第二章 財務(wù)管理的價值觀念

第二章

財務(wù)管理的價值觀念第二章

財務(wù)管理的價值觀念

第一節(jié)資金的時間價值（重、難點）第二節(jié)資金的風(fēng)險價值（重、難點）

第一節(jié)資金的時間價值資金的時間價值？

資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。一、資金的時間價值的含義二、資金的時間價值的實質(zhì)

馬克思認(rèn)為：貨幣只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能帶來增值。資金的時間價值來源于生產(chǎn)和流通。資金時間價值的表現(xiàn)形式絕對數(shù)：資金周轉(zhuǎn)過程中的真實增值額。相對數(shù)：沒有通貨膨脹和風(fēng)險條件下的社會平均利潤率。

現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。-1000600600t=0t=1t=2現(xiàn)在時點從現(xiàn)在開始的第1期期末從現(xiàn)在開始的第2期期末現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入三、資金時間價值的計量補(bǔ)充圖表工具：時間軸1、一次性收付款項終值和現(xiàn)值的計算

一次性收付款項（在某一特定時點上一次性支付或收取，經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地一次性收取或支付的款項。）

終值（現(xiàn)在一定量的現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，又稱本利和。）（Futurevalue，因此用字母“F”表示）

現(xiàn)值（未來某一時點上一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，又稱本金。）（Presentvalue，因此用字母“P”表示）

利息計算方法例：目前，我國銀行存款利息為：一年：1.98％；三年：252％，現(xiàn)有10000元，你是選擇存三年定期，還是一年定期存三年？一次性存三年定期：10000×252％×3＝756（元）一年定期存三年：10000×1.98％＝19810198×1.98％＝201.9(10000+198+201.9)×1.98％＝205.9198+201.9+205.9=605.8（元）單利：指的是只對本金計息，所生利息不加入本金計息的一種計息方式。（不重復(fù)計算利息）復(fù)利：是指不僅對本金計息，本金所生利息也要加入本金一起計息的一種計息方式。（利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”）。（1）單利終值和現(xiàn)值的計算：年份年初欠款年末欠利息年末欠本利和110010110211010120312010130提示：僅以本金為基數(shù)計算利息，利息不再計息例：本金100元,三年后本利和為(i=10%,單位：元）

單利計算公式為：F＝P（l＋i*n）P的計算公式？課堂練習(xí):

甲公司20*5年年初對A設(shè)備投資100000元，該項目20*7年年初完工投產(chǎn)，20*7年、20*8年、20*9年年末預(yù)期收益分別為20000元、30000元、50000元，銀行存款單利利率為12%。請按單利計算20*7年年初投資額的終值和20*7年年初各年預(yù)期收益的現(xiàn)值之和。復(fù)利計算公式為：終值：F＝P*（1＋i）n=

P的計算公式？年份年初欠款年末欠利息年末欠本利和110010110211011121312112.1133.1（2）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算：P（F／P，i，n）提示：以本金與累計利息之和為基數(shù)計算利息，即“利滾利”。例：本金100元,三年后本利和為(i=10%，單位：元)

小張想知道按10%的復(fù)利把10000元存入銀行，5年后的終值是多少？練習(xí)：

01234510000FV510%解：用一般公式:

F=P(1+i)n

=10000(1+0.10)5 =16105.10查表: F=10000(F/P,i,n) =10000(1.6105)=16105

小張想知道如果按10%的復(fù)利，想在5年后從銀行取出10000元，則他現(xiàn)在應(yīng)存多少錢？練習(xí):

01234510000P10%

用公式:P=F/(1+i)n

=10000

/(1+0.10)5 =6209.21

查表:P=10000

(P/F,10%,5)

=10000

(0.6209) =6209解：課堂練習(xí)：

甲公司20*5年年初對A設(shè)備投資100000元，該項目20*7年年初完工投產(chǎn)，20*7年、20*8年、20*9年年末預(yù)期收益分別為20000元、30000元、50000元，銀行存款復(fù)利利率為12%。請按復(fù)利計算20*7年年初投資額的終值和20*7年年初各年預(yù)期收益的現(xiàn)值之和?！緩?fù)利知識點回顧練習(xí)】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元。若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？（1）用終值比較：方案一：F=800000×(1+7%)5=1122080（元）或F=800000×(F/P,7%,5)=800000×1.4026=1122080（元）方案二：F=1000000所以應(yīng)選擇方案二（2）用現(xiàn)值比較方案二：P=1000000×(1+7%)-5或P=1000000×(P/F,7%,5)=1000000×0.713=713000＜800000（元）按現(xiàn)值比較，仍是方案2較好。思考

