包括快到期或者待展期的存款以及浮動利率存

款、貨幣市場借款等。利率敏感性缺口G：8-4其中，G為利率敏感性缺口；A為利率

敏感性資產(chǎn)；L為利率敏感性負(fù)債。G0時，存在正缺口，假如利率上升，利率敏感性

資產(chǎn)的收益增加大于利率敏感性負(fù)債的本錢增加，銀行收益將增加；假如利率卜降，利

率敏感性資產(chǎn)的收益減少大于利率敏感性負(fù)債的本錢減少，銀行收益將減少。G0時，

存在負(fù)缺口，假如利率上升，利率敏感性資產(chǎn)的收益增加小于利率敏感性負(fù)債的本錢增

加，銀行收益將減少；假如利率下降，利率敏感性資產(chǎn)的收益減少小于利率敏感性負(fù)債

的本錢減少，銀行收益將增加。

第三節(jié)保險(Insuring)

(保險合約、期權(quán)、財務(wù)擔(dān)保)第三節(jié)保險(Insuring)

(保險合約、期權(quán)、財務(wù)擔(dān)保)一、保險合約(InsuringContracts)：是保險

公司與被保險人之間簽訂際當(dāng)某一事件發(fā)生時按約定的費率賦予被保險人賠償?shù)暮霞w

保險合約的根本要素包括：免責(zé)條款、賠付限額、免賠額和賠付比率。三、財務(wù)擔(dān)保財

務(wù)擔(dān)保(Guarantee)是貸款人要求擔(dān)保人為借款人的借款提供經(jīng)濟(jì)擔(dān)保，當(dāng)借款人無

力歸還借款時，由擔(dān)保人負(fù)責(zé)歸還的一種經(jīng)濟(jì)合同。它是對信譽(yù)風(fēng)險的一種保險。信譽(yù)

貸款的申請、信譽(yù)卡的申請、利率互換、貨幣互換等都可能要求提供擔(dān)保。個人、企業(yè)、

銀行、保險公司甚至政府都可能成為擔(dān)保者。財務(wù)擔(dān)?？梢越档唾J款人面臨的違約風(fēng)險，

但并不能徹底消除其面臨的違約風(fēng)險。因為當(dāng)被擔(dān)保人無力歸還借款而違約的時候，假

如擔(dān)保人有才干為被擔(dān)保人歸還借款，那末貸款人可以通過法律等手段強(qiáng)迫擔(dān)保人代為

歸還借款。但是，假如擔(dān)保人也無才干為被擔(dān)保人歸還借款，那末被擔(dān)保的借款就可能

無法收Ro因此，貸款人在承受借款人的貸款申請時必須嚴(yán)格審杳其擔(dān)保人的擔(dān)保資格

和已承當(dāng)?shù)膿?dān)保情況。第四節(jié)、風(fēng)險分散化與資產(chǎn)組合理論風(fēng)險和收益成正比，

是否有收益較高但風(fēng)險較低的資產(chǎn)呢？(一)資產(chǎn)組合預(yù)期收益率和風(fēng)險度的

計算1、資產(chǎn)組合預(yù)期收益率的計算Erp￡?jErj?j表示j

資產(chǎn)在總投資中所占的比重，E門表示j資產(chǎn)的預(yù)期收益率，Erp表示資產(chǎn)組

合的期望收益率2、資產(chǎn)組合風(fēng)險度的計算2、資產(chǎn)組合風(fēng)險度的計算公式4、資產(chǎn)

選擇原那末在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達(dá)不到分散風(fēng)險的目的。

互相獨立或者存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)才干較好地到達(dá)分散風(fēng)險的目的。在投資組合

時，既為了盈利，也要為了分散風(fēng)險的雙重目的，最好是選擇徹底獨立的資產(chǎn)。資

產(chǎn)組合注意的問題？資產(chǎn)組合可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，但不能降低系統(tǒng)性風(fēng)險？資

產(chǎn)組合的數(shù)目并非越多越好。研究說明，資產(chǎn)組合到達(dá)15種時，再增加資產(chǎn)組合，

只能增大管理艱難和交易費用，而不能有效降低風(fēng)險。？有效投資組合是在既定的

風(fēng)險程度下，為投資者提供最高的預(yù)期收益率的投資組合。兩種風(fēng)險資產(chǎn)組合的圖

形？1、資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的預(yù)期收益率和風(fēng)險度分別是多少？？2、你會在這兩種

資產(chǎn)中選擇哪種？為什么？？3、資產(chǎn)組合能否降低風(fēng)險的關(guān)鍵是什么？？4、

試計算兩種資產(chǎn)的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)？5、假如資產(chǎn)投資比重為1：1,計算資產(chǎn)組

合的風(fēng)險度和預(yù)期收益率。ap2?A2。

P154黃達(dá)6p2￡?i2ci2+2￡?i?joiojpij6p[￡?i2oi2+2

￡?i?joiojPij]?兩種風(fēng)險資產(chǎn)組合時，那末資產(chǎn)組合的風(fēng)險度。

p2?A2oA2+?B2oB2+2?A?BoAoBpAB?pAB1,A.B兩種資產(chǎn)

徹底正相關(guān)時，。p2?A2oA2+?B2oB2+2?A?BoAoB,即op?Ao

A+?BoB?pAB-1,A、B兩種資產(chǎn)徹底負(fù)相關(guān)時，op?A。A-？Bo

B?pAB0,A、B兩和資產(chǎn)互相獨立時,op2?A2oA2+?B2oB2

A2+?B2aB2+2?A?BcovA,B其中，covA,B稱為協(xié)方差，？A+?B1

covA,B￡[ErA-rAi][ErB-rBi]pi0

風(fēng)險度ap???????????????ErpST最小風(fēng)險

點RT、S線段，選擇哪一個點取決于投資人的偏好有效的投資組合點在哪里？-

10%

20%0.3010%10%0.5020%-10%0.20股票B收益率股票A收益率概率i1

n風(fēng)險識別風(fēng)險管理效果評價風(fēng)險管埋方法選擇風(fēng)險管理方法施行風(fēng)險評估利用利率

互換逃避利率風(fēng)險[案例分析）背景：信譽(yù)級別較低的B公司與信譽(yù)級別較高的A公

司都需要籌資1000萬元5年。B公司自己發(fā)行5年期債券的利率為12%,而A公司

發(fā)行5年期債券的利率為10%；半年期貸款利率為8%操作：B公司與A公司簽訂了

一個利率互換合約：B公司支付A公司籌資1000萬元的長期債券利率（年率10%）：

A公司支付B公司籌資100C萬元的短期債券利率減2%o逃避利率風(fēng)險分析：A公司

支付8%-2%6%的利率，比自己直接發(fā)展短期融資節(jié)約本錢2猊B公司支付8%+2%10%

的固定利率獲得了自己發(fā)行5年期債券支付12%的利率才干獲得的長期資金，節(jié)約本

錢2個百分點。逃避了5年期間的利率風(fēng)險。

利用貨幣利率互換逃避匯率和利率風(fēng)險例如，D公司借到固定利率為5%的歐元貸款

100萬元，希冀將其換為以浮動利率計息的美元債務(wù)。而E公司借到浮動利率為

L1BOR+0.25%的美元債務(wù)，希翼將其換為固定利率的歐元債務(wù)。D公司與E公司簽定

貨幣利率互換合約，即可以逃避相應(yīng)的匯率和利率風(fēng)險。

銀行購置利率保險案例：背景：目前市場利率程度為7%,銀行耽憂利率會上漲,操

作：A銀行與承保人簽訂了一份100億元本金的利率保險合約；銀行為這種保險保護(hù)