將1000元存入銀行，銀行半年支付利息一次，銀行的年利率還是8％，那么2年后能從銀行連本帶利取多少錢出來？名義利率和實際利率的轉(zhuǎn)換在實際經(jīng)濟(jì)活動中，計息周期有年、半年、季、月、周、日等多種。在實務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)提供的利率報價為名義的利率。所以通常將以年為基礎(chǔ)計算的利率稱為名義利率。將名義利率按不同計息期調(diào)整后的利率稱為有效利率或?qū)嶋H利率。若每年只復(fù)利一次的年利率也叫做實際利率。一年內(nèi)多次復(fù)利的時間價值的計算方法方法一：直接調(diào)整有關(guān)指標(biāo)；方法二：將名義利率調(diào)整為實際利率（有效年利率），然后再按實際利率計算時間價值；公式:F =P(1+[i/m])mn

方法一：調(diào)整有關(guān)指標(biāo)

n:期限

m:每年復(fù)利次數(shù)i:名義年利率續(xù)前例將1000元存入銀行，銀行半年支付利息一次，銀行的年利率還是8％，那么2年后我能從銀行連本帶利取多少錢出來？F=1000×（1+8%/2）2×2

=1000×（F/P，4%，4）設(shè)一年中復(fù)利次數(shù)為m，名義年利率為r

，則實際年利率i為：i=[1+(r

/m)]m

–1

方法二：計算實際年利率舉例某企業(yè)于年初存入銀行100萬元，在利率為10％、半年復(fù)利一次的情況下，到第10年末，該企業(yè)可得到的本利和是多少？某人按年利率12%將

1000

投資2年.計息期是1年F=1000(1+[0.12/1])(1)(2) =1,254.40計息期是半年F=1,000(1+[0.12/2])(2)(2) =1,262.48復(fù)利頻率對時間價值的影響季度F=1,000(1+[0.12/4])(4)(2)=1,266.77月F=1,000(1+[0.12/12])(12)(2)=1,269.73天F=1,000(1+[0.12/365])(365)(2)=1,271.20

計算周期越小，則復(fù)利息越大，實際利率越高復(fù)利頻率的影響10%簡單年利率下計息次數(shù)與實際利率之間的關(guān)系課堂練習(xí):P236計算分析題第八題2.年金終值和現(xiàn)值的計算年金：是指在相同的時間內(nèi)以相等的金額收付的系列款項，通常以A（Annuity)表示。年金的類型：普通年金:又稱后付年金，每期期末收付款項的年金。先付年金:每期期初收付款項的年金。遞延年金:距今若干期以后發(fā)生的每期期末收付款項的年金。永續(xù)年金:無期限連續(xù)收付款的年金。（1）普通年金終值的計算01234n-1AAAAnAA1.算終值---一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。A(1+i)n-1A(1+i)n-2A(1+i)n-3A(1+i)n-4A(1+i)1A(1+i)0F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1（1+i）F=A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-1+A(1+i)n

兩式相減：（1+i）F-F=A(1+i)n-A(1+i)0

整理可得：=A*(F/A，i，n)（1）普通年金終值的計算教材2-3：每年年末存入銀行10000元，連續(xù)存5年，年利率為10%，則5年后可得多少本利和？=10000*[（1+10%）5-1]/10%=10000*(F/A，10%，5）=10000*6.1051=61051（元）（1）普通年金終值的計算（2）普通年金償債基金普通年金償債基金指為了使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。=A*(F/A，i，n)=F*（F/A，i，n）-1例題：某公司擬在5年后還清10000元的債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入一筆款項。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少錢？由于存在利息因素，不必每年存入2000（10000/5)元，只要存入少于2000的金額，5年后的本利和即可達(dá)到10000元，用以清償債務(wù)。A=10000/（F/A，10%，5）