需要支付保險費，保險費率為0.5%C根據(jù)保護(hù)的時間長度和保護(hù)期內(nèi)利率上升超過

上限的風(fēng)險程度來確定）：假如銀行的利息本錢超過8%的利率上限（免賠額），承保

人將賦予銀行80%的利息補(bǔ)修在此利率上限之內(nèi)那末由銀行自己承當(dāng)全部利息本錢

銀行利息本錢保險分析：假如市場利率上漲到10%,那末承保人將支付銀行10%-

8%?80%?1001.6億元的利息補(bǔ)償,扣除銀行支付的保險費100?0.5%0.5億元，

銀行實際獲得的利息補(bǔ)償為1.6-0.51.1億元。

假如市場利率下跌到5%,銀行將可減少利息支出7%-5%?1002億元，扣除

保險費0.5億元，實際獲利2-0.51.5億元。銀行通過購置利率保險，既減少了

利率可能上升帶來的損失，又不失去利率可能下降的好處。

市場利率損益+0_保險費利率上限盈虧平衡點利率保險利率套期利率互換圖

7.3利率保險與利率套期和互換的差異二、金融期權(quán)

CFinancialOptions）：就是在將來的一定時間之內(nèi)以敲定價格（StrikePrice）

買或者不買，賣或者不賣某種金融資產(chǎn)的選擇權(quán)利。它也是一種普遍使用的保險工

具。金融期權(quán)分為看跌期權(quán)和看漲期權(quán)。通過購置看漲期.權(quán)可以為利率可能下降，

金融資產(chǎn)價格可能上漲的風(fēng)險保險（）？有A、B、C三種股票，持倉比重為A股票

20%,B股票30%,C股票50悅假如A、B、C的預(yù)期收益率分別為10%、30%、

60%.?Eip=￡?jErj=20%x10%+30%x30%+50%xGO%=41%資產(chǎn)組合

的預(yù)期收益率=?ni1ni10<ij<n0<i考慮：資產(chǎn)組合能降低風(fēng)險

嗎？資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險之間的相關(guān)性Q：多樣化能解決一切風(fēng)險嗎？系統(tǒng)性風(fēng)

險是無法通過多樣化消除5、資產(chǎn)組合需注意的問題010

15股票數(shù)目總風(fēng)險資產(chǎn)組合風(fēng)險度A系統(tǒng)性風(fēng)險非系

統(tǒng)性風(fēng)險考慮：如何防范系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險？5、資產(chǎn)組合需注意的問題

6、投資組合的有效性P135圖7-9**6.1金融風(fēng)險管理概述6.2金融風(fēng)險逃

避6.3保險6.4風(fēng)險分散化與資產(chǎn)組合理論第一節(jié)金融風(fēng)險管理概述

一、風(fēng)險及其分類風(fēng)險（risk）：經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生不確定性變化給人們帶來損失的可

能性。金融風(fēng)險：金融交易過程中的風(fēng)險。金融風(fēng)險金融風(fēng)險分類：

信譽(yù)風(fēng)險、價格風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、購置力風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、

國家風(fēng)險、清償力風(fēng)險、業(yè)績風(fēng)險等（如圖8-1所示）。金融風(fēng)險信譽(yù)風(fēng)險價格

風(fēng)險利率風(fēng)險匯率風(fēng)險流動性風(fēng)險購置力風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險國家風(fēng)險清償力風(fēng)險業(yè)績風(fēng)

險一、金融風(fēng)險的種類如何來衡量系統(tǒng)性風(fēng)險的大小呢？ni1?參考材料：關(guān)于投

資組合理論可參考（美）斯坦利?G?伊肯思？金融學(xué)？（第二版）（2005）第七章假

定股票A如今價格是10元，將來價格

波動情況可能是：？一個月后上漲到16元的可能性是0.25?上漲到12元的可

能性是0.5?還是10元的可能性是0.25?Er￡xxxxxx（—40%）=25%股票B

的預(yù)期收益率？pppRRR對稱概率分布偏右概率分布偏左概率分布ErAErB

10%A股票B股票010馴攵益率a—sigma假定股票A如今價格是10元，將來價格波

動情況可能是：？一個月后上漲到16元的可能性是0.25?上