=10000/6.105

=1638（元）（2）普通年金償債基金課堂練習(xí):P236計算分析題第5題012n-1nAAAA……一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。A（1+i）-nA（1+i）-(n-1)A（1+i）-2A（1+i）-1（3）普通年金現(xiàn)值的計算P=A（1+i）-1+A（1+i）-2+……A（1+i）-(n-1)+A（1+i）-n（1+i）P=A（1+i）0+A（1+i）-1+……A（1+i）-(n-1)兩式相減：（1+i）P-P=A-A（1+i）-n整理得：=A*（P/A,i,n）（3）普通年金現(xiàn)值的計算教材2-4：某公司出租一項資產(chǎn)，期限為5年，于每年年末收取租金10000元，若年利率為10%，則該企業(yè)所收取租金的現(xiàn)值是多少？P=A*[1-(1+10%)-5]/10%=A*(P/A，10%，5）

=10000*3.7908=37908（元）（3）普通年金現(xiàn)值的計算

隨堂練習(xí)：某公司準(zhǔn)備購買一臺設(shè)備，買價160000元，使用期限8年，估計設(shè)備每年可為企業(yè)增加收益40000元，假設(shè)利率為16%。請通過計算分析此設(shè)備是否值得購買。P=40000*（P/A,16%,8)=40000*4.3436=173744(元)

獲得收益的現(xiàn)值173744大于買價160000，因此此設(shè)備值得購買。課堂練習(xí):P236計算分析題第6、7題(2)預(yù)（即）付年金終值和現(xiàn)值的計算

即付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金。01234nn-1AAAAAA（2）預(yù)（即）付年金終值和現(xiàn)值的計算1.算終值--各期期初收付款項的復(fù)利終值之和。0'方法一：F=A(F/A,i,n)*(1+i)A方法二：F=A(F/A,i,n+1)-A=A[(F/A,i,n+1)-1]（2）預(yù)（即）付年金終值和現(xiàn)值的計算2.算現(xiàn)值--各期期初收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。0'方法一：P=A(P/A,i,n)*(1+i)方法二：P=A(P/A,i,n-1)+A=A[(P/A,i,n-1)+1]教材例2-6：企業(yè)連續(xù)6年于每年年初存入銀行30000元。若銀行存款利率為5%，則該企業(yè)在第六年年末能一次取出多少錢？A=30000n=6i=5%方法二：F=A[(F/A，i，n+1)-1]=30000*[(F/A,5%,6+1)-1]

=30000*(8.142-1)=214260(元)（2）預(yù)（即）付年金終值和現(xiàn)值的計算方法一：F=A(F/A,i,n)*(1+i)=30000*(F/A,5%,6)*(1+5%)=30000*6.8019*1.05=214259.85(元)課堂練習(xí)：王先生想加盟當(dāng)?shù)匾患铱觳瓦B鎖經(jīng)營，在投資額的支付方面有如下兩種方案可供選擇：方案一：一次性支付投資額30萬元；方案二：由快餐連鎖經(jīng)營總部代為支付投資額，但從營業(yè)當(dāng)年起，連續(xù)10年每年年初需向總部支付4萬元，當(dāng)?shù)乜觳托袠I(yè)的社會平均資金利潤率為10%。請幫助王先生選擇投資額的支付方案。本案例可通過比較兩種方案的終值進(jìn)行決策。方案一的終值：F=30×（F/P,10%,10）=30×2.5937=77.81（萬元）方案二的終值：F=4×〔（F/A,10%,11）-1〕=4×（18.5312-1）=70.12（萬元）F=4×〔（F/A,10%,10）×（1+10%)〕=4×15.9374×1.1=70.12(萬元）相較之下，王先生應(yīng)選擇方案二。（2）預(yù)（即）付年金終值和現(xiàn)值的計算教材例2-7：某公司租用一臺生產(chǎn)設(shè)備，租期為5年，于每年年初支付租金20000元。若年利率為8%，則5年租金的現(xiàn)值是多少？方法二：P=20000*[(P/A,8%,4)+1]=20000*(3.3121+1)=86241（元）方法一：P=20000*(P/A,8%,5)*(1+8%)=20000*3.9927*1.08=86242.32(元)F=A*[(F/A,i,n+1)-1]P=A*[(P/A,i,n-1)+1]預(yù)付年金終值預(yù)付年金現(xiàn)值（2）預(yù)（即）付年金終值和現(xiàn)值的計算預(yù)付年金終值預(yù)付年金現(xiàn)值F=A*(F/A,i,n)*(1+i)P=A*(P/A,i,n)*(1+i)（3）遞延年金終值和現(xiàn)值的計算

遞延年金—是指第一次收付發(fā)生在第二期或若干期以后的年金。01234567100100100100m遞延期n年金期遞延年金的終值與遞延期(m)無關(guān)遞延年金的終值等于普通年金終值遞延年金的現(xiàn)值與遞延期有關(guān)（3）遞延年金終值和現(xiàn)值的計算例：m=3,n=4,i=10%,求遞延年金的終值。1.求終值F=A*(F/A,i,n)=100*(F/A,10%,4)=100*4.641=464.1(元)（3）遞延年金終值和現(xiàn)值的計算例：m=3,n=4,i=10%,求遞延年金的終值。1.求終值F=A*(F/A,i,n)=100*(F/A,10%,4)=100*4.641=464.1(元)（3）遞延年金終值和現(xiàn)值的計算1.求現(xiàn)值方法一：假設(shè)遞延期也有年金支付，則先求出遞延期m和年金期n的合計期的年金現(xiàn)值，再減去遞延期m的年金現(xiàn)值。

P=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)100100100（3）遞延年金終值和現(xiàn)值的計算1.求現(xiàn)值方法二：先把遞延年金視為普通年金，求出其至遞延期期末(年金期期初)的現(xiàn)值，再將其現(xiàn)值換算成第一期期初的現(xiàn)值。P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)（3）遞延年金終值和現(xiàn)值的計算1.求現(xiàn)值方法三：先把遞延年金視為普通年金，求出其終值，再將該終值換算為第一期的現(xiàn)值。前者按普通年金n期計算，后者按復(fù)利現(xiàn)值m+n期計算。P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)（3）遞延年金終值和現(xiàn)值的計算教材例2-8：某企業(yè)向銀行借入一筆資金，年利率為10%，5年后開始分5年于每年年末向銀行償付本息10000元。問：該筆借款的現(xiàn)值是多少？0234567891011000010000100001000010000方法一：P=10000*(P/A,10%,10)-10000*(P/A,10%,5)

=10000*6.1446-10000*3.7908=23538(元)方法二：P=A(P/A,10%,5）*(P/F,10%,5)=10000*3.7908*0.6209=23537.08(元)方法三:P=10000*(F/A,10%,5)*(P/F,10%,10)=10000*6.1051*0.3855=23535.16（元）例：某公司準(zhǔn)備購置辦公房，房地產(chǎn)開發(fā)商提出以下兩個付款方案：（1）從現(xiàn)在起每年年初支付10萬元，連續(xù)支付8年，共80萬元。（2）從第4年開始，每年年初支付12萬元，連續(xù)支付8年，共96萬元。若利率為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)該選擇哪個付款方案？

(1)P=100000*(P/A,10%,7)+100000=100000*4.8684+100000=586840(元)(2)P=120000*(P/A,10%,8)*(P/F,10%,2)=120000*5.3349*0.8264=529051.36(元)因此，應(yīng)該選擇方案二（4）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算

永續(xù)年金是指無限期收付的年金。永續(xù)年金沒有終值，只有現(xiàn)值。AAAAAA01234nn-1…………A算現(xiàn)值：的極限為零，故上式可寫成：教材例2-9：某人想設(shè)立高校獎學(xué)金，擬每年年末拿出100000元，用于獎勵優(yōu)秀生。若年利率為10%，那么這些人現(xiàn)在應(yīng)該向銀行存入多少錢？（4）不等額收付款項終值和現(xiàn)值的計算不等額收付款項終值的計算公式：不等額收付款項現(xiàn)值的計算公式：教材例2-10：某企業(yè)有一項投資。該項投資5年的收益分別為2000元、3000元、4000元、5000元、6000元。若投資報酬率為8%，則各年收益的現(xiàn)值之和是多少？01234520003000400050006000P=2000*(P/F,8%,1)+3000*(P/F,8%,2)+4000*(P/F,8%,3)+355000*(P/F,8%,4)+6000*(P/F,8%,5)=2000*0.9259+3000*0.8573+4000*0.7938+5000*0.7350+6000*0.6806=15357.5（元）（4）不等額收付款項終值和現(xiàn)值的計算第二節(jié)資金的風(fēng)險價值一、資金風(fēng)險價值的概念

資金的風(fēng)險價值又稱投資風(fēng)險價值或投資風(fēng)險收益或報酬，是指投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的額外收益。表現(xiàn)形式：風(fēng)險收益額：額外收益額(絕對數(shù)

)風(fēng)險收益率：風(fēng)險收益額與投資額的比率(相對數(shù))一、資金風(fēng)險價值的概念投資收益率公式：K——資金投資收益率RF——無風(fēng)險投資收益率RR——風(fēng)險投資收益率如何計量風(fēng)險？二、資金風(fēng)險價值的計量1.概率2.預(yù)期收益（期望或均值）3.標(biāo)準(zhǔn)差4.標(biāo)準(zhǔn)離差率5.風(fēng)險收益率1.概率隨機(jī)事件：在經(jīng)濟(jì)活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率：用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，通常用Pi表示。特征：1.任何隨機(jī)事件的概率不大于1，不小于零，即2.所有可能結(jié)果的概率之和等于1，即3.必然事件的概率等于1，不可能事件的概率等于0。1.概率可能出現(xiàn)的結(jié)果（i）概率（Pi）利潤增加0.6利潤減少0.4合計1（教材）表2-1某公司利潤增加與減少的概率2.預(yù)期收益預(yù)期收益：某一投資方案未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計算出來的加權(quán)平均數(shù)?！A(yù)期收益（期望值或者均值）Xi——第i種可能結(jié)果的收益Pi——第i種可能結(jié)果的概率n——可能結(jié)果的個數(shù)。2.預(yù)期收益預(yù)期收益率：各種可能結(jié)果的收益率按其概率加權(quán)平均計算的平均收益率,它反映隨機(jī)變量取值的平均化?！A(yù)期收益率Ri——第i種可能結(jié)果的收益率Pi——第i種可能結(jié)果的概率n——可能結(jié)果的個數(shù)2.預(yù)期收益經(jīng)濟(jì)情況概率（Pi）收益額（隨機(jī)變量Xi）甲方案乙方案繁榮0.240007000一般0.520002000較差0.31000-1000（教材）例2-2：某企業(yè)投資一項目有甲、乙兩個方案，投資額均為40000元。其收益的概率如下表所示：（元）甲：乙：（元）2.預(yù)期收益經(jīng)濟(jì)情況概率（Pi）收益率（隨機(jī)變量Ri）甲方案乙方案繁榮0.210%17.5%一般0.55%5%較差0.32.5%-2.5%（教材）例2-2：某企業(yè)投資一項目有甲、乙兩個方案，投資額均為40000元。其收益的概率如下表所示：甲：乙：2.預(yù)期收益1000200040000.20.30.50.20.30.5-100020007000結(jié)論1：在預(yù)期收益（率）相等的情況下，投資的風(fēng)險程度同概率分布密切相關(guān)。概率分布越集中，投資的風(fēng)險就越?。桓怕史植荚椒稚?，投資的風(fēng)險就越大。3.標(biāo)準(zhǔn)差

標(biāo)準(zhǔn)差用來衡量概率分布的集中程度，有時也用方差來表示。

方差是指一群變量與其平均值偏差平方和的平均數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)差就是方差的平方根。結(jié)論2：預(yù)期收益（率）越集中，方差和標(biāo)準(zhǔn)差就越小，風(fēng)險就越低；預(yù)期收益收益（率）越分散，方差和標(biāo)準(zhǔn)差就越大，風(fēng)險就越高。4.標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)差與預(yù)期收益率的比率結(jié)論3：在預(yù)期收益率不同的情況下，用標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量不同投資項目之間的風(fēng)險程度。標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，表明風(fēng)險越??；標(biāo)準(zhǔn)離差率越大表明風(fēng)險越大。5.風(fēng)險收益率RR=bVRR——風(fēng)險收益率b——風(fēng)險價值系數(shù)V——標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險價值系數(shù)的決定因素：1.根據(jù)以往同類項目的投資收益率、無風(fēng)險收益率和標(biāo)準(zhǔn)離差率等歷史資料；2.由國家有關(guān)部門組織專家確定；3.由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或者專家確定?？偨Y(jié)結(jié)論1：在預(yù)期收益（率）相等的情況下，比較標(biāo)準(zhǔn)差（方差），標(biāo)準(zhǔn)差（方差）越小，風(fēng)險越??；標(biāo)準(zhǔn)差（方差）越大，風(fēng)險越大。結(jié)論2：在預(yù)期收益（率）不相等的情況下，比較標(biāo)準(zhǔn)離